公司理财讲义(ppt 91页)
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第一章 公司理财导论 《公司理财》PPT课件
◦ 由于所有权和控制权的分离，使得拥有公 司的人（股东）并不控制公司，而是指派 代理人（经理人）代表他们来经营公司， 这就产生了委托——代理关系。
1.3 代理理论
1.3.1 委托—代理关系和代理问题
1.3 代理理论
2．代理问题
◦ 代理人和委托人之间存在着潜在的利益冲突， 从而产生了代理问题（agency problem）。
2．有限责任公司
定义
• 有限责任公司（简称有限公司）是由两个或者两个以上股东共同出资，每个股东以其 出资额为限对公司债务承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法 人。
基本特征
• （1）有限责任公司的设立程序比股份有限公司简单得多，公司亦无需向公众公开披露 信息。
• （2）有限责任公司不发行股票，由公司出具股权证明，作为股东对公司的权益凭证。 • （3）有限责任公司的股份不能自由买卖，在向股东以外的其他人转让公司的股份时，
1.1 公司和公司理财
企业
个人业主制 合伙制 公司制
1.1 公司和公司理财
1．个人业主制企业的定义和特征
定义 特征 优点 缺点
个人业主制企业是指由单个自然人出资兴办，完全归个人 所有和控制的企业。
企业规模较小，企业主对企业具有完全的决策权和经营权， 独自享受企业的经营利润，同时也独自承担经营风险。 开设、转让、关闭手续简单,费用低；所有权与经营权统 一，利益冲突少；企业主控制企业全部资产，获得全部利 润；不需要支付企业所得税，只需交纳个人所得税等。
第1章 公司理财导论
1.1 公司和公司理财
• 公司是公司理财（corporate finance）的行为主体，即本 课程的研究对象是公司（corporation/company）。
1.3 代理理论
1.3.1 委托—代理关系和代理问题
1.3 代理理论
2．代理问题
◦ 代理人和委托人之间存在着潜在的利益冲突， 从而产生了代理问题（agency problem）。
2．有限责任公司
定义
• 有限责任公司（简称有限公司）是由两个或者两个以上股东共同出资，每个股东以其 出资额为限对公司债务承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法 人。
基本特征
• （1）有限责任公司的设立程序比股份有限公司简单得多，公司亦无需向公众公开披露 信息。
• （2）有限责任公司不发行股票，由公司出具股权证明，作为股东对公司的权益凭证。 • （3）有限责任公司的股份不能自由买卖，在向股东以外的其他人转让公司的股份时，
1.1 公司和公司理财
企业
个人业主制 合伙制 公司制
1.1 公司和公司理财
1．个人业主制企业的定义和特征
定义 特征 优点 缺点
个人业主制企业是指由单个自然人出资兴办，完全归个人 所有和控制的企业。
企业规模较小，企业主对企业具有完全的决策权和经营权， 独自享受企业的经营利润，同时也独自承担经营风险。 开设、转让、关闭手续简单,费用低；所有权与经营权统 一，利益冲突少；企业主控制企业全部资产，获得全部利 润；不需要支付企业所得税，只需交纳个人所得税等。
第1章 公司理财导论
1.1 公司和公司理财
• 公司是公司理财（corporate finance）的行为主体，即本 课程的研究对象是公司（corporation/company）。
公司理财学ppt课件
经济增加值法
计算公式为：经济增加值 = 投资成本 ×（投资成本回报率 － 加权平均资本成本）
相对价值法
计算公式：每股价值 = 市盈率 × 目标企业每股盈利
1.2公司理财目标与价值理论
不同利益主体财务目标的协调
在公司制下，企业委托代理关系主要表现为三方关系 人，即股东、债权人和经营者。
所有者和经营者财务目标的协调 所有者和债权人财务目标的协调
运用概率方法计量单项资产的风险及风险报酬，其具 体步骤和计算公式如下：
确定概率及概率分布 计算期望值。报酬率的期望值 计算方差和标准
方差
标准差
2.2风险与收益权衡观念
计算变异系数。 可以用于不同期望值的随机 变量风险的比较。
计算风险报酬率 。 险报酬率＝风险报酬系数×变异系数
投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率 无风险报酬率就是加上通货膨胀贴水后的资金时间价值， 一般把投资国库券的报酬率视为无风险报酬率。
2.2风险与收益权衡观念
证券市场线
单一证券的风险和收益之间的关系可由证券市场线（SML）来描述
2.2风险与收益权衡观念
资本资产定价模型揭示了风险与收益的关系。必要收益率等 于无风险收益率加上风险溢酬，公式如下：
套利定价模型（APT）指出多种风险因素共同影响收益，证 券之间的相关性就是由这些共同的风险因素造成的。
1.4公司理财的原则与职能
公司理财原则
资金合理配置原则 财务收支平衡原则 成本－效益原则 风险与收益均衡原则 利益关系协调原则
1.4公司理财的原则与职能
公司理财职能
财务预测 财务决策 财务预算 财务控制 财务分析
1.5公司理财环境
公司理财的宏观环境
经济环境
经济体制 经济周期 产业及行业特征 通货膨胀
计算公式为：经济增加值 = 投资成本 ×（投资成本回报率 － 加权平均资本成本）
相对价值法
计算公式：每股价值 = 市盈率 × 目标企业每股盈利
1.2公司理财目标与价值理论
不同利益主体财务目标的协调
在公司制下，企业委托代理关系主要表现为三方关系 人，即股东、债权人和经营者。
所有者和经营者财务目标的协调 所有者和债权人财务目标的协调
运用概率方法计量单项资产的风险及风险报酬，其具 体步骤和计算公式如下：
确定概率及概率分布 计算期望值。报酬率的期望值 计算方差和标准
方差
标准差
2.2风险与收益权衡观念
计算变异系数。 可以用于不同期望值的随机 变量风险的比较。
计算风险报酬率 。 险报酬率＝风险报酬系数×变异系数
投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率 无风险报酬率就是加上通货膨胀贴水后的资金时间价值， 一般把投资国库券的报酬率视为无风险报酬率。
2.2风险与收益权衡观念
证券市场线
单一证券的风险和收益之间的关系可由证券市场线（SML）来描述
2.2风险与收益权衡观念
资本资产定价模型揭示了风险与收益的关系。必要收益率等 于无风险收益率加上风险溢酬，公式如下：
套利定价模型（APT）指出多种风险因素共同影响收益，证 券之间的相关性就是由这些共同的风险因素造成的。
1.4公司理财的原则与职能
公司理财原则
资金合理配置原则 财务收支平衡原则 成本－效益原则 风险与收益均衡原则 利益关系协调原则
1.4公司理财的原则与职能
公司理财职能
财务预测 财务决策 财务预算 财务控制 财务分析
1.5公司理财环境
公司理财的宏观环境
经济环境
经济体制 经济周期 产业及行业特征 通货膨胀
《公司理财》PPT 第一章 公司理财导论
❖ （6）衍生金融工具的应用成为研究领域之一。
结论
❖ 公司理财学的发展表现在如下方面： 从描述性转向严格的分析和实证研究； 从单纯的筹资发展到财务决策的一整套理论和方法， 已形成独立、完整的学科体系。 财务人员在公司中的地位与作用得到提升。
❖ 可以预言，公司理财学必将不断深入发展，其内容日趋 复杂，范围逐渐扩大，手段和方法更加科学。
小知识：资金链与资金链断裂
❖ 所谓资金链是指维系企业正常生产经营运转所需要的基本 循环资金链条。企业要维持运转，就必须保持现金—资产 —现金（增值）这个循环良性的不断运转。如何保证资金 链的连续性发展，可以说是企业经营的根本。
❖ 企业都是以获取经营利润为目的的，但不少企业发展中会 陷入一种怪圈：效率下降，资金周转减速，严重时影响企 业正常运行，以至最终破产。因为效率下降，经营不善， 连续亏损会使企业资金紧张；经营不善同时也让银行、股 东对公司失去信心，公司难以得到资金支持，进一步加剧 资金紧张。如果为摆脱困境而拿资产抵押贷款所上的新项 目没有预期的高收益，面临银行还款又难以获取新的资金 ，必然出现资金链断裂。此时，债权银行就会拍卖抵押资 产，公司也面临倒闭。
二、公司理财学的研究对象
❖ 市场经济中，商品生产和交换所形成的错综复杂的经济关 系均以资金为载体，资金运动成为各种经济关系的体现。 公司理财全部围绕资金运动而展开。现金是企业资金运动 的起点和终点，现金运动是企业资金运动的动态表现，公 司理财学的研究对象也可说是现金及其流转。
❖ 现金流转也叫资金循环，指在生产经营中，现金变为非现 金资产，非现金资产又变为现金的周而复始的过程。
有关“公司金融”的各种说法
❖英文名称
▪ Corporate Finance ▪ Financial Management ▪ Managerial Finance ▪ Enterprise Finance
结论
❖ 公司理财学的发展表现在如下方面： 从描述性转向严格的分析和实证研究； 从单纯的筹资发展到财务决策的一整套理论和方法， 已形成独立、完整的学科体系。 财务人员在公司中的地位与作用得到提升。
❖ 可以预言，公司理财学必将不断深入发展，其内容日趋 复杂，范围逐渐扩大，手段和方法更加科学。
小知识：资金链与资金链断裂
❖ 所谓资金链是指维系企业正常生产经营运转所需要的基本 循环资金链条。企业要维持运转，就必须保持现金—资产 —现金（增值）这个循环良性的不断运转。如何保证资金 链的连续性发展，可以说是企业经营的根本。
❖ 企业都是以获取经营利润为目的的，但不少企业发展中会 陷入一种怪圈：效率下降，资金周转减速，严重时影响企 业正常运行，以至最终破产。因为效率下降，经营不善， 连续亏损会使企业资金紧张；经营不善同时也让银行、股 东对公司失去信心，公司难以得到资金支持，进一步加剧 资金紧张。如果为摆脱困境而拿资产抵押贷款所上的新项 目没有预期的高收益，面临银行还款又难以获取新的资金 ，必然出现资金链断裂。此时，债权银行就会拍卖抵押资 产，公司也面临倒闭。
二、公司理财学的研究对象
❖ 市场经济中，商品生产和交换所形成的错综复杂的经济关 系均以资金为载体，资金运动成为各种经济关系的体现。 公司理财全部围绕资金运动而展开。现金是企业资金运动 的起点和终点，现金运动是企业资金运动的动态表现，公 司理财学的研究对象也可说是现金及其流转。
❖ 现金流转也叫资金循环，指在生产经营中，现金变为非现 金资产，非现金资产又变为现金的周而复始的过程。
有关“公司金融”的各种说法
❖英文名称
▪ Corporate Finance ▪ Financial Management ▪ Managerial Finance ▪ Enterprise Finance
《公司如何理财》课件
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公司如何理财
汇报人：PPT
汇报时间：20XX/01/01
目录
01.
添加标题
02.
公司理财 的基本概 念
03.
公司理财 的基本要 素
04.
公司理财 的基本策 略
05.
公司理财 的基本工 具
06.
公司理财 的实践应 用
案例二：某公司通过购买债券， 实现稳定收益
案例三：某公司通过购买保险， 降低风险
案例四：某公司通过设立信托 基金，实现财富传承
公司理财的实践经验总结
制定合理的预算：根据公司的实 际情况，制定合理的预算，确保 资金的合理使用。
投资理财：根据公司的资金状况 和风险承受能力，选择合适的投 资理财产品，实现资产的保值增 值。
提高营运资金效 率：通过优化资 金周转率、提高 资金使用效率等 方式提高营运资 金效率
公司理财的基本工具
05
金融衍生品
期权：一种选择权，赋予持 有者在未来某个时间以某个 价格买卖某种资产的权利
期货：一种标准化的合约， 约定在未来某个时间以某个 价格买卖某种资产
互换：一种合约，约定在未 来某个时间交换某种资产
债务资本成本包 括利息支出和债 务偿还
权益资本成本包 括股息支出和股 票价格波动
财务杠杆
财务杠杆的定义：公司通过借债来提高资本回报率的一种方式
财务杠杆的作用：提高公司的资本回报率，增加公司的盈利能力
财务杠杆的风险：增加公司的财务风险，可能导致公司破产 财务杠杆的运用：公司在进行投资决策时应考虑财务杠杆的影响， 合理运用财务杠杆以实现公司的盈利目标。
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公司如何理财
汇报人：PPT
汇报时间：20XX/01/01
目录
01.
添加标题
02.
公司理财 的基本概 念
03.
公司理财 的基本要 素
04.
公司理财 的基本策 略
05.
公司理财 的基本工 具
06.
公司理财 的实践应 用
案例二：某公司通过购买债券， 实现稳定收益
案例三：某公司通过购买保险， 降低风险
案例四：某公司通过设立信托 基金，实现财富传承
公司理财的实践经验总结
制定合理的预算：根据公司的实 际情况，制定合理的预算，确保 资金的合理使用。
投资理财：根据公司的资金状况 和风险承受能力，选择合适的投 资理财产品，实现资产的保值增 值。
提高营运资金效 率：通过优化资 金周转率、提高 资金使用效率等 方式提高营运资 金效率
公司理财的基本工具
05
金融衍生品
期权：一种选择权，赋予持 有者在未来某个时间以某个 价格买卖某种资产的权利
期货：一种标准化的合约， 约定在未来某个时间以某个 价格买卖某种资产
互换：一种合约，约定在未 来某个时间交换某种资产
债务资本成本包 括利息支出和债 务偿还
权益资本成本包 括股息支出和股 票价格波动
财务杠杆
财务杠杆的定义：公司通过借债来提高资本回报率的一种方式
财务杠杆的作用：提高公司的资本回报率，增加公司的盈利能力
财务杠杆的风险：增加公司的财务风险，可能导致公司破产 财务杠杆的运用：公司在进行投资决策时应考虑财务杠杆的影响， 合理运用财务杠杆以实现公司的盈利目标。
公司理财 PPT课件
2.2.3 时间和成本
通常把未来的时间分为“短期”和“长期”，短期就 是在这样一个时间长度内，企业特定的设备、资源和责任 义务都是固定的，但可以通过增加劳动力和原材料来改变 产量。从长期来看，所有的费用都是变动的。
2.3 净营运资本
• 净营运资本等于流动资产减去流动负债。当流动 资产大于流动负债时，净营运资产为正，表明企 业在未来能得到的现金将大于要付出的现金。
• 企业除了投资固定资产(即资本性支出)，还要投资 于净营运资本，这成为“净营运资本变动 额”(Change in net working capital)。
• 一个成长性企业的净营运资本变动额通常为正数。
2.4 财务现金流量
• 法定会计报表中的现金流量表说明了现金及其等价 物时如何发生变动的；
• 现金流量不同于净营运资本；
附录2A 财务报表分析
• 2A.1 短期偿债能力
流动比率：等于流动资产除以流动负债。
流动比率＝ 流动资产 流动负债
速动比率：等于扣除存货之后的流动资产(速动资产) 除以流动负债。
速动比率＝ 速动资产 速动负债
• 2A.2 营运能力
总资产周转率：等于会计期内的销售收入总额除 以平均的资产总额。
总资产周转率＝ 销售收入总额 平均的资产总额
利息保障倍数：等于利润(息前税前)除以利息。
利息保障倍数＝息前税前利润 利息费用
• 2A.4 盈利能力
销售利润率：等于利润除以总销售收入。 资销产售净收利益润率率：＝是总利销净售利润收润与入平均销总售资总产利润的率比＝率息总，前销税包售前收括利入税润
应收帐款周转率：等于销售收入除以会计期间平 均的应收帐款额。
应收帐款周转率＝ 销售收入总额 平均的应收帐款净额
通常把未来的时间分为“短期”和“长期”，短期就 是在这样一个时间长度内，企业特定的设备、资源和责任 义务都是固定的，但可以通过增加劳动力和原材料来改变 产量。从长期来看，所有的费用都是变动的。
2.3 净营运资本
• 净营运资本等于流动资产减去流动负债。当流动 资产大于流动负债时，净营运资产为正，表明企 业在未来能得到的现金将大于要付出的现金。
• 企业除了投资固定资产(即资本性支出)，还要投资 于净营运资本，这成为“净营运资本变动 额”(Change in net working capital)。
• 一个成长性企业的净营运资本变动额通常为正数。
2.4 财务现金流量
• 法定会计报表中的现金流量表说明了现金及其等价 物时如何发生变动的；
• 现金流量不同于净营运资本；
附录2A 财务报表分析
• 2A.1 短期偿债能力
流动比率：等于流动资产除以流动负债。
流动比率＝ 流动资产 流动负债
速动比率：等于扣除存货之后的流动资产(速动资产) 除以流动负债。
速动比率＝ 速动资产 速动负债
• 2A.2 营运能力
总资产周转率：等于会计期内的销售收入总额除 以平均的资产总额。
总资产周转率＝ 销售收入总额 平均的资产总额
利息保障倍数：等于利润(息前税前)除以利息。
利息保障倍数＝息前税前利润 利息费用
• 2A.4 盈利能力
销售利润率：等于利润除以总销售收入。 资销产售净收利益润率率：＝是总利销净售利润收润与入平均销总售资总产利润的率比＝率息总，前销税包售前收括利入税润
应收帐款周转率：等于销售收入除以会计期间平 均的应收帐款额。
应收帐款周转率＝ 销售收入总额 平均的应收帐款净额
公司理财的基本概念(PPT91页).pptx
控制和考核，它是着重设计将来要做的事情。
三．报表介绍
１．报表（分析）的目的： ·投资人： 为决定是否投资，分析企业的资产和盈利能力； 为决定是否转让股权，分析盈利状况、股价变
动和发展前景； 为考查经营者业绩，分析资产盈利水平、破产
风险和竞争能力； 为决定股利分配政策，要分析筹资状况。
·债权人： 为决定是否给企业贷款，
货币的时间价值
指资金经过一定时间的投资和再投资所增加的 价值．是无风险和无通货膨胀条件下的社会平 均资金利润率。
为了衡量财富或价值，决策时要把项目未来的 成本和收益都以贴现的现值作为依据。
〖计算〗常用符号： P---本金，又称期初金额或现值； i----利率，通常指每年利息与本金之比； I----利息； F----本金与利息之和，又称本利和或终值； n----时间，通常以年为单位．
·有借必有贷，有贷必有借，借贷必相等。
·优点： 能够系统地、清晰地反映出会计事项的内容以及
会计帐户变化的对应关系，从而一目了然地看出 企业的经济活动过程，为企业的经营管理提供帮 助。
能够较容易地发现记帐错误，保持帐户记录的正 确性。从而为编制资产负债表、利润表和财务状 况变动表提供正确的数据。
二．企业会计和财务管理的关系
—股利有关论（GL“在手之鸟”理论；税差理论） —追随者理论（Clientele Theory：股利政策不可能强求一致）
4．股利分配政策（实务） — 剩余股利政策 ·设定目标资本结构； ·确定该结构下投资所需的股东权益总额； ·最大限度用保留盈余来满足它； ·若有剩余盈余，作为股利发放。 —固定股利或稳定增长股利政策 —固定股利支付率政策 —低正常股息加额外红利政策
要分析贷款的报酬和风险； 为了解债务人的短期偿债能力，
三．报表介绍
１．报表（分析）的目的： ·投资人： 为决定是否投资，分析企业的资产和盈利能力； 为决定是否转让股权，分析盈利状况、股价变
动和发展前景； 为考查经营者业绩，分析资产盈利水平、破产
风险和竞争能力； 为决定股利分配政策，要分析筹资状况。
·债权人： 为决定是否给企业贷款，
货币的时间价值
指资金经过一定时间的投资和再投资所增加的 价值．是无风险和无通货膨胀条件下的社会平 均资金利润率。
为了衡量财富或价值，决策时要把项目未来的 成本和收益都以贴现的现值作为依据。
〖计算〗常用符号： P---本金，又称期初金额或现值； i----利率，通常指每年利息与本金之比； I----利息； F----本金与利息之和，又称本利和或终值； n----时间，通常以年为单位．
·有借必有贷，有贷必有借，借贷必相等。
·优点： 能够系统地、清晰地反映出会计事项的内容以及
会计帐户变化的对应关系，从而一目了然地看出 企业的经济活动过程，为企业的经营管理提供帮 助。
能够较容易地发现记帐错误，保持帐户记录的正 确性。从而为编制资产负债表、利润表和财务状 况变动表提供正确的数据。
二．企业会计和财务管理的关系
—股利有关论（GL“在手之鸟”理论；税差理论） —追随者理论（Clientele Theory：股利政策不可能强求一致）
4．股利分配政策（实务） — 剩余股利政策 ·设定目标资本结构； ·确定该结构下投资所需的股东权益总额； ·最大限度用保留盈余来满足它； ·若有剩余盈余，作为股利发放。 —固定股利或稳定增长股利政策 —固定股利支付率政策 —低正常股息加额外红利政策
要分析贷款的报酬和风险； 为了解债务人的短期偿债能力，
公司理财讲座-文档资料
此外，筹资管理还应该注意密切配合投资和生产 经营的实际需要，做到适时和适量。
（二）投资管理
投资是公司理财的又一重要环节。投资决策的成败， 对公司未来的经营成败具有根本性的影响。
公司理财中所指的投资通常是狭义的概念，即长期投 资。
投资管理的基本内容是投资决策分析，但就其完整意 义而言，投资管理的首要任务是如何进行投资方向的 选择，如多元化投资、一体投资及专业化投资等。
理财管理中对资金时间价值的研究，主要是 对资金的筹集、投放、使用和收回等从量上 进行分析，以便找出适用于分析方案的数学 模型，改善理财决策的质量。
（二）资金时间价值的计算
1．单利终值和现值的计算 2．复利终值和现值的计算
1．单利终值和现值的计算
单利的终值就是本利和。在单利方式下，本金能带来
风险可能给投资人带来超出预期的收益，也 可能带来超出预期的损失。从理财的角度来 说，风险主要指无法达到预期报酬的可能性。
风险的种类
从个别投资主体的角度看，风险可分为系统风险和非 系统风险两类。
1）系统风险。系统风险是指对所有公司都产生影 响的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。 这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多元化投资 来分散，因此又称为不可分散风险或市场风险。
营运资金管理的基本任务是短期资金来源的筹措 和短期资产周转效率的提高。营运资金管理的基 本目标是通过有效地进行资金的日常调度和调剂， 合理地配置资金，以提高资金使用效率，增强短 期理财流动性。
营运资金管理的首要任务是合理安排流动资产与 流动负债的比例关系，确保公司具有较强的短期 偿债能力。其次，如何加强流动资产管理，提高 流动资产周转效率，也是公司改善理财状况的一 个十分重要的方面。
利息，利息在提出后不以本金形式投入。单利终值的 一般计算公式为：
（二）投资管理
投资是公司理财的又一重要环节。投资决策的成败， 对公司未来的经营成败具有根本性的影响。
公司理财中所指的投资通常是狭义的概念，即长期投 资。
投资管理的基本内容是投资决策分析，但就其完整意 义而言，投资管理的首要任务是如何进行投资方向的 选择，如多元化投资、一体投资及专业化投资等。
理财管理中对资金时间价值的研究，主要是 对资金的筹集、投放、使用和收回等从量上 进行分析，以便找出适用于分析方案的数学 模型，改善理财决策的质量。
（二）资金时间价值的计算
1．单利终值和现值的计算 2．复利终值和现值的计算
1．单利终值和现值的计算
单利的终值就是本利和。在单利方式下，本金能带来
风险可能给投资人带来超出预期的收益，也 可能带来超出预期的损失。从理财的角度来 说，风险主要指无法达到预期报酬的可能性。
风险的种类
从个别投资主体的角度看，风险可分为系统风险和非 系统风险两类。
1）系统风险。系统风险是指对所有公司都产生影 响的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。 这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多元化投资 来分散，因此又称为不可分散风险或市场风险。
营运资金管理的基本任务是短期资金来源的筹措 和短期资产周转效率的提高。营运资金管理的基 本目标是通过有效地进行资金的日常调度和调剂， 合理地配置资金，以提高资金使用效率，增强短 期理财流动性。
营运资金管理的首要任务是合理安排流动资产与 流动负债的比例关系，确保公司具有较强的短期 偿债能力。其次，如何加强流动资产管理，提高 流动资产周转效率，也是公司改善理财状况的一 个十分重要的方面。
利息，利息在提出后不以本金形式投入。单利终值的 一般计算公式为：
《公司理财课程》课件
总结词
Байду номын сангаас总结词
现金流量表反映了公司在一定时期内的现金流入和流出情况，通过分析现金流量表，可以了解公司的现金产生和运用情况。
要点一
要点二
详细描述
现金流量表分析主要包括经营活动现金流分析、投资活动现金流分析和融资活动现金流分析。经营活动现金流分析关注经营活动现金流的规模和稳定性、现金流的效率和盈利能力等；投资活动现金流分析关注投资活动的规模和方向、投资效益和风险等；融资活动现金流分析关注融资活动的构成、融资成本和风险等。
根据企业战略目标和市场环境，选择合适的股利政策。
股利政策选择
平衡企业内外部资金需求，合理安排利润留存和再投资。
利润留存与再投资
1
2
3
预测企业现金流状况，确保资金流动性与偿债能力。
现金流预测与管理
优化应收账款和存货周转流程，提高资金使用效率。
应收账款与存货管理
合理利用短期融资工具，降低短期资金成本和风险。
延时符
公司并购与重组
总结词：公司并购是指一家公司通过购买另一家公司的股权或资产，从而获得该公司的控制权或部分控制权。公司并购有多种类型，包括横向并购、纵向并购、混合并购和杠杆并购。
详细描述：公司并购是指一家公司通过购买另一家公司的股权或资产，从而获得该公司的控制权或部分控制权。这是企业扩张和发展的重要手段之一。根据并购前公司的行业关系，公司并购可以分为横向并购、纵向并购、混合并购。横向并购是指同行业之间的并购，目的是扩大市场份额、提高市场占有率；纵向并购是指产业链上下游之间的并购，目的是实现产业链整合、提高生产效率；混合并购是指不同行业之间的并购，目的是实现多元化经营、降低经营风险。
总结词：财务比率分析是通过计算各种财务比率来评估公司的财务状况和经营成果的一种方法。详细描述：财务比率分析主要包括偿债能力比率、营运能力比率、盈利能力比率和成长能力比率等。偿债能力比率关注公司的负债水平和偿债能力，如资产负债率、流动比率等；营运能力比率关注公司资产的管理效率和运用效果，如存货周转率、应收账款周转率等；盈利能力比率关注公司的盈利能力和盈利质量，如净利润率、毛利率等；成长能力比率关注公司未来的发展和成长潜力，如营业收入增长率、净利润增长率等。通过财务比率分析，可以对公司的财务状况和经营成果进行全面的评估和分析，从而为公司的决策提供重要的参考依据。
Байду номын сангаас总结词
现金流量表反映了公司在一定时期内的现金流入和流出情况，通过分析现金流量表，可以了解公司的现金产生和运用情况。
要点一
要点二
详细描述
现金流量表分析主要包括经营活动现金流分析、投资活动现金流分析和融资活动现金流分析。经营活动现金流分析关注经营活动现金流的规模和稳定性、现金流的效率和盈利能力等；投资活动现金流分析关注投资活动的规模和方向、投资效益和风险等；融资活动现金流分析关注融资活动的构成、融资成本和风险等。
根据企业战略目标和市场环境，选择合适的股利政策。
股利政策选择
平衡企业内外部资金需求，合理安排利润留存和再投资。
利润留存与再投资
1
2
3
预测企业现金流状况，确保资金流动性与偿债能力。
现金流预测与管理
优化应收账款和存货周转流程，提高资金使用效率。
应收账款与存货管理
合理利用短期融资工具，降低短期资金成本和风险。
延时符
公司并购与重组
总结词：公司并购是指一家公司通过购买另一家公司的股权或资产，从而获得该公司的控制权或部分控制权。公司并购有多种类型，包括横向并购、纵向并购、混合并购和杠杆并购。
详细描述：公司并购是指一家公司通过购买另一家公司的股权或资产，从而获得该公司的控制权或部分控制权。这是企业扩张和发展的重要手段之一。根据并购前公司的行业关系，公司并购可以分为横向并购、纵向并购、混合并购。横向并购是指同行业之间的并购，目的是扩大市场份额、提高市场占有率；纵向并购是指产业链上下游之间的并购，目的是实现产业链整合、提高生产效率；混合并购是指不同行业之间的并购，目的是实现多元化经营、降低经营风险。
总结词：财务比率分析是通过计算各种财务比率来评估公司的财务状况和经营成果的一种方法。详细描述：财务比率分析主要包括偿债能力比率、营运能力比率、盈利能力比率和成长能力比率等。偿债能力比率关注公司的负债水平和偿债能力，如资产负债率、流动比率等；营运能力比率关注公司资产的管理效率和运用效果，如存货周转率、应收账款周转率等；盈利能力比率关注公司的盈利能力和盈利质量，如净利润率、毛利率等；成长能力比率关注公司未来的发展和成长潜力，如营业收入增长率、净利润增长率等。通过财务比率分析，可以对公司的财务状况和经营成果进行全面的评估和分析，从而为公司的决策提供重要的参考依据。
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老股东股利总额 11000 8900
每股股利
11.12.2020
11
8.9
6
股利政策2:首期股利大于现金流入
新政策下的公司价值
– VO=Div0+Div1/(1+rs) – =11000+8900/1.1=19,090 – 新股的发行价格是多少？
– 8.9 / 1.1=8.09，共须发行123.61股(1000/8.09)
– 在有税收的情况下，假设个人所得税税率 30%，公司支付100元股利，股东只能得到 70元现金，股东受损。
存在个人税的情况下，不应发行股票筹资发放 股利。
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拥有充足现金支付股利的公司
假设一家公司在投资了所有NPV>0的项 目,并预留了最低限度的现金余额后仍有 100万的现金。公司面临如下选择：
– 计算乐队的公司价值
– 帮助财务经理考虑股利政策
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股利政策1:股利等于现金流量
公司价值
– VO=Div0+Div1/(1+rs) – 假设rs =10% – 10,000+10,000/1.1=19,090.91 – 假设共发行股票1000股 – 每股价值=19,090/1000=19.09
– 加大资本预算项目 – 收购其他公司 – 购买金融资产
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超能电力公司案例
公司有1000元的剩余现金，公司可以用 现金投资于收益率为10%的国库券，也 可以向股东发放现金股利，股东同样可 以投资于国库券。假设公司所得税率 34%，个人所得税率28%。两种策略下， 五年后股东分别能得到多少现金？
在一个有效股票市场，股票供应量的变 化对股价的影响很小。
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案例：为什么要回购股票？
1988年至1990年的3年间，可口可乐公司
的总净收益为42亿美元，平均每年14亿
美元。可口可乐公司用它挣的这42亿美
元的资产干什么了呢？有些以现金股利
的形式发给了股东，3年的现金股利共计
15亿美元，支付股利率为（现金分红/净
盈余管理
股利政策 激励策略 企业价值增值
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1
概述
股利的不同种类
– 现金股利 – 财产股利 – 股票股利 – 股票股利与股票分割 – 不同股利种类对资产负债表的影响
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发放股利的程序(课本P400)
A、股利宣布日 B、除息日 C、登记日 D、支付日
个人所得税对股利政策的影响
公司不应通过发行股票来发放股利 公司经理倾向于减少股利而寻求更为有
效的资金使用渠道 尽管个人所得税的存在使得发放股利不
利，但这尚不足以诱导公司取消所有股 利。
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股票回购
以多余的现金回购股票取代发放现金股 利
避税很重要时，股票回购是股利政策的 有效替代品。
立即发放现金股利对股东有利
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结论
公司拥有多余现金时,股利支付率取决于 公司所得税率和个人所得税率的高低。
– 个人所得税率>公司所得税率，公司会降低 股利支付率
– 个人所得税率<公司所得税率，公司会提高 股利支付率,尽量将多余现金作为股利支付 给股东
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结论：股利政策的改变不会影响公司价 值。
– 实际上，老股东只是给了新股东一个
11.12.2N020PV=0的投资机会。
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MM理论对股利政策的启发
MM假设
– 无税收、无交易费用的情况下，任何投资者 都不可能通过自身交易操纵市场价格（完全 市场）
– 投资者对未来的预期相同 – 股利政策不对公司的投资决策产生影响
15/1
28/1 30/1
16/2
A
B
C
D
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股利无关论——一个案例
时点乐队已经成功运营了10年，由于主 要成员创作理念的变化，计划在一年后 解散。现在乐队将马上收到10，000元， 一年后解散时还将收到10，000元，除 此之外乐队不会产生其他现金流动，乐 队也没有其他资产。
收益）35·7%。有些令人不解的是，同
期可口可乐公司用22亿美元去回购股票，
我们通常认为现金股利是给股东现金的
主要方式，但可口可金股利还多。
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超能电力公司案例
如果现在发放股利
– 股东将收到1000×（1-0.28）=720
– 股东进行国债投资720×(1.072)5=1,019.31
如果公司将现金投资于国库券,五年后
– 1000×(1.066) 5 =1376.53
– 再发放现金股利
– 1376.53×(1-0.28)=991.10
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投资者自制股利
假设投资者甲希望现在和一年后都取得 10元（10,000/1000股），而乐队的财务 经理采用的是政策2（现在发11元，一年 后发8.9元）
– 投资者甲可以将现在收到的11元中，拿出1 元投资，一年后收到1.1元。
假设投资者乙希望现在取得11元股利， 一年后取得8.9元，而乐队的财务经理采 用的是政策1，乙该如何操作？
11.12.2020
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股利政策2:首期股利大于现金流入
乐队立即按每股11元发放现金股利
– 短缺的现金可以马上发行1000元的股票或 债券筹集
– 根据MM理论，有效市场下资本结构无关， 假设发行股票筹资
– 新股东现在投资1000元，期望一年后收回 11,00元，一年后老股东还能分多少股利？
项目
现在 一年后
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9
投资者自制股利
现在
11
B
斜率 -1/1.1
A 10
9
C
8.9 10 11.1
一年后
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股利政策与投资决策
股利无关论的假设：公司投资决策事前 已经确定，不会因为股利政策的变化而 改变。
公司任何时候都不应放弃NPV大于零的 项目，以提高股利或用于支付首次股利。
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税收、发行成本与股利
没有充足现金支付股利的公司 拥有充足现金支付股利的公司
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没有充足现金支付股利的公司
没有充足现金，且业主只有一个人的公司。公 司决定发放100元股利，必须筹集资金。
发行股票100元
– 在没有税收的情况下，100元现金流入企业， 又作为股利支出，发放股利股东未受益也未 受损