揭秘贵金属现货交易里面的骗局与陷阱

在两年前整顿后，中国式交易所便于华夏大地之上再次呈现“野蛮生长”之盛景。除了“国字号”交易所外，在利益驱动之下，全国地方性各类交易所更是举不胜举。

有需求就有市场，这句话或许没错！但是，这种“野蛮生长”、一哄而上的乱象导致全国交易所泛滥。

在没有特定监管机构与监管体系、准入机制与门槛之前提下，各种违法违规的问题便随之产生，甚至导致群体事件的频繁发生。“操纵、黑幕、虚假、坑蒙拐骗……”等令人不爽之字眼，常令那些试图引导中国交易市场走向健康发展之路的有识之士心痛不已；亦让成千上万的善良投资者欲哭无泪！

神秘放纵的现货贵金属交易

整个贵金属现货交易链条利润惊人，即使不存在限制出金、恶意修改投资者报价等极端手段，仅交易中涉及到手续费和点差反复倒腾几次就足以让整个保证金变为零，大量利润正是以这种形式流入交易所和贵金属经营公司(代理商)手中。如果再加上代理商指导操作、恶意操纵，投资者更是会瞬间损失掉全部保证金。

国内贵金属交易平台往往选择不公布交易规则，但做市商或变相做市商制度较为普遍，且不公布任何交易数据。

目前国内众多的贵金属经营公司大致可以分为：一是代理商，可以是公司也可以是个人，为投资者提供进入现货交易平台的途径，主要靠收取手续费牟利；二是兼顾代理商与做市商身份的炒白银公司，不仅可以将大多数客户下单头寸在交易平台做对冲，也可以自己出钱下单与投资客做对手盘对赌；三是纯粹的对赌模式，自己坐庄，成为投资者的交易对手，客户的亏损就是他们的盈利。

一旦投资者察觉权益受到侵犯，维权渠道极为有限。“金融办没动力管，投资者感觉被骗了就去报警，往往公安局也不管，起诉到法院的难度也很大。”

因证据难以获取等一系列原因，目前，现货白银交易行业还尚未出现投资者起诉贵金属经营公司或者交易平台而胜诉的案例。

分析师可能促使频繁交易

现货分析师并不一定会故意喊错单误导投资者，但有可能会促使投资者频繁交易或重仓交易，进而从中获利。

期货交易属于撮合成交，是一种纯市场行为。而现货交易则采用做市商制，只要有报价就会成交，因此，在类似于维权事件所指的交易行为中，交易所实际上充当了投资者的交易对手角色，投资者是在和交易所进行交易。

对于投资者质疑的“分析师喊错单误导”等情况，事实上并不一定是分析师的主观故意，“毕竟白银市场变化很大，分析师肯定不能完全准确把握行情”。但当投资者频繁交易或者重仓交易时，分析师可能存在一些“不好的想法”。对于投资者来说，现货交易投资者一般是负多赢少，这样在频繁交易之后，作为对手的交易所，就可能获益更多。

正规的期货公司，是由证监会审批监管的，并且监管非常严格。而贵金属现货交易，则多是由地方政府审批，缺乏监管。

值得注意的是，无论是贵金属投资还是油品投资，其模式都是成为商品品种交易所会员单位，同时促进大量散户借用通道进行商品现货投资交易，从中赚取交易佣金。由于这种散布在民间的交易所大多采取做市商制度，会员单位还可以赚取成为投资者对手盘后的相应收益，也就是赚取投资者的亏损。

做市商模式属灰色地带

“其是不同于竞价交易方式的一种证券交易制度，一般为柜台交易市场所采用。做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。”这是很多交易所对其交易制度为做市商制度的解释。

而近些年，这一模式在贵金属交易领域颇为流行。前述研究人士表示，目前只能认为其打了政策的擦边球，属于灰色地带。虽然这些公司的交易行为符合期货交易的特征，但它们在登记时多以现货流通平台的名义(属于商业流通领域)，因此不属于期货法规监管范围，从而规避了期货交易不得以做市商制度进行的管制。

交易平台这种种乱象背后，“做市商”制度逐渐浮出水面。

做市商制度交易，也经常称为“分散式柜台交易”。做市商制度在国外是完全合法的制度。好比在银行进行人民币和美元的外汇兑换。只有持有者按照报价，都可以买入美元和卖出美元，但两者有个汇差。这部分利润被银行赚取了。现货白银交易采用做市商制度，也无可厚非，通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足投资者的投资需求，做市商通过买卖报价的差额及收取交易费来获利。

做市商监管机制和法律在国内几乎完全是空白，无法保证做市商的健康发展。而国内所谓的做市商几乎全部为民营企业，没有一家专业的银行或者期货机构，不具备足够抗风险实力和经验。

近几年来，由于贵金属尤其是黄金白银的投资越来越受到普通投资者的关注，其中除了国务院批准成立的两家采用撮合制交易模式的正规交易所外，其他绝大部分均采用做市商交易制度，而且大都是地方性的一些交易平台，一时令投

资者眼花缭乱、真假难辨。成为白银对赌骗局的主要滋生地。这种交易模式本身就存在严重的利益冲突，做市商本身成为所有客户的对手方，交易平台及会员单位主要盈利模式为客户亏损产生的头寸、以及高额的点差和延期费，即是'你输我赢’、'你亏钱我赚钱’的对立局面。

做市商制度在国外可以对赌，也可以对冲。其实对赌是国内发明的名词，在国外是叫风险管控和风险释放。这种风险怎么处理是由交易商和会员方说了算。会员单位的投资者，下多单和空单对冲后，通常还会多出一些多单或者空单。如何处理这些单据，不同风险偏好的会员单位有不同的操作。会员单位可以自己直接和投资者“对赌”。这是它的权利。同时也可以转移风险，在上一级单位购买等量相反方向的单，对冲风险。

对赌机制使做市商与客户争利

对采用和投资者对赌的公司，从某种意义上讲，这类做市商公司就是“大庄家”。一方面他们本身掌握了大量的后台数据和最新行情走势，可以利用大量信息不对称来盈利；另一方面一旦做市商意识到自己要亏钱了，由于缺乏相应的监管，往往私下改变游戏规则，如修改系统数据等操作，让普通投资者亏损从而实现盈利。所以，对一些不良会员单位来说，他们的做市商平台还不如赌场。等于他们完全知道了投资者的底牌，然后分头绞杀。

其实很多公司都有类似的操作。投资者获利就无法套现，会员单位就分头先杀多头，再杀空头。瞬间让投资者爆仓，这就是为何白银投资，机构希望放大杠杆率的原因。假设投资者初始用10万元的保证金买入1000万元的白银，等于交了1%的保证金，如果价格下跌波动超过1%，而贵金属行情一天在3%以内的波动都是很常见的，客户的10万元就会因爆仓而瞬间被没收。就算客户判断对了方向，做市商也会通过后台修改数据，先让行情下跌超过1%，等客户爆仓后再让行情往上走。这些内容，只有圈内人士知道，普通投资者无法掌握。

所以投资者经常会看到很多贵金属做市商的行情界面出现上蹿下跳的波动，并不是真的行情走势，而是做市商刻意为之的结果。亏了之后想翻本，再入金，结果，越亏越多。很多投资客都有类似自己投资白银的经历。其实在他选择做市商高杠杆的投资时，就已经注定亏损的后果了。

一般这类做市商对赌平台大部分本身实力较弱，在客户指令较少的时候，会用自己的资金与客户交易，一旦出现不利于自身的客户订单时，这些做市商往往通过修改后台数据或者设置系统故障，暗中影响交易者的进出场价格，增加投资者的风险。比如现在平台有1000手卖空，2000手买多，为了达到平衡避免损失，对赌平台会设置交易系统只能卖空不能买多，等到单边行情结束时再恢复正常的交易。其次是限制交易和出入金，如美国非农数据公布等大的行情来临时，阻碍投资者交易和出入金，甚至是直接关闭服务器造成掉线。

根本原因在于做市商与客户对赌，以达到'吃头寸’的目的。所谓'头寸’即是客户的亏损，跟手续费不同的是，客户的所有亏损交易平台并不截留，而是全部返还给会员，最终由会员和代理商按协商好的比例分成。”他揭露。“为此，