上市公司盈利能力和影响因素的实证研究.
我国上市公司eva影响因素的实证研究
我国上市公司eva影响因素的实证研究一、EVA的概念和意义经济附加值（Economic Value Added，简称EVA）是一种衡量企业经营绩效的指标，用于评估企业经济利润是否创造了价值。
相对于传统的会计利润指标，EVA更加注重企业的资本成本和资本利用效率，能更全面地反映企业的经营状况和价值创造能力。
二、EVA影响因素的理论基础1.企业规模：规模较大的企业通常拥有更多的资源和市场份额，能够更好地利用资本，从而提高EVA。
2.资本结构：合理的资本结构能够降低企业的资本成本，提高EVA。
3.产业竞争：竞争激烈的行业中，企业需要不断提高自身的竞争力，才能实现较高的EVA。
4.技术创新：技术创新能够提高企业的生产效率和产品质量，从而提高EVA。
5.经营管理：有效的经营管理能够降低企业的运营成本和风险，提高EVA。
三、EVA影响因素的实证研究1.企业规模：研究表明，企业规模与EVA之间存在一定的正相关关系，规模较大的企业通常能够更好地利用资本，实现较高的EVA。
2.资本结构：资本结构对EVA的影响不一致，一些研究发现，债务比率较高的企业具有较高的EVA，而另一些研究则发现，股权比率较高的企业具有较高的EVA。
3.产业竞争：产业竞争对EVA的影响存在差异。
在竞争激烈的行业中，企业需要不断提高自身的竞争力，才能实现较高的EVA。
4.技术创新：技术创新对EVA的影响也存在差异。
一些研究发现，技术创新能够提高企业的生产效率和产品质量，从而提高EVA。
而另一些研究则认为，技术创新对EVA的影响有限。
5.经营管理：研究表明，有效的经营管理能够降低企业的运营成本和风险，提高EVA。
四、EVA影响因素的启示与建议1.企业应注重规模扩大和资源整合，以提高资本利用效率和实现较高的EVA。
2.企业应根据自身情况合理配置资本，降低资本成本，提高EVA。
3.企业应积极参与产业竞争，不断提高自身的竞争力，以实现较高的EVA。
4.企业应重视技术创新，提高生产效率和产品质量，从而提高EVA。
《2024年上市公司股利政策的实证分析》范文
《上市公司股利政策的实证分析》篇一一、引言上市公司股利政策是公司财务管理的重要组成部分，直接关系到公司的财务结构、投资者回报及资本市场运作效率。
合理的股利政策不仅能增强企业的市场竞争力，也能吸引更多的投资者，从而提高企业的市场价值。
本文以我国A股市场的上市公司为研究对象，进行上市公司股利政策的实证分析。
二、研究背景及意义随着中国资本市场的日益成熟，上市公司股利政策逐渐成为投资者关注的焦点。
股利政策不仅体现了公司的盈利能力和财务状况，也反映了公司的治理结构和经营理念。
同时，它还是影响企业价值和投资者决策的重要因素。
因此，对上市公司股利政策进行实证分析，具有重要的理论意义和实践价值。
三、研究方法与数据来源本文采用定量和定性相结合的研究方法，通过文献综述和实证分析相结合的方式，以我国A股市场上市公司为研究对象。
数据来源于公开的财务报告、相关研究报告以及中国证券监督管理委员会的官方数据。
四、实证分析1. 股利政策现状根据我们的分析，我国上市公司的股利政策呈现多元化趋势。
多数公司选择派发现金股利，也有部分公司选择股票回购或者混合方式进行股利分配。
同时，我们发现不同行业的股利政策存在显著差异，这与各行业的经营特性和市场环境有关。
2. 影响因素分析影响上市公司股利政策的因素主要包括公司盈利、现金流、财务结构、股东利益、行业发展状况及市场环境等。
通过对样本公司的数据进行分析，我们发现公司盈利和现金流是决定股利政策的重要因素，而财务结构和股东利益则对股利政策的制定产生直接影响。
此外，行业的发展状况和市场环境也对股利政策产生一定影响。
3. 实证结果通过对样本公司的数据分析，我们发现上市公司股利政策的制定和实施与公司的财务状况、股东利益及市场环境密切相关。
合理的股利政策有助于提高公司的市场价值，吸引更多的投资者。
同时，我们也发现不同行业的上市公司在股利政策上存在差异，这可能与各行业的经营特性和市场环境有关。
五、结论与建议通过实证分析，我们认为上市公司应制定合理的股利政策，以实现企业价值和股东利益的双重目标。
我国上市公司资产结构与盈利能力相关性的实证研究的开题报告
我国上市公司资产结构与盈利能力相关性的实证研
究的开题报告
一、选题背景
上市公司的资产结构和盈利能力是投资者关注的重要指标之一，也是衡量企业财务健康程度的重要指标。
资产结构的合理性和盈利能力的稳定性对于上市公司的发展具有至关重要的意义。
因此，本研究旨在探究我国上市公司资产结构与盈利能力之间的相关性。
二、研究目的
本研究的主要目的是通过实证研究，探究我国上市公司资产结构与盈利能力之间的相关性，并进一步分析影响二者关系的因素，以提供有关改善上市公司财务状况的参考和启示。
三、研究方法
本研究采用回归分析的方法，运用企业财务报告数据和年报来收集被研究企业的盈利能力和资产结构数据，并将其作为自变量和因变量，以此来建立二者之间的回归模型，分析它们之间的相关性。
四、研究内容
本研究将包括以下内容：
1. 上市公司资产结构的定义及其指标体系；
2. 上市公司盈利能力的定义及其指标体系；
3. 上市公司资产结构与盈利能力的相关性的实证研究；
4. 影响资产结构与盈利能力关系的因素分析；
5. 结论和建议。
五、预期成果
本研究旨在揭示我国上市公司资产结构与盈利能力之间的相关性，并分析其中的影响因素。
预计研究结果可以为企业家、投资者以及相关政策制定者提供一些有用的参考和建议，以帮助他们更好地理解、评估和提高上市公司的财务状况。
上市公司的融资结构和盈利能力的相关性实证研究的开题报告
上市公司的融资结构和盈利能力的相关性实证研究的开题报告1. 研究背景和意义上市公司是经过严格审查和监管后上市交易的公司。
融资结构和盈利能力是上市公司运营过程中关键性的指标。
融资结构包括公司资产融资、债务融资和股权融资等方面，影响公司的财务风险，盈利能力则体现公司经营能力和市场竞争力。
因此，研究上市公司的融资结构和盈利能力的相关性对于理解公司财务运营机制和提升公司经营管理能力具有重要意义。
2. 研究目的本研究的目的是探究上市公司的融资结构和盈利能力的相互关系，以及不同融资结构对上市公司盈利能力的影响。
通过实证研究，为上市公司的融资决策和盈利能力提升提供实证支持。
3. 研究内容本研究将从以下几个方面进行研究：（1）上市公司融资结构的构成和变化情况，包括公司资产融资、债务融资和股权融资等方面的情况分析。
（2）上市公司盈利能力的构成和变化情况，包括利润总额、净利润、总资产收益率等关键指标的情况分析。
（3）上市公司融资结构和盈利能力的实证分析，通过样本数据的分析和比较，探究不同融资结构对上市公司盈利能力的影响。
4. 研究方法本研究将采用定量研究方法，主要通过数据分析方法探究上市公司的融资结构和盈利能力的相关性。
具体来说，将收集上市公司的财务数据，包括财务报表、财务指标等，通过回归分析、相关性分析等方法进行实证分析。
5. 研究预期成果预计本研究可以探究上市公司融资结构和盈利能力的相互关系，提供对上市公司融资决策和盈利能力提升的实证支持。
同时，研究结果也可以为其它企业和投资机构提供参考，以此推动更为健康和稳定的市场环境的构建。
上证综指影响因素实证分析
上证综指影响因素实证分析上证综指是中国股市中的一个重要指数，它代表了上海证券交易所股票市场的整体走势。
上证综指的涨跌受多种因素的影响，在这篇论文中，我将对这些影响因素进行实证分析。
经济增长是影响股市的一个重要因素。
根据过去的研究，GDP增长对股市有正向影响。
经济增长意味着企业的盈利能力增强，从而提升了股票的投资吸引力，推动股市上涨。
经济增长还提高了投资者信心，增加了他们对股票市场的投资。
货币政策也对股市产生重要影响。
货币政策直接影响货币供应量和利率水平，从而影响股票市场的流动性和资金成本。
一般来说，宽松的货币政策有利于股市的上涨，因为它增加了流动性并降低了资金成本。
相反，紧缩的货币政策则抑制了股市的涨势。
货币政策的变化可以作为预测股市走势的一个重要指标。
国际市场的波动也对上证综指产生影响。
全球经济和金融市场之间存在着密切的联系，因此国际市场的波动会传导到中国股市。
2008年全球金融危机期间，上证综指迎来了一次大幅下跌，受到了全球市场的波动影响。
第四，政府的干预也对股市有着重要影响。
政府的宏观经济政策、财政政策和监管政策都可能对股市产生积极或消极的影响。
政府实施的一些促进经济增长的政策，如减税政策和基础设施建设等，往往会提振股市。
政府出台的监管政策和限制措施可能会抑制股市的涨势。
投资者情绪也是影响股市的一个重要因素。
根据行为金融学的理论，投资者的情绪和情感会影响他们对股票市场的决策。
当投资者情绪积极时，他们更愿意投资股票，推动股市上涨。
相反，当投资者情绪悲观时，他们会将资金撤出股市，导致股市下跌。
投资者情绪的变化可以作为预测股市走势的一个重要指标。
上证综指受到多种因素的影响，包括经济增长、货币政策、国际市场的波动、政府干预和投资者情绪等。
通过实证分析这些因素的变化和股市走势之间的关系，可以更好地理解上证综指的涨跌原因，为投资者提供决策参考。
我国上市公司资本结构影响因素实证研究
我国上市公司资本结构影响因素实证研究内容提要: 有关资本结构的理论在西方已经较为成熟，但我国在引进过程中还存在不适应性，并且国内学者研究结果还存在差异，因此在理论上存在进一步研究的必要性和可能性。
我们根据国外理论和国内的实际情况提出假设，运用了单因素分析法、多元线型回归模型和逐步回归的方法进行了实证研究，得到相关启示并提出了建议。
【关键词】资本结构；影响因素；上市公司一、文献综述资本结构理论是西方财务管理理论的三大核心理论之一。
关于资本结构研究主要集中在两个方面：一是以MM理论为基础的资本结构主流理论，主要研究资本结构和企业价值的关系；二是以MM理论为基础的资本结构决定因素学派，主要研究资本结构的影响因素。
本文着重从第二个方面进行实证研究。
资本结构理论在西方已经发展的比较成熟，但在我国发展还比较晚，在对西方理论引进的过程中对本国情况存在不适应性，并且国内学者的研究结果还存在差异，所以在理论上就尚有进一步研究的必要性和可能性；我国的证券市场随着加入WTO以后会逐步规范化，选择资本结构是上市公司筹资活动的一项重要内容，同时对资本结构的研究也具有了重要的现实意义。
（一）国外的研究70年初，巴克特、卡格、塔布和小塔加特率先提出游离于资本结构主流理论之外的一个理论分支——资本结构决定因素理论，之后马什为该学派的延续做出了重要的贡献。
根据资本结构决定因素理论，影响企业资本结构的因素大致包括以下四个：1.企业规模：巴克特和卡格共使用了1950-1965年期间129家工业企业230次的证券行业数据来检验企业对融资工具的选择。
他们发现：规模越大的企业越倾向于通过发行债券（或通过以包括优先股、可转换证券和债券在内的多次发行）来融资；而负债比率越高的企业越不可能（相对于普通股和可转换证券而言）发行债券。
2.企业权益的市场价值。
小塔加特利用联邦储备委员会的《资金流动》、国内税务局的《收入统计》和证券交易与管理委员会的《统计公告》等给出的数据，通过广义最小二乘法得出结论：企业长期负债与权益的市场价值是决定企业证券发行的重要因素。
《2024年上市公司并购绩效及其影响因素的实证研究》范文
《上市公司并购绩效及其影响因素的实证研究》篇一一、引言随着中国资本市场的不断发展和企业并购活动的日益频繁，上市公司并购已成为企业扩张、优化资源配置和提升竞争力的重要手段。
然而，并购活动的成功与否，往往取决于并购后的绩效表现。
因此，对上市公司并购绩效及其影响因素进行深入研究，对于指导企业并购实践、提高并购成功率具有重要意义。
本文以中国A股市场上市公司为研究对象，通过实证研究方法，探讨上市公司并购绩效及其影响因素。
二、文献综述近年来，国内外学者对上市公司并购绩效进行了大量研究。
研究表明，并购活动对企业的财务绩效、市场反应和长期发展具有重要影响。
影响并购绩效的因素包括并购双方的实力、并购支付方式、并购后的整合能力等。
同时，国内外学者也运用了不同的研究方法，如事件研究法、会计研究法和案例研究法等，对并购绩效进行了深入探讨。
三、研究设计（一）研究假设本文假设上市公司并购活动对企业的财务绩效具有积极影响，且并购绩效受多种因素影响，如并购双方的实力、并购支付方式、并购后的整合能力等。
（二）样本选取与数据来源本文以中国A股市场上市公司为研究对象，选取了近五年内完成并购活动的公司作为样本，数据来源于公开的财务报告和市场数据。
（三）变量定义与测量本文选取了财务绩效、市场反应等指标来衡量并购绩效，同时考虑了并购双方实力、支付方式、整合能力等因素作为解释变量。
（四）研究方法本文采用事件研究法和会计研究法，通过构建模型、描述性统计分析和回归分析等方法，对上市公司并购绩效及其影响因素进行实证研究。
四、实证结果与分析（一）描述性统计分析通过对样本公司的财务数据和市场反应数据进行描述性统计分析，发现样本公司在并购活动完成后，财务绩效和市场反应均有所改善。
其中，财务绩效指标如净利润、总资产等在并购后得到提升；市场反应则通过股票价格变化来衡量，表现为短期内股价上涨。
（二）回归分析通过构建回归模型，发现并购双方实力、支付方式、整合能力等因素对并购绩效具有显著影响。
上市公司盈利能力影响因素分析——
ECONOMIC RESEARCH GUIDE2022年第34期No.34袁2022经济研究导刊一、研究背景和意义现今，制造业讲究生产要素的最优配置，也更追求产品的质量。
许多制造企业凭借先进的技术生产出高质量、低成本的产品，以此提高企业的利润。
某汽车股份有限公司面对竞争力极强的市场，应如何调整企业的经营战略，使企业能长久发展下去，这是一个亟待解决的问题。
而反映企业的盈利状况，最直接的体现就是该企业的利润，而利润是一个绝对值，判断一个企业是否盈利、盈利是否高，除了分析该企业的各种盈利指标之外，由于影响盈利能力的因素复杂多样且来自方方面面的，因此还需分析其他影响因素，更全面地了解某汽车股份有限公司的盈利能力状况。
事实上，很多影响企业盈利能力的因素是很难被衡量、被量化的，例如企业制度、企业文化、专利、生产技术、税收政策、市场等，这些更多是根据前人的经验之谈、规律、理论等等去调整企业的相关决策。
但也存在可以量化的数据，通过数据的运算结果可以得出一些决策，那就是财务数据，国内外很多关于企业的研究都是建立在财务数据之上的，因为企业的很多信息是可以体现在财务报表上的。
同样的，企业的盈利能力影响因素分析也可以通过财务数据来进行实证分析，即使这些因素都是一些可量化的因素，而不可量化的因素未能被考虑其中，模型可能存在不足，但是它的结果具有较强的参考价值，对企业的经营管理具有一定的指导作用。
本文将通过实证分析研究某汽车公司的盈利能力的影响因素，根据研究结果，找出影响某汽车公司盈利能力的因素，再依据该公司的实际情况，针对性地提出相应的建议，以达到优化该公司盈利能力的目的。
二、主要研究内容本文主要利用主成分分析法和因子分析，算出某汽车的盈利能力综合得分作为实证分析的被解释变量，选取变量，利用回归分析法研究各影响因素与盈利能力的关系。
根据本文的分析结论，提出优化某汽车股份有限公司盈利能力的相关建议。
课题主要研究内容包括：其一，提出模型假设；其二，运用SPSS 计算出某汽车的盈利能力综合得分；其三，利用Eviews 软件进行回归分析、验证模型假设；其四，根据回归结果，结合实际，提出优化某汽车股份有限公司盈利能力的相关建议。
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上市公司盈利能力和影响因素的实证研究摘要:采用因子分析法对上市公司的盈利能力进行评价发现:我国上市公司各行业的盈利能力有很大的差异,总体上上市公司的盈利能力一直是下跌的。
通过面板数据的实证研究,发现资产负债率、企业规模和流通股比例这三个变量在影响企业盈利能力时具有稳定性。
股权性质对企业的盈利能力并没有影响,而股权集中度对企业盈利能力的影响则随行业不同而有较大的差异。
关键词:上市公司;盈利能力;因子分析;面板数据;股权集中度企业盈利是一个多方面因素共同作用的结果,既有企业内部因素的影响,也有外部环境的影响,从企业的经营过程来看,企业的外部因素影响到企业的销售量、产品价格、原材料成本等,最终影响企业的经营成果。
外部因素包括政治、法律、税收、宏观经济状况等因素。
企业自身的产品竞争力、产品生命周期、日常生产经营管理、营销组织决策、投资项目风险选择则构成了影响企业盈利的内部因素。
内外部因素共同作用,决定了企业的盈利能力。
除了实际生产过程的价格因素外,企业的资本结构、财务杠杆、股权结构、行业、规模等因素会通过对公司治理效率的作用来影响企业的盈利能力,这正是公司财务理论对盈利能力分析所要研究的内容。
一、研究数据与方法(一数据和样本区间我们考察2000-2004年沪深股市的上市公司,所有公司在1999年12月31 日前己经上市。
计算变量的各项指标取自WIND资讯。
我们只分析沪深股市上市的A股公司,因此含B股的上市公司从样本中剔除。
由于ST、PT公司存在着较大的异常值,同样不予考虑。
金融类上市公司按照习惯也从样本中剔除。
最后得到660 家上市公司。
(二企业盈利能力的衡量由于反映企业盈利能力的一些指标存在局限性,我们采用因子分析法对上市公司的盈利能力进行评价。
因子分析(Factor Analysis是主成分分析的推广,因子分析的基本思想是通过变量(或样品的相关系数矩阵(对样品是相似系数矩阵内部结构的研究,找出能控制所有变量(或样品的少数几个随机变量去描述多个变量(或样品之间的相关(相似关系,但在这里,这少数几个随机变量是不可观测的,通常称为因子。
因子分析方法的计算步骤包括原始数据标准化、建立变量的相关系数、求R的特征根及其相应的单位特征向量、对因子载荷阵施行最大正交旋转、计算因子得分等步骤。
由于各因子反映的原始指标信息量的不同,因此,在计算上市公司盈利能力综合评价值时,因子所占的权重与反映的信息量能否一致是综合评价是否有效的关键,可以用各公司因子的方差贡献率作为因子相应的权重并据此得到上市公司盈利能力的综合评价指标。
(三实证研究方法我们采用面板数据来进行分析。
面板数据是时间序列和截面数据的混合,这样既可以分析个体之间的差异情况,又可以描述个体的动态变化特征。
面板数据可以有效地扩大样本容量、有效地削弱模型中多重共线性的影响、提高模型的估计精度,还可以反映一些被忽略的时间因素和个体差异因素的综合影响,而这些因素往往是难以观察或量化的。
对于期限较短而截面数据较多的样本,可以认为模型参数只与个体差异有关而与时间的变化无关,其差异主要表现在横截面的不同个体之间,即参数不随时间变化。
同时,由于我们是通过面板数据来考察其盈利能力决定的一般因素,因此可以假定斜率系数是常数,即个体之间的资本成本的差异只表现在截距项上。
因此我们的任务是要区别是采用混合回归模型还是固定效应的变截距模型抑或是随机效应的变截距模型。
检验一:对于混合回归模型还是固定效应的变截距模型,在个体效应不显著的原假设K,应当有假设1成立:假设1: a l=a 2=…=a n我们可以采用F统计量来检验上述假设是否成立,F=~F (n-1, nT-n-k其中,S2表示不受约束的模型,即我们的固定效应模型;S3表示受约束的模型,即混合数据模型的残差平方;n为截面样本点的个数,T为时序期数,k为解释变量个数。
检验二:对于混合回归模型还是随机效应的变截距模型,可以通过Breusch 和Pagan的LM统计量进行检验,其原假设为=0,相应的检验统计量为: LM=在原假设下,LM统计量服从一个自由度为1的卡方分布。
如果拒绝原假设则表明存在随机效应。
检验三:固定效应的变截距模型还是随机效应的变截距模型,可以通过Hausman 检验来确定。
Hausman检验基于如下Wald统计量:W= Hb-3 ' [b_]〜x 2(K-1其中,b和分别为固定效应模型的OLS估计和随机效应模型的GLS估计,采用固定效应和随机效应模型的协方差矩阵进行计算。
当原假设成立时,W渐进服从自由度为K-1的x 2分布。
在给定的显著水平下,若统计量W的值大于临界值, 选择固定效应模型,否则采用随机效应模型。
本文采用的面板数据模型为Ht=a i+Xitp +uit其中Yit为企业盈利能力,Xit为影响盈利能力的自变量,(3为固定的截距。
二、盈利能力的统计分析我们选取了净资产收益率、资产净利率、主营业务利润率、核心业务总资产收益率、资产报酬率、每股息税前利润、每股收益这七项反映上市公司盈利能力的财务指标,运用因子分析计算了上市公司盈利能力的综合评价指标F。
按照分类标准,我们将样本分成工业、商业、房地产业、公共事业和综合企业类。
我们计算了全部样本和五个子样本盈利能力的均值,表1和图1显示了综合评价的盈利能力指标和各年的变化情况。
从表1和图1可以清楚地看出,各行业的盈利能力有很大的差异。
以2000年为例,从样本均值上来看,公用事业的盈利能力是最高的,而房地产和商业类的盈利能力是最低的。
公用事业的盈利能力可能与其所固有的垄断等行业特性密切相关。
但是令人奇怪的是,房地产类的大部分上市公司的盈利与行业增长出现背驰状况,对此的解释有两方面:一是房地产类上市公司规模偏小、老公司较多及再融资能力偏弱,这一特征在短期内将难以得到改观(李迅雷,2002;二是房地产上市公司在土地收入的确认上过于保守,不排除“玩报表”行为的存在(牛丽静,2005。
从2000年到2004年,上市公司的盈利能力一直是下跌的,而在这五年里,从2000年到2001年的下跌幅度是最大的,2001年到2003年的变化并不大,从2003年到2004年,其他四个行业的K跌幅度又开始扩大,但商业类上市公司的盈利能力却异常的开始上升。
考察中国经济在2002、2003年的投资增加和通胀压力,企业盈利能力的这种年度变化可能与宏观经济周期的变化有一定的联系。
三、盈利能力的实证分析为进一步考察企业盈利能力的影响因素,我们以通过因子分析得到的上市公司盈利能力的综合评价指标F为因变量进行实证分析。
由于面板数据模型的检验要运用F统计量检验、LM统计量检验和Hausman检验,我们采用计量软件StataS. 0进行数据处理。
自变量指标的含义及其预期方向如表2所示。
在计算托宾Q值时,考虑到我国独特的股权结构,修正后的公司的市场价值= 流通股市值+非流通股价值+负债的账面价值,其中流通股市值=流通股股份数X 流通股价格,由于非流通股一般按照每股净资产进行转让,因此非流通股价值=非流通股股数X每股净资产,公司的市场价值=流通股股份数X流通股价格+非流通股股数X 每股净资产+负债的账面价值。
负债和总资产的价值以账面价值代替。
我们首先对全样本进行回归分析。
从表3的全样本回归结果看,LM统计量检验结果为chi2(l=324. 20, Prob>chi2=0. 0000,表明随机效应非常显著。
Hausman 检验结果为 chi2(6=205. 31,Prob>chi2=0. 0000,而置信水平为 0. 005 的 Wald 统计量值为18. 548,Hausman检验结果远大于相应的临界值,因此固定效应模型耍优于随机效应模型。
而F统计量检验结果为F =2. 92, Prob > F = 0. 0000,这说明固定效应模型要优于混合回归模型。
因此我们最后采用的是固定效应的变截距模型。
从固定效应的变截距模型的回归结构看,最后进入方程的是资产负债率、债务期限结构、成长性、企业规模、流通股比例和高管持股比例,而股权虚拟变量和股权集中度指标都没有进入回归方程。
从方向上看,资产负债率与盈利能力负相关,这与既有的研究相一致,而债务期限结构与盈利能力正相关,这意味着在控制了其他变量后,利用长期负债有利于提高企业的盈利能力。
成长性有利于企业盈利和高管持股的正向激励作用在这里得到了证实,但是流通股比例却意外的与盈利能力显著的负相关,与我们的预期恰恰相反。
由于工业类上市公司占据了全样本公司数的63. 33%,以上的回归结果可能更多的受到工业类的影响,行业的差异可能没有完全反映出来,而前面的图1已经显示出了不同行业在盈利能力水平上的差异。
有必要深入的考察行业之间的差异。
采用与前面全样本回归相同的步骤,我们对每个行业进行了F统计量检验、LM统计量检验和Hausman检验,对究竟是采用混合回归模型还是固定效应的变截距模型抑或是随机效应的变截距模型进行了识别(见表4。
从行业的检验结果看,除了行业三采用混合模型,其他的四个行业都适用固定效应模型。
在五个行业屮,资产负债率、企业规模和流通股比例都进入了回归方程,并且其方向与全样本回归结果和预期都完全一致,证明这三个变量在影响企业盈利能力时具有稳定性。
债务期限结构仅在工业类的回归中进入了方程,而企业成长能力除了对公共事业类没有影响外,对其他行业都有显著影响,高管持股比例则仅对工业和商业有显著影响,考虑到公共事业类的特殊性,可以认为企业成长能力和高管持股比例对一般竞争性行业有较大的影响,而债务期限结构的作用则有待于进一步研究°在所有的行业中,股权性质是惟一一个没有进入任何回归的指标,表明第一大股东的股权性质对企业的盈利能力并没有影响。
股权集中度对企业盈利能力的影响则更为复杂。
在股权集中度进入的三个行业中,公共事业类行业的盈利能力与股权集中度成U型关系,房地产类行业的盈利能力与股权集中度成倒U型关系,而在工业类回归中,由于第一大股东持股比例没有进入回归方程,盈利能力与股权集中度成正相关关系。
这里也进一步反映出了行业之间的差异。
从总的回归结果看,资产负债率和流通股比例是与资本结构理论预期差异最大的。
按照标准的资本结构理论,负债可以增加企业价值,但是中国的实证研究却普遍得出相反的结论。
在西方国家,股权资本成本要高于债权资本成本,在风险与收益权衡之后,存在着一个最优的负债率。
但是在中国,上市公司具有股权融资的偏好是一个公认的事实。
西方国家企业负债中公司债券占有很高的比例,而我国债券市场极不发达。
西方国家长期债务在总债务中的比例很高,而我国则以短期负债为主,并且短期债务以银行贷款和企业之间往来账款居多,债务融资不能起到西方财务理论中的作用,负债增加的同时又增加了财务危机成本和破产风险,限制了企业进一步的融资能力,制约了企业运营效率的发挥和盈利能力的提高。