2021年股指期货套利分析 股指期货的无风险套利
股指期货期现套利策略及案例的分析
指数的走势会出现偏差，而在这种偏差到达不正常时，套利时机出现。
何为不正常？简单地说，期货指数与现货指数价格偏差超过套利本钱时为不正常。
这里所说的套利本钱包括资金使用本钱、交易费用、冲击本钱以及一些时机本钱。
根据数理分析，期货指数减现货指数小于25点为正常，而当该价差到达25点以上时为不正常，现期现套利时机出现。
在股指期货临近交割时，期现价差必然缩小会为0，扣除必要的套利本钱，套利者可以获取稳定的无风险的利润。
二、ETF股指套利交易流程出现了期现套利时机，怎样把握时机呢？理论上，当期现价差到达25点以上时，卖空股指期货的同时买入等值的沪深300指数成分股，等到期现价差缩小为0时，双边平仓获利了结。
但是，唯一的问题是一次买入300支股票的可操作性比拟差，而且300支股票里经常会有停牌的股票。
由此看来，现货头寸的构建必须另寻他法。
构建ETF基金组合。
ETF即交易型开放式指数基金，是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品，交易手续与股票完全相同。
例如上证50ETF就是主要投资范围为上证50ETF指数成分股的开放式指数基金。
1、ETF的选取利用上市时间、流动性、与沪深300指数的相关性三个指标对目前的15支ETF进行筛选后，适合构建现货组合的ETF为：50ETF、深100ETF、180ETF。
2、资金配置以目前沪深300指数3200点计算，做一单股指期货期现套利，买入ETF组合占用96万资金、做空股指期货需要占用17.28万资金，合计占用资金为113.28万元。
3、选择开仓时机如前述，期现价差到达25点以上，可开仓，具体为买入ETF组合同时卖空股指期货。
4、选择平仓时机当期现价差缩小为0附近时双边平仓，结束套利交易。
从历史数据看，每个合约都会有提前平仓的时机。
开、平仓都是通过专业的金长江套利软件一键实现。
三、风险点及防范措施1、追加期货保证金风险及防范措施股指行情大幅的快速上涨时，容易导致期货保证金缺乏。
2022年-2023年期货从业资格之期货基础知识通关题库(附带答案)
2022年-2023年期货从业资格之期货基础知识通关题库(附带答案)单选题（共30题）1、当市场处于反向市场时，多头投机者应（）。
A.卖出近月合约B.卖出远月合约C.买入近月合约D.买入远月合约【答案】 D2、期货合约是期货交易所统一制定的.规定在（）和地点交割一定数量标的物的标准化A.将来某一特定时间B.当天C.第二天D.-个星期后【答案】 A3、在我国，4月15日，某交易者卖出10手7月黄金期货合约同时买入10手8月黄金期货合约，价格分别为256.05元/克和255.00元/克。
5月5日，该交易者对上述合约全部对冲平仓，7月和8月合约平仓价格分别为256.70元/克和256.05元/克。
则该交易者（）。
A.盈利1000元B.亏损1000元C.盈利4000元D.亏损4000元【答案】 C4、下列选项中，属于国家运用财政政策的是（）。
A.①②B.②③C.③④D.②④【答案】 C5、8月和12月黄金期货价格分别为305.00元/克和308.00元/克。
套利者下达“卖出8月黄金期货和买入12月黄金期货，价差为3元/克”的限价指令，最优的成交价差是（）元/克。
A.1B.2C.4D.5【答案】 A6、在外汇期货期权交易中，外汇期货期权的标的资产是（）。
A.外汇现货本身B.外汇期货合约C.外汇掉期合约D.货币互换组合【答案】 B7、某德国的投资者持有500万美元的股票组合，考虑到美元贬值的可能性，利用两个月到期的美元兑欧元期货对冲汇率风险。
投资者买入40手欧元期货(12.5万欧元／手)，成交价格为1.01，即期汇率为0.975；一个月后，期货价格为1.16，即期汇率为1.1。
投资者期货头寸的盈亏是( )欧元。
A.795000B.750000C.-795000D.-750000【答案】 B8、股票期货合约的净持有成本为（）。
A.储存成本B.资金占用成本C.资金占用成本减去持有期内股票分红红利D.资金占用成本加上持有期内股票分红红利【答案】 C9、境内单位或者个人从事境外期货交易的办法的制定需要报( )批准后实施。
沪深300股指期货期现套利模型及实证分析
沪深300股指期货期现套利模型及实证分析沪深300股指期货期现套利模型及实证分析一、引言股指期货是一种金融衍生品，其价格与相应指数的现货价格紧密相关。
期现套利作为一种常见的交易策略，通过利用期货和现货市场之间的价格差异，可以在风险有限的情况下获取套利收益。
本文将围绕沪深300股指期货的期现套利模型展开研究，并通过实证分析来验证该模型的可行性和盈利潜力。
二、沪深300指数及股指期货概述沪深300指数是中国证券市场的重要指标之一，旨在反映沪深两市A股市场中规模较大、流动性较好的300只股票的整体表现。
而沪深300股指期货是以沪深300指数为标的物的期货合约，可通过交易所开设的特定品种进行交易。
股指期货的交易单位较小，杠杆作用明显，因此更容易吸引短期交易者和套利者的注意。
三、沪深300股指期货期现套利模型构建在沪深300股指期货的期现套利交易中，我们可以采用以下模型进行套利操作：1. 首先，通过技术分析选取适宜的交易时机。
技术分析是基于历史价格和成交量等指标，用来预测市场走势的一种方法。
通过运用各类技术指标，如移动平均线、相对强弱指数等，可以帮助确定买入或卖出信号。
2. 其次，建立期现套利的交易策略。
该策略基于期货价格与现货价格之间的差异，以及市场流动性等因素。
在市场上，期货价格与现货价格一般会存在一定的溢价或折价现象，套利者可以通过低买高卖的方式来获取差价收益。
3. 第三，进行风险管理。
期现套利本质上是一种市场中性策略，通过买入低价的合约同时卖出高价的合约来规避市场波动风险。
合理的风险控制可以保证套利交易的稳定性和可持续性。
四、实证分析为了验证沪深300股指期货期现套利模型的可行性和盈利潜力，我们进行了实证分析。
首先，我们收集了沪深300指数的过去两年的历史数据，包括每日开盘价、收盘价、最高价、最低价以及成交量等信息。
然后，我们利用这些数据进行技术分析，选取适宜的交易时机。
接下来，我们按照期现套利模型的交易策略进行操作。
2024年股指期货市场分析现状
2024年股指期货市场分析现状引言股指期货是一种金融衍生品，它的存在旨在提供一种通过与股指相关的标的资产进行交易的方式，相对于传统的股票交易，在风险管理和资金流动性方面具有优势。
本文将对股指期货市场的现状进行分析，并探讨其未来发展的趋势。
市场规模与交易量股指期货市场在过去几年里取得了显著的发展。
截至目前，全球各个主要交易所都设有股指期货交易市场。
从市场规模和交易量上看，中国的股指期货市场是全球最大的市场之一。
据统计，截至2021年，中国的股指期货交易量占全球总交易量的50%以上，其中上证50指数期货和沪深300指数期货是最受投资者关注的品种。
投资者结构与参与者特征股指期货市场的投资者结构多样化，主要包括机构投资者和个人投资者。
机构投资者主要包括保险公司、基金公司、券商和期货公司等，他们具备较强的专业分析能力和资金实力，对市场的走势有较高的判断能力。
个人投资者则是市场中的散户投资者，他们数量庞大，交易规模较小，对市场流动性有一定的影响。
不同的投资者特征也导致了市场的不同运行方式。
机构投资者的参与使得市场更加理性和稳定，而个人投资者的参与则增加了市场的波动性。
监管政策及风险管理股指期货市场是一个相对复杂的市场，因此监管政策和风险管理措施至关重要。
监管机构需要对市场进行监管，确保交易的公平性和透明度。
同时，风险管理也是股指期货市场的重要组成部分。
为了降低市场风险，监管机构需要建立健全的风险管理制度，引导投资者合理参与市场。
目前，中国的股指期货市场已经建立了一系列的监管政策和风险管理措施。
监管机构通过加强市场监管和风险防控，提高了市场的稳定性和可预测性。
发展趋势与挑战股指期货市场在未来的发展中面临着一些挑战和机遇。
一方面，随着互联网技术的不断发展，股指期货市场也将拥有更多的参与者和更广阔的市场空间。
另一方面，全球经济的不确定性和金融市场波动性的增加也给股指期货市场带来了一定的压力。
面对这些挑战，股指期货市场需要进一步完善自身的规则和制度，提高市场的透明度和稳定性，吸引更多的投资者参与。
浅析我国股指期货无套利原因及后果
第 矗 琵
＆… 。
Ｖ ２０ Ａ８２ ｏ．ｏ １ ． ｐ０ ．Ｎ４ ｒ ２
浅 衍 破 回 腿 期 货 毛套 利 原 围 殷 后 果
汪 浩 ． 汉平 方
（ 湖北省社会科学院 ， 湖北 武汉 ４０ ７ ） ３ ０ ７
摘
要： 在对我国金 融市场和金 融制度现状 分析 的基 础上 ， 笔者得 出即将 开 办的股指期 货 中将 不存在 套利
货进 行跨市场 的套 利交易 的可 能性 尚待探 讨
一
、
利用股 指期 货 进行跨市 场套 利交易 的过程 、 理 和约束 条件 原
同时参与股指期货与股票现货市场交易的套利方式 为跨市场套利 ， 其交易过程可 以用 以下 例子来说明 ： 假设现货的价格为 Ｎ， 期货的价格为 Ｆ 交易中的各种费用为 ｓ 含交易成本和借人 ， （ 资金的利息费用等）当 Ｆ Ｎ时 ， ， ＞ 可借人 Ｎ元 ， 买人一个单位的现货 ， 同时卖 出一个单位的期货 合约 ， 当期货合 约 到期 时收 到 Ｆ元 ， 时偿还 本金 Ｎ和利息 费用 ｓ后 ， 此 余下 的 （ 即为 Ｆ —Ｎ—ｓ就 ）
是套利利润。但在 股指期货交易 中， 由于卖空期货所得的现金不能使用 ， 且股指期货交易到期是 以对冲方式了结 ， 以套利的实际过程要略微复杂一些 具体操作方法是 ： Ｆ 所 在 ＞Ｎ 时， 以借 可
人 Ｎ元现金 ， 买人一个单位的现货 ， 同时以 Ｆ的价格卖 出一个单位 的期货 ， 在期货台 约到期时， 或 Ｆ与 Ｎ之间的价差变化有利时 ， 买人一个单位的现货 ， 同时卖出一个单位 的期货 ， 来抵 消初始 的交易， 最后偿还借款及其利息， 套利交易即告完成。由此可见 ， 套利者 的利润来源于期货和现 货间相对价格 的变动， 同时做多做空的结果也使套利交易毫无风险。具体来说 ， 而 跨市场套利的 操作过程大约可分为以下三步：１确定股指期货价格与其理论价格差距 已达到一定程度， （） 使投
股指期货套利边界与套利策略分析
−D+
CtF
+
C
S t
e R(T −t ) + CTF
Hale Waihona Puke + CTS也就是说，当股指期货的实际价格处于上面的无套利区间时，任何股指期货与现货之间的套
利交易将不能获得无风险收益；而当其价格超出上面的区间时，适当的套利交易将可以获得
无风险收益。
三、股指期货与现货的套利
本文中的套利分析主要针对两种情形：一是当股指期货的实际价格处于无套利区间之外 时，股指期货与现货之间的套利交易；二是对于标的指数相同但期限不同的股指期货，当它 们的价格存在着相对偏离时，股指期货之间的套利交易。在这一部分，我们将介绍股指期货 与现货之间的正向套利策略。
＋ST＋D
－Su－CuS
－CTS
汇总的现金流 －SFtaskMF－LFtbidMF SFtaskMFexp（r（f u－t））－SFtask LFtbid ＋LFtbidMFexp（r（f T－t））
－SCtF－LCtF
－SCuF－Su－CuS
＋D－LCTF－CTS
注：SF、LF 分别表示期限短的和期限长的股指期货合约，其到期时刻分别为 u 和 T，其它左上标符号类推。
+
F bid t
+
F bid t
M
F
erf
(T −t )
+ D − CTF
− CTS
≥ Re+
进一步化简后可得正向套利的边界，即：
( ) ( ) F bid t
≥
S
ask t
e
r
(T
−t
)
+
F bid t
M
F
股指期货套利研究及实证分析——以沪深300股指期货和ETF为例
沪深 ３ ０ ０ 股指期货合约 自２ ０ １ ０ 年 ４月 １ ６ Ｅ ｌ 起 正式上 市交易 。 股指期货 ， 也称为股票价格指数期货 ， 是 以股价指数作 为标 的物 的标准化期货合约 ， 双方约定在未来 的某个特定 日期 ， 可以按照 事先确定的股价指数 的大小 ， 进行标 的指数 的买卖 。沪 深 ３ ０ ０ 股指期货就是将沪深 ３ ０ ０指数作为标的物而形成 的标 准化 期货 合约 ， 交易于 中国金融 期货交易所 。国内首份股 指期货合 约的 诞生 ， 一改证券市场只能做多 ， 不能做空的“ 单边市” 局面。
和反 向套利分析股指期货期现套利的套利区间的上下 限。
（ 一） 股指 期 货 正 向 套利 操 作 ①
可操作性。 因此， 在市场 交易 中， 期现套 利备受 青睐， 通过 沪深 ３ ０ ０股指期货真实交 易数据 为基础进 行 的实证 研 究， 套利 者可 以在股票市场 中准确发 现套 利机会 ， 最终 在低 风 险条件 下获得
稳定 收益 。
股指期货正向套利即空头套利 ， 指市场的股指期货 价格被 高估 ， 套利者预期在未来的一段时间内 ， 期货价格将 面临下跌过 程， 此时卖出期货 ， 同时买入相 同价值 的现货 ， 当期货 价格和 现 货价格 回到有利位置 ， 同时进行平仓 ， 获取套利收益 。
表 １ 正向套利操作及现金流情况
经营者 股指期货套利研究及实分析 以 沪深 ３ ０ ０股 指 期 货 和 Ｅ Ｔ Ｆ为例 鞠 洋 洋 赵 哲瑜 史 良 周 雪健
（ 上海金融学 院 ， 上海 摘 要： ２ ０世纪 ８ ０年代 ， 股指 期货在 金融创新过程 中应运 而生， 成为最 为重 要 的金 融衍 生工具 之 一。我 国推 出的 沪深 ３ ０ ０股指期货， 由于起步较 晚， 且 与之相 关性较大 的金 融期 货品 种十分缺乏， 股指期货 的跨 品种套利 与跨 市套 利 目前并不具备 ２ ０ １ ２ ０ ９ ）
我国股指期货套利应用实例分析
段而言期现套利还有很多制约 因素 ，跨期套利没有考虑交易成本的冲击 ，需要进一步研究 。 ［ 关键词 】 股指期货 ；沪深 ３０指数 ；套利 ０
对不同合约的价差进行投机 ， 分别建立正反两方向的 头寸， 因此要求这两种合约的联动性很强。（ ） １两合约 的价格 大体 受 相 同 因素 的影 响 ， 在正 常情 况 下 价格 变
动 趋势 相 同 ， 波 幅会 有 差异 ；２ 两合 约间应 存 在 合 但 （） 理 的价 差范 围 ；３ 两合 约 间 的价 差变 动有 规 律 可循 ， （） 价差 的运 动方式 是可 以预测 的。
跨 市套 利是 指在 两个 不 同的期货 交易所 同时买进 构 投资者实现低风险利润的重要来源。套利 的实质是 和卖 出同一品种 同一交割月份 的期货合约 ， 以便在未
［ 收稿 日期 】 ２ １－ １２ ０ １１—７ ［ 作者简 介 】 刘红（９ ７ ， 江苏人 ， １７ 一）女， 中南林业科技大学经济学院讲师、 硕士。研究方 向 ： 金融工程与风险管理 。
（ ） 二 股指期 货套利 交 易策略
股指期 货 的套 利交 易策 略 主要 有 四种 ： 现套 利 、 期 跨 市场套 利 、 品种 套 利 和跨期 套 利 。下 面详 细 介 绍 跨
易所推 出了新华富时 Ａ ０ ５ 指数期货 ，０ ７ ３ １ 不同类型的套利策略 ： ２０ 年 月 ４ 日，芝加哥商业交易所推 出 Ｅ ｍｎ 新华富时中国 ２ —ｉ ｉ ５ １ 期现 套利 、 指 数期 货 ， 于 ５月 ２ 开始 交易 。为 了夺 回我 国的 并 ０１ ３ 期 现套 利是指 在期 货市 场和 现货市 场 间套 利 。实 金 融定 价 权 ， 维护 我 国金 融 主权 ， 经过 ３年 多 的准备 ， 质上 属 于“ 风 险套 利交 易 ”就 是 利用 现 货 市场 价 格 无 ， 我 国已于 ２ １ ００年 ４月 １ 正式 推 出了 以沪 深 ３０指 和期货 价格 的差异 进行套 利 。现货 指数 和期货 指数 之 ６１ ３ ０ 数为标的物的股指期货合约 ，它的推出注定是中国资 间理论 上 应该 存 在一 种 固有 的平 价关 系 ， 实 际上 指 但 本市 场发 展 的一 个新 的里 程碑 ， 有非 常重 大 的意义 。 数期货价格经常受到多种 因素影响而偏离其合理的理 具
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
股指期货套利分析股指期货的无风险套利股指期货套利分析股指期货市场套利是指交易者利用股指期货的理论 ___与实际股指期货 ___发生差异而通过买入指数期货的同时卖出实际指数 ,构成相同的股票组合 (买入套利 ) ,或者卖出股指期货的同时买入实际指数构成相同的股票组合(卖出套利 ) ,从中套取差价 ,获取无风险赢利。
股指期货套利是期货交易的三大功能之一 ,是使指数现货 ___和指数期货 ___趋于一致并在到期时合二为一的重要原因之一。
股指期货套利的关键问题是:如何来判断指数期货与其对应的指数现货 ___之间存在的偏差是否合理以及套利交易对现货和期货市场的作用。
一、套利机会、成本及利润之综述：股指期货套利机会存在性、套利成本及套利利润是实际交易中必须提前回答的问题 ,套利机会是否存在 ,是真实套利机会还是伪套利机会 ,套利机会是否持续存在 ,不同的分析得出了不同的结论。
例如：通过对 1983年 4月到9月 S&P500指数的期货合约进行统计分析 ,认为虽然偏差在逐渐减小 ,但是偏差仍然达到 60个基点 ,等同于年化收益率标准差 6 . 23% ,这表明存在很多的真实套利机会。
对此 , Figlewski (1984)认为 ,这主要是噪音引起的 ,因为一旦市场成熟 ,有 70%的套利机会将在到期日的第二天消失。
Chung对 1984年 7月 24日到 1986年 8月 31日在 CBT交易的 MM I期货数据进行分析 ,得出随着市场的成熟 ,套利机会将显著减少的结论 ,从而印证了噪音理论。
Ku___r和 Sepp i 则通过建立噪音定价信息模型 ,得出 ___偏差波动与噪音存在单调关系的结论。
而 Brennan和 Schwartz 认为 ,可能是受期货交易盯市制度、现货和期货不同的税收待遇、现货头寸税收具有时间选择权而期货没有以及指数成分股过多而引起套利交易困难等因素的影响 ,套利机会不会一直存在 ,随着市场的成熟和市场有效性的不断提高 ,套利机会将消失。
由于噪音的存在 ,在市场趋于成熟时 ,出现的套利机会很可能是伪套利机会。
套利成本是决定是否存在套利机会的关键因素 ,各国的交易成本不尽相同 ,一般来说 ,发达国家流动性好的交易品种交易成本较低。
Neal 认为 ,忽略掉货币的时间成本 ,则买入套利和卖出套利的成本分别占指数的0 . 31%和 0 . 32%。
这与 Sofianos得出的大约为 0 . 4%的结论近似。
利润是交易的主要目的 ,利润的大小直接决定了是否进行交易以及交易量。
Neal 认为 ,实际套利交易所获得的利润非常低 ,如果 S&P500指数的买卖价差为该指数的 0 . 6% ,那么 ,获得的利润仅仅是买卖价差的一半 ,即0 . 3% ,这个结论说明市场趋于成熟。
一般而言 ,对于**市场 ,在股指期货刚推出时利润是比较可观的。
在套利交易中 ,一般假设现货和期货是同时交易的 ,而在实际操作中是不是同时交易呢 Neal认为 ,在实际套利交易中 ,有 81 . 4%的套利交易是现货交易和期货交易同时进行 , 15 . 6%的套利交易是期货交易先于现货交易进行 ,仅有 3 . 2% 的套利交易是现货交易先于期货交易进行 ,原因在于:期货 ___比现货 ___具有更高的波动率 ,先进行期货交易能够使套利者获得更有利的 ___。
这表明由于指数标的股票数目一般比较多 ,现货交易在某种程度上能够平衡 ___波动风险 ,所以期货交易的市场冲击成本比现货交易大。
二、影响套利的因素： 1. 交易头寸的限制。
绝大多数交易所对交易头寸进行了限制。
Brennan和 Schwartz 认为 ,在没有头寸限制的情况下 ,样本期平均净利润比有头寸限制情况下高 18 . 95%。
在参数估计中 ,特别是距离到期日较远的数据 ,利润对参数估计值很敏感。
各合约的参数估计值也不稳定。
这表明头寸限制影响交易利润 ,在实际操作中 ,应该尽量回避交易头寸的限制。
2. 交易费用的大小。
交易费用是交易成本的重要组成部分 , Chung 使用不同级别的交易费用 (费用和指数比分别为 0 . 5%、 0 . 75%和 1 . 0% )进行研究 ,得出交易费用不是影响套利机会的主要因素的结论。
3. 机会成本。
机会成本是影响套利行为的重要因素 ,在实际套利中 ,机会成本必然大于年化无风险利率。
Neal认为 ,实际套利交易的机会成本比国库券利率高出 88个基点 ,套利机会决定对机会成本大小十分敏感。
4. 交易时滞的长短。
交易时滞是造成流动性风险的主要因素之一 , Chung 使用不同时间间隔的交易时滞 (20秒、 2分钟和 5分钟 )进行分析 ,得出随着交易时滞的增加 ,套利利润将显著减少 ,风险将显著增加 ,交易时滞超过 2分钟时 ,超过 50%的套利机会将消失 ,出现无利润套利的几率将很高的结论。
这表明在实际交易中 ,交易系统的处理能力十分重要。
5. 现货市场卖空机制。
不同国家对现货市场卖空交易的限制不同 ,美国不存在卖空限制 ,目前中国还没有引入现货卖空机制。
Chung认为 ,涉及现货市场卖空交易的做空套利比做多交易具有更高的风险。
同时涉及现货市场卖空交易的做空套利比做多交易对交易时滞反应更加敏感。
而 Neal 认为 ,卖出套利不需要卖空交易 ,卖空限制对 ___偏离作用不大 ,这可能是因为一半左右的套利交易是由机构投资者实施的 ,而机构投资者一般持有股票的多头 ,通过直接卖出股票而回避了卖空交易的限制。
这些结论表明 ,卖空机制的引入很可能加大套利交易的风险 ,而套利交易并非必须引入卖空交易。
因此 ,对于目前中国来说 ,卖空机制的引入并不是十分迫切的问题。
三、股指期货套利的作用： 1. 股指期货套利交易对现货市场的影响：股票指数期货套利交易可能在波动性、流动性、成分股溢价和到期日效应等方面对股票现货市场产生影响。
但是套利交易在什么情况下对现货市场的作用更大呢 ? Martins、 Kof ___n和Vorst 通过建立门限误差修正模型 ,分析 1993年 6月到 9月 S&P500指数各合约每 15秒的数据 ,得出当 ___误差为负时 ,套利交易对现货市场的影响更大的结论。
对于套利交易对现货市场波动性的影响 ,目前有三种不同的观点 ,即套利交易导致现货市场的波动性减小、不变或者增大。
虽然目前套利交易对现货市场的波动性还没有达成一致的看法 ,但主流观点认为 ,套利交易并没有导致现货市场波动性的增加;或者说 ,虽然股票 ___的波动性有所增加 ,但这是由于信息的迅速流动造成的 ,套利交易实质上起到了稳定基础股票市场的作用。
Harris、 Sofianos 和 Shap iro 将最后交易的指数 ___ ( It)划分为最后交易指数___买卖价差 ( It- QLt)、测度成分股非同时交易的现在和最后交易指数中间价之差 (QLt- QCt)、近似表示现在指数 ___的中间价(QCt)。
通过对 1988～19 ___年两年的 S&P500指数期货和套利交易数据进行分解对比分析 ,得出套利交易并未引起过多波动的结论。
对 19 ___年 6月的 S&P500指数期货合约进行 ___研究( Event Analysis) ,表明每 1千万的套利交易仅仅能引起指数平均变化 0 . 03% ,这与仅进行买卖指数或非套利程序化交易的影响程度近似 ,从而也说明套利交易并未引起过多的波动。
对于套利交易对现货市场流动性、成分股溢价及到期日效应的影响 , St oll和 Whaley ( 1990)通过分析 1982～1986年 S&P500指数期货合约和成分股在期货到期日及 11个非到期日的数据 ,得出交易量在到期日最后半小时显著超过了平时的量的结论。
在最后半小时 ___下降的股票在下一个交易日上涨回来 ,而 S&P500成分股比非成分股的上涨幅度仅大一点 ,成分股和非成分股都表现出最后半小时下降越多则下一个交易日上涨越多的趋势。
因此 ,套利交易对成分股和非成分股的影响是一致的。
这表明套利交易增加了市场的流动性 ,而对成分股溢价作用不明显。
2. 股指期货套利交易对期货市场的影响：套利交易在波动性、风险转移、 ___修正、信息传递及福利分配等方面对期货市场产生影响。
股指期货套利交易是否加大了期货市场的波动性呢 ? MacKinlay和 Ra ___s wamy 认为 ,由于套利交易的存在 ,即使在剔除了成分股 ___非同时变化的影响因素之后 ,股指期货市场的波动性仍然比现货市场大。
针对套利交易在风险转移、 ___修正、信息传递及福利分配等方面的作用 , Fre ___ult 假设市场仅存在套期保值者、投机者和套利者 ,并构建理性预期模型 ,分析指数套利交易对期货自身 ___、___波动性及福利的影响。
(1)指数套利将市场中套期保值者的风险转移给了对应市场中的投机者; (2)指数套利在市场出现短暂买卖指令不均衡时提供了买卖的支持; (3)指数套利在期货市场和现货市场___偏离均衡时进行了修正; (4)指数套利对 ___波动的影响取决于市场总需求的相关变量; (5)指数套利行为将信息从一个市场传递到另外一个市场 ,从而减少了信息不对称现象; (6)指数套利对财富进行了再分配 ,从而使 ___更加接近帕累托最优 ,所以社会福利将增加。
从而可以看出 ,套利交易的确在提高市场流动性和有效性 ,对促进社会福利方面具有积极作用。
而 Dwyer、 Locke和 Yu 利用误差修正机制 ,建立门限误差修正模型 ,使用 1982～1990年 S&P500指数期货各合约每分钟的数据进行参数估计 ,然后对模型进行脉冲响应 ,认为在出现套利机会时 ,股指期货 ___回归理论值需要 5～7分钟 ,而当价差偏离未出现套利机会时 ,股指期货 ___回归理论值约需要 15分钟 ,从而可以看出套利交易对 ___偏差的回归具有明显作用。
Ku ___r和 Sepp i 同样得出套利交易降低了 ___偏差波动率的结论。
四、套利成本分析：市场对股指期货的错误定价产生了股指期货的套利空间并进而引发套利行为。
但是市场不是 ___的，套利的利润空间将被印花税，佣金等套利成本占据，因此，不当的套利行为反而有可能给投资者带来损失。
所以，套利之前必须认真研究无套利区间，只有当股指期货的实际 ___在无套利区间以外，套利才能有利可图。
要研究无套利区间，必须先正确地计算出套利成本。
如果高估套利成本将导致套利机会的丧失，而低估套利成本则可能造成套利损失。
交易成本可以分为两部分：固定成本和变动成本。
所谓固定成本，是指可以精确计算的成本，包括交易时根据交易量或者交易次数收取的交易佣金、税收和申购赎回费等。