第四章 汇率决定理论1
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汇率决定理论知识72页PPT
❖ 你怎么看待这种看似矛盾的观点？
第十二页，编辑于星期二：五点 二十六分。
参考答案
❖ 本国名义利率的提高是由于实际利率的提高 还是由于预期通货膨胀率的提高所致？
❖ 如果是实际利率提高，则本币升值；如果是 预期通货膨胀率提高，则本币贬值。
❖ 同样，如果名义利率降低，也要看实际利率 和预期通货膨胀率的变化情况。
SR
rh
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FR SR SR
第七页，编辑于星期二：五点 二十六分。
主要批评
❖ 利率平价理论依据国际金融市场上的“一价 定律”，其先决条件是：1）完全竞争的外汇 市场；2）无交易成本。
❖ 在利率平价的关系式中，并未表明到底是利 率平价决定汇率变动，还是汇率变动决定利 率平价，因而不能判断利率平价理论究竟是 汇率决定理论还是利率决定理论。
❖ 里拉在意大利商品组合上的购买力要比其在 美国商品组合上的购买力大得多，美元在美 国商品组合上的购买力要比其在意大利商品 组合上的购买力大得多。
❖ 原因：替代效应。 ❖ 通常选择两者的几何平均数作为购买力平价
汇率。
第二十九页，编辑于星期二：五点 二十六分。
巴拉萨的例子（P336-P337）
❖ 市场汇率忽略或排斥了里拉在非贸易品上的 较高购买力，所以，使用市场汇率将意大利 的国民收入折算成美元比采用PPP汇率来折 算会使意大利的产出和收入显得更低。
美国 US$2.42 -
-
-
比利时 BFr109.00 BFr45.00/$ BFr35.30/$ +28%
巴西 Real2.97 Real1.23/$ Real1.06/$ +16%
法国 FFr17.50 FFr7.23/$ FFr5.76/$ +26%
第十二页，编辑于星期二：五点 二十六分。
参考答案
❖ 本国名义利率的提高是由于实际利率的提高 还是由于预期通货膨胀率的提高所致？
❖ 如果是实际利率提高，则本币升值；如果是 预期通货膨胀率提高，则本币贬值。
❖ 同样，如果名义利率降低，也要看实际利率 和预期通货膨胀率的变化情况。
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第七页，编辑于星期二：五点 二十六分。
主要批评
❖ 利率平价理论依据国际金融市场上的“一价 定律”，其先决条件是：1）完全竞争的外汇 市场；2）无交易成本。
❖ 在利率平价的关系式中，并未表明到底是利 率平价决定汇率变动，还是汇率变动决定利 率平价，因而不能判断利率平价理论究竟是 汇率决定理论还是利率决定理论。
❖ 里拉在意大利商品组合上的购买力要比其在 美国商品组合上的购买力大得多，美元在美 国商品组合上的购买力要比其在意大利商品 组合上的购买力大得多。
❖ 原因：替代效应。 ❖ 通常选择两者的几何平均数作为购买力平价
汇率。
第二十九页，编辑于星期二：五点 二十六分。
巴拉萨的例子（P336-P337）
❖ 市场汇率忽略或排斥了里拉在非贸易品上的 较高购买力，所以，使用市场汇率将意大利 的国民收入折算成美元比采用PPP汇率来折 算会使意大利的产出和收入显得更低。
美国 US$2.42 -
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比利时 BFr109.00 BFr45.00/$ BFr35.30/$ +28%
巴西 Real2.97 Real1.23/$ Real1.06/$ +16%
法国 FFr17.50 FFr7.23/$ FFr5.76/$ +26%
汇率决定理论[1]
![汇率决定理论[1]](https://img.taocdn.com/s3/m/cc006d99ccbff121dc368361.png)
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汇率决定理论[1]
利率平价理论概述
• 由英国著名经济学家凯恩斯于1924年提出的，并在《论货币改革》 中第一次系统地阐述了利率和汇率之间的关系。
• 后来又由利维和弗伦克尔（Levich & Frenkel 1975）、阿利伯 （Aliber 1973）、杜利和伊萨德（Dooley & Isard）分别考虑 交易成本和政治风险对利率平价的影响，进一步发展和修正了利 率平价理论。
2、相对购买力平价 同一种商品在不同国家的价格未必一致，但是一定时期内汇率的变动与两 国货币购买力的变动成正比。
本国当期和基期的物价水平
外国当期和基期的物价水平
当期（1）和基期（0）的外汇汇率水平
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汇率决定理论[1]
3、汇率变动与通货膨胀率的关系
u—本国通货膨胀率
u*—外国通货膨胀率
汇率决定理论
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2020/11/22
汇率决定理论[1]
国际收支说
• （1）国际收支说的早期形式——国际借贷说 （1861年，英国学者葛逊）
• 国际借贷说实际上可以概况为：汇率是由外汇 市场上的供求关系决定的，而外汇供求关系是 由国际收支引起的。
• 外汇支出大于收入时，外汇需求大于供给，本 国汇率下降；反之亦反。
• 价格和汇率决定的因果关系不明确
• 考虑的所有干扰都是货币性的，或者至少货币干扰比实际干扰更加重要，但是 实际冲击是不可忽略的
• 忽略了收入对汇率决定的作用
• 没有考虑资本流动的作用
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汇率决定理论[1]
实证分析
4. 检验结果
• 学术界普遍认为购买力平价理论在短期是不成立的，而该理论在 长期是否成立并没有得到统一的观点
第四章--汇率决定理论
第三节 汇率决定旳资产分析措施
• 一、外汇市场均衡：均衡汇率旳拟定 • 1、外汇市场旳均衡 • 外汇资产：将不同旳货币存款看作像股票、债券一样旳资产。 • 外汇资产旳需求 • 风险：假定全部外汇资产旳实际收益风险相同； • 流动性：关注外汇资产流动性旳外汇交易只占很小比例，忽略； • 预期收益率：影响外汇资产需求旳唯一考虑因素。 • 外汇市场旳均衡：在某个汇率水平上，外汇市场上供求达到平衡。
2、商品分类上旳主观性能够扭曲购置力平价，不同旳 国家极难在商品分类上做到一致和可操作；
3、计算相对购置力平价时，极难精确选择一种汇率 到达或基本到达均衡旳基期年。
• 短期看，汇率会因为多种原因临时偏离购置力平 价，如价格粘性、资本与金融账户交易。
• 长久看，实际经济原因旳变动会使名义汇率与购 置力平价产生永久性分离，如生产率旳变动、消 费偏好旳变动、自然资源旳发觉、贸易管制等。
二、一价定律（one price rule） 1. 一价定律旳前提：
• 位于不同地域旳该商品同质； • 该商品旳价格能够灵活调整，不存在价格粘性； • 无运送费用、贸易壁垒，市场完全竞争。
2.一价定律旳结论： • 一国内部商品可提成两类：可贸易商品（tradable
goods）；不可贸易商品(non-tradable goods)。 • 假如不考虑交易成本等原因，则同种可贸易商品在各
本章结束
Eef＝△f旳经济含义： • 人们能够将远期汇率作为相相应旳将来即期汇率预测值
旳替代物，即远期汇率是对将来即期汇率旳无偏估计； • 这是远期外汇投机旳均衡条件。
四、对利率平价说旳简朴评价 • 研究角度从商品流动转移到资本流动，因而在资本流
动非常迅速、频繁旳外汇市场上，利率平价（尤其是 CIP）一直能够很好地成立； • 利率平价说并不是一种独立旳汇率决定理论，只是描 述出了汇率和利率旳关系； • 利率平价说具有尤其旳实践价值。如中央银行能够在 货币市场上利用利率旳变动对汇率进行调整； • 利率平价说存在某些缺陷：如没有考虑资本流动旳交 易成本、资本流动障碍、套利资金规模旳有限性等。
《汇率的决定》课件
总结词
总结词
国际收支平衡理论认为，汇率是由外汇市场的供求关系决定的。
详细描述
国际收支平衡理论认为，汇率是由外汇市场的供求关系决定的。当一国的出口收入超过进口支出时，外汇市场上对外汇的需求增加，导致外汇升值；反之，当一国的进口支出超过出口收入时，外汇市场上对外汇的需求减少，导致外汇贬值。国际收支平衡理论强调外汇市场的供求关系对汇率的影响。
根据汇率风险的识别和测量结果，制定相应的防范和控制措施。这些措施包括选择适当的计价货币、提前或延期结汇、使用外汇衍生品等。同时，应定期评估和调整风险管理策略，以确保其始终能反映当前的市场环境和企业的实际情况。
总结词
详细描述
汇率决定的前沿问题与展望
随着中国经济的崛起，人民币的国际地位逐渐提升，成为国际货币体系中的重要一员。人民币国际化对汇率决定的影响表现在需求和供给两个方面，增加了人民币汇率的波动。
全球经济一体化的趋势
汇率制度在应对全球经济一体化趋势中起到关键作用。各国应加强货币政策协调和国际合作，以应对全球经济一体化带来的挑战和机遇。
汇率制度与全球经济一体化
THANKS
THANK YOU FOR YOUR WATCHING
汇率决定的政策与实践
利率变动
当一国提高利率时，通常会吸引外国资本流入，从而增加对该国货币的需求，导致汇率升值。相反，降低利率可能导致资本外流，减少对该国货币的需求，导致汇率贬值。
货币供应量
增加货币供应量会导致本国货币贬值，因为更多的货币追逐相同的商品和服务。相反，减少货币供应量可能导致本国货币升值。
各国可以选择固定汇率制度或浮动汇率制度。固定汇率制度可以提供一定的汇率稳定性和政策协调性，但也可能限制货币政策的有效性。浮动汇率制度可以提供更大的灵活性，但也可能导致汇率波动和不确定性。
总结词
国际收支平衡理论认为，汇率是由外汇市场的供求关系决定的。
详细描述
国际收支平衡理论认为，汇率是由外汇市场的供求关系决定的。当一国的出口收入超过进口支出时，外汇市场上对外汇的需求增加，导致外汇升值；反之，当一国的进口支出超过出口收入时，外汇市场上对外汇的需求减少，导致外汇贬值。国际收支平衡理论强调外汇市场的供求关系对汇率的影响。
根据汇率风险的识别和测量结果，制定相应的防范和控制措施。这些措施包括选择适当的计价货币、提前或延期结汇、使用外汇衍生品等。同时，应定期评估和调整风险管理策略，以确保其始终能反映当前的市场环境和企业的实际情况。
总结词
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汇率决定的前沿问题与展望
随着中国经济的崛起，人民币的国际地位逐渐提升，成为国际货币体系中的重要一员。人民币国际化对汇率决定的影响表现在需求和供给两个方面，增加了人民币汇率的波动。
全球经济一体化的趋势
汇率制度在应对全球经济一体化趋势中起到关键作用。各国应加强货币政策协调和国际合作，以应对全球经济一体化带来的挑战和机遇。
汇率制度与全球经济一体化
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汇率决定的政策与实践
利率变动
当一国提高利率时，通常会吸引外国资本流入，从而增加对该国货币的需求，导致汇率升值。相反，降低利率可能导致资本外流，减少对该国货币的需求，导致汇率贬值。
货币供应量
增加货币供应量会导致本国货币贬值，因为更多的货币追逐相同的商品和服务。相反，减少货币供应量可能导致本国货币升值。
各国可以选择固定汇率制度或浮动汇率制度。固定汇率制度可以提供一定的汇率稳定性和政策协调性，但也可能限制货币政策的有效性。浮动汇率制度可以提供更大的灵活性，但也可能导致汇率波动和不确定性。
第四章 汇率决定理论《外汇交易》PPT课件
购买力。因此，两国货币购买力之比就是决定汇率的基础，
而汇率的变化也是由两国购买力之比的变化而引起的。购
买力平价又表现为两种形式，即绝对购买力平价和相对购
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
买力平价。
一、一价定律
一价定律认为,在竞争性的市场上,如果两个资产是等值的, 它们的市场价格应倾向于一致,否则就会产生套利,套利的 结果会导致等值资产价格一致。一价定律被认为是金融市 场上的基准点或收支平衡点,是衡量一项金融资产是被公 正地估价,还是被高估或低估的判断基准。
（4）若人们预期未来外汇汇率的走势看涨，就会在外汇 市场上抛本币，购外币，从而也会导致外汇汇率的上扬。 反之，则使外汇汇率下跌。
三、对国际收支说的评价
国际收支说是从国际收支供求的角度解释汇率的决定，将 影响国际收支的各种重要因素纳入汇率的均衡分析，这对 于短期外汇市场的分析具有一定的意义。但该理论同样也 存在着许多不足之处：（1）该理论是以外汇市场的稳定 性为假设前提的。（2）该理论的分析基础是凯恩斯主义 宏观经济理论、弹性论、利率平价说，因此与这些理论存 在着同样的缺陷，故其理论往往与现实相背离。
第四章 汇率决定理论
第一节 国际收支说
国际收支说是从国际收支角度分析汇率决定的一种理
论。与其他汇率决定理论相比，以国际收支解释汇率决定
的思想源远流长。早在1861年英国经济学家葛逊就对此进
行了系统的阐述，并提出了国际借贷说。实行浮动汇率制
后，一些学者进一步运用凯恩斯主义的国际收支均衡分析
法来分析汇率的决定，提出了国际收支说。1981年，美国
（2）利率平价实现的先决条件是金融市场高度发达完善 并紧密相联，资金能不受限制地在国际间自由流动。但事 实上，目前世界各国尚未普遍建立完善的外汇期汇市场， 而且许多国家还实行外汇管制和对资本流动的限制，因而 利率平价事实上难于实现。
汇率决定理论ppt38页
➢多恩布茨关于汇率动态调整的具体分析 可作如下表述：
➢ 货币市场出现失衡（如由于货币供应量的扩张） 后，由于短期内价格粘住不便，实际货币供应量 就会增加。要使货币市场恢复均衡，人们对实际 货币余额的需求就必然增加。实际货币需求是国 民收入和利息率的函数。在国民收入短期内难以 增加而保持不变的情形下，利息率就会下降，人 们愿意拥有所增加的实际货币余额。在各国资本 具有完全流动性和替代性的情况下，利息率下降 就会引起资金外流，进行套利活动，由此导致外 汇汇率上浮，本币汇率下浮。
非抛补利率平价理论
➢ 非抛补利率平价理论：对非抛补套利者而言，持有
本币资产的预期收益率同样是本币的利息率(rd)，但 持有外币资产所获取的预期收益率不再是外币利息率
(rf)加远期外币升水率（p），而是外币利息率加汇率
上升率（πe）。
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E(es es
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(1
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➢ 缺陷 ： ➢ 忽略了国际资本流动的存在及其对汇率的影响。 ➢ 它忽视了非贸易品的存在及其影响。 ➢ 忽略了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购所产 生的制约。 ➢ 计算购买力平价时，编制各国物价指数在方法、 范围、基期选择等方面存在着诸多技术性困难。
利率平价说
➢ 利率平价说说明了汇率与利率之间的关系。 ➢ 而汇率与利率之间的关系则通过国际资金套
➢国际借贷说的基本观点是，一国汇率的变 动取决于外汇市场的供给和需求对比。
➢பைடு நூலகம்买力平价说：
➢瑞典学者卡塞尔（G.Cassel）于1922年出版 了《1914年后的货币和外汇》一书，提出 “购买力平价说”。
➢购买力平价说的思想：一国汇率水平和变 化是由本国货币与外国货币的购买力对比 决定的。
国际经济学(第四版)课件：汇率决定理论
四、对购买力平价理论的验证与评价
（二）对购买力平价理论的应用与评价
应用：国民收入的国际比较，以及其他经济状况 的国际比较。
优点： （1）从货币的基本功能（购买力）角度来 分析货币交换问题，符合逻辑； （2）开辟了从货币数量角度分析汇率问题 的先河； （3）为国民经济的国际比较提供了更为科 学的方法。
r r* （13.11）
含义：本国利率高于（低于）外国利率的差额等于 本国货币的预期贬值（升值）幅度。
二、抛补利率平价
假设投资者风险规避，套利者可以预先进行 外汇买卖的交易，规避汇率风险。套利者在套利 的时候，可以在期汇市场上签订与套利方向相反 的远期外汇合同（掉期交易），确定在到期日交 割时所使用的汇率水平。在抛补的利率平价中远 期汇率已由合同确定。
三、购买力平价理论的扩展
（一）非贸易商品与贸易商品的划分 2. 贸易商品也不符合购买力平价
S (Pt / Pt* )K
K S / (Pt / Pt*) (S Pt*) / Pt
K 的经济含义：外国贸易品的相对价格，即以本 国贸易品衡量的外国贸易品的价格。
三、购买力平价理论的扩展
（一）非贸易商品与贸易商品的划分
（13-5）
由于贸易品符合PPP，即：Pt SPt*
三、购买力平价理论的扩展
（一）非贸易商品与贸易商品的划分
1. 贸易商品符合购买力平价而非贸易品不符 合购买力平价
S
P P*
(Pn* (Pn
/ Pt*) (1 ) / Pt ) (1 )
(13-6)
结 论 ： 如 果 本 国 内 部 价 格 比 率 Pn/Pt （ internal price ratio）上升，则本国货币升值，外国货币 贬值。
《Cha汇率决定理论》PPT课件
这就是非抛补的利率平价S条件 其中： i，if 分别表示本国与外国的利率；
Δse 表示本币预期贬值率（ Δse ＞0）或预期
升值率（ Δse ＜ 0 ）
注意：预期期限与利率期限应一致
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27
预期汇率变动率与两国利率差之间的关系： 高利率国货币即期汇率升值，预期汇率贬值 低利率国货币即期汇率贬值，预期汇率升值
11
A Long-Run Exchange Rate Model Based on PPP, PPP does badly.
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12
绝对购买力只有当所参照的商品篮子对各国都相 同时才成立
实际中各国计算本国价格水平所采用的一篮子商 品及其权数并不相同。
相对购买力平价（Relative PPP）弥补了绝对购 买力平价这一不足。
但在少数场合可能出现反向变动。如1995年后期、 1996年初的美元利率下调所引起的不是美元汇率的 下跌而是上升。又如1999年4月8日欧洲中央银行的 首次降息，也使欧元兑美元汇率上升。并且，有时 也会出现互动关系，即汇率变动对利率产生影响。
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32
二. 抛补的利率平价
（Covered Interested-rate Parity, 简称CIP） 抛补的目的? 抛补的套利操作? 抛补的利率平价条件：i – if = Δf＝（F - S）
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21
§2.开放经济下汇率与利率的关系： 利率平价说
开放经济： 与外国商品市场间存在联系 与外国金融市场间的联系更为密切
利率平价理论与购买力平价理论的关系
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22
Interest Rate Parity Theory
凯恩斯(J.M. Keynes) 1923提出
Δse 表示本币预期贬值率（ Δse ＞0）或预期
升值率（ Δse ＜ 0 ）
注意：预期期限与利率期限应一致
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预期汇率变动率与两国利率差之间的关系： 高利率国货币即期汇率升值，预期汇率贬值 低利率国货币即期汇率贬值，预期汇率升值
11
A Long-Run Exchange Rate Model Based on PPP, PPP does badly.
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12
绝对购买力只有当所参照的商品篮子对各国都相 同时才成立
实际中各国计算本国价格水平所采用的一篮子商 品及其权数并不相同。
相对购买力平价（Relative PPP）弥补了绝对购 买力平价这一不足。
但在少数场合可能出现反向变动。如1995年后期、 1996年初的美元利率下调所引起的不是美元汇率的 下跌而是上升。又如1999年4月8日欧洲中央银行的 首次降息，也使欧元兑美元汇率上升。并且，有时 也会出现互动关系，即汇率变动对利率产生影响。
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二. 抛补的利率平价
（Covered Interested-rate Parity, 简称CIP） 抛补的目的? 抛补的套利操作? 抛补的利率平价条件：i – if = Δf＝（F - S）
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§2.开放经济下汇率与利率的关系： 利率平价说
开放经济： 与外国商品市场间存在联系 与外国金融市场间的联系更为密切
利率平价理论与购买力平价理论的关系
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22
Interest Rate Parity Theory
凯恩斯(J.M. Keynes) 1923提出
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金块本位制：
金块本位制：流通中一般使用纸币，纸币 以黄金为基础。大规模支付时才使用黄金 ，黄金在一定程度上参与清算与支付。金 块本位制依然是一种金本位制，以黄金为 基础的纸币代表黄金流通并与黄金保持固 定的比价，在需要的时候黄金仍直接参与 清算和支付。
金汇兑本位制
金汇兑本位制：纸币成了法定的偿付货币 （法币），政府宣布单位纸币的代表金量 并维护纸币黄金比价，即纸币能按政府宣 布的比价自由兑换黄金。
金币本位制
在典型的金本位制下，各国货币均以黄金铸成， 金铸币有一定重量和成色，有法定的含金量；金 币可以自由流通、自由铸造、自由输出入，具有 无限清偿；辅币和银行券可以按其票面价值自由 兑换为金币。金本位发展到后期，由于黄金产量 跟不上经济发展对货币日益增长的需求，黄金参 与流通、支付的程度下降，其流通、支付手段职 能逐步被以其为基础的纸币所替代，国际货币制 度从金币本位演变成为金块本位和金汇兑本位。
汇率是不同国家货币之间的比价，其实质是各种 货币价值的体现。也就是说，货币具有的或代表 的价值决定汇率水平的基础，汇率在这一基础上 受其他各种因素的影响而变动，形成现实的汇率 水平。
货币制度是汇率存在的基本客观环境，决定了汇 率决定的机制。或者说，在不同的货币制度下， 各国货币所具有的或者所代表的价值是不同的， 即汇率具有不同的决定因素，并且影响汇率水平 变动的因素也不相同。
国的黄金输出点。
金本位制度下汇率的变动
在金本位制度下，黄金输出点和黄金输入 点共同构成了汇率波动的上下限。
并且，实际上由于受黄金输送点的制约， 外汇汇率的波动幅度很小，同时总是围绕 铸币平价波动。
所以，金本位制度下的外汇汇率是固定汇 率。
如果两国货币之一的含金量变动，或两国 货币的含金量按不同方向或不同比例变动 ，则铸币平价发生变动。而汇率在黄金输 送点内的波动则是以国际经济交易所决定 的外汇供需状况为条件的。
第四章 汇率决定理论
第四章 汇率决定理论
第一节 汇率决定问题概述
一、货币制度的演变
货币制度的演变大致经历了这么几个阶段： 金币本位制 金块本位制 金汇兑本位制 纸币本位制
金币本位制
金币本位制：以黄金为货币的基础，黄金 直接参与流通。它是从19世纪初到20世纪 初资本主义国家实行的货币制度。
金本位制度下汇率的变动
金本位制度下由供求关系变化造成的外汇 市场汇率变化并不是无限制地上涨或下跌 ，而是被界定在铸币平价上下各一定界限 内，这个界限就是黄金输送点（gold point）。
黄金输送点是指在金本位制度下外汇汇率 波动引起黄金输出和输入国境的界限，它 等于铸币平价加(减)运送黄金的费用。
黄金输送点
例如，英镑与美元的铸币平价为￡l=$4.8665，英 美两国之间运送一英镑黄金的费用为0.02美元， 则汇率变动的上下限为：
上限=铸币平价＋运送费用 即：￡l＝$4.8665＋$0.02＝$4.8865 下限=铸币平价－运送费用 即：￡l＝$4.8665－$0.02＝$4.8465 因此，￡l＝$4.8465称为美国的黄金输入点，英
ห้องสมุดไป่ตู้
纸币本位制度下汇率的决定与变 动
纸币是价值的符号，是金属货币的取代物 。纸币本位制下，金平价不再成为汇率决 定的基础，各国货币之间的汇率也就它们 各自所代表的价值之比来确定。纸币所代 表的价值量是纸币本位下决定汇率的基础 ，这一马克思货币理论观点至今依然正确 。
纸币本位制度下汇率的决定与变 动
在金块本位和金汇兑本位制度下，由于黄金已经 较少或者根本不再充当流通手段和支付手段，典 型金本位制下黄金自由输出入受到程度不同的限 制，此时货币的汇率由纸币所代表的金量之比决 定，即由法定平价决定，实际汇率则因供求关系 而围绕法定平价上下波动。法定平价也是金平价 的一种表现形式。在上述两种金本位制下，由于 黄金不能自由输出入，黄金输出入点已经不复存 在，汇率决定的基础依然是金平价，但其波动幅 度则是由政府来决定和维持，政府通过设立外汇 平准基金来维护汇率的稳定。
铸币平价
例如：在1925—1931年期间，英国规定1英镑的 纯金量为113.0016格令(Grains)，美国规定1 美元的纯金量为23.22格令，这样，英镑与美元 之间的汇率即为：
￡l=113.0016÷23.22=$4.8665
即1英镑金币的含金量等于1美元金币含金量的 4.866 5倍。这就是英镑与美元之间汇率的决定 基础，它建立在两国法定的含金量基础上，而法 定的含金量一经确定，一般是不会轻易改动的， 因此，作为汇率基础的铸币平价是比较稳定的。
在纸币本位制下，汇率无论是固定的还是 浮动的，由于纸币本身的特点使得汇率丧 失了保持稳定的基础；同时，外汇市场上 的汇率波动也不再具有黄金输送点的制约 ，波动可以变得无止境，任何能够引起外 汇供求关系变化的因素都会造成外汇行市 的波动。
在现实经济生活中，由于各国劳动生产率 的差异，由于国际经济交往的日益密切， 由于金融市场的一体化，由于信息传递技 术的进步等因素，使得纸币本位制下货币 汇率的决定还需受其他诸多因素的影响。 由此，在国际金本位崩溃后，汇率动荡不 已，世界各国许多的经济学家纷纷著书立 说，来探讨汇率决定及变动的基础，形成 了形形色色的汇率决定理论。
金汇兑本位是一种广义上的金本位制，因 为纸币作为法定的偿付货币，充当价值尺 度、流通手段和支付手段，并且由政府规 定其所代表的黄金量和维持与黄金的比价 。
金块本位制和金汇兑本位制是削弱了的、变 形的金本位制度。
纸币本位制
纸币本位制：流通中全部使用纸币，政府 不再规定纸币与黄金的比价。
二、不同货币制度下的汇率决定 问题
二、不同货币制度下的汇率决定 问题
纵观历史，国际货币制度的演变大致经历 了以下两个历史阶段：金本位和和纸币本 位制度。
金本位制度下汇率的决定与变动
金本位制度下汇率的决定 金本位制度下汇率的变动
金本位制度下汇率的决定
在典型的金本位下，金币本身在市面上流 通，铸造的金币与可兑现的银行券以1：1 的严格比例保持互换，这时两种货币之间 含金量之比，即铸币平价(Mint Parity)就 成为决定两种货币汇率的基础。铸币平价 是金平价（Gold Parity）的一种表现形式 。所谓金平价是指两种货币含金量或所代 表金量的对比。