私募基金行业现状及发展趋势分析报告

私募基金行业现状及

发展趋势分析报告一、私募投资基金的概念

狭义的私募股权投资，主要指对已经形成一定规模并产生稳定现金流的企业进行非公开的股权投资，并主要通过被首次公开发股票（ IPO）的方式退出获利，同时也会采用兼并与收购（M&A）或管理层回购（MBO）的方式退出。

广义的私募股权投资，则不仅涵盖企业发展各阶段的股权投资，从种子期的天使投资（Angel Capital）、初创发展期的创业投资、风险投资（Venture Capital，简称VC）、扩展成熟期和Pre-IPO阶段的投资，到上市后的私募股权投资（Private investment in public equity,建成PIPE）、并购投资（Buyout Fund）等，还包括地产基金（Real estate fund）、夹层资本（Mezzanine Capital）等。

除另行具体说明，本章所提及的私募股权投资均为广义的私募股权投资。

二、私募基金行业发展历程

一）全球私募基金行业发展过程

私募基金起源于美国。20世纪末，有不少富有的私人银行家通过律师、会计师的介绍和安排，将资金投资于风险较大的石油、钢铁、铁路等新兴产业，这类投资完全是由投资者个人决策，没有专门的机构进行组织，这就是私募基金的雏形。

现代私募基金产业先后经历了4个重要时期的发展。

1946～1981年的初PE时期，一些小型的私人资产投资以及小型企业对私募的接触使PE 得到起步。

1982～1993年的第一次经济萧条和繁荣的循环使PE发展到第二个时期，这一时期的特点是出现了一股大量以垃圾债券为资金杠杆的收购浪潮，并在20世纪80年代末90年代初在几乎崩溃的杠杆收购产业环境下仍疯狂购买著名的美国食品烟草公司雷诺纳贝斯克（RJR Nabisco）中达到高潮。

PE在第二次经济循环（1992～2002年）中得到洗涤并经历了其第三个时期的进化。这一时期的初期也就是20世纪90年代初期逐渐浮现出一系列金融和经济现象，比如储蓄和贷款危机，内幕交易丑闻以及房地产业危机。这一时期出现了更多制度化的私募股权投资企业，并在1999～2000年的互联网泡沫时期达到了发展的高潮。

2003～2007年成为PE发展的第四个重要时期，全球经济由之前的互联网泡沫逐步走弱，杠杆收购也达到了空前的规模，从而使私募企业的制度化也得到了空前的发展。从2007年美国黑石集团（Blackstone Group）的IPO中我们可以得到充分的印证。

国际私募股权投资基金经过50多年的发展，成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。国际私募股权投资基金规模庞大，投资领域广阔，资金来源广泛，参与机构多样。目前西方国家私募股权投资基金占其GDP份额已达到4%～5%。迄今为止，全球已有数千家私募股权投资公司，黑石、KKR、凯雷、贝恩、阿波罗、德州太平洋、高盛、美林等机构是其中的佼佼者。

参考发达国家成熟的金融市场的发展历程和结构，私募基金在其中均占有较大的比重，我国目前私募基金业发展尚处于较为初始的阶段，不论是市场对私募基金的认可度还是私募基金自身在市场业务中的占比权重还都处于比较低的水平，未来仍然具有极为可观的市场发展空间。

二）我国私募基金行业发展过程

我国私募基金产业的发展大致可以分为以下几个时期：

1.兴起期（1997-2001年）

主要为海外外币基金在国内投资，伴随着90年代末网络浪潮。

2.调整期（2002-2007年）

互联网泡沫破灭，国务院筹划创业板设立事宜，基于信托通道的阳光私募证券投资基金诞生，国际收购基金进军中国，比较经典的案例有：新桥资本收购深发展、华平投资收购哈药集团、凯雷集团收购徐工集团。

3.准备期（2007年-2010年）

2007年《合伙企业法》修订版实施，2008年6月国务院正式批准全国社保基金投资产业基金和股权投资基金，2009年证监会开始受理创业板IPO申请，2010年8月正式施行《保险资金运用管理暂行办法》新增了未上市股权投资渠道，各地陆续出台优惠政策，将合伙制股权基金中资本利得税降至20%。

4.快速发展期（2011至今）

政策持续支持，直接融资比例不断提升，资产证券化提速，中央政府工作报告中明确强调加强资本市场在经济转型中的作用并出台“新国九条”。

三、我国私募基金发展现状

随着我国经济的迅速进步和发展，国内的企业融资需求和投资者投资需求也愈发扩大，而更加多元化的投融资途径和平台伴随不断膨胀的市场需求也在迅速地发展着。为了满足投资者不断扩大同样不断革新的更灵活的投资需求，我国的私募基金行业也正在以飞快的发展速度不断前进着。在企业数量上，从2014年《私募投资基金管理人登记和基金备案办法》实施以来截止至2015年6月30日，我国已备案的私募基金管理人达13895家，较2014年三季度相比增长一倍以上。在管理规模上，目前已登记的私募基金规模是3.89万亿，正在迅速追赶着公募基金7.36万亿的规模。并且伴随着监管制度的不断完善，私募基金的投资结构也从过去较为单一的投资结构发展到目前包括股权、债券、同业拆借、ABS以及其他各级各类OTC市场产品在内的多元化灵活型的投资结构。

私募基金是一个健康经济体在不断完善经济及金融结构过程中的一个重要组成部分。私募基金产业的健康发展可以为更多有融资需求的项目及企业带来成本更加低廉的社会资本，同样可以为投资者发现更多优质、具有良好发展前景的投资标的，有助于实体经济的发展和经济、金融结构的转型和改善。

根据欧洲基金及资产管理协会最新的国际投资基金资产统计报告，全球基金资产截止到2014年底已达28.29万亿欧元。市场份额前十大国家和地区分别是：美国（51.2%）、欧洲（28.2%）、澳大利亚（4.7%）、巴西（4.4%）、加拿大（3.7%）、日本（3.1%）、中国（2.1%）、韩国（1.0%）、南非（0.5%）和印度（0.4%），中国的私募基金规模只有美国的4%，与中国经济体量在世界的排名不成正比，也说明了我国基金行业未来发展的空间巨大。

改革开放以来，中国实施了一系列密集而有效的改革措施，如股权分置、加大上市公司审查力度、鼓励发展机构投资、完善资本市场法制，正是这些制度性障碍的削弱使得中国自上而下的宏观调控具有扎实的资本背景和传递平台。政府一系列的推进动作中，有三件事直接促成近年来中国私募基金的兴盛，一个是创业板以及新三板的推出，二是《合伙企业法》的修改，最后是《私募投资基金管理人登记和基金备案办法》的实施。前者根本上改变了资本市场纯粹服务国企改制的局限性，注入了创业企业及中小企业融资功能；第二者解决了收益多重纳税问题，为投资人以有限合伙制组建投资基金铺平道路。而后者的实行有助于解决查询途径分散和道德风险等困扰私募基金长期发展的问题，使得整个行业更加透明。

目前国内的私募基金主要分为四类：私募证券投资基金（阳光私募基金）、私募风险投资基金（VC）、私募股权投资基金（PE）和房地产产业基金以及并购基金等，下面分种类介绍并归纳以上四种基金的类别以及在国内的发展情况：

一）私募证券投资基金

“私募证券投资基金”对应“私募股权投资基金”，前者主要以二级市场的可流通证券及其他衍生工具为投资标的，赚取股息、利息、分红、价差实现盈利，投资期限较短；后者则主要投资于成长中的中小型企业的法人股，参与公司经营管理，主要通过运作企业上市，变现持有股份实现盈利，投资期限较长。

中国基金业协会数据显示，截至6月30日，我国境内已备案的私募证券基金管理人达5852家，备案的私募证券投资基金9429只，私募证券基金的管理规模达12577.39亿元，突破万亿元，这一数字在2014年底、2013年底分别为4000亿元、3017亿元。在半年时间内，私募证券基金的管理规模增长两倍；私募机构数量增加逾1.6倍，接近2013年底的6倍，当然这种表现与近期的二级市场行情是密不可分的。

二）私募股权投资基金&私募风险投资基金（PE&VC）

私募股权投资是指投资于非上市股权，或者上市公司非公开交易股权的一种最为传统的私募基金投资方式。从投资方式角度看，私募股权投资是指通过私募形式对私有企业，即非