公司金融的基本理论培训课件.pptx
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价值就是其面值；如果必要报酬率高于债券利率，债券的价值就 低于面值；如果必要报酬率低于债券利率，债券的价值就高于面 值。 - 债券价值与到期时间
Fama以可获得的内幕信息和公众信息在价格中的反映程度为 基础，提出了三种要求逐渐严格的信息处理效率形式。
- 弱式有效市场 - 半强有效市场 - 强有效市场
四、债券与股票的估价
பைடு நூலகம்1、债券估价
- 债券估价的基本模型 债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支
付的款项的现值。恰当的贴现率是取决于当前利率和风险水平的 必要收益率。
三、投资风险、投资收益与市场效率
- 系统风险和特殊风险 可分散风险又称为特定风险或非系统风险，取决于投资者与
公司特定相关的事项如罢工、诉讼、监管、新产品开发失败、失 去重要的销售合同等所做的反应。不可分散风险又称为系统风险， 取决于公司对影响所有公司和金融资产的宏观经济、政治力量的 敏感程度。简而言之，总风险由以下两个部分组成：
三、投资风险、投资收益与市场效率
- 资本资产定价模型 系统风险的度量：一项资产的期望报酬率取决于它的系统风险，
度量一项资产系统风险的指标是贝他系数，用 表示。 被定义为 某各个资产的收益率与市场组合之间的相关性。其计算公式为：
在均衡状态下，单个证券收益与风险的关系可以写作：
此即为证券市场线（Security Market line）
三、投资风险、投资收益与市场效率
- 资本资产定价模型
令
证券市场线可写成：
三、投资风险、投资收益与市场效率
4、有效市场假说
有效市场假说宣称金融资产的价格全面反映所有可获得的相 关信息，这一宣称暗示金融资产的价格反映所有历史和当前的相 关信息，而且将所有可预测信息加入到对未来价格的无偏性预测 中。在极端的形式下，有效市场假说认为价格应反映所有的信息， 包括只有内幕人员才能获得的内幕信息，但是大多数的金融学者 和职业人员比较同意只反映公众可获得信息这一有效市场假说。
总风险＝可分散风险＋不可分散风险
三、投资风险、投资收益与市场效率
- 风险投资组合的有效性边界 创建最小方差投资组合是在给定期望收益率水平下，创建一
个收益率波动性最低的投资组合。这些投资组合都是均值--方差 有效的投资组合，即提供投资者一个最佳的风险与收益组合。当 然，所有投资组合中只有一小部分是有效组合。下图描绘了在一 个Y轴表示投资组合期望收益率和x轴表示投资组合标准差的图形 中可获得投资组合是如何分布的：
三、投资风险、投资收益与市场效率
3、投资组合的风险与收益
- 预期收益率：两种或两种以上证券的组合，其预期收益率可以 直接表示为：
- 标准差：证券组合的标准差，并不是单个证券标准差的简单加 权平均。证券组合的风险不仅取决于组合内的各证券的风险， 还取决于各个证券之间的关系。
一、公司金融理论的发展
- 两种证券组合的投资比例与有效集 下图列示了相关系数为0.2、0.5和1的机会集曲线，从图中可
二、所有权、控制与报酬理论
2、股东与债权人之间的关系
- 利益冲突：当公司向债权人借入资金后，两者之间形成一种委 托代理关系。债权人的目标是到期时收回本金，并获得约定的 利息收入；公司借款的目的是用它来扩大生产经营，投入有风 险的生产经营项目。
- 背离方式：1.股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风 险要高的项目；2.股东为了提高公司的利润，不征得债权人的 同意而迫使管理当局发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧 债权人蒙受损失。
以看到：
（1）相关系数越大的两种证券组成的机会集越不弯曲，相关系数为1 时，机会集曲线成一条直线。（2）相关系数越小，风险分散化效应也就 越强。完全正相关的投资组合，不具有风险分散化效应，其机会集是一 条直线。（3）当相关系数小到一定程度时，其机会曲线会出现向左弯曲 的现象。如图3.1中的相关系数为0.2的曲线。
公式中，pn表示资产在n期末的价格（或价值） pn-1表示资产在n-1期末的价格（或价值） cn表示资产在n期内的现金流量
三、投资风险、投资收益与市场效率
2、单项资产的风险与收益
- 概率代表某一结果发生的相对可能性。某项资产的期望收益率 可以用公式表示为:
- 衡量资产i风险的最常用数理指标是资产期望收益率的标准差 ， 标准差衡量各可能结果围绕期望值的分布情况：
公司金融学
第三章 公司金融的基本理论
一、公司金融理论的发展
1、公司金融理论的提出 2、传统的公司金融理论 3、现代公司金融理论
二、所有权、控制与报酬理论
1、股东与经营者之间的关系
- 利益冲突：股东和经营者分离以后，股东的目标使企业财富最 大化，经营者目标则是：增加报酬、增加闲暇时间、避免风险。
- 背离方式：1.道德风险；2.逆向选择。 - 防止方法：1.监督；2.激励。
典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本 金。按照这种模式，债券价值计算的基本模型是：
式中：PV代表债券价值；I代表每年的利息；M代表到期的本金； i代表贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的必
要报酬率；n代表债券到期前的年数。
四、债券与股票的估价
- 债券价值与必要报酬率 债券定价的基本原则是：必要报酬率等于债券利率时，债券
三、投资风险、投资收益与市场效率
上图中，尽管投资者可获得边界BCDE上以及边界BCDE下侧、 右侧的任一投资组合，但是一个理性投资者只会选择那些实际分 布在边界BCDE上的投资组合。这个边界被称为“有效边界”。
从点R起通过点C的直线被称为资本市场线，投资者在该资本 市场线上选择投资组合可以获得比只投资于风险资产投资组合更 优的风险--收益组合。
- 防止方法：1.在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的用 途、规定不得发行新债或者限制发行新债的数额等。2.发现公 司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款 或提前收回借款。
三、投资风险、投资收益与市场效率
1、风险与收益
收益一般以投资者在一段时间内所获损益来衡量，一般表示 资产变动（资本利得或损失）同其他现金收益（股利或利息）之 和与期初投资价值之间的百分比。某项资产在时期t内的实际收益 率的计算公式如下：
Fama以可获得的内幕信息和公众信息在价格中的反映程度为 基础，提出了三种要求逐渐严格的信息处理效率形式。
- 弱式有效市场 - 半强有效市场 - 强有效市场
四、债券与股票的估价
பைடு நூலகம்1、债券估价
- 债券估价的基本模型 债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支
付的款项的现值。恰当的贴现率是取决于当前利率和风险水平的 必要收益率。
三、投资风险、投资收益与市场效率
- 系统风险和特殊风险 可分散风险又称为特定风险或非系统风险，取决于投资者与
公司特定相关的事项如罢工、诉讼、监管、新产品开发失败、失 去重要的销售合同等所做的反应。不可分散风险又称为系统风险， 取决于公司对影响所有公司和金融资产的宏观经济、政治力量的 敏感程度。简而言之，总风险由以下两个部分组成：
三、投资风险、投资收益与市场效率
- 资本资产定价模型 系统风险的度量：一项资产的期望报酬率取决于它的系统风险，
度量一项资产系统风险的指标是贝他系数，用 表示。 被定义为 某各个资产的收益率与市场组合之间的相关性。其计算公式为：
在均衡状态下，单个证券收益与风险的关系可以写作：
此即为证券市场线（Security Market line）
三、投资风险、投资收益与市场效率
- 资本资产定价模型
令
证券市场线可写成：
三、投资风险、投资收益与市场效率
4、有效市场假说
有效市场假说宣称金融资产的价格全面反映所有可获得的相 关信息，这一宣称暗示金融资产的价格反映所有历史和当前的相 关信息，而且将所有可预测信息加入到对未来价格的无偏性预测 中。在极端的形式下，有效市场假说认为价格应反映所有的信息， 包括只有内幕人员才能获得的内幕信息，但是大多数的金融学者 和职业人员比较同意只反映公众可获得信息这一有效市场假说。
总风险＝可分散风险＋不可分散风险
三、投资风险、投资收益与市场效率
- 风险投资组合的有效性边界 创建最小方差投资组合是在给定期望收益率水平下，创建一
个收益率波动性最低的投资组合。这些投资组合都是均值--方差 有效的投资组合，即提供投资者一个最佳的风险与收益组合。当 然，所有投资组合中只有一小部分是有效组合。下图描绘了在一 个Y轴表示投资组合期望收益率和x轴表示投资组合标准差的图形 中可获得投资组合是如何分布的：
三、投资风险、投资收益与市场效率
3、投资组合的风险与收益
- 预期收益率：两种或两种以上证券的组合，其预期收益率可以 直接表示为：
- 标准差：证券组合的标准差，并不是单个证券标准差的简单加 权平均。证券组合的风险不仅取决于组合内的各证券的风险， 还取决于各个证券之间的关系。
一、公司金融理论的发展
- 两种证券组合的投资比例与有效集 下图列示了相关系数为0.2、0.5和1的机会集曲线，从图中可
二、所有权、控制与报酬理论
2、股东与债权人之间的关系
- 利益冲突：当公司向债权人借入资金后，两者之间形成一种委 托代理关系。债权人的目标是到期时收回本金，并获得约定的 利息收入；公司借款的目的是用它来扩大生产经营，投入有风 险的生产经营项目。
- 背离方式：1.股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风 险要高的项目；2.股东为了提高公司的利润，不征得债权人的 同意而迫使管理当局发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧 债权人蒙受损失。
以看到：
（1）相关系数越大的两种证券组成的机会集越不弯曲，相关系数为1 时，机会集曲线成一条直线。（2）相关系数越小，风险分散化效应也就 越强。完全正相关的投资组合，不具有风险分散化效应，其机会集是一 条直线。（3）当相关系数小到一定程度时，其机会曲线会出现向左弯曲 的现象。如图3.1中的相关系数为0.2的曲线。
公式中，pn表示资产在n期末的价格（或价值） pn-1表示资产在n-1期末的价格（或价值） cn表示资产在n期内的现金流量
三、投资风险、投资收益与市场效率
2、单项资产的风险与收益
- 概率代表某一结果发生的相对可能性。某项资产的期望收益率 可以用公式表示为:
- 衡量资产i风险的最常用数理指标是资产期望收益率的标准差 ， 标准差衡量各可能结果围绕期望值的分布情况：
公司金融学
第三章 公司金融的基本理论
一、公司金融理论的发展
1、公司金融理论的提出 2、传统的公司金融理论 3、现代公司金融理论
二、所有权、控制与报酬理论
1、股东与经营者之间的关系
- 利益冲突：股东和经营者分离以后，股东的目标使企业财富最 大化，经营者目标则是：增加报酬、增加闲暇时间、避免风险。
- 背离方式：1.道德风险；2.逆向选择。 - 防止方法：1.监督；2.激励。
典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本 金。按照这种模式，债券价值计算的基本模型是：
式中：PV代表债券价值；I代表每年的利息；M代表到期的本金； i代表贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的必
要报酬率；n代表债券到期前的年数。
四、债券与股票的估价
- 债券价值与必要报酬率 债券定价的基本原则是：必要报酬率等于债券利率时，债券
三、投资风险、投资收益与市场效率
上图中，尽管投资者可获得边界BCDE上以及边界BCDE下侧、 右侧的任一投资组合，但是一个理性投资者只会选择那些实际分 布在边界BCDE上的投资组合。这个边界被称为“有效边界”。
从点R起通过点C的直线被称为资本市场线，投资者在该资本 市场线上选择投资组合可以获得比只投资于风险资产投资组合更 优的风险--收益组合。
- 防止方法：1.在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的用 途、规定不得发行新债或者限制发行新债的数额等。2.发现公 司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款 或提前收回借款。
三、投资风险、投资收益与市场效率
1、风险与收益
收益一般以投资者在一段时间内所获损益来衡量，一般表示 资产变动（资本利得或损失）同其他现金收益（股利或利息）之 和与期初投资价值之间的百分比。某项资产在时期t内的实际收益 率的计算公式如下：