中国地方政府信用评级模型2015

评价要素 2：经济规模 地区经济发展水平是创造和产生税收收入的基础直接影响着地方政府财政收入规模和 财政收入稳定性。一般而言，地区经济发展水平越高，地区经济实力越强。
衡量指标 实际地区生产总值——与固定资产投资总额、进出口总额和社会消费品零售总额相比，
地区生产总值更能综合反映地区经济绝对规模或总量， 尽管目前出现了一些考虑国民幸福水 平的经济发展总量的新型指标，但是这些指标尚未成熟，且统计数据很难获取。
评价要素 3：经济结构 经济结构反映了地区经济发展的质量。 合理的经济结构是区域经济和政府财政收入保持 稳定增长的重要条件， 是影响地区经济和财政收入稳定性的重要因素。 区域经济多样化和产 业结构合理，则地区经济增长相对稳定。
经济结构评价——主要根据三次产业增加值占比、 某一产业或几个信对受评地方政府信用风险的评价主要是评估地方政府的偿债能力和意愿。 依据 中债资信地方政府评级方法，受评地方政府的地区经济发展基础条件、经济发展水平、经济 增长潜力、财政收入规模、财政支出结构、财政收入结构、财政收支平衡程度、债务指标、 信息透明度和管理制度及执行情况等是衡量其自身（个体）信用风险的重要因素。 中债资信依据地方政府评级方法，构建了能够代表受评地方政府自身（个体）信用风险 的指标池， 在考虑各项指标经济学意义的前提下， 运用指标与地方政府偿债资金测算模型级 别的相关性分析并结合专家经验，从经济实力、财政实力、政府治理等三个风险要素中最终 选取了 13 个对地方政府自身（个体）信用风险有关键影响的指标，分别为见表 1：
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评级技术主体规范—地方政府—评级模型
全地区政府综合财力——与地方财政收入、 土地出让收入等其他衡量地方政府财政收入
本文主要包括五部分： 一、模型形式及算法 二、模型指标 三、模型指标评价标准 四、模型权重 五、模型级别调整因素
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一、模型形式及算法
中债资信地方政府自身（个体）信用评级模型旨在通过专家打分确定地方政府自身（个 体）信用等级，该模型采用了线性加和形式，具有易解释、易调整、直观透明的优点。模型 的构建过程分为两步进行： （1）基于结构化模型思路，结合地方政府可偿债资金、债务规模 数据的面板数据回归和高斯混合模型方法测算地方政府的违约概率， 然后得到地方政府的初 步级别（以下简称“地方政府偿债资金模型” ） ，专家依据上述地方政府的初步级别来确定和 获取地方政府评级标准； （2）通过对测算级别与指标池中的指标进行相关性分析，选出需要 加入最终模型的指标， 并利用优化算法估计各指标的权重， 从而形成中债资信地方政府信用 评级模型。 按照中债资信的地方政府评级方法，中债资信对地方政府进行评级时，以经济实力、财 政实力、债务状况、政府管理的综合平衡确定受评政府的信用等级。中债资信认为，对于省 /直辖市级政府与地级/县级政府，上述评价要素对信用等级的影响程度存在显著差异。如果 评级模型赋予上述评价要素以固定权重， 则该模型将难以适合所有行政级别的地方政府。 因 此，在本评级模型中，中债资信依据受评地方政府的行政级别对经济实力、财政实力、债务 状况、政府管理赋予可变权重。 中债资信地方政府自身信用评级模型包含了反映地方政府经济实力、 财政实力、 债务状 况以及政府治理的定性、定量评价指标。定性、定量评价指标的分值分别通过专家打分和插 值方法得到。模型所得出的最终分值为定性、定量评价指标分值的加权平均。具体模型形式 如下：
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w(e
n
n
PR 代表模型所得到的地方政府自身 ) m w( f m ) k w(l k ) j w( g j ) 1。
信用风险的初步级别。 IR 为综合考量初步级别和调整因素后得到的地方政府自身信用风险 指示级别， 表示模型分值调整因素。 在计算过程中， 中债资信需要使用附件中的 《地方政府自身信用风险评级定性定量指标 评价标准》 （以下简称《评价标准》 ） 。模型的运算依上述公式分三步进行： （1）计算各个指 标的分值：由于定性指标直接由专家打分得到，分值与级别一一对应，因此可以在模型中被 直接使用。 定量指标的原始值均为数值， 需要根据阈值区间和分值区间采用线性插值的方法 将原始值转化为分值。 （2）加权平均得到受评地方政府的总分，四舍五入后根据《映射表》 得到初步级别。 （3）根据模型调整因素得到指示级别。具体样例请参考附件中的《信用评级 模型运用举例》 。 由于中债资信对地方政府自身信用风险排序的权重体系采取了离散数据的形式， 该模型 形式可能会导致部分处于权重调整边缘的地方政府，其信用等级出现小范围的不合理波动， 中债资信在具体模型应用过程中会根据受评地方政府的实际情况采取谨慎态度酌情处理。
评价要素 4：财政收入规模 财政收入是决定地方政府偿债能力的最直接因素。 财政收入规模可以分为绝对规模和相 对规模，一个地方政府财政收入绝对和相对规模越大，财政实力越强。
衡量指标
根据我国预算法， “国家实行一级政府一级预算” ， 地方政府财政收入统计口径分为全地 区汇总数和本级政府财政收入， 由于上级政府对下级政府财政资金具有一定的调配权或调节 权，比如省级政府对下级政府转移支付收入和税收收入分成比例等具有调配权，因此，在评 价政府财政收入规模时， 不仅要分析其本级政府财政收入情况， 还要分析其所辖区域财政收 入汇总数，即全地区财政收入情况。
中国地方政府信用评级模型
（2013 年 9 月版）
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中国地方政府信用评级模型
说明
本评级模型是指中国地方政府自身（个体）信用评级模型，不包括外部支持评价（详见 中债资信外部支持专题研究文件）内容。中国地方政府自身（个体）信用评级模型是以地方 政府评级方法为依据，用于测度地方政府自身（个体）信用风险的数学工具。中债资信采用 专家经验和数理统计分析相结合的方法确定地方政府自身 （个体） 信用评级模型的指标和具 体指标的评价标准， 依据数理统计分析方法初步确定各指标权重， 并依据专家经验对权重进 行了适当微调。 地方政府自身（个体）信用评级模型是评级方法在操作层面的数量化实现工具，地方政 府自身（个体）信用评级模型的建立可以减少评级过程中的主观判断因素，提高评级结果的 客观性、统一性和准确性，但评级模型不可能涵盖影响受评地方政府自身（个体）信用水平 的所有因素和指标， 其使用存在一定的局限性， 对于一些特殊的地方政府可能存在地方政府 自身（个体）信用评级模型的处理结果和实际信用风险差异显著的情况，因此，地方政府自 身（个体）信用评级模型只是确定地方政府自身（个体）信用风险相对排序的辅助工具。 中债资信重视专家地方政府自身（个体）信用评级模型在级别确定中的参考作用，但不 会完全依赖模型处理结果确定受评地方政府的信用等级。在参考评级模型处理结果的基础 上， 中债资信还将考虑影响地方政府信用品质的其他考虑因素， 以及地方政府外部支持评级 要素，并依据公司信用评审委员会投票结果最终确定受评主体的信用等级。
PR w( ER) ER w( FR) FR w( LR) LR w(GR) GR
IR PR
其中，ER、FR、LR、GR 代表经济实力、财政实力、债务状况、政府管理等四个评级 要素模块所得到的分值。 e n 、 f m 、 l k 、 g j 分别代表经济实力、财政实力、债务状况、政 府管理评级要素下各指标对应的数据。 X (en ) 、 X ( f m ) 、 X (l k ) 、 X ( g j ) 为各指标对应的 分值。 w(en ) 、 w( f m ) 、 w(l k ) 、 w( g j ) 为各指标对应的评级要素模块内权重，因此有
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债务余额/可偿债资金 经济、财政和债务信息披露情况评价 财政、债务制度完善程度及执行情况评价 信息透明度 财政和债务管理情况 政府治理水平
评价要素 1：地区经济发展基础条件
地区经济发展的基础条件是决定地区经济增长速度、 经济结构和经济增长潜力等基础性 因素，同时也间接影响地方政府的财政实力。一般而言，区域地理位置越好，资源禀赋越丰 富，基础设施水平越完善，居民收入水平越高，则地区经济发展的基础条件越好，地区经济 实力越强。
衡量指标 地区经济发展基础条件评价——中债资信主要从区域地理位置、 资源禀赋、 基础设施水
平和居民收入水平等四个方面来综合衡量地区经济发展基础条件。 地区经济发展基础条件主 要结合地理位置、资源禀赋、基础设施、居民收入水平等方面综合定性评价。地理位置主要 通过区域经济、 政治和文化中心， 毗邻全国或区域经济、 政治和文化中心 （距离一定范围内） 等指标来评价；资源禀赋和基础设施水平主要通过可供开采的煤炭、石油、天然气和铁矿石 储量，地区人口总量、人口结构，地区拥有大学、科研机构情况、劳动力受教育程度等指标 来评价； 居民收入水平主要通过城镇居民人均可支配收入和农村居民人均纯收入等指标来评 价。 地区经济基础条件评价分值=地理位置对应得分×20%+资源禀赋对应得分×20%+基础 设施对应得分×30%+居民收入水平对应得分×30%。
人均地区生产总值——地区生产总值只能反映地区经济总量的绝对规模， 无法反映地区
经济的相对规模，比如，有些地区的地区生产总值总量很大，主要是区域面积和人口基数大
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等因素导致的， 地区生产总值规模大并不代表地区经济发展水平高， 因此还要分析地区经济 相对规模指标。 目前， 人均地区生产总值是代表和反映地区经济相对规模指标比较成熟和常 用的指标，而且统计数据获取相对方便。 为了平滑地区经济不稳定因素带来的地区生产总值波动， 上述指标中地区生产总值数值 为近三年加权平均值，权重分别为 50%、30%、20%。