2017级公司治理课程-蓝发钦案例之一：华神股权激励：充满曲折的成功之旅
股权激励原理 案例及操作 德勤
一定数量的公司股票，或者由公司给予一定额度的资金补贴从二级市场回购公司股票，但获得的股票须 满足一定时间后方可处置。
激励对象在得到限制性股票后，在限制期内不得随意处置股票，如果在这个限制期内激励对象辞职或被
激励对象无资金压力，如果 不行权就无损失
公司有现金流入
公司股本变化，原股 东的股权可能被稀释
可能会造成内部人对 股价的过度追求
限制性股票 （折扣型）
激励对象满足一定的条件，可 以较低的价格获得一定数量的 公司股票，但获得后须满足一 定时间方可处置
激励对象以较低价格买入， 存在获益空间
• 保障性是员工保留的基础；
• 成熟企业对保障性关注较高；
• 激励性代表工作带给员工的个人成 就感，不会随职位和年龄有较大变 化；
• 激励性是保证员工生产力的条件；
• 成长期企业对激励性关注较高；
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缺点： 公司需要以现金形式支付，现金支 付压力较大。 激励对象不能获得真正的股票
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“权益工具结算”的激励工具优点与不足
典型工具
简单描述
优点
不足
股票期权
上市公司授予激励对象在未来 一定期限内以预先确定的价格 和条件购买本公司一定数量股 份的权利
绩和股东利益更有保障
公司需要现金流出
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【蓝发钦】2013级《公司治理》课程PPT
《股东大会规则》特别对公司的高管人员和其他当
事人提出了特定要求，要求全体董事、监事和董事 会秘书应当出席股东大会会议，经理和其他高级管 理人员应当列席会议。
四、股东投票表决制度
《公司法》第104条规定：
“股东出席股东大会会议，所持每一股份有一表决 权。但是，公司持有的本公司股份没有表决权。”
本章复习思考题
1、股东有哪些权利？ 2、股东大会中心主义的内涵及其合理性。 3、举例说明普通投票制度和累积投票制度的差异。 4、试述征集：股东、股东大会
第一节 上市公司股东与股东大会规范
一、股东权利
投资者持有股票可以有三项权利： 其一，投票权； 其二，剩余分配权； 其三，股票价格波动收益。
股票所有权与实物所有权（如房产）之间的区别！
股票所隐含的所有权的“权”非常有限，由小股东 打破股东大会平衡的机会就像一个选民要决定年度总统 竞选的结果那样渺茫！
二、股东大会制度
股东大会作为公司最高权力机构，公司经营的重大
事项由股东大会决策；公司董事经由股东大会选举 产生，公司增资、减资和章程的修改须由股东大会 批准。而董事会不拥有独立于股东大会的法定权力 ，其执行公司业务决策须完全依照章程授权和股东 大会的决议。这种股东大会权力至高无上，董事会 依附于股东大会的权力分配格局被称为股东大会中 心主义。
投票制度
普通投票制度(多数通过原则)：赢家通吃型
累积投票制度：比例代表型
《股东大会规则》特别规定了关联股东的回避表决
制，即第三十三条规定，“股东与股东大会拟审议 事项有关联关系时，应当回避表决，其所持有表决 权的股份不计入出席股东大会有表决权的股份总数 ”，这是对《公司法》的重要补充和创新。
经营者股权激励的治理效应研究——来自中国上市公司的经验证据
经营者股权激励的治理效应研究＊———来自中国上市公司的经验证据周建波(上海财经大学会计学院 200083) 孙菊生(江西财经大学会计学院 330013) 内容提要:本文运用我国上市公司的经验证据来考察公司治理特征、经营者股权激励与公司经营业绩提高的关系。
研究结果表明:(1)实行股权激励的公司,在实行股权激励前业绩普遍较高,存在选择性偏见。
(2)经营者因股权激励增加的持股数与由第一大股东选派的董事比例显著正相关。
董事长和总经理由同一人兼任的公司,经营者因股权激励增加的持股数显著高于两职分离的公司。
(3)成长性较高的公司,公司经营业绩的提高与经营者因股权激励增加的持股数显著正相关。
(4)强制经营者持股、用年薪购买流通股以及混合模式的激励效果较好。
我们的研究结果还表明,对于那些内部治理机制弱化的公司,经营者存在利用股权激励机制为自己谋利掠夺股东利益的行为;成立相对独立的薪酬与考核委员会等类似机构作为股权激励的实施主体是重要的。
关键词:股权激励 公司治理 董事会构成 控股股东类型 公司经营绩效＊ 感谢香港科技大学张国昌副教授、黄德尊教授、香港城市大学苏锡嘉副教授的博士生课程给我的启发。
另外,非常感谢吴贞小姐出色的文字润色工作和修改建议。
感谢上海财经大学会计学院博士生王一民、沈振宇、李连军、王庆芳以及经济学院博士生宋世方的修改建议和评论。
但本文可能存在的错误和遗漏由本人负责。
① 本文中经营者包括上市公司的董事和高级管理人员。
一、引言西方学者的实证研究结果表明:与基本工资和年度奖金等传统薪酬机制相比,股票期权等长期激励机制的激励效果较好;随着股票期权等长期激励机制使用规模的扩大,整体薪酬业绩弹性增大,整体薪酬的激励效果增强。
目前,美国有50%以上的公司使用长期激励计划。
据了解,美国规模100亿美元以上的大公司,其首席执行官的薪酬构成是:基本年薪占17%,奖金占11%,福利计划占7%,长期激励计划占65%。
1999年薪酬最高的50位总裁,其平均股票收益占总薪酬的94.92%。
【蓝发钦】2013级《公司治理》课程PPT
形式，包括直接占用、借款合同、购销关联交易、 违规担保等形式。
三、资产转移
资产转移行为与资金占用虽然都是大股东控制权私
有收益的一部分，但存在着本质的区别。大股东通 过资金占用的掠夺行为只是限于“占用”，资源的 所有权还是属于上市公司，而其使用权只是暂时地 或是长期地被大股东拥有。而资产转移行为则不同 ，大股东通过关联交易、股利政策(在第三节专门 论述)之类的手段，将上市公司的资产——连同其 使用权和所有权——转移到自己账下。
内幕交易（Insider Trading）指在掌握“实质性的非
公开信息”（Material Nonpublic Information）的情况 下买卖证券的行为。“实质性的非公开信息”也称 为内幕信息（Inside Information）。内幕信息有两个 特征：一是未公开披露，二是对证券价格有重要影 响。内幕交易行为有多种形式，归纳起来主要有三 类：①拥有内幕信息的人自己买卖证券；②拥有内 幕信息的人根据内幕信息建议他人买卖证券；③拥 有内幕信息的人向他人泄露内幕信息，使他人利用 该信息买卖证券
第二节
关联交易
一、上市公司关联交易的概念
上市公司关联交易：上市公司或者其控股子公司与上 市公司关联人之间发生的转移资源或者义务的事项。
上市公司关联人：对上市公司和其董事会有一定控制 力和影响力的自然人和法人。上市公司关联人包括关联法 人和关联自然人。
《深圳交易所股票上市规则》（2008年修订）
10.1.3 具有下列情形之一的法人或其他组织，为上市公司 的关联法人：
（一） 直接或间接地控制上市公司的法人或其他组织；
（二） 由前项所述法人直接或间接控制的除上市公司及其 控股子公司以外的法人或其他组织； （三） 上市公司的关联自然人直接或间接控制的，或担任 董事、高级管理人员的，除上市公司及其控股子公司以外的 法人或其他组织； （四） 持有上市公司5%以上股份的法人或其他组织及其一 致行动人； （五） 中国证监会、本所或上市公司根据实质重于形式的 原则认定的其他与上市公司有特殊关系，可能或者已经造成 上市公司对其利益倾斜的法人或其他组织
《公司股权激励》
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2013年第四届百篇优秀管理案例评选获奖案例(由河仁慈善
49 春秋看淹城——春秋文化借旅游之翼起舞
南京大学
百特英语：基于云计算的信息系统与业务的动态
50 匹配
中国人民大学
史有春 李亮、毛基业、张炜、 李智
51 绝处逢生：信宝融资租赁公司的保理融资
华东师范大学
益策（中国）学习管理机构——管理培训行业中
52 的“沃尔玛”
暨南大学
周赟、薛万华 苏晓华、陈云君、王科、 夏燕、石媛
75 九死一生：高科技企业的创业过程
北京航空航天大学 旭
“脚踏两只船”的“喜与忧”——海信集团多品
马宝龙、李金林、石海
76 牌运作的尝试
北京理工大学
娇、步晶晶
77 H 高尔夫俱乐部的人员流失
东北财经大学
其实你不懂我的心——基于员工需求的领导方
78 式选择
哈尔滨工业大学
李文静、李鹏 王丹、刘宝巍
79 济南复强动力有限公司的再制造运营管理
53 从微博至微信：大班家政的营销传播
中央财经大学
中国心连心化肥有限公司新疆项目的财务顾问
54 评价
河南大学
王俊杰 武龙、杨柳、雷炳苹
55 到喜啦：网络婚宴预订的领跑者
华东师范大学
程贵孙
56 L 公司的空降兵难题
桂林电子科技大学 蔡翔、史烽
57 鄂武商的并购与控股权之争 58 秀山茶业 BtoC 抹茶产品上市之惑
厦门大学 中南财经政法大学
李培功、邓路 陈立兵、梁丽果、胡丽 丽
93 浪潮国际：如何走出业绩下滑的困境？
北京师范大学
赵向阳、孙舒平
标*号案例为“社会责任及慈善、企业可持续创新、环境保护与低碳经济、包容性发展等”主
题案例，共 21 篇
公司治理与股权激励
公司治理与股权激励公司治理与股权激励是企业发展中相互联系的两个重要方面。
公司治理是指企业内部各种关系的管理、监督和调控，是企业管理的基础。
而股权激励则是通过给予员工股票、期权等股权奖励，以达到激励员工、增加企业利益等目的。
本文从企业的角度出发，探讨如何通过公司治理和股权激励来提高企业竞争力。
一、公司治理对企业的重要性企业的治理是企业内部各种行为之间规范关系的一种管理机制。
它关乎企业的长远发展和管理效率，而且影响投资人、员工、客户、供应商等多方面利益关系。
从企业内部来看，公司治理可以确保企业内部各个部门之间协调合作、流程规范，进而提高企业的生产效率和产品质量。
从企业外部来看，公司治理可以赢得投资人和社会各界的信任和尊重，提高企业知名度，为企业发展创造了更加有利的外部环境。
针对公司治理的具体措施，企业可以建立健全的内部控制制度、明确的权利和责任分工体系、科学合理的考核机制和奖惩制度等，这些措施旨在优化企业组织管理和业务运营模式，推动企业健康、可持续发展。
例如，美国公司治理的典范——沃尔玛公司，就通过开展培训计划、合理薪酬制度、开展有效的员工沟通培训等方式，使公司内部形成了高效、合理、稳定的公司治理模式。
二、股权激励对企业的重要性股权激励是企业通过给予员工股票、期权等股权奖励，以达到激励员工、增加企业利益等目的。
股权激励可以促进员工的积极性和创造力，帮助企业提高生产效率和产品质量。
与此同时，股权激励还可以有效地维护企业稳定和持续发展。
如何进行股权激励呢?首先，企业需要制定合理的激励计划。
激励计划应该有具体的激励目标和激励方式，以激发员工的工作积极性和投入精力。
其次，企业需要对股权激励计划进行全面的评价和监管，确保激励计划的有效性。
最后，企业还需要加强对员工的培训和沟通，提高员工对股权激励计划的认识和参与度，促进企业发展。
三、公司治理与股权激励的结合公司治理和股权激励是相互联系的两个重要方面，它们的结合能够促进企业的健康发展。
股权激励与公司治理管理方案分析(ppt 61页)
独立董事的功能定位与选择 ——处理好四个关系
（1）监督审查关联交易 ——股东会
（2）制定实施薪酬激励 ——管理层
（3）参与决策过程监督 ——监事会
（4 ）直接参与决策过程 ——内部董事
至今 即体制创新、制度创新和三项制度改革 结合进行阶段。
全面的制度性开放倒逼改革
• 虚情假意的改革空间越来越小，必须真心真意 搞改革：
——换牌：从国有企业转变为国有独资公司 ——换汤：国有独资公司到股权多元化特别是混
合多元化 ——换药：国企职工身份置换即企业人到社会人
的转变 ——换瓶：同步进行管理创新和技术创新 ——换空气：培养股份制意识、形成公司治理文
以859号文的出台为标志，从产权角 度我国国企改革经历了四个阶段。
从产权角度看国企改革四阶段
• 不触及产权的改革阶段：1979-1993 • 产权初步多元化的阶段：1993-1999 • 产权微观宏观同步改革阶段：1999-2002
即制度创新和布局调整结合进行阶段。 • 全面深化产权制度改革阶段： 2002年底
• 国有资产管理委员会的成立与运作上到位
• 国有控股公司的组建与出资人代表
• 尽可能到位不等于根本上到位，在股权结构不发生根 本变化的情况下，公司治理不可能发生根本的、持续 的进步。《关于进一步明确国有大中型企业主辅分离、 辅业改制有关问题的通知》：主业国有法人控股≤75%
（四）完善公司法人治理结构的核心—— 健全董事会制度
——广义：所谓员工身份置换，就是依照有关劳动法 律、法规和政策规定，通过解除、终止或变更劳 动合 同，消除全民所有制员工对国有企业以及国家的依赖 关系，由企业的人变为社会从业人员，从而促进人员 能进能出、岗位能上能下等机制的形成，推动企业经 营机制的根本转换。 ——狭义：特指与国有资产置换相联系，将解除劳动 合同应支付的经济补偿金转换为员工持有公司股份的 做法，解决国家对国有企业职工承担无限责任的问题。
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案例正文：华神股权激励：充满曲折的成功之旅1摘要：本案例主要描述了华神集团从2008年3月开始计划推出股权激励，到2010年2月最终顺利实施股权激励计划，一波三折的过程、原因和解决方法。
股权激励计划作为管理层薪酬制度创新，一直被学术界和实务界认为是解决公司委托代理问题的重要内部治理机制，股权激励方案涉及许多技术性问题，包括激励方式的确定、激励对象的筛选、激励股票数量的分配、行权价格的确定、行权条件设定以及行权时机的把握等等，因此，对于具体一家公司而言，成功实施股权激励计划同时需要满足天时、地利、人和，这一点从华神股权激励一波三折中表现得淋漓尽致。
关键词：华神集团、股权激励、限制性股票、股票期权0 引言那是2008年2月22日的午后，位于成都十二桥路37号新一号A座的华神大厦屹立在喧嚣的街头，午后的烈日照射在华神大厦的玻璃窗上，反射出更加耀眼的光芒。
就在华神大厦的六楼的董事长办公室内，一缕阳光透过玻璃窗洒在时任成都华神集团董事长赵卫青的脸上，那年的赵董事长正好34岁，一头精神的中分短发显示了这个年轻男人活力旺盛，而他深邃的眼神正透过鼻梁上的眼镜，凝视着远方，似乎在等待着什么。
董事长办公室门外的走廊上，传来了一阵阵轻快的脚步声，时任成都华神集团副董事长兼总裁的周蕴瑾正抱着一堆文件，走往董事长办公室。
“咚咚咚”，“请进”。
周蕴瑾在赵董对面的长椅上坐下，“董事长，这次我找您是想和您谈谈股权激励的事。
”赵卫青放下手中的工作，托了一下眼镜，说道：“好，周总你说。
”“董事长，最近我们公司的员工一直在讨论这样一则新闻，说的是在今年两月份，同是川企的博瑞传媒就完成了首期200万股期权行权，行权价14.69元，而其2月股票均价大约为35元左右。
瑞博传媒管理层因此获得了超过135%的溢价。
董事长，你看我们是不是也要推出股权激励来激励下员工？而且，这几天大盘有所反弹，而北京奥运会也将在8月份召开，这对广大股民来1本案例由华东师范大学金融与统计学院的蓝发钦、沈祖贤撰写，作者拥有著作权中的署名权、修改权、改编权。
本案例授权中国管理案例共享中心使用，中国管理案例共享中心享有复制权、修改权、发表权、发行权、信息网络传播权、改编权、汇编权和翻译权。
本案例只供课堂讨论之用，并无意暗示或说明某种管理行为是否有效。
说是一个利好的消息，我觉得现在推出股权激励的时机或许是一个较好的时机。
”赵卫青听完，随即说道：“周总你说的情况我也听说了，正好我们公司的前三大股东在股权分置改革中就已经承诺了要拿出998.24万股限售股，以12.88元用来进行股权激励，我们可以借此机会，一来可以履行公司大股东之前的承诺，二来可以激励华神的高管，推进企业发展，留住相关技术人员。
”说完两人相视一笑，两人在华神集团多年的同事经历，养成了他们之间十足的默契。
整个下午，两人都在办公室里讨论华神集团股权激励的计划，不知不觉已过去了两个多小时，“好，小周，就按照你说的做，你先考虑考虑激励计划的细节问题，我们下个月就召开董事会预备会议。
”赵卫青爽朗地笑着说。
1.第一次股权激励：人算不如天算1.1董事会预备会议：聚焦激励对象2008年3月5日中午，成都华神集团的会议室，这里正准备召开成都华神集团的董事会预备会议，不算太宽敞的会议室早已经坐满了人，华神集团的董事，经营管理层已经早早来到，所有人都七嘴八舌，你一言我一句地交谈起来，而他们所有人的谈论话题只有一个，那就是股权激励。
1点，董事长赵卫青准时来到了会议室，一如既往的高效率，赵卫青刚坐下，就开始了会议：“各位，我们华神集团的三大股东在股权分置改革中就已经有过承诺，要拿出他们持有的988.24万股票对管理层进行股权激励，今天开会的主要议题就是讨论如何落实股权激励计划。
”这边赵董话音刚落，会议室就炸开了锅。
“太好了，我们公司也要推出股权激励计划了！”“看来大股东真的要好好的把公司做好！”……看着大家这么热情和兴奋，董事长赵卫青笑了笑，伸出双手，示意大家安静：“好了，好了，各位，其实今天召集各位前来主要讨论股权激励的细节问题。
”说到这，赵卫青故意停顿一下，看了看在座各位一眼，又继续说道：“大家知道，这次股权激励的股票来源是前三大股东持有的限售股，许多要素，包括激励方式、执行价格都已经定好，需要讨论的就是激励名单；作为董事会，非常希望股权激励可以给公司的发展提供正能量，该激励的一个都不能拉下，大家谈谈看法。
”话音未落，会议室的一边传来了华神药业有限责任公司以及华神生物技术有限责任公司总经理万方的声音：“董事长，我们华神药业和华神生物可是集团的主营业务啊，我们公司的高管和技术人员可是集团的核心啊……”这边还没等万方把话说完，另一边传来了华神钢构有限责任公司总经理李建华雄厚的声音：“万经理，你说你们药业和生物是集团的主营业务，难道我们钢构就不是主营业务了？董事长，我们钢构公司可是为集团尽心尽力，集团的净利润我们公司也占了不少，咱们拿业绩说话……”而另外一边，财务总监易剑鸣也耐不住性子了：“董事长，万总和李总确实对公司有不小的贡献，我们财务部门虽然不直接产生业绩，但是我们对公司的贡献也不能否认啊。
”“没错，”另一边一位人事行政部门经理也急了，由于他坐的位子比较靠后，索性站起来说道：“我们人事行政部门虽然也不直接产生业绩，但是我们对集团日常组织安排也贡献不少。
”他这一站，仿佛瞬间点燃了众人心中的火焰，有些人也互不相让，纷纷站了起来，一番唇枪舌战就此展开，会议室瞬间变成了一片没有硝烟的战场……听到众人的议论，赵卫青心里也泛起了嘀咕，关于激励名单的讨论他事先已经预感到会非常激烈，但是他万万也没有想这么激烈，他隐隐地意识到，股权激励本来是为了激励公司高管和技术人员，稳定公司的核心骨干，而如果激励对象的确定不能做到合理，那股权激励反而会带来负作用。
想到这里，赵卫青果断地说道：“我看大家都有自己的看法，这样吧，我们让薪酬与考核委员会负责制定此次股权激励计划的激励名单，之后我们会通过董事会进行表决，今天会议就先开到这里，薪酬与考核委员会成员留一下。
”等众人都走了，薪酬与考核委员会的成员，包括总裁周蕴瑾、常务副总裁王天祥、董事易剑鸣以及两位独立董事留了下来。
赵卫青说：“这次的股权激励是一把双刃剑，关键是激励对象的确定一定要公正公平，该激励的一个都不要遗漏，我的意思你们明白了吧？”“明白，明白。
”“周总，你来具体牵头研究确定激励名单。
”“好的，董事长。
”“这段时间你们要辛苦了，没什么事你们就去忙吧。
”1.2华神集团八届四次董事会：第一次股权激励出炉4月10日，成都大雾，上午10点，华神集团召开八届四次董事会，9位董事悉数出席，所有集团非董事高级管理人员也列席会议。
按照惯例，董事长赵卫青主持会议，先说了一段开场白：“各位董事，通过近一个月的酝酿，股权激励方案初稿已经做好了，今天请各位董事审议。
因为本次方案的核心是股权激励名单，首先我们请薪酬与考核委员会委员、总裁周蕴瑾介绍一下激励名单的情况。
”“各位董事早上好！根据股权激励的基本精神，我们薪酬与考核委员会确定了两个基本原则，其一是公平、公正，其二是确保每一个该激励的人员都不能拉下。
”周总清了清嗓子，继续说：“这样我们形成了入选股权激励的人员名单，共97人，包括三部分，其一，所有董事（独立董事除外）及集团高级管理人员9人；其二，集团公司职能部门负责人10人；其三，各子公司管理层及职能部门经理、副经理，核心技术骨干等78人。
具体名单请大家看股权激励草案。
”没等周总说完，与会人员已经翻到激励名单，尤其是各子公司负责人，一个一个名字看过去，生怕自己的哪个爱将被漏掉了。
过了大概5分钟的安静，赵卫青董事长发现与会代表都面带笑容，不断点头，就知道周总确定的名单非常周全，说：“各位董事，如果没有什么意见，我们就投票表决。
”董事会全票通过股权激励方案，会议室陷入一片欢腾……1.3华神第一次股权激励搁浅：股市暴风雨2008年8月8日早上八点半，某证券公司门口早已经人头攒动，所有人都焦急地等候股市开盘。
2007年的时候，中国股市的最高点曾经达到过6124点，而到了2008年，中国股市接连受到南方雪灾，以及美国次级债危机爆发等不利因素的影响，股市进入漫长的熊市，上证综指一路跌破到3000点以下。
所有的股民都在期待着“北京奥运行情”能够扭转漫漫熊市。
然而事实却是残酷的，这一天上证综指并没有如大家所愿那样反弹，相反，仅这一天上证综指又下跌了120点，并最终以2605点收盘，所有人心中都明白所谓的奥运行情，不过是众人虚空一场，一厢情愿罢了，股市短期之内要想有像样的反弹估计是希望不大了……视线回到华神集团董事长办公室。
“董事长……”总裁周蕴瑾关切地说。
在他的对面，赵卫青死死地盯着电脑屏幕上华神股价k线图，上面显示了从四月到八月，他的心情也像K线图般一落千丈。
自从推出股权激励计划以来，他一天天亲眼看着华神的股价下跌，每一天，他都期望第二天的股价能够上涨，然而，似乎是上天在和他开玩笑，华神集团的股价从6月份开始就再也没有超过12元，短短的五个月，华神集团的股价就从授予日的14.70元跌到了现在的4.62元，而这五个月，也使赵卫青苍老了许多，鬓角处已有些许白发。
图1：华神集团2008年4—10月股市走势图总裁周蕴瑾看出了赵卫青心中的失落，说：“董事长，人算不如天算，最近市场不景气，也不是我们能左右的。
”“谢谢你，周总。
”思虑了良久，赵卫青终于艰难地拿起来桌边的电话：“喂，小魏，你准备一下，下个月召开董事会，讨论终止这次股权激励的事宜。
”……9月18日，成都华神集团召开董事会议。
那天大雨磅礴，会议室东面全由玻璃落地窗围成，外玻璃和雨水交相辉映，形成了一片片小型瀑布，置身其中，仿佛感觉来到了水帘洞。
面对如此美丽的雨景，而赵卫青和一班高管们却没有心思欣赏。
所有来参加会议的高管都表情凝重，所有人的心里都知道，华神集团股价在这五个月内约70%的市值蒸发了，这对于股权激励计划意味着什么。
每个高管身前都放着一杯泡好的普洱，但是却没有一个人主动去喝，窗外雨水拍打玻璃窗发出啪啪的声响，屋内却是死一般的寂静，没有一个人发言，而所有人都盯着董事长赵卫青。
过了许久，赵卫青终于开口说话，语气平静：“现在华神集团的股价想必大家都已经清楚了，我就只说两点，第一，这次股权激励计划看来是没有办法实施了，既然没有办法实施，那么我们就早一点终止。
前天，也就是16号，中国证监会发布了《股权激励有关事项备忘录3号》，其中第一条就明确规定‘上市公司董事会审议通过撤销实施股权激励计划决议或股东大会审议未通过股权激励计划的，自决议公告之日起6个月内，上市公司董事会不得再次审议和披露股权激励计划草案。
’早点终止，我们可以早一点重新启动股权激励计划。