2014年生物医药行业投资分析报告

2014年1月

一、2013年医药生物板块表现相对强势 (3)

二、上市公司整体增速弱于行业，子行业分化 (4)

三、2014年政策扰动常态化 (6)

1、行政性降价 (7)

2、反商业贿赂 (7)

3、医保控费 (7)

4、低价药目录 (8)

5、基本药物制度实施范围扩大 (9)

6、基药、非基药招标 (10)

四、寻找政策扰动中的成长品种 (11)

1、用药结构变化，创新 (11)

2、基本药物：关注独家品种和实施范围扩容 (12)

五、医疗服务与医疗器械发展前景广阔 (14)

1、享受政策红利，医疗服务前景广阔 (14)

2、医疗器械发展迅速，关注产业整合 (16)

六、投资策略 (17)

一、2013年医药生物板块表现相对强势

2013年，医药生物板块整体表现亮眼。截止12月5日，医药生物板块相比年初上涨35.84%，同期沪深300指数下跌2.86%，全部A 股上涨6.06%，板块相对沪深300 涨幅为38.70%，相对全部A股涨幅为29.78%。板块连续两年跑赢大盘，表明医药生物行业景气持续向好。与其它行业横向比较，医药生物涨幅排在信息服务、信息设备、电子和家用电器之后，位列第五。

2013年医药生物行业估值（PE/TTM，截至12月06日）为35倍，低于历史平均水平，行业相对于全部A股的估值溢价率达到200%，估值溢价率虽较年中有所回调，但仍处于历史最高水平。医药生物行业存在一定的估值压力，但在经济整体平稳回落的环境中，其相对较好的成长性将对高估值溢价形成一定支撑，年底估值切换也将一定程度上缓解估值溢价压力。

二、上市公司整体增速弱于行业，子行业分化

2013年1-10月医药工业实现主营收入约16,416.9亿元，同比增长18.20%，实现利润总额约1,582.5亿元，同比增长17.40%。收入增速较2012年略有放缓，但利润增速略好于去年同期水平。