米什金《货币金融学》(第11版)-考研真题精选(中)【圣才出品】

考研真题精选

四、简答题

1．达生公司决定发行债券进行融资，但考虑到当前利率较高，未来市场利率可能下调，因此董事会认为公司应该发行可赎回债券。预期利率下降是否是发行可赎回债券的充足理由，为什么？[中央财经大学2019研]

答：可赎回债券是指发行公司可以按照发行时规定的条款，依一定的条件和价格在公司认为合适的时间提前赎回的债券。一般来讲，债券的赎回价格要高于债券面值，高出的部分称为“赎回溢价”，赎回溢价可按不同的方式确定。

可赎回债券关于提前赎回债券的规定是对债券发行公司有利的，但同时却有可能损害债权人的利益。比如，若公司发行债券后市场利率降低，公司可利用债券的可赎回性，采用换债的方法提前赎回利息较高的债券，而代之以利息较低的债券。而如果市场利率在债券发行后进一步上升，发行公司可以不提前赎回债券，继续享受低利息的好处。这样，利息变动风险将完全由债权人承担。

因此，预期利率下降可以作为发行可赎回债权的理由，但并不是充分理由。市场上实际利率的走向还需要考虑各个方面因素的影响，而且可赎回条款通常在债券发行几年之后才开始生效。当前利率较高，未来利率可能因为经济波动或者是政策因素的影响，继续保持较高的水平，也可能因为宏观经济调整，实际利率有所下降，不同的改变对可赎回债券的提前赎回产生不同的影响。

2．从市场功能上看，金融市场中的一级市场与二级市场有何不同？[中央财经大学2018研]

答：金融市场按市场功能的不同划分为：一级市场与二级市场两个类型。一级市场又被称为证券发行市场，是发行人将证券出售给最初买者的市场。二级市场又称流通市场或次级市场，是指在证券发行后各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场。一级市场或发行市场与证券流通市场相辅相成，构成统一的证券市场。

一级市场与二级市场在市场功能方面的区别主要包括：资源配置、价格发现、风险规避以及宏观调控传导四个方面。

（1）资源配置功能方面

一级市场为资金需求者提供筹措资金的渠道，为资金供应者提供投资机会，实现储蓄向投资的转化，形成资金流动的收益导向机制，促进资源配置的不断优化。二级市场为有价证券提供流动性，使证券持有者随时可以卖掉手中的有价证券得以变现。

（2）价格发现功能方面

良好的一级市场能够相对准确地确定金融资产的价值。二级市场上金融资产的定价会受到一级市场定价、宏观经济运行以及交易双方供求的影响，在二级市场上明确直观地反映了金融资产的价格。

（3）风险分散和规避功能方面

一级市场为证券发行市场，为资金需求者提供了融资渠道分散风险，为资金供给者闲置资金提供投资机会。二级市场为不同类型的投资者和投机者提供了多样化的投资交易工具，二级市场主要通过提供了有价证券的流动性，分散了投资者的风险。

（4）宏观调控传导功能方面

一级市场上证券的发行是中央银行实施宏观金融调控最直接的场所，央行可通过在一级市场上发行证券传导宏观调控的信号，而二级市场通过的股价变动能反映出整个社会的经济运行情况，有助于体现劳动生产部门转化和产业资源的配置传导情况。

3．解释逆向选择和道德风险，并说明存在这两种情况时，为什么银行可能不愿意发放贷款。[西南财经大学2017研]

答：信息不对称是指交易的一方对交易的另一方缺乏充分的了解，从而使其在交易过程中难以做出准确的决策。在金融市场上，信息不对称可能发生在当事人的交易达成之前，也可能发生在交易达成之后。事前的信息不对称可能造成逆向选择的后果，事后的信息不对称可能会产生道德风险。

（1）逆向选择是指在买卖双方信息非对称的情况下，差的商品总是将好的商品驱逐出市场；或者说拥有信息优势的一方，在交易中总是趋向于做出尽可能地有利于自己而不利于别人的选择。

逆向选择是交易之前发生的信息不对称问题。具有潜在的不良贷款风险的人正是那些积极寻求贷款的人，由于信息不对称，贷款者也往往将资金贷给易违约的借款者。逆向选择的存在使得市场价格不能真实地反映市场供求关系，导致市场资源配置的低效率。美国经济学家阿克洛夫在论文《柠檬市场：质量的不确定与市场机制》中提出著名的旧车市场模型，开创了逆向选择理论的研究先河。他考察了一个次品充斥的旧车市场。假设有一批旧车，每辆车的好坏只有卖主知道，要让交易做成，最合理的办法是按平均质量水平定价。这就意味着其中有些好车的价格被低估了，从而卖方就不愿按照平均定价出售，或者卖方“理性”地抽走好车，让买主在剩下的差车中任意挑选。如果买方明白这一道理，就不会接受卖方的定价，而只愿出较低的价格。接着这将可能导致另一回合的出价和杀价：卖主再从中抽走一些较好的车，买主则再次降低意愿价格。最终的均衡可能使所有好车都卖不出去。显然，这是无效率的，因为最终成交量低于供求双方理想的成交量。

逆向选择在经济生活中经常会出现，并阻碍市场对资源的配置。解决逆向选择问题的

方法主要有：政府对市场进行必要的干预和利用市场信号。

逆向选择增大了贷款发生风险的可能性，因此对于银行来说，即使市场上的确存在着风险很低的贷款机会，银行也可能决定不发放任何贷款。

（2）道德风险是指交易双方在交易协定签订后，其中一方利用多于一方的信息，有目的地损害另一方的利益而增加自己利益的行为。

道德风险是交易发生后出现的信息不对称问题。贷款者发放贷款后会面临这样的风险：借款者可能会从事那些从贷款者角度出发不愿从事的活动，这些活动会提高贷款违约的可能性。道德风险的存在不仅使得处于信息劣势的一方受到损失，而且会破坏原有的市场均衡，导致资源配置的低效率。道德风险降低了贷款归还的概率，银行可能做出不发放贷款的决定。

4．简述决定金融资产需求的因素。[山东大学2017研]

答：一项资产就是具有价值储藏功能的财产。当个人面临是否购买并持有某一资产的决策，或要在不同资产之间进行选择的时候，必须考虑下列因素：

（1）财富，指个人拥有的全部资源，包括所有资产。假定其他因素不变，财富的增长会增加对资产的需求数量。

（2）一种资产相对于其他替代性资产的预期回报率，即预期下个阶段的回报率。在其他因素不变的情况下，某一资产相对于其他替代性资产的预期回报率上升会增加对该资产的需求数量。

（3）一种资产相对于其他替代性资产的风险，回报的不确定性程度。假定其他因素不变，如果一种资产相对于其他替代性资产的风险增大，则对该资产的需求数量会相应减少。