金融经济学复习总结资料.doc

资本资产定价模式(capital asset pricing model,简称

CAPM ):

1 •为一套叙述性理论架构模式。

2•用来描写市场上资产的价格是如何被决定的。

其目的在於：

1 •描述在证券供需达到平衡状态时，存在於证券的市场风险与预期报酬的关系。

2•协助投资人创造最佳的投资组合，评估与决定各种证券的价值，

使其能制定合宜的投资决策。

资本资产定价模型的意义

资本资产定价模型是第一个关于金融资产定价的均衡模型，同时

也是第一个可以进行计量检验的金融资产定价模型。模型的首要意义是建立了资本风险与收益的关系，明确指明证券的期望收益率就是无

风险收益率与风险补偿两者之和，揭示了证券报酬的内部结构。资本资产定价模型另一个重要的意义是，它将风险分为非系统风险和系统风险。非系统风险是一种特定公司或行业所特有的风险，它是可以通过资产多样化分散的风险。系统风险是指由那些影响整个市场的风险因素引起的，是股票市场本身所固有的风险，是不可以通过分散化消除的风险。资本资产定价模型的作用就是通过投资组合将非系统风险分散掉，只剩下系统风险。并且在模型中引进了0系数来表征系统风险。

套利定价理论概述

套利定价理论APT（Arbitrage Pricing Theory）是CAPM 的

拓广，由APT给出的定价模型与CAPM 一样，都是均衡状态下的模型, 不同的是APT的基础是因素模型。

套利定价理论认为，套利行为是现代有效率市场（即市场均衡价格）形成的一个决定因素。如果市场未达到均衡状态的话，市场上就会存在无风险套利机会.并且用多个因素来解释风险资产收益, 并根据无套利原则，得到风险资产均衡收益与多个因素之间存在（近似的）线性

关系.而前面的CAPM模型预测所有证券的收益率都与唯一的公共因子（市场证券组合）的收益率存在着线性关系。

套利定价理论的意义

套利定价理论导出了与资本资产定价模型相似的一种市场

关系。套利定价理论以收益率形成过程的多因子模型为基础，认为证券收益率与一组因子线性相关，这组因子代表证券收益率的一些基本因素。事实上，当收益率通过单一因子（市场组合）形成时，将会发现套利定价理论形成了一种与资本资产定价模型相同的关系。因此，套利定价理论可以被认为是一种广义的资本资产定价模型，为投资者提供了一种替代性的方法，来理解市场中的风险与收益率间的均衡关系。

套利定价理论与现代资产组合理论、资本资产定价模型、期权定价模型等一起构成了现代金融学的理论基础。

内部有效市场(Internally Efficient Markets)

又称交易有效市场(Operationally Efficient Markets),它主要衡量投资者买卖证券时所支付交易费用的多少，如证券商索取的手续费、佣金

与证券买卖的价差；外部有效市场(Externally Efficient Markets)又称价格有效市场(Pricing Efficient Marke⑸，它探讨证券的价格是否迅速地反应出所有与价格有关的信息，这些“信息”包括有关公司、行业、

国内及世界经济的所有公开可用的信息，也包括个人，群体所能得到的

所有的私人的，内部非公开的信息。

成为有效市场的条件是：

(1)投资者都利用可获得的信息力图获得更高的报酬；

⑵证券市场对新的市场信息的反应迅速而准确，证券价格能完全反

应全部信息；

⑶市场竞争使证券价格从旧的均衡过渡到新的均衡，而与新信息相应的价格变动是相互独立的或随机的

行为金融学的四大研究成果，即前景理论(或视野理论)(Prospect Theory)、后悔理论(Regret Theory)x过度反应理论(Overreaction

Theory)及过度自信理论(Over confidence Theory)0前景理论认为人

们通常不是从财富的角度考虑问题，而是从输赢的角度考虑，关心收益和损失的多少。

前景理论引申出的四个基本结论

1、大多数人在面临获利的时候是风险规避的（确定效应）

2、大多数人在面临损失的时候是风险喜好的（反射效应）

3、大多数人对得失的判断往往根据参考点决定（参照依赖）

4、大多数人对损失比对收益更敏感（损失效应）

一是大多数人在面临获得时是风险规避的；二是大多数人在面临损失时是风险偏爱的；三是人们对损失比对获得更敏感。因此，人们在面临获得时往往是小心翼翼，不愿冒风险；而在面对失去时会很不甘心，容易冒险。人们对损失和获得的敏感程度是不同的，损失时的痛苦感要大大超过获得时的快乐感。