第9章 综合分析方法

出来的企业基本财务状态。由于盈利状况和现金流转状况
都会通过特定项目最终影响到资产负债状况，因而通过资 产负债表所揭示出来的资产负债状况是企业财务状况的综 合体现。概括起来说，财务状况可以从财务角度反映企业 经营活动的健康状况，它是企业战略实施的财务后果，是
企业内在价值的决定因素，是企业持续经营的基本保障。
的吻合程度，即企业战略部署的实施情况，有助于判断企业未来的变
动趋势。

分析筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流 量之和的适应程度
◦ 企业在经营活动和投资活动方面出现的资金缺口，可以考虑通过 筹资活动予以补足。
◦ 若筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之和不能
相互适应，从长期来看，极易出现现金闲置或现金短缺等情况， 反映出企业在现金管理质量方面可能存在一定的问题。
请思考：

应该如何认识这些财务比率，怎样利用财务比率来进行分析？
能否以财务比率作为评价企业财务状况质量的唯一依据？

偿债能力比率 盈利能力比率 营运能力比率或活力比率 现金流量比率 综合分析

上市公司的特殊比率

短期偿债能力比率
营运资本＝流动资产－流动负债 （1）流动比率＝流动资产 / 流动负债 （2）速动比率＝速动资产 / 流动负债 速动资产＝流动资产－存货
下几种认识： 1．财务状况是指企业的资产负债表状况。 2．财务状况是指企业能用货币表现的某些方面。 3. 企业财务状况反映的是企业针对现实或可能的财务风险 而保持持续经营的能力。 4. 财务状况是指反映公司基本面的财务状态。

财务状况应该是指通过资产状况、债务风险状况、资本投 入与积累状况、盈利状况以及现金流转状况等方面所揭示

以上市公司为母公司所形成的纳入合并报表编制范围的
企业集团所“存在”的资源规模及其结构；

集团内部关联方交易的程度； 企业集团内部管理的薄弱环节；等等。

预测经营活动的发展前景
◦ 在经营性资产整体结构存在优化空间的情况下，企业是否可能进一步减少不
良资产占用、及时处置闲置资产、适量增加企业经营性资产的规模等；
背景分析
会计分析 财务分析与管理透视 前景预测
（一）背景分析

企业的基本情况与行业分析 企业自身对经营活动及经营战略的表述 企业竞争环境与竞争优势 政策法规环境对企业提供的机会或者形成的制约 企业的控制性股东及其状况、企业发展沿革及主要人 力资源状况等等

财务报表数据是经过一套复杂的会计程序加工后生成的
财务信息，信息质量本身会受到诸如会计原则的制定和
执行质量、会计政策的选择质量、审计质量、信息披露 质量等众多因素的影响。

由于不同类型的审计意见蕴含着极为丰富的会计质量信 息，因此，可以简单通过分析审计师的措辞和对相关事
项的说明，从整体上对企业财务报表的会计质量做出判
断，而不必再开展单独的会计分析程序。
应收帐款平均收款期＝360 / 应收帐款周转率
（3）固定资产周转率
固定资产周转率＝营业收入 / 平均固定资产原值
（4）总资产周转率
总资产周转率＝营业收入 / 平均总资产
现金流量比率
（1）现金与负债总额比率
（2）全部资产现金回收比率
（3）再投资比率 （4）到期债务本息偿付比率 （5）现金购销比率 （6）销售现金比率
产的个体质量和整体质量。

对于资产负债表中的主要资产项目，可以按照盈利性、周转性、变现性
（即保值性）以及与其他资产组合的协同性等几个方面逐项考察其个体 质量。 而对于企业资产的整体质量，可通过考察资产结构（经营性资产与投资 性资产的相对比例）与企业经营战略、经营特点的吻合性，资产整体的 增值性和获现性等方面，来加以综合评价。 对于资产金额发生重大变化的项目，还要分析其变动的幅度、变动原因 以及此项变化对企业财务状况造成的方向性影响，从而对企业的资产管 理质量做出判断与分析。
1、财务比率分析（需结合准则的变化添加新的比率）

偿债能力比率：流动比率、速动比率、杠杆比率、利息保障倍数等 盈利能力比率：毛利率、核心利润率、销售净利率、股东权益报酬率、 资产报酬率、以及每股收益等

营运能力比率：商业债权周转率（应收票据与应收账款之和）、存货周
转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率、经营性资产

预测对外投资活动的发展前景
企业控制性的对外投资活动所产生的效益，主要取决于其子公司经营活 动的盈利能力：
◦ 对企业控制性的投资性资产直接占用资源的规模及其潜在的盈利空间进
行分析（可以大体上根据长期股权投资项目的“母公司数”与“合并数” 之间的差额来确定）； ◦ 对企业控制性的投资性资产间接占用资源的规模及其潜在的盈利空间进 行分析（可以大体上根据其他应收款和预付款项等项目的“母公司数” 与“合并数”之间的差额来确定）。 ◦ 而对于子公司经营活动所进行的前景预测，可以比照前述对企业自身经 营活动的前景预测方法来进行。
（4）销售净利率＝净利润/营业收入
（5）总资产报酬率＝息税前利润 / 平均总资产×100%
（6）股东权益报酬率＝净利润/ 平均股东权益 （不考虑优先股）

活力比率
（1）存货周转率 存货周转率＝营业成本 /平均存货 存货周转天数＝360 / 存货周转率
（2）应收帐款周转率
应收帐款周转率＝赊销净额 /平均应收帐款


财务比率分析
我国评价企业财务状况的指标体系 比率分析方法的正确运用 企业财务状况质量的综合分析方法 不同企业间进行比较分析时应注意的问题
能否以财务比率作为评价企业财务状况质量的唯一依据 ——郑州华晶2009
案例中涉及了多项财务比率，用以分析企业的偿债能力、资产管理能力 以及盈利能力。






解:净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘 数 分析对象:18%-20%=-2% 销售净利率变动对净资产收益率的影响=(15%16%)×0.5×2.5=-1.25% 总资产周转率变动对净资产收益率的影响 =15%×(0.6-0.5)×2.5=3.75% 权益乘数变动对净资产收益率的影响=15%×0.6×(22.5)= - 4.5% 总影响: -1.25%+3.75% - 4.5%= -2%
业的战略遵守与实施情况。 ◦ 具体地说，可以分析经营性资产的增值质量（可通过比较核心利
润和经营性资产平均余额，计算经营性资产报酬率来进行评价）
和投资性资产的增值质量（可通过比较投资收益和投资性资产平 均余额，计算投资性资产报酬率来进行评价）。

分析利润结构的现金获取质量，即利润结构与对应的现金 流量结构的趋同性。

以重组、并购等方式谋求发展的企业前景预测
◦ 企业除了依靠自身的经营走持续发展的道路之外，还可以通过重组、 并购等方式谋求迅速的发展壮大。 ◦ 企业可以通过贷款、股东入资、减少现金股利分配、债务重组等手段 来满足必要的资金需求。 ◦ 在重组方式的选择上，企业可以通过资产重组、债务重组、资本重组 和企业重组等方式来改善企业的资产结构、资本结构，从而为企业盈
周转率、商业债务（应付票据与应付账款之和）平均付账期等
（1）围绕资产负债表进行分析，评价资产质量

在资产负债表观下，企业的利润是建立在资产真实价值基础 上的资产利用效果的最终体现，强调资产在价值转移、处置 以及持有过程中的增值质量（计提的资产减值损失可视为该 项资产在持有过程中产生的负增值）。因此，有必要分析资

长期偿债能力比率（杠杆比率）
（1）资产负债率＝总负债/总资产 （2）权益比率 ＝股东权益总额/总负债
（3）利息保障倍数
＝息税前利润/利息费用 （4）固定支出保障倍数 ＝息税前利润总额/固定支出费用

盈利能力比率
（1）毛利率＝(营业收入－营业成本收入 （3）总营业费用率＝总营业费用/营业收入
资产结构
利润结构
对应的现金流量结构
经营性资产
核心利润
经营活动产生的现金流量
投资性资产
投资收益
投资收益的现金回款金额

“输血性”变化和“盈利性”变化；
所有者权益内部项目互相结转的财务效应； 企业股权结构的变化与方向性含义； 会计核算因素的影响； 企业股利分配方式所包含的财务状况质量信息；等等。
帕利普财务分析体系
帕利普财务分析体系图：
一、指标体系
二、指标权数设置
一、会计报表自身的局限性 二、财务比率分析方法的局限性
三、一些财务比率的局限性

财务状况与财务状况质量的界定 高质量财务状况的特征

企业财务状况质量的综合分析方法
一、财务状况及其质量特征
（一）财务状况
关于对财务状况概念的认识，从目前的情况来看，主要有以



企业资金成本的水平与企业资产报酬率的对比关系；
企业资金来源的期限构成与企业资产结构的适应性； 企业的财务杠杆状况与企业财务风险、企业的财务杠杆状况与企业未
来融资要求以及企业未来发展的适应性；

企业所有者权益内部的股东持股构成状况与企业未来发展的适应性等。 此外，还应关注资本结构中所蕴藏的利益相关者在产权、控制权等方
◦ 在经营性资产整体结构较为协调，但盈利能力仍需改善的情况下，企业是否 可能进一步改善经营性资产的利用率，提高产品的盈利能力； ◦ 在企业具备基本的盈利能力，而经营活动产生的现金净流量不太理想的情况 下，企业是否可能在商业债权管理、销售回款制度安排以及购货付款谈判等 方面进行系统性优化，以改善企业核心利润产生现金净流量的能力； ◦ 在资产的局部或整体出现失衡的情况下，企业是否可能进行经营性资产置换， 以增强与其他资产组合后的增值潜力；等等。