第六章互换课后习题及答案

第六章互换
复习思考题
6.1.货币互换在我国人民币国际化进程中起到了什么样的作用？
6.2.利率互换的应用相比通过债券的发行和赎回操作来管理利率风险具有哪些优势？
6.3.通过互换来发挥比较优势需要交易双方具备什么样的条件？
讨论题
6.1.权益互换在我国有哪些应用？相比融资融券具有哪些优势？
6.2.互换产品的发展对我国利率市场化发展有何作用？
6.3.为何互换产品比远期合约更受市场欢迎？
6.4.查阅资料，了解商品互换的实际应用。

复习思考题答案
6.1.货币互换在我国人民币国际化进程中起到了什么样的作用？
答：除了规避风险，利用互换还可以促进货币在其他国家的应用，比如我国在推进人民币国际化的过程中，通过货币互换大大提升了其他国家的人民币结算。

截止2013年10月，中国人民银行已与包括英格兰、欧洲央行、韩国、新加坡等22个国家和地区的央行签署了27笔货币互换交易，合计2.8167万亿元人民币。

货币互换的签署可为相应国家人民币市场的进一步发展提供流动性支持，促进人民币在境外市场的使用，也有利于贸易和投资的便利化。

6.2.利率互换的应用相比通过债券的发行和赎回操作来管理利率风险具有哪些优势？
答：利率互换管理利率风险的优势体现在以下几个方面：
1.利率互换相对债券的发行和赎回，管理利率风险的方式更灵活，可以根据未来利率市场环境的变化，通过增加相应期现的利率互换合约灵活的调整公司的负债结构，降低融资成本。

2.利率互换管理利率风险的成本更低，利率互换由签约双方协商决定，且一般只交换利息差，交易成本较低，同时调整风险敞口的成本相对债券的发行和赎回成本也更低。

3.利率互换管理利率风险更快捷方便，债券发行和赎回程序繁琐，审核时间比利率互换合约的达成要长很多。

4.利率互换属于表外业务，在税收方面也具有优势
6.3.通过互换来发挥比较优势需要交易双方具备什么样的条件？
答：互换通过比较优势进行套利需满足两个条件：
第一，互换两方对于对方的资产或负债均有需求；
第二，二者在互换标的上存在比较优势。

在此条件下，通过互换，买卖双方可以共同达到提高收益或者降低成本的目的，二者的总收益正是比较优势部分。

讨论题答案
6.1.权益互换在我国有哪些应用？相比融资融券具有哪些优势？
答案提示：此题目需要学生自主搜集整理资料了解权益互换（股权互换）的应用，此处援引中信证券股权互换产品的介绍说明权益互换的应用，做个参考：
通过股票收益互换可以实现以下功能：
股权融资：持股客户通过收益互换可以向证券公司进行融资，实现与股权质押融资、买断式融资同样的交易效果。

策略投资：证券公司通过收益互换可以向客户提供多样化的交易策略，帮助客户进行主题投资、获取alpha收益、增强指数收益等。

杠杆交易：通过收益互换，客户并不需要实际持有股份，只需支付资金利息即可换取股
票收益，从而大幅提高了资金杠杆。

市值管理：持有股票基础资产的客户可以通过特定类型的收益互换对其持股进行市值管理，实现增强持股收益、规避风险等目标。

构造结构产品根据客户个性化理财需求，构造符合其风险/收益偏好的产品结构。

包括结构性存款、股票挂钩票据等。

相对融资融券的优势：
1).场外协约成交——客户与证券公司一对一议价，签署协议即可达成交易，属于券商柜台产品，更灵活；
2).客户和证券公司之间只对收益进行现金流交换，一般不需要进行股票实物交割，交易成本更低；
3).交易要素灵活定制——可以根据客户需求灵活设计互换方向、挂钩标的、终止条件、收益条款等交易要素，满足客户融资、投资和风险管理的个性化需求；
4).具有信用交易特点——客户可以自身信用担保或提供一定比例的履约担保品，资金收益具有更高的杠杆效果。

6.2.互换产品的发展对我国利率市场化发展有何作用？
答：随着我国利率市场化进程的加快，利率风险管理的需求也越来越强烈，这促进了利率互换市场的发展，利率互换市场发展非常迅猛，在2015年交易金额达到8.23万亿元，相比2014年其市场规模翻了一倍。

尤其在2012年之后，债券远期和FRA市场急剧萎缩，FRA 在2011年之后全年成交笔数不超过5笔，而债券远期成交笔数也仅仅十位数，甚至在2014年完全没有交易。

利率互换之所以能够快速发展，主要因为其能为金融机构对冲利率风险、丰富投资组合品种并提高盈利，部分跨境机构还能通过海外无本金交割利率互换市场实现风险转移、头寸平补和套利操作。

正是由于其相比债券远期在同样本金下，具有需要资金少，相比FRA可同时确定未来多期利率水平等优势，使得在任何货币政策下，利率互换都成为金融机构管理利率风险的宠儿。

6.3.为何互换产品比远期合约更受市场欢迎？
答案提示：可以从第2题利率互换相比债券远期、FRA在风险管理方面的优势层面探讨。

比如利率互换之所以能够快速发展，主要因为其能为金融机构对冲利率风险、丰富投资组合品种并提高盈利，部分跨境机构还能通过海外无本金交割利率互换市场实现风险转移、头寸平补和套利操作。

正是由于其相比债券远期在同样本金下，具有需要资金少，相比FRA可同时确定未来多期利率水平等优势，使得在任何货币政策下，利率互换都成为金融机构管理利率风险的宠儿。

货币互换、商品互换、波动率互换的发展也是如此。

6.4.查阅资料，了解商品互换的实际应用。

答案提示：可以在同方知网，百度文库等网络资源搜集商品互换应用的案例。

第六章的内容中也特别提到了铜互换在墨西哥铜出口公司融资中的应用。

我国目前铁矿石互换规模居于世界前列，也可以搜集我国铁矿石互换应用的案例了解其实际应用。