联化科技：医药领域将启航 强烈推荐评级
联化科技(002250)：增发获批 高速成长
场 表 现 来 看 ，Ａ ＣＥＩ 增 长 速 度 已经 的 放 缓 ，２ ０ ２ ０ 年 间 的 复 合 增 长 率 ０４ ０７ 为 ４ ０ ，２ ０ ２ ０ 的 年 复 合 增 长 率 ．％ ０５ ０ ７ 仅为 １８ ． ％。 而 ＡＲ Ｂ 然 平 均 价 格 最 虽 高 、但 是 增 长 速 度 最 快 ，２ ０ － ０ ７ ０ ２ ２０ 年 国 内 ＡＲＢ 售 金额 的年 复 合 增 长 率 销 为 ４ ． ％，销 售 数 量 的 复 合 增 长 率 为 ８６
公 司该 产 品 为 美 国ＦＭ 司进 行 定 Ｃ公
血 管 紧 张 素 转 换 酶 抑 制 剂
（ ｃＥＩ 、 血 管 紧 张 素 Ⅱ抑 制 剂 Ａ ） （ Ａ Ｒ Ｂ）都 属 于 肾 素 血 管 紧 张 素 醛
固 酮 系 统 用 药 ，作 用 结 果 类 似 ，但 是
ＡＲＢ不 会 引 起 咳 嗽 。 从 目前 两 者 的 市
公司调研 ． 公 司价值 线 ． ・
公 司公 开增发已经获得证监会核准 。按 照 目前３ ．０ ５６ 元的价格增发 ，公 个项 目全部达产 司募集６ ８ ， 元需要增发 １２ ￣ 股左右 。本次 增发投 资的６ ．５￣ ｆ ４－ ９ １ ＇ 后 ，公司将新增收入１ ．８ Ｏ １亿元 ．净利润１６ ． 元 ，这意味着 ，公 司在未来３ ４Ｌ 年 内将再造一个联化。 今 日投资个股安全诊断星级 ：★★★
水县陈家港 化工 园建设年 产３０ 唑 ０吨 草 酮 、５ ０ 联 苯 菌 胺 、３ ０ 甲 虫胺 ０吨 ０吨
淳尼胺 ：增速１ ％以上 ５ 唑草酮 ：为Ｆ Ｃ 制生产 Ｍ定
淳 尼 胺 当 前 常 用 于 降 压 的 药
物 主 要 有 ５类 ， 即 利 尿 药 、 ０ 阻 唑 草 酮 是 由 ＦＭ Ｃ公 司 发 现 、
医药行业政策点评：集采常态化逐步确立，看好创新及产业链CXO
[Table_IndustryInfo] 2021年01月29日证券研究报告•行业研究•医药生物医药行业政策点评集采常态化逐步确立，看好创新及产业链CXO投资要点分析师：杜向阳执业证号：S1250520030002 电话：************邮箱：*************.cn数据来源：聚源数据基础数据[Table_BaseData] 股票家数 322 行业总市值（亿元）74,199.17 流通市值（亿元） 71,384.09行业市盈率TTM 42.34 沪深300市盈率TTM16.4相关研究[Table_Report] 1. 医药行业2020Q4持仓分析：医药仓位有所回落，核心资产持续加强 (2021-01-25) 2. 医药行业周报（1.18-1.22）：2021Q1，战略看多医药板块 (2021-01-24) 3. CXO 行业跟踪报告：三维度透视CXO 行业，景气度持续保持高水平 (2021-01-22) 4. 医药行业2020年业绩前瞻：创新及CXO 、药店、疫苗等有望延续高增长 (2021-01-19) 5. 2020年1-12月疫苗批签发：重磅品种持续较快增长 (2021-01-18) 6. 医药行业：第四批集采开标在即，持续看好创新药及相关产业链 (2021-01-17)● 事件：2021年1月28日，国务院办公厅发布《推动药品集中带量采购工作常态化制度化开展意见》，意见就带量采购总体要求、覆盖范围、采购规则、保障措施、配套政策、运行机制和组织保障七方面进行制度化规定，确保带量采购常态化进行。
● 覆盖范围：应采尽采，生物类似药及中药后续也将纳入集采。
集采重点品种为基本医保目录内用量大、采购金额高的品种，逐步覆盖国内上市的临床必需、质量可靠的药品。
符合原研药加通过一致性评价的仿制药达到三家就可以列入集采。
确定生物类似药及中药大品种后续将纳入集采。
同时积极探索“孤儿药”、短缺药适宜采购方式，保障供应。
002250联化科技2023年三季度现金流量报告
联化科技2023年三季度现金流量报告一、现金流入结构分析2023年三季度现金流入为246,121.86万元，与2022年三季度的358,668.37万元相比有较大幅度下降，下降31.38%。
企业通过销售商品、提供劳务所收到的现金为171,215.31万元，它是企业当期现金流入的最主要来源，约占企业当期现金流入总额的69.57%。
企业销售商品、提供劳务所产生的现金能够满足经营活动的现金支出需求，经营活动现金净增加20,177.27万元。
企业通过增加负债所取得的现金也占不小比重，占企业当期现金流入总额的25.97%。
但企业增加的负债所取得的现金，仍然不能满足偿还债务的资金需求。
二、现金流出结构分析2023年三季度现金流出为257,331.57万元，与2022年三季度的369,201.86万元相比有较大幅度下降，下降30.30%。
最大的现金流出项目为购买商品、接受劳务支付的现金，占现金流出总额的40.91%。
三、现金流动的稳定性分析2023年三季度，营业收到的现金有较大幅度减少，经营活动现金流入的稳定性明显下降。
2023年三季度，工资性支出有较大幅度增加，现金流出的刚性明显增强。
2023年三季度，现金流入项目从大到小依次是：销售商品、提供劳务收到的现金；取得借款收到的现金；收到的税费返还；收到其他与筹资活动有关的现金。
现金流出项目从大到小依次是：购买商品、接受劳务支付的现金；偿还债务支付的现金；支付给职工以及为职工支付的现金；构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。
四、现金流动的协调性评价2023年三季度联化科技投资活动需要资金23,269.12万元；经营活动创造资金20,177.27万元。
投资活动所需要的资金不能被经营活动所创造的现金满足，还需要企业筹集资金。
2023年三季度联化科技筹资活动需要净支付资金8,117.86万元，总体来看，当期经营、投资、融资活动使企业的现金净流量减少。
五、现金流量的变化2023年三季度现金及现金等价物净增加额为负11,853.78万元，与2022年三季度负10,024.89万元相比现金净亏空有较大幅度增加，增加18.24%。
002250联化科技2023年上半年决策水平分析报告
联化科技2023年上半年决策水平报告一、实现利润分析2023年上半年利润总额为11,733.11万元，与2022年上半年的31,702.57万元相比有较大幅度下降，下降62.99%。
利润总额主要来自于内部经营业务。
2023年上半年营业利润为12,296.83万元，与2022年上半年的33,725.26万元相比有较大幅度下降，下降63.54%。
在营业收入下降的同时利润大幅度下降，经营业务开展得很不理想。
二、成本费用分析联化科技2023年上半年成本费用总额为343,827.24万元，其中：营业成本为286,065.43万元，占成本总额的83.2%；销售费用为1,645.68万元，占成本总额的0.48%；管理费用为35,413.63万元，占成本总额的10.3%；财务费用为-4,917.12万元，占成本总额的-1.43%；营业税金及附加为3,443.74万元，占成本总额的1%；研发费用为22,175.87万元，占成本总额的6.45%。
2023年上半年销售费用为1,645.68万元，与2022年上半年的890.44万元相比有较大增长，增长84.82%。
从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2023年上半年尽管销售费用大幅度增长，但营业收入却呈下降趋势，表明企业市场销售形势不太理想。
2023年上半年管理费用为35,413.63万元，与2022年上半年的38,976.64万元相比有较大幅度下降，下降9.14%。
2023年上半年管理费用占营业收入的比例为9.66%，与2022年上半年的10.53%相比有所降低，降低0.86个百分点。
企业经营业务的盈利水平出现较大幅度下降，应当关注管理费用控制的合理性和其他成本费用支出的过快增长。
三、资产结构分析联化科技2023年上半年资产总额为1,467,040.33万元，其中流动资产为588,766.03万元，主要以存货、应收账款、货币资金为主，分别占流动资产的50.17%、21.04%和15.01%。
2024年氯化亚砜市场需求分析
2024年氯化亚砜市场需求分析1. 引言氯化亚砜是一种重要的化工原料，广泛应用于医药、农药、染料及塑料等领域。
本文将对氯化亚砜市场需求进行分析，并展望未来的发展趋势。
2. 市场概况氯化亚砜市场目前呈现稳步增长态势。
随着全球经济的发展以及工业化进程的加速，氯化亚砜的需求逐渐增加。
同时，氯化亚砜的优良性能也促使其在各个领域得到广泛应用。
3. 市场需求分析3.1 医药领域氯化亚砜在医药领域具有重要地位。
其主要用途包括药物合成、制剂制备以及药物储存等。
随着全球人口老龄化趋势的加剧，医药市场需求不断增长，这将进一步推动氯化亚砜市场的发展。
3.2 农药领域氯化亚砜广泛应用于农药的生产与研发。
随着全球农业的发展以及对农产品安全性和高效性的要求，农药市场需求稳定增长。
氯化亚砜作为农药的重要成分，市场需求量持续增加。
3.3 染料领域氯化亚砜在染料领域被广泛应用于颜料和染料的合成过程中。
随着纺织、印刷领域的发展，染料市场需求增长迅速，这将直接推动氯化亚砜市场的需求。
3.4 塑料领域氯化亚砜在塑料领域的应用主要体现在聚氯乙烯（PVC）的生产过程中。
PVC是一种重要的塑料材料，广泛应用于建筑、电力、汽车等领域。
随着全球建筑和汽车行业的发展，PVC市场需求增长势头强劲，这将为氯化亚砜市场带来巨大的需求。
4. 市场发展趋势4.1 技术进步随着科学技术的进步，氯化亚砜的生产工艺和质量不断提高，使得其性能更加优越，更符合市场需求。
4.2 环保意识随着全球对环境保护的重视程度提高，环保方面的要求也日益严格。
氯化亚砜作为一种化学品，其生产和使用过程中需要注意环境保护问题。
因此，在未来的发展中，氯化亚砜市场需要对环境友好性进行进一步的改进。
4.3 新兴市场的崛起随着新兴市场经济的快速发展，氯化亚砜市场的需求也将得到增长。
特别是在亚洲地区，包括中国、印度等国家，其工业和制造业的迅速发展将推动氯化亚砜市场的需求增加。
5. 结论氯化亚砜市场需求持续增长，主要受到医药、农药、染料及塑料等领域的影响。
医药生物行业周报：第三批集采中标结果出炉
第三批集采中标结果出炉证券研究报告所属部门行业公司部 报告类别 行业周报 所属行业医药生物 报告时间 2020/8/22分析师欧阳宇剑证书编号：S1100517020002*********************联系人黄心如证书编号：S1100119110002 *******************川财研究所北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦32层，518000成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B 座17楼，610041——医药生物行业周报（20200822）❖ 川财周观点川财医药生物板块本周上涨0.36%，板块在28个一级行业中表现排名第18。
本周医药行业第三批全国集采在上海开标，此轮集采共约200家企业参与投标，包括50多家上市公司。
本轮集采范围较前两批进一步扩大，涉及56个品种，86个品规，二甲双胍、阿莫西林、奥美拉唑等常见药在列，市场规模超过500亿。
共有125家企业拟中选，191个产品拟中标，最终，55个品种采购成功。
我们认为医药板块整体仍具支撑，建议关注业绩优异的超跌个股。
行业配置方面，我们继续看好消费逐渐复苏的医疗服务企业、防疫需求旺盛的医疗器械领域、受益于海外供给收缩的血制品领域、以及行业高景气度持续的医药外包优质企业和特色原料药企业，个股方面，建议关注：美年健康（002044）、健康元（600380）、万孚生物（300482）、基蛋生物（603387）、鱼跃医疗（002223）、大博医疗（002901）、凯利泰（300326）、迈克生物（300463）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、富祥股份（300497）、普洛药业（000739）等。
估值方面，截至8月21日收盘，以TTM 整体法（剔除负值）计算，医药行业整体市盈率53.89倍，医药生物相对于整体A 股剔除金融行业的溢价率为86.27%。
揭开联化科技一字封跌停的奥秘!是地雷还是机会？
揭开联化科技一字封跌停的奥秘！是地雷还是机会？今日早盘受券商、生猪等强势板块调整的影响，两市震荡下挫，盘中虽然创投、雄安概念股一度活跃试图扭转颓势，但是由于接力情绪不佳，最终无功而返，临近午盘，复旦复华等一众妖股再度活跃带动人气复苏，大盘探底后小幅回升。
午后如果人气题材上没有进一步的动作，那就要特别警惕强势股进一步杀跌。
今日跌幅居前的是联化科技，那么联化科技高位急跌下来是否值得投资？是高位见顶还是调整回踩的进场良机？我们用股扒扒来扒扒真相！我们每当投资一个股票之前，都习惯用股扒扒排查一下个股风险，下面我们用股扒扒来对联化科技（002250）进行个股资质排查：经过分析，该公司的主要风险点集中于以下3点：1、业绩增速：风险数值 100。
公司三季报显示业绩增速为-107.60%，投行对2018年公司业绩一致预期增速为221.14%，而第三季度单季度业绩增速-1103.62%不但不达投行一致预期，而且业绩继续走弱，给予重大利空评价。
投行可能大幅下调公司估值，股价在未有业绩改善迹象前可能持续大跌，请投资者绝对谨慎。
2、业绩预告：风险数值 60。
因主要子公司江苏联化和盐城联化自2018年4月底停产近3个半月,对公司二、三季度的利润造成了一定的影响,预计四季度的业绩将恢复正常水平。
3、债务：风险数值 51。
公司2018年三季报资产负债率为26.92%，并不算高。
其中，有息负债率高达76.80%，16.12亿元的有息负债给公司带来颇大的利息支出压力。
短期负债方面，公司的短期偿债能力比为147.37%，货币资金等资产充足，公司短期偿债没有压力。
总体来看，公司的风险点较多，风险程度也比较大，其中业绩增速问题最为突出。
因此，该股急跌后不易盲目抄底，宜规避为好。
我们每当投资一个股票之前，都习惯用股扒扒进行个股风险机会排查。
知道个股的机会和风险所在后，我们就不会陷入盲目的追高杀跌操作中。
篇幅所限，仅展示部分，更详细解读，大家可以自行用股扒扒进行检测。
联化科技股份有限公司为控股子公司提供担保
了生产 装 置 ， 总能 力 ８ ０吨／ 。２ ０ ０ 年 ０ ７年 ４月 开 始试 生 产 ．草 铵膦 已在 国外 和 国内 市场 销 售 。农 药工 业 协会 的林 延 （ 说 ， 江 永农 化 音） 浙 工 是在 中 国已经 登记 并 开始 工业 生 产 这个 既 贵 又 难
计对江苏联化提供担保 ２０ ００万元 ， 占公司 ２０ 年 ０８
９月 ３ ０日未经 审 计净 资 产 的 ３ ６ ． ％。 ２
与 中 国农业 银 行 响水 县支 行 签订 了《 款合 同》 中 借 ，
最 近 在 中 国 由 浙 江 工 业 大 学 和 浙 江 永 农 化 工 完 成 的 开 发 除 草 剂 草 铵 膦 的 工 业 生 产 与 剂 型 的计 划 已 经 获得批 准 。浙 江农 药 工业 协 会代 表浙 江省 政 府 的 科 技 部 门认 可 了该 计 划 。 省 科 委 在该 计 划 的 开 发 中提 供 了 ７ ６ 万元ｆ １９ ０美 元） ｌ０６ 的资 助 。 在转让给浙江永农化工之前 ． 浙
南 通 江 山农 药化 工股 份 有 限公 司 董事 会
２０ ０ ８年 １ 月 ４日 １
２０ ０ ８年 １ ０月 ３ １日起 至 ２ ０ ０ ９年 ４月 ２ ｌ 。该 ８ Ｅ止 项借 款 由公 司为其 提供 担 保 。本 次担 保后 ， 司累 公
通 过 了《 于 为江 苏联 化 提供 担保 的议 案》 同意公 关 ，
司为 江苏 联 化 向江 苏 省 当地 银 行 的 融 资提 供 连 带 责 任保 证 ， 担保 总 金额 不超 过 ８ ０ ０ ０万 元 ， 保期 限 担 三 年 。２ Ｏ ０ ８年 １ ０月 ３ 江 苏 联化 科 技有 限公 司 １Ｈ，
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P4
分 析 师 简介 郝力芳 2007 年获得硕士学位，具有氯碱工业协会近 3 年从业经历，主要负责相关产品市场分析及预测，2010 年起 在中邮证券从事基础化工行业研究工作，2011 年加盟东兴证券研究所，目前主要覆盖精细化工中间体、农药、 尿素等领域，主要看好个股包括联化科技、雅本化学、长青股份、扬农化工等。
ROE(%)
688
788 偿债能力
592
743 资产负债率(%)
166.24 183.14
流动比率
1
-12
速动比率
47
82 营运能力
61
75 总资产周转率
-5
-5 应收账款周转率
0
0 应付账款周转率
29
29 每股指标（元）
0 -276
0 0
0 每股收益(最新摊
-2 每股净现薄金)流(最新 0 每股净资摊产薄)(最新摊 0 估值比率薄)
股
份 有
事件：
限
公
公司披露了 2013 年三季报。前三季度实现营业收入 24.18 亿元，同比增加 11.12%，净利润 2.96 亿元，同
司
比增加 18.42%，基本每股收益 0.56 元；第三季度实现营业收入 9.6 亿元，同比增加 38.9%，净利润 1.0 亿
证
元，同比增加 19.7%，基本每股收益 0.19 元。同时，公司预计 2013 年业绩增长幅度为 10%-30%，折合
联 系 人 简介
分 析 师 承诺
负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。
指增净增营净每长利长标业资股P率润率EB收产收（（（入收益%%百））
（益万百率(元元万（）)元%））
223412,35056090536..41..105.7683.3171350.70%%A35
221213,39547060655..5..1023.715.2832612.53%%A76
312124,25838500590..1..431.830.1393266.40%%0E0
31% 3.08 2.39
1.05 9
12.52
1.10 9
12.90
1.12 0.78 5.50
1.41 1.49 6.55
22.28 4.55
14.31
17.73 3.82
11.06
敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明
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联 化 科 技 （ 002250）： 毛利 率环比 改善 医 药 领 域将 启航
246
314
管理费用
604
746
财务费用
0
0 资产减值损失
1068
885 公允价值变动收益
29
29
投资净收益
930.28 756.29 营业利润
73
64
营业外收入
0
0
营业外支出
3253
4190 利润总额
865 1072
所得税
0
0 净利润
347
429 少数股东损益
284
359 归属母公司净利润
0
0
EBITDA
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联 化 科 技 （ 002250）： 毛利 率环比 改善 医 药 领 域将 启航
P3
公 司 盈 利预测表
资产负债表
流 动 资 产合计 货币资金 应收账款 其他应收款 预付款项 存货
其他流动资产 非 流 动 资产合计
290
469 EPS （元）
0
0 主要财务比率
0
0
1155
1540 成长能力
28
30 营业收入增长
525
525 营业利润增长
552 1653
552 归属于母公司净利 2144 获利能润力增长
2891 3440
毛利率(%)
4074 5011
净利率(%)
单位 :百万元 总资产净利润（%）
2014E 2015E
0
0
P/E
0
0
P/B
407
782
EV/EBITDA
2011A 2568 1872 7 42 292 16 -2.09 0.00 1.73 342 12.11 8.48 346 49 297 3 294 426 0.75
2011A
-13.1% -21.5% 23.4%
27% 12% 11% 17%
34% 1.51 1.02
32% 13% 16% 18%
32% 1.64 1.09
0.94 8
12.45
0.86 -0.28 4.67
29.14 5.36
18.62
单位:百万元
2014E 2015E
4050 5005
2754 3403
10
13
57
71
527
651
1
-12
5.00
5.00
0.00
0.00
0.00
0.00
696
875
公司将在医药领域起航。公司作为国内较为成功的农药中间体出口商，其大客户定制模式较为典型，且 多年的发展验证了公司对该模式的成功运作及深化。公司在过年的发展中，一直专注于农药中间体产品， 台州联化产品的释放将意味着公司正式进军医药中间体领域。中间体产业转移至发展中国家趋势一直在 延续，公司将继续发挥自身优势，在原有大客户增加合作基础上开拓新的医药客户。医药产品市值比农 药大数倍，公司在该领域仍有望开拓一片新的天地。（2012 年，全球农药市值 590 亿美元；医药市场规 模约 1 万亿美元）
资产负债率（%）
41.56%
43.56%
44.10%
44.56%
40.65%
40.48%
39.60%
净资产收益率（%）
4.47%
4.17%
4.32%
5.45%
3.95%
4.16%
4.08%
总资产收益率（%）
2.61%
2.36%
2.42%
3.02%
2.35%
2.47%
2.46%
观点：
毛利率环比呈现改善势头。公司2013年Q3实现营业收入9.6亿元,同比增长38.9%,主要是公司工业产品继 续增加，同时不断加强市场开拓，所以销售保持稳定增长，保持良好的发展势头 。公司Q3实现综合毛利 率29.8%，环比提升0.3%，公司毛利率下滑的势头得以逆转。公司Q3净利润1.02亿元,同比增长17.8%， 低于营业收入增幅的主要原因是公司 毛利率同比仍有下滑（2012Q3毛利率32.6%），同时公司部分新增 项目未享受15%的优惠税率，Q3实现整体税率19.2%，高于去年的综合税率16.4%。我们认为，公司工 业业务不断扩张，毛利率的部 分回落并不影响公司整 体发展的大步伐，公 司管理费用达到14.6%，同比 大幅增加近50%，显示公司新产能投产带来管理人员费用支出的增 加，我们认为该因素将逐步随新产能 开工率提升消化。
1143 26
525 552 1263 2453 3623
2013E 653 453 0.00 12 38 53 -9 0 29 0 -790 225 0 9 0 -146
单位:百万元
利润表
2014E 2015E
2185
3305 营业收入
792
1574 营业成本
488
603 营业税金及附加
45
55
营业费用
9% 17%
45% 1.63 1.14
0.89 9
13.22
0.71 0.20 4.09
35.25 6.12
23.51
2013E 3500 2380 9 49 508 12 9.00 0.00 0.00 533 0.00 0.00 533 80 453 2 451 697 0.86
2013E
18.43% 22.29% 23.39%
结论：
公司新产品逐步释放，未来医药中间体有望复制农药中间体的成功模式，公司有望开启新的高速增长。公司 成功的大客户定制模式，与客户的紧密合作，延长客户产品使用周期的成功运作将是未来发展壮大的保障。 我们预计公司2013-2015年基本每股收益0.86、1.12、1.41元的预测，目前对应PE分别为24、19、15倍。上 调公司至“强烈推荐”投资评级。
1776 2762
2011A 202 297
67.88 16 0 0
-579 0
27 2
702 462
0 152 496 325
资 料 来 源 ： 东兴证 券研究 所
2012A 1642 531 406 33 143 498 0 2207 29
1230.16 92 0
3849 1008
335 262 171
0 707
0 622 1715
24 516 552 965 2110 3849
2012A 502 367
103.12 29 0 0
-817 0
29 2
418 335
0 119 -111 103
2013E 1567 385 422 39 191 522 0 1235 29
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