《投资学5公司分析》PPT课件
8
表3
现金流量表
二、投资活动产生的现金流量
收回投资所收到的现金流量
分得股利或利润所收到的现金
取得债券利息收入所收到的现金
处置固定资产而收回的现金净额
现金收入小计
购建固定资产所支付的现金
权益性投资所支付的现金
现金支出小计
投资活动产生的现金流量
单位：元
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9
表3
现金流量表
三、筹资活动产生的现金流量 吸收权益性投资所收到的现金 发行债券所收到的现金 借款所收到的现金 现金流入小计 偿还债务所支付的现金 分配股利或利润所支付的现金 偿付利息所支付的现金 现金流出小计
第五章 公司分析
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1
确定了理想的投资行业后，投资者还应对 该行业各个公司的竞争能力、盈利能力、管理 水平、财务状况进行分析，寻找高效益的公司 作为投资对象。这是基础分析最为关键的一环。
包括： 公司基本分析 公司财务分析 其他重要因素分析
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2
第一节 公司基本分析
一、行业地位分析 二、区位分析 三、产品与市场分析
｜三项费用增长率(%) ｜ -0.42 ｜ 1.70 ｜ 26.39 ｜ -10.05 ｜
｜营业利润(万元) ｜ 825464.32 ｜ 541278.42｜2175161.15｜ 617508.66｜
｜投资收益(万元)
｜补贴收入(万元)
｜营业外收支净额(万 ｜ 32323.71｜ 206946.33｜ 482447.13｜ -14125.09 ｜
7
表3
现金流量表
单位：元
一、经营活动产生的现金流量
销售商品、提供劳务收到的现金
收到增值税销项税款
现金收入小计
购买商品、接受劳务支付的现金
支付给职工以及为职工支付的现金
支付的增值税款
支付的所得税款
支付的除增值税、所得税以外的其它税费
支付的其它与经营活动有关的现金
现金支出小计
经营活动产生的现金净额
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｜经营费用(万元) ｜ 963130.41｜1707877.28｜1672811.63｜1801077.99｜
｜管理费用(万元) ｜ 645276.94｜1255825.75｜1154784.00｜ 573600.26 ｜
｜财务费用(万元) ｜ 31149.58 ｜ 216928.71｜ 299903.38 ｜ 99813.25 ｜
｜销售毛利率(%) ｜ 35.86 ｜ 37.03 ｜ 38.95 ｜ 38.77 ｜
｜主营业务利润率(%)
｜净资产收益率(%) ｜ 3.10
28.10 ｜ 11.20 ｜ 4.40 ｜
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14
银行类股票分析
股票代码 名称 601166｜兴业银行｜
600000｜浦发银行｜ 000001｜深发展Ａ｜ 600036｜招商银行｜ 601169｜北京银行｜ 601009｜南京银行｜ 600016｜民生银行｜ 600015｜华夏银行｜ 601328｜交通银行｜ 002142｜宁波银行｜ 601939｜建设银行｜ 601398｜工商银行｜ 601998｜中信银行｜ 601988｜中国银行｜
｜元)
｜利润总额(万元) ｜ 857788.03｜ 748224.75｜2657608.29｜ 603383.57｜
｜所得税(万元)
｜ 206320.79｜ 170184.49｜ 722726.82 ｜ 266847.88｜
｜净利润(万元)
｜ 218524.87｜1974141.28｜ 942610.92｜ 211429.77｜
每一元销售收入扣除 销售成本后，有多少 钱可以用于各项期间 费用和形成盈利
净利率税 销后 售净 收利 入 10润% 0
每一元销售收入带来 的净利润是多少。
净资产收 税 益 净 后 率 资 净产 利 10% 润 0 每利一润元是资多产少。带来的净
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13
中国联通【利润构成与盈利能力】
┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
产品的竞争能力分析 产品的市场占有率 品牌战略
四、公司经营管理能力分析
公司治理结构 公司管理层的素质与能力 公司管理风格及经营理念
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3
第二节 公司财务分析
一、公司主要财务报表 （一）资产负债表（表1） （二）损益表（表2） （三）现金流量表（表3）
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4
表1 资产负债表 单位：元
资产 一、流动资产 货币资金 短期投资 应收票据 应收帐款 存货 待摊费用
流动资产合计
负债及所有者权益 一、流动负债 短期借款 应付票据 应收帐款 应交税金
流动负债合计
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5
表1 资产负债表 单位：元
二、长期投资 长期股权投资 长期债权投资
长期投资合计 三、固定资产
二、长期负债 长期借款 应付债券
筹资活动产生的现金流量净额 四、现金及现金等价物净增加额
整理ppt
单位：元
10
二、财务比率分析
（一）偿债能力分析
1、资产负债率 =（总负债÷总资产）×100%
适宜水平是40-60%，表6-1 反映长期偿债能力 经营风险高的企业应选择比较低的资产负债率；
经营风险低的企业应选择比较高的资、流动比率
1.5-2合适，表6-2 过高：存货积压呆滞所引起，或是拥有过多的货币资
金而未加以有效的运用， 过低：固定资本投入过高，或企业安全性有一定问题
3、速动比率
1合适，表6-3 注意应收账款的变现能力
整理ppt
12
（二）盈利能力分析
毛利率 销毛 售利 收 1入 0% 0
长期负债合计 三、股东权益 优先股股东权益
固定资产原值
普通股股东权益
减：累计折旧
股本合计
固定资产净值
资本公积
固定资产合计
盈余公积 其中：公益金
四、无形资产和其它资产 未分配利润
资产总计
股东权益合计
整理ppt 负债和股东权益总计
6
表2 损益表和利润分配表 单位：元
一、主营业务收入 减：主营业务成本
主营业务税金及附加 二、主营业务利润 加：其它业务利润 减： 营业费用
｜财务指标(单位)
2009-06-30 2008-12-31 2007-12-31 2006-12-31
────── ─ ┼─────┼─────┼─────┼─────┤
｜主营业务收入(万元) ｜7849236.82｜15276426.3｜15404468.8｜9655634.44
｜主营业务利润(万元)
管理费用 财务费用 三、营业利润 加：投资收益 营业外收入 减：营业外支出
四、利润总额
减：所得税
五、净利润
加：年初未分配利润
盈余公积金转入
六、可供分配利润
减：提取法定盈余公积金
提取法定公益金
七、可供股东分配利润
减：应付优先股股利
提取任意盈余公积金
应付普通股股利
转作股本的普通股利
整理八ppt 、未分配利润
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证券投资学PPT课件第六章公司分析
中兴通信（000063）资产负债表摘要
中兴通信（000063） 利润表摘要
中兴通信（000063）现金流量表摘要
投资收益包括长期投资和短期投资收益。需要配合公司的资产负债表分析长期投资和短期投资收益的构成。上市公司的短期投资收益一般来源于证券、债券或期货投资，短期投资不构成公司的核心竞争力。
品牌影响力
一、公司行业地位分析
案例：贵州茅台提价引发高端白酒跟风
2009年12月初，贵州茅台(600519) 表示将从明年元旦开始执行最新的出厂价，飞天茅台53度最新出厂价为499元/瓶，上涨60元/瓶，38度的出厂价则上涨30元/瓶。依此计算，53度飞天茅台此次出厂价涨幅约为13.7%。公司还特别强调茅台酒涨价后，经销商要控制53度茅台终端价格在730元以下。
寻找魅力企业
对本公司单个财务年度内的财务报表各项目进行计算财务比率，判断年度内偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力情况等。
比较本公司不同时期的财务报表，分析持续经营能力Байду номын сангаас财务状况变动趋势、盈利能力，反映一个较长的时期的公司状况。
进行同行业比较可以认识公司的优势与不足，真正确定公司的价值。使用本方法时常选用行业平均值。
ST中农这场损人不利己的股东之战长达8年，代价是公司僵死，毫无经营能力，更无增长前景。
令人啼笑皆非的是，由于第一、二大股东之间的抗衡，使这家两度ST的公司在连年亏损之余，竟然保留着每股高达1.6元左右的净资产。8年前上市募集的资金共4.88亿，有3.23亿至今“躺”在银行，招股说明书中计划投资的6个项目，只有30万吨种子加工项目被投入了1145.37万，且所有项目都不符合计划进度。因此，这家毫无价值的公司还是个净壳，是很好的重组题材，时不时被各路庄家炒上一把。
第五章公司分析ppt课件
3. 市场的地理位置:
市场的规模和位置相对来说容易确定,并 且可以划分为本地,地区,全国和国际性市场.
(1) 地方市场.
(2) 地区性市场.
(3). 全国性市场.
(4).Hale Waihona Puke 国际市场.精品课件12
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4 、管理能力分析
一个公司经营管理能力的好与差,直接体现 为能否最充分地利用各种生产要素,并直接关系 到公司的生存与发展.
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公司财务分析—相对数量指标
• （五）、发展能力分析（常见）
销售收入增长率=(本期销售收入-上期销售收入)/上期销售收入 营业利润增长率=(本期销售利润-上期销售利润)/上期销售利润 净利润增长率 =(本期净利润-上期净利润)/上期净利润
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二、 公司财务分析—相对数量指
标
（二）、投资收益分析
普通股每股收益=（净利润-优先股股息）/普通股股本总数（ EPS指标越大 效益越好） 股息发放率=每股股利/每股净收益×100% （与股利政策相关，指标越大越 好）
本利比=股价/每股红利（对于不分红成长性股票无意义，指标越小越好） 每股净资产=净资产/普通股股本总数（代表普东股股东权益） 市盈率 ＝ 每股市场价/每股收益（ PE，指标越小股票投资价值越高） 市净率 ＝ 每股市场价/每股净资产（指标越小股票投资价值越高）
固定资产周转率 = 销售收入净额 / 固定资产平均净值
总资产周转率 = 销售收入净精额品课/件 总资产平均值
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公司财务分析—相对数量指标 • （七）、现金流量分析（常见）
投资学之公司分析(ppt 56页)
响； 能够运用本章学习的方法对上市公司的基本素质和会
计数据进行全面分析。
2
本章内容安排
第一节：竞争地位分析 第二节：经营能力分析 第三节：公司战略分析 第四节: 公司财务分析
3
12.1竞争地位分析
公司的定义
公司应该是指依照法定条件和程序设立的，从事商品 生产经营或者提供服务的，以营利为目的的商业组织。 具体是指其资本由股东出资构成，股东以其出资额或 者所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产 对公司债务承担责任，并依公司法设立的企业法人。
扩张型 :兼并与收购、股权转让、联营等 收缩型 :资产剥离、分立等 内变型 :股票回购，杠杆收购、和转为非上市公
司等
23
公司战略分析
我国上市公司参与资产重组的主要方式:
上市公司 作为收购方
上市公司 作为目标公司
上市公司集团 内部资产置换
上市公司之间 投资参股
上市公司出资购 由于我国原来实 买目标企业的资 行上市审批制， 产以获得其产权 能上市公司的数 的重组方式。这 量十分有限，因 种方式是上市公 此经营不善的上 司典型的资本经 市公司的上市资 营扩张之路，其 格成为了广大欲 特点是以小博大， 上市的公司追逐 以少量的资金盘 的目标。具体购 活大量闲置资产， 并方式又分为借 而且其购并重点 壳上市和买壳上 放在与其相关的 市两种。 产业上 。
13
公司战略分析
公司总体战略分析 稳定型战略（Stability Strategy） 增长型战略（Growth Strategy） 紧缩型战略（Retrenchment Strategy）
14
公司战略分析
稳定型
增长型
紧缩型
指在内外环境的约束下，公
计数据进行全面分析。
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本章内容安排
第一节：竞争地位分析 第二节：经营能力分析 第三节：公司战略分析 第四节: 公司财务分析
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12.1竞争地位分析
公司的定义
公司应该是指依照法定条件和程序设立的，从事商品 生产经营或者提供服务的，以营利为目的的商业组织。 具体是指其资本由股东出资构成，股东以其出资额或 者所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产 对公司债务承担责任，并依公司法设立的企业法人。
扩张型 :兼并与收购、股权转让、联营等 收缩型 :资产剥离、分立等 内变型 :股票回购，杠杆收购、和转为非上市公
司等
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公司战略分析
我国上市公司参与资产重组的主要方式:
上市公司 作为收购方
上市公司 作为目标公司
上市公司集团 内部资产置换
上市公司之间 投资参股
上市公司出资购 由于我国原来实 买目标企业的资 行上市审批制， 产以获得其产权 能上市公司的数 的重组方式。这 量十分有限，因 种方式是上市公 此经营不善的上 司典型的资本经 市公司的上市资 营扩张之路，其 格成为了广大欲 特点是以小博大， 上市的公司追逐 以少量的资金盘 的目标。具体购 活大量闲置资产， 并方式又分为借 而且其购并重点 壳上市和买壳上 放在与其相关的 市两种。 产业上 。
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公司战略分析
公司总体战略分析 稳定型战略（Stability Strategy） 增长型战略（Growth Strategy） 紧缩型战略（Retrenchment Strategy）
14
公司战略分析
稳定型
增长型
紧缩型
指在内外环境的约束下，公
证券投资分析05-1公司基本素质分析(ppt 45)
13.33% 5%以下
60% 5-20%
26.67% 20%以上
大部分公司在这方面的投入占研发费用的5-20%， 足以维持企业采用一个良好的研发设计环境，实现研 发流程式管理。反映出我国中小高科企业对于研发设 计环境的重视
16
2.3测试环境投入占研发总费用的比重
100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00%
表明这部分企业只重视设计 结果,而不注重设计正确性的 过程控制,必然给设计结果的 正确性带来很大隐患
重视新产品的功能验证要素， 忽视设计指标的测试验证要 素
35
6.3什么是安全性设计？
答案:安全性设计是在满足需求功能的基础上，系统安全的状态设计
100%
80%
60%
52%
48%
40%
20%
0% 对安全性设计理解错误 对安全性设计理解正确
42.86%
50.55%
20.00%
6.59%
0.00%
5%以下
5-30%
30%以上
研发合作费用包括专利购入费用、研发外包、合作开
发、合作方报酬等等。被调查企业中有42.86%的研发合作
费用少于5%,低于标准值，反映了企业对研发合作的忽视
。
18
3、研发观念
3.1 产品研发成败认识观 3.2 研发要素重要性
上层设计、下层设计、本层设计
100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00%
65.60%
相信上层设计
45.50%
不相信下层设计
25.70%
不相信本层设计
对待本层设计上，研发人员都很自信，其实是违 反研发规律和原则的。只有不相信本层设计，才 能通过测试、验证、评审来保证本层设计正确。
证券投资学之公司分析(PPT 121张)
上市公司分析是一项技术性较强的工作， 它不仅需要分析人员精通财务知识，而且 要对金融学、管理学、法律等学科有较深 刻的认识。
几位著名基本派投资大师的投资观点：
（一）格雷厄姆投资法则——“内在价值” “内在价值”法则 格雷厄姆极力主张，投资者的注意力不要放 在行情上，而要放在股权证明背后的企业身上。 通过注意企业的赢利情况、资产情况、未来前景 等诸如此类的因素，投资者可以对公司独立于市 场价格的“内在价值”形成一个概念，并依据这 个概念作出自己的投资判断。
第二节 公司财务分析
一、公司主要的财务报表 二、公司财务报表分析的目的与方法 三、公司财务比率分析 四、案例分析 五、财务报表分析要点
2006年的黑马股贵州茅台，9月份开始启动，当时的价格只有40元左右， 仅仅三四个月的时间攀升到116元，这其中固然有炒作的成份，但其业绩 的持续增长，则是构成其股价大幅上涨的最根本动力。
二、公司经济区位分析
1、区位内的自然条件与基础条件 自然条件和基础条件包括矿产资源、水资源、能源、交通、 通讯设施等。 我国的三大经济区：长三角、珠三角、京津唐。 2、区位内政府的产业政策 当地政府一般都会制定经济发展的战略规划，提出相应的产 业政策，确定区位优先发展和扶植的产业，并给予相应的财 政、信贷及税收等方面的优惠措施。 3、区位内的经济特色 包括经济发展环境、条件与水平、经济发展现状等有别于其 他区位的特色。
7
8 9 10 11 12 13 14 15 0.00 0.00 0.00 0.00
少数股东权益
五、净利润（亏损以“－”号填列）
16
17 0.00 0.00
项目 五、净利润（亏损以“－”号填列） 加：年初未分配利润 其他转入 六、可供分配的利润 减：提取法定盈余公积 提取法定公益金 提取职工奖励及福利基金 提取储备基金 提取企业发展基金 利润归还投资 七、可供投资者分配的利润 减：应付优先股股利 提取任意盈余公积 应付普通股股利 转作资本（或股本）的普通股股利 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31
几位著名基本派投资大师的投资观点：
（一）格雷厄姆投资法则——“内在价值” “内在价值”法则 格雷厄姆极力主张，投资者的注意力不要放 在行情上，而要放在股权证明背后的企业身上。 通过注意企业的赢利情况、资产情况、未来前景 等诸如此类的因素，投资者可以对公司独立于市 场价格的“内在价值”形成一个概念，并依据这 个概念作出自己的投资判断。
第二节 公司财务分析
一、公司主要的财务报表 二、公司财务报表分析的目的与方法 三、公司财务比率分析 四、案例分析 五、财务报表分析要点
2006年的黑马股贵州茅台，9月份开始启动，当时的价格只有40元左右， 仅仅三四个月的时间攀升到116元，这其中固然有炒作的成份，但其业绩 的持续增长，则是构成其股价大幅上涨的最根本动力。
二、公司经济区位分析
1、区位内的自然条件与基础条件 自然条件和基础条件包括矿产资源、水资源、能源、交通、 通讯设施等。 我国的三大经济区：长三角、珠三角、京津唐。 2、区位内政府的产业政策 当地政府一般都会制定经济发展的战略规划，提出相应的产 业政策，确定区位优先发展和扶植的产业，并给予相应的财 政、信贷及税收等方面的优惠措施。 3、区位内的经济特色 包括经济发展环境、条件与水平、经济发展现状等有别于其 他区位的特色。
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8 9 10 11 12 13 14 15 0.00 0.00 0.00 0.00
少数股东权益
五、净利润（亏损以“－”号填列）
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17 0.00 0.00
项目 五、净利润（亏损以“－”号填列） 加：年初未分配利润 其他转入 六、可供分配的利润 减：提取法定盈余公积 提取法定公益金 提取职工奖励及福利基金 提取储备基金 提取企业发展基金 利润归还投资 七、可供投资者分配的利润 减：应付优先股股利 提取任意盈余公积 应付普通股股利 转作资本（或股本）的普通股股利 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31
证券投资学课件公司分析
企业名称 上汽 一汽 东风 长安 北汽 广汽 奇瑞 比亚迪 华晨 吉利
2009年累计(万辆) 270.55 194.46 189.77 186.98 124.30 60.66 50.03 44.84 34.83 32.91 1189.33
占有率 (%) 19.83 14.25 13.91 13.70 9.11 4.45 3.67 3.29 2.55 2.41 87.16
②通过新工艺的研究，降低现有的生产成本；
③根据细分市场进行产品细分，实行产品差 别化生产；
④通过研究产品组成要素的新组合，获得一 种原料或本成品的新的供给来源。
2011年《福布斯》创新企业前十名
软营 美国 2.amazon 亚马逊网站 美国 3.Intuitive Surgical 医疗产品公司 美国 4.腾讯 中国 5.苹果 apple 美国 6.印度斯坦联合利华 印度 7.谷歌 google 美国 8.大自然化妆用品公司 巴西 9.巴拉特重型电力 印度 10.Monsanto 孟山都公司 美国
中国城市竞争力排行榜
旅游 1.北京 2.上海 3.深圳 4.广州 5.杭州
宜居 深圳 北京 厦门 上海 杭州
人才 香港 台北 北京 上海 高雄
科技 北京 上海 台北 深圳 香港
环境 威海 无锡 青岛 苏州 绍兴
资本 上海 北京 香港 深圳 台北
营商 上海 广州 北京 深圳 杭州
中国城市竞争力排行榜
3.0%
其他区域板块
61
22.5%
合计
271
100.0%
2011年中国物流企业主营业收入前15名
（数据来源：中国物流与采购网）
公司的产品分析
投资学：价值投资与公司分析 ppt
1、关于三大报表
资产负债表就象一家公司的信用报告 利润表告诉告诉我们这家公司在一定的时期内 赚了或损失了多少会计利润 现金流量表记录了流入和流出公司的全部现金 情况
（5）资本收益率或加权平均资本成本
二、资产负债表 资产-负债=所有者权益 资产负债表在任何时候都是平衡的，因此 它又叫平衡表。例如发行债券使负债增长， 而销售债券收到的现金也导致资产增长
4、销售和管理费用
9、股份数——要注意潜在的可以转化成股票的有价证券， 比如股票期权，当它变成股份时会稀释原股东的收益 10、每股盈利（可以将其与每股现金流相比较）
股份数可以由于存在潜在的股份（股票期权）而被稀释，每 股收益也会稀释。每股收益并不能代表什么。
四、现金流量表
现金流量表是企业创造价值的真正的试金石， 反映了一个企业在一个会计年度发生的现金 是多少，以及现金是由哪些部分构成的。 当你估计一个公司去掉伪装有多少现金时， 首先要看现金流量表，再看资产负债表，最 后看利润表中的毛利率
当考虑卖出时思考以下问题
（1）评估公司时是否犯了错误 （2）基本面恶化了吗？ （3）股价已经高出内在价值太多了？ （4）你的钱有更好的投向吗？ （5）你在一只股票上有太多的投资吗？（10%15%）
在市场下跌时惊慌失措 试图选择市场时机
市场时机的选择是一个空前的投资神话，没有一种策 略能持续不断地告诉你时机
2015/12/30
价值分析思路 盈利模式与竞争优势 财务分析中的经验
《投资学》 2015年9月
巴菲特+晨星公司 彼得林奇
股票估值方法 若干行业特点分析
证券投资学公司价值分析PPT课件
的公司; 对超常增长阶段时间长度的估计，可用产
品生命周期或行业周期估计; 从超常增长阶段到稳定增长阶段一般为逐
渐回落，而非瞬间完成; 对稳定增长阶段的增长率的预期属于对远
期的预期。
精品课件
23
例：某公司上一年度支付股利每股0.45元，本 年度预期每股支付0.1元股利，第2年支付0.9元， 第3年支付0.6元，从第4年之后股利每年以8% 的速度增长，给定该公司的必要收益率为11%，
t 1
D0 (1 g)t (1 r)t
(1 g)t
p D0 t1 (1 r)t
如果gr 且 D0 ,当0n→∞时
多项式是发散的,即现值不存在
精品课件
10
当gr时
D P
1 g
0
1
r
(1 (1
g)2 r)2
L
(1 (1
g)n r)n
在等式两边同时乘以 1 r,则有:
1 g
D 1 r P
V
t 1
Dt (1 r)t
t 1
D0 (1 g)t (1 r)t
1 g D0 r g
D1 rg
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不变增长模型的推导过程 设：股利永远按不变的增长率（g）增长 则：Dt=Dt-1（1+g）
=DO(1+g)t 将上式置换入方程：
p
Dt
t 1 (1 r )t
精品课件
9
得出：
p
1
(1 (1
g)n r)n
1
(1 (1
→gr))nn0
精品课件
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则： p D0 (1 g) (r g)
或： p D1 rg
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品生命周期或行业周期估计; 从超常增长阶段到稳定增长阶段一般为逐
渐回落，而非瞬间完成; 对稳定增长阶段的增长率的预期属于对远
期的预期。
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例：某公司上一年度支付股利每股0.45元，本 年度预期每股支付0.1元股利，第2年支付0.9元， 第3年支付0.6元，从第4年之后股利每年以8% 的速度增长，给定该公司的必要收益率为11%，
t 1
D0 (1 g)t (1 r)t
(1 g)t
p D0 t1 (1 r)t
如果gr 且 D0 ,当0n→∞时
多项式是发散的,即现值不存在
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当gr时
D P
1 g
0
1
r
(1 (1
g)2 r)2
L
(1 (1
g)n r)n
在等式两边同时乘以 1 r,则有:
1 g
D 1 r P
V
t 1
Dt (1 r)t
t 1
D0 (1 g)t (1 r)t
1 g D0 r g
D1 rg
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不变增长模型的推导过程 设：股利永远按不变的增长率（g）增长 则：Dt=Dt-1（1+g）
=DO(1+g)t 将上式置换入方程：
p
Dt
t 1 (1 r )t
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得出：
p
1
(1 (1
g)n r)n
1
(1 (1
→gr))nn0
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则： p D0 (1 g) (r g)
或： p D1 rg
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投资学：价值投资与公司分析ppt
《投资学》2015年9月∙价值分析思路∙盈利模式与竞争优势∙财务分析中的经验 巴菲特+晨星公司彼得林奇∙股票估值方法∙若干行业特点分析∙[美] 蒂默西. 韦克/著《巴菲特怎样选择成长股》，中国财政经济出版社∙[美] 沃伦.巴菲特/著《巴菲特致股东的信.股份公司教程》，机械工业出版社∙[美]彼得.林奇/著《彼得.林奇的成功投资》，机械工业出版社∙张化桥/著《一个证券分析师的醒悟》，中信出版社∙[美]帕特.多尔西/著《股市真规则》，中信出版社∙[英]维克托.迈尔.舍恩伯格等著/《大数据时代》∙第一部分：成功投资股市的五项原则和七个应当避免的错误∙（一）五项原则∙做好你的功课知道你在做什么、运用财务工具、冷却一下∙寻找具有强大竞争优势的公司高回报的公司周围通常会有一堆的竞争者，这就是一些利润高的公司在经历一段时间后回归平均水平的原因，寻找那些被竞争优势保护从而能持续很多年保持平均以上利润率的公司∙拥有安全边际使股票价格低于我们对股票的估值，历史市盈率可以作为参考∙长期持有∙知道何时卖出花时间关注公司新闻和行业信息，比一天看20次股价有用什么情况下不能卖（1）股票已经回落（2）股票已经猛涨当考虑卖出时思考以下问题（1）评估公司时是否犯了错误（2）基本面恶化了吗？（3）股价已经高出内在价值太多了？（4）你的钱有更好的投向吗？（5）你在一只股票上有太多的投资吗？（10%-15%）∙（二）七个应当避免的错误∙虚幻的目标小的成长股可能在长期持有后收益变差∙相信这次与以往不同∙陷入对公司产品的偏爱苹果公司有一天也会被取代∙在市场下跌时惊慌失措∙试图选择市场时机市场时机的选择是一个空前的投资神话，没有一种策略能持续不断地告诉你时机∙忽视估值∙依赖盈利数据作分析重要的是现金流，而不是盈利∙第二部分：关于宏观预测与证券投资 ∙核心思想：淡化短期宏观判断股票市场表现往往领先于实体经济 经济学家无法准确预测数值了解宏观数据和政策却无法解读市场解读宏观，还是可以从“冷or 热”下手首要是解析成长和周期，要从理论上深刻理解经济周期的内在规律！从货币供应量、GDP 要素分解、利率、产业结构等方面给宏观定性即可∙关于GDP 要素分解从GDP 增长中了解经济体增长的核心动力人口，资本，资源，技术，制度，战略GDP 增速----上市公司营业收入增速----公司利润增速----公司股价然而在不同阶段，这种影响的路径和程度不同，这就引出关于GDP 增长来源的进一步思考 比如2008年之后经济结构调整的需求迫切，而当前的产业政策正带领产业结构悄然调整要素禀赋（人口、资金、资源、土地--技术）产业战略 产业结构企业利润产业竞争力基本面基础国际贸易/ 全球竞争资金面基础金融优势股票长期趋势金融战略∙第三部分：关于行业选择与证券投资行业选择与了解经济增长的核心动力相关 了解经济周期的运行特点，行业的周期特征，并基于经济周期阶段进行大类资产配置（选择重点投资的行业），以风险控制为主，淡化短期择时紧密跟踪国家产业政策，目前看来，产业政策而非民营经济的自主选择才是产业调整的驱动因素∙第四部分：关于选股 ∙如何选择明星股？审视行业—盈利模式为核心聚焦企业---是否有与盈利模式匹配的核心竞争力分布波士顿矩阵的二维分析法是贯穿明星股追寻过程的核心！产品/细分市场增长率公司市场占有率明星现金牛 瘦狗问号？∙关于竞争优势的一些思考投资者通常关注利润增长最快的公司，但是曾经令人振奋的公司未来表现却往往很差，为什么？为什么普通制药公司经常雇用一大群律师寻找专利的漏洞？为什么20世纪90年代末科网股泡沫破灭之前，风险投资机构争投刚起步的网络企业？∙巴菲特和波特对于竞争优势的判断1、评估公司历史上的盈利能力资产和所有者权益一直能够创造稳定收益吗 2、评估公司利润的来源为什么这家公司可以阻挡竞争者？是什么阻止竞争者窃取它的利润？3、评估公司竞争优势的周期能阻挡竞争者几年？还是几十年？4、分析行业竞争结构行业内的公司是怎样和其他公司竞争的？这是一个很有吸引力的行业还是一个参与者都在痛苦挣扎的行业？∙公司竞争优势的来源（1）通过出众的技术或特色创造真实的产品差异化然而，技术领先带来的超额利润无法长久（2）通过一个值得信任的品牌或声誉创造可感知的产品差异化思考Tiffany、索尼、福特、可口可乐公司的品牌效应单纯考察消费者是否信任这个品牌还不够，必须比较为维持品牌所投入的成本是否确实带来稳定的回报（3）降低成本并以更低的价格提供相似的产品和服务； （4）锁定消费者这个公司的消费者是否有较高的消费转换成本？考虑：a. 产品需要大量的客户培训吗，消费者愿意勉强转换并承受在培训期间导致的生产力损失吗？b. 产品和服务是一个行业的标准吗？c. 转化取得的利益是否高于转换成本？d. 公司是否倾向于与客户签订长期合同？e. 公司提供的产品和服务是否与客户的业务紧密相关？（类似于客户与供应商的关系）（5）把竞争者挡在外面特许专营权，如娱乐博彩业，然而政府也可以在不警告的情况下修改规则专利权，如辉瑞公司，但专利的漏洞会增加诉讼，牵制了专利权人获取超额回报的能力网络效应，如ebay网、西联汇款（6）它能持续多久基于技术的竞争优势比较短暂基于成本、品牌、锁定消费者和把竞争者挡在外面，可以形成不同时间长度的竞争优势，然而无法告诉你到底有多长。
证券投资学-公司分析(PPT 61张)
（二）差异化
企业力求满足被行业内许多客户视为重要的一种或多 种特质，并在此方面独树一帜，从而获得超过行业平 均水平的收益。
（三）集聚战略
目标集聚战略，着眼于行业内一个狭小的空间。选择 行业内一个或一组细分市场，并使其战略为它们服务 而不是为其他细分市场服务。
企业的三种基本竞争战略
竞争优势 低成本 竞 争 范 围 广阔的范围 狭窄的范围 差异化
——公司盈利能力的大小是其持续生存和
发展的必要条件，也是决定其股票价值高低的重 要因素。
一、盈利能力的含义
盈利能力就是公司获取利润的能力，是公 司组织生产活动、销售活动和财务管理水 平高低的综合体现，也是公司在市场竞争 中立于不败之地的根本保证。
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二、盈利能力的主要分析指标
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三、公司增长能力分析
考核公司增长能力的主要指标有资产收益增长 率、每股盈利增长率、产品创新率和研发经费比 例等。 1. 资产收益增长率 2. 每股盈利增长率 3. 产品创新率 4. 研发经费比率 5. 销售额增长率 6. 再投资率
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6.2公司盈利能力分析
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六、合理融资能力
合理融资是公司尚存和稳健发展的重要保证。 公司的融资能力包括内部融资能力和外部融 资能力。
内部融资：主要指公司税后利润的分配政策，即红利 政策。 外部融资：主要包括向商业银行借款、发行债券或股 票筹资。
主要包括销售途径、销售机构分布、信用状况、销 售力量强弱、销售制度现状等。
4. 同类型公司的竞争优势所在；
2019/2/23 证券投资学 8