财务管理教案-6资本成本
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财务管理筹资篇资本成本.pptx
即： KL IL （1T）
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第一节 资本成本
二、个别资本成本及其计算
1. 债券成本（Kb） 2. 长期借款成本（KL）
自编教材P162【计算题】1 要求：计算长期借款成本、债券成本
课堂练 习
答案：(1) 长期借款成本 借款年利率（1 所得税税率）
Weighted Average Cost of Capital
n
K w K j W j j 1ຫໍສະໝຸດ [例]某公司有关资料如下：
筹资方式 账面价值（万元） 比重（Wj） 资本成本（Kj）
公司债券
300
30%
11%
长期借款
200
20%
10%
优先股
50
5%
12%
普通股
300
30%
18%
留存收益
150
15%
其前提是
债券资本成本
债券年利息 （1_ 所得税税率） 债券发行总额 （1_ 筹资费用率）
企业有盈 利，若企 业无盈利？
长期借款成本
=
借款年利息 ×（1_ 所得税税率） 借款总额 ×（1_ 筹资费用率）
有盈利计算税 后成本； 无盈利计算税
优先股成本
优先股年股利支出 优先股发行总额 (1 发行费用率 )
=
12 115.2
=
10.42%
退出
10
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第一节 资本成本
二、个别资本成本及其计算
4. 普通股资本成本（KS包）括支付的普通股利和普通股发行费用。
财务管理资本成本和资本结构PPT课件
❖ 内容：资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。 资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发 行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资 信评估费、公证费、担保费、广告费等。资金占用费是 指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和债 券利息等。相比之下，资金占用费是筹资企业经常发生 的，而资金筹集费通常在筹集资金时一次性发生的，因3 此在计算资本成本时可作为筹集金额的一项扣除。
❖ 计量形式：资本成本可有多种计量形式。在比较各种筹 集方式中，使用个别资本成本，包括普通股成本、留存 收益成本、长期借款成本、债券成本；在进行资本结构 决策时，使用加权平均资本成本；在进行追加筹资决策 时，则使用边际资本成本。
❖ 表示方法：资本成本是公司理财中的重要概念。首先， 资本成本是企业投资者（包括股东和债权人）对投入企 业的资本所要求的收益率；其次，资本成本是投资本项 目（或本企业）的机会成本。因此，一般用相对数表示， 不考虑货币时间价值的话：
第七章 资本成本和资本结构
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构决策
1
第一节 资本成本
❖ 一、资本成本概述 ❖ 二、个别资本成本 ❖ 三、加权平均资本成本
2
一、资本成本概述
❖ 定义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代 价。广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还 是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和 使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本。 由于长期资金也被称为资本，所以长期资金的成本也成 为资本成本。
K b50 5 1 0 0 % 0 0 1 0 1 5 0 % 3 % 3 6 .7% 3
❖ 若债券溢价或折价发行，为更精确的计算资本成本，应 以实际发行价格作为债券筹资额。
❖ 计量形式：资本成本可有多种计量形式。在比较各种筹 集方式中，使用个别资本成本，包括普通股成本、留存 收益成本、长期借款成本、债券成本；在进行资本结构 决策时，使用加权平均资本成本；在进行追加筹资决策 时，则使用边际资本成本。
❖ 表示方法：资本成本是公司理财中的重要概念。首先， 资本成本是企业投资者（包括股东和债权人）对投入企 业的资本所要求的收益率；其次，资本成本是投资本项 目（或本企业）的机会成本。因此，一般用相对数表示， 不考虑货币时间价值的话：
第七章 资本成本和资本结构
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构决策
1
第一节 资本成本
❖ 一、资本成本概述 ❖ 二、个别资本成本 ❖ 三、加权平均资本成本
2
一、资本成本概述
❖ 定义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代 价。广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还 是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和 使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本。 由于长期资金也被称为资本，所以长期资金的成本也成 为资本成本。
K b50 5 1 0 0 % 0 0 1 0 1 5 0 % 3 % 3 6 .7% 3
❖ 若债券溢价或折价发行，为更精确的计算资本成本，应 以实际发行价格作为债券筹资额。
注册会计师财务管理资本成本教案
第一部分财务管理部分第二章资本成本【基本要求】了解资本成本的概念及各类资本成本的计算方法【考试大纲内容】（一）资本成本的概念和用途1．资本成本的概念2．资本成本的用途3．资本成本的影响因素（二）债务资本成本的估计1．债务资本成本的概念2．税前债务资本成本的估计3．税后债券资本成本的估计4．税后债务资本成本的估计（三）普通股资本成本的估计1．不考虑发行方费用的普通股资本成本的估计2．考虑发行费用的普通股资本成本的估计（四）加权平均资本成本的估计1．加权平均资本成本的意义2．加权平均资本成本的计算方法【考试具体内容】一、资本成本的概念一般说来，资本成本是指投资资本的机会成本。
这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。
资本成本也称为最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。
资本成本的概念包括两个方面：一方面，资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司筹集和使用资金的成本，即筹资的成本；另一方面，资本成本与公司的投资活动有关，它是投资所要求的最低报酬率。
这两方面既有联系，也有区别。
为了加以区分，我们称前者为公司的资本成本，后者为投资项目的资本成本。
（一）公司的资本成本公司的资本成本，是指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也是各种资本要素成本的加权平均数。
一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：（1）无风险报酬率：是指无风险投资所要求的报酬率。
典型的无风险投资的例子就是政府债券投资。
（2）经营风险溢价：是指由于公司未来的前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部分。
一些公司的经营风险比另一些公司高，投资人对其要求的报酬率也会增加。
（3）财务风险溢价：是指高财务杠杆产生的风险。
公司的负债率越高，普通股收益的变动性越大，股东要求的报酬率也就越高。
由于公司所经营的业务不同（经营风险不同），资本结构不同（财务风险不同），因此各公司的资本成本不同。
财务管理资本成本
其中，Kl表示长期借款资本成本率，Il表示长期借 款年利息额，L表示长期借款筹资额，即借款 本金，Fl表示长期借款筹资费用率，即借款手 续费率，T表示所得税税率。 （2）长期债券资本成本率的测算。 ①：在不考虑货币时间价值时，债券资本成本率 可按下列公式测算：
I b (1 T ) Kb B(1 Fb )
公司的留用利润是由公司税后净利形成的， 其所有权属于股东。公司使用留存收益属 于内部筹资，不需要花费筹资费用，但并 不表明它没有成本。股东之所以把留存收 益留在公司而没有以股利的形式取走，是 想让这部分留存收益为股东带来更高的收 益。 因此，留存收益实质上是股东对企业的追 加投资，与普通股一样希望取得一定的报 酬率。留存收益成本是一种机会成本，是 以股东放弃进行其他投资的收益为代价的。 如果企业将留存收益用于再投资所获得的 收益率低于股东自己进行其他投资的收益 率，企业就不该保留留存收益而应将其分 派给股东。由于留存收益成本是一种机会 成本，而不是实际发生的费用，所以只能 对其进行估算。留存收益成本估算方法和 普通股相同，只是没有筹资费用。
综合资本成本的测算
• 综合资本成本率的决定因素 • 综合资本成本率的测算方法 • 综合资本成本率中资本价值基础的选择
1、综合资本成本率的决定因素
• 综合资本成本率是指一个企业全部长期资本的成本率，通 常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进 行加权平均测算的，又称加权平均资本成本率。 • 两个因素 个别资本成本率 长期资本比例 资本结构不变时，个别资本成本率越搞，综合资本成本率 越高; 个别资本成本率不变时，资本结构中成本率较高资本的比 例上升，则综合资本成本率提高。
2、综合资本成本率的测算方法
Kw KjWj
j 1
第六章.资本成本PPT学习教案
n
WACC K jWj j 1
式中： WACC——加权平均资本成本； Kj——第j种个别资本成本； Wj——第j种个别资本占全部资本的比重（权数）； n——表示不同种类的筹资。
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第二节 普通股成本
一、资本资产定价模型 二、股利增长模型
三、债券收益加风险溢价法
第7页/共30页
优缺点
优点是计算方便，缺点是 不一定符合未来状态，会 歪曲资本成本
优点是计算结果反映企业 目前的实际情况。其缺点 是证券市场价格变动频繁。
优点是能体现期望的资本 结构，据此计算的加权平 均资本成适用于企业筹措 新资金。
第25页/共30页
二、 加权平均成本法
加权平均资本成本是个别资本成本的加权平均数。
第六章.资本成本
会计学
1
第一节 资本成本概述
一、概念 二、用途 三、估算方法
第1页/共30页
一、 资本成本概念
（一）资本成本的含义 一般说来，资本成本是指投资资
本的机会成本。 资本成本也称为最低期望报酬率、
投资项目的取舍率、最低可接受 的报酬率。
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（二）资本成本概念的两个方面
加权平均资本成本的计算公式为：
n
WACC K jWj j 1
式中： WACC——加权平均资本成本； Kj——第j种个别资本成本； Wj——第j种个别资本占全部资本的比重（权数）； n——表示不同种类的筹资。
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ABC公司按平均市场价值计量的目标资本结 构是：40%的长期债券、60%的普通股。长 期债券的税后成本是3.90%，普通股的成本 是11.8%。计算该公司的资本成本。
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第三节 债务成本
WACC K jWj j 1
式中： WACC——加权平均资本成本； Kj——第j种个别资本成本； Wj——第j种个别资本占全部资本的比重（权数）； n——表示不同种类的筹资。
第6页/共30页
第二节 普通股成本
一、资本资产定价模型 二、股利增长模型
三、债券收益加风险溢价法
第7页/共30页
优缺点
优点是计算方便，缺点是 不一定符合未来状态，会 歪曲资本成本
优点是计算结果反映企业 目前的实际情况。其缺点 是证券市场价格变动频繁。
优点是能体现期望的资本 结构，据此计算的加权平 均资本成适用于企业筹措 新资金。
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二、 加权平均成本法
加权平均资本成本是个别资本成本的加权平均数。
第六章.资本成本
会计学
1
第一节 资本成本概述
一、概念 二、用途 三、估算方法
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一、 资本成本概念
（一）资本成本的含义 一般说来，资本成本是指投资资
本的机会成本。 资本成本也称为最低期望报酬率、
投资项目的取舍率、最低可接受 的报酬率。
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（二）资本成本概念的两个方面
加权平均资本成本的计算公式为：
n
WACC K jWj j 1
式中： WACC——加权平均资本成本； Kj——第j种个别资本成本； Wj——第j种个别资本占全部资本的比重（权数）； n——表示不同种类的筹资。
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ABC公司按平均市场价值计量的目标资本结 构是：40%的长期债券、60%的普通股。长 期债券的税后成本是3.90%，普通股的成本 是11.8%。计算该公司的资本成本。
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第三节 债务成本
财务管理学课件：资本成本
资本成本
1. 长期借款成本 企业长期借款成本可按下列公式计算：
Kl
Il L (1
f
)
(1 T )
式中：Kl为长期借款成本；Il 为长期借款年利息；T为企业 所得税税率；L为长期借款筹资额，即借款本金；f为长期借 款筹资费用率。
资本成本
【例4-1】 某公司欲从银行取得一笔长期借款400万元， 手续费0.1%，年利率5%，公司所得税税率25%。则这笔借 款的资本成本为
Kl
400 5% 400 (1 0.企业借款的筹资费用主要是借款手续费，一般数 额很小，有时可以忽略不计。这时长期借款资本成本可按下 式计算：
Kl = Rl × (1 - T) 式中：Rl为借款利息率。
资本成本
【例4-2】 根据上例，不考虑借款手续费，则这笔借款 的资本成本为
资本成本
资本成本
第一节 资本成本概述 第二节 资本成本的测算 课后练习 案例分析
资本成本
第一节 资本成本概述
一、资本成本的概念 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。资本成
本与资金时间价值既有联系，又有区别。资金时间价值是资 本成本的基础，资本成本既包括资金时间价值，又包括投资 风险价值。
资本成本
g
Pc
D1 (1
f)
g
资本成本
【例4-6】 某公司准备增发普通股，面值1元，每股发 行价为20元，筹资费用率5%，预期第一年分派现金股利每 股2元，以后每年股利增长2%。其资本成本计算如下：
Kc
2 20 (1 5%)
2% 12.53%
资本成本
2. 优先股成本 优先股的股利通常是固定的，公司利用优先股筹资需花 费发行费用，因此优先股资本成本的计算类似于普通股固定 增长股利模型。计算公式为
财务管理：资本成本的计算
W1K 1 W 2 K 2 WnKn
kw
j i 1
n
j
加权资本成本的计算公式
kw kjw j
i 1
n
kw — 加权资本成本
kj — 第j种资金的资本成本
wj — 第j种资金占全部资金的比 重
说明利息在所得税前 支付，可以抵消所得 I 1(1 t ) 税，降低成本。 k1 银行借款的资本成本 而股利支付在税后支 P1(1 f 1) 付，不能抵消所得税。
债券资本成本
i1(1 t ) 1 f 1
不 同
I 2(1 t ) B * i 2(1 t ) k2 P 2(1 f 2) P 2(1 f 2)
假如你是海尔家电事业部的财务主管,你会采用什么方式筹资?
1.银行借款资本成本
10.71%
2.发行债券资本成本
i1(1 t ) 15 %(1 30 %) 1 2% 1 f
8.66%
3.普通股资本成本
D G P(1 f )
当企业采用不同筹资方式组合的时候，又该怎么决策呢？
综合资本成本
综合资本成本是只指一个企业各种不同筹资方 式总的平均资本，他是以各种资本所占的比重为权 数，对各种资本成本进行加权平均后得出来的，所 以又称加权平均资本成本。
加权资本成本的计算公式 资金的占用费 资本成本率 =———————— 筹资总额
只要资金一直被占用，利息、股利一直 支付。它与筹资总额有关，还与资金占用的 时间的长短有关。
资本成本的计算
资本成本的计算有绝对值和相对数两种表示方法。为了 反映筹集资金的数量与成本之间的关系，我们更多的采用 相对数的表示方法。它是资金占用费与资金净额的比率。
第6章资本成本PPT学习教案
d di di di d
kd
(1 kd ) (1 kd )2
(1 kd )n (1 kd )n
~ kd
A Kd
A kd A
T
Kd
(1T )
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2021/7/6
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25021/7/6
1 债务资本成本——长期公司债券 （n B i, 发行价格P0 , 发行费用率f）
(1)np0
nBi (1 kd
资 本 结 构 资本成本%
%
30
7
10
12
60
15.9
边际资本成本=12.84
边际资本成本%
2.1 1.2 9.54
第三组
筹资总额
筹资种类
1 000 000 元 负债
以上
优先股
普通权益
资本结构% 资本成本%
30
8.4
10
12
60
15.9
边际资本成本=13.26
边际资本成本% 2.52 1.2 9.54
资本成本对公司的意义和对筹资者的意义并不完全一致：
资本成本对公司来讲，是用资代价，对出资者来讲是投资报酬，但二者往往不一致：
公司筹资费用主要是支付给券商的，而不是支付给投资人的，印刷费用、代理费用、
律师费用等也不是支付给出资者的。出资者从公司得到的利息、股息、红利等报酬，也 并非全部拿到，还要缴纳各种税金等费用。
第6章资本成本
会计学
1
第一节 资本成本概念
资本成本的概念： 公司为筹措资金和使用资金而 付出的代价， 包括筹资费用和用资过程中支付给出资者的 报酬。
年 支 付 给 筹 资者 的报酬 筹 资 总 额 -筹 资 费用
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财务管理
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二、公司的资本成本
指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也 就是各种资本要素成本的加权平均数
普通股、优先股和债务是常见的三种来源。每一种资本 来源被称为一种资本要素。每一种资本要素要求的报酬 率被称为要素成本。
为了估计公司资本成本，需要估计资本的要素成本，然 后根据各种要素所占的百分比，计算出加权平均值
财务管理
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WACC——加权平均资本成本； Kj——第j种个别资本成本； Wj——第j种个别资本占全部资本 的比重（权数） n——表示不同种类的筹资。
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二、公司的资本成本
对公司资本成本的理解：
1.公司资本成本是公司取得资本使用权的代价 2.公司资本成本是公司投资人要求的最低报酬率 3.不同资本来源的资本成本不同 4.不同公司的筹资成本不同
投资项目的资本成本：是指项目本身所需投资资
本的机会成本。
不同投资项目的风险不同，所以它们要求的最低报酬 率不同。
每个项目都有自己的资本成本，它是项目风险的函数 风险高的投资项目要求的报酬率较高。风险低的项目
要求的报酬率较低。作为投资项目的资本成本即项目 的最低报酬率。其高低主要取决于资本运用于什么样 的项目，而不是从哪些来源筹资。
但是，在具体操作时会遇到以下三个问题需要解决： 如何选择债券的期限 如何选择利率 如何处理通货膨胀问题
财务管理
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①政府债券期限的选择
选择
原因
1）普通股是长期的有价证券
从理论上分析，期限的选择应当与被讨论的
通常认为，在计算公司资本 现金流期限匹配。普通股的现金流是永续的，很
应当选择上市交易 年期或一年期等，还有到期一次还
的政府长期债券的到期 本付息的，因此，票面利率是不适
收益率作为无风险利率 宜的。
的代表。
不同年份发行的、票面利率和计
息期不等的上市债券，根据当前市
价和未来现金流计算的到期收益率
只有很小差别。
财务管理
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③选择名义利率或实际利率
相关概念及关系
一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：
无风险报酬率：无风险投资所要求的报酬率
经营风险溢价：由于公司未来的前景的不确定性导致的要求投
资报酬率增加的部分
财务风险溢价：高财务杠杆产生的风险。公司的负债率越高，
普通股收益的变动性越大，股东要求的报酬率也就越高。
财务管理
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三、投资项目的资本成本
有人主张使用更长时间的政 3）长期政府债券的利率波动较小
府债券利率）
短期政府债券的波动性较大，其变动幅度有
时甚至超过无风险利率本身，不宜作为无风险利
率的代表
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②选择票面利率或到期收益率
选择
原因
不同时间发行的长期政府债券，
其票面利率不同，有时相差较大。
长期政府债券的付息期不同，有半
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小结
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四、资本成本的用途
公司的资本成本主要用于投资决策（第八章）、 筹资决策（第十章）、营运资本管理（第十四、 十五章）、评估企业价值（第七章）和业绩评价 （第二十二章）。
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第二节 普通股成本
资本资产定价模型 股利增长模型 债券收益加风险溢价
法
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一、资本资产定价模型
基本公式： 权益资本成本=无风险利率+风险溢价
Ks=Rf+β×(Rm-Rf)
Rf—无风险报酬率；
β—该股票的贝塔系数；
教材P123例6-1
市场无风险报酬率为10%，平均 风险股票报酬率14%，某公司普 通股β值为 1.2。普通股的成本为：
Rm—平均风险股票报酬率； （Rm-Rf）—权益市场风险溢价； β×（Rm-Rf）—该股票的风险溢价
名义利率 指包含了通货膨胀的利率 实际利率 指排除了通货膨胀的利率
两者关系可表述如下式：
1 r名义 1 r实际 1 通货膨胀率
实际现金 流量
名义现金 流量
如果企业对未来现金流量的预测 是基于预算年度的价格水平，并 两者的关系为： 消除了通货膨胀的影响，那么这 名义现金流量＝实际现金流 种现金流量称为实际现金流量 量×(1＋通货膨胀率)n 包含了通货膨胀影响的现金流量 ，式 数 中 ： n— 相 对 于 基 期 的 期 称为名义现金流量
成本时选择长期政府债券比 难找到永续债券。这涉及到实务中的信息可得性。
较适宜。
政府长期债券期限长，比较接近普通股的现金流。
（ 最常见 的做 法，是 选用 2）资本预算涉及的时间长
10年期的财政部债券利率 计算资本成本的目的主要是作为长期投资的
折现率。长期政府债券的期限和投资项目现金流
作为无风险利率的代表，也 持续时间能较好配合
Ks＝10%＋1.2×(14%－10%) ＝14.8%
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待估计的参数
资本资产定价模型：
Ks=Rf+β×(Rm-Rf)
待估计的参数
无风险利率Rf 贝塔值β 市场风险溢价(Rm-Rf)
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1）无风险利率的估计
通常认为，政府债券没有违约风险，可以代表无风险 利率。
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财务管理
第六章 资本成本
资本成本概述 普通股成本 债务成本 加权平均资本成本
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第一节 资本成本概述
资本成本的概念 资本成本 估计资本成本的方法
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一、资本成本概念
资本成本也称为最低期望报酬率、投资项目的取舍率 、最低可接受的报酬率，一般说来，资本成本是指投 资资本的机会成本。这种成本不是实际支付的成本， 而是一种失去的收益，是将资本用于本项投资所放弃 的其他投资机会的收益。
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公司资本成本和项目资本成本的区别
区别
公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或 者说是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率。 项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的最低 报酬率。
关系
①如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风 险相同，则项目资本成本等于公司资本成本； ②如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风 险，则项目资本成本高于公司资本成本； ③如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风 险，则项目资本成本低于公司的资本成本。