期权基础概念及期权定价

交易时间 上午9:00～10:15、10:15～11:30，下午13:30～15:00
最后交易日 标的期货合约交割月份前一个月的第15个交易日
到期日
同最后交易日
上市交易所 大连商品交易所
期权卖方交易保证金为以下两者较大值：
1、期权合约结算价×期权合约相对应的期货交易单位+标的期货
合约交易保证金－（1/2）×期权虚值额；
期权价值构成
期权价值
内在价值
内在价值（看涨期权）=MAX( 标的物市场价格 – 执行价 格，0)； 内在价值（看跌期权）=MAX( 执行价格 – 标的物市场价 格，0)；
时间价值
期权有效期内标的物市场价格波动为期权持有者带来收 益的可能性所隐含的价值：到期时间、波动率
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一般情况下，波动率越大，到期的时间越长，期权的时间 价值越大。这是因为时间越长，标的物价格向有利方向发 展的机会就最大，这就使期权持有者的盈利机会增加。时 间价值随着时间的推移和衰变在到期日下降为零。
3个显著变化： 场外期权标准化 中央对手方，解决信用风险 做市商，增加流动性
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期权基础知识-期权的发展
期权是全球金融衍生品市场的两大基石之一 在全球场内市场，期权与期货各占半壁江山 2012年，期权成交量101亿张，期货成交量110亿张
1973年以前
•期权交 易都在 场外市 场进行
1973年
•CBOE 成立， 上市股 票看涨 期权
+max（标的指数当日收盘价×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数
－虚值额，最低保障系数×股指期权合约行权价格×合约乘数×股指期权
合约保证金调整系数）
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沪深300股指期权合约保证金调整系数为10%，最低保障系数为0.5
期权基础知识 期权合约细则 影响期权价格的因素 期权定价的BS公式 希腊字母
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1.19%
1.19%
47.74%
52.26%
100.00%
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期权基础知识-期权的概念
什么是期权
期权（Option），又称选择权，是一类衍生品合约, 买方支付权 利金给卖方之后，买方有权在未来的特定日期或之前，以特定 的价格向卖方赎买或出售标的物的权利。
买方支付权利金， 卖方收取权利金
期权买方
签约
买方获得权利， 卖方承担履约义务
期权合约细则-郑州白糖
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期权合约细则-上海黄金
合约标的 交易代码
上海期货交易所黄金期货标准合约 看涨期权：CxxxxxAUyymm；看跌期权：PxxxxxAUyymm*
交易单位 手（1手期货期权合约同1手标的期货合约）
行权方式
交易日T日起至最后交易日（含最后交易日）内可行权，T由交易所另 行规定。
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2480.000 权价格与沪深300指数走势的关
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2475.000
系
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2470.000 Correlation=-0.75
报价单位 元（人民币）/吨
最小变动价位 0.5元/吨
标的合约月份 1、3、5、7、9、11月
到期月份 白糖期货合约交割月份前二个月及交易所规定的其他月份
每个交易日以前一交易日结算价为基准，按行权价格间距挂出5个实值期权、 行权价格数量
1个平值期权和5个虚值期权
行权价格在3000元/吨以下时，行权价格间距为50元/吨；行权价格在3000元/
买卖双方的风险对等 每个合约月份只有一个合 约 仅方向
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期权基础知识-期权的概念
Option – Call & Put
Call - 看涨期权/看多期权/认购期权 • 买方拥有在将来某一时间以特定价格买入标的资
产的权利
Put - 看跌期权/看空期权/认沽期权 • 买方拥有在将来某一时间以特定价格卖出标的资
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期权合约细则-大连豆粕
合约名称 豆粕期货期权合约
交易代码* MYYMM-C(P)-EP
交易单位 1手(10吨)豆粕期货合约
行权方式 美式
报价单位 元（人民币）/吨
最小变动价位 0.5元/吨
标的合约月份 1、3、5、7、8、9、11、12月
行权价格 行权价格间距的整数倍
行权价格间距 50元/吨
涨跌停板 标的期货合约上一交易日结算价与期货合约涨跌停板幅度的乘积
交割方式 现金交割
交易代码 IO
上市交易所 中国金融期货交易所
1、每手看涨期权交易保证金=（股指期权合约当日结算价×合约乘数）
+max（标的指数当日收盘价×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数
－虚值额，最低保障系数×标的指数当日收盘价×合约乘数×股指期权合
约保证金调整系数）
交易保证金 2、每手看跌期权交易保证金=（股指期权合约当日结算价×合约乘数）
期权卖方
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期权基础知识-期权的概念
期货vs期权
期权
权利和义务
买方享受权利无义务； 方只承担履约的义务
权利金
买方支付给卖方
保证金制度 买方无需缴纳保证金 卖方需要缴纳保证金
风险特征 上市合约 影响因素
买方与卖方的风险不对等 每个合约月份有多个合约 方向和波动
期货
买卖双方权利与义务对等
无 买卖双方都需缴纳保证金
最大波动限制
合约月份 当月、下2个月及随后2个季月
当月与下2个月合约：50点 行权价格间距
季月合约：100点
行权方式 欧式
交易时间
9:15-11:30，13:00-15:15 9:15-11:30，13:00-15:00（最后交易日）
最后交易日 合约到期月份的第三个星期五，遇国家法定假日顺延。
到期日 同最后交易日
1974年
•美国全 国性期 权清算 机构 OCC成 立
1977年
•CBOE 上市股 票看跌 期权
1983年 •CBOE 上市股 指期权
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期权基础知识-期权的发展
全球已有50余家交易所上市期权产品 全球已经有20多个国家和地区的40家交易所上市股指期权产品
标的类型
股指 股票(含ETF)
利率 外汇 农产品 能源 贵金属 工业金属 其他 总计
产的权利
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期权基础知识-期权的概念
买入看涨期权
2014.1.10： 买入行权价格为3300的豆粕M1405期 权，支付100元/吨 2014.2.17： M1405价格为3432元/吨 浮盈 32（=3432-3300-100）元/吨
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期权基础知识-期权的概念
卖出看涨期权
2014.1.10： 卖出行权价格为3300的豆粕M1405期权， 收入100元/吨 2014.2.17： M1405价格为3432元/吨 浮亏-132（=3300-3432+100）元/吨
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期权基础知识-期权的概念
基本分类
E：欧式期权
持有人只能在到期日行权
按行权时间
U：美式期权 持有人到期前任何时间都可行权
B：百慕大期权 持有人在到期日前一系列时间行权
按标的资产
金融期权 股权类、利率类、外汇类 商品期权 农产品类、金属类、能源类
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期权基础知识-期权的概念
基本分类
ITM：实值 看涨(有利)：S>K | 看跌(有利) ：S<K。
行权价格间距 吨以上，7000元/吨以下时，行权价格间距为100元/吨；行权价格7000元/吨 以上时，行权价格间距为200元/吨
每日价格 与白糖期货合约每日涨跌停板的绝对数相同。其中，期权跌停板不低于期权
最大波动限制 最小变动价位
交易时间 与白糖期货合约相同
最后交易日 期权到期月份的最后1个交易日
2012年成交量占比
期权
期货
加总
17.73%
10.81%
28.54%
25.25%
5.28%
30.52%
2.57%
11.27%
13.84%
1.29%
10.20%
11.49%
0.36%
5.56%
5.92%
0.46%
3.91%
4.37%
0.06%
1.45%
1.51%
0.03%
2.58%
2.62%
0.00%
报价单位 同标的黄金期货合约 最小变动价格 0.01元/克
合约月份 最近三个连续月份的合约及最近11个月以内的双月合约 行权价数量 一个平值期权，最少两个实值期权、最少两个虚值期权
当行权价格低于每克300元时，行权价格步长取为10元；当行权价格 行权价间距 在每克300元到500元之间时，行权价格步长取为15元；当行权价格
2、期权合约结算价×期权合约相对应的期货交易单位+（1/2）
×标的期货合约交易保证金。
交易保证金 虚值期权行权时，期权买方的结算准备金余额应当满足相应的期
货合约上一交易日结算时的交易保证金要求，并能弥补虚值额。
看涨期权的虚值额=Max（期权合约行权价格-标的期货合约结算
价，0）×期权合约相对应的期货交易单位。
中粮期货 金融事业部
期权基础知识 期权合约细则 影响期权价格的因素 期权定价的BS公式 希腊字母
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期权基础知识 期权合约细则 影响期权价格的因素 期权定价的BS公式 希腊字母
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期权基础知识-期权的产生
从华尔街产生开始，华尔街的经纪人们就在进行着各类的 非标准化期权交易
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期权基础知识-期权的发展 1973年，美国芝加哥期权交易所成立， 收编各种场外期权合约，进行场内交易
看跌期权的虚值额=Max(标的期货合约结算价-期权合约行权价
格，0）×期权合约相对应的期货交易单位。
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期权合约细则-大连豆粕