我国多层次股票市场体系建设方略-最新范文
谈建立多层次的股票市场
谈建立多层次的股票市场提要逐步建立完善一个包括高标准优选市场、创业板市场和代办转让市场在内的多层次股票市场体系，这是符合中国实际情况的现实有效途径。
本文的目的就是要通过对比分析多层次市场结构，为我国构建完善多层次的股票市场框架提供借鉴。
关键词：多层次；股票市场；借鉴一、我国建立多层次股票市场的必要性当前，国际资本市场的改革正处于一个关键阶段，既面临着发展机遇，竞争也越来越激烈。
在这个资本市场深刻变革的时代，上市资源成为了各个交易所争夺的对象。
中国的企业，作为新生的巨大的上市资源，很自然地吸引了世界的关注，股票市场上市资源争夺的战场已经直接延伸到了我们面前。
作为快速发展的新兴资本市场，随着国民经济的高速增长和国家综合实力的不断增强，我国的股票市场也取得了跨越式的发展，其国际影响力正在与日俱增。
但从目前的情况看，我国内地股票市场不健全的结构严重制约着中国证券市场的改革，制约着中国交易所竞争力的提升。
在当前竞争激烈的复杂国际金融环境下，如何进一步完善我国的多层次股票市场，进一步强化我国证券市场的核心竞争力，已经成为摆在学术界和实务界面前的一项迫切课题。
2004年5月，经国务院同意、证监会批准设立的中小企业板在深交所正式启动，迈开了我国多层次资本市场建设的重要一步。
目前，深证的中小企业板与主板市场相比，规模还远远不够。
对比于还处于萌芽阶段的中国资本市场第一层，中国资本市场根本就没有第二个层次。
如果要强行进行类比，那么只有“二板”市场勉强可以与之对应。
中国的二板市场，暨证券公司代办股份转让系统，无论是入市机制、交易机制还是规模角度，这样的二板市场都与资本市场的第二个层次——场外交易市场相去甚远。
长期以来，市场结构中的问题一直困扰着我国股票市场的健康发展。
从经济发展一般的意义上说，中国需要多层次的股票市场为处于不同发展层次的企业提供直接融资服务；另一方面，作为转轨时期的中国，建设多层次的股票市场又与股市中非市场化问题的解决具有极为密切的关系。
建设“新三板”市场发展多层次资本市场体系
建设“新三板”市场发展多层次资本市场体系“新三板”市场作为中国多层次资本市场的组成部分，是为上市高新技术型企业提供融资，促进高新技术企业成长的有效平台。
在阐述了“新三板”市场概况的基础上，分析了发展“新三板”市场，构建多层次资本市场的必要性，并提出了发展和完善“新三板”市场的建议。
标签：“新三板”市场；多层次资本市场金融危机以后，中国经济处于一个经济转型的关键时期。
如何建设一个有效的金融市场，对于我国经济的转型有着积极重大的意义。
积极推广“新三板”市场，不仅有助于解决高新科技企业融资难的问题，推动我国高新科技产业的更好更快发展，更能有利于我国多层次资本市场的建设，是我国经济结构转型的重要内容。
1“新三板”市场的概况“新三板”市场的正名为代办股份转让系统非上市公司股份报价转让试点。
它是专门为科技园区的非上市股份公司股份转让提供的平台，是证券公司代办股份转让系统的组成部分。
和“老三板”市场仅仅解决原STAQ系统、NET系统遗留的公司法人股流通问题以及主板市场退市公司的股份转让问题不同，“新三板”市场旨在为高速成长的科技型中小企业提供投融资服务，并且为创业板市场甚至主板市场培养上市资源。
自2006年1月16日科技部条財司、证监会市场部、中关村科技园区管委会共同启动“中关村科技园区非上市股份有限公司进入证券公司代办股份转让系统进行股份报价转让试点”以来，“新三板”市场为非上市股份有限公司提供了一个股权流转的平台，为企业融资，提高企业市场声誉，建立规范的现代公司治理制度等提供了有力的支持。
随着首批试点企业——世纪瑞尔和中科软在“新三板”成功挂牌，标志着我国多层次资本市场建设的逐步完善、中小企业尤其是高科技中小企业融资渠道的逐步健全，为中小企业的健康快速发展提供了新的资本支持。
统计数据显示，截止2011年3月17日，共有125家企业参与“新三板”试点，已挂牌公司81家。
“新三板”已逐步成为非上市股份公司股权顺畅流转的平台、创投与股权私募基金的聚集中心、多层次资本市场上市资源的“孵化器”和“蓄水池”。
我国多层次资本市场体系的构建及完善思路
我国多层次资本市场体系的构建及完善思路
詹骞;席敏
【期刊名称】《西南科技大学学报（哲学社会科学版）》
【年(卷),期】2009(026)004
【摘要】建立多层次资本市场体系,是完善社会主义市场经济体制的重要内容,也是当前我国资本市场建设和发展的首要任务.因此,探寻建立多层次资本市场体系的理论和现实依据,对国外以及我国多层次资本市场的实践过程进行研究是很有必要的.我国多层次资本市场应包括:主板、创业板、柜台交易、区域产权交易等市场,各层次市场应建立适应自身特点的准入和监管机制,并健全各层次市场的对接和转板机制.
【总页数】6页(P36-41)
【作者】詹骞;席敏
【作者单位】绵阳科技城发展投资,集团,有限公司,四川绵阳,621000;绵阳久盛科技创业投资有限公司,四川绵阳,621000
【正文语种】中文
【中图分类】F045.5
【相关文献】
1.试论我国强制性产品认证制度创新与完善的总体理念、基本原则、立法模式及框架构建r——兼谈我国《标准化法》的修订思路 [J], 高国钧
2.关于多层次资本市场体系的构建及完善思路分析 [J], 黄哲
3.我国多层次资本市场体系的构建与发展思路 [J], 邢天才
4.试析完善我国证券监管法律制度构建之思路 [J], 张宇;王佳宿
5.试析完善我国证券监管法律制度构建之思路 [J], 张宇; 王佳宿
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浅谈我国资本市场多层次体系的构建
浅谈我国资本市场多层次体系的构建黄建平＊(福建商业高等专科学校 经济贸易系,福建福州 350012)〔摘 要〕 资本市场是社会主义市场进行社会资源优化配置的重要平台,也是企业融资的主要渠道之一。
资本市场能否充分发挥优化资源配置的作用,不但取决于资本市场的制度性建设,而且取决于资本市场多层次体系的完备。
我国资本市场多层次体系的建设取得了一些成就,但还存在一些不足,当前要依靠推出股指期货、创业板和全国统一的柜台交易市场来完善我国的资本市场体系。
〔关键词〕 资本市场;体系;构建中图分类号:F832.5 文献标识码:A 文章编号:1008-4940(2008)08-0032-005 一、我国资本市场多层次体系建设已经取得的成就自1990年底,上海和深圳证券交易所建立以来,我国资本市场走过了十八年的发展历程。
随着经济的快速发展和资本市场本身的发展规律的要求,我国在不断深入研究本国的市场实际,学习和借鉴发达国家资本市场的成功经验,不断地通过资本市场产品创新推出新的品种和交易市场,逐步形成完善的多层次资本市场体系,健全资本市场的功能。
近年来我国资本市场在多层次体系建设方面已取得的成就主要有:建立了深圳中小企业板;建立了代办股份转让市场;推出了L O F、E T F、企业资产证券化产品以及权证。
二、我国资本市场多层次体系建设的不足目前我国资本市场还是一个不成熟的市场,多层次体系还不够健全,还不能满足大批企业在资本市场融资的需要,其功能还不够完善,市场存在较大的系统风险,股价暴涨暴跌的情形时有发生,游资投机获利十分明显,缺乏价值投资理念。
我国资本市场目前多层次体系建设仍存在不足,主要表现在以下几方面:(一)各个层次市场发展的规模和成熟度有很大的差距我国资本市场推出了一些产品创新后,各个层次发展的规模和成熟度仍有很大的差距,主板市场相对来说比较成熟,而其他板块产品还有待提高其发展的规模和成熟度。
我国目前的资本市场交易体系的层次结构表面上比较齐全,但各层次不能发挥功能互补的作用,基本上由上证、深证两家证券交易所“一统天下”,其他资本市场产品推出后,其发展的规模还不够大,功能还不够健全。
我国多层次资本市场体系构建
多层次资本市场的界定多层次资本市场的“多层次”，有两个方面的含义：一是“多形态”，即资本市场包括股票市场、产权市场、债券市场、期货市场和其他金融衍生品市场；二是多元化，即上述市场形态应该呈现出金字塔式的多层次架构，包括全国性的场内市场（包括主板、创业板等多个层次)、场外市场等多个层次。
各国多层次资本市场概况一，美国多层次资本市场发展（一）美国多层次资本市场发展概况经过近二百年的发展，美国已形成了多层次资本市场体系，分为全国性证券交易所市场、创业板市场、场外市场、区域性资本市场等。
美国资本市场体系按层次划分，可分为四个层次：主板市场、创业板市场、场外交易或柜台交易市场、区域性交易市场。
第一层次主板市场又称为交易所市场，也成为主板市场，由纽约证券交易所（NYSE）和美国证券交易所（AMEX）组成。
主板市场上市标准较高，主要是为全国乃至全球的大企业提供股权融资和上市交易服务的全国性市场。
纽约证券交易所成立于 1792 年，是全球市值最大和流通性最强的交易所市场。
根据 2009 年数据，纽约证券交易所上市公司总市值和 IPO 数量在全球排名第一，交易量第二。
美国证券交易所（AMEX）成立于 1849 年，并于 1953 年正式命名为美国证券交易所。
美国证券交易所(AMEX)历史上曾是美国仅次于纽约证券交易所的第二大证券交易所，地址位于纽约华尔街附近，现为美国第三大股票交易市场。
美国证券交易所运营模式大致和纽约证券交易所相同，所区别的是，美国证券交易所相对于纽约证券交易所而言，上市门槛和上市公司标准较低。
上市公司数量、市值和交易量显著小于纽约证券交易所和纳斯达克。
但是，美国证券交易所是唯一能同时进行股票、期权和衍生品交易的交易所，是全球最大的 ETF 交易所和美国第二大股票期权交易所市场。
第二层次为创业板市场或称纳斯达克市场。
纳斯达克（Nasdaq）是全美证券商协会自动报价系统（National Association of Securities Dealers AutomatedQuotations）的英文缩写。
《我国如何建立多层次的资本市场》
中国如何发展多层次资本市场一、多层次资本市场的内容（陈美娟）（一）何谓多层次资本市场？（二）我国多层次资本市场的结构和发展历程二、发展多元化资本市场的作用和意义（袁媛哲、叶爱华、余飞婷）（一）为什么要发展多层次资本市场？◎由我国资本市场现状决定，是资本市场改革的内在需要◎改善我国资本市场现状的迫切需要◎提供多种筹资和投资本渠道与机会，有助于中小企业融资难问题◎有利于满足资本市场上资金供求双方的多层次化的要求◎发展多层次资本市场是化解金融体系风险的需要◎有利于优化准入机制和退市机制，提高上市公司的质量◎适应不同投资需求及风险偏好的多样化需求。
三、我国发展多层次化资本市场现状和问题（李春霞）四、如何发展多元化的资本市场（邹兰、邹醒军、李哲、李其敏）◎加快发展多层次股票市场，扩大服务实体经济的覆盖面。
◎大力发展公司信用类债券市场，提高直接融资比重。
◎大力发展专业机构投资者队伍，改善市场投资者结构。
◎进一步推进资本市场的对外开放。
◎强化功能监管，探索统一监管，防范系统性金融风险。
◎配套完善各层次市场的制度和产品体系。
11级财经传媒1班第二小组成员与合作情况111601103 李春霞我国发展多层次化资本市场现状和问题111601106 李哲如何发展多元化的资本市场111601115 叶爱华发展多元化资本市场的作用和意义111601116 余飞婷发展多元化资本市场的作用和意义111601123 李其敏我国发展多层次化资本市场现状和问题111601125邹兰如何发展多元化的资本市场111601133 陈美娟后期整合与编辑、多层次资本市场的内容111601140 袁媛哲发展多元化资本市场的作用和意111601145 邹醒军如何发展多元化的资本市场中国如何发展多层次资本市场一、多层次资本市场的内容（一）何谓多层次资本市场？在资本市场上，不同的投资者与融资者都有不同的规模大小与主体特征，存在着对资本市场金融服务的不同需求。
论我国多层次资本市场体系建设
论我国多层次资本市场体系建设李玉良;李能【摘要】2003年至今,党中央、国务院多次提出要建立多层次资本市场体系.建设多层次资本市场体系是我国资本市场发展的重要任务.在我国资本市场存在诸多问题的情况下,借鉴发达国家发展经验,有助于我国资本市场体系的完善.我国应建立包括主板、创业板和三板市场在内的多层次资本市场体系,并保持各层次市场的协调发展.【期刊名称】《山东理工大学学报（社会科学版）》【年(卷),期】2010(026)001【总页数】3页(P10-12)【关键词】主板;创业板;多层次【作者】李玉良;李能【作者单位】中国社会科学院,数量经济与技术经济研究所,北京,100732;中国社会科学院,数量经济与技术经济研究所,北京,100732【正文语种】中文【中图分类】F832003年,党的十六届三中全会通过了《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》。
《决定》强调“扩大直接融资,建立多层次的资本市场体系,完善资本市场结构,丰富资本市场产品,规范和发展主板市场,推进风险投资和创业板市场建设”。
这是中央文件第一次清晰地强调我国要发展多层次资本市场。
2004年,国务院发布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,明确提出:“在统筹考虑资本市场合理布局和功能定位的基础上,逐步建立满足不同类型企业融资需求的多层次资本市场体系。
”此后,党中央、国务院又多次在不同场合提出要建设完善的多层次资本市场体系。
可见,改变资本市场单一格局、建设多层次资本市场体系将是我国资本市场改革和发展的一项重中之重的任务。
何谓多层次资本市场体系呢?这个多层次到底包括哪些内容?有关的论证已有不少,但目前尚未形成统一的看法。
在理论上尚无定论的情况下,作者认为,从实践角度研究发达国家资本市场发展情况,借鉴其发展经验,有助于我国多层次资本市场的建设。
一、发达国家资本市场体系层次特征从国际经验来看,多层次资本市场体系大致分成三个层次。
中国多层次资本市场体系的建立
中国多层次资本市场体系的建立党的十六届三中全会《决定》中精辟地指出：“建立多层次资本市场体系，完善资本市场结构，丰富资本市场产品。
”这不仅明确了中国资本市场发展的目标模式是建立多层次的资本市场体系，改变单一市场格局是未来一段时间内，中国资本市场改革的一项基本任务，而且在深层次上提出了资本市场发展应充分服务于经济发展要求的内在机理。
要充分理解建立多层次资本市场体系的必要性，就必须从经济运行和经济发展的高度弄清资本市场的基本功能。
1.发挥资本市场机制解开资金供求的“死结”1996年以后，在中国经济运行中，就金融面而言，逐步形成了资金相对过剩和资金相对紧缺并存的格局。
在8年中，这一格局呈现着越来越严重的趋势。
从资金相对过剩来看，有三个数字是引人注目的：第一，商业银行等金融机构中的存差资金（即存款余额大于贷款余额的差额）快速增长。
从表1中可见，在1995年之前，全国金融机构的信贷资金处于贷差（即贷款余额大于存款余额）的状态，但从1995年起，贷差就转变为存差，而存差额从1995年底的3324.2亿元快速增长到2003年的5万亿元。
存差资金大量存在直接意味着商业银行中存在着大量未通过贷款途径贷放出去的资金。
虽然“有价证券及投资”可解释其中的一部分，但到2003年底，此科目占款也仅37490亿元，远小于5万亿元的存差额，因此，可认为商业银行中依然存有大量未通过贷款途径发挥效能的资金，这反映为资金相对过剩。
第二，城乡居民储蓄存款余额大幅增加。
1995年底全国居民储蓄存款余额为29662.2亿元，在1996年5月至2002年2月连续8次降息（1年期储蓄存款利率从10.98%下落至1.98%）和征收利息税的背景下，储蓄存款余额非但没有减少，反而快速增加，2002年底人民币本币储蓄存款余额达到86910.7亿元，而2003年本外币储蓄存款余额更是达到11.1万亿元。
居民储蓄存款的大幅增加表明，作为资金主要供给者的城乡居民就总体而言并不缺乏资金，而利率一降再降背景下的储蓄存款余额大幅增加，更是反映了资金相对过剩的现实。
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我国多层次股票市场体系建设方略
摘要：我国股权市场问题是由经济体制转轨的渐近性造成的,因而也只能由转轨来解决。
其解决之道是进一步转换政府职能,放松政府管制,造就一个竞争性的多层次股权市场。
关键词：股权市场制度变迁、渐进式转轨、多层次股票交易市场一个国家的股票市场发展在很大程度上能提升它的经济增长,但是为什么仍然有如此之多的国家存在不发达的股票市场呢?一个简单并被一些经济学家认同的答案是”缺少需求”。
根据这个观点,投资机会的出现将产生相应的融资要求,经济将内生产出相应的市场和制度为这些需求融资。
另一个解释是结构性问题阻碍了股票市场的发展,因而阻碍供给满足需求。
这些结构性问题可能是一个国家没有必要的社会资本水平来创造与本国经济发展水平相适应的金融部门,或者可能是所传承法律,文化或政治制度不适合金融发展。
金融发展的结构性理论可以解释在横截面上为什么各国的金融发展水平不同,但是结构性理论并不能解释时间序列上的股票市场发展的差异。
例如,一些国家1913年的金融发展水平要比1980年好,只在2000年以后,才超过了1913年的水平,这不可能为结构性理论所解释。
国家的法律或文化可以解释跨国家金融发展的差异,但不解释时间因素。
对此,Rajan和Zingales(2000)提出股票市场发展的”利益集团”理论,他们认为一个国家出现阻碍金融发展的情况是因为金融发展培育了竞争,而某些具有垄断特征的利益集团出于扼制竞争的考
虑,阻止了金融的发展,他们比较美法两国金融发展史,揭示随对外开放程度与贸易地位的变化,各类利益集团如何向国家施压,阻止或推进股票市场的发展的事实。
我国渐近式转轨中的制度变迁
Rajan和Zingales(2000)提出的”利益集团”理论在新制度经济学家看来并不新鲜。
新制度经济学认为,制度变迁的终极动力在于制度主体追求个人收益的最大化。
在这种情况之下,当一项新制度安排的预期净收益超过预期成本时,就有可能导致制度创新行为的出现。
然而,制度变迁过程所涉及的政治过程可能阻碍制度向着有效率的方向发展,因为所有社会成员都在某种程度上成为制度的参与者,制度是制度参与者个体博弈的均衡。
我国的经济转轨是以政府为制度主体的强制性制度变迁模式,同时又是一种渐进式制度变迁模式。
政府作为制度选择和制度变革主体的首要目标变量是社会与政权稳定性,因此政府必然最大限度地控制整个经济转轨的速度和规模,采用渐进的增量改革方式来推进制度变迁。
这就必然导致政府最大限度地维持”体制内产出”的稳定性,避免整个经济转轨过程中由于”体制内产出”的巨大波动而引起的社会动荡和组织崩溃。
而”体制内产出”的主要承担者是国有企业,所以要保证渐进式制度变迁的顺利推进,支撑”体制内产出”的稳定性,政府就必然对国有企业实行制度与战略上的倾斜,为国有企业改革提供各种显性或隐性的补贴,以弥补国有企业改革所花费的巨额成本,同时避免非公有制经济挤占争夺资金资源。
当政府(特别是地方政府)看出国有企业由于制度性原因难以为继,又因其长期承担为国有企业扶危解困的任务而不堪其烦时,原先滞后于市场化改革的国有企业改革与国有经济战略性调整也就被地方政府提上了转轨日程。
中央政府在看到国有企业不转制的弊端,特别是在社会保障体系的资金压力下,不得不同意推进国有经济战略性调整,允许地方国有资本大规模退出竞争性领域,并主动减持部分上市公司的国有股以补充社保基金。
因而,政府从股票市场计划经济管制体制的建立者和维护者转变为股票市场市场化改革的推动者。
但是大量股票上市破坏了中国股市原有的庄散博弈定价机制,导致庄散博弈泡沫开始破灭和股市的持续缓慢下跌。
为了保持泡沫膨胀,减少自身损失,场内投资者自动结成一个利益集团向政府的市场化改革施压。
渐近式转轨决定了政府为了实现自身目标而不得不制度化地进行”托市”和”救市”以保持社会稳定。
随市场的连续阴跌,政府更加严格地加强了发行管制并继续禁止创业板的推出、国有资本拆细出售和建立竞争性国资退出市场等可能导致泡沫加速破灭的行为。
但是由于政府同样会因为社保基金严重不足而承担巨大财政压力和因为国有资产在改制中流失而承担社会道义上的责任,因而从推动股票市场制度向市场化变迁角度来看,政府实际会在迁就场内投资者和筹集社保基金及避免大规模国有资产流失之间寻求平衡。
成熟市场经济国家的多层次股票市场模式
2004年2月出台的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展》的九条意见中,旗帜鲜明地提出要”建立多层次股票市场体系”。
其实,当中国股票发行采取注册制监管或发行与公开上市分离的核准制监管。
资本供给者和需求者的多样性必然导致股票市场通过细分市场来最大限度的实现供求均衡。
这样,股票交易自然就会形成一个多层次的市场体系。
下面我们先讨论成熟市场经济国家的多层次股票市场体系的两种模式,然后讨论如何建立中国的多层次股票市场体系来解决经济转轨中产生的股票市场中的积弊、国有经济战略性改组与调整和中小企业融资问题。
基于证券交易所的多层次股票市场体系
证券交易所市场的功能。
证券交易所存在的价值是为股票买卖双方提供一种集中撮合的成交,其交易机制是：买卖双方分别发出买卖指令,竞价成交,具体能否成交取决于这些交易指令是否匹配。
因而,交易所成交机制被称为”指令驱动”。
与场外市场的”报价驱动”相比,指令驱动机制的最大优点就体现于透明度极高、交易非常迅速,因此,对于那些知名企业的股票交易,这种交易机制可以确保交易的及时性和公开性。
多层次证券交易所市场。
从历史上看,早期的多层次股票市场主要是以交易所的类型展开的,而层次的划分则体现于不同交易所的上市标准有所不同。
然而,随着交通和通讯技术的发展,地方性交易所难以阻止当地的优秀企业进入全国性交易所;同时,在本地中小企业上市方面,地方性交易所又无法与柜台市场竞争。
因而,尤其是二战后,地方性交易所逐渐衰败。