现代财务管理串讲资料(doc 29页).doc
2010年中级财务管理串讲内部资料
第一章财务管理目标
【主要考点】
1.利润最大化理财目标的优缺点；
2.与利润最大化相比，股东财富最大化的主要优缺点；
3.企业价值最大化目标可理解为企业所有者权益的市场价值，其优缺点；
4.相关者利益最大化是企业财务管理最理想目标，具体内容（3页），主要优点。
5.所有者与经营者、所有者与债权人利益冲突的协调；
6.企业财务管理体制的模式；
7.M型结构是由哪三个层次组成的；
8.集权与分权相结合型财务管理体制的核心内容及具体内容。
9.财务管理环境（技术环境、经济环境、金融环境、法律环境）
第二章预算管理
【主要考点】
1.预算的特征
2.全面预算体系（业务预算、专门决策预算、财务预算具体内容）
3.固定预算与弹性预算编制方法（优缺点）、弹性成本预算的编制方法
4.增量预算与零基预算编制方法
5.预算的编制程序
6.目标利润预算方法（量本利分析法、比例预算法、上加法）
7.销售预算两大核心内容
8.生产预算的要点
9.材料采购预算的要点
10.单位生产成本预算编制的基础、要点。
11.专门决策预算的要点
12.现金预算编制的依据，组成内容。
13.编制预计利润表的依据
14.预计资产负债表编制的基础、依据。
15.预算的执行、调整、分析与考核。
【主要公式的应用及说明】
1．目标利润预算方法
（1）本量利分析法
目标利润=预计产品产销量×（单位产品售价－单位产品变动成本）－固定成本费用（2）比例预算法
销售收入利润率法：目标利润=预计销售收入×测算的销售利润率
成本利润率法：目标利润=预计营业成本费用×核定的成本费用利润率
投资资本回报率法：目标利润=预计投资资本平均总额×核定的投资资本回报率利润增长百分比法：目标利润=上期利润总额×（1+利润增长百分比）
（3）上加法
企业留存收益=盈余公积金＋未分配利润
1=-=本年新增留存收益净利润股利分配比率
或：本年新增留存收益+股利分配额
净利润
目标利润=
1-所得税税率
2．某种产品预计生产量＝预计销售量＋预计期末存货量–预计期初存货量 3．现金预算的编制：
现金收入－现金支出=现金余缺
现金收入－现金支出＋现金筹措（现金不足时）=期末现金余额 现金收入－现金支出＋现金投放（现金多余时）=期末现金余额
【典型例题1】东方公司2008年度设定的每季末预算现金余额的额定范围为50～60万元，其中，年末余额已预定为60万元。假定当前银行约定的单笔短期借款必须为5万元的倍数，年利息率为6%，借款发生在相关季度的期初，每季末计算并支付借款利息，还款发生在相关季度的期末。2008年该公司无其他融资计划。
ABC 公司编制的2008年度现金预算的部分数据如下表所示： 2008年度ABC 公司现金预算 金额单位：万元
说明：表中“*”表示省略的数据。
要求：计算上表中用字母“A～L”表示的项目数值。
【答案及解析】 C ＝52；F ＝50；L ＝60；G ＝50＋5570＝5620 D ＝0－3－（－100）＝97
152＋（－200）－3－E ＝60，解得：E ＝-111 第四季度资金筹措与运用＝60－152＝－92 K ＝197＋97－92＝202
J ＋202＝60，解得：J ＝－142 5620－I ＝－142，解得：I ＝5762 H ＋1055＝5762，解得：H ＝4707
根据题意可知：B ＝A×6%×3/12，且A-B ＝197 所以：A-A×6%×3/12＝197 解得：A ＝200（万元）
因此：B ＝200×6%×3/12＝3
第三章 筹资管理 【主要考点】
1.企业筹资按取得资金的权益特性、按是否以金融结构为媒介、按资金的来源范围、按所筹集资金的使用期限不同类
2.企业资本金制度（资本金的本质特征、筹集、出资方式、缴纳的期限、评估、管理原则）
3.吸收直接投资的种类、特点
4.普通股东的权利
5.战略投资者的概念与要求
6.发行普通股筹资特点
7.留存收益的性质及筹资特点 8.股权筹资的优缺点
9.长期借款的保护性条款、筹资特点 10．债券的偿还、发行债券筹资特点
11.租赁的基本特征、融资租赁的基本形式、租金的构成、租金的计算、筹资特点 12.债务筹资的优缺点
13.可转换债券的基本要素、筹资特点 14.认股权证的基本性质、种类、筹资特点
15.资金需要量预测：因素分析法、销售百分比法、资金习性预测
16.资本成本的含义、影响因素、个别资本成本的计算、平均资本成本的计算 17.经营杠杆、财务杠杆、总杠杆含义及计量 18.影响资本结构的因素
19.资本结构优化的方法（每股收益分析法、平均资本成本法、公司价值分析法） 【主要公式的应用及说明】 1.租金的计算（按等额年金法）
租金=（设备原价－残值现值）/(P/A,年利率＋手续费率等，n) 2.资金需要量的预测： ①因素分析法
资金需要量=（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1±预测期销售增减率）×（1±预测期资金周转速度变动率） ②销售百分比法
销售额比率法预测对外界资金需求量：
外界资金需求量＝A/S 1×ΔS －B/S 1×ΔS －S 2×P ×E ＋Δ非变动资产 3．个别资本成本
（1）一般模式（没有考虑时间价值）
在财务管理中，资金成本一般用相对数表示，资金成本的计算公式为：
=
=
-?=
每年资本占用费用年资本占用费
资本成本率筹资总额筹资费用筹资总额（1-筹资费用率）年资本占用费筹资净额
（2）折现模式(考虑时间价值)
根据：筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量的现值=0 得：资本成本率=所采用的贴现率 5．长期借款资金成本率一般模式：
(1)(1)100%(1)
1i T f
?--=?=
--b 年利息率所得税税率银行借款资本成本率（K ）银行借款筹资费率 折现模式：
1
(1)1)(1)(1)n
t t n
t b b I T M M f K K =--=+++∑
（
式中：M 为债务面值 6．债券的资金成本率
(1)(1)
100%100%(1)(1)
I T L f ?--=
?=??--b 年利息所得税税率债券资本成本率（K ）债券筹资总额债券筹资费率
折现模式：0(1)(1)(/,)(/)b b P f I T P A K n M P F K n -
=?-+，，，
式中：0P 为债券发行价格，M 为债券面值 7.融资租赁资本成本（只能用折现模式计算）
(/)(/)
b b L R P F K n A P A K n L R -?=?b ，，，，式中：为租赁资产原值，为租赁资产到期残值，
n 为租赁年限，K 为融资租赁成本
8．普通股票的资金成本率的计算：
①股利增长模型法
100%(1)
=
?+?-第一年预期股利
普通股资本成本率股利固定增长率普通股筹资总额普通股筹资费率
01
00(1)(1)(1)
S D g D K g g P f P f +=
+=+--
式中：
01S K D D f g 0为普通股资本成本，和分别为刚发放和预计发放的股利，为筹资费用率，为股利固定增长率，P 为股票目前市场价格
②资本
资产定价模型
()s S f m f K R R R R β==+-
式中：K c 为普通股筹资成本； R f 为无风险报酬率；R m 为市场报酬率；β为某公司股票收益率相对于市
场投资组合收益率的变动幅度（股票贝塔系数）。 9.留存收益资金成本率
普通股股利逐年固定增长
股利年增长率普通股筹资金额
第一年预期股利
留存收益筹资成本+?=%100
10.）该种资金的成本比重（某种资金占总资金的＝加权平均资金成本
∑
? 或K W ＝∑W j K j
式中：K W 、W j 和K j 分别代表加权平均资金成本、第j 种资金占总资金比重（也叫权数）和第j 种资金的成本。
11．息税前利润（EBIT ）=销售额（S ）-变动性经营成本（V ）-固定性经营成本（F ） =边际贡献(M)-固定性经营成本(F)
12．普通股股东的每股利润（每股收益）N D
T I EBIT EPS --?-=
)1()(
13．经营杠杆的计量 理论计算公式为：
/()/EBIT EBIT
DOL Q Q
?=
=
?息税前利润变动率经营杠杆系数产销量变动率 简化公式为： 0000()M DOL EBIT M M F
=
=
==
--基期边际贡献
经营杠杆系数基期息税前利润基期边际贡献
基期边际贡献基期固定成本
14．财务杠杆的计量：理论计算公式： EBIT
EBIT EPS EPS DFL //)(??=
=
息税前利润变动率普通股每股利润变动率财务杠杆系数
简化公式为： 00()EBIT DFL EBIT I
=
=
-基期息税前利润
财务杠杆系数基期息税前利润－基期利息 15．总杠杆的计量： 理论计算公式： ()DCL =
普通股每股利润变动率总杠杆系数产销量变动率
//EPS EPS DCL Q Q
?=
?或 或：总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数=DOL ×DFL 总杠杆系数可直接按简化公式计算：
若企业没有融资租赁，亦未发行优先股，其总杠杆系数的计算公式为：
00M EBIT I
=
=
--基期边际贡献总杠杆系数基期息税前利润基期利息 16．每股收益无差别法决策最佳资本结构：计算每股收益最大方案为最优方案。
每股收益无差别点的息税前利润的计算公式：
1212
1221()(1)
EBIT I T EBIT I T N N I I N -?--?-=
1（）（）式中：、为两种筹资方式下的年利息，N 、为两种筹资方式下的流通在外的普通股数，T 为所得税税率解得：EBIT
进行每股收益分析时，当预计息税前利润或业务量大于每股无差别点的时，财务杠杆效应较大的筹资
方式较好；反之，当预计的息税前利润或（业务量）小于每股收益无差别点时，财务杠杆效应较小的筹资方式较好。
17.平均资金成本比较法：平均资金成本最低。（平均资本成本率的计算见公式12） 18.公司价值分析法：公司价值最大资金结构为最优资本结构。具体计算方法：
（1）公司市场总价值V 等于股票市场的总价值S 加上债券市场价值B ，即V=S+B 。
（2）债券市场价值假定等于面值，股票的市场价值可用下式计算：S
K T I EBIT S )1)((--= 权益资本成
本可以用资本资产定价模型计算：
)(F m F S S R R R R K -+==β
（3）公司资本成本应用加权平均资本成本：
??
?
??+-??? ??=V S K T V B K K S b W )1(
计算加权平均资金成本的权数应用市场价值权数。
【典型例题2】甲公司相关资料如下：
资料一：甲公司2007年度产品销售量为10000万件，产品单价为100元，单位变动成本为40元，固定成本总额为100000万元，所得税率为40％ 。2007年度利息费用50000万元，留存收益162000万元。 2007年12月31日资产负债表（简表）如下表所示：
甲公司资产负债表（简表）
公司的流动资产以及流动负债随销售额同比率增减。
资料二：甲公司2008年度相关预测数据为：销售量增长到12000万件，产品单价、单位变动成本、固定成本总额、销售净利率、股利支付率都保持2007年水平不变。由于原有生产能力已经饱和，需要新增一台价值154400万元的生产设备。
资料三：如果甲公司2008年需要从外部筹集资金，有两个方案可供选择（不考虑筹资费用）： 方案1：以每股发行价20元发行新股。股利固定增长率为1％。 方案2：按面值发行债券，债券利率为12％. 要求：
（1）根据资料一，计算甲企业的下列指标： ①2007年的边际贡献； ②2007年的息税前利润； ③2007年的销售净利率； ④2007年的股利支付率； ⑤2007年每股股利。
⑥2008年的经营杠杆系数（利用简化公式计算，保留两位小数）。 （2）计算甲企业2008年下列指标或数据： ①息税前利润增长率； ②需要筹集的外部资金。
（3）根据资料三，及前两问的计算结果，为甲企业完成下列计算： ①计算方案1中需要增发的普通股股数； ②计算每股收益无差别点的息税前利润；
③利用每股收益无差别点法作出最优筹资方案决策，并说明理由。
【答案及解析】 （1）①2007年销售收入＝10000×100＝1000000（万元） 边际贡献＝1000000－10000×40＝600000（万元）
②2007年的息税前利润＝600000－100000＝500000（万元）
③2007年的净利润＝（500000－50000）×（1－40％）＝270000（万元） 销售净利率＝（270000/1000000）×100％＝27％
④2007年的留存收益率＝（162000/270000）×100％＝60％
股利支付率＝1－60％＝40％
⑤2007年股数＝200000/10＝20000（万股）
发放的股利＝270000×40％＝108000（万元）
每股股利＝108000/20000＝5.4（元）
⑥2008年经营杠杆系数＝2007年边际贡献/2007年息税前利润＝600000/500000＝1.2
（2）①产销量增长率＝[（12000－10000）/10000] ×100％＝20％
息税前利润增长率＝20％×1.2＝24％
②增加的流动资产＝（230000＋300000＋400000）×20％＝186000（万元）
增加的流动负债＝（30000＋100000）×20％＝26000（万元）
需要筹集的外部资金＝186000－26000－12000×100×27％×60％＋154400
＝120000（万元）
（3）①增发的普通股股数＝120000/20＝6000（万股）
②令每股收益无差别点的息税前利润为EBIT
方案1的普通股数＝20000＋6000＝26000（万股），利息为50000万元
方案2的普通股数为20000万股，利息费用为50000＋120000×12％＝64400（万元）
（EBIT－50000）×（1－40％）/26000＝（EBIT－64400）×（1－40％）/20000
算出EBIT＝112400（万元）
③2008年的息税前利润＝500000×（1＋24％）＝620000（万元）
由于实际的息税前利润620000万元大于每股收益无差别点112400万元，所以应该采取发行债券的方法，即采取方案2。
【典型例题3】赤诚公司1999年至2003年各年产品销售收入分别为2000万元、2400万元、2600万元、2800万元和3000万元；各年年末现金余额分别110万元、130万元、140万元、150万元和160万元。在年度销售收入不高于5000万元的前提下，存货、应收账款、流动负债、固定资产等资金项目与销售收入的关系如下表所示：
已知该公司2003年资金来源于自有资金（其中，普通股1000万股，共1000万元）和流动负债。2003年销售净利润率为10%，公司拟按每股0.2元的固定股利进行利润分配。公司2004年销售收入将在2003年基础上增长40%。2004年所需对外筹资部分可通过面值发行10年期、票面利率为10%、到期一次还本付息的公司债券予以解决，债券筹资费率为2%，公司所得税税率为33%。
要求：（1）计算2003年净利润及应向投资者分配的利润。
（2）采用高低点法计算“现金”项目的不变资金和变动资金。
（3）按Y=a+bx的方程建立资金预测模型。
（4）预测该公司2004年资金需要总量及需新增资金量。
（5）计算债券发行总额和债券资金成本（一般模式）。
【答案及解析】（1）2003年净利润为3000×10%=300（万元） 向投资者分配的利润=1000×0.2=200（万元）
（2）现金项目变动资金b=（160－110）/（3000－2000）=0.05（元） 现金项目不变动资金=110－2000×0.05=10（万元） （3）a=10＋60＋100－60－20＋510=600（万元） b=0.05＋0.14＋0.22－0.10－0.01=0.3（元） y=600＋0.3x
（4）2004年资金需要总量=600＋0.3×3000×（1＋40%）=1860（万元） 2004年新增资金量=0.3×3000×40%=360（万元） （5）债券发行总额=360－（300－200）=260（万元） 债券资金成本=10%（1－33%）/（1－2%）=6.84% （6）A=160＋0.05×3000×40%=220（万元） B=220＋648＋1024＋510=2402 （万元）
C=2402－（480＋62＋1000＋260）=600（万元） D=260（万元）
【典型例题4】 某公司年息税前利润为500万元，资金全部由普通股资本组成，股票账面价值2000
万元，所得税率为40%。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用发行股票购回部分股票的办法予以调整。经
要求：
（1） 分别计算各种资本结构时的公司的市场价值，从而确定最佳资本结构。 （2） 分别计算各种资本结构时的加权平均资本成本，从而确定最佳资本结构。 因为在债务为600万元时，公司的市场价值最大，所以，债务为600万元的资本结构为最佳资本结构。
因为在债务为600万元时，公司的加权平均成本最低，所以，债务为600万元的资本结构为最佳资本结构。
【典型例题5】某上市公司计划建造一项固定资产，寿命期为5年，需要筹集资金500万元，公司所得税税率为25%。资金筹集的相关资料如下：
资料一：增发普通股筹集资金220万元。每股发行价格为6.2元，发行费用0.2元，刚刚分派的股利为每股0.8元，预定以后每年股利增长4%。
资料二：向银行借款筹集资金80万元。手续费率为1%，年利率为5%，每年付息一次，到期一次还本。资料三：发行债券筹集资金200万元。债券面值1000元，期限5年，票面利率为6%，每年计息一次，溢价20%发行，发行费率为5%。
要求（写出计算结果和结论即可，不用列示过程）：
（1）计算普通股筹资成本；
（2）计算长期借款筹资成本；
（3）计算债券筹资成本；
（4）计算筹集资金的加权平均资金成本（精确到1%）；
（5）如果项目原始投资为500万元，建设期为1年，原始投资在年初和年末分两次等额投入，寿命期内每年的经营净现金流量均为150万元，项目终结点回收10万元，计算该项目的净现值，并说明是否值得投资。
【答案及解析】（1）普通股筹资成本＝0.8×（1＋4%）/（6.2－0.2）×100%＋4%＝17.87%
（2）长期借款筹资成本＝5%×（1-25%）/（1-1%）×100%＝3.79%
（3）债券筹资成本
＝1000×6%×（1-25%）/[1000×（1＋20%）×（1-5%）]×100%＝3.95%
（4）加权平均资金成本＝17.87%×220/500＋3.79%×80/500＋3.95%×200/500＝10%
（5）NCF0＝NCF1＝－250（万元）
NCF2－5＝150（万元）
NCF6＝150＋10＝160（万元）
净现值
＝－250－250×（P/F，10%，1）＋150×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，1）＋160×（P/F，10%，6）＝－250－227.275＋432.263＋90.32
＝45.308（万元）
由于净现值大于0，所以，值得投资。
第四章投资管理
【主要考点】
1.投资的分类
2.项目投资的主要特点
3.投资决策的影响因素（项目计算期、原始投资）
4.投入类财务可行性要素的内容
5.形成固定资产费用的估算（建筑工程费＋设备购置费＋安装工程费＋其他费用）
6.流动资金投资的估算
7.经营成本的估算、营业税金及附加的估算、调整所得税估算
8.产出类可行性要素的估算
9.投资项目净现金流量的测算（理论计算公式、特征、形式、确定方法）
10.静态投资回收期指标含义、计算、优缺点
11.折现率的确定
12.净现值的含义、计算、优缺点
13.内部收益率指标的含义、计算、优缺点
14.动态指标之间的关系
15.运用相关指标评价投资项目的财务可行性
16.项目投资决策的主要方法（净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法、计算期统一法）
17.固定资产更新决策
18.购买或经营租赁固定资产的决策
【主要计算公式运用及说明】
1．项目计算期（n）＝建设期（s）＋运营期（p）
2．原始投资＝建设投资＋流动资金投资。
3．固定资产原值=固定资产投资＋建设期资本化利息＋预备费
4．项目总投资＝原始投资＋建设期资本化利息
5.形成固定资产费用的估算建筑工程费的估算
国产设备：设备购置费用=设备购买成本×（1+运杂费率）
进口设备：设备购置费用=以人民币标价的进口设备到岸价＋进口从属费＋国内运杂费
固定资产费用=（1）＋（2）＋（3）＋（4）＋（5）
6.建设投资=形成固定资产的费用＋形成无形资产费用＋形成其他资产费用（生产准备费＋开办费）＋预备费
7．某年流动资金需用额＝该年流动资产需用额－该年流动负债需用额
某年流动资金投资额（垫支数）＝本年流动资金需用额－截止上年末的流动资金投资额
或：本年流动资金需用额－上年流动资金需用额
采用分项详细估算法：
流动资产主要包括：存货、应收账款、预付账款、现金等内容
其中：存货包括外购原材料、外购燃料动力、其他材料、在产品、产成品。
流动负债主要包括：应付账款、预收账款等。
8．某年经营成本＝该年外购原材料、燃料和动力费＋该年工资及福利费＋该年修理费＋该年其他费用（称加法）
其中：其他费用是指从制造费用、管理费用和销售费用中扣除了折旧费、摊销费、修理费、工资及福利费以后的剩余部分。
或：某年经营成本=该年不包括财务费用的总成本费用－该年折旧额－该年无形资产和其他资产的摊销额（称减法）
某年不包括财务费用的总成本费用=该年固定成本（含费用）＋单位变动成本（含费用）＋该年预计产销量
上述成本中既不包括固定性的财务费用，也不包括变动性的财务费用
9.营业税金及附加=应交营业税金＋应交消费税＋城市维护建设税＋教育费附加
其中：城市维护建设税=（应交营业税金＋应交消费税+应交增值税）×城市维护建设税税率
教育费附加=（应交营业税金＋应交消费税+应交增值税）×教育费附加率
10．调整所得税=息税前利润×适用所得税率
11．息税前利润=营业收入－不包括财务费用的总成本费用－营业税金及附加
12．理论计算公式为：
某年净现金流量＝该年现金流入量－该年现金流出量
所得税后净现金流量＝所得税前净现金流量－调整所得税。
13.净现金流量的简化法
（1）建设期某年净现金流量＝－该年原始投资额
（2）运营期某年所得税前净现金流量＝该年息税前利润＋该年折旧额＋该年摊销额＋该年回收额－该年维持运营投资－该年流动资金投资
运营期某年所得税后净现金流量=该年所得税前净现金流量－（该年息税前利润－利息）×所得税税率 注意：当投资的资金来源是银行借款和公司债券时，可按上述公式计算所得税后的净现金流量。
运营期某年所得税后净现金流量＝该年息税前利润×（1－所得税税率）＋该年折旧＋该年摊销＋该年回收额－该年维持运营投资＝该年自由现金流量
14．静态投资回收期（1）公式法（特殊方法）不包括建设期的回收期（PP ′）
建设期发生的原始投资合计
＝
运营期内前若干年各年相等的净现金流量
包括建设期的回收期（PP ）＝不包括建设期的回收期（PP ′）＋建设期 （2）列表法（一般条件下的计算） 包括建设期的回收期（PP ）
1M M M M +
+第年末尚未回收的金额
＝第（）年净现金流量
其中：为最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数
包括建设期投资回收期满足条件：
0PP
t
t NCF ==∑
15.净现值指标的计算
（1）一般方法（有两种形式：公式法和列表法）
]),,/([0
∑=?=
n
t c t
t i F P NCF
NPV
或净现值＝投产后各年净现金流量现值之和－原始投资现值之和。 （2）特殊方法：采用普通年金和递延年金的形式（略） （3）插入函数法（略） 16.100%NPVR =?项目的净现值
净现值率（）原始投资的现值合计
17.内部收益率指标
0(/,,)0n
t t NCF P F IRR t IRR =?∑内部收益率指标满足条件：＝，求。
内部收益率(1)特殊方法：(满足充分且必要条件)
(/,,)I
P A IRR n NCF
=
（2）一般方法（逐次测试逼近法）（3）插入函数法
18.净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标之间存在同方向变动关系。即： 当净现值＞0时，净现值率＞0，内部收益率＞基准收益率； 当净现值＝0时，净现值率＝0，内部收益率＝基准收益率； 当净现值＜0时，净现值率＜0，内部收益率＜基准收益率。 19.项目投资决策方法
（1）净现值法（适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案的决策）净现值最大方案为最优方案。 （2）净现值率法（适用于原始投资相同且项目计算期相等多方案的决策）净现值率最大方案为最优方案。
（3）差额投资内部收益率法（适用于原始投资不同且项目计算期相等多方案的决策）
即可。
，求解IRR t IRR F P NCF
n
t t
?=???∑=0),,/(0
如果△IRR ≥基准收益率或设定的折现率，原始投资额大的方案较优；反之，则投资额少的方案为优。
（4）年等额净回收额法（适用于原始投资不同特别是项目计算期不同多方案的决策）
NA =
净现值年等额净回收额法：年等额净回收额（）年金现值系数
=净现值×资本回收系数
（5）计算期统一法
①方案重复法（计算期最小公倍数法）是将各方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期，进而调整有关指标，并据此进行决策的方法。主要适用于项目计算期相差比较悬殊的多方案的比较决策。
②最短计算期法（最短寿命期法）是将所有方案的净现值均还原为等额年回收额的基础上，再按照最短的计算期来计算出相应净现值，进而根据调整后的净现值进行决策的方法。主要适用于项目计算期不相等的多方案比较决策。 20.更新改造项目决策
（1）建设期某年净现金流量＝－（该年新固定资产投资－旧固定资产变价净收入）
（2）运营期第一年所得税后净现金流量＝该年因更新改造增加的息税前利润×（1－所得税税率）＋该年因更新改造增加的折旧＋因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额
（3）运营期其他各年所得税后净现金流量＝该年因更新改造增加的息税前利润×（1－所得税税率）＋该年因更新改造增加的折旧＋该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额 运用差额投资内部收益率法：
判断标准：在利用差额投资内部收益率法时，更新改造项目差额内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定的折现率时，应当进行更新；反之，就不应当更新。 21.固定资产购买或经营租赁的决策 （1）差额投资内部收益率法
当差额投资内部收益率≥基准收益率时，选择购买固定资产，反之选择经营租赁。 （2）折现总费用比较法
计算两个方案的折现总费用，选择折现总费用最低的方案为最优方案。
【典型例题6】某企业由于业务需要，急需一台不需要安装的进口设备，由于该设备应用在国家鼓励的环保能源产业方面，设备投产后，企业每年可以获得5万元的补贴收入（需要计入应纳税所得额），另外，经营收入也会增加50万元，增加经营成本30万元。该设备离岸价为10万美元（1美元=6.35人民币），国际运输费率为7%，国际运输保险费率为3%，关税税率为10%，增值税税率为17%，国内运杂费为9.91万元，此类设备的折旧年限为10年，净残值为10万元。国内租赁公司提供此类设备的经营租赁业务，若企业租赁该设备，每年年末需要支付给租赁公司13万元，连续租赁10年，假定基准折现率为10%，适用的企业所得税率为25%.要求：（1）计算进口设备的购置费；（2）按差额投资内部收益率法作出购买或经营租赁固定资产的决策；（3）按折现总费用比较法作出购买或经营租赁固定资产的决策。 【答案及解析】
进口设备的国际运输费=10×7%=0.7（万美元）进口设备的国际运输保险费=（10＋0.7）×3%=0.32（万美元）
以人民币标价的进口设备到岸价=（10＋0.7＋0.32）×6.35=70（万元） 进口关税=70×10%=7（万元）进口设备购置费=70＋7＋9.91=86.91（万元） （2）购买设备投资=86.91（万元）
每年折旧额=（86.91－10）÷10=7.691（万元）
每年增加的税前利润=50＋5－（30＋7.691）=17.309（万元）增加的净利润=17.309×（1-25%）=12.98（万元）
自购方案税后净现金流量为：
（万元）
万元）
万元）
671.3010671.20(671.20691.798.12(91.86109~10=+==+==NCF NCF NCF 租入设备每年增加的税前利润=50+5-（30+13）=12（万元）
租入设备每年增加的净利润=12×（1-25%）=9（万元） 租入方案税后净现金流量为：
万元）
万元）
(9(010~10==NCF NCF
购买和租入设备差额净现金流量为：
%
36.7(95.8204.1091.724632.0671.212469.6671.11)
10%,8,/(671.21)9%,8,/(671.11%
8(06.8782.1104.765083.0671.215152.6671.11)10%,7,/(671.21)9%,7,/(671.11%
7)10,,/(671.21)9,,/671.1191.86(671.219671.30671.119671.2091
.86109~10=?=+=?+??+?=?=+=?+??+?=???+??==-=?=-=?-=?IRR F P A P IRR F P A P IRR IRR F P IRR A P NCF NCF NCF 内插法：万元）设万元）
设（万元）
（万元）
由于差额投资内部收益率小于基准折现率10%，所以应该采取租赁方案。 （3）购买设备投资额现值=86.91（万元）每期增加的折旧额=7.691（万元），每期增加的折旧抵税=7.691×25%=1.923（万元）
由于折旧引起的费用增加现值=（7.691－1.923）×（P/A,10%,10）=35.44(万元) 购买设备回收固定资产余值的现值=10×(P/F,10%,10)=3.855(万元) 购买设备总费用现值=86.91＋35.44－3.855=118.495（万元）
租赁方案每年租赁费=13（万元） 每年租金抵减的所得税=13×25%=3.25（万元） 租入设备的折现总费用合计=（13－3.25）×(P/A,10%,10)=59.91(万元)
由于租赁方案的折现总费用59.91万元小于购买设备总费用现值118.495万元，所以应该采用租赁方案。 【典型例题7】为提高生产效率，某企业拟对一套尚可使用5年的设备进行更新改造。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为0），不涉及增加流动资金投资，采用直线法计提设备折旧。适用的企业所得税税率为33%。
相关资料如下：
资料一：已知旧设备的原始价值为299000元，截止当前的累计折旧为190000元，对外转让可获变价收入110000元，预计发生清理费用1000元（用现金支付）。如果继续使用该旧设备，到第五年末的预计净残值为9000元（与税法规定相同）。
资料二：该更新改造项目有甲、乙两个方案可供选择。
甲方案的资料如下：
购置一套价值550000元的A 设备替换旧设备，该设备预计到第五年末回收的净残值为50000元（与税法规定相同）。使用A 设备可使企业第一年增加经营收入110000元，增加经营成本19000元，增加营业税金及附加1000元；在第2～4年内每年增加息税前利润100000元；第五年增加经营净现金流量114000元；使用A 设备比使用旧设备每年增加折旧80000元。
经计算得到该方案的以下数据：按照14%折现率计算的差量净现值为14940.44元，按16%计算的差量净现值为－7839.03元。
乙方案的资料如下：
购置一套B设备替换旧设备，各年相应的更新改造增量净现金流量分别为ΔNCF0＝－758160（元），ΔNCF1～5＝200000（元）。
资料三：已知当前企业投资的风险报酬率为4%，无风险报酬率为8%，不考虑利息费用。
要求：
（1）根据资料一计算与旧设备有关的下列指标：
①当前旧设备折余价值；
②当前旧设备变价净收入。
（2）根据资料二中甲方案的有关资料和其他数据计算与甲方案有关的指标：
①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额；
②运营期第一年不含财务费用的总成本费用变动额；
③运营期第一年息税前利润的变动额；
④运营期第一年因更新改造而增加的息前税后利润；
⑤运营期第2～4年每年因更新改造而增加的息前税后利润；
⑥第五年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差额；
⑦按简化公式计算的甲方案的增量净现金流量（ΔNCF t）
⑧甲方案的差额内部收益率（ΔIRR甲）。
（3）根据资料二中乙方案的有关资料计算乙方案的有关指标：
①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额；
②B设备的投资；
③乙方案的差额内部收益率（ΔIRR乙）。
（4）根据资料三计算企业要求的投资报酬率。
（5）以企业期望的投资报酬率为决策标准，按差额内部收益率法对甲乙两方案作出评价，并为企业作出是否更新改造设备的最终决策，同时说明理由。
【答案及解析】
（1）①当前旧设备折余价值＝299000－190000＝109000（元）
②当前旧设备变价净收入＝110000－1000＝109000（元）
（2）①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额＝550000－109000＝441000（元）
②运营期第一年不含财务费用的总成本费用变动额＝19000＋1000＋80000＝100000（元）
③运营期第一年息税前利润的变动额＝110000－100000＝10000（元）
④运营期第一年因更新改造而增加的息前税后利润＝10000×（1－33%）＝6700（元）
⑤运营期第2～4年每年因更新改造而增加的息前税后利润
＝100000×（1－33%）＝67000（元）
⑥第五年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差＝50000－9000＝41000
（元）
⑦ΔNCF0＝－441000（元）
ΔNCF1＝6700＋80000＝86700（元）
ΔNCF2～4＝67000＋80000＝147000（元）
ΔNCF5＝114000＋41000＝155000（元）
⑧ΔIRR甲＝14%＋14940.44/[14940.44－（－7839.03）]×（16%－14%）＝15.31%
（3）①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额＝758160（元）
②B设备的投资＝758160＋109000＝867160（元）
③乙方案的差额内部收益率：200000×（P/A，ΔIRR乙，5）＝758160
（P/A，ΔIRR乙，5）＝3.7908
查表ΔIRR乙＝10%
（4）企业要求的投资报酬率＝8%＋4%＝12%
（5）∵ΔIRR甲＝15.31%＞12% ∴甲方案经济上是可行的。
∵ΔIRR乙＝10%＜12% ∴乙方案经济上不可行。
企业应选择甲方案作为更新改造方案，原因是甲方案的内部收益率大于企业要求的投资报酬率。
【典型例题8】某公司有一投资项目，拟定两个互斥备选方案。有关资料如下：
甲方案原始投资为150万元，其中，固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资金与建设起点一次投入。该项目经营期5年，到期残值收入5万元，按直线法计提折旧。预计投产后年营业收入90万元，年总成本60万元。
乙方案原始投资额为210万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资金投资65万元，建设投资于建设期起点一次投入，流动资金投资于投产开始时投入。该项目建设期2年，经营期5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份分5年摊销完毕。该项目投资后，预计年营业收入170万元，年经营成本80万元。该企业按直线法折旧，全部流动资金于终点一次收回，所得税税率33%，设定折现率10%。(p/A,10%,4)=3.1699 (P/F,10%,5)=0.6209 (p/A,10%,6)=4.3553 (P/A,10%,2)=1.7355 (P/F,10%,7)=0.5132 (P/F,10%,2)=0.8264
要求：
（1）计算乙方案的项目计算期，说明资金投入方式。
（2）计算甲、乙方案经营期的现金净流量。
（3）计算甲、乙方案的净现值。
（4）采用年等额净回收额法确定该企业应选择哪一种投资方案。
【答案及解析】（1）乙方案的项目计算期n=2＋5=7（年），资金分次投入方式
甲方案年折旧额=（100－5）÷5=19（万元）
NCF1～4=（90－60）×（1－33%）＋19=39.1(万元)
NCF5=39.1＋50＋5=94.10(万元)
乙方案年折旧额=（120 －8）/5=22.4(万元) 年摊销额=5（万元）
NCF3～6=(170－1O7.4)×（1－33%）＋27.4=69.342(万元)
NCF7=69.342＋65＋8=142.342(万元)
（2）甲方案净现值=39.1×(p/A,10%,4)＋94.1(P/F,10%,5)－150=32.3698(万元)
乙方案净现值=69.342[(p/A,10%,6)－(P/A,10%,2)]＋142.342(P/F,10%,7)－145－65(P/F,10%,2)=56.003(万元)
（3）甲方案年等额回收额=32.3698÷(p/A,10%,5)=8.54(万元)
乙方案年等额回收额=56.003÷(p/A,10%,7)=7.12(万元)
因为甲方案等额净回收额大于乙方案，所以选择甲方案。
【典型例题9】某企业拟进行一项固定资产投资，分别有甲、乙二个方案可供选择，折现率为10％。
（1）甲方案的现金流量表（部分）如下：
现金流量表（部分）价值单位：万元
（2）乙方案的项目计算期为10年，建设期为2年，不包括建设期的静态投资回收期为4.5年，原始投资现值合计为3000万元，获利指数为1.4。
要求：
（1）填写下表：
（2）计算甲方案下列指标：
①静态投资回收期；②净现值；③原始投资现值；④净现值率；
（3）评价甲方案的财务可行性。
（4）按年等额净回收额法选出最优方案。
已知：（P/A，10％，10）＝6.1446，（P/A，10％，6）＝4.3553，（P/F，10％，1）＝0.9091
（P/F，10％，4）＝0.6830，（P/F，10％，2）＝0.8264，（P/F，10％，3）＝0.7513
（P/F，10％，5）＝0.6209，（P/F，10％，6）＝0.5645
【答案及解析】（1）现金流量表（部分）价值单位：万元
（2）① 静态投资回收期：
包括建设期的投资回收期＝3＋|-900|/1800＝3.5（年）
不包括建设期的投资回收期＝3.5-1＝2.5（年）
② 净现值＝－1000－909.1+82.64＋751.3＋1229.4＋620.9＋564.5＝1339.64（万元）
③ 原始投资现值＝1000＋909.1＝1909.1（万元）
④ 净现值率＝1339.64/1909.1×100％＝70.17％
（3）∵该项目的净现值1339.64万元大于0
包括建设期的投资回收期3.5年>项目计算期的一半（6/2年）
∴该项目基本具备财务可行性。
（4）甲方案的年等额净回收额＝1339.64/4.3553＝307.59（万元）
乙方案的净现值＝3000×（1.4－1）＝1200（万元）
乙方案的年等额净回收额＝1200/6.1446＝195.29（元）
由此可知，甲方案最优。
第五章营运资本管理
【主要考点】
1.流动资产与流动负债的特点、营运资金的特点；
2.流动资产投资战略与流动资产融资战略；
3.持有现金的动机
4.目标现金余额的确定（成本模型和随机模型）
5.现金收支管理（现金周转期）
6.5C评价系统
7.信用期间与折扣条件的决策（税前利润最大化）
8.应收账款的监控
9.应收账款的保理
10.存货的持有成本（取得成本＋储存成本＋缺货成本）
11.经济订货模型（公式法）
12.保险储备（再订货点）
13.短期借款（周转信贷协定、补偿性余额、贴现法付息） 14.短期融资劵筹资的特点
15.放弃折扣的信用条件成本率（影响因素、决策） 【主要计算公式应用及说明】
1.成本模型：最佳现金持有量=min （管理成本＋机会成本＋短缺成本）
其中：机会成本=平均现金持有量×有价证券利息率
2.随机模型：1
233()4b R L i
δ?=+ H=3R-2L 影响最优现金回归线的因素：证券转换为现金或现金转换为证券的成本（b ）,公司每日现金流变动的标准差，以日为基础计算的现金机会成本（i ）,最低控制线（L ） 3．应收账款的机会成本（占用资金应计利息）：
机会成本（应收账款占用资金的“应计利息”）＝应收账款占用资金×资金成本率 其中：资金成本率为等风险投资的最低报酬率（或有价证券的利息率） 应收账款占用资金＝应收账款平均余额×变动成本率
变动成本率=变动成本/销售收入×100%=单位产品变动成本/单位产品售价×100% 应收账款平均余额＝平均每日赊销额（或销售额）×平均收账天数（或信用期） 4．坏账成本=年赊销额×坏账损失率，管理成本一般是已知数 5．存货占用资金应计利息=存货成本×资金成本率
6.应付账款资金利息额=应付账款额×资金成本率（节约） 折扣成本=销售额×现金折扣率×享受现金折扣的顾客比例
应收账款的信用期间决策相关成本=机会成本＋管理成本＋坏账成本＋存货占用资金应计利息－应付账款资金成本＋折扣成本
应收账款的折扣条件决策相关成本=机会成本＋管理成本＋坏账成本＋现金折扣成本
信用期间与折扣条件的决策：税前利润最大方案为最优方案（采用差额分析法和总额法） 7．持有存货的的成本：
122
a C S C S D Q
TC TC TC TC F K DU F K TC Q =++=+
++++ 经济订货批量基本模型
存货相关总成本=相关订货成本＋相关存储成本 相关总成本c K Q K Q D TC ?+?=
2
相关总成本最小时的进货批量就是经济进货批量。此时，变动性进货费用D K Q
?和变动性储存成本2
C Q K ?相等。将经济进货批量代入相关总成本公式得出最小相关总成本。
经济进货批量EOQ =
最小相关总成本（TC *
）＝
8．存在保险储备量条件下再订货点：=预计交货期内的需求＋保险储备
9.3601001=??--折扣百分比放弃现金折扣的信用成本率％折扣百分比信用期折扣期
【典型例题10】A 公司是一个商业企业。由于目前的信用条件过于严厉，不利于扩大销售，该公司正在研究修改现行的信用条件。现有甲、乙两个放宽信用条件的备选方案，有关数据如下： 项目
甲方案（n/90） 乙方案（2/30，n/90） 年赊销额（万元/年） 1200 1280 收账费用（万元/年） 25 30 固定成本
35 40 所有账户的坏账损失率
3%
4%
比。考虑到有一部分客户会拖延付款，因此预计在甲方案中应收账款平均收账天数为120天；在乙方案中，估计有40%的客户会享受现金折扣，平均收账天数为72天。 要求：
（1）计算乙方案的下列指标： ①应收账款占用资金应计利息； ②现金折扣。
（2）计算甲、乙方案的信用成本后收益，并确定A 公司应选择哪个方案？（一年按360天计算） 【答案及解析】 （1）①应收账款占用资金应计利息＝1280/360×72×60%×10%＝15.36（万元） ②现金折扣＝1280×40%×2%＝10.24（万元） （2） 单位：万元
项目 甲方案（n/90） 乙方案（2/30，n/90） 年赊销额 1200 1280 减：固定成本 35
40
变动成本 1200×60%＝720 1280×60%＝768 信用成本前收益 445
472 减：应收账款应计利息 1200/360×120×60%×10%＝24 15.36
坏账损失 1200×3%＝36 1280×4%＝51.2 收账费用 25 30 现金折扣 － 10.24 信用成本合计 85 106.80 信用成本后收益
360
365.2
结论：由于乙方案的信用成本后收益大，所以A 公司应选择乙方
【典型例题11】某公司本年度需耗用乙材料36000千克，该材料采购成本为100元／千克，年储存成本为10元／千克，平均每次进货费用为800元，单位缺货成本为8元，保险储备量为200千克，正常交货期存货的需求量900千克。
要求计算乙材料本年度的下列指标： （1）经济进货批量； （2）再订货点； （3）年进货次数
（4）保险储备量的储存成本
【答案及解析】
（2）再订货点＝交货期内的需求＋保险储备＝100×7＋200＝900（千克） （3）年进货次数=36000/3600=10(次数)
（4）保险储备量的储存成本=200×10=2000（元）
第六章 收益与分配管理
【主要考点】 1.收益分配内容
2.收益与分配管理的内容
3.销售预测分析（定性分析法与定量分析法）
4.影响产品价格的因素
5.产品定价方法（完全成本加成定价法、变动成本定价法）
6.需求价格弹性系数定价法
7.成本性态分析（固定成本特征、变动成本特征、混合成本的分解） 8.标准成本的种类及确定
9.成本差异的计算及分析（会计算）
10．作业成本管理（增值作业与非增值作业、增值成本与非增值成本） 11.成本中心特点（可控成本）、考核指标； 12．利润中心考核指标
13.投资中心考核指标（会计算、会评价） 14.股利理论
15.股利政策（剩余股利政策、固定或稳定增长股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利与额外股利政策）；
16.利润分配制约因素 17.股利支付形式
18.股票回购与股票分割 【主要公式应用及说明】 1.趋势预测法（销售量）
（1）算术平均法 i
X Y n
=
∑ （2）加权平均法 1
n
i
i
i Y W X
==
∑
（3）移动加权平均法(1)(2)11....n m n m n n
n X X X X Y m
-----+++++=
修正移动平均法111()n n n n Y Y Y Y +++=+- （4）指数平滑法 1(1)n n n Y aX a Y +=+- 2.完全成本加成定价法：
成本利润率定价：100%
11=
??+=
-预测利润总额
成本利润率预测成本总额单位产品成本（成本利润率）
单位产品价格适用税率
销售利润率定价：100%
=
?预测利润总额
销售利润率预测销售总额单位成本
单位产品价格=
1-销售利润率-适用税率
3.以市场需求为基础的定价方法 需求价格弹性系数
00//Q Q E P P ?=
=?需求变动量/基期需求量
价格变动量/基期单位产品价格
4. 建立总成本习性模型为：总成本（y ）＝固定成本总额（a ）＋变动成本总额（bx ）=固定成本总额＋（单位变动成本×业务量）y=a ＋bx
5. 单位产品的标准成本=直接材料标准成本＋直接人工标准成本＋制造费用标准成本=?∑
（用量标准价格标准）
6．变动成本差异（直接材料、直接人工、变动制造费用）计算的通用公式： 总差异：实际产量的实际成本－实际产量下标准成本=用量差异＋价格差异 用量差异：用量差异＝标准价格×（实际用量－标准用量） 价格差异：价格差异＝（实际价格－标准价格）×实际用量 7．固定制造费用成本差异计算
总差异=实际产量的实际成本－实际产量下标准成本
（1）两差异法
两差异法是将总差异分解为耗费差异和能量差异两部分。
①耗费差异＝实际产量下实际固定制造费用－预算产量下的标准固定制造费用 ＝实际固定制造费用－预算产量标准工时×标准分配率
②能量差异＝预算产量下的标准固定制造费用－实际产量下的标准固定制造费用 ＝（预算产量下的标准工时－实际产量下的标准工时）×标准分配率 式中：标准分配率＝固定制造费用预算总额÷预算产量标准总工时 （2）三差异法
三差异法将固定制造费用成本总差异分解为耗费差异、能力差异（又称产量差异）和效率差异三种。 8．利润中心的考核指标：
利润中心边际贡献总额＝该利润中心销售收入总额–该利润中心可控成本（变动成本）总额 利润中心负责人可控边际贡献＝该利润中心边际贡献总额–该利润中心负责人可控固定成本 部门边际贡献＝该利润中心负责人可控边际贡献–该利润中心负责人不可控固定成本 9．投资中心的考核指标： (1)%100?=
平均营业资产
营业利润
投资报酬率
平均营业资产=（期初营业资产＋期末营业资产）/2
（2）剩余收益=经营利润－（经营资产×最低投资报酬率）
【典型例题12】已知某集团公司下设两个投资中心，适用的所得税税率为25%，有关资料如下：
（1）计算各投资中心的投资收益率； （2）计算各投资中心的剩余收益； （3）评价各投资中心的业绩。
【答案及解析】 （1）A 投资中心的投资利润率＝（200＋20）/1200×100%＝18.33% B 投资中心的投资利润率＝（180＋15）/800×100%＝24.38% （2）A 投资中心的剩余收益＝（200＋20）－1200×10%＝100（万元） B 投资中心的剩余收益＝（180＋15）－800×10%＝115（万元） （3）B 投资中心的业绩好于A 投资中心
【典型例题13】202页【例6-14、15、16、17】