2019火电行业企业估值分析报告

2019火电行业企业估值分析报告

目录

1.火电两大估值误区 (5)

1.1 误区一：PE 不便宜，所以不能买 (6)

1.2 误区二：火电属公用事业，适用PB/ROE 估值 (7)

2.现金流折现估值 (9)

2.1 火电经营性现金流优于其他行业 (9)

2.2 火电波动率并不高 (10)

2.3 火电公司倒闭风险小，永续经营可能性很高 (10)

3.现金流回报高，历史上估值为何却总没有优势？ (10)

3.1 分红少 (10)

3.2 自由现金流有限 (11)

3.3 行业前景展望负面 (11)

4.资本性开支减少，行业前景拐点出现 (12)

4.1 火电继续新建机组的空间缩小 (12)

4.2 环保投资将大幅下降 (16)

4.3 火电企业维持性资本性支出其实很低 (16)

5.火电公司估值需要重构 (16)

6.投资建议 (17)

7.风险提示 (17)

图目录

图1 2018 年累计涨幅（%） (5)

图2 申万一级行业指数PE 及PB 估值 (7)

图3 煤价下行，盈利下行，PE 上行 (7)

图4 华能国际归母净利润与煤价逆相关 (8)

图5 华电国际PB 与ROE 关系 (8)

图6 华能国际PB 与ROE 关系 (8)

图7 高现金流公司贝塔值 (10)

图8 火电龙头VS A50 龙头平均股息率（2013-2017） (11)

图9 火电龙头VS A50 龙头股息率（2017） (11)

图10 产能增量大，利用小时下行 (12)

图11 五大发电集团杠杆率高，降杠杆有压力 (14)

表目录

表 1 火电龙头VS A50 行业龙头 (6)

表 2 火电龙头现金流回报高 (9)

表 3 主要火电上市公司产能增长非常明显 (11)

表 4 多区域煤电规划预警指标已为红色 (13)

表 5 煤电建设放缓 (14)

表 6 2017 年度光伏发电市场环境监测评价结果 (15)

表7 已完成脱硫脱硝的火电机组情况 (16)

表8 火电企业投资情况 (16)