公司理财第九章股利政策课件
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公司金融,ppt,课件第9章股利政策
Corporate Finance
Shuming Ren.
9-8
Corporate Finance
Shuming Ren.
9-9
股利是相关的，但股利政策是无关的！ 股利是相关的，但股利政策是无关的！
Modigliani and Miller的假设 的假设 完美市场 共同期望 投资政策不随股利政策的改变而改变
Corporate Finance
Shuming Ren.
9-5
（1）现行股利政策：股利等于现金流量 ）现行股利政策：
每个时点的股利等于现金流量10000美元 美元 每个时点的股利等于现金流量
Div1 V0 = Div0 + 1+ rS
股利支付后，股票价格立即下跌至 美元。 股利支付后，股票价格立即下跌至9.09美元。 美元
9-0
第9 章
股利政策
有关股利政策的一些概念 股利无关论 股利无关论与现实世界 关于股利政策的一些问题
Corporate Finance
Shuming Ren.
9-1
9.1 有关股利ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ策的一些概念
（1）股利的种类 ）
股利： 股利：从利润中分配给股东的现金 现金股利（ 现金股利（regular cash dividend） ）
（1）股票回购（Repurchase of Stock） ） ）
市盈率＝ 市盈率＝6
EPS与市场价值的关系 EPS与市场价值的关系 税收问题 目标回购（ repurchase） 目标回购（targeted repurchase） 将回购作为投资
Corporate Finance
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9-8
Corporate Finance
Shuming Ren.
9-9
股利是相关的，但股利政策是无关的！ 股利是相关的，但股利政策是无关的！
Modigliani and Miller的假设 的假设 完美市场 共同期望 投资政策不随股利政策的改变而改变
Corporate Finance
Shuming Ren.
9-5
（1）现行股利政策：股利等于现金流量 ）现行股利政策：
每个时点的股利等于现金流量10000美元 美元 每个时点的股利等于现金流量
Div1 V0 = Div0 + 1+ rS
股利支付后，股票价格立即下跌至 美元。 股利支付后，股票价格立即下跌至9.09美元。 美元
9-0
第9 章
股利政策
有关股利政策的一些概念 股利无关论 股利无关论与现实世界 关于股利政策的一些问题
Corporate Finance
Shuming Ren.
9-1
9.1 有关股利ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ策的一些概念
（1）股利的种类 ）
股利： 股利：从利润中分配给股东的现金 现金股利（ 现金股利（regular cash dividend） ）
（1）股票回购（Repurchase of Stock） ） ）
市盈率＝ 市盈率＝6
EPS与市场价值的关系 EPS与市场价值的关系 税收问题 目标回购（ repurchase） 目标回购（targeted repurchase） 将回购作为投资
Corporate Finance
Shuming Ren.
Corporate Finance
9-股利政策-PPT课件
政策不会影响公司的价值。公司价值是由公司投资
决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定，而 不是由公司股利分配政策所决定。
● MM理论的基本假设：
⑴ 公司所有的股东均能准确地掌握公司的情况，
对于将来的投资机会，投资者与管理者拥有相同的
信息。 ⑵ 不存在个人或公司所得税，对投资者来说， 无论收到股利或是资本利得都是无差别的。 ⑶ 不存在任何股票发行或交易费用。 ⑷ 公司的投资决策独立于其股利政策。
● MM理论认为，在不改变投资决策和目标资本结构的条 件下，无论用剩余现金流量支付的股利是多少，都不会 影响股东的财富。
分析： （1）公司拥有剩余现金发放股利 假设公司在满足项目投资需要之后，尚有剩余现金N元支付股利。
股利支付前
股利支付后
公司N 资产
股东对公司 资产具有N元 的要求权
公司 资产
N
股东得到N元现金，但丧失了 对公司资产N元要求权。
（2）公司发行新股筹资，发放现金股利 如果公司没有足够的现金支付 N元股利，则需要先增发 N元新股，这
可以暂时地增加公司价值，股利支付后，公司价值又回到原来发行新股前
的价值。 股利支付前
增发新 股N元
股利支付后
N 公司 资产
支付N 元股利
公司 资产
公司 资产 N
（3）公司不支付现金股利，股东自制股利 假设公司不支付股利，现有股东为获取现金在资本市场上出售部分股票 给新的投资者，结果是新老股东之间的价值转移，而公司的价值保持不变。 股利支付前 股利支付后
管理当局发放股票股利的动机和目的： ◆股票股利的发放是让股东分享公司的收益而无 须分配现金，由此可以将更多的现金留存下来，用 于再投资。
◆增加股本
股利政策PPT课件
Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.
17-27
第27页/共98页
政策选择2：股票回购（无股利）（续）
• 投资者的偏好
• 在Genron例子中，如果公司回购股票，而投资者需要现金，投资者可以通过出售股票来筹集现金。 • 这被称为自制股利（homemade dividend）。
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17-6
第6页/共98页
股利(续)
• 除息日（Ex-dividend Date） • 在股利登记日之前两个营业日的日期，在这个日期或在这个日期以后任何人购买股票将没有资格获得 这次股利。
17-1
第1页/共98页
学习目标 1. 列举出公司向其股东分发现金的两种方式。
2. 描述股利支付程序和公开市场回购程序。
3. 定义股票分割、反向股票分割、以及股票股利；描述这些行为对股票价 格的影响。
4. 讨论在完美世界里股利支付或股票回购的影响。
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17-26
第26页/共98页
政策选择2：股票回购（无股利）（续）
• 投资者的偏好
• 在完美资本市场中，投资者不在乎公司是通过派发股利或回购股票来发放现金。通过将股利再投资或 出售股票，他们可以自行复制任何一种派发方式。
财务管理学课件-股利政策
固定或持续增长股利政策
定义
固定或持续增长股利政策是指公司设 定一个固定的每股股利金额或增长率 ，并长期保持不变。
特点
该政策下，公司向股东提供稳定的收 入来源，增强股东信心。但可能导致 公司留存过多现金或无法满足未来投 资需求。
固定股利支付率政策
定义
固定股利支付率政策是指公司设定一个固定的股利支付率，即每股股利占每股 收益的比例，并长期保持不变。
05 企业内部视角：如何制定 和执行有效股利政策
企业内部环境评估与战略规划
评估企业盈利能力
分析企业历史盈利数据、预测未来盈利趋势，为制定 股利政策提供依据。
评估现金流状况
了解企业现金流入、流出情况，确保股利支付不会影 响企业正常运营。
考虑股东结构和需求
了解股东对股利的期望和需求，以及不同股东群体的 利益诉求。
公司因素
盈余的稳定性、公司的流动性 、举债能力、投资机会、资本 成本、债务需要。
其他因素
债务合同约束、通货膨胀。
02 常见股利政策类型及特点
剩余股利政策
定义
剩余股利政策是指公司在满足自 身再投资需求后，将剩余利润以 现金股利的形式发放给股东。
特点
该政策下，公司优先考虑再投资 机会，保持最佳资本结构，降低 资本成本。当公司有良好投资机 会时，会减少或取消股利支付。
03 上市公司实践中的股利政 策选择
现金分红为主流方式
现金分红的普遍性
现金分红是上市公司最主要的股利支付方式，具 有普遍性和广泛性。
稳定性与连续性
现金分红通常保持一定的稳定性和连续性，有助 于维护股东利益和增强市场信心。
影响因素
公司盈利状况、现金流状况、股东回报要求等都 是影响现金分红的重要因素。
财务管理之股利政策概述(ppt 59页)
▲ 发放前股票市场价格：每股10元
▲
股票股利后市场价格
股票股利前市场价格 1 股利支付率
10 9.09(元) 1 10%
股票股利的影响
有影响的项目
无影响的项目ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
（1）资本结构（资产总额、负债总额、
（1）所有者权益的内部结构；所有者权益总额均不变）；
（2）股数（增加）；
（2）股东持股比例；
（3）每股收益（下降）； （3）若盈利总额和市盈率不变，股票股
（一）股票股利
★ 股票股利 公司将应分给投资者的股利以股票的形式发放。 股票股利一般会使发行在外的股数增加、每股价格降低，但它
并未改变每位股东的股权比例，也不增加公司资产。
【例】 某公司发放10%股票股利前后的资产负债表如表11-4所示。
表11-4 资产
资产总计 资产
资产总计
1 000 1 000 1 000 1 000
资产负债表
金额单位：万元
发放股票股利前的资产负债表
负债 普通股(1 000 000股，每股1元) 资本公积 留存收益
股东权益合计 负债和股东权益总计
发放股票股利后的资产负债表
负债 普通股(1 100 000股，每股1元) 资本公积 留存收益
股东权益合计 负债和股东权益总计
300 100 100 500 700 1 000
股票回购
◇ 财产股利
股票分割
◇ 负债股利
股利支付
特点
形式
现金股利是以现金支付的股利，它是股利支
现金股利 付的主要方式。公司支付现金股利除了要有
累计盈余外，还要有足够的现金。
股票股利
股票股利是公司以增发的股票作为股利的支 付方式。
第九章股利政策PPT课件
第5页/共45页
（一）股利政策无关论
该理论认为，公司作出了投资决策， 股利支付率只是一个枝节问题，它并不影 响公司的价值。
根据这一理论，公司价值完全由其投 资政策所决定的获利能力来影响，而不是 由公司的盈余方式所决定。因此，单就股 利政策而言，无所谓最佳，也无所谓最次， 股利政策是无足轻重的。
第6页/共45页
理论前提：投资者对公司制定的股利政策不满意时，可以 通过买卖证券来满足自己的当前收益要求。但这种买卖并不是 免费的。因而股市的投资者分为两类：高税率、希望通过持有 证券来避免付税的有钱人，会选择低红利、高资本收益的股票； 低税率、需要现金收入的个人和机构会选择购买高红利的股票， 这样一种现象即“客户效应”。
只有在弥补亏损后才能发放股利。 4、偿债能力的约束
第38页/共45页
（二）债务契约因素
债务契约是指债权人为了防止企业过多发放 股利，影响其偿债能力，增加债务风险，而以契 约的形式限制企业现金股利的分配。这种限制包 括：
1、规定每股股利的最高限额
2、规定未来股息只能用借款协议签订以后的新 增收益来支付，而不能运用签订协议之前的留存 利润。
第18页/共45页
（二）利润分配顺序 1、弥补亏损 2、依法缴税 3、提取法定盈余公积 4、支付优先股股利 5、提取任意盈余公积 6、支付普通股股利
第19页/共45页
二、公司股利及发放程序
股利支付率=每股股利/每股收益
公司未分配利润的多少是股利支付 水平高低的基础变量，管理者态度、 投资者的偏好都是其中的关键变量。
优点是给利润浮动性较大的公司以较大的 弹性。但若公司支付额外股利的次数过于频繁， 股东会形成较高的预期，一旦公司减少或停止 支付额外股利，就很可能会给投资者造成不良 的印象，不利于公司股价的稳定。
（一）股利政策无关论
该理论认为，公司作出了投资决策， 股利支付率只是一个枝节问题，它并不影 响公司的价值。
根据这一理论，公司价值完全由其投 资政策所决定的获利能力来影响，而不是 由公司的盈余方式所决定。因此，单就股 利政策而言，无所谓最佳，也无所谓最次， 股利政策是无足轻重的。
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理论前提：投资者对公司制定的股利政策不满意时，可以 通过买卖证券来满足自己的当前收益要求。但这种买卖并不是 免费的。因而股市的投资者分为两类：高税率、希望通过持有 证券来避免付税的有钱人，会选择低红利、高资本收益的股票； 低税率、需要现金收入的个人和机构会选择购买高红利的股票， 这样一种现象即“客户效应”。
只有在弥补亏损后才能发放股利。 4、偿债能力的约束
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（二）债务契约因素
债务契约是指债权人为了防止企业过多发放 股利，影响其偿债能力，增加债务风险，而以契 约的形式限制企业现金股利的分配。这种限制包 括：
1、规定每股股利的最高限额
2、规定未来股息只能用借款协议签订以后的新 增收益来支付，而不能运用签订协议之前的留存 利润。
第18页/共45页
（二）利润分配顺序 1、弥补亏损 2、依法缴税 3、提取法定盈余公积 4、支付优先股股利 5、提取任意盈余公积 6、支付普通股股利
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二、公司股利及发放程序
股利支付率=每股股利/每股收益
公司未分配利润的多少是股利支付 水平高低的基础变量，管理者态度、 投资者的偏好都是其中的关键变量。
优点是给利润浮动性较大的公司以较大的 弹性。但若公司支付额外股利的次数过于频繁， 股东会形成较高的预期，一旦公司减少或停止 支付额外股利，就很可能会给投资者造成不良 的印象，不利于公司股价的稳定。
公司财务学 股利政策课件
含义：股利政策是指股份有限公司关于股利发放方面的方针和策略，是股份有限公司利润分配的一个重要组成部分。
第一节股利分配与公司价值一、现金股利分配与公司筹资税后利润是企业的一项重要的资金来源，企业的利润分配决策实质是企业要不要将，或者将多少税后利润用于再投资的问题。
利润分配决策是企业筹资决策的一个组成部分。
二、股利政策与公司价值无关论股利无关论认为股利分配对公司的股票价格不会产生影响。
在满足一定假设或类似假设的前提下，该理论认为公司的股利政策确定与公司价值无关。
这些假设为：（1）不存在公司所得税和个人所得税；（2）不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）；（3）公司的投资决策与鼓励分配方案无关；（4）投资者与公司管理人员对企业未来的投资机会可以获得同样的信息；（5）投资者对鼓励收益与资本利得收益具有同样的偏好。
该理论认为：股利政策对公司的市场价值（或股票价格）不会产生影响；投资者并不关心股利的分配；股利的支付比率不影响公司的价值。
根据这种理论，企业的价值是由资产的盈余和投资政策所决定的，股利仅仅是由公司投资方案所决定的一个被动的剩余额。
三、公司股利政策与公司价值的其他理论公司股利政策与公司价值无论的理论都是建立在一系列理想的假设之上的。
现实世界中的情形很难满足MM利的假设条件。
现实中股利政策就可能对公司价值产生某种程度的影响。
对此，也有几种观点：（一）“一鸟在手”论这一理论认为，投资者对股利收益与资本利得有着不同的偏好。
相比于资本利得，投资者倾向于股利收益。
因为股利，特别是正常的现金股利，投资者有把握按时、按量得到收入，这好比手中之鸟。
而资本利得则是有风险，不稳定的，股票价格变化太过频繁，尤其如果股价下跌，资本利得就会大大损失，甚至一文不名。
因此，随着现金股利分配比率的降低，股票投资的资本成本将上升，使股票价格下跌。
（二）所得税影响理论这一理论认为，那些能够充分利用留存收益进行有效的投资，增加股东财富的公司，不发或少发现金对股东更为有利。
财务管理课件第九章 股利分配21页
尽管持续的高额现金股利为佛山照明带来了广泛的赞誉，但同时 也受到了一些质疑。在二级市场上，佛山照明的股价表现平平，流通 股股东似乎对公司一贯的高股利政策并不领情。
试分析：佛山照明的现金股利政策是否向市场传递了对公司有利的 信息？如果没有，那么佛山照明发放现金股利的真正原因是什么？
Company Logo
对股份制公司尤其是上市公司而言，在提取完法定盈余公积金后利 润分配的具体顺序如下：①支付优先股股利；②按公司章程或股东大会 决议提取任意盈余公积金；③支付普通股股利。
由此可见，股利分配是企业利润分配的最后一个步骤。股利是股息 和红利的总称，它由公司董事会宣布从公司的净利润中分配给股东，作 为股东对公司投资的报酬。
Company Logo
①支付被没收财物损失和各项税收的滞纳金、罚款；②弥补企业以 前年度亏损(5年后)；③提取法定盈余公积金，比例为当年税后利润(减 弥补亏损)的10%，当法定盈余公积金达到注册资本金的50%时可不再 计提；④公司在提取法定盈余公积金后，经股东大会决议，可以提取任 意盈余公积金；⑤向投资者分配利润。
2019年：国阳新能10送15派3.8(含税)；神州泰岳 10转15派3(含税)
Company Logo
与现金股利不同，股票股利只是资金在股东权益账户之间的转移，即
将公司的未分配利润转化为股本。股票股利并不直接增加股东的财富，并
不导致公司财产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用。发放股
票股利，上市公司无须支付任何代价，只要轻轻松松地在账簿上做一笔转
第九章 股利政策
❖第一节 股利支付 ❖第二节 股票y Logo
第一节 股利支付
Company Logo
一、利润分配与股利
每年年末，企业会对本年度的利润进行分配。利润分配的基本程序： 1.亏损税前弥补(5年) 按照国家规定，纳税人发生年度亏损的，可以用下一年度的税前利 润弥补，如果不足以弥补亏损的，可以在5年内延续弥补，但不得超过 5年；若延续5年尚未弥补的亏损，就需用税后利润进行弥补。 2.利润分配的顺序 企业实现的利润总额，要在国家、企业的所有者和企业法人之间进 行分配。企业的利润首先应按国家规定作相应的调整，增减有关收支 项目，然后依法缴纳企业所得税。除国家另有规定外，企业税后利润 应按下列顺序进行分配：
试分析：佛山照明的现金股利政策是否向市场传递了对公司有利的 信息？如果没有，那么佛山照明发放现金股利的真正原因是什么？
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对股份制公司尤其是上市公司而言，在提取完法定盈余公积金后利 润分配的具体顺序如下：①支付优先股股利；②按公司章程或股东大会 决议提取任意盈余公积金；③支付普通股股利。
由此可见，股利分配是企业利润分配的最后一个步骤。股利是股息 和红利的总称，它由公司董事会宣布从公司的净利润中分配给股东，作 为股东对公司投资的报酬。
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①支付被没收财物损失和各项税收的滞纳金、罚款；②弥补企业以 前年度亏损(5年后)；③提取法定盈余公积金，比例为当年税后利润(减 弥补亏损)的10%，当法定盈余公积金达到注册资本金的50%时可不再 计提；④公司在提取法定盈余公积金后，经股东大会决议，可以提取任 意盈余公积金；⑤向投资者分配利润。
2019年：国阳新能10送15派3.8(含税)；神州泰岳 10转15派3(含税)
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与现金股利不同，股票股利只是资金在股东权益账户之间的转移，即
将公司的未分配利润转化为股本。股票股利并不直接增加股东的财富，并
不导致公司财产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用。发放股
票股利，上市公司无须支付任何代价，只要轻轻松松地在账簿上做一笔转
第九章 股利政策
❖第一节 股利支付 ❖第二节 股票y Logo
第一节 股利支付
Company Logo
一、利润分配与股利
每年年末，企业会对本年度的利润进行分配。利润分配的基本程序： 1.亏损税前弥补(5年) 按照国家规定，纳税人发生年度亏损的，可以用下一年度的税前利 润弥补，如果不足以弥补亏损的，可以在5年内延续弥补，但不得超过 5年；若延续5年尚未弥补的亏损，就需用税后利润进行弥补。 2.利润分配的顺序 企业实现的利润总额，要在国家、企业的所有者和企业法人之间进 行分配。企业的利润首先应按国家规定作相应的调整，增减有关收支 项目，然后依法缴纳企业所得税。除国家另有规定外，企业税后利润 应按下列顺序进行分配：
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论
企业价值由资产的盈利能力决定
理论假设：不存在税负和交易费用等
公司理财第九章股利政策
一、两种股利理论
股 • 在手之鸟理论
利
相
• 税差理论
关 • 信息传播理论
论
公司理财第九章股利政策
一、两种股利理论
股 • 在手之鸟理论
利
主要观点：
相
在投资者眼中，现金股利的风险比资本利益的风险
小得多
关
股利收入比资本利得更加稳定可靠
股
结构的要求，公司投资方案所需的股东权益数额为： 1200×60%＝720（万元）
利
公司当年全部可用于分配股利的盈余为1000万元，
可以满足上述投资方案所需的权益资本数额并有剩
政
余，剩余部分再作为股利发放。当年发放的股利额
为：
策
1000-720＝280（万元）
公司理财第九章股利政策
（一）可供选择的股利政策的类型
公司理财第九章股利政策
（一）可供选择的股利政策的类型
固 定 • 金额（元） 或 稳• 定 增 长 股• 利 政 策•
间
公司理财第九章股利政策
每股利润 每股股利
时
（一）可供选择的股利政策的类型
固
• 本政策的要点：
定 股 利
公司确定一个股利占盈利的比例，长期按此比例 支付股利；股利的发放额随公司经营的好坏而波动。
固 定
• 本政策的要点：
或
每年发放的股利额固定在某一特定水平上并在较
稳
长时期内保持不变
定 • 采用本政策的理由：
增
可以使投资者认为公司在稳定正常发展，还有利于
长
投资者安排股利收入和其他支出
股 利 政 策
• 主要缺点
• 股利的支付与盈余相脱节；
• 当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导 致资金短缺。
我国规定：派发股利后的盈余公积不得低于注册资本的 25%。
公司理财第九章股利政策
[例] 某公司在发放股票股利前，股东权益情况见下表。
公司理财第九章股利政策
（一）可供选择的股利政策的类型
• 剩余股利政策 • 固定或稳定增长股利政策 • 固定股利支付率政策 • 低正常股利加额外股利政策
公司理财第九章股利政策
（一）可供选择的股利政策的类型
剩 • 本政策的要点：
余
盈余先满足投资需要，如有剩余才向股东发 放股利
股 • 采用理由：
利
在于保持理想的资本结构，使加权平均资 本成本最低。
低 正
• 本政策的要点：
常 股 利
在一般情况下每年都只支付数额较低的正常股利， 在盈余较多的年份里，再根据实际情况向股东发放 额外股利
加 • 采用本政策的理由：
额
不仅可以使公司具有较大的灵活性，而且还可以让
外
那些依靠股利生活的投资者每年都可以得到数额较
股
低但稳定的股利
利
政
策
公司理财第九章股利政策
（一）可供选择的股利政策的类型
政 • 主要缺点：
• 与偏好稳定收益的股东产生矛盾。
策
• 股利数额波动大，易产生企业经营不稳的感觉。
公司理财第九章股利政策
（一）可供选择的股利政策的类型
剩
• 举例：假定某公司2001年度提取了公积金后的税 后净利润为1000万元，2002年度投资计划所需资
余
金支出总额为1200万元，公司的最佳资本结构为 权益资本占60%，债务资本占40%。按照最佳资本
关
为基础的，是难以作假的
论
公司理财第九章股利政策
股利政策相关论的两种观点
1、负相关。观点：公司应采用低股息政策以提高价值
理由：税的考虑 交易费用
2、正相关。观点：公司应采用高股息政策以提高价值
理由：当期收入的偏好
减少不确定性 良好信息的传递
公司理财第九章股利政策
二、怎样制定股利政策
• 可供选择的股利政策的类型 • 选择股利政策类型时应考虑的因素 • 股利分配形式的选择 • 股利支付程序的确定
影 企业因素
响 股 利
• 资产的流动性 • 盈余的稳定性
政
• 举债能力
策
• 投资机会
的 因 素
• 资本成本 • 再融资动机
公司理财第九章股利政策
二、怎样制定股利政策
股 •现金股利 利 •股票股利 分 配 形 式
公司理财第九章股利政策
现金股利
• 现金股利的发放致使公司的资产和股东权益减少同等数额，是企 业现金的流出，会减少企业的可用资产，是真正的股利。
第九章 股利政策
重点： 1、理解两种股利理论 2、制定股利政策应考虑那些因素
公司理财第九章股利政策
一、两种股利理论
• 1.股利无关论
• 2.股利相关论
公司理财第九章股利政策
一、两种股利理论
股 股利无关论
利
代表人物：莫迪格莱尼、米勒(MM) 主要观点：
无
股利政策不影响企业价值
关
投资者不关心公司股利分配
论
“双鸟在林，不如一鸟在手”
公司理财第九章股利政策
一、两种股利理论
税差理论
股 利 主要观点：
相
股利适用税率高于长期资本利得适用税率，
关 从避税的角度考虑，投资者更愿意企业多留
论 少派
公司理财第九章股利政策
一、两种股利理论
股
• 信息传播理论
利
股利给投资者传播了公司收益状况的信息
相
财务报告可能有假，但股利的发放是以实际盈利能力
• 采用本政策的理由：
支
能使股利与公司盈利紧密地结合起来
付 率
主要缺点：股利支付额不稳定，容易给人造成公 司发展不稳定的感觉
政
策
公司理财第九章股利政策
（一）可供选择的股利政策的类型
• 金额（元）
固
定 股
•
利•
支
付
率
政
策•
•
•
每股利润 每股股利
公司理财第九章股利政策
时间
（一）可供选择的股利政策的类型
策
的
因
素
公司理财第九章股利政策
利润分配顺序
1、按税后净利润（减补亏）的10％计提法定盈余 公积金。
2、计提任意盈余公积金。 3、向投资者分配利润。
公司理财第九章股利政策
二、怎样制定股利政策
影 响
股东因素
股
• 股东的稳定收入
利 • 股东的股权稀释
政 • 股东的税负
策
的
因பைடு நூலகம்
素
公司理财第九章股利政策
二、怎样制定股利政策
低
• 金额（元）
正
常
股•
利
加 额
•
外
股
利
政
策•
•
公司理财第九章股利政策
每股利润 每股股利
低正常股利
二、怎样制定股利政策
影
• 法律因素
响 股 利
• 股东因素 • 企业因素
政
策
的
因
素
公司理财第九章股利政策
二、怎样制定股利政策
影 法律因素
响 股 利
• 资本保全限制 • 企业积累限制
政 • 债务契约的约束
• 企业发放现金股利，可以刺激投资者的信心。现金股利侧重于反 映近期利益，对于看重近期利益的股东很有吸引力。
公司理财第九章股利政策
股票股利
特点：将保留盈余账内的结余转入普通股和资本公积 金帐。发放股票股利后，会使每股收益和每股市价下降， 但股东所持股份的比例不变、股票市场价值不变
资金来源：保留盈余 未分配利润 盈余公积