企业筹资方式的选择

1 引言企业筹资，是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。

筹措资金是企业经营活动的起点，也是企业理财的首要任务。

一个企业资金筹集决策的正确与否，直接关系到企业能否继续生存发展和经济效益的好坏。

对于各个企业而言，如何选择筹资方式，怎样把各种筹资方式组合成最适合企业的筹资框架，怎样去把握筹资的规模，这些问题都是在筹资之前就需要进行认真分析和研究的。

2 企业主要筹资方式及其优缺点在市场经济条件下，企业筹资方式多种多样，根据所需资金来源的不同，主要可以分为内部筹资和外部筹资两种方式。

2．1 内部筹资方式内部筹资主要指企业将自己的留存收益和折旧转化为投资的过程。

它区别于外部筹资最主要的特征就是动用的是企业自有资金，不需要支付筹资利息，没有到期日，不用偿还，可以增加企业的信誉。

动用该部分自有资金承担的主要是机会成本，综合资本成本总体比外部资本低。

但是，因为自有资金大部分是未分配利润，如果企业使用的是内部资本，会导致股利分配减少，影响到企业的股价和投资方投资意向，收益的不确定性比较大。

随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内部筹资已很难满足企业的资金需求，外部筹资已逐渐成为企业获取资金的重要途径。

2．2 外部筹资方式外部筹资方式主要包括发行股票、发行债券、银行借款、商业信用、融资租赁、吸收直接投资等。

外部资金在使用过程中承担的主要是持有成本，即向银行等金融机构支付的利息、向股东支付的股利和支付给企业及个人债权人的债务利息。

这种资本成本是企业可以控制和测试的，风险程度比内部资本要小的多。

但无论是从银行等金融机构借款还是通过发行债券筹资获得的资金，在用途上有较严格的规定，附带条件相对较多，运行成本又比较高。

而且定额的利息支付与股息分配又会限制企业的资金自由度，资金使用受到一定的限制。

2.2.1 发行股票发行股票，按股东权利和义务一般分为两种，即普通股和优先股。

普通股是股份公司资本的最基本部分。

普通股筹资的优点：没有固定利息负担l没有固定到期日，不用偿还；筹资风险小；能增加公司的信誉；筹资限制较小。

普通股筹资的缺点：普通股的资金成本较高，以普通股筹资会增加新股东，这可能会分散公司的控制权，削弱原有股东对公司的控制。

2.2.2 发行企业债券企业债券是由符合法定条件的企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券，持券人可以按期取得利息，到期收回本金，无权参与企业的经营管理，也不参与分红。

债券筹资的优点：资金成本低、保证股东控制权、可以发挥财务杠杆作用、可以调整资本结构。

债券筹资的缺点：筹资风险高、限制条件多、筹资数量有限。

2.2.3 银行长期借款银行长期借款是指企业向银行等金融机构和其他单位借人的期限在一年以上的各种借款，它是企业长期负债的主要来源之一。

银行长期借款筹资的优点：借款速度快、借款成本较低、借款弹性较大、不必公开企业经营情况、与债券一样可以发挥财务杠杆的作用。

银行长期借款筹资的缺点：筹资风险较高、限制条款较多、筹资数量有限。

2.2.4 商业信誉商业信誉是指在商品交易中，以延期付款或预收款进行的购销活动而形成的借贷关系，是企业之间相互提供的信用，利用预先收入贷款，延后交付产品的方式，得到一笔短期的资金来源。

优点：这种融入资金的方式一般比较灵活，比较方便，运用也比较广泛，与其他方式相比，它是一种持续性的信贷关系，且无需办理手续。

缺点：期限一般比较短，具有特定用途；在放弃现金折扣时所付出的成本高。

2.2.5 融资租赁融资租赁又称为财务租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。

分为售后租回、直接租赁、杠杆租赁。

融资租赁筹资的优点：筹资速度快、有利于保存企业借款能力、设备淘汰风险小、财务风险小、税收负担轻，到期还本负担轻。

融资租赁筹资的缺点：租赁成本高、利率变动的风险。

2.2.6 吸收直接投资吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则来吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。

投资者可以以现金、实物、无形资产等投入，必须符合企业生产经营和科技开发的需要。

吸收直接投资的优点是：有利于提高企业的资信和借款能力、能尽快形成生产能力、有利于降低财务风险。

吸收直接投资的缺点是：资本成本较高、容易分散控制权。

3 影响企业选择筹资方式的因素上述各种筹资方式均各有特点，然而企业不论选择何种筹资方式，都必须从资本结构、资金成本、筹资风险、企业规模和筹资规模四个方面进行考虑。

3．1 资本结构资本结构即财务结构，主要是权益资金与负债资金的比率关系，是反映企业资金偿还能力及企业财务风险程度的重要指标。

提高负债比率，可以降低企业综合的平均资金成本率，但负债比率提高过多，可能适得其反。

由于资本结构具有相对的稳定性，一旦决定并实施，在短期内难以作大幅度的改变。

因此，安排权益资金和负债资金比例时，应作全面而周密的分析研究，然后做出决策。

3．2 资金成本资金成本是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的费用，是资金所有权和使用权分离的结果。

资金成本作为一种耗费，最终要通过收益来补偿，体现了一种利益分配关系。

企业筹集和使用资金，不论是短期的还足长期的，都存在一定的资金成本。

不同的筹资方式的资金成本差别较大，同时不同筹资方式的税负轻重程度也存在差异，所以资金成本的高低决定着企业的筹资方式，它是选择筹资方式、进行资金结构决策的依据。

从三个方面看，首先个别资金成本是比较各种筹资方式的依据，在其他条件相同时应选择资金成本最低的筹资方式；其次，加权平均资金成本时衡量资金结构合理性的依据，衡量资金结构是否最佳的标准主要是资金成本最小化；最后，边际资金成本是选择追加筹资方案的依据。

3．3 筹资方式又称财务风险，企业因借人资金而给财务成果带来的不确定性。

一般企业筹集资金的主要目的是为了扩大生产经营规模，提高经济效益，从而实现财务管理目标。

企业为了取得更多的经济效益而进行筹资，必然会增加按期还本付息的筹资负担，由于企业资金利润率和借款利息率都具有不确定性，从而会使企业资金利润率可能高于或低于借款利息率。

如果企业决策正确，管理有效，就可以实现其经营目标。

但在市场经济条件下，由于市场行情的瞬息万变，企业之间的竞争日益激烈，可能导致决策失误，管理措施失当，从而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性，由此产生了筹资风险。

3．4 企业规模和筹资规模企业的规模大小和筹资规模大小也是企业筹资方式选择的主要判断因素，也就是说只有资产规模和发行规模较大的企业才能产生企业债券筹资的规模成本效应，从而倾向于通过发行企业债券的筹资方式；而中小企业因为债券市场高昂的发行成本而不得不寻求银行贷款等成本较小的筹资方式。

对企业而言，筹资方式的选择要慎之又慎，力求保持最优的资金结构状态。

企业可以根据自己的实际情况，考虑各种筹资方式所能筹集资金的数量、期限、成本、风险及其所需办理手续的繁简程度等因素，在充分利用自有资金的前提下，选择诸如股票筹资、债券筹资、银行借款筹资、商业信用筹资等筹资方式，以最低的资金成本筹集资金。

同时应合理安排筹资结构，对所筹资金的期限进行合理搭配。

使其与生产经营或建设的周期相吻合。

结合生产周期、投产期、盈利期和还款期等来考虑所筹资金的长、中、短期搭配的问题，以防止不必要的损失。

4 我国企业筹资风险管理现状无论企业筹集内部资金还是外部资金，都会面临筹资风险，大概分为权益性筹资风险和负债性筹资风险。

绝大多数企业也已经对筹资风险的管理给予了足够的重视，但是分析来看，还是存在一些比较典型的问题。

4．1 分析与预测能力较弱，未建立长期的筹资战略很多企业尤其是中小企业在筹资行为上出现的致命问题就是满足于眼前利益，未从长远的发展高度上考虑企业的资金需求与收益。

资金使用效益不高，而且因为自身整体实力较弱，抗风险能力差，在市场竞争中处于弱势地位，无力承担严酷的金融市场风险的考验。

如果此时再缺乏科学的长期筹资战略规划，没有合理的资金结构与资本收益分析，企业想获得长期可持续发展难度很大。

4．2 筹资决策欠妥，资金结构不舍理企业的资本类型是比较复杂的体系。

虽然负债筹资是现代企业经营的主要筹资方式，但因为负债筹资也有不可避免的缺陷所以并不是说负债越多越好。

任何一种资金来源超过了合理的资本比例，不仅不能给企业发展带来动力，反而会成为企业发展的桎梏。

企业必须由专门的财务人员负责资本比例的测算，保证资本结构的合理性，降低筹资风险。

另外，当期很多企业对资本结构的确定一劳永逸，在筹资初期确定数量比例之后，就不再理会，只有在金融市场出现不可改变的风险时才被动地做出调整。

资金的使用率大大下降，根本无法获得预期的资金收益。

4．3 资金的流动性差，企业使用资金的主动性有限有些企业在安排资金结构时急于满足筹集资金当期的资金需求，未对筹资之后的资金流动性做出适当的考虑。

比如因为当期自由资本较多选择动用内部资金时，一旦因为股利支付或分红影响企业的股票市值，企业不但在筹资收益上确定性性增加，风险增大，而且使企业使用资金处于被动地位，无法及时地调用资金满足其他发展需求。

同样，如果依靠大量的债务资本，负债的定额、定期利息支付要求以现金偿还，企业的现金流动性降低，经营发展受限，严重地甚至会造成企业被市场淘汰。

4．4 筹资活动管控不严，存在私利行为当期我国的资本市场整体上缺乏完善有效的监管体制，对筹集资本的程序、资金使用规范都没有明确的要求，出现不合法的行为也不能得到及时的惩罚。

在企业个体方面，对筹资管理也未建立健全的管理制度，资金用途规范机制、应收账款回收机制、资金风险管理机制、人员管理绩效考核机制都是缺口，企业财务管理是极不规范的。

同时，因为财务反映的资金活动不准确、不全面，企业决策者无法通过筹资信息及资金运动的财务活动记录准确地了解企业的经营状况，无形中又加大了筹资风险。

5 关于有效管理筹资风险的建议不同行业企业面临的筹资风险是不同的，具体的筹资风险管理对策也不同。

但总体上还有一些基本的规则可以遵循。

5．1 制定科学的长期筹资战略规划，合理安排筹资渠道首先企业管理者要树立科学的管理理念，站在企业长期发展的立场上，安排有足够专业知识的财务人员对企业面临的内部和外部条件进行客观分析，结合自身的判断能力，预测企业未来的发展，并进行科学论证、严格审批程序，合理确定内部筹集规模和外部筹集规模的比例。

如果企业当前的经营状态良好，企业存在的主要风险是经营风险，企业就可以大部分采用权益性融资，将风险和收益同时由股东承担，激励整个企业管理层的积极性，为企业的预期收益而努力，实现资金的高效使用。