21世纪以来美国宏观经济政策与全球失衡
全球经济失衡的根本原因与解决办法
济 的责任 。第 一种 情况 要 求 东 亚 国 家通 过 改 变 出 口导 向 的 外贸政策削减 出 口， 通过本 币对 美元的升值来削减外汇储 备， 最终 减少 美 国 的贸易赤 字 。这样 的调 整对 于东 亚 出 口型 经济 体来 说将 是不 小 的打击 ， 而调 整 的成本也 将 主要 由它们 承担 。第二 种情 况 则需 要美 国负 起 主要 的责任 ， 过紧缩 性 通 的政 策 ， 升利率 和缩 减财 政 赤 字 ， 提 通过 调 整 国 内经 济来 缩 小对 外 贸易 的失衡 。 对 于以上 两种 观点 ， 者 都认 为这 只是全 球 经 济失衡 的 笔 表象 ， 而非 导致全 球经 济失 衡 的原 因 。比如美 国面对 持续 扩 大 的贸易 逆差 与财 政赤 字 ， 什 么 还 能 在过 度 消 费 、 蓄不 为 储 足与 对 出 口设 限 的经济 政策 下维 持其 经济 的 正常 运行 ， 是 要 换成 其他 国家 出 现这 样 的 问题 可能 早 就 发 生 危机 了 。而 东 亚新 兴市 场 国家 的人们 为什 么 会 把 自己生 产 的大 量廉 价 商 品 出 口到美 洲 去供他 们 消费 ？有 人说 ， 东亚 国家 为 了赚 取 是 外 汇 ， 是 为什么 东亚 国家 在赚 取 了大 量外 汇之后 因为美 国 但 的 出 口设 限政 策无 法购 买到 美 国的高科 技 产 品 ， 只能投 资 而 于回报率很低的美国国债， 美国人又用这笔钱通过跨 国公 司 投资于东亚这样 的新兴市场 国家赚取更高的投资回报收益。 这 显然 是一 种不 公 正 的国际 经济 秩序 ， 以美 国为 首 的发达 资 本 主 义 国家凭借 其 在世 界 经 济 中 的 主导 地 位 不 断 的剥 削 广 大发 展 中国家 。依笔 者看 来 ， 他们 之所 以能主 导世 界 经济 剥 削广 大发展 中国家 ， 关键 在 二 战后 的 美 国于 １ ４ ９ ４年通 过 布 雷顿森林会议 ， 建立了以世界银行 、 国际货币基金组织和关 贸总协定等 国际组织为代表 的新型世界经济体系 。该体系
全球经济失衡
全球经济失衡(global imbalances)全球经济平衡增长是对全球经济失衡的一种纠正和调整。
所谓全球经济失衡,是指全球经济发展过程中的不平衡现象。
从经济指标来看,主要表现为不同国家间的贸易顺差/逆差失衡、储蓄过剩/不足失衡以及国家债务/债权失衡。
世界经济失衡的最根本表现目前,世界经济已形成了物质产品由发展中国家特别是中国等亚洲国家流向发达国家;而资本、专利、核心技术等由发达国家流向发展中国家,跨国集团纷纷将它的研发基地向发展中国家转移;资金、财富则又以各种方式从发展中国家流向发达国家的这样一个新局面,从而导致全世界的社会财富进一步向少数人手里集中。
美国政府的平衡增长战略金融危机的爆发以及美国总统的换届选举从经济现实和政治条件两方面使得全球经济平衡增长成为新一任美国政府的优先战略选择。
内部平衡：旨在改善美国政府收支情况,这意味着增加储蓄和节约开支,降低我们的长期赤字。
外部平衡：奥巴马把全球经济平衡增长作为对外经济战略的主要突破口。
利用G20峰会等国际多边平台倡导平衡增长¡±；着眼于减少贸易逆差而采取事实上的贸易保护主义；实施强势美元口号下的弱势美元政策,即在不影响美元世界基准货币的基础上乐意让美元贬值而不采取措施加以阻止,这同样是为了促进出口、进而实现平衡增长战略。
平衡经济增长是中美两国的战略共识中国对美国的真正不满主要有三点：其一,美国试图把全球经济失衡归罪于中国,甚至认为是中国¡°蓄意而为¡±,从而推卸属于自己的根本性责任。
其二,美国更多地要求中国单方面采取措施来实现平衡,而不愿意自身努力进行经济政策和产业结构调整。
其三,在具体操作上,美国不是进行国家之间的平等协商与合作,而是过分采取单边性的贸易保护政策和不负责任的汇率政策。
中美平衡增长的核心目标美国平衡增长的核心目标是要减少国内消费在GDP中的比重和降低财政赤字、减少贸易赤字,增加出口。
美国政府宏观调控的案例分析
美国政府宏观调控的案例分析【导言】美国作为全球最大的经济体之一，宏观调控在其经济发展中扮演着重要的角色。
在过去几十年的发展历程中，美国政府不断对其经济进行宏观调控，以保持经济稳健发展。
本文将从历史背景、宏观调控手段、调控效果等多方面分析美国政府宏观调控的案例，并探讨其对当今全球经济的启示。
【历史背景】美国宏观调控的历史可以追溯到20世纪初。
在1929年的经济危机后，美国政府逐渐开始了一系列的宏观调控措施。
1933年，富兰克林·罗斯福总统颁布了《新政》方案，采用了多项政策措施，如规范银行业、增加税收、制定民生计划等，从而促进了其国内经济的稳定。
1950年代至1970年代，美国实施了“肯尼迪-约翰逊新政”、“里根-撒切尔新自由主义”等一系列经济政策，旨在为美国经济的繁荣和发展创造良好的宏观环境。
【宏观调控手段】美国政府宏观调控的具体措施主要包括财政政策和货币政策两个方面。
1. 财政政策财政政策主要通过国家财政收支的调整，影响国内总需求和总供给，从而达到宏观调控的效果。
常见的财政政策措施包括减税、增加政府支出、借贷等。
1954年，美国政府为了刺激企业进行投资，推出了租赁法案，允许企业将设备租赁成本当作扣减税款的支出。
这一政策措施在一定程度上鼓励了企业进行投资，促进了经济的发展。
2008年至2009年间，美国爆发了金融危机，美国政府采取了大规模减税、增加财政支出等一系列财政政策措施，力图在经济低迷时期稳定经济。
这些措施虽有所帮助，但也带来了政府债务的规模增加和财政短缺等问题。
2. 货币政策货币政策是指通过调控货币供给等方式，对经济周期进行干预。
具体措施包括调整利率、购买国债、调整货币储备等。
20世纪80年代初，美国经济发生了严重的通货膨胀危机。
此时，美国联邦储备委员会采取了紧缩性货币政策，通过降低货币供给和提高利率等方式，控制通货膨胀。
在短期内，这一政策使经济出现萎缩，但大幅下降的通货膨胀率也使得美国经济走出了通货膨胀危机。
世界经济的增长、结构变化与“全球失衡”
元 区（ ２国 ） １ 分别 增 长 ２８ ％和 ２ ％ ， ２ ０ ． ６ 比 ０ ５年 提 高 Ｉ１ 和 Ｉ ．个 ． 百分 点 ，是该 地 区进 入新 世 纪后 的最 ２个 高增 长 。其 中 ， 国 由 ２ ０ 德 ０ ５年 的 ０９ ． ％提高 到 ２ ％。 ． ４ 同时 ， 期 居高 不下 的失业 状 况有 了较 大改 善 。 元 长 欧
利 共赢 的协 同调 整 ． 不仅 能使 降低 纠正 失衡 的成 本 ， 而且 将 迎 来 一个更 加 平衡 和 更可持 续发展 的世界 经 济新
格局 。
关 键 词 ： 界 经济 结构 变化 世 中 图分 类号 ： １． Ｆｌ３４
全球 失衡 文 章 编号 ｉ１ ０ — ３ ２ ２ ０ ） ２ ０ ０ ～ ６ ０９ ２ ８ （０７ ０ ～ ０５ ０
续 下 滑 到 ２６ ．％和 ２ 第 四季度 可望 止跌 ． ％． 全年 增 长
约 ３４ ．％左 右 。 据欧 盟统 计 局 预计 。 盟 （５国 ） 欧 欧 ２ 和
济 体 增 势 也 比较 好 ，非 洲 ５４ 、拉美 ４７ 、中东 ． ％ ．％
５８ ．％。转 轨经 济体 中 ， 俄罗斯 经 济发 展和 贸易部 预计
在 这 一轮 增 长周 期 ，各 国 和各 地 区 的发展 依 然 很不平 衡 。 是 ， ２ ｏ 但 在 ０ ６年有 新 的变化 。 世界 三大 在 经济体 中 ， 国增 长发 生 戏剧 性下 滑 ． 盟 和 日本 增 美 欧
长趋于 平稳 。 美 国商 务部公 布 的最终 数字 ，０ ６年 据 ２０ 美 国 Ｇ Ｐ增 长 第 一 季 度达 ５６ 而 第 二 、 季 度 连 Ｄ ．％． 三
文献 标识 码 ： Ａ
一
、
２０／ ０ ０６ ０７年全球经济增长与走势 ２
全球经济失衡对策
推动金融市场改革
01
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ห้องสมุดไป่ตู้04
资本账户开放
逐步开放资本账户，促进国际 资本流动。
金融监管
加强金融监管，防范金融风险 。
金融机构改革
推动金融机构改革，提高金融 机构的稳健性和竞争力。
资本市场发展
发展多层次资本市场，提高直 接融资比重。
加强国际货币体系改革
国际储备货币多元化
推动国际储备货币多元化，降低美元依赖度 。
欧盟扩大
欧洲国家通过建立欧元区，实现货币统一 ，促进经济一体化。
欧盟不断扩大成员国范围，吸纳更多国家 加入，以促进欧洲和平与繁荣。
欧盟财政一体化
欧盟社会政策一体化
欧盟推动成员国实现财政一体化，建立财 政联盟，以稳定经济和金融市场。
欧盟推动成员国在社会政策方面实现一体 化，建立社会保障体系，以保障人民福利 。
货币政策调整
美联储通过调整利率和实施量化宽松 政策，以降低借贷成本，刺激投资和 消费。
贸易政策调整
美国通过推行贸易保护主义政策，如 征收关税、建立贸易壁垒等，以保护 国内产业和就业。
产业结构调整
美国推动产业结构升级，鼓励高技术 产业和服务业发展，以提升国际竞争 力。
欧洲的经济一体化进程
欧元区一体化
货币体系不稳定
各国货币汇率波动加大， 货币体系的不稳定性增加 ，影响全球经济的稳定和 发展。
失衡的原因分析
经济结构差异
全球化背景下的资本流动
各国经济结构和发展水平存在差异， 导致在全球经济体系中各国的地位和 角色不同，从而产生经济失衡。
在全球化背景下，跨国公司通过全球 资源配置实现利益最大化，这可能导 致国际贸易和投资出现不平衡。
美国经济的结构性失衡与政策调整
美国经济的结构性失衡与政策调整自20世纪70年代以来，美国经济出现了结构性失衡的问题，表现在收入、财富、就业、贸易和金融等方面的不平衡。
这种失衡的原因和影响非常复杂，需要从多个角度进行分析。
一、收入与财富不平衡美国的收入和财富分配不平衡是该国经济结构性失衡的显著特征之一。
根据最新数据，截至2019年，美国前10%的家庭占有全部财富的70%，而最贫困的50%的家庭仅占有全部财富的1.6%。
此外，根据伯南克中心的数据，1979年到2018年，美国工人实际收入增长了6.1%，而同期企业利润增长了68%。
因此，不仅收入和财富分配不平衡，而且工人和企业之间的收入差距正在扩大。
二、就业不平衡美国的就业失衡也是一种经济结构性失衡，表现在许多人能够找到工作，但大量人口失业或因薪资低而生活困难。
加上全球化和技术进步的影响，传统制造业岗位减少，但是低薪行业的增长，如零售业、餐饮业和社交服务等职业岗位，这些行业成为了美国经济增长的主要驱动力。
然而，这些岗位大都是低薪、低福利、低工作保障的，无法提供尊严和安全的就业机会。
三、贸易不平衡美国的贸易不平衡也是经济结构性失衡的一个问题。
在全球贸易中，美国是最大的贸易逆差国之一，其贸易逆差在过去的几十年中不断扩大。
根据美国贸易代表办公室的数据，2019年美国的贸易逆差达到6220亿美元，其中最大的贸易逆差是与中国的贸易逆差。
这种贸易不平衡导致了美国在全球经济中的竞争力下降，加剧了国内就业和工资的不平衡。
四、金融不平衡美国的金融不平衡也是结构性失衡的问题之一。
在过去几十年中，美国金融业不断增长，成为美国经济中业务量和人员数量最多的部门之一。
随着金融业增长规模的扩大，金融机构的利润和财富也相应地增长。
金融业不断在全球范围内扩张，使得一些国际金融市场产生了高波动率，也导致了大规模的金融风险。
政策调整的必要性美国经济的结构性失衡问题需要政策调整来解决。
以下是一些可能的政策方向：一、重视中低收入群体的就业机会和工资增长。
全球经济失衡下的中国贸易顺差研究
另一方面，人民币汇率也是影响中国国际收支的一个重要因素。如果人民币 升值过快或者过大，就会导致进口商品价格下降，从而刺激进口增加；反之，则 会促进出口增加。因此，人民币汇率的变化也会影响到中国的国际收支状况。最 后，我们需要探讨解决中国国际收支双顺差问题的措施和建议。从长期来看，要 解决这个问题需要多方面的努力。
其次，中国的贸易顺差结构需要进一步优化。目前，中国的贸易顺差主要集 中在劳动密集型产业和资源密集型产业，而在高技术领域的贸易逆差逐渐扩大。 这意味着中国的贸易结构需要进一步优化，促进出口结构的升级和转型，加强自 主创新和技术研发，推动贸易平衡发展。
此外，中国应积极参与全球治理，推动全球经济治理改革。在全球经济失衡 的背景下，各国之间的经济愈发紧密，任何国家的经济发展都离不开全球治理的 稳定与完善。中国作为全球第二大经济体，应积极推动全球经济治理改革，构建 更加公平、合理、有效的国际经济秩序。同时，加强与其他国家的沟通和合作， 共同应对全球经济挑战。
首先，全球经济失衡对美国宏观经济利益产生了重大影响。美国是全球最大 的经济体之一，其经济活动与全球经济密切相关。全球经济失衡导致国际贸易不 平衡，使得美国在全球贸易中的份额下降。这不仅影响了美国企业的出口收入， 也影响了国内就业和经济增长。因此，美国政府采取了一系列措施来应对全球经 济失衡，例如提高关税、实施贸易保护主义措施等，以促进国内经济增长和就业。
东亚经济转型的问题
在全球经济失衡调整的过程中，东亚经济体也面临着诸多问题。首先，东亚 经济体普遍存在内部失衡现象。例如，一些国家的经常账户余额较低，而另一些 国家则存在较高的财政赤字。此外，许多东亚国家的劳动力市场灵活性不足，制 约了国内经济的健康发展。
其次，东亚经济体还面临着外部失衡问题。在过去的几十年里，许多东亚国 家过于依赖出口驱动型增长模式，导致其经济易受全球市场需求波动的影响。此 外，东亚国家在国际分工中往往处于下游地位，导致其贸易条件不断恶化。
浅析美国财政赤字高企原因和影响
浅析美国财政赤字高企原因和影响美国作为世界上最大的经济体之一，长期以来一直面临着财政赤字高企的问题。
财政赤字对经济发展和社会稳定带来了重要影响。
本文将从财政政策、经济结构和国际因素等多个角度，对美国财政赤字高企的原因和影响进行浅析。
一、原因分析1. 财政政策失衡（1）税收制度不完善：美国税收制度存在诸多问题，如高收入者纳税率偏低、公司税收优惠等，导致税收收入不足以满足支出需求。
（2）大规模支出项目：美国政府长期以来实行大规模的支出计划，如军事开支、社会福利和医疗保障等，这些项目都对财政赤字形成了重要负担。
2. 经济结构变化（1）社会保障和医疗保障压力加大：人口老龄化和医疗成本的飞速增长使得社会保障和医疗保障支出高企，成为财政赤字持续扩大的重要原因。
（2）贸易逆差问题：美国长期存在贸易逆差，进口大于出口导致大量资本流出，影响了财政收入的稳定性。
3. 国际因素（1）全球经济影响：美国作为全球经济的中心之一，当全球经济低迷时，美国经济也难以做到稳步增长，进而影响财政收支平衡。
（2）国际安全形势：美国在维护国际安全稳定上的支出庞大，如防务开支、情报部门经费等，也为财政赤字带来了重要压力。
二、影响分析1. 经济发展受限财政赤字对经济发展带来了诸多负面影响。
首先，大量财政赤字需要借款，增加了国债规模，加剧了债务负担，限制了政府开展有效的财政政策。
其次，高企的财政赤字也会导致资源配置的不合理，加大了市场不确定性，阻碍了经济的可持续发展。
2. 社会稳定受损财政赤字的高企也会对社会稳定造成不良影响。
长期以来，美国政府通过大规模的财政赤字来维持社会福利和社会保障等项目，但赤字难以持续，这将使得社会福利项目面临减少与调整的困境，从而加大社会不平等和社会矛盾，对社会稳定构成威胁。
三、对策建议为应对美国财政赤字高企的问题，有以下几点建议：1. 完善税收制度美国政府应调整税收制度，提高高收入者的纳税比例，适当收紧公司税收优惠政策，增加税收稳定性，提高财政收入。
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21世纪以来美国宏观经济政策与全球失衡雷 达 黄族胜(中国人民大学 经济学院,北京 100872)提要: 美国宏观经济政策制定的根本目的都是实现国内经济增长以及充分就业,而不是内外均衡同时实现。
21世纪以来美国宏观经济政策由于没有给予外部失衡足够的权重,导致了美国经常账户赤字的持续攀升以及全球经济失衡的加剧。
次贷危机之前,美元汇率的贬值并不能达到调整外部失衡的效果,因为缺乏财政和货币政策的配合。
次贷危机之后,美国财政和货币政策重新走向扩张,刚刚有好转迹象的美国经常账户可能再度恶化。
关键词: 全球失衡;美国宏观经济政策;次贷危机中图分类号:F112.7 文献标识码: A 文章编号: 1003-3637(2008)04-0153-05 一、问题的提出全球经济失衡,并不是新的经济现象,它贯穿了自1870年以来的整个世界经济发展过程(Bordo2005)。
有些时期失衡严重,但是调整流畅,比如1870-1914年的情况;有些时期失衡严重还伴随着危机,调整起来也颇费周折,比如布雷顿森林体系末期和上世纪80年代中期。
而本轮全球经济失衡的规模从量上来说已经超过了上一轮的全球经济失衡的规模。
早在1999年美国经常账户赤字占G DP的比重(3.2%)已经接近上世纪80年代中期的最高水平(3.4%)①。
而在2000年,美国赤字比重(4.2%)已经超过了上世纪80年代中期的最高水平。
全球经济失衡的这一现象一直为学界和政界所关注。
从Mann(1999)向国民经济研究局提交一个《美国经常账户是否可以持续》的报告,许多学者开始从不同的角度去理解近期全球经济失衡现象,代表性的理论包括了双赤字理论(M ann,1999),投资组合理论(Cooper,2001等),储蓄缺口理论(Bernanke,2005),美元中心地位理论(Dooley,2003,2004),谨慎性储蓄理论(Marcus,2006)等等。
围绕这些全球经济失衡的假说,学者们展开了激烈的争论。
尽管对于失衡形成原因存在激烈争论,但是对于美国经常账户的调整,学者们开出的政策单子却相似。
他们提出的政策建议不外乎内部和外部的经济调整政策。
内部经济政策是紧缩的财政和货币政策,外部经济政策则是汇率贬值以及督促其他国家进行结构性调整等等,这些都是国际经济学中调整外部失衡的常识,也是在以往失衡调整中被证明有效的方子。
其中汇率调整是诸多经济学家认为最有可能迅速解决全球失衡的办法,美元应该对什么货币贬值以及贬值的幅度也是讨论最为广泛的问题之一(Bergstan and W illia m s on,2004;Obstfeld,2005等等)。
在学界热烈讨论的同时,2002～2004年美元的贸易加权汇率水平一共降低了25%②,但是美国的经常账户赤字攀升的速度却丝毫没有下降。
2006年美国经常账户赤字占G DP的比重已经达到了6.4%③,这种失衡水平可以说是前所未见的。
在美元的汇率也大幅度贬值的情况下,美国的赤字却仍然在加剧,其原因何在?现有的理论文献并没有给出直接答案。
为户,侧重效率和兼顾公平的基金积累制更适应大多数国家的发展要求。
3.DB模型向DC模型转型是企业年金计划发展的必然趋势。
4.国际企业年金运作模式主要采用信托型,企业年金的运营管理都由专业机构承担,在政府的政策导向和监管下逐步参与资本市场的运营和发展,进一步实现了企业年金基金运作的市场化和专业化。
5.在企业年金监管模式方面,伴随着一个国家宏观金融环境、监管能力和微观治理水平的不断提高、完善,企业年金将逐渐由定量限制过渡到审慎性监管模式。
参考文献:[1]仇雨临.员工福利管理[M].上海:复旦大学出版社,2004.[2]杨燕绥.企业年金理论与实务[M].北京:中国劳动社会保障出版社,2003.[3]国外企业年金的历史沿革及经验总结pensi 2006-5-22.[4]庄作瑾.论我国企业年金的发展[J].保险研究,2005,(6).[5]美日企业年金制度与我国完善pensi ,2005-2-1.[6]蔡和平.比较研究:德国的企业补充养老保障制度[J].中国劳动,2006,(2).[7]卢自华.基本养老保险制度对企业年金的规制作用[J].甘肃理论学刊,2006,(1).[8]张树新等.全球企业年金(2003)[M].北京:中国劳动社会保障出版社,2004.[9]谢琼.从工会角度论我国企业年金治理结构的完善[J].河南师范大学学报(哲学社会科学版)2007,(1)106.作者简介:唐鑛,中国人民大学劳动人事学院副教授,经济学博士。
王营,北京建工集团有限责任公司人力资源部。
责任编辑:志文;校对:晨曦此,我们将本轮全球经济失衡以来的美国宏观经济分为两个阶段,并从内外部均衡结合的视角对近期美国实际政策做出分析。
一个基本结论是美国宏观经济政策的重点在于国内经济增长目标的实现,而非外部经济失衡的调整,这一政策特点,即使是在次贷危机爆发之后也未发生根本性的变化。
二、次贷危机之前美国的宏观经济政策(一)次贷危机前美国宏观经济政策组合及其原因对外部失衡的调整,从理论上来讲有两种手段,其一是汇率政策手段,其二是调整国内需求的财政紧缩手段。
在本轮全球经济失衡的背景下,美国治理外部失衡的政策显而易见是以汇率调整为武器的。
但是在美元贬值的过程中,美国的经常账户赤字占G DP 的比重却在一直增加,这一矛盾现象我们认为可以运用如下三种可能的政策组合来进行分析。
1.假设美国已经采取了综合的宏观政策治理手段,但是这些手段需要在长期中取得效果,而在短期中,美国经常账户赤字规模会持续地扩大。
我们所说的综合的手段既包括财政和货币政策,也应该包括汇率政策。
当紧缩的财政政策和扩张的货币政策以及汇率贬值政策共同使用时,经常账户的改善程度是最高的。
我们用开放宏观经济的AA -DD 模型(克鲁格曼1998)就可以清楚地看到这一点(见图1)。
AA 曲线移动到AA 1,同时DD 线移动到DD 2,两线交点由A 到B,汇率由E 0贬值到E 1,经常账户平衡恢复。
如果XX 线移动到XX 1,即汇率贬值会进一步改善贸易失衡,并使国内经济增长保持稳定。
但是,美国宏观经济数据表明,美国经济并没有出现我们分析出的这一理想结果。
其一种可能的解释是,这种政策组合是一个长期的政策组合,因此,其政策效果需要一段时期才能显现。
美国可能采取了这种综合的治理政策,但是这种政策发挥效果还需要一段时间。
而另一种可能的解释是美国自全球经济失衡以来就根本没有采用过这类政策组合。
图1 假想的美国宏观经济政策调整2.假设美国政策以外部均衡作为宏观政策目标,其具体手段可能有两种,其一是汇率为主要政策手段来改善经常性账户,同时财政和货币政策相对不变动,以避免削弱汇率贬值对外部失衡进行调整的效应。
其二是选择紧缩的财政政策,并保持货币政策的相对稳定。
如图1所示,这时DD 线移动到DD 1,而AA 曲线并没有发生变动。
两线交点从A 到D,经常账户有所改善。
如果美国的现实的政策组合果然如此的话,那么,美国的外部失衡状况必然会有所改善。
3.假设美国的宏观政策主要针对国内均衡目标,即运用扩张的货币政策和财政政策来刺激总需求。
即使我们不考虑财政扩张效应,我们也可以从图1中发现,在AA 曲线移动到AA 1,即使DD 曲线并没有发生移动,两线的交点也会从A 移动到C 。
这种扩张性的政策在提高收入水平的同时,由于汇率出现贬值,经常账户失衡状况也会有所改善。
在上述三种可能的政策组合中,到底哪一种是美国宏观经济政策的现实组合呢?由于2001年以来,美国的财政政策的扩张程度是很高的,因此我们可以认为美国没有采取针对外部失衡目标的综合政策组合。
这一点在所有的现有文献中并不存在任何争论。
而关于第二种可能的组合是否是美国宏观政策的现实组合,则存在着不同的看法,有人认为,美国至少运用的汇率手段针对外部经济失衡进行了调整,其理由是在2002年到2004年,美元的贸易加权汇率水平降低了25%。
幅度如此之大的汇率调整说明了美国对外部失衡状况的重视。
但是,如果从开放的宏观经济模型的角度考察,我们便会发现,美国的汇率政策从强势美元到弱势美元的变化,并不是针对贸易失衡而做出的政策方向的调整,这种调整的目的主要针对的是美国国内宏观经济目标的实现。
因此,现实的美国宏观经济政策与上述假设的第三种可能最为吻合。
我们的这种判断是建立在如下分析基础之上。
首先不同于其他的钉住汇率制度国家,美国采取的是浮动的汇率制度,所以美元汇率的变动并不是美国政府直接干预的结果,而是市场本身的自然反应。
2001年美国经济遇到了很多负面冲击,包括经济的泡沫刚刚破裂,技术创新带来的增长效应正在消失,私人投资支出水平急剧下降;恐怖主义的袭击以及财务公司的造假事件给市场信心带来很大损害等等,这些都很有可能造成美国的经济衰退。
导致美国经济衰退的一系列因素,也使美元吸引力下降,投资者对美元贬值预期的增强。
所以,美元的汇率贬值是国际金融市场的正常反应。
其次,与其说美国让美元汇率降低是为了其外部失衡的减轻,不如说美元汇率降低是美国反对经济衰退的宏观经济政策的副产品。
在美国受到一系列的负面冲击之后,美联储以及美国政府最大的担心在于内部经济的衰退。
为了阻止经济的衰退,美国采取了积极扩张的财政政策和货币政策,而且财政和货币扩张的程度是很高的④。
我们仍然用AA -DD 模型来认识这种扩张的财政和货币政策对汇率的影响(见图2)。
假设经常账户收支平衡的XX 线不发生变动⑤。
由于财政政策扩张,DD 0曲线向右移动到DD 1的位置。
同时,AA 线也由于货币政策的扩张向右移动。
但是AA 曲线移动的位置即移动到图中的AA 2线的位置,也已经带来了很好的扩张效果。
为什么美国的货币政策扩张程度要高到使AA 线移动到AA 1,从而让货币贬值?因为美元货币贬值有两个极为重要的效应,是不能够忽略的。
(1)AA 线移动到AA 1的位置,是美国宏观经济扩张的实际需要。
他们不仅需要财政和货币政策带来的扩张效果,还需要汇率贬值带来的需求转移效果。
因为美元汇率贬值后,国内商品的相对价格水平就会降低,所以人们更多地把支出用于本国产品。
(2)美国的债务都是用美元计价,所以美元贬值会带来很大的债务缩水效应。
2001年时,美国的对外负债水平已经很高,存在一定的债务风险,但是他又不愿意从根本上对产业图2 美国本世纪初的实际宏观经济政策结构和需求结构进行调整,一个最为简洁的办法莫过于让美元汇率贬值。
即使美国的经常账户赤字继续增加,债务缩水效应也可以抵消因此而增加的风险。
综合上述的论断,我们认为排除了第一种和第二种可能性,而倾向于第三种可能性。
即美国没有给外部失衡合理的权重。
他们根本不准备对外部失衡进行调整。