中国风险投资研究院
中投研究院
中投研究院中投研究院是中央汇金投资有限责任公司设立的高端智库机构，致力于为中国金融投资领域提供独立、深入、创新的研究成果和咨询意见。
下面将从机构背景、研究领域、研究成果和影响力等方面介绍中投研究院。
中投研究院成立于2016年，是中央汇金投资有限责任公司的全资子公司。
作为中国最权威的国家投资机构之一，中央汇金投资有限责任公司具有大量的资本实力和投资经验。
中投研究院立足于为汇金集团的投资决策提供支持，并面向社会提供各类金融投资领域的研究咨询服务。
中投研究院的研究领域包括宏观经济、金融市场、行业调研、投资风险控制等。
宏观经济研究方面，中投研究院关注中国和全球经济走势，分析宏观经济政策对投资市场的影响；金融市场研究方面，中投研究院通过对股票、债券、外汇等市场的深入研究，为投资决策提供有力的参考；行业调研方面，中投研究院深入分析各行业的发展趋势和投资机会，为投资者提供决策支持；投资风险控制方面，中投研究院通过分析市场风险和公司风险，为汇金集团的投资决策提供风险控制建议。
中投研究院的研究成果在学术界和业界有较大的影响力。
中投研究院的研究成果被广泛引用，并受到政府部门、金融机构、投资者等的重视和认可。
中投研究院每年发布一系列研究报告，为社会各界提供重要信息和参考意见。
同时，中投研究院与国内外知名大学和研究机构合作开展研究项目，积极推动学术研究的合作和交流。
总之，中投研究院作为中国最重要的金融投资研究机构之一，在金融投资领域发挥着重要的作用。
通过其独立、深入、创新的研究成果和咨询意见，中投研究院为中国金融投资提供了强有力的支持，为汇金集团的投资决策提供了重要参考。
同时，中投研究院的研究成果也对学术界和业界有很大的影响力，为社会各界的金融投资决策提供了重要的参考。
风险投资对我国高科技产业发展的绩效研究——基于DEA方法的区域比较视角
Ｎ ． ０ ０ ｏ６２ １ Ｇ ｎ ｒｌ ｅｉｌ ｏ２ ２ ｅｅａ Ｓ ｒ ．０ ａＮ
风险投资对我 国高科技产业发展的绩效研究
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戴 淑 庚 曾维翰 ，
（ ． 门大 学 金融系 ， １厦 福建 厦 门 ３ １０ ；． ６０ ５ ２ 福建 省对 外经济贸易研究所 ， 福建 福州 ３０ ０ ） ５ ０ ３
作者简介 ： 戴淑庚 ， ， 建长汀人 ， 门大 学金融 系教授 、 士生 导师 ， 济 学博 士 ； 男 福 厦 博 经 曾维翰 ， 福 建长 汀人 ， 男，
福建省对外经济 贸易研 究所助理研 究 员。
・
４３ ・
年 的 ９ １ 倍 ，９ ５ 的 １９３ 倍 ； 投资 的行业 分布 来看 ， 中 ８ ％ 以上 投 资于高科 技 产业 ， 为 ．４ １９ 年 ６ ．３ 从 其 ０ 成 我 国高科 技产 业融 资 的一条 重 要渠 道 。 这段 时期 ， 国高科 技 产业 也 得 到 了迅 速 发 展 ， 国 民经 在 我 在 济 中的地 位越 来越 重要 。９５—２０ １９ ０ ８年 ， 国高科 技 产业 增 加值 占规 模 以 上工 业 增 加值 的 比重 由 全
风险投资 ； 重视 区域风 险投资 的协调发展 ； 进一步完善我 国风 险投资 的系统环 境。
பைடு நூலகம்
关键词 ： 风险投资 ； 高科技产业 发展 ； 数据包 络分 析
中图分类 号 ：０２ ９ Ｆ ６ ． 文献标识码 ： Ａ 文章 编号 ：４ ８—０ ６ （０ ０ ０ ０ ３ ４ ０ ２ １ ） ６—０ ４ ｏ ３—０ ８
７ ０ 上升 至 ９ ６ 。 ．％ ．％
面对风 险投 资与 高科技 产 业均 获得发 展 的现 状 ， 内学 者 主要 从 定 性 的角 度 探讨 两 者 之 间 的 国 互动关 系 。 者们认 为 ， 国高科 技 产业 的迅速发 展 与风 险投 资 的蓬 勃 发 展 是 分不 开 的 ， 险投 资 学 我 风 有效地 促进 了我 国高科 技产 业 的发 展 。 如 ， 例 郭励 弘 （０ ０ ２０ ）等对 风 险 投 资促 进 高 科 技产 业 发展 的
人大财政金融学院导师介绍：刘曼红教授
人大财政金融学院导师介绍：刘曼红教授刘曼红教授教育背景：中国人民大学经济学学士；俄克拉荷马大学管理学硕士；康奈尔大学经济学博士；工作经历：1998年10月创办中国人民大学风险投资发展研究中心，并任主任职务。
该中心是国内第一个风险投资学术研究机构，以研究立足，结合实践，在国际化背景下为非公开权益资本与风险投资的发展做出开创性的贡献，现为中国人民大学教授、博士生导师主要研究方向：风险投资理论与政策学术和社会兼职：北京市政府金融顾问；中国人民大学风险投资发展研究中心主任；波士顿中国风险投资研究中心主任；中国科技金融促进会风险投资专业委员会名誉副主任；《中国风险投资年鉴》副主编；《中国风险投资》、《科学投资》、《中国创业投资与高科技》等多家杂志编委；维新风险投资有限公司董事长；代表性学术成果：2005，《发展风险投资，克服创业者陷阱》, 《华中师范大学学报》第1期；2005，《风险投资在构建创业企业治理机制中的作用》, 《管理现代化》第1期；2005，《外资进入中国风险资本市场浅析》,《科学管理研究》第6期；2005，《十年风险投资》, 中国风险投资研究院（香港）《中国风险投资》第2期；2004，《民间资本的作用：企业家如何与中国的非公开权益资本对接》（与哈佛大学Bat Batjargal 合著）发表于美国核心刊物Organization Science, 4月；2004，《风险投资理论：投资过程研究的理论发展和前沿》，《国际金融研究》第三期；2004，《将外资引入国有控股风险投资公司》，《商业周刊》中文版月刊第7期；2003，《中外合资风险投资的必然性和可能性》，《科技与企业》第10期；2003，《中国风险投资发展的现状，存在的问题与前景》，2003年3 刊于由中国社会科学出版社出版的《风险投资在中国的发展》一书；2002，风险投资的特征，《中国创业投资与高科技》1月；2002，VentureCapital in China ，SPRIE Conference, Standford University , July ；2002，《西方金融理论在中国证券市场的应用》，《证券市场导报》1月；2001，《长期投资等待收益的教授》，《光明日报》2月；2001，Venture Capital and Business Ethics in China, with Stephan Rothlin,《Profile of Poverty and Network of Power 》, Madras, India, Feb. 2001 ；2001，《我国风险投资现状浅析》，《广东风险投资》1月；1999，《中国风险投资谨慎十大误区》，《经济日报》10月；1999，《风险投资的出口途径问题研究》，《证券市场导报》4月；1998，《风险投资探析》，《金融研究》10月；1998 ，A Note on India’s Venture Capital Industry ，Harvard Business School ；。
低碳经济环境下我国风险投资研究
国内外风险投资研究发展综述
研究篇第一章国内外风险投资研究发展综述本章首先综述了国内外风险投资研究的发展概况。
根据若干途径检索了2003年国内外风险投资的期刊文献约4000篇，经过较全面的梳理工作，筛选出40余篇重要文献，对其进行详细介绍。
具体结构分为国外重要期刊文献和国内重要期刊文献两个层面。
国外文献的介绍又分为理论研究文献简介和实务专题综述两类，理论研究文献主要介绍了有关风险投资中的契约与激励机制、风险投资的评估与决策、风险企业家的行为研究、风险资本的作用等方向的重要文献；实务专题综述主要介绍了目前国外风险投资行业的流行观点以及关注热点，如行业走势探讨及其反思、业绩评价方法的改进、信息披露与监管、公司治理等。
国内文献的介绍是从研究领域的角度进行划分，分为风险投资的组织形式、风险投资过程与契约安排、风险投资决策与评价方法、风险投资的退出机制和我国风险投资发展模式与支持体系等。
本部分详细介绍了9篇外文文献和31篇中文文献。
最后，在本章的附录中列出了百余篇2003年风险投资研究文献的目录以及国内外主要的风险投资类期刊的名目，方便有兴趣的读者查阅。
第一节国外风险投资研究发展综述一、国外风险投资研究发展概况国外对风险投资的理论研究始于20世纪80年代，90年代后才较为发展。
国外风险投资研究的主线是围绕风险投资的微观领域展开的，即风险投资运作机制。
其研究内容主要集中于风险投资家的作用、风险投资的资本来源与组织构架、风险投资评估与决策行为、风险投资的契约安排、风险投资企业的管理和监控、风险投资的退出路径与收益分配等等。
近年来，随着风险投资业在世界各国的蓬勃发展，国外关于风险投资的研究领域也不断扩展到宏观领域，主要包括风险投资的外部环境（如政策环境、经济环境、文化/社会环境等）研究、风险投资对创新与经济发展的作用、全球或地区性风险投资行业的发展模式、风险资本市场的发展等方面。
1．风险投资家的作用风险投资家最明显的作用是为那些很难从其它渠道融资的企业搭建桥梁。
X年中国风险投资年鉴-研究篇
国内知名的VC
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陈工孟
陈工孟简介陈工孟，上海交通大学金融学教授，上海中和正道资产管理有限公司风险投资专家、博士生导师、中国风险投资研究院是在原全国人大副委员长、“中国风险投资之父”成思危先生的积极推动及原香港理工大学校长潘宗光先生的大力支持下，于2003年7月正式成立的政策研究咨询智囊机构。
教育背景1991年9月—1995年5月在美国得克萨斯大学(达拉斯)，获金融学博士学位；1990年1月—1991年12月在美国得克萨斯大学(达拉斯)获工商管理硕士学位(MBA)；1979年9月—1983年7月在上海海运学院学习，获工学学士(计算机软件专业)学位。
教学概况主要教学课程：财务管理，投资学，国际金融，中国金融市场，完成的本科课程教学主要有财务管理（4年）；国际金融（2年）；高级财务管理（3年）；汉语传意(包括金融会计)（2年）。
硕士和MBA班，公司理财（2年）。
工作和学习经历1983年获计算机科学学士1983年—1989年先后在中国和美国计算机研究机构及公司工作分别担任过计算机工程师、经理等职1992年美国得克萨斯州立大学工商管理硕士学位(MBA)1995年美国得克萨斯洲立大学财务金融博士学位1994年—1995年美国国家发展与研究有限公司及美国亚信有限公司分别担任投资顾问和投资分析师1995年—2005年香港理工大学会计与金融学院从事教学和研究工作历任助理教授、副教授、博士生导师、会计学系副主任、中国会计与金融研究中心主任等自2003年以来，他担任中国风险投资研究院院长主要著作和译著《个人财务策划理论与实务》《金融工程》《公司治理概论》,《2005-2007中国风险投资年鉴》《当前中国会计与金融问题：政策与实务》《中国会计与金融发展：回顾与展望》《中国会计、审计和税务》。
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中国风险投资研究院 China Venture Capital Research Institute (CVCRI)风险投资 （Venture Capital）每周简讯总第259期(2010年4月24日～4月30日)《内部传阅》中国风险投资研究院研究中心摘编二〇一〇年四月三十日VC每周简讯 2010年总第259期目录政策/评论 (1)创业板IPO前企业合并规则明确 更具可操作性 (1)新兴产业规划8月出台：各路资本翘首以盼 (2)基金募集 (5)易联股权投资基金落户苏州 人民币PE又添新秀 (5)南山创立深圳首个PE基金集聚园 政府大力扶持 (6)湖南电广传媒将成立新投资基金布局有线网络 (8)天图创投第四期PE基金成立注册资本5.05亿元 (9)高新区牵手国际风投成立上亿规模投资中心 (10)佛山优势集成创投合伙基金成立首期已到位3亿 (11)摩根大通在华正式成立风险投资公司 (11)投资案例 (12)建银医疗基金1.8亿元注资普什医药塑料包装 (12)九鼎投资再度出手1.1亿元入股山西普德药业 (12)传V ANCL获老虎基金4000万美元投资计划上市 (13)网秦宣布获新一轮2000万美金风投 (13)苏州天马家庭挤进3个创投 海富近亲受益 (13)资本市场 (15)4家公司创业板IPO周五上会 (15)导航地图行业IPO破冰四维图新即将登陆中小板 (15)企业资讯 (18)263网络IPO前夕遭泼冷水：盈利模式被指缺陷 (18)草根外贸新机遇：在线外贸爆发前夜 风投看好 (19)涪陵榨菜创业板上市被拒因腌菜没科技含量 (21)宣亚收购新闻稿在线公关传播行业探索新模式 (23)杜双华日钢主业被山钢收编 30亿转投私募 (24)参股公司首发过会张江高科创投业务进入收获期 (25)17年四度IPO谋划无果佛慈制药呈现两大上市软肋 (25)行业资讯 (29)餐饮业连年快速增长有望成为下一个投资标的 (29)新能源汽车3年产能占比5% VC大佬青睐电池业 (30)风投英雄看好中国内需消费 押宝传统行业避险 (31)机构动向 (33)中新苏州创投10%股权叫卖 2009年净利7659.53万元 (33)FDS私募基金山东“淘宝” 寻找特许经营优秀项目 (34)投资组合必备私募风投加速布局 (35)投资机构难耐退出冲动 LP将成创业板最大赢家 (37)浙江试水债权转股权天堂硅谷华丽转身VC变PE (37)其他资讯 (39)VC每周简讯 2010年总第259期网络泡沫破灭十周年之后 风投资金重新集结科技 (39)鸿元控股以创投为主业股权频繁转让或另有隐情 (41)千亿元温州资本暂别楼市股权投资或成新选择 (43)收购Palm 联想或添胜数 (46)创业板22位公司高管资产超10亿68位高管上亿 (46)风投：服装圈融资就像出嫁妹妹需大胆往前走 (48)夺取100万元风投 80个项目蓉城大比拼 (49)半数PE投资人看好新兴市场回报拟增加投入 (49)邵秉仁：全国性PE行业自律组织有望年内挂牌 (50)魔兽没着落网易忙收购接手MSN基本确定 (52)中国印度市场风投增长显著 (52)资金瓶颈阻碍研发重庆试水“科技风投” (53)社保基金获准投海外未上市公司股权比例为20% (56)创作引入风投 动漫小说《龙族》拟造亿元收入 (57)VC每周简讯 2010年总第259期政策/评论创业板IPO前企业合并规则明确 更具可操作性据悉，监管层日前进一步明确了创业板企业在IPO前企业合并的相关细则。
对于非同一控制人下的企业合并后提出的创业板IPO申请，监管层将关注企业合并对发行人资产总额、营业收入或利润总额的实际影响。
非同一控制人合并出新规据悉，对于创业板企业在IPO前企业合并，监管层分为“同一控制人下的企业合并”和“非同一控制人下的企业合并”两种情况予以对待。
对于非同一控制人下的企业合并后提出的创业板IPO申请，监管层特别明确：将关注被合并方对发行人资产总额、营业收入或利润总额的实际影响，具体分以下三种情况：第一，被合并方上述三个指标不超过合并前发行人相应项目20%的，申报创业板IPO时提交的财务报表，至少须截至合并完成后的最近一期资产负债表，且不需要等待时间；第二，被合并方上述三个指标不超过合并前发行人相应项目50%、但超过20%的，发行人合并后运行一个会计年度后方可申报创业板IPO；第三，被合并方上述三个指标超过合并前发行人相应项目50%的，至少须运行24个月方可申报创业板IPO。
而对于同一控制人下的企业间合并，监管层表示，其在创业板IPO须满足三大条件：第一，要求参与合并的企业在合并前后均受同一方或相同的多方最终控制，且该控制并非暂时性的(“同一方”、“相同的多方”以及“控制并非暂时性的”通常指一年以上)；第二，在认定相同的多方作为实际控制人时，不认可委托持股或代持股份等在法律上存在瑕疵的安排；第三，最终控制的相同多方持股应占绝对多数，即合计持股应该51%以上。
细则更具可操作性多位投行人士表示，监管层进一步明确创业板企业在IPO前企业合并的相关细则，对于保荐机构进行相关业务操作具有很高的指导意义。
据介绍，在此之前，监管部门对IPO之前的企业合并仅有的政策解释，即2007年11月颁发的《〈首次公开发行股票并上市管理办法〉第十二条“实际控制人没有发生变更”的理解和适用——证券期货法律适用意见第1号》，但此解读仅仅是针对主板企业而言。
某上市证券公司投行并购部总经理表示，此次监管层在上述相关细则中不仅对IPO前同一控制人下的企业合并规则进行了细化，并对非同一控制人下的企业合并作出明确规则，这VC每周简讯 2010年总第259期将使得保荐机构在进行后者业务操作时增加了更为详实的政策参考。
另一家大型券商并购部负责人指出，上述规则尽管在本质上只是对创业板企业首发规则的细化，但对保荐机构的要求也更严格。
这位负责人还表示，从其所在公司储备项目来看，现在很多创业板拟上市公司均具备整合旗下业务链或扩大业务范围的需求。
返回目录新兴产业规划8月出台：各路资本翘首以盼被认为相当于下一个4万亿元的投资规划《战略性新兴产业发展规划》(下称《新兴产业规划》)浮出水面的时间越来越近，此规划被认为是促进中国经济增长方式和结构调整的重大举措。
据悉，由国家发改委酝酿已久的《新兴产业规划》将在今年8月左右陆续出台，而此前一直“难产”的《新能源规划》实际上是《新兴产业规划》中的一个产业，另外，《新兴产业规划》已经初步划定9大领域，有发改委人士透露说，9大领域的划定还存在不确定性，在业界一直对海洋工程以及新能源汽车持有异议。
有发改委官员认为，与十大产业振兴规划出台的资金来源不同，《新兴产业规划》会更倚重政府投资。
受此利好消息的刺激，各路资本的投资已风生水起，有投资人士分析，2010年创投及私募股权投资机构在战略性新兴产业的投资金额将高达50亿美元左右，这将涉及信息产业、新能源产业、新材料产业、医药/保健品、生物工程等。
《新兴产业规划》的出台或是继房地产后，又一个引入资本大量流入的“聚金地”。
8月出台“目前，国家发改委及工信部、财政部等多部门起草的《国务院关于加快培育战略性新兴产业的决定》代拟稿的调研已经接近尾声，我们争取在今年上半年提交到国务院。
”4月22日，发改委高技术司一官员透露。
此前，国家发改委副主任张晓强公开表示，“《新兴产业规划》年内应该会出台。
”据上述高技术司官员透露，如果进展顺利，8月左右会陆续出台已经划定为新兴产业振兴规划的单个振兴规划。
2009年11月3日，国务院总理温家宝在首都科技界大会上，通过长达1.2万字的讲话，为战略性新兴产业做出了详细的解释。
按照温总理的讲话，战略性新兴产业将包括新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种和信息产业七大产业。
在新能源领域，温家宝表示，新能源发展要突出清洁能源和可再生能源，包括水电、核VC每周简讯 2010年总第259期电、风力发电、太阳能发电、沼气发电，以及地热利用、煤的洁净利用等。
对于《新兴产业规划》哪个领域可能最先出台，一直被外界高度关注，尤其是新能源的规划。
而发改委早前谋划的《新能源规划》一直处于难产之中。
“不是《新能源规划》难产，只是这个规划被列入《新兴产业规划》其中的一个振兴领域，新能源振兴规划有可能率先出台，而各项关于新能源发展的早前规划都有了相当规模的调高。
”上述发改委官员透露说。
这位官员还表示，“实际上，现在已经是9大产业了，海洋工程和民用航空也被列入，但目前来看，海洋工程和电动汽车还存在不确定性，现在业内对这两项被列入还存在一些争议。
”上述官员表示。
而这两项还存在争议的原因或与发改委官员的密集调研所掌握的情况有关联。
有消息称，4月初，战略性新兴产业总体思路研究部际协调小组(以下简称“部际协调小组”)就南下广州调研，之前已完成湖南、浙江、辽宁等地的区域调研。
该部际小组由发改委会同科技部、工信部、财政部等20个部门和单位成立。
与此同时，新兴产业规划文件起草组也相应成立，由发改委副主任张晓强任组长，负责研究起草《国务院关于加快培育战略性新兴产业的决定》和《战略性新兴产业发展“十二五”规划》。
一位参与调研的专家表示，国家发改委在调研的同时，各地发改委也在向国家发改委陆续提交各自的发展思路，国家发改委也会根据调研的情况以及各地提交的发展思路随时对划定的产业做出调整。
更倚重政府投资与之前出台的十大产业振兴规划不同，《新兴产业规划》更多的资金来源将更倚重各级财政的投入。
而十大产业振兴规划的资金来源则是政府投入做引导来吸入更多社会资本。
“我们在制定河北新兴产业的发展思路时，未来会在支持的方向和环节上侧重，比如以前的投入和扶持方面，大都在医药的采购环节有些扶持和鼓励，下一步会加大研发和创新的扶持。
”河北发改委一官员表示。
在这位官员看来，正是会加大研发和创新环节的鼓励和支持，所以更需要政府财政做直接投入。
但一位接近发改委的专家并不完全赞同这种观点，新兴产业的资金渠道需要在新的层面进行整合，也需要大量的社会资本进入，仅靠财政的资金投入身单力薄，难以达到新的经济振兴举措的初衷。
据了解，已经有地方政府喊出大力振兴新兴产业规划的口号和具体融资设想，北京曾表VC每周简讯 2010年总第259期示要融资300亿元来发展自己区域内的新兴产业，湖南、广东等地方政府也均表示出强烈的融资冲动。
“实际上，《新兴产业规划》也是政府投入做引导，吸引社会资本参与的一个思路，这可以认为是下一个4万亿元的举措，它是转变我国经济结构发展方式的引擎。
”上述专家透露。
在4月举行的国新办发布会上，张晓强直言：“国家4万亿元投资中，有相当部分用于基础设施建设，开工大批重工业项目，使得钢铁、水泥等产能更加过剩，原有的经济结构更加失衡。