2020注会(CPA) 财管 第73讲_混合筹资——可转换债券筹资(2)
2020注会(CPA) 财管 第73讲_普通股筹资(2)
【提示 1】定价基准日前 20个交易日股票交易均价的计算公式为：定价基准日前 20个交易日股 票交易均价 =定价基准日前 20个交易日股票交易总额 /定价基准日前 20个交易日股票交易总量。 并不是把每天的收盘价加起来除以 20。
【提示 2】配股没有最低底价限制，增发有。
【例题•多选题】下列关于普通股筹资定价的说法中，不正确的有（ ）。 A. 首次公开发行股票时，发行价格应由发行人与承销的证券公司协商确定 B. 上市公司向原有股东配股时，发行价格可由发行人自行确定 C. 上市公司公开增发新股时，发行价格不能低于公告招股意向书前 20个交易日公司股票均价 的 80% D. 上市公司非公开增发新股时，发行价格不能低于定价基准日前 20个交易日公司股票的均价 【答案】 BCD 【解析】配股价格由主承销商和发行人协商确定，选项 B错误；上市公司公开增发新股的定价通 常按照“发行价格应不低于公告招股意向书前 20个交易日公司股票均价或前 1个交易日的均价”的 原则确定增发价格，选项 C错误；上市公司非公开增发新股时，发行价格应不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票均价的 80%，选项 D错误。
2. 增发对股东财富的影响 【教材例 10-4改编】假设 A公司总股本的股数为 10万股，现采用公开增发方式发行 2万股，增 发前一交易日股票市价为 5元 /股。老股东和新股东各认购了 1万股。假设不考虑新募集资金投资 的净现值引起的企业价值的变化，在增发价格分别为 5.5元 /股、 5元 /股、 4.5元 /股的情况 下，老股东或新股东的财富将分别有什么变化？ 【解析】 （ 1）以每股 5.5元的价格发行了 2万股新股： 增发后每股价格 =（ 50+2× 5.5） /（ 10+2） =5.0833333（元 /股）
2020年注册会计师混合筹资——可转换债券筹资(3)知识
（三）可转换债券筹资的优缺点1.优点：（1）与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金；（2）与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性；（3）有利于稳定股价。
2.缺点：（1）股价上涨风险；（2）股价低迷风险；（3）筹资成本高于纯债券。
（四）可转换债券和认股权证的区别1.认股权证在认购股份时给公司带来新的权益资本，而可转换债券在转换时只是报表项目之间的变化，没有增加新的资本。
2.灵活性不同。
可转换债券的类型繁多，千姿百态。
它允许发行者规定可赎回条款、强制转换条款等，而认股权证的灵活性较少。
3.适用情况不同。
发行附带认股权证债券的公司，比发行可转换债券的公司规模小、风险更高，往往是新的公司启动新的产品。
附认股权证债券的发行者，主要的目的是为了发行债券而不是发行股票（即为了降低利率以及促销）；可转换债券的发行者，主要的目的是为了发行股票而不是发行债券（即为了规避当前低迷的股价）。
4.两者的发行费用不同。
可转换债券的承销费用与纯债券类似（即转换权与纯债券的债权不能分离，行使转换权的同时意味着也放弃了普通的债权，视同于发行一种有价证券），而附带认股权证债券的承销费用介于债务融资和普通股之间（认股权证往往随附公司债券一起发行，其后两者可以分开并且单独交易，视同于发行两种有价证券）。
【相关链接】可转换债券和认股权证比较类似于股票看涨期权，但是其中仍有一些重要区别：1.可转换债券和认股权证由发行公司签发；而股票看涨期权是由独立于股份公司之外的投资机构所创设；2.认股权证和股票看涨期权按固定的执行价格收取现金。
认股权证的持有者给予发行公司现金，且收到公司支付的新增发股票，引起了公司现金流、股权资本和资本总量的增加，但债务资本总量不变，导致公司资产负债率水平降低。
股票看涨期权被执行时，多头方（买方）则付给空头方（卖方）现金以换取一定数量的股票（其实并不是真正要得到股票，往往是净额结算，即股票市场价格与执行价格的差额结算），所以，对公司的现金流量、资本总量以及资本结构没有任何的影响。
第五章筹资管理(下)【思维导图】
【例·判断题】可转换债券的持有人具有在未来按一定的价格购买普通股股票的权利，因此可转换债券具有买 入期权的性质。（ ）
【答案】√ 【解析】可转换债券具有证券期权性，可转换债券给予了债券持有者未来的选择权，在事先约定的期限内，投 资者可以选择将债券转换为普通股票，也可以放弃转换权利，持有至债券到期还本付息。由于可转换债券的持 有人具有在未来按照一定的价格购买股票的权利，因此，可转换债券实质上是一种未来的买入期权。
【例·多选题】发行可转换债券公司设置赎回条款的目的是（ ）。 A.促使债券持有人转换股份 B.能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人按照较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失 C.限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报 D.保护债券投资人的利益 【答案】ABC 【解析】发行可转换债券公司设置赎回条款保护的是发行公司的利益。选项 D 是错误的。
【总结】衍生金融工具行权条件
衍生工具
行权条件
不可分离的可转换债券
股价＞转换价格
可分离交易的可转换债券
股价＞行权价格＋认购一股股票所需认股权证的总价格
认股权证
股价＞行权价格
【例·单选题】某公司发行可转换债券,每张面值 100 元,转换价格为 10 元。预计在转换期公司市盈率将维持 在 20 倍的水平，若公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股,股票的每股收益应高于（ ）元。
A.5 B.10 C.0.5 D.0.25 【答案】C 【解析】市盈率＝每股市价/每股收益，根据题目条件“预计在转换期公司市盈率将维持在 20 倍的水平”，所 以，每股收益＝每股市价/市盈率＝10/20＝0.5（元）。
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中级会计职称考试
中级财务管理讲义-孙老师
2020注会(CPA) 财管 第71讲_混合筹资——优先股和认股权证筹资(4)
45【例题·综合题】甲公司是一家制造业上市公司。
目前公司股票每股 元。
预计股价未来增8%50%长率 ；长期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债率不可高于 、利息保障倍数不可52019发行附认股权证债券筹资20000万低于 倍。
为占领市场并优化资本结构，公司拟于 年年末元。
为确定筹资方案是否可靠，收集资料如下：2019资料一：甲公司 年预计财务报表主要数据。
单位：万元资产负债表项目2019年末资产总计105000流动负债5000长期借款40000股东权益60000负债和股东权益总计105000利润表项目2019年度营业收入200000财务费用2000利润总额12000所得税费用3000净利润90002019200甲公司 年财务费用均为利息费用，资本化利息 万元。
资料二：筹资方案。
10006%10甲公司拟平价发行附认股权证债券，面值 元，票面利率 ，期限 年，每年末付息一205次，到期还本。
每份债券附送 张认股权证，认股权证 年后到期，在到期前每张认股权证可按 元的价格购买 股普通股。
不考虑发行成本等其他费用。
601资料三：甲公司尚无上市债券，也找不到合适的可比公司。
评级机构评定甲公司的信用级别为 AA级。
目前上市交易的同行业其他公司债券及与之到期日相近的政府债券信息如下：公司债券政府债券发行公司信用等级到期日到期收益率到期日到期收益率2021年2021年乙AAA2月 日15 5.05%1月 日31 4.17%丙AA2022年11月 日30 5.63%2022年12月 日10 4.59%丁AA 2025年1月 日1 6.58%2024年11月 日15 5.32%戊AA 2029年11月 日307.20%2029年12月 日1 5.75%甲公司股票目前β系数 ，市场风险溢价 ，企业所得税税率 ，假设公司所筹资金全部1.54%25%用于购置资产，资本结构以长期资本账面价值计算权重。
资料四：如果甲公司按筹资方案发债，预计 年营业收入比 年增长 ，财务费用在 2020201920%年财务费用基础上增加新发债券利息，资本化利息保持不变，企业应纳税所得额为利润总额，2019营业净利率保持 年水平不变，不分配现金股利。
《财务管理》知识点总结（七）
《财务管理》第七章筹资⽅式（上）企业要运转，就要有充⾜的资⾦，好⽐⼈的⾎液，这章就是解决“⾎液”从何⽽来的问题，下⾯我们就来找找“⾎液”从何⽽来。
第⼀节中，资⾦需要量预测是块“肥⾁”，其他的⼤家看书掌握。
这⼀块，是敌⼈的主⼒所在，既可以出主观题，⼜可以出客观题，属于全能型考点呀，咱们也不能含糊要多投⼊精⼒哦。
资⾦需要量预测是什么意思呢？举个例⼦，我⾃从学了财管，花什么钱都喜欢计划⼀下，⼈的欲望是⽆限的，资⾦有限哦，所以我把要买的⼤件东西在１年内均匀分摊，按轻重缓急排序，并与⼯资（收⼊）配⽐，缓解了⽀出压⼒，这就是⼀种对资⾦的预测。
既然是预测，就不可能１００％准确，只是对未来做个规划，企业也⼀样。
企业资⾦需要量的预测可以采⽤“定性预测法”、“⽐率预测法”、“资⾦习性预测法”。
（1）定性预测法：利⽤直观资料，依靠个⼈的经验和主观分析、判断能⼒，对未来资⾦需要量作出预测的⽅法。
这种⽅法⼤家了解⼀下。
（2）⽐率预测法（掌握）：依据财务⽐率与资⾦需要量之间的关系，预测未来资⾦需要量。
这句话理解好，就能明⽩这种⽅法。
我们来看公式：对外筹资需要量＝A/S1（Ｓ）－B/S1（Ｓ）－PE（S2）＝△S/S1（A－B）－PE（S2）A=变动资产，B=变动负债，S =基期收⼊，S =预测期收⼊，Ｓ=变动额，P=销售净利率，E=留存收益⽐率。
讲解⼀下： A/S1为变动资产占基期销售收⼊的百分⽐，预测都是由过去展望未来，也就是假定他们是稳定不变的，对未来有参考意义。
同理，B/S1就是变动负债占基期销售收⼊的百分⽐，乘Ｓ为新增收⼊所需要的变动资产或变动负债，增加的所有者权益的计算是通过财务⽐率得出，即销售净利率×留存收益率×预测期的收⼊。
由于资产＝负债＋所有者权益，带⼊这个基本会计恒等式，再有差额就是外部筹资额（可以是外部负债或外部股权）。
（3）资⾦习性预测法：习性，动物有⽣活习性，资⾦也有习性。
其实资⾦习性就是规律，是指资⾦的变动与产销量变动之间的依存关系。
CPA 注册会计师 财务成本管理 知识点讲解及练习 第73讲_混合筹资——可转换债券筹资(2)
= =
1000= 1000= 1000=
I=13.07%
也可同时修改票面利率、交换比例和赎回保护期年限，使内含报酬率达到双方可以接受的预想水平。
【手写板】
例8：重点例题
解析：（1）纯债券价值，转换价值及底线价值的计算和确定。
（2）计算可转换债券的税前资本成本：即计算投资人的内含报酬率。
NPV=1000×10%×（P/A，i，10）+1253.56×（P/F，i，10）-1000
i=12% NPV＜0
i=? NPV=0
i=10% NPV＜0
求得：i=11.48%
（3）计算普通股资本成本，并针对可转债发行方案分析是否可行。
①普通股资本成本（税后）=2.8/35+6%=14%
②普通股的税前资本成本=14%/（1-25%）=18.67%
（4）修改有关条件：
①提高票面利率：NPV=1000×r1×（P/A，12%，10）+1253.56×（P/F，12%，10）-1000=0，求得票面利率r1。
②提高转换比率：NPV=1000×10%×（P/A，12%，10）+35×（1+6%）10×X×（P/F，12%，10）-1000=0，求得X。
③延长赎回保护期t：NPV=1000×10%×（P/A，12%，t）+35×（1+6%）t×20×（P/F，12%，t）-1000
t=10 NPV＜0
t=? NPV=0
t=10 NPV＜0。
CPA讲义《财管》第十三章混合筹资与租赁02
2.附带认股权证债券的筹资成本（1）计算方法：附带认股权债券的资本成本，可以用投资人的内含报酬率来估计。
（2）成本范围计算出的内含报酬率必须处在债务的市场利率和税前普通股成本之间，才可以被发行人和投资人同时接受。
如果它的税后成本高于权益成本，则不如直接增发普通股；如果它的税前成本低于普通债券的利率则对投资人没有吸引力。
续【例13-1】补充要求：（1）附带认股权证债券的税前资本成本；（2）判断投资人是否接受此投资；（3）为了提高投资人的报酬率，发行公司可采取哪些措施调整附带认股权证的条款。
（4）发行公司应如何调整票面利率，投资人可以接受?【解析】购买1组认股权证和债券组合的现金流量如下：第1年年初：流出现金1000元，购买债券和认股权证；第1—20年，每年利息流入80元；第10年年末：行权价差收入（34.58-22）×20=251.6（元）；第20年年末，取得归还本金1000元。
【答案】（1）80×（P/A，IRR，20）+251.6×（P/F，IRR，10）+1000×（P/F，IRR，20）-1000=0 根据上述现金流量计算内含报酬率（试误法或用计算机的函数功能）：9.13%。
（2）因为内含报酬率低于普通债券利息率10%，投资人不接受。
（3）提高投资人的报酬率，发行公司需要降低执行价格或提高债券的票面利率。
（4）1000×i×（P/A，10%，20）+251.6×（P/F，10%，10）+1000×（P/F，10%，20）-1000=01000×i×8.5136+251.6×0.3855+1000×0.1486-1000=0i=8.86%。
（四）认股权证筹资的优缺点【例题3·多选题】某公司是一家生物制药企业，目前正处于高速成长阶段。
公司计划发行10年期限的附认股权债券进行筹资。
可转换债券cpa题目
可转换债券cpa题目小朋友们呀，今天咱们来聊一聊一个有点特别的东西，叫可转换债券。
这可转换债券就像是一个有魔法的小卡片呢。
比如说，有一个公司，这个公司想要筹集钱来做很多有趣的事儿，像盖一个超级大的游乐园，或者是造很多很多漂亮的玩具。
可是呢，直接找大家借钱有点难，于是他们就想出了这个可转换债券的办法。
这个债券就像是一张借条，你把钱借给这个公司，公司就会给你这个债券。
不过呀，这个债券很神奇，它有一个特别的本领。
假如你拿着这个债券，有一天你突然发现这个公司变得超级厉害啦，股票价格涨得高高的。
这个时候，你就可以把这个债券变成公司的股票。
就好像你本来是借给公司钱的人，一下子就变成了公司的小股东啦。
那关于可转换债券的CPA题目是怎么回事呢？CPA呀，就像是一群特别聪明的大哥哥大姐姐要参加的考试。
他们要做很多关于可转换债券的题目呢。
我给你们讲个小例子吧。
有个关于可转换债券的题目是这样的，一个小朋友（这里就比喻是投资者啦）买了一张可转换债券，这个债券说好了可以按照某个价格转换成股票。
然后这个公司的股票价格一直在变。
那这个小朋友就要思考，如果股票价格变得很高，自己把债券转成股票是不是就会赚很多钱呢？如果股票价格跌了，是不是拿着债券等着公司还钱比较好呢？这就像是一场小冒险一样。
还有一种题目可能会说，这个公司发行了可转换债券之后，公司自己的一些情况发生了变化。
比如说，公司又开发了新的产品，这个产品让公司变得更有价值了。
那这个时候，可转换债券的价值又会怎么变呢？这就像你有一个魔法棒（可转换债券），周围的环境（公司的情况）变了，魔法棒的力量（价值）也会跟着变呢。
可转换债券的世界就像是一个充满变化的小天地。
就像我们玩的变形金刚玩具一样，可以从汽车变成机器人，可转换债券也可以从债券变成股票。
而那些CPA的题目呢，就是在考验大家对这个神奇小天地里规则的理解。
如果我们把可转换债券想象成一个神秘的宝藏盒，那CPA题目就是在问我们怎么打开这个宝藏盒，怎么在不同的情况下让这个宝藏盒发挥最大的作用。
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（三）可转换债券筹资的优缺点1.优点：1（ ）与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金；2（ ）与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性；（ ）有利于稳定股价。
32.缺点：123（ ）股价上涨风险；（ ）股价低迷风险；（ ）筹资成本高于纯债券。
（四）可转换债券和认股权证的区别1.认股权证在认购股份时给公司带来新的权益资本，而可转换债券在转换时只是报表项目之间的变化，没有增加新的资本。
2.灵活性不同。
可转换债券的类型繁多，千姿百态。
它允许发行者规定可赎回条款、强制转换条款等，而认股权证的灵活性较少。
3.适用情况不同。
发行附带认股权证债券的公司，比发行可转换债券的公司规模小、风险更高，往往是新的公司启动新的产品。
附认股权证债券的发行者，主要的目的是为了发行债券而不是发行股票（即为了降低利率以及促销）；可转换债券的发行者，主要的目的是为了发行股票而不是发行债券（即为了规避当前低迷的股价）。
4.两者的发行费用不同。
可转换债券的承销费用与纯债券类似（即转换权与纯债券的债权不能分离，行使转换权的同时意味着也放弃了普通的债权，视同于发行一种有价证券），而附带认股权证债券的承销费用介于债务融资和普通股之间（认股权证往往随附公司债券一起发行，其后两者可以分开并且单独交易，视同于发行两种有价证券）。
【相关链接】可转换债券和认股权证比较类似于股票看涨期权，但是其中仍有一些重要区别：1.可转换债券和认股权证由发行公司签发；而股票看涨期权是由独立于股份公司之外的投资机构所创设。
2.认股权证和股票看涨期权按固定的执行价格收取现金。
认股权证的持有者给予发行公司现金，且收到公司支付的新增发股票，引起了公司现金流、股权资本和资本总量的增加，但债务资本总量不变，导致公司资产负债率水平降低。
股票看涨期权被执行时，多头方（买方）则付给空头方（卖方）现金以换取一定数量的股票（其实并不是真正要得到股票，往往是净额结算，即股票市场价格与执行价格的差额结算），所以，对公司的现金流量、资本总量以及资本结构没有任何的影响。
可转换债券的持有者行使转换权时，对公司的债权转化为对公司的股权，公司股权资本增加的同时债务资本减少，即属于公司存量资本结构的调整，不会引起公司现金流和资本总量的增加，会导致公司资产负债率水平较大幅度降低。
因此，附认股权证的债券和可转换债券对公司的现金流量、资本总量以及资本结构有着不同的影响。
3.认股权证和可转换债券会引起现有股东的股权和每股收益被稀释。
当认股权证和可转换债券被持有者执行时，公司必须增发普通股，现有股东的股权和每股收益将会被稀释。
当股票看涨期权被执行时，交易是在投资者之间进行的，与发行公司无关，公司无需增发新股票，不会导致现有股东的股权和每股收益被稀释。
经典题解【例题·多选题】为确保债券平价发行，假设其他条件不变，下列各项可导致票面利率降低的2019有（ ）。
（ 年）A.附转换条款B.附认股权证C.附赎回条款D.附回售条款【答案】 ABD【解析】附转换条款债券和附认股权证债券都赋予了投资者一项股票的看涨期权，因此在债券平价发行时，均会导致票面利率降低。
附回售条款债券赋予了投资者一项债券回售权，有利于降低投资风险，因此在债券平价发行时，也会导致票面利率降低。
【例题·单选题】有些可转换债券在赎回条款中设置不可赎回期，其目的是（ ）。
（ 2016年）A.防止赎回溢价过高B.保证可转换债券顺利转换成股票C.防止发行公司过度使用赎回权D.保证发行公司长时间使用资金【答案】 C【解析】设置不可赎回期的目的就是为了保护债券持有人的利益，防止发行企业滥用赎回权。
所C以选项 正确。
【例题·多选题】在其他条件不变的情况下，关于单利计息、到期一次还本付息的可转换债券的内含报酬率，下列各项中正确的有（ ）。
（ 年）2016A.债券期限越长，债券内含报酬率越高B.票面利率越高，债券内含报酬率越高C.转换价格越高，债券内含报酬率越高D.转换比率越高，债券内含报酬率越高【答案】 BD【解析】如果投资者持有期间行使转换权，则计算可转换债券内含报酬率使用的期限是截至转换A时点的，与债券期限长短无关，所以选项 错误；票面利率越高，单利计息、到期一次还本付息的可转换债券的到期本息流入量越大，如果投资者持有到期，则债券的内含报酬率越高，所以选项 B 正确；转换比率越高，或转换价格越低，转换给投资者带来的现金流入量越多，则债券投资的内含C D报酬率越高，所以选项 错误，选项 正确。
5%【例题·单选题】甲公司拟发行可转换债券，当前等风险普通债券的市场利率为 ，股东权益7%25%成本为 ，甲公司的企业所得税税率为 ，要使发行方案可行，可转换债券的税前资本成本的区间为（ ）。
A.4%～ 7%B.5%～ 7%C.4%～ 8.75%D.5%～ 9.33%【答案】 D=7%/1-25%=9.33%【解析】税前股权资本成本 （ ） ，可转换债券的税前资本成本应在等风险普通债券市场利率与税前股权成本之间，所以选项 正确。
D1【例题·计算题】甲公司是一家快速成长的上市公司，目前因项目扩建急需筹资 亿元。
由于当前公司股票价格较低，公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金，并初步拟定了筹资方案。
有关资料如下：1510005%（ ）可转换债券按面值发行，期限 年。
每份可转换债券的面值为 元，票面利率为 ，25每年年末付息一次，到期还本。
可转换债券发行一年后可以转换为普通股，转换价格为 元。
220120%（ ）可转换债券设置有条件赎回条款，当股票价格连续 个交易日不低于转换价格的时，甲公司有权以 元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。
10503220.715/8%（ ）甲公司股票的当前价格为 元，预期股利为 元 股，股利年增长率预计为 。
410%（ ）当前市场上等风险普通债券的市场利率为 。
525%（ ）甲公司适用的企业所得税税率为 。
6（ ）为方便计算，假定转股必须在年末进行，赎回在达到赎回条件后可立即执行。
要求：（ ）计算发行日每份纯债券的价值。
124（ ）计算第 年年末每份可转换债券的底线价值。
3（ ）计算可转换债券的税前资本成本，判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因。
4（ ）如果筹资方案不可行，甲公司拟采取修 改票面利率的方式修改筹资方案。
假定修改后的票面利率需为整数，计算使筹资方案可行的票面利率区间。
1=10005%P/A10%5+1000P/F 【答案】（ ）发行日每份纯债券的价值 × ×（ ， ， ） ×（ ， ， ） × × （元）。
10%5=50 3.7908+10000.6209=810.442=1000/25=40（ ）可转换债券的转换比率4=10005%P/A10%1+1000P/F10%1=第 年年末每份纯债券价值 × ×（ ， ， ） ×（ ， ， ） 50+10000.9091=954.56（ ）× （元）4=4022F/P8%4=1197.24第 年年末每份可转换债券的转换价值 × ×（ ， ， ） （元），大于41197.24纯债券价值，所以，第 年年末每份可转换债券的底线价值为 元。
（ ）第四年年末甲公司股票的价格 ×（ ， ， ）≈ （元），即将接近转换价格3=22F/P8%430120%[251+20%=30]的 ×（ ） （元） ，因此，投资者如果在第四年年末不转换，则在达到赎回条1050=22F 件后被立即按照 元的价格被赎回，理性的投资人会选择在第四年末转股，转换价值 ×（ /P8%440=1197.24， ， ）× （元）。
i设可转换债券的税前资本成本为 ，则有：5%P/A i4+1197.24P/F i4-1000NPV=1000× ×（ ， ， ） ×（ ， ， ）i=9%NPV=50P/A9%4+1197.24P/F9%4-1000=50 3.2397当 时， ×（ ， ， ） ×（ ， ， ） ×+1197.240.7084-1000=10.11× （元）当 时， ×（ ， ， ） ×（ ， ， ） × i=10%NPV=50P/A10%4+1197.24P/F10%4-1000=50× （元）3.1699+1197.240.6830-1000=-23.79运用内插法：（ ） （ ） （ ） （ ）i-9%/10%-9%=0-10.11/-23.79-10.11求得： ，所以，可转换债券的税前资本成本为 。
i=9.3%9.3%由于可转换债券的税前资本成本 小于等风险普通债券的市场利率 ，对投资人没有吸引9.3%10%力，该筹资方案不可行。
（ ）目前甲公司的税后股权资本成本为 ，则税前股权资本成本为：40.715/22+8%=11.25%（ ） ；要使该筹资方案可行，则可转换债券的税前资本成本必须大于等风险普11.25%/1-25%=15%通债券的市场利率 ，同时小于税前股权资本成本 。
10%15%如果可转换债券的税前资本成本为 ，此时其票面利率为 ，则有：10%r1NPV=1000× ×（ ， ， ） ×（ ， ， ） × r1P/A10%4+1197.24P/F10%4-1000=1000× ×3.1699r +1197.2410.6830-1000=0r =5.75% 1，由于修改后的票面利率需为整数，所以，修改后的票面利率最低为 。
6%如果可转换债券的税前资本成本为 ，此时其票面利率为 ，则有：15%r2NPV=1000× ×（ ， ， ） ×（ ， ， ） × r2P/A15%4+1197.24P/F15%4-1000=1000× ×2.8550r +1197.2420.5718-1000=0r =11.05% 2，由于修改后的票面利率需要为整数，所以修改后的票面利率最高为 。
11%因此，使该筹资方案可行的票面利率区间为 ～ 。
6%11%【例题·综合题】甲公司是一家制造业上市公司，目前公司股票每股 元，预计股价未来增长38率 ；长期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债率不可高于 、利息保障倍数不可低7%50%于 倍。
为占领市场并优化资本结构，公司拟于 年年末发行可转换债券筹资 万元。