贴现现金流公司估值法概述
贴现现金流公司估值方法概述
2. 企业自由现金流=EBIT（1-税率）+折旧-资本性支出-净营运资 本追加额
• (一)贴现一现、金流贴基现本现模型金P流55模型
• (二)估值模型中的预测期
– (1) 预测期的长度一般超过公司的成熟期，大部分贴现金流 模型的预测期一般在5～10年左右。
= 净收益 + 折旧和摊销 = 经营性现金流 - 优先股股利- 资本性支出- 净营运资本追加额- 偿还本金 + 新发行债务收入 = 股权资本自由现金流量
一、贴现现金流模型
B 企业自由现金流（FCFF） （ Free Cash Flow of Firm ）
一般来说，其计算方法有两种：一种是把企业不同权利要 求者的现金流加总在一起；另一种方法是从利息税前收益 （EBIT）开始计算，得到与第一种方法相同的结果。
P25.F 6V 退 例出 t n 41-乘(1 2 （数W F 终法C A F C 值t下C 、的)t 终贴价 值现值 现现驱 (1 值金动 ）流W 因 A 模素 C n 型C )t参乘 数 考n 教材
❖ 如图二4-3贴、现贴现金现流现流程金流法操作流程
图所示，利用贴现现金 流法进行估值的过程包 括预测收入、预测成本 和费用、计算息税前利 润(EBIT)、预测公司自 由现金流、确定加权平 均资本成本、计算公司 价值和股权价值以及对 公司价值和股权价值进 行敏感性分析。P58
❖ 公单司一价假值设 假设期价值 （1 公司价值变化率 %）
22
表4-3 腾讯公司利润表
❖ 计算税前利润 ❖ 计算归属股东的净利润 ❖ 计算收入增长率% ❖ 计算净利润增长率% ❖ 计算毛利率% ❖ 计算EBIT占收入的比例% ❖ 计算净利润率%
公司估值的常用4种方法
公司估值的常用4种方法
1. 市盈率法（Price/Earnings Ratio, P/E Ratio）：根据公司的市
盈率来估算其估值。
市盈率是将公司的市值与其净利润相除得出的比率，反映了投资者为了每单位净利润愿意支付的价格。
通常来说，市盈率越高，市场对该公司未来的盈利增长越乐观，估值越高。
2. 毛利率法（Gross Profit Margin）：根据公司的毛利率来估
算其估值。
毛利率是指公司销售收入扣除直接成本后所剩下的利润与销售收入的比率。
毛利率高的公司意味着其产品或服务有较高的附加值，更具竞争力，估值相对较高。
3. 市净率法（Price/Book Value, P/B Ratio）：根据公司的市净
率来估算其估值。
市净率是将公司的市值与其股东权益相除得出的比率，反映了投资者为了每单位股东权益愿意支付的价格。
市净率较低的公司可能被认为是被低估的投资机会，估值相对较低。
4. 贴现现金流量法（Discounted Cash Flow, DCF）：根据公司
未来预期的现金流入和现金流出来估算其估值。
贴现现金流量法将未来的现金流折现到现在的价值，以反映时间价值的影响。
这种方法考虑了未来现金流量的数量和质量，被认为是较为准确的估值方法之一。
下列关于贴现现金流估值法
下列关于贴现现金流估值法摘要：一、贴现现金流估值法的概念与原理二、贴现现金流估值法的应用场景三、贴现现金流估值法的优缺点四、如何运用贴现现金流估值法进行投资决策正文：一、贴现现金流估值法的概念与原理贴现现金流估值法（Discounted Cash Flow Valuation，简称DCF）是一种常用的企业估值方法。
它基于企业的现金流量预测，将未来的现金流量折现到现在，以计算企业现值。
其基本原理是，一个企业的价值等于其未来可自由支配的现金流量折现到现在的价值。
二、贴现现金流估值法的应用场景贴现现金流估值法适用于各类企业，尤其适用于现金流稳定或者可以预测的企业，如公用事业、消费品行业等。
此外，该方法在企业并购、股权交易、投资决策等领域也有广泛应用。
三、贴现现金流估值法的优缺点优点：1.考虑了时间价值，反映了未来现金流的折现价值。
2.适用于各种类型的企业，具有较强的通用性。
3.可以通过调整预测现金流和贴现率，灵活应对市场变化。
缺点：1.预测未来现金流存在不确定性，需要专业判断和市场分析。
2.贴现率的选择和计算较为复杂，受宏观经济环境和行业风险的影响。
3.计算过程较为繁琐，对分析师的要求较高。
四、如何运用贴现现金流估值法进行投资决策1.预测企业未来现金流：分析企业过去的现金流数据，结合行业趋势、宏观经济等因素，预测企业未来几年的自由现金流。
2.选择适当的贴现率：根据市场无风险利率、企业信用等级和行业风险等因素，选择合适的贴现率。
3.计算企业价值：将预测的未来现金流按照贴现率折现到现在，计算企业的现值。
4.比较估值结果和市场价格：将计算出的企业价值与市场价格进行比较，判断企业是否被高估或低估。
5.调整投资策略：根据估值结果，调整投资组合，买入被低估的股票，卖出被高估的股票。
通过以上步骤，投资者可以利用贴现现金流估值法进行投资决策，以实现资产的优化配置。
贴现现金流估价
自由现金流是企业在经营活动中产生的净现金流量，减去必 要的资本支出，如设备更新、扩张等。通过将未来的自由现 金流折现至现在，可以评估企业或资产的价值。
贴现现金流估价的重要性
真实反映企业价值
01
贴现现金流估价考虑了企业未来的盈利能力，能够更真实地反
映企业的经济价值。
风险评估
02
通过预测未来现金流和折现率，可以评估企业的风险水平，从
确定项目范围
明确投资项目的范围，包 括投资内容、投资规模、 投资地点等。
确定投资目标
根据项目可行性评估结果， 确定投资项目的目标，如 提高生产能力、降低成本 等。
预测未来现金流
预测未来现金流
根据项目目标、市场需求、竞争 状况等因素，预测投资项目未来 的现金流。
考虑不确定性因素
在预测未来现金流时，应考虑市 场变化、政策调整等不确定性因 素对现金流的影响。
资本预算
在企业进行项目投资时，可以使用贴现现金流估价来评估项目的经 济价值，以决定是否进行投资。
02
贴现现金流估价的计算方法
确定未来现金流
预测未来现金流
根据企业历史表现、行业趋势和未来 经济环境等因素，预测企业在未来一 定期间的自由现金流。
考虑现金流的时间分布
未来现金流的时间分布对现值计算具 有重要影响，应考虑不同时间点的现 金流及其持续时间。
现值法与折现率法比较
折现率确定
现值法的折现率基于资本成本，而折现率法则基于风险评估 。
风险考虑
现值法通过折现率反映了现金流的风险，而折现率法则更侧 重于评估整体投资风险。
决策相关性
现值法为企业价值评估提供了量化依据，而折现率法则为投 资者提供了关于投资风险的参考。
企业价值评估现金流贴现法方法应用条件-概述说明以及解释
企业价值评估现金流贴现法方法应用条件-概述说明以及解释1.引言1.1 概述企业价值评估是对企业未来经济效益进行量化和评价的过程，是投资者、管理者和其他利益相关方在决策过程中的重要参考依据。
现金流贴现法是企业价值评估中最常用的方法之一，其基本原理是将未来的现金流量按照一定的折现率计算出其现值，以确定企业的价值。
在本文中，我们将探讨企业价值评估现金流贴现法的应用条件和局限性，以帮助读者更好地理解和运用这一重要的评估方法。
1.2 文章结构：本文将按照以下四个部分展开讨论：1. 引言：首先将对企业价值评估现金流贴现法方法进行概述，明确文章的主题和研究对象。
然后介绍文章的结构和目的，为读者提供一个整体的了解。
2. 正文：分为三个小节进行论述。
首先介绍企业价值评估的重要性，解释为什么企业需要进行价值评估以及评估的意义。
然后详细阐述现金流贴现法的基本原理，讲解这种评估方法的核心概念和运用方式。
接着探讨企业价值评估现金流贴现法的应用条件，即在什么情况下这种方法最为适用并有效。
最后指出该方法的局限性，阐明评估过程中可能遇到的问题和限制。
3. 结论：总结本文的内容，强调企业价值评估现金流贴现法的重要性和实用性。
展望这种评估方法的发展前景，对未来的研究和应用进行展望。
最后得出结论，凝练文章的主要观点和结论。
1.3 目的本文旨在探讨企业价值评估现金流贴现法方法的应用条件。
通过深入分析现金流贴现法在企业价值评估中的作用及重要性，以及该方法的基本原理，我们将揭示企业在何种情况下适合使用现金流贴现法进行价值评估，以及该方法的局限性。
最终，我们将总结现金流贴现法在企业价值评估中的适用性，并展望其未来发展方向，为企业及投资者提供更准确、可靠的价值评估方法。
2.正文2.1 企业价值评估的重要性企业价值评估是对企业的资产、负债和所有者权益等方面进行综合评估，以确定企业在市场上的真实价值。
对于企业来说，进行价值评估是至关重要的，其重要性主要体现在以下几个方面：1. 辅助决策：企业价值评估可以为企业管理层提供决策支持，帮助他们在制定发展战略、项目投资、资产配置等方面做出更加准确和有效的决策。
(1)基于现金流贴现的估值方法
（1)基于现金流贴现的估值方法现金流贴现的估值方法是一种常用的财务估值方法，通过将未来的现金流折现到当前价值来评估资产或项目的价值。
这种方法基于现金流的时间价值，即在不同时间点收到的现金流具有不同的价值。
现金流贴现的估值方法可以用于评估各种类型的资产，包括股票、债券、不动产等。
它可以帮助投资者、公司财务部门和金融机构等做出理性的决策，提供市场价格和内在价值之间的比较。
在进行现金流贴现的估值时，首先需要确定目标资产或项目的未来现金流。
这包括估计未来的收入和支出，并考虑相关的风险因素。
一般而言，预测时间越长，不确定性就越大，因此一般会将预测时间限制在较短的期限内。
接下来，需要确定适当的贴现率。
贴现率是投资者为了将未来的现金流折现到当前价值所要求的回报率。
贴现率可以根据市场条件、资产的风险程度和预期投资回报率等因素进行确定。
一般来说，高风险资产的贴现率会较高，低风险资产的贴现率会较低。
然后，将未来的现金流进行贴现计算。
这可以通过使用贴现现金流的一般公式来完成，即将每个现金流乘以相应的贴现率，然后将结果相加。
最后，将贴现后的现金流总和与当前资产或项目的市场价格进行比较。
如果贴现后的现金流总和大于市场价格，则意味着资产或项目被低估，可能是一个合理的投资选择。
反之，如果贴现后的现金流总和小于市场价格，则意味着资产或项目被高估，可能不是一个合理的投资选择。
现金流贴现的估值方法优势在于它将未来的现金流考虑在内，可以更准确地评估资产或项目的价值。
它还考虑了时间价值的概念，使得投资者可以根据不同时间点收到的现金流确定其价值。
此外，通过比较贴现后的现金流总和和市场价格，可以帮助投资者确定是否购买或出售资产或项目。
然而，现金流贴现的估值方法也存在一些限制。
首先，估计未来的现金流是一个具有一定风险的任务，因为未来的情况难以预测。
其次，确定适当的贴现率也是一个挑战，因为它涉及到许多主观因素。
此外，现金流贴现的估值方法通常只考虑了财务因素，而没有考虑其他因素如市场需求、竞争环境等。
下列关于贴现现金流估值法
下列关于贴现现金流估值法【原创版】目录1.贴现现金流估值法的定义与原理2.贴现现金流估值法的分类与应用3.贴现现金流估值法的优缺点分析4.贴现现金流估值法在公司价值评估中的应用实例5.贴现现金流估值法的局限性与改进方向正文一、贴现现金流估值法的定义与原理贴现现金流估值法，简称 DCF 估值法，是一种基于公司未来现金流预测的公司估值方法。
其核心原理是将公司未来预期的自由现金流（Free Cash Flow）按照一定的折现率进行贴现，得到公司当前的估值。
二、贴现现金流估值法的分类与应用1.动态现金流估值（自由现金流折现估值法）：这种方法是基于预测未来公司自由现金流。
此方法在投资实践中运用非常困难。
2.静态现金流估值：静态现金流就是过去年份自由现金流平均值。
静态现金流平均值股票市值静态自由现金流回报率。
三、贴现现金流估值法的优缺点分析优点：1.贴现现金流估值法考虑了公司未来现金流，有助于更准确地反映公司价值。
2.该方法具有较高的逻辑性和一定程度的客观性，可以作为公司价值评估的重要依据。
缺点：1.对未来现金流预测的准确性具有较高要求，预测难度较大，容易受主观因素影响。
2.贴现现金流估值法计算过程较为复杂，需要对公司财务状况进行深入分析。
四、贴现现金流估值法在公司价值评估中的应用实例以煤炭行业为例，可以先预测公司未来的煤炭销售量、价格和成本等，再计算出预期自由现金流。
接着，根据公司的风险水平和市场利率等因素确定适当的折现率，将未来自由现金流贴现到现在，得到公司的估值。
五、贴现现金流估值法的局限性与改进方向局限性：1.对未来现金流预测的准确性具有较高要求，预测难度较大，容易受主观因素影响。
2.贴现现金流估值法计算过程较为复杂，需要对公司财务状况进行深入分析。
改进方向：1.提高预测未来现金流的准确性，如加强对行业趋势、政策环境等因素的研究。
现金流估值法和股利贴现模型
现金流估值法和股利贴现模型现金流估值法（DCF，Discounted Cash Flow）和股利贴现模型（Dividend Discount Model，简称DDM）是两种常用于估值企业或股票的财务模型。
它们都基于未来现金流的概念，但在具体的运用和计算方法上存在一些差异。
现金流估值法（DCF）：1.概述：DCF是一种基于未来现金流量的估值方法，它将未来的现金流量贴现至现值，以确定投资的内在价值。
2.计算过程：主要包括以下步骤：•预测未来现金流：通常使用财务模型对未来的现金流做出预测。
•确定贴现率（折现率）：该率考虑了时间价值的概念，通常使用加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital，WACC）。
•贴现未来现金流：将未来现金流按照贴现率进行贴现，得到现值。
•求和：将所有未来现金流的现值相加，得到企业或资产的总价值。
3.适用情境：DCF适用于各种类型的资产，包括企业、项目等。
股利贴现模型（DDM）：1.概述：DDM是一种估值方法，主要用于估计股票的内在价值。
它基于预期未来的股利流，将未来的股利贴现至现值。
2.计算过程：主要包括以下步骤：•预测未来股利：对未来一系列的股利进行预测。
•确定折现率：通常使用资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）来确定股票的期望回报率。
•贴现未来股利：将未来股利按照折现率进行贴现，得到现值。
•求和：将所有未来股利的现值相加，得到股票的内在价值。
3.适用情境：DDM主要用于估值普通股，尤其是对于分红较为稳定的公司。
主要区别：1.对象不同：DCF可用于估值各种资产，而DDM主要用于估值股票。
2.估值依据：DCF基于企业的整体现金流，而DDM基于股利流。
3.适用性：DCF更灵活，适用于各种情境，而DDM更适用于那些分红相对稳定的公司。
总体而言，选择使用哪种方法通常取决于估值的具体目标和资产的特性。
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三、公司自由现金流预测
❖ (一)各调整项目的预测
▪ 1. 资本支出的预测 P69 表4-11
• 新增资本支出（横溢额数据验证） • 维护资性资本支出（占收入百分比）
▪ 2. 折旧的预测 P70 表4-12
• 固定资产的折旧（实际使用情况） • 新增固定资产的折旧（按折旧年限和残值率）
▪ 3. 运营资本的预测
= 净收益 + 折旧和摊销 = 经营性现金流 - 优先股股利- 资本性支出- 净营运资本追加额- 偿还本金 + 新发行债务收入 = 股权资本自由现金流量
一、贴现现金流模型
B 企业自由现金流（FCFF） （ Free Cash Flow of Firm ）
一般来说，其计算方法有两种：一种是把企业不同权利要 求者的现金流加总在一起；另一种方法是从利息税前收益 （EBIT）开始计算，得到与第一种方法相同的结果。
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表4-10 腾讯公司价值敏感性分析
❖ P66 ❖ 分析的步骤及价值区间
29
腾讯案例分析
❖ 分析步骤：
▪ 1、表4-7分析 ▪ 2、2010-2019年现金流现值的计算 P65 ▪ 3、终值现值的计算 ▪ 4、公司价值的计算 ▪ 5、净债务计算 ▪ 6、股权价值的计算 ▪ 7、敏感性的分析 P66 表4-10
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表4-3 腾讯公司利润表
❖ 计算税前利润
❖ 计算归属股东的净利润 ❖ 计算收入增长率% ❖ 计算净利润增长率% ❖ 计算毛利率% ❖ 计算EBIT占收入的比例% ❖ 计算净利润率%
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表4-3 腾讯公司现金流量表 ❖ 计算经营活动产生的现金流
❖ 计算投资活动产生的现金流 ❖ 计算筹资活动产生的现金流 ❖ 用两种方法计算本期的现金流
t1 (1 WACC)t
FCFn (1 g) (WACC g)(1 WACC)t
▪ 2. 退出乘数法下的贴现现金流模型参考教材 P56 例4-2（终值、终值现值）
n
FV
FCFt
价值驱动因素 n
乘数 n
t1 (1 WACC)t
(1 WACC)t
二、贴现现金流法操作流程
❖ 如图4-3贴现现金流流程 图所示，利用贴现现金 流法进行估值的过程包 括预测收入、预测成本 和费用、计算息税前利 润(EBIT)、预测公司自 由现金流、确定加权平 均资本成本、计算公司 价值和股权价值以及对 公司价值和股权价值进 行敏感性分析。P58
TV FCF (1 g) rg
终值的现值 TV (1 r)n
12
例4-2
❖ 假设某公司估值基准日为2009年12月31日，公司 估值的预测期2010年1月1日至2014年12月31日， 公司2014年的EBITDA为100万元，预期2014年12月 31日可比公司的EV/EBITDA乘数为6倍，公司的加 权平均资本为10%，求公司的终值的现值。
资本支出-折旧
❖ =新增股本-股利+净利润+ △债务- △运营资本-资本支出+折旧
34
△固定资产净值
二、自由现金流的推导
❖ △现金=新增股本-股利+净利润+ △债务- △运营资本-资本支出+折旧
❖ △现金= 净利润+折旧- △运营-资本支出+新增股本-股利+ △债务
运营活动
投资活动
融资活动
35
二、自由现金流的推导
❖ (八)敏感性分析
▪ 1. 单一假设的敏感性分析 P65 表4-8 ▪ 2. 多假设的敏感性分析 P66 表4-9
19
表4-4 X公司收入预测附表
某产品销售额 某产品上一年销上一X（ 1 某产品销售增长率）
总收入 A产品销售量 A产品单价 B产品销售量 B产品单价 ......
总收入增长率
• 定义 P70 • 预测 P71表4-13 （占当年收入百分比）
15
16
17
二、贴现现金流法操作流程
❖ (一)建立财务模型 P59 表4-3
▪ 资产负债表、利润表和现金流量表 ▪ 公司历史数据和未来预测数据
❖ (二)公司收入预测
▪ 根据公司的业务模式和公司的产品分类 P61 表4-4 ▪ 行业预测方式 P61 行业预测举例
❖ (三)公司成本及费用的预测
根据历史成本及费用占收入比例 P62 表4-5
股权资本资本 成本
企业=普通股股东 企业自由现金流=股权资本自由现金
+债权人+优先股 流+利息费用（1-税率）+偿还本金-
股东
新发行债务+优先股股利
加权平均资本 成本
一、贴现现金流模型
A 股权自由现金流（FCFE） （ Free Cash Flow to Equity ）
销售收入 - 经营费用 = 利息，税收，折旧，摊销前收益（EBITDA） - 折旧和摊销 = 利息税前收益（EBIT） - 利息费用 = 税前收益 - 所得税
根据两种不同的评估思路,可将现金流主要分 为两种:一种是股权自由现金流,另一种是企业自 由现金流。
将企业不同权利要求者的现金流加总在一起
权利要求者
权利要求者的现金流
折现率
债权人
利息费用（1-税率）+偿还本金-新发 税后债务成本 行债务
优先股股东
优先股股利
优先股资本成 本
普通股股东
股权资本自由现金流
移项
属于股东的现金
❖ △现金-新增股流本+股利 + 利息费用- △债务 =
属于债权人的现金流
❖ EBIT X（1-税率+折旧-△资本运营-△资本支出 + 利息费用 X 费率
公司自由现金流
税盾
36
二、自由现金流的推导
❖归属于股东的现金流+归属于债权人的现金 流=公司自由现金流+税盾。P68
❖因此，如果从EBIT作为计算公司自由现金 流的起点，则公司自由现金流的计算方法 如下： ▪ 公司自由现金流= EBIT×(1-税率)+折旧 -运营资本的增加额-资本支出
❖贴现现金流法(Discounted Cash Flow Method)是目 前资本市场上应用最为广泛的估值方法之一，基本适 用于各种类型的企业。
❖ 利用贴现现金流法估值，首先要建立贴现现金流模型， 然后根据贴现现金流模型一步步地预测出未来每年的 自由现金流量，从而计算出公司价值。
5
第一节 基本原理与参数估计
1
第四章 公司估值方法——贴现现金流法
❖【本章精粹】
▪ 贴现现金流法的基本原理 ▪ 贴现现金流法的应用 ▪ 如何预测公司未来的自由现金流 ▪ 公司资本加权平均成本的含义及其计算方法
❖【章前导读】
▪ 合众思壮投资要点摘录
❖【核心概念】
▪ 贴现现金流法 公司现金流循环 权益成本 债务成本 加权平均资本
2
核心词汇
序号 2 3 4 5 6 7 8
9
10 11 12 13
中文 贴现现金流法 乘数估值法 加权平均资本成本 自由现金流 股权自由现金流 企业自由现金流 公司价值
扣除利息、税额、 折旧及摊销之后的 利润 扣除利息、税额之 后的利润 企业价值 资本定价模型 含杠杆/无杠杆 终值
英文 DCF（Discounted Cash Flow Method) Multiplier valuation method WACC (Weighted Average Cost of Capital) FCF(Free Cash Flow) FCFE（Free Cash Flow to Equity） FCFF（Free Cash Flow of Firm ) FV（Firm Value） EBITDA(Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization)
本年度总年度总销 - 上年度总年度总销 上一年度总一年度总
100%
20
表4-5 X公司成本费用预测表
变化率%
本年度成本费用合计 - 上年度成本费用合计 上年度费用合计
100%
21
表4-6 X公司EBIT预测附表
22
表4-8 X公司收入敏感性分析 ❖ 单一假设
公司价值 假设期价值（1 公司价值变化率%）
30
31
第二节 自由现金流分析
❖ 现金流是一段时间内企业现金流入和流出的数量。 ❖ 自由现金流可以分为公司自由现金流和股权自由现金
流。公司自由现金流是归属于公司所有投资者的现金 流总和，既包括股权投资者，也包括债权投资者。 ❖ 股权自由现金流就是归属于股东的现金流，即公司在 履行了包括偿还债务在内的所有财务义务和满足了再 投资需要之后的全部剩余现金流。
❖ △现金= 净利润+折旧- △运营-资本支出+新增股本-股利+ △债务
❖ 净利润 =（EBIT-利息费用）X （1-税率）=EBITX（1-税率）-利息费
用 X (1-税率）
❖ △现金=EBIT X （1-税率）- 利息费用 + 利息费用 X 税率 +折旧-
△资本运营- △资本支出+新增股本-股利+ △债务
32
一、公司现金流循环
❖ 现金流是在公司发展过程中不断往复循环的。如 图4-4所示，公司的现金流分为三个部分：融资活 动中的现金流、运营活动中的现金流及投资活动 中的现金流。P67
33
二、自由现金流的推导
❖ 自由现金流可以从会计恒等式推导出来。P68
❖ 资产=负责+所有者权益
❖ △现金+ △存货+ △应收款+ △其他流动资产+ △固定资产净值= △应付款+ △其他流动负债+ △债务+ △所有者权益