上交所个股期权全真模拟交易业务方案介绍
上交所期权业务方案介绍
合约单位
到期月份 最后交易日 行权日 履约方式 行权价 最小报价单位 交易最小单位 交割方式
11
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
当月、下月、下季、隔季 到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延） 同最后交易日 欧式
根据靠档原则确定（行权价格间距），对于同一到期月份的合约，行 权价格序列包括1个平值、2个实值、2个虚值
股票0.001元，ETF0.0001元 1张 实物交割
合约特点
非标准化合约： 标准化合约： 由发行人确定合约要素，包括行权方式可以选择 期权合约条款基本相同，由交易所统一 欧式、美式、百慕大式等；交割方式可以自行选 确定 择实物或现金 权证的供给有限，由发行人确定，受发行人的意 愿、资金能力以及市场上流通的标的证券数量等 因素限制。
合约供给量
理论上供给无限。
二、合约设计：合约条款
行权价格间距
股票期权
行权价格
2元或以下 2元至5元（含） 5元至10元（含） 10元至20元（含） 20元至50元（含） 50元至100元（含） 100元以上
上交所期权全真模拟交易
上交所期权全真模拟交易每日专家点评2014第24期（总第29期）2014年02月13日￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣上证180ETF期权⏹当日合约交易情况今日，上证180ETF开盘于1.978，收盘于1.978，较前一交易日下跌了0.15%，成交量为59.79万手。
当日近月合约的认沽、认购比率（P-C ratio）为0.50，较前一交易日下降了0.19。
认购期权方面，“180ETF购2月1800”以2011张的成交量跃居第一，“180ETF购2月1900”和“180ETF购2月1850”分别以1874和1619张的成交量分列二、三名，近月实值认购合约的成交量占所有近月认购合约的79.27%，较前一交易日再上涨了6.12个百分点。
认沽期权方面，“180ETF沽2月2100”、“180ETF沽2月2050”和“180ETF沽2月2000”分别以1221、976和710张的成交量位居前三，近月实值合约的成交量已占所有近月认沽合约的84.96%，较前一交易日上涨了5.69个百分点。
⏹上证180ETF各期权合约下一交易日的理论参考价格今日，上证180ETF收盘于1.978元。
参数上，我们取市场无风险利率为4.5％（一年定期存、贷款利率的平均数）；对于四个不同的到期月份合约，分别以30日、60日、150日、240日历史波动率作为对应合约的标的波动率（13.34%、18.00%、16.02%、18.29%），得出下一交易日市场上56个期权合约的理论参考价格，如下表所示：表：上证180ETF期权在下一交易日的理论参考价格（单位：元）数据来源：Wind，上海证券创新发展总部创新实验室期权交易策略运用从资金面的角度，本周的资金净回笼预计4800亿，3月IPO审批的重启仍将是后市资金分流的隐忧，春节后现金的回流效应也将逐渐显现。
因此，对于持有180ETF的投资者，以较低的成本买入轻度虚值认沽期权，防范市场下行风险仍是最优的选择。
上海证券交易所期权工作小组关于发布《上海证券交易所期权全真模
上海证券交易所期权工作小组关于发布《上海证券交易所期权全真模拟交易合约标的择选办法》的通知【法规类别】证券交易所与业务管理【发布部门】上海证券交易所【发布日期】2013.12.18【实施日期】2013.12.18【时效性】现行有效【效力级别】行业规定上海证券交易所期权工作小组关于发布《上海证券交易所期权全真模拟交易合约标的择选办法》的通知期权全真模拟交易参与人：为做好期权全真模拟交易中期权合约标的择选工作，保障合约标的择选的客观、公正和公开，本所制定了《上海证券交易所期权全真模拟交易合约标的择选办法》。
现予以发布。
特此通知附件1：上海证券交易所期权全真模拟交易合约标的择选办法附件2：上海证券交易所期权全真模拟交易合约标的择选专家委员会委员名单上海证券交易所期权工作小组2013年12月18日附件1上海证券交易所期权全真模拟交易合约标的择选办法第一条为规范上海证券交易所（以下简称本所）期权全真模拟交易中期权合约标的（以下简称合约标的）择选工作，保障合约标的择选的客观、公正和公开，根据《上海证券交易所期权全真模拟交易规则》，制定本办法。
第二条合约标的择选按照从严到宽、从少到多、逐步扩大的原则进行。
选取的合约标的，应当符合抗操纵性强、透明度高、流动性好等要求。
第三条本所设立期权全真模拟交易合约标的择选专家委员会（以下简称“专家委员会”），承担以下职责：（一）拟定合约标的择选标准；（二）根据择选标准提出择选和调整合约标的的意见；（三）本所规定的其他职责。
第四条本所从符合条件的经济、金融、法律及相关领域的行业和本所专家中聘任专家委员会委员，其中行业专家占半数以上。
专家委员会委员每届任期一年，届满可连任。
本所根据需要，可以调整委员每届任期和任职届数。
第五条专家委员会委员应当具备下列条件：（一）熟悉有关证券法律、行政法规和国家政策；（二）熟悉证券相关业务和本所业务规则；（三）在所从事领域内有良好声誉，没有受到刑事、行政处罚和相关自律组织的纪律处分；（四）坚持原则、公正廉洁、严格守法；（五）本所要求的其他条件。
期权业务结算业务指引
上交所期权全真模拟交易文件第003号中国证券登记结算有限责任公司上海分公司关于上海证券交易所期权全真模拟交易结算业务指引（本指引仅供个股期权全真模拟交易阶段使用。
个股期权全真模拟交易期间，各参与主体依据本指引开展个股期权模拟交易所实施的与账户管理、结算参与人管理、期权结算及风险控制等相关的一切行为及结果，均不产生实际法律效力。
）第一章总则第一条为规范上海证券交易所（以下简称“上交所”）期权全真模拟交易结算业务，保障期权全真模拟交易结算的有序进行，制定本指引。
第二条期权结算业务包括日常结算和行权交割结算，是指中国证券登记结算有限责任公司上海分公司（以下简称“本公司”）根据期权交易、行权及保证金收取等有关规定对交易双方的期权合约、资金、合约标的进行清算并完成后续记录、收付、划转的业务活动。
第三条期权结算实行保证金制度、当日无负债制度、 1分级结算制度、结算互保金制度等。
第四条上交所期权结算业务适用本指引，参与期权结算的结算参与人、参与期权交易但没有取得本公司结算参与人资格的机构（以下简称“非结算参与人”）、投资者应当遵守本指引。
第五条本公司根据公开、公平、公正和诚实信用的原则组织期权结算，进行自律监管。
第二章结算参与人管理第六条期权业务结算参与人按照可从事的结算业务类型分为全面结算参与人和一般结算参与人。
全面结算参与人可以为其自身的期权自营、期权经纪业务办理结算，也可以接受非结算参与人委托，为其办理期权结算。
一般结算参与人只能为其自身的期权自营、经纪业务办理结算。
第七条期权结算业务中符合以下条件的机构可以成为本公司的全面结算参与人：（一）以净资本为核心的财务指标和风险控制指标符合中国证监会和本公司的相关规定；（二）证券公司类结算参与人在最近一年达到证监会分 2类评级A（含）级以上；（三）以现金缴纳期权结算互保金1000万元；（四）已与本公司和至少一家合资格的结算银行签订三方协议，并指定该银行的存款账户作为本公司直接扣款账户；（五）具备完善的期权交易结算内控制度和技术系统；（六）具有合资格的期权结算业务人员；（七）最近三年内未发生重大违规违约行为；（八）本公司认为需具备的其他条件。
个股期权业务介绍
行权的期权合约。 ➢ 平值，At-the-Money，是指期权的行权价格等于合约标的市
场价格的状态。 ➢ 实值，In-the-Money，是指认购期权的行权价格低于合约标
的市场价格，或者认沽期权的行权价格高于合约标的市场 价格的状态。
• “510050P1401M00650”，表示标的证券为 “50ETF”的认沽期权，2014年1月份到期，行权价为 0.65元。
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合约简称
• 期权合约简称共20位， 工商银行购11月380 • 行权价调整后，简称跟着调整 民生银行沽3月1032A
23
合约单位
• 即单张合约对应的标的证券（股票或ETF）的数量，主 要用来提高投资者进入门槛
.
3.4
3.6
加挂行权价格3.6元（实值），
3.8
空缺的价格间距补齐,
4.0
即再加挂3.8元（平值），
4.2
4.0元
4.4
.
26
合约调整
• 随标的证券的权益分配、公积金转增股本、配股等情形 需调整合约的乘数、行权价格，以维持合约买卖双方权 益不变，包括合约金额不变（合约单位×行权价格）、 合约市值不变（权利金×合约单位）。
➢ 认沽期权（Put Option）买方有权根据合约内容，在规定 期限（如到期日），向期权卖方以行权价卖出指定数量的 标的证券（股票或ETF）；而认沽期权卖方在被行权时， 有义务按行权价买入指定数量的标的证券。
5
分类图
认购期权
期权
认沽期权
买方
（付出权利金）
有权以行权价买入标的
期货公司股票期权业务推广计划及方案
期货公司股票期权业务推广计划及方案1股票期权全真模拟交易推广计划上海证券交易所已于2013年11月16日正式启动股票期权全真模拟交易，期货公司现阶段还未能参与股票期权全真模拟交易，但为做好股票期权相关工作,落实上海证券交易所对股票期权业务筹备阶段“高标准、稳起步、控风险、强监管”的工作方针，经公司研究决定，成立期权业务小组负责推进股票期权相关工作，拟定全真模拟交易推广计划。
1.组织架构组长：运营总监组员：期权业务小组成员2.工作职能负责制定公司股票期权全真模拟交易推广计划；宣传上海证券交易所全真模拟交易方案；组织分支机构中前台员工、合格客户参与模拟交易，为员工和客户进行模拟交易提供咨询和服务，动态跟踪和解决股票期权模拟交易期间的问题和需求。
3.工作目标作为境外投资者最为主流、基础的风险对冲及管理工具，股票期权的交易将会非常活跃，市场潜力巨大。
通过股票期权全真模拟交易的开展，使我司中前台员工、目标客户提前熟悉股票期权交易规则，交易风险、交易策略；根据上交所的业务规则，股票期权模拟交易经验将成为客户参与股票期权交易的必要条件,因此分支机构需以此为契机，进行目标客户的培育、储备工作。
为公司抢占市场先机、做大做强股票期权业务做好充分的准备。
4.参与范围期权业务小组、信息技术部、17家分支机构负责组织实施；参与人员：公司员工、合格客户、目标客户。
5.全真模拟交易时间公司将做好全真模拟相关工作，将按照上海证券交易所对期货公司参与股票期权的相关规定指引，进行全真模拟。
6.工作要求(一)参与数量根据公司全真模拟交易推广计划，全真模拟开始后将在一个月内在各分支机构培训投资者不得少于IOO人次，通过现场测试人数不少于60人。
各分支机构全真模拟开始后一个月内，至少完成60名客户的模拟交易账户开户工作，各分支机构全真模拟开始后二个月内，至少应完成占合格客户总数30%比例的客户模拟交易账户开户及模拟交易工作。
(二)参与对象(1)员工总部各部门、分支机构应组织本部门员工全部参与模拟交易；(2)客户根据上海证券交易所股票期权业务客户适当性管理的要求，公司建议模拟交易的客户参与对象为：资金50万(含)以上、已开通融资融券资格或有股指期货交易经验的客户。
上交所期权全真模拟交易
上交所期权全真模拟交易每日专家点评2013第5期（总第5期）2013年12月31日￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣上证180ETF期权⏹当日合约交易情况今日，上证180ETF开盘于1.989，收盘于2.019，较前一交易日上涨了1.30%，成交量为111万手。
当日上证综指和上证180指数低开高走，一路震荡上行，最终在今年的最后一个交易日以长阳收尾。
当日，“180ETF购1月1900”和“180ETF沽1月2050”继续成为认购、认沽期权合约系列中交易最为活跃的合约，其成交量分别为1638张和1175张，持仓量分别为1308张和1465张。
认沽期权的成交量和持仓量集中在近月实值合约，认购期权的成交量和持仓量同样集中在近月，但比较平均地分布于实值、平值、虚值合约（比如，近月虚值合约“180ETF购1月2050”当日的成交量为1194张），这反映出市场上存在部分投机杠杆做多的气氛。
⏹上证180ETF各期权合约下一交易日的理论参考价格今日，上证180ETF的收盘价为2.019元。
参数上，我们取市场无风险利率为4.5％（一年定期存、贷款利率的平均数）；对于四个不同的到期月份合约，分别以30日、60日、90日、180日历史波动率作为对应合约的标的波动率（23.17%、20.19%、18.31%、18.13%），得出下一交易日市场上48个期权合约的理论参考价格，如下表所示：期权交易策略运用今日，沪指在年末以长阳收官，资金面的撤出压力已经得到明显缓和，国九条的政策长期利好效应也正在逐渐为正面的市场信心和情绪储备着能量。
对于持有180ETF，长期看好指数走高，但短期担心大盘下行风险的投资者，可以以较低的成本买入近月轻度虚值认沽期权对手中的ETF作保护性对冲。
对于未持有180ETF，长期看好指数，但目前缺乏足够的资金买入180ETF的投资者，可以选择买入认购期权的方法，以低廉的成本实现杠杆性做多，风险承受能力稍弱的投资者可以适当增加一些成本，买入实值认购期权。
个股期权业务介绍.pptx
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期权与权证的区别
发行主体 合约当事人
合约特点
个股期权
权证
没有发行人，每一位市场参与人在有足够 通常是由标的证券上市公司、投资银行（证券公司）
保证金的前提下都可以是期权的卖方
或大股东等第三方作为其发行人
个股期权交易的买卖双方
股票权证的发行人与持有人
非标准化合约：
标准化合约：
由发行人确定合约要素，包括行权方式可以选择欧
上交所个股期权业务介绍
零售业务部 魏旭
0
目录
一、期权概述 二、合约设计及运作 三、交易制度 四、投资者准入及分级 五、账户体系
1
一、期权概述
2
个股期权的基本概念
➢ 什么是个股期权？个股期权合约是指由交易所统一制 定的、规定合约买方有权在将来某一时间以特定价格 买入或者卖出约定标的证券的标准化合约。
买方
（付出权利金）
有权以行权价卖出标的
卖方
（收取权利金）
被行权时有义务以行 权价卖出标的
6
认购期权的基本特征
➢认购期权的价值与股价的走势正相关 ➢认购期权持有人的收益没有上限，最大损失为期权权利 金 ➢卖出认购期权的最大损失没有上限 ➢只有在合约标的物的市场价高于行权价时，认购期权才 有行权价值，否则行权会造成额外亏损
➢ 备兑开仓，Covered Call，投资者在拥有足额标的证券的基 础上，卖出相应数量的认购期权合约。
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期权与期货的区别
买卖双方的 权利与义务 保证金收取 保证金计算 清算交割
合约价值 收益与风险
杠杆效应
期权
不对等。买方有以合约规定的价格买入或卖 出标的资产的权利，而卖方则有被动履约的 义务。
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进行杠杆性看多或 看空的方向性交易
通过期权组合策略交易，形成不同的风险 和收益组合，进行套利、做市等
简单的说：T+0;杠杆交易；多空双向；风险收益非线性特征
一、概述：与权证的区别
个股期权
发行主体 合约当事人
证金的前提下都可以是期权的卖方 个股期权交易的买卖双方
权证
大股东等第三方作为其发行人 股票权证的发行人与持有人 非标准化合约：
期权
买卖双方的 权利与义务 保证金收取 保证金计算 清算交割 不对等。买方有以合约规定的价格买入或卖 出标的资产的权利，而卖方则有被动履约的 义务。 只有期权的卖方需要缴纳保证金。 期权是非线性产品，保证金非比例调整。 若期权合约被持有至到期行权日，期权买方 可以选择行权，或者放弃权利；期权卖方需 做好被行权的准备，可能被要求行权交割。 期权合约类似保险合同，本身具有价值（权 利金）。 期权买方的收益随市场价格的变化而波动， 但其亏损只限于购买期权的权利金；卖方的 收益只是出售期权的权利金，其亏损则是不 固定的。
2012年
2005 年开始，衍生品业务占全球投行总收入的比例已 经超过了股票经纪、自营和承销三大投行传统业务之和 ，成为投行最主要的收入来源，其中股票类衍生品（主 要是期权）的收入占比一直在10%上下浮动.
10
二、合约设计
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二、合约设计：合约标的选择标准
个股期权标的选择应满足如下条件：
规模大 股票标的选择标准
没有发行人，每一位市场参与人在有足够保 通常是由标的证券上市公司、投资银行（证券公司）或
合约特点
标准化合约： 期权合约条款基本相同，由交易所统一确定
由发行人确定合约要素，包括行权方式可以选择欧式、 美式、百慕大式等；交割方式可以自行选择实物或现金
合约供给量 持仓类型 履约担保 行权价格
理论上供给无限。
流动性好
波动性适中 ETF标的选择标准
融资融券标的 成立时间不少于6个月 最近6个月日均市值和最近6个月日均成交 额排名综合靠前 最近6个月日均持有帐户数不低于4000户
融资融券标的 上市时间不少于6个月 最近6个月日均市值和最近6个月日均成交额 排名综合靠前 最近6个月日均波动率不超过基准指数的3 倍 最近6个月日均持股帐户数不低于4000户
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目 录
一、概述
二、合约设计
三、运作管理
四、交易制度 五、风险控制
一、概述
一、概述：基本概念
期权：字面理解——有期限的权利。 期权交易：关于权利的买卖。 期权交易双方：权利与义务。 认购期权＝看涨期权＝买入期权（名词） 认沽期权＝看跌期权＝卖出期权（名词）
期 权
认购期权
认沽期权
有权以行权价买入标的
期货
买卖双方的权利与义务是对等的。
买卖双方均需缴纳保证金。 期货是线性产品，保证金按比例收取。 若期货合约被持有至到期日，将自动交割。
合约价值 盈亏
期货合约本身无价值，只是跟踪标的价格。 随着期货价格的变化，买卖双方都面临着无限 的盈利与亏损。
一、概述：境外市场
全球交易所各类金融衍生品交易量占比
2012年股票期权的交易量已超过股 指期权，约占衍生品交易量的24% 股票期权与ETF期权交易量合计已 超过衍生品交易量的30%
权证的供给有限，由发行人确定，受发行人的意愿、资 金能力以及市场上流通的标的证券数量等因素限制。 投资者只能买入 发行人以其资产或信用担保履行 发行人决定
投资者既可以买入开仓，也可以卖出开仓 开仓一方因承担义务需要缴纳保证金（保证 金随标的证券市值变动而变动） 交易所根据规则确定
一、概述：与期货的区别
到期月份
最后交易日 行权日 履约方式 行权价 最小报价单位 交易最小单位 交割方式
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二、合约设计：合约条款
标的为股票时的行权价格间距
行权价格 2元或以下 2元至5元（含） 5元至10元（含） 10元至20元（含） 20元至50元（含） 50元至100元（含） 100元以上 行权价格间距(元) 0.1 0.25 0.50 1.00 2.5 5.00 10.00
上交所个股期权全真模拟交 易业务方案介绍
2013年12月11日
上交所启动期权交易全真模拟交易
2
• • • •
全真模拟交易将根据客户真实账户资金分配虚拟交易资金； 投资者适当性评估和准入分级制度在模拟阶段有所简化，原则上要求具有融资融券资 格的客户申请参与； 要求引导投资者理性参与； 对严重扰乱全真模拟交易市场秩序的投资者可能会认定为不合格投资者从而影响真实 上线时开户资格。
如何确定平值期权的行权价？
例：标的价格2.33元，平值期权行权价2.25元 标的价格16.5元，平值期权行权价17元
0.1 0.2 0.3 . . . . . 2 2.25 2.5 . . . 5 5.5 6 . .
. 9.5 10 11 . . . 19 20 22.5 25 . .
. . 47.5 50 55 60 . . . 95 100 110 120 . .
（付出权利金 ）
买方
（收取权利金）
被行权时有义务以行 权价卖出标的
卖方
（付Hale Waihona Puke 权利金）有权以行权价卖出标的
买方
（收取权利金）
被行权时有义务以行 权价卖出标的
卖方
一、概述：基本功能
期权对投资者的价值
转移现货市场风险 推迟买卖股票决策 ，锁定买卖价格
通过卖出期权 ，增强持股收 益，降低买入 成本
期权用途
合约标的名单由上交所定期进行调整
二、合约设计：合约条款
项目
合约类型 12 同时推出认购期权和认沽期权
合约单位
以交易所公布为准，之前方案： 20元以下（含） 10000 20-100元（含） 5000 100元以上 1000 模拟期间可能方案为1000。 当月、下月、下季、隔季
到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延） 同最后交易日，9:15—15:30（增加15:00—15:30时段） 欧式 根据靠档原则确定（行权价格间距），对于同一到期月份的合约， 行权价格序列包括1个平值、2个实值、2个虚值 平值：行权价格和市场价格相同，仅有时间价值 0.001元 实值期权＝价内：如果期权马上行权是有价值的， 认购：股价高于行权价，认沽：股价低于行权价 1张 虚值期权＝价外：如果期权马上行权是负价值的， 实物交割 认购：股价低于行权价，认沽：股价高于行权价