公司理财+总论
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公司理财总论
公司理财总论用。
另外，这一阶段的研究领域也扩展到现金和存货管理、资本结构和股息策略等问题。
4.成熟期（20世纪50年代后期至70年代）这一时期是西方经济发展的黄金时期，随着第三次科技革命的兴起和发展，财务管理中应用了电子计算机等先进的方法和手段，财务分析方法向精确化发展，开始了对风险和回报率的关系和资本结构等重大问题的研究，取得了一些重要成果，研究方法也从定性向定量转化。
如这一阶段出现了“投资组合理论”、“资本市场理论”、“资本资产定价模型”及“期权价格模型”等。
1990年10月16日，瑞典皇家科学院决定将该年度诺贝尔经济学奖授予三名美国经济学家马考维茨（H.M.Markowitz）、夏普（W.F.Sharpe）和米勒（er）,以表彰他们将现代应用经济理论用于公司和金融市场研究及在建立金融市场和股票价格理论方面所做的开拓性工作。
随后不久，美国哈佛大学教授默顿（R.C.Merton）和斯坦福大学教授绍勒斯(M.S.Scholes)因创立如何估价股票期权交易和其他金融衍生工具的复杂理论，在金融经济学开创了新的研究领域，获得1997年诺贝尔经济学奖。
以上几名财务学家对财务学所做出的杰出贡献，都是在20世纪50年代后期至70年代这一时期完成的。
5.深化时期（20世纪80年代至今）这一阶段财务学中心课程如下：①通货膨胀及其对利率的影响。
②政府对金融机构放松控制以及由专业金融机构向多元化金融服务公司转化问题。
③电子通讯技术在信息传输中和电子计算机在财务决策中的大量应用。
④资本市场上新的融资工具的出现，如衍生性金融工具和垃圾债券等等。
由于以上条件的变化已对财务决策产生了重大影响，加剧了公司所面临的不确定性，市场需求、产品价格以及成本的预测变得更加困难，这些不确定性的存在使公司理财学的理论和实践都发生了显著的变化。
总之，公司理财学已从描述性转向严格的分析和实证研究；从单纯的筹资发展到财务决策的一整套理论和方法，已形成独立、完整的学科体系。
企业理财学总论共32页PPT
企业理财学总论
26、机遇对于有准备的头脑有特别的 亲和力 。 27、自信是人格的核心。
28、目标的坚定是性格中最必要的力 量泉源 之一， 也是成 功的利 器之一 。没有 它，天 才也会 在矛盾 无定的 迷径中 ，徒劳 无功。- -查士 德斐尔 爵士。 29、困难就是机遇。--温斯顿．丘吉 尔。 30、我奋斗，所以我快乐。--格林斯 潘。
▪
30、意志是一个强壮的盲人，倚靠在明眼的跛子肩上。——叔本华
谢谢！
32
▪
26、要使整个人生都过得舒适、愉快，这是不可能的，因为人类必须具备一种能应付逆境的态度。——卢梭
▪
27、只有把抱怨环境的心情，化为上进的力量之者，好之者不如乐之者。——孔子
▪
29、勇猛、大胆和坚定的决心能够抵得上武器的精良。——达·芬奇
26、机遇对于有准备的头脑有特别的 亲和力 。 27、自信是人格的核心。
28、目标的坚定是性格中最必要的力 量泉源 之一， 也是成 功的利 器之一 。没有 它，天 才也会 在矛盾 无定的 迷径中 ，徒劳 无功。- -查士 德斐尔 爵士。 29、困难就是机遇。--温斯顿．丘吉 尔。 30、我奋斗，所以我快乐。--格林斯 潘。
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30、意志是一个强壮的盲人，倚靠在明眼的跛子肩上。——叔本华
谢谢！
32
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26、要使整个人生都过得舒适、愉快，这是不可能的，因为人类必须具备一种能应付逆境的态度。——卢梭
▪
27、只有把抱怨环境的心情，化为上进的力量之者，好之者不如乐之者。——孔子
▪
29、勇猛、大胆和坚定的决心能够抵得上武器的精良。——达·芬奇
第1章总论公司理财
一、你知道财务的特点是什么？ 二、你知道财务管理和会计的区别吗？
2018-9-2
9
财务
面向未来
会计
面向过去
一、你知道财务的特点是什么？ 二、你知道财务管理和会计的区别吗？ 三、哪些人需要学习财务管理？
2018-9-2
11
市场经济发达的美国大公司,如美国电 话电报公司、通用电气公司、国际商用 机器公司等的总经理都是搞财务出身的
那么每个月你将付多少？
2916.67元?
2.一门让你看得见希望和幸福的课程
一、你知道财务的特点是什么？
2018-9-2
成本低高
效率低
7
财务的特点
OPM
（other people’s money）
2018-9-2
他人的钱
8
1.一门让你看得见希望的幸福的课程
自2001年始实施虚拟股制度起，工商银行、平安 银行、中国银行、建设银行四家银行的深圳分行 每年为他们提供数量不等的“个人助业贷款”， 数额从几万到几十万元甚至更高，这些贷款一直 被华为员工用于购买股票。 据估计，截止2011年四家商业银行总计为华为员 工提供股票贷款高达上百亿元。
任正非
华为控 股工会
何时有风险？
案例4 华为股份
华为技术有限公司是一家总部位于中国广东省深圳市的生产销 售电信设备的员工持股的民营科技公司，于1987年由任正非创 建于中国深圳，是全球最大的电信网络解决方案提供商，全球 第二大电信基站设备供应商。 华为的主要营业范围是交换，传输，无线，数据通信类电信产 品，在电信领域为世界各地的客户提供网络设备、服务、解决 方案。在2011年11月8日公布的2011年中国民营500强企业榜单 中，华为技术有限公司名列第一。同时华为也是世界500强中唯 一一家没有上市的公司，也是全球第六大手机厂商。 2007年合同销售额160亿美元，其中海外销售额115亿美元，并 且是当年中国国内电子行业营利和纳税第一。截至到2008年底 ，华为在国际市场上覆盖100多个国家和地区，全球排名前50名 的电信运营商中，已有45家使用华为的产品和服务。
2018-9-2
9
财务
面向未来
会计
面向过去
一、你知道财务的特点是什么？ 二、你知道财务管理和会计的区别吗？ 三、哪些人需要学习财务管理？
2018-9-2
11
市场经济发达的美国大公司,如美国电 话电报公司、通用电气公司、国际商用 机器公司等的总经理都是搞财务出身的
那么每个月你将付多少？
2916.67元?
2.一门让你看得见希望和幸福的课程
一、你知道财务的特点是什么？
2018-9-2
成本低高
效率低
7
财务的特点
OPM
（other people’s money）
2018-9-2
他人的钱
8
1.一门让你看得见希望的幸福的课程
自2001年始实施虚拟股制度起，工商银行、平安 银行、中国银行、建设银行四家银行的深圳分行 每年为他们提供数量不等的“个人助业贷款”， 数额从几万到几十万元甚至更高，这些贷款一直 被华为员工用于购买股票。 据估计，截止2011年四家商业银行总计为华为员 工提供股票贷款高达上百亿元。
任正非
华为控 股工会
何时有风险？
案例4 华为股份
华为技术有限公司是一家总部位于中国广东省深圳市的生产销 售电信设备的员工持股的民营科技公司，于1987年由任正非创 建于中国深圳，是全球最大的电信网络解决方案提供商，全球 第二大电信基站设备供应商。 华为的主要营业范围是交换，传输，无线，数据通信类电信产 品，在电信领域为世界各地的客户提供网络设备、服务、解决 方案。在2011年11月8日公布的2011年中国民营500强企业榜单 中，华为技术有限公司名列第一。同时华为也是世界500强中唯 一一家没有上市的公司，也是全球第六大手机厂商。 2007年合同销售额160亿美元，其中海外销售额115亿美元，并 且是当年中国国内电子行业营利和纳税第一。截至到2008年底 ，华为在国际市场上覆盖100多个国家和地区，全球排名前50名 的电信运营商中，已有45家使用华为的产品和服务。
公司理财及财务管理知识分析总论(ppt97张)
财务管理是利用价值形式对企业生产经营 过程进行的管理，是组织财务活动、处 理财务关系的一项综合性管理工作。
基本理念1：资金运动
• 财务活动是指资金的筹集、投放、使用、 收回及分配等一系列行为，包括以下四 个方面。
基本理念1：资金运动
• 一、筹资活动，是指企业为了满足投资和用资的 需要，筹措和集中所需资金的过程。
基本理念1：资金运动
• 二、投资活动，企业投资可以分为两类：广义的 投资和狭义的投资。前者包括企业内部使用资金 的情况，后者仅指对外投资。
基本理念1：资金运动
• 三、资金营运活动，是指企业在日常生产过程中 所发生的资金收付活动。
基本理念1：资金运动
• 四、分配活动，广义的分配活动是指企业对各种 收入进行分割和分派的过程；狭义的分配仅指对 净利润的分配。
财务管理目标 • 企业的组织形式 – 个人独资企业 – 合伙企业 – 公司制企业
企业财务管理目标
• 个人独资企业
– 个人独资企业是由一个自然人投资，财产为投资个人 所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任 的经营实体。
企业财务管理目标
• 个人独资企业的优点
– （1）创立容易。例如，不需要与他人协商并取得一致 ，只需要很少的注册资本等。 – （2）维持个人独资企业的固定成本较低。例如，政府 对其监管较少，对其规模也没什么限制，企业内部协 调比较容易。 – （3）不需要缴纳企业所得税。
案例分析：
非法吸收公众存款罪 VS 集资诈骗罪
案例分析
• 非法吸收公众存款罪：
• 非法吸收公众存款罪是指违反国家金融管理法规非法吸收 公众存款或变相吸收公众存款，扰乱金融秩序的行为。
案例分析：
• 集资诈骗罪
公司理财：总论习题与答案
一、单选题1、对公司短期资产和负债的管理称为（）。
A.股权管理B.营运资金管理C.资本预算D.资本结构正确答案：B2、以下最能说明成为有限合伙人而非普通合伙人的主要优势的是（）。
A.获得合伙企业收入的较大部分B.加强管理责任C.没有潜在的财务损失D.公司债务的责任仅限于投入的资本正确答案：D3、营运资金管理（）。
A.确保以尽可能低的成本获得长期债务B.确保有足够的设备可以每天生产足够的产品数量C.关注资产负债表的上半部分D.确保每年向所有股东支付股息正确答案：C4、财务经理应努力使现有股票的价值最大化，因为（）。
A.会增加所有员工的工资B.股东是公司的所有者C.管理人员经常收到股票作为其薪酬的一部分D.意味着公司的增长速度超过其竞争对手正确答案：B5、以下（）组织类型最适合筹集大量资金。
A.公司B.有限合伙C.普通合伙D.独资企业正确答案：A6、经营者对股东目标的背离表现在道德风险和逆向选择两个方面，下列属于逆向选择的是（）。
A.装修豪华的办公室B.不愿为提高股价而冒险C.蓄意压低股票价格，以自己的名义借款买回D.借口工作需要乱花股东的钱正确答案：B7、下列关于企业履行社会责任的说法中，正确的是（）。
A.履行社会责任主要是指满足合同利益相关者的基本利益要求B.提供劳动合同规定的职工福利是企业应尽的社会责任C.履行社会责任有利于企业的长期生存与发展D.企业只要依法经营就是履行了社会责任正确答案：C二、多选题1、下列各财务管理目标中，考虑了风险因素的有（）。
A.市场份额最大化B.股东财富最大化C.利润最大化D.企业价值最大化正确答案：B、D2、财务管理十分重视股价的高低，其原因是（）。
A.股价反映了公司风险的大小B.股价反映了每股益收与风险的关系C.股价代表公众对公司价值的评价D.股价反映了财务管理目标的实现程度正确答案：A、C、D3、可能造成企业经营者和财务决策短期行为的财务管理目标有（）。
A.利润最大化B.净资产收益率最大化C.股东财富最大化D.每股收益最大化正确答案：A、B、D4、营运资金管理包括有关以下（）的决策。
第一章：公司理财总论
●企业财务关系：企业在组织财务活动中与各有关方面 发生的经济关系。包括： 1、企业同其所有者之间的财务关系：企业的所有者向企 业投入资金，企业向其所有者支付投资报酬所形成的 经济关系。企业的所有者要按照投资合同、协议、章 程的约定履行出资义务，以便及时形成企业的资本金。 企业利用资本金进行经营，实现利润后，应按出资比 例或合同、章程的规定，向其所有者分配利润。企业 同其所有者之间的财务关系，体现着所有权的性质， 反映经营权和所有权的关系。 2、企业同其债权人之间的关系：企业向债权人借入资金， 并按借款合同的规定按时支付利息和归还本金所形成 的经济关系。企业除利用资本金进行经营活动外，还 要借入一定数量的资金，以便降低企业资金成本，扩 大企业经营规模。企业同其债权人的关系体现的是债 务与债权的关系。
（二）财务决策方法：财务管理人员在财务目标 的总体要求下，从若干个可以选择的财务活动 方案中选择最优方案的过程。财务管理的核心 是财务决策。 1、优选对比法：把各种不同方案排在一起，按 其经济效益进行优选对比，进而做出决策。包 括总量对比法、差量对比法和指标对比法。 2、数学微分法：根据编辑分析原理，运用微分 方法，对具有曲线联系的极值问题进行求解， 进而确定最优方案。
2、因素法：根据影响某项指标的各种因素，来 推算该指标计划数。 3、比例法：根据历史形成而又比较稳定的各项 指标之间的比例关系，来计算计划指标。 4、定额法：在编制财务计划时，以定额作为计 划指标的一种方法。
1 V P t (1 i ) t 1
n
1 i 1 1 i
n
V为企业价值，P为每年获得的预期报酬，i为资金的时间价值。 t为期数。 优点（1）考虑了报酬的时间价值；（2）能克服企业在追求利 润上的短期行为;（3）有利于社会财富的增加；（4）科学地考 虑了风险与报酬之间的联系。
第一章 企业理财总论
C、企业诸事均需业主亲躬，效率太低； D、企业寿命与业主寿命相连，一旦业主
死亡，企业营业执照即告失效。
2.合伙企业（partnership）
合伙企业是由两个以上出资人共同兴办， 并由其共同所有和控制的企业。 合伙企业的业主称合伙人。合伙人之间 往往有书面或口头的契约，界定每个合 伙人掌握的权限、享受的利益及其承担 的风险。
合伙人对企业债务所负的责任 有两种：
A、合伙人对合伙的债务负无限连带清偿责任， 亦即企业破产时，如果资不抵债，合伙人应按 契约规定的比例分担余下的债务，如果某些合 伙人耗尽其所有私人财产，尚无法清偿所欠债 务，其他合伙人对这些合伙人所承担的债务份 额就负有清偿责任。这种合伙人称为普通合伙 人。
B、合伙人对合伙的债务只负有限清偿责任，亦 即这种合伙人不对其他合伙人所承担的企业债 务负连带清偿责任。这种合伙人称为有限合伙 人。
资金筹集是指企业从各种不同的来源， 用各种不同的方式筹集其生产经营过程 中所需要的资金。
资金管理的目标：寻找、比较和选择对 企业资金筹集条件最有利、资金筹集成 本最低和资金筹集风险最小的资金来源。
资金运用：指企业将筹集到的资金以各 种手段投放到各种用途上。
资金运用管理的目标：寻找、比较和选 择能够给企业带来最大投资回报率的资 金用途。
一、企业的组织形式 企业是一种以其所有者投入资本实现最 大限度增值为目的的经济组织。 按其在法律上的特点和财产构成划分， 现代企业主要有独资企业、合伙企业和 公司三种基本类型。
1.独资企业(sole proprietorship)
独资企业又称个体企业，是由单一投资主体出 资兴办，并完全由出资人所有和控制的企业。 其特点是： A、业主独立掌握企业理财、业务、人事等控制 权，独立享受企业的收益，承担企业的风险， B、对其债务负无限清偿责任，亦即企业一旦破 产，业主对债务的赔偿责任不以企业资本为限， 而要以自己的所有资产抵债。
死亡，企业营业执照即告失效。
2.合伙企业（partnership）
合伙企业是由两个以上出资人共同兴办， 并由其共同所有和控制的企业。 合伙企业的业主称合伙人。合伙人之间 往往有书面或口头的契约，界定每个合 伙人掌握的权限、享受的利益及其承担 的风险。
合伙人对企业债务所负的责任 有两种：
A、合伙人对合伙的债务负无限连带清偿责任， 亦即企业破产时，如果资不抵债，合伙人应按 契约规定的比例分担余下的债务，如果某些合 伙人耗尽其所有私人财产，尚无法清偿所欠债 务，其他合伙人对这些合伙人所承担的债务份 额就负有清偿责任。这种合伙人称为普通合伙 人。
B、合伙人对合伙的债务只负有限清偿责任，亦 即这种合伙人不对其他合伙人所承担的企业债 务负连带清偿责任。这种合伙人称为有限合伙 人。
资金筹集是指企业从各种不同的来源， 用各种不同的方式筹集其生产经营过程 中所需要的资金。
资金管理的目标：寻找、比较和选择对 企业资金筹集条件最有利、资金筹集成 本最低和资金筹集风险最小的资金来源。
资金运用：指企业将筹集到的资金以各 种手段投放到各种用途上。
资金运用管理的目标：寻找、比较和选 择能够给企业带来最大投资回报率的资 金用途。
一、企业的组织形式 企业是一种以其所有者投入资本实现最 大限度增值为目的的经济组织。 按其在法律上的特点和财产构成划分， 现代企业主要有独资企业、合伙企业和 公司三种基本类型。
1.独资企业(sole proprietorship)
独资企业又称个体企业，是由单一投资主体出 资兴办，并完全由出资人所有和控制的企业。 其特点是： A、业主独立掌握企业理财、业务、人事等控制 权，独立享受企业的收益，承担企业的风险， B、对其债务负无限清偿责任，亦即企业一旦破 产，业主对债务的赔偿责任不以企业资本为限， 而要以自己的所有资产抵债。
第一章 公司理财概述 《公司理财》PPT课件
• 我国社会经济发 展迟缓,并长期 处于落后状态, 始终未形成独立 的理财工作和理 财学科。
中华人民共和国成 立至改革开放的是计 划经济,并根据 计划经济的特点 建立了集中计划 管理和统收统支 的理财管理体制。
• 国家十分重视经 济工作,对理财 管理体制实施了 一系列的改革, 公司理财的自主 权逐渐得到加强。
1.1 理财的产生与发展
1.1.2 理财的发展
1)西方理财的发展
第三阶段
第二阶段
第一阶段
19世纪末 至20世纪 初
20世纪初( 第一次世界 大战)至20 世纪50年代
20世纪50 年代后期至 20世纪末
第四阶段
20世纪末 至今
1.1 理财的产生与发展
1.1.2 理财的发展
2)我国理财的发展
新中国成立以前
• 要求公司不能不顾风险地追求最大收益,而应使风险和收益 适当均衡,并采取措施分散风险,趋利避害,在此前提下提高 利润率,争取最大收益
总体平衡原则
• 要求公司既要提高公司的营运能力和盈利程度,又要保持良 好的支付和偿债能力
依法理财原则 权责利结合原则
• 要求公司遵守国家的法律、法规、准则和有关制度的规定, 自觉接受国家有关部门的检查和监督
• 要求公司对内部各个部门、各个岗位,明确经济责任、赋予 相应权力、给予适当经济利益,协调好各个部门的分配关系 ,做到权责利有机结合
1.4 理财的环境
➢ 含义：理财的环境是指对公司理财产生影响作用的公 司内外部条件。
1.4.1 理财的经济环境
➢ 含义：经济环境是指影响公司理财的各种经济因素。 ➢ 包括：
1.4.3 理财的金融环境
➢ 含义：金融环境是指影响公司理财的各项金融政策。 ➢ 包括：
公司理财第1章总论
企业从事商品生产经营活动需要筹集一定 数量的资金（或资本），并将其直接或间 接投入到商品生产中去，当企业销售商品 后取得收入后还要对实现的收益进行分配， 企业的这一系列活动称为企业的财务活动， 简称企业财务。
具体地说，财务活动是指企业为了达到 既定的目标所进行的筹集资金、运用资金 和收益分配活动。
▪ 巨人集团终因财务状况不良而陷入了破产的危 机之中。史玉柱个人欠下2.5亿元的债务，沦 落为“全国最穷的人”。
巨人集团首次失败的财务分析
▪ 关键原因：资金 ▪ 投资：不进行资金预算，不进行项目的可行
性分析 ▪ 筹资：过于自大，与银行缺乏沟通，没有把
资金的保证落在实处 ▪ 营运资金管理：长短期资金的配合错位
▪ 市场经济发达的美国大公司，如美国电话电报 公司（AT&T） 、通用电气公司（GE） 、国际 商用机器公司（IBM）等的总经理都是搞财务 （金融）出身的。
巨人集团的案例
▪ 1989年8月，在深圳大学硕士毕业的史玉柱和三个 伙伴，用借来的4000元钱承包了天津大学深圳科技 工贸发展公司电脑部，并用手头还剩的4000元钱在 《计算机世界》利用先打广告后付款的方式做了 8400元的广告，将其开发的桌面排版印刷系统推向 市场。广告打出后13天，史玉柱的银行账户第一次 收到三笔汇款共15820元，4个月就赚了100万元， 巨人事业由此起步。
▪ 3.投资学(Investment)：主要研究证券及其投资组合 (Portfolio)投资决策、分析与评价。
第一章 总论
第一节 财务管理的基本概念
一、财务管理的涵义
1.财务管理:是指组织企业财务活动、处 理财务关系所进行的经济管理工作。通俗 地说财务管理就是公司理财。
2.财务活动:是以现金收支为主的企业资 金收支活动的总称。
一.总论
(四)企业价值最大化 企业价值最大化是指通过企业财 务上的合理经营,采用最优的财务政策, 充分考虑资金的时间价值和风险与报 酬的关系,在保证企业长期稳定发展的 基础上使企业总价值达到最大。
企业价值最大化的目标,可以通过 资产评估来确定企业价值的大小。从 理论上来讲,企业价值可以通过下列公 式进行计量： 1 V= FCF (1 i ) 式中:V代表企业价值;FCF代表第t 年的企业报酬,通常用自由现金流量来 表示;i代表与风险相适应的贴现率;t 代表取得报酬的具体时间;n代表取得 报酬的持续时间,在持续经营假设的条 件下,n为无穷大。
1.影响企业筹资的各种法律。 2.影响企业投资的各种法规。 3.影响企业收益分配的各种法规。
(四)社会文化环境
三、公司理财的微观环境
(一)企业类型
1.独资企业:独资企业是指由一个人出 资,归个人所有和控制的企业。 2.合伙企业:由两个以上的业主共同出 资,共同拥有,共同经营的企业叫合伙企业。 3.公司:公司是法人,是有权用自己的名 义从事经营,与他人订立合同,向法院起诉 或被法院起诉的法律实体。
(二)市场环境
1.完全垄断市场。 2.完全竞争市场。 3.不完全竞争市场。 4.寡头垄断市场。
(三)采购环境 (四)生产环境
第三节
公司理财假设
一、公司理财假设的概念
公司理财假设是人们利用自己的知 识,根据理财的内在规律和理财环境的 要求所提出的,具有一定事实依据的假 定或设想,是进一步研究公司理财理论 和实践问题的基本前提。
(二)理财活动:指资金的筹集.投放. 使用.收回及分配等一系列活动。
(三)理财关系:指企业在组织理财 活动中与各方面发生的经济关系。 (四)公司理财理论:是根据公司理 财假设所进行的科学推理或对公司理 财实践的科学总结而建立的概念体系, 其目的是用来解释、评价、指导、完 善和开拓公司理财实践。 (五)公司理财理论结构:是指公司 理财理论各组成部分(或要素)以及这 些部分之间的排列关系。
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企业面对的投资机会 调整融资组合的紧迫性
不同融资种类的选择
z z
长期 vs 短期 固定利息 vs 浮动利息 税收 外部监督
其它考虑
z z
第9章
Zhang Shidi Management Sch. GUCAS股利决策源自何时返还现金z z
现金流 > 好投资机会的资金需要量 企业保留现金与返还现金的利弊权衡
投资决策
有限资源与竞争性需求Æ资源配置Æ决策框架 投资项目
产生收益（revenue）和利润的项目 省钱的项目 流动资金决策 进入新市场 并购
Zhang Shidi Management Sch. GUCAS
投资决策
什么项目可以接受
z
项目回报高于临界回报率
高风险项目，高临界回报率 融资组合对临界回报率有影响 第3章
Corporate Finance 公司理财
Course Overview 总论
Zhang Shidi Management Sch. GUCAS
公司理财理论
理解、分析、解决问题 基本道理不新、亦非革命性 z 常识，古往今来变化不大 公司理财理论 z 在常识的基础上提供严谨的理论构架 背后是许多精彩（悲惨）的故事 z 用公司理财理论看世界
z
与常识一致
可惜许多当代企业背离这一目标
Zhang Shidi Management Sch. GUCAS
公司理财的目标是否正确？
整个理论体系奠基于企业价值最大化目标 价值最大化目标存在的问题
z
某些假设条件
股东自身的利益与企业利益一致 有时取决于是否存在有效的市场（efficient markets） 常常忽视社会成本
Zhang Shidi Management Sch. GUCAS
公司理财的目标
企业价值最大化 实现目标的途径
z
三大决策
投资决策（investment decision） 融资决策（financing decision） 股利决策（dividend decision）
z
基本原则
Zhang Shidi Management Sch. GUCAS
Zhang Shidi Management Sch. GUCAS
基本原则
股利决策
z
向企业所有者返还现金
能够获得超过临界回报率的投资项目不足时 返还的形式
股利（dividends） 股份回购（stock buybacks） 具体方式取决于股东的特点
Zhang Shidi Management Sch. GUCAS
根本问题:是否认可企业价值最大化这一目标
z z
什么是企业经营的“正确”目标？ 企业是否应该有多个目标？
留待以后讨论
Zhang Shidi Management Sch. GUCAS
课程线索
回到前述三大决策
z z z
投资决策 融资决策 股利决策
Zhang Shidi Management Sch. GUCAS
基本原则
投资决策
z
投资什么项目
项目回报率 > 最低可接受的回报率（hurdle rate，临界回报率） 临界回报率的确定
项目风险越高，临界回报率越高 与项目的融资组合有关 股权融资 债务融资 项目产生的现金流 现金流产生的时间 项目带来的附带成本和利益
确定项目回报率的基础
融资决策
企业的融资组合由债务和股权构成
z z
现有组合 Æ 临界回报率 融资选择范围
第7章
现有融资组合是否最优（optimal financing mix）
z
实现最优组合的两种途径
第8章
Zhang Shidi Management Sch. GUCAS
融资决策
调整企业的融资组合细节
z
不同情况下现有组合 Æ 最优组合
公司理财基本原则
项目回报率 > 临界回报率
选择使项目价值最大化并与资 产特点相匹配融资组合
满足临界回报率的项目不足 向所有者返还现金
项目风险越 高，临界回报 率越高；与使 用的融资组合 有关
时间权重，现 金流基础，额 外增量，附带 成本与利益
包括债务和股 权，对临界回 报率和现金流 产生影响
应与资产特点 相匹配
第10章
如何返还现金
z z
股利 股票回购
第11章
Zhang Shidi Management Sch. GUCAS
全景演绎
三大决策 Î 企业目标
z
基本模型
企业及其股权作价 三大决策之间的关系
企业价值的决定因素 提升企业价值的途径
第12章
Zhang Shidi Management Sch. GUCAS
徐勇
资产
$0.21 Billion $3.72 Billion 现有资产 成长资产 债务 权益
负债
$0.04 Billion $3.89 Billion
Note: equity market value based on Dec. 29 closing price, investment and liability based on Dec. 31 book value. Source: stock price from Yahoo!Finance; share outstanding and book value from company Form Zhang 20F. Shidi Management Sch. GUCAS
再投资额 股利决策 融资决策 资本结构 融资细节
公司理财的若干基本特点
内部一致性
z z z z z
价值最大化 风险必须得到回报 现金流比会计盈利更有意义 市场不容易被蒙骗 企业的所有决策都影响价值 投资 Ù 融资 Ù 股利 企业无论中外，大小，上市与否 项目无论长期短期，产生收益与否 现值、债权定价、期权定价
有机整体
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普遍适用性
z z
分析工具
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与所有参与者有关
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课程目标
理解基本理论 分析技术的实际应用
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四家公司贯穿课程 Disney, Aracrus, Deutsche Bank, Bookscape 从公司理财的各个角度加以分析
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公司理财眼里的企业
资产
各项现有投资
-长期（固定）资产和 短期（流动）资产 -为目前带来现金流
负债
各类长短期借款 现有资产 债务
-对现金流有固定索取权 -固定期限 -费用可以抵税 -不（或很少）影响企业决策
各项未来预期投资
-尚未实施 -能创造价值
公司理财管什么
在商言商
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投资
明智地运用企业资源 以合适的融资组合为投资提供资金 高质量投资机会不足时将资金返还所有者
z
融资
z
赚钱
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出发点
企业
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任何企业 财务会计
资产（assets）
z
固定资产（fixed）,流动资产（current） 现有资产（assets in place）, 预期投资（成长资 产，growth assets）
公司理财目标：单一、明确
企业价值最大化！ Maximize the value of the firm!
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公司理财理论体系的特点
围绕单一明确的目标 z 推演其理论与模型 z 内部一致性强 z 指导企业商业决策
并据此判定决策的好坏 长久以来为成功的企业所遵循
通过实际动手尝试 加深对公司理财强项和局限的理解 了解公司理财各部分间的有机联系
股权资产 成长资产 权益
-对企业剩余现金流的要求 -对企业决策有重要影响 -永续索取权
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Tale of Two Companies
曹建雄 2008 RMB6.2billion loss on hedging (betting), CEA insolvent, Govn’t inject RMB3 billion, both left end of 08.
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当时罗伯特-斯蒂文斯公司谈判代表 中文讲得结结巴巴 财务运作远远超出传统的会计结算（报表和发票处理） 最大精力放在管理财务上，把各种有意义的数据反映到各部门以指导他 们工作
与中国公司财务总监的工作方式不同
茅道林评价 z 美国华登集团副总裁(当时)
“四通利方的财务运作相比其他方面更具国际水准，远远超出会计范 畴，达到财务运作和金融运作层次，已经成为一种战略工具，他们关注 的重点不再是过去和现在的财务状况，转向公司将来的财务规划，按照 公司的战略方向确定融资和投资计划。”
如何投资 如何融资 如何向所有者返还资金
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公司理财管什么
企业决策