财务管理案例分析案例五公司债券发行.pptx
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财务管理与分析-债券与股票投资ppt41bwfy.pptx
引言
本节课，我们将前面所学的贴现现金流量的 技术运用到债券和股票的估价上来，讨论 债券的利率风险及利率的特性，最后我们 讨论在几种特殊情况下估计股票的价格。
债券及其估价
假定B公司将发行10年期的债券，该债券的 年票面利息是80元，同类债券的到期收益率 为8%。因此，X公司将在接下来的10年中， 每年支付80元的票面利息。10年后，X公司 将支付给债券持有人1000元。
D1 R
g
1
g 4
P0 1
g 4
P4 50.50 40 1 0.064 P0 1 g 4
股利增长模型分析
上例对第t年的价格和目前的股价的分析 表明，在股利增长模型下，股价和股利一 样以一个固定增长率增长。
股利增长模型分析
如果股利增长率g大于贴现率R，那么，股 利增长模型里分母（R-g）将会小于0，因此 计算的股票价格似乎会变成负数。在实际 中，这种情况不会发生。
普通股估价——现金流量
如果你今天买下这只股票，1年后卖掉，届 时你将拥有现金总计80元。在25%的贴现率
下： 现值 10 70 64元
1.25
因此今天你最多愿意花64元来购买这只股 票。
普通股估价
一般来说，P0 为股票当前的价格，P1 为1年后 的价格，D1 为期末派发的现金股利，则：
P0
把这个式子代入P2 中，就可以得到：
P0
D1
1 R
D2
1 R2
D3
1 R3
P3
1 R3
普通股估价
依次类推，可以把股价的问题无限递推到 未来。只要我们把它推得足够远，不管股 价，贴现后都会接近于零。
因此，当前的股价就可以表示为一系列无 限期的股利的现值：
P0
本节课，我们将前面所学的贴现现金流量的 技术运用到债券和股票的估价上来，讨论 债券的利率风险及利率的特性，最后我们 讨论在几种特殊情况下估计股票的价格。
债券及其估价
假定B公司将发行10年期的债券，该债券的 年票面利息是80元，同类债券的到期收益率 为8%。因此，X公司将在接下来的10年中， 每年支付80元的票面利息。10年后，X公司 将支付给债券持有人1000元。
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P4 50.50 40 1 0.064 P0 1 g 4
股利增长模型分析
上例对第t年的价格和目前的股价的分析 表明，在股利增长模型下，股价和股利一 样以一个固定增长率增长。
股利增长模型分析
如果股利增长率g大于贴现率R，那么，股 利增长模型里分母（R-g）将会小于0，因此 计算的股票价格似乎会变成负数。在实际 中，这种情况不会发生。
普通股估价——现金流量
如果你今天买下这只股票，1年后卖掉，届 时你将拥有现金总计80元。在25%的贴现率
下： 现值 10 70 64元
1.25
因此今天你最多愿意花64元来购买这只股 票。
普通股估价
一般来说，P0 为股票当前的价格，P1 为1年后 的价格，D1 为期末派发的现金股利，则：
P0
把这个式子代入P2 中，就可以得到：
P0
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普通股估价
依次类推，可以把股价的问题无限递推到 未来。只要我们把它推得足够远，不管股 价，贴现后都会接近于零。
因此，当前的股价就可以表示为一系列无 限期的股利的现值：
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财务管理案例-深万科发行可转换债券案例
财务管理案例-深万科发行可转换债券案例3、专业化战略2001年成功转让了深圳市万佳百货股份有限公司股权之后，万科全在完成了专业化调整战略，成为单一业务的房地产集团。
规划设计、物业管理、品牌、跨地域经营、可利用的土地资源是万科的优势，而施工管理协调、费用控制则相对较弱。
4、业绩介绍由于在公司制度上建立的规范管理的有效性，万科2000年和2001年分别入选世界权威财经杂志《福布斯》全球最优秀300家和200家小型企业。
截至2001年12月31日，万科拥有总资产64.83亿元，净资产31.24亿元，主营业务收入44.55亿元，净利润3.737亿元，土地储备980万平方米，累计竣工面积439万平方米，在四十多家房地产上市公司中排名第一。
万科上市以来，净资产收益率一直保持在10%以上，万科良好的业绩、企业活力及盈利增长潜力都受到市场广泛开认可。
近两年万科主营业务都以30%左右的速度增长。
最近，万科又提出，今后5年，每年也将以30%的速度增长。
如何保持如此高的增长速度？必然需要巨额资金的支持。
5、弥补资金缺口虽然发展势头一直很好，但是2001年中期万科现金流量已经出现负值，达到－7.25亿元，如何才能填补这个资金缺口？其实早在2000年年末，万科董事会就间拟向华润集团定向增发4.5亿股B股，发行价定为4.2港元/股，融资额达20亿港元。
但方案最终流产，事后分析主要是原因还是在于华润集团考虑到国内A 股市场平均市盈率太高，A、B股差价太大，决定放弃认购。
2001年7月，董事会通过决议发行可转换债券。
万科优生考虑了股票融资，无法实现后才选择了可转换债券。
6、可转换债券发行前的股本结构本次可转换债券发行前，截至2001年12月31日，公司总股本为630971941股，其中非流通股份110504928股，占总股本的17.51%，流通股520467013股，占总股本的82.49%。
本次发行前公司股本结构如表达式1：表1 万科发行可转换债券前的股本结构（二）网上网下申购情况本次万科可转换债券发行采取网上定价的方式，发行总额为15亿元，为期5年，从2002年6月13日开始计息，年利率1.5%。
财务管理案例分析(ppt35页).pptx
“轻生活”主题健康馆
项目投资策划
11106010320 刘艺檬 11106010321 罗芊芊 11106010322 沈晓云 11106010323 申丹丹
公司简介
以主题生活健康管的经营模式，主要销售制作日常进口保健用品，按摩 器材，以及中式的火罐器，艾草条，精油香薰，手工精油皂，并常组织 主题沙龙，让繁忙的都市人群，在享受一份安宁的同时，也能够得到身 体的放松，涉及人们生活的方方面面，为享受生活的白领提供第一手的 信息资讯、全方位的生活服务。
更加注重的是“轻松，自在，安宁”的生活 理念的传递
我们的优势
家的温馨感
心灵上的放松
天然健康材料制作的小点心
我们可能会遇到的困难
我们解决的方法
市场预测
• 据有关部门研究预测，由于居民消费结构中，保健消费的增长快于其他消费的增长速 度，对保健业市场的需求将快速增长。二是落实中央、国务院《关于深化医药卫生体 制改革的意见》和《国务院印发关于医药卫生体制改革近期重点实施方案(2009-2010) 》将促进保健产业的发展。三是传统养生理论为基础的保健产品市场份额将会明显增 长。四是加快建立以企业为主体，市场为导向、产、学、研相结合的技术创新体系， 建立自己的企业发展模式。五是产品功能定位更加清晰、市场细分更加明确。六是保 健用品和保健服务业将快速发展。
• 与国外和国内其他企业相比，保健产业发展得到的政策支持较少，竞争上处于不平等 的境地。国家对不同类型的国有企业有一系列的扶持政策，这些政策涉及税收、土地 、信贷、贴息、各部委的有关配套支持资金等等。但是，国内保健产业领域，绝大部 分是民营企业，基本上享受不到这些优惠的政策，处于不平等竞争地位。
我们的销售模式
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项目投资策划
11106010320 刘艺檬 11106010321 罗芊芊 11106010322 沈晓云 11106010323 申丹丹
公司简介
以主题生活健康管的经营模式，主要销售制作日常进口保健用品，按摩 器材，以及中式的火罐器，艾草条，精油香薰，手工精油皂，并常组织 主题沙龙，让繁忙的都市人群，在享受一份安宁的同时，也能够得到身 体的放松，涉及人们生活的方方面面，为享受生活的白领提供第一手的 信息资讯、全方位的生活服务。
更加注重的是“轻松，自在，安宁”的生活 理念的传递
我们的优势
家的温馨感
心灵上的放松
天然健康材料制作的小点心
我们可能会遇到的困难
我们解决的方法
市场预测
• 据有关部门研究预测，由于居民消费结构中，保健消费的增长快于其他消费的增长速 度，对保健业市场的需求将快速增长。二是落实中央、国务院《关于深化医药卫生体 制改革的意见》和《国务院印发关于医药卫生体制改革近期重点实施方案(2009-2010) 》将促进保健产业的发展。三是传统养生理论为基础的保健产品市场份额将会明显增 长。四是加快建立以企业为主体，市场为导向、产、学、研相结合的技术创新体系， 建立自己的企业发展模式。五是产品功能定位更加清晰、市场细分更加明确。六是保 健用品和保健服务业将快速发展。
• 与国外和国内其他企业相比，保健产业发展得到的政策支持较少，竞争上处于不平等 的境地。国家对不同类型的国有企业有一系列的扶持政策，这些政策涉及税收、土地 、信贷、贴息、各部委的有关配套支持资金等等。但是，国内保健产业领域，绝大部 分是民营企业，基本上享受不到这些优惠的政策，处于不平等竞争地位。
我们的销售模式
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(财管)第六章 证券投资管理(案例)
案例 某企业准备购入一批股票,预计3年后出 售可得到22000元,这批股票3年中每年获得 股利收入为1600元,根据分析这批股票投资 的预期报酬率为16%,则其价格为多少?
分析:
D1 D2 Dt P0 2 t 1 rs 1 rs t 1 1 rs
若购买价格1105元,则 1105=80*(P/A,i,5)+1000*(P/F,i,5) 通过以上知,i=8%时等于1000元,小于1105,可判 断收益率低于8%,用i=6试算 80*(P/A,6%,5)+1000*(P/F,6%,5) =336.96+747=1083.96 再用i=4%试算 80*(P/A,4%,5)+1000*(P/F,4%,5) =356.16+822=1178.16元
用插补法计算近似值: i=4%+(1178.16-1105)/(1178.16-1083.96)*(6%4%)=5.55% 或i=I+(M-P)/N % (M+P)/2 =80+(1000-1105)/5 % (1000+1105)/2 =5.6% 可见,如果买价和面值不等,收益率和票面利率不同.
案例 某企业分析某公司发行的股票,预期报 酬率为10%,最近一期股利为每股2.4元,估 计股利会以每年5%的速度增长,该种股票的 价格为多少?
分析:
D0 (1 g ) D1 P0 rs g rs g 2.4 /(10% 5%) 48元
案例 如果某企业以每股40元的价格购入某 种股票,预计股利为每股2元,股利以每年4% 的速度增长,则预期报酬率为多少?
债券发行课件ppt
财务状况
公司应当具有稳的现金流和 良好的偿债能力，资产负债率 不宜过高。
担保措施
根据债券的种类和风险状况， 发行人可以提供担保或其他增
信措施。
发行流程
准备阶段
确定发行额度、选择发 行方式、准备相关材料
。
申请阶段
向国家发展改革委或中 国证监会提交申请，并
报送相关材料。
审核阶段
相关部门对申请材料进 行审核，并组织现场核
案例分析
以某知名企业为例，详细介绍其债券发行的过程、经验和教训。
地方政府债券发行案例
地方政府债券发行概述
地方政府债券是由地方政府或政府机 构发行的债务证券，主要用于基础设 施建设、公共事业等。
发行流程
涉及地方政府财政部门、投资者、承 销商等多个方面。
风险与回报
分析地方政府债券的风险和回报，以 及如何进行风险控制。
债券定价
定价原理
债券定价是指根据市场供 求关系和风险因素，确定 债券的发行价格。
定价方法
常用的定价方法有贴现法 、竞价法等，根据债券类 型和发行方式的不同选择 合适的定价方法。
定价意义
合理的债券定价能够保障 发行人和投资者的利益， 促进债券市场的健康发展 。
利率风险与市场风险
利率风险
利率风险是指市场利率变动对债券价 格的影响。当市场利率上升时，债券 价格下降，反之亦然。
特点
债券具有相对低的风险、稳定的 收益、较好的流动性等特点，是 投资者进行长期投资和资产配置 的重要工具之一。
债券的种类与区别
01
02
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04
按发行主体
可分为国债、地方政府债、企 业债等。
按期限
可分为短期债（1年以下）、 中期债（1-10年）和长期债
《财务管理财务案例》PPT课件
a
20
一、基于对书中P163的表3： EG公司现金流量表， 进行的评价：
2、制定现金流量表时没有考虑资 金时间价值
a
21
二、基于对表6：EG公司潜在价值 与计划价值比较，进行的评价：
－－价值比较过程中没有考虑风 险因素
a
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市场风险
▪ 违约风险 ▪ 利率风险 ▪ 汇率风险 ▪ 通货膨胀风险 ▪ 购买力风险
a
18
缺陷四
▪ 指标上的缺陷
计算公式：
ROE=E/A
（E：表示每股净收益、A：表示每股净资产）
可以看出，提高权益资本收益率的途 径有很多，若只把眼光停留在收益率本 身的高低而对其“提高”的途径不加衡 量，则极有可能发生将所有途径一视同 仁的危险。
a
19
缺陷五
▪ 其它缺陷
由于只考虑了税前的收益率，没 有考虑税后的收益率。负债可以蔽税， 股东在税后可能获得屏蔽收益，因此 结果并不一定如表三所示。
图表6
▪ 由表可见，寻找战略买主的这一方法对整体价值都有提高，
而且价值提高较大，所以比较可行，尤其是对于食品业而
言，更适合采用战略买主的策a 略。
11
3）金融工程
EG公司要通过扩张自己的消费品
业务部，来增加公司价值。同时，由于 公司股票价格低，回购自己的股份，可 以给留在公司的股东带来利益。利用财 务杠杆效应，公司通过增加债务可以享 受税收上的利益，从而增加公司的价值。 故公司决定发行5亿美元的债券。
每次收购相对于市场和可比较的公司 而言，EG公司的股票价格都下降，市 场根本不相信收购会给EG公司带来任 何价值，被收购公司股票价格上升，
EG公司的股票价格下降，说明收购是 把EG公司股东的钱，送给了被收购公 司的股东。
财务管理故事案例分析PPT课件(80页)
冲突之一：股东与管理层
解决机制：
➢ 激励 绩效股 股票期权
➢ 股东直接干预 机构投资者 法律规定
➢ 被解聘的威胁 ➢ 被收购的威胁
冲突之二：股东与债权人
股东和债权人之间的目标显然是不一致的 ， 债权人的目标是到期能够收回本金，而股东则希 望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行 为，如投资高风险项目、发行新债。
（3）它强调的更多的是股东利益，而对其他 相关者的利益重视不够。
企业价值最大化（Maximization of Firm Value）----现代企业财务管理最优目标
现代企业是多边契约关系的总和，财务管理目标应 考虑各利益相关者（如股东、债权人、职工、顾客 、供应商、社区等）的要求。
各利益相关者目标均可折中为: 企业长期稳定发展和企业总价值不断增长。 （企业价值，是企业未来现金流量按加权平均资
1．股东财富最大化过度追求利润而忽视经营风险 控制是雷曼兄弟破产的直接原因；
2．股东财富最大化过多关注股价而使其偏离了经 营重心是雷曼兄弟破产的推进剂；
3．股东财富最大化仅强调股东的利益而忽视其他 利益相关者的利益是雷曼兄弟破产的内在原因；
4．股东财富最大化仅适用于上市公司是雷曼兄弟 破产的又一原因。
本成本进行折现的现值。）
企业价值最大化
★优点： ①可以保障各类利益相关者对企业资产索偿权的
要求。 ②考虑风险和货币时间价值因素，克服企业的短
期行为。 ③企业价值最大化体现了“现金至上”的观点。
企业价值最大化
缺点：未来现金流量难以准确计量
应用：从一定意义上讲，企业价值最大化就是 现金流量最大化。以此为财务管理目标，要求 理财人员在财务决策时应以现金流量及其持续 增加作为决断标准。西方企业近年来关注价值 管理，以价值为基础编制预算。
《财务管理实务》(第四版) 教学案例 5公司债券发行决策
2009年中国长江电力股份有限公司公司债券发行一、案例介绍（一）公司背景中国长江电力股份有限公司是经原国家经贸委报请国务院同意后，以《关于同意设立中国长江电力股份有限公司的批复》（国经贸企改[2002]700号文）批准，由中国三峡总公司作为主发起人，以原葛洲坝电厂所有发电资产及与发电业务密切相关的辅助性生产设施等资产配比相应负债作为出资，联合华能国际电力股份有限公司、中国核工业集团公司、中国石油天然气集团公司、中国葛洲坝水利水电工程集团有限公司和长江水利委员会长江勘测规划设计研究院等五家发起人以发起方式设立的股份有限公司。
公司创立于2002年11月4日，设立时总股本为553,000万股。
2003年10月28日，经中国证监会证监发行字[2003]132号文核准，公司首次向社会公开发行人民币普通股232,600万股，发行价格为每股元，募集资金净额亿元。
2003年11月18日，公司首次公开发行股票中的127,930万股社会公众股股票在上海证券交易所挂牌交易。
截至2005年5月18日，公司首次公开发行的232,600万股股票在上证所已全部上市流通。
首次发行后，公司总股本增加至785,600万股。
2005年8月15日，经上证所上证上字[2005]101号文批准，公司实施了股权分置改革方案，总股本由785,600万股变更为万股，所有股份均为流通股，其中有限售条件的股份数为万股，占公司总股本的66.84%；无限售条件的股份数为万股，占公司总股本的33.16%。
2006年8月15日，有限售条件股份中的万股限售期满正式上市流通。
本次变动后，有限售条件股份数为494,935万股，无限售条件股份数为万股。
2006年5月17日，经中国证监会证监发行字[2006]4号文核准，公司向全体股东按每10股份的比例无偿派发认股权证，认股权证发行总额为1,228,010,640份，存续期为自认股权证上市之日起12个月。
2006年5月25日，无限售条件股份所获派的407,220,390份认股权证（长电CWB1）在上证所挂牌交易。
说课财务管理恒大集团永续债融资案例分析.pptx
二、限制性条款使 利息递延具有代价
永续债业务赋予了发行人 利息递延支付的权利，但 当发行人递延支付利息时， 利息将会在原有基础上大 幅增加，使得发行人延迟 支付利息的代价非常大， 促使发行人按期支付利息。
三、限制性条款使风险可控制
永续债业务中要求地产企业项目 公司提供股权质押、在建工程 (或土地)抵押、地产集团担保等 增信措施。另外，项目投融资安 排、项目公司销售回款的监管以 及延迟付款的违约处理等条款的 设计都保障了投资者的权益。
永续债
权益 负债
需根据会计准则确定
.精品课件.
8
PART TWO
房地产企业融资现状
.精品课件.
9
行业融资特点
Financing Status
产品开发的周期长，资金需求量大 为了抑制房地产投资过快增长，国家宏观调控政策收紧银根，银行贷款难度大 国家为保护投资者，对房地产上市的控制力度较大 我国目前的债券融资市场覆盖较小，手续复杂，资金到位时间长，发行成本高 我国地产企业较高的资产负债率也在一定程度上限制了企业债券融资
.精品课件.
11
永续债融资现状
Financing Status
截至2018年年底，国内市场上存 在永续债共1153只，余额总计为 16454.46亿，发行主体集中在基 建、轨道交通建设、电力以及地 产等行业。
商品开发周期较长，可与永续 债较长的期限相匹配。
将永续债划分为权益工具，可 以起到优化财务杠杆的效果。
“恒大的一切都是党和国家以及社会给的，理当先富帮后富。”
.精品课件.
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PART FOUR
相关概念
.精品课件.
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相关概念
Case Typicality
万科债券案例PPT课件
2020/3/29
2
万科发行公司债券的原因
因为房地产公司的特性，使其都需要强大的 现金为后盾，开发一个房地产项目，从拿地 开始、到工程施工等都需要占用现金，要一 直到预售了才能回笼现金流，所以房地产公 司的负债率都比较高；房地产公司在销售成 品之前就需要向银行借贷，即间接融资，如 果是上市公司，它一般也会通过发行债券来 直接融资，其成本要低于向银行借贷的间接 融资。
2020/3/29
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• 房地产企业掀起公司债发债热潮
来自世邦魏理仕的数据显示，中国开发商债券 融资需求强劲，2015年上半年地产债券发行总额占 亚太区的63%，仅6家中国开发商就已发行了总价值 超过10亿美元的债券。此外，越来越多的中国开发 商获准进入国内债券市场，成为国内债券市场做连 创利率新低的重要新生力量。
2020/3/29
4
本次万科可转债公开发行申购情况 如下表
类别
原A股股东优先配 售
申购户数（户） 7899
有效申购户数（户）7899
有效申购手数（手）444748
有产申购资金（元）444748000
网上向一般社会公 网下向法人投资者
众投资者发行
发售
2768
13
2768
13
1361283
1401750
2020/3/29
15
• 债券市场环境向好
债券市场上供小于求，且交易所公司债发行利率 明显低于银行间同期限同级别的其他信用债券。其 原因一是在7月份之后股市持续动荡，巨额打新资金 集中回流入债券市场;其次是央行连续降准降息，也 使得大量资金进入债市，降低了债市的发行成本。 此外，公司债能够折算成标准券进质押库，为投资 人的后续操作提供了较为便利的流动性功能，也因 此受到青睐。
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根据有关规定，清连高速公路的收费期为25年，至2033年结束，路费收入为该项目的 主要经济来源，本次募集资金8亿元为总投资额50.6亿的15.81%，所以在各年度收益中， 应以15.81%的部分作为本次债券募集资金的收益所得，09年开始，11.3年的投资回收期 在2020年结束，所以我们简化计算2021与2022两年的纯收益部分： 2171250000*15.81%*2=686,549,250 元 。 分析：通过比较收益与成本我们可以发现2021与2022两年的纯收益部分远大 于债券发行的资金占用费用，因此通过发行债券来筹资是可行的。
COMPANY
二、债券的种类与发行---发行条件
相关法规规定，公司债券发行必须符合以下条件：
发行公司债券，要求公司债发行主体的净资产
一、 额必须达到一定的规模。
“中航科技”的净资产总额为193.99亿人民币 。
二、发行公司债券，公司的累计债券总额不超过公司净资产 额的百分之四十，以保证公司的偿债能力。 19，400,000,000*40%= 77,600,000,000元 本次债券总额20亿元＜77.6亿。
COMPANY
四、发行债券可行性分析—成本收益分析
❖ 1．资金成本 ❖ 资金成本指公司为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹集费用和用资费用两部分 。 ❖ 资金总成本=筹资费用+用资费用 ❖ 筹资费用≈1520万 ❖ 发行费率=发行费用/发行总额=15200000/800000000*100%=1.9% ❖ 所得税税率为15% ❖ 债券筹资成本率={100*5.5%（1-15%）}/{100* （1-1.9%）} *100%
❖ 中国航天科技集团公司拥有8个以航天产品经营为主的产、研结合 的经济技术实体，主要包括：中国运载火箭技术研究院、航天动力技 术研究院、中国空间技术研究院、航天推进技术研究院、四川航天技 术研究院、上海航天技术研究院、中国航天时代电子公司，航天空气 动力技术研究院以及若干直属研究所、咨询机构、公司等，130多家 企事业单位分布在全国各地。
COMPANY
四、发行债券可行性分析—负债偿还和盈利能力分析
公司负债偿还和 盈利能力分析
负债偿还能力：
短期偿债能 力分析
长期偿债能力 分析
盈利能力： 绝对盈利能力
分析 相对盈利能力
分析
COMPANY
四、发行债券可行性分析—短期偿债能力分析
银行贷款筹资 优势：筹资速度快，借款弹性大，能较快满足公司对资金的需求。
但是，由于向银行贷款必须受到限制条款的制约且筹资数量有限，且偿 债压力大，而此次筹资的金额较大，向银行筹资可能较不容易。
COMPANY
三、为什么选择债券筹资
❖ 债券筹资与股票筹资比较 发行债券筹资的优势： 1、债券的利息支出是固定的，而债券持有人对公司增加的利润无权分 配。 2、债券利息列入成本 ，公司可以达到少交所得税的目的。 3、所筹集的资金期限较长，资金使用自由，债券的投资者无权干涉公 司的经营决策。 4、从股东的立场看，保证了公司股东的控制权。 5、债务发行成本一般低于股票发行成本，发行手续相对简单。
COMPANY
二、债券的种类与发行---种类
❖ 债券主要分类 ❖ 按是否记名：记名债券、无记名债券 ❖ 按是否能可转换：可转换债券、不可转换债券 ❖ 按有无特定的财产担保：信用债券、抵押债券
❖ 中航科技发行的债券是实名制记账式公司债券，即投资人认购的 本期债券采用中央国债登记结算有限责任公司的中央债券簿记系统 和债券柜台业务中心系统，以记账方式登记和托管债券的方式。因 此,此债券属于记名债券。
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二、“中航科技”债券发行的条件
四、发行公司债券所筹集的资金投向符合国家产业政策。 公司本期债券募集资金20亿元人民币，全部用于中 国广播电视卫星直播系统空间段项目等 。
五、债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。国务院 限定：债券的票面利率不得超过同期银行居民定期 储蓄的存款利率的40%。整存整取5年或5年以上的 存款利率为5.67%。
发行公司债券，公司最近三年平均可分配利润足以 支付公司债
三、 券一年的利息。公司一年支付债券利息： 2000000000×4.0%=80000000 元 “中航科技” 2003--2005平均可分配利润超过10亿元 （见附表） （14.4+10.5+10.9）/3 = 12亿元 ,足以支付债券发行一年的 债券利息。六、公司Biblioteka 行债券还应当符合国务院规定的其他条件。
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三、为什么选择发行债券
❖ 债券筹资与银行贷款筹资比较 发行债券筹资 优势：
1、筹资成本相对较低，综合利率低于银行贷款利率。 2、所获资金比较稳定，债券的期限一般较长且发行额度相对较大。 3、债券一般为单利计息，到期一次性还本付息，而银行贷款为复利计息 （如每季度付息）。 4、有利于提高公司的知名度 。
单位：万元
主要年份 年收入
2009 56,006
2010 95,824
2015 143,257
2020 217,125
2025 264,166
2030 306,241
2033 334,637
清连高速公路正常经营年份财务指标情况预测如下：
序号 1 2
指标名称 项目内部收益率 静态投资回收期
11.74% 11.3年
案例五：发行债券 －－中国国际航天科技集团
中国国际航天科技集团——债券发行
目录
一、公司介绍 二、债券种类及发行条件 三、为什么选择发行债券 四、债券发行的可行性分析 五 、债券的发行与还本付息
六、总结与评价
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一、公司简介
❖ 中国航天科技集团公司是经国务院批准，于1999年7月1日在原中 国航天工业总公司所属部分企事业单位的基础上组建成立的国有特大 型企业，是国家授权的投资机构，由国务院直接管理。
≈4.77% ❖ 资金总成本=800,000,000*4.77%=38,160,000元 ❖ 资金占用费用=38,160,000-15,200,000=22,960,000元
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四、发行债券可行性分析—成本收益分析
2．项目收益 该公司投资项目相关数据：清连高速公路主要年份的路费收入情况预测如下：