并购案例 华润入主东阿阿胶-PPT
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兼并案例的分析演示稿共17页
三九集团从治理结构再到管控体系，不仅缺乏规范性， 而且即使是现有的规章制度也没有得到很好的执行。 三九集团按照现代企业对治理机制的要求也建立了相 应的治理体系，但是在长期形成的高度服从和个人崇 拜的企业文化中，相应的监管体系已经形同虚设。长 期以来，赵新先在三九集团身兼四职－党委书记、总 裁、董事长、监事会主席，对企业的经营运作拥有一 人说了算的权力。多年来，从2019年到2019年三九 集团仅占用上市公司三九医药资金就达数十亿元的， 而且还牵扯到虚假陈述欺骗各地中小股民的现象。如 果是一个治理机制健全、运作规范的企业，这种现象 是不可能长时间存在。
三九危机根源
华润兼并三九医药案例背景分析（2）
自从1992年以来，三九经历了中外合资、增资扩股、 买壳上市、自行上市等一系列重大资本运作后，一度 缔造为一个横跨多个产业，资产达200亿元的产业王国， 是国内最大的重要制造商，连续多年成为中国500强企 业。但是，在辉煌的背景下2019年8月三九集团的首 次危机爆发了。中国证监会对其最核心企业三九医药王国
目前华润集团总资产达到1400多亿港元。虽 然在电力、化工、纺织、水泥、零售等行业 的并购重组已经成长为一个多元化的大集团。 同时拥有上药、北药这两大医药集团的华源， 无疑为华润提供了一个打通医药产业上下游 的极佳平台。2019年，在国资委的协调下， 华润正式入主华源，从而对中国最大的医药 企业实施全面掌控。
华润兼并三九医药案例背景分析（6）
三九医药公告显示，2019年底，曾经有上海实 业控股有限公司联合体、新世界(16.53，0.39，-2.30%，股票吧)基建（中国）投资有 限公司联合体、德意志银行集团联合体、上海 复星高科技（集团）有限公司、华润集团5组投 资者提交了重组方案。当然，有关人士透露， 国资委已经选定华润集团为三九重组的战略投 资者，经报国务院批准后正式实施资本重组。 当然，当时华润集团也有意打造央企医药平台， 对中国医药产业进行了长达十年的跟踪分析。 从自身来讲，华润也具备良好的条件。
三九危机根源
华润兼并三九医药案例背景分析（2）
自从1992年以来，三九经历了中外合资、增资扩股、 买壳上市、自行上市等一系列重大资本运作后，一度 缔造为一个横跨多个产业，资产达200亿元的产业王国， 是国内最大的重要制造商，连续多年成为中国500强企 业。但是，在辉煌的背景下2019年8月三九集团的首 次危机爆发了。中国证监会对其最核心企业三九医药王国
目前华润集团总资产达到1400多亿港元。虽 然在电力、化工、纺织、水泥、零售等行业 的并购重组已经成长为一个多元化的大集团。 同时拥有上药、北药这两大医药集团的华源， 无疑为华润提供了一个打通医药产业上下游 的极佳平台。2019年，在国资委的协调下， 华润正式入主华源，从而对中国最大的医药 企业实施全面掌控。
华润兼并三九医药案例背景分析（6）
三九医药公告显示，2019年底，曾经有上海实 业控股有限公司联合体、新世界(16.53，0.39，-2.30%，股票吧)基建（中国）投资有 限公司联合体、德意志银行集团联合体、上海 复星高科技（集团）有限公司、华润集团5组投 资者提交了重组方案。当然，有关人士透露， 国资委已经选定华润集团为三九重组的战略投 资者，经报国务院批准后正式实施资本重组。 当然，当时华润集团也有意打造央企医药平台， 对中国医药产业进行了长达十年的跟踪分析。 从自身来讲，华润也具备良好的条件。
《并购重组案例分析》课件
详细描述
技术驱动的并购重组是指企业通过并购重组来获取新技术、知识产权和人才， 以提升自身技术实力和创新能力。这种趋势在未来将继续加强，因为技术进步 和创新是企业发展的关键驱动力。
跨境并购重组的兴起
总结词
随着全球化进程的加速，跨境并购重组逐渐成为企业扩张和发展的重要手段。
详细描述
跨境并购重组是指企业跨越国界进行并购重组的行为。这种趋势在未来将继续加 强，因为企业需要不断拓展市场和资源，而跨境并购重组可以帮助企业快速进入 新市场、获取优质资源和降低成本。
鉴。
对企业的启示
企业应充分认识到并购重组的重要性和必要性，积极寻求外部扩张和资源整合的机 会。
在并购重组过程中，企业应注重风险控制和价值评估，确保交易的合理性和可行性 。
并购重组后，企业应加强整合和协同，实现资源共享和优势互补，提高整体竞争力 。
THANKS
感谢观看
REPORTING
并购重组是企业发展的重要手段之一，通过并购重组，企业 可以实现快速扩张、提高市场份额、获取优势资源和人才等 目的，从而提升企业的竞争力和盈利能力。
并购重组的类型
01
02
03
横向并购
指同一产业领域内的企业 之间的并购重组，目的是 扩大市场份额、提高经营 效率。
纵向并购
指产业链上下游企业之间 的并购重组，目的是实现 产业链整合、提高协同效 应。
总结与启示
REPORTING
总结
本次ppt课件主要分析了近年来 国内外发生的典型并购重组案例 ，包括案例背景、交易过程、并
购动机等方面。
通过案例分析，揭示了并购重组 对企业发展的影响，包括资源整 合、业务拓展、财务优化等方面
。
课件还探讨了并购重组过程中的 风险控制和价值评估问题，为企 业进行并购重组提供了参考和借
技术驱动的并购重组是指企业通过并购重组来获取新技术、知识产权和人才， 以提升自身技术实力和创新能力。这种趋势在未来将继续加强，因为技术进步 和创新是企业发展的关键驱动力。
跨境并购重组的兴起
总结词
随着全球化进程的加速，跨境并购重组逐渐成为企业扩张和发展的重要手段。
详细描述
跨境并购重组是指企业跨越国界进行并购重组的行为。这种趋势在未来将继续加 强，因为企业需要不断拓展市场和资源，而跨境并购重组可以帮助企业快速进入 新市场、获取优质资源和降低成本。
鉴。
对企业的启示
企业应充分认识到并购重组的重要性和必要性，积极寻求外部扩张和资源整合的机 会。
在并购重组过程中，企业应注重风险控制和价值评估，确保交易的合理性和可行性 。
并购重组后，企业应加强整合和协同，实现资源共享和优势互补，提高整体竞争力 。
THANKS
感谢观看
REPORTING
并购重组是企业发展的重要手段之一，通过并购重组，企业 可以实现快速扩张、提高市场份额、获取优势资源和人才等 目的，从而提升企业的竞争力和盈利能力。
并购重组的类型
01
02
03
横向并购
指同一产业领域内的企业 之间的并购重组，目的是 扩大市场份额、提高经营 效率。
纵向并购
指产业链上下游企业之间 的并购重组，目的是实现 产业链整合、提高协同效 应。
总结与启示
REPORTING
总结
本次ppt课件主要分析了近年来 国内外发生的典型并购重组案例 ，包括案例背景、交易过程、并
购动机等方面。
通过案例分析，揭示了并购重组 对企业发展的影响，包括资源整 合、业务拓展、财务优化等方面
。
课件还探讨了并购重组过程中的 风险控制和价值评估问题，为企 业进行并购重组提供了参考和借
并购案例分析教材(PPT44页)
并购案例分析教材（PPT44页）
平安并购深发展案例分析
并购案例分析教材（PPT44页）
1
案例简介
2
1、案例简介 并购方：
• 成立于1988年，总部位于深圳 • 中国第一家以保险为核心的，融证券、信托、银行、资产管理、企业年金等多元
金融业务为一体的紧密、高效、多元的综合金融服务集团 • 2004年6月和2007年3月先后在香港联交所主板及上交所上市
深发展贸易融资
• 整合涵盖应收、预付和存货全供应链环节 • 横跨国内、国际与离岸三大贸易领域 • 提供整体解决方案的专业化贸易融资银行 • 国内银行界贸易融资业务的领先者
7
1、案例简介
被并购方：深圳发展银行
2004-2010年度不良贷款率
12.00% 11.40%
“新桥”接管后，实现内涵式增长
2004-2010年度拨备覆盖率
预案提出时间： 2010年9月2日
2011年5月12日 获证监会有条件通过
9
商业理由
10
2、商业理由 宏观角度
GDP增长、人口老龄化等因素构成保险行业长期发展的推动因素
战略定位：“一个客户、一个账户、多个产品、一站式服务“ 拥有：寿险、产险、养老、健康、银行、证券、信托、资产管理、基金全部金融牌照
人寿保险 财产保险 银行 证券 其他
11.01%
8.15%
19.90%
58.12%
人寿保险 财产保险 银行 证券 其他 8.85%
7.40% 7.46% 4.66%
26.69%
平安主营业务情况
保险业务 寿险业务市场地位稳定
2008-2010年寿险内含价值增长率
2010年度寿险市场份额(规模保费)
平安并购深发展案例分析
并购案例分析教材（PPT44页）
1
案例简介
2
1、案例简介 并购方：
• 成立于1988年，总部位于深圳 • 中国第一家以保险为核心的，融证券、信托、银行、资产管理、企业年金等多元
金融业务为一体的紧密、高效、多元的综合金融服务集团 • 2004年6月和2007年3月先后在香港联交所主板及上交所上市
深发展贸易融资
• 整合涵盖应收、预付和存货全供应链环节 • 横跨国内、国际与离岸三大贸易领域 • 提供整体解决方案的专业化贸易融资银行 • 国内银行界贸易融资业务的领先者
7
1、案例简介
被并购方：深圳发展银行
2004-2010年度不良贷款率
12.00% 11.40%
“新桥”接管后，实现内涵式增长
2004-2010年度拨备覆盖率
预案提出时间： 2010年9月2日
2011年5月12日 获证监会有条件通过
9
商业理由
10
2、商业理由 宏观角度
GDP增长、人口老龄化等因素构成保险行业长期发展的推动因素
战略定位：“一个客户、一个账户、多个产品、一站式服务“ 拥有：寿险、产险、养老、健康、银行、证券、信托、资产管理、基金全部金融牌照
人寿保险 财产保险 银行 证券 其他
11.01%
8.15%
19.90%
58.12%
人寿保险 财产保险 银行 证券 其他 8.85%
7.40% 7.46% 4.66%
26.69%
平安主营业务情况
保险业务 寿险业务市场地位稳定
2008-2010年寿险内含价值增长率
2010年度寿险市场份额(规模保费)
云南白药与东阿阿胶财务报表分析总结(ppt 31页)
1/3/2020
此处添加公司信息
东阿阿胶07—09年报表简表 LOGO
金额单位：百万
1/3/2020
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东阿阿胶07—09年报表简表
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1/3/2020
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东阿阿胶07—09年报表简表
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1/3/2020
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东阿阿胶07—09年报表分析总结
化学药制剂、中成药、制、生产及销售；公司产品
以云南白药系列和田七系列为主，共十种剂型七十
余个产品，主要销往国内、港澳、东南亚等地区， 并已进入日本、欧美等国家、地区的市场。
东阿阿胶
LOGO
山东东阿阿胶股份有限公司前身为山东东阿厂，
1952年建厂，1993年由国有企业改制为股份制企 业。1996年成为上市公司，同年7月29日“东阿阿 胶”A股股票在深交所挂牌上市，系国内最大的阿 胶及系列产品生产企业。隶属央企华润集团。现 有员工5,665人，总资产42.26亿元，生产经营中 成药、保健品、生物药等产业门类的产品百余种， 远销东南亚各国及欧美市场。其品牌价值为34.01 亿元；
云南白药07—09年报表分析总结 LOGO
08年总资产报酬率、权益乘数都下降，导致 了所有者报酬率也下降了9.23%。09年稍微 上升，导致了所有者权益报酬率也上升了 2.23%。导致08年下降的原因是在销售净利 率基本不变的前提下，总资产周转率下降了， 即资产的使用效率变低。09年所有者权益报 酬率上升的原因是销售净利率和总资产周转 率都增加了0.2%和7%
从负债与所有者权益的结构来看，公司09年 非流动负债比重较08年增加2.6%，流动负 债增加1.5%，所有者权益减少4.1%，但未 分配利润比重增加3.4%。
企业并购案例分析ppt
04
企业并购的案例分析
腾讯收购Supercell
总结词
全球游戏产业整合
详细描述
2016年，腾讯以86亿美元收购了芬兰游戏公司Supercell的大部分股份，这被誉为全球游戏产业整合的重要事 件之一。腾讯此次收购不仅增加了其在游戏产业的实力，也为其在移动游戏市场的扩张提供了更强的动力。
阿里巴巴收购饿了么
02
企业并购的动机与动因
企业并购的动机
1 2 3
扩大规模和市场份额
通过并购，企业可以快速扩展业务范围，增加 市场份额，提高行业竞争力和市场影响力。
进入新领域或市场
通过并购，企业可以迅速进入新的行业或市场 ，实现多元化经营，增加利润来源，提高企业 整体竞争力。
实现资源共享和优化
并购可以使得企业实现资源共享，降低成本， 提高效率，同时优化资源配置，实现企业可持 续发展。
企业并购的定义
指两个或以上企业通过法定程序和手续合并成为一个新企业的过程
企业并购的分类
横向、纵向、混合并购，善意、敌意并购等
企业并购的意义和影响
企业并购的意义
实现资源整合、优化配置，扩大市场份额，提升竞争力
企业并购的影响
带来企业组织结构、经营方式、管理理念、员工福利等方面的变化，可能产生正 负两方面的效应
组织结构整合
企业并购后，组织结构需要进行相应的调整和优 化，以适应新的业务和市场需求。
文化整合
企业并购后，文化差异可能带来冲突和矛盾，因 此需要进行文化整合，促进员工之间的相互理解 和融合。
人力资源整合
并购后，企业需要重新评估和调整人力资源，确 保员工的能力和岗位需求相匹配，同时避免人才 流失。
客户和市场整合
研究不足
并购重组案例分析 ppt课件
A公司并的购控公股司公司
控制
A公司 净资产为0
控股
目标公司
负债
债权人
并购公司
控制
A公司 净资产＞0
控股
目标公司
负债
债权人
〔二〕债权并购
西藏矿业开展股份
银市白银区国有 资产经营中心
88.07%
11.93% 价 值 298.49 万元
西藏矿业开展股份
7，341， 580.14 元 债权作价 298.49 万 元受让
〔4〕一致行动人的认定，除上面提到的三种情况为关联关系外，将依据一项 协议或协定或形成某种方式的默契积极合作通过获得公司股份取得或加强对公司 的控制权的人。
关联人的认定
关联人亲属，包括： 〔1〕父母； 〔2〕配偶； 〔3〕兄弟姐妹； 〔4〕年满18 周岁的子女； 〔5〕配偶的父母、子女的配偶、配偶的兄弟姐妹、兄弟姐妹 的配偶。 〔6〕因与关联法人签署协议或做出安排，在协议生效后符合 前述关联关系的为潜在关联人。
③有利于在税务上作出安排；
④ 有利于与目标公司在并购后业 务能力上的衔接。
目标公司资产重组的目的：
①有利于并购后形成满意的现金 流量以偿付并购中发生的债务；
②有利于并购后形成业务核心能 力；
③有利于并购后债务负担最小；
④有利于获得政府的支持及产生 较小的社会震荡。
〔六〕资产重组与关联交易
资产重组必定涉及关联交易，关联交易本身是属 于中性交易，主要是为了降低交易本钱，运用内部的 行政力量确保合同的有效执行以提高效益或利用关联 方的特殊关系进行某种行动到达某种结果。但关联交 易不属于纯粹的市场行为，也不属于内幕交易的范畴。
一、概论
企业并购〔Mergers and Acquisitions， M&A〕包括 兼并和收购两层含义、两种方式。国际上习惯将兼并 和收购合在一起使用，统称为M&A，在我国称为并购。 即企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自 愿、等价有偿根底上，以一定的经济方式取得其他法 人产权的行为，是企业进行资本运作和经营的一种主 要形式。
中国近年对外并购案例PPT参考课件
中国近年对外并购案例
1
1、海尔收购通用家电 2、马云收购肯德基 3、滴滴收购优步
2020/2/17
2
2020/2/17
3
海尔完成通用家电收购 交易最终定 价55.8亿美元
2020/2/17
4
这是中国家电行业迄今为止最大的一笔 海外并购，业内预计这次并购将会有力 提升海尔在全球的竞争力，预计从今年 下半年起将对青岛海尔的业绩带来正面 影响。
2020/2/17
13
马云与肯德基之间？
2020/2/17
14
2020/2/17
15
小故事：
20多年前，马云去肯德基面试，当天25 人面试，其中24人都应聘成功被录取了， 唯独马云应聘失败。
20多年后的今天，杭州G20安保严格，外 卖都不让送了，马云饿了。马云：去帮 我买份肯德基和必胜客，一会儿还要开 会。五分钟后，秘书：马总，已经买好 了，共计4.6亿美元，您付下款......
2020/2/17
16
9月2日，百胜餐饮集团 （YUM.N）宣布与春华资 本集团及蚂蚁金融服务集 团（下称“蚂蚁金服”） 达成协议，春华资本及蚂 蚁金服共同向“百胜中国” 投资4.60亿美元，其中春 华资本投资4.10亿美元， 蚂蚁金服投资5000万美元。
2020/2/17
17
春华资本何许人也？
2020/2/17
10
补充
白电三巨头：海尔 格力 美的 白电与黑电：黑电产品是带给人们娱乐、
休闲，而白电产品则是减轻人们的劳动 强度（如洗衣机、部分厨房电器）、改 善生活环境提高物质生活水平（如空调 器、电冰箱等）。
2020/2/17
11
补充：格力、美的的近期收购
1
1、海尔收购通用家电 2、马云收购肯德基 3、滴滴收购优步
2020/2/17
2
2020/2/17
3
海尔完成通用家电收购 交易最终定 价55.8亿美元
2020/2/17
4
这是中国家电行业迄今为止最大的一笔 海外并购，业内预计这次并购将会有力 提升海尔在全球的竞争力，预计从今年 下半年起将对青岛海尔的业绩带来正面 影响。
2020/2/17
13
马云与肯德基之间？
2020/2/17
14
2020/2/17
15
小故事：
20多年前，马云去肯德基面试，当天25 人面试，其中24人都应聘成功被录取了， 唯独马云应聘失败。
20多年后的今天，杭州G20安保严格，外 卖都不让送了，马云饿了。马云：去帮 我买份肯德基和必胜客，一会儿还要开 会。五分钟后，秘书：马总，已经买好 了，共计4.6亿美元，您付下款......
2020/2/17
16
9月2日，百胜餐饮集团 （YUM.N）宣布与春华资 本集团及蚂蚁金融服务集 团（下称“蚂蚁金服”） 达成协议，春华资本及蚂 蚁金服共同向“百胜中国” 投资4.60亿美元，其中春 华资本投资4.10亿美元， 蚂蚁金服投资5000万美元。
2020/2/17
17
春华资本何许人也？
2020/2/17
10
补充
白电三巨头：海尔 格力 美的 白电与黑电：黑电产品是带给人们娱乐、
休闲，而白电产品则是减轻人们的劳动 强度（如洗衣机、部分厨房电器）、改 善生活环境提高物质生活水平（如空调 器、电冰箱等）。
2020/2/17
11
补充：格力、美的的近期收购
东阿阿胶发展史详细介绍PPT模板
阿胶的功效
阿胶：补血与液 李时珍曰：阿胶补血与液，故能清肺益阴而治诸证。而且阿胶主风为最，能发散到 皮肤之外。补血能补到皮肤毛发上。
服用方法
1、病后虚弱者、妇科病患者等 一日2次，一次一片。 2、以保健养生为目的者，每天 早上服用一片。 3、睡眠不佳者晚上泡脚后吃上 一片，有利于睡眠。 4、服用后出现腹泻现象的人群， 说明脾胃寒湿较重，平时可通过 食用生姜等温胃之品进行调理。
阿胶糕的典故·陶弘景与阿胶
中国南朝齐、梁时期的道教思想家、医药 家、炼丹家、文学家——陶弘景，在医药、 炼丹、天文历算、风水、地理、兵学、铸 剑、经学、文学艺术等方面著有《本草经 集注》、《名医别录》等多部著作。关于 阿胶，陶弘景在《名医别录》中称“阿胶， 出东阿故名阿胶”。为阿胶的得名给出了 明确的定义。此外，阿胶炼制技艺中关于 时节、水蝻、原料、取水、用具等方面的 讲究渗透着浓厚的炼丹术思想。相传便与 陶弘景和王叔和这两位精通炼丹生术的医 药大家有着密切的关系。
资料来源：《2014-2019年中国医药行业投资分析及前景预测报告》
行业概况·政府支持
全面发展中医药医疗保健服务及中医保健知识及产品 加强药食同用中药材的种植种植及产品研发及应用
全面发展中医药医疗保健服务，提升中医健 康服务能力,推广科学规范的中医保健知识及 产品。加强药食同用中药材的种植及产品研 发与应用，开发适合当地环境和生活习惯的 保健养生产品。 宣传普及中医药养生保健知识，推广科学有 效的中医药养生、保健服务，鼓励有资质的 中医师在养生保健机构提供保健咨询和调理 等服务。鼓励和扶持优秀的中医药机构到境 外开办中医医院、连锁诊所等，培育国际知 名的中医药品牌和服务机构。
阿胶糕的典故·慈禧与阿胶美容膏
胡桃阿胶膏 组方：阿胶、黑芝麻、红枣、核桃仁、桂 圆肉、冰糖，黄酒。 典故：胡桃阿胶膏食用，民间并不罕见。 大户人家的千金，在近代往往当作寻常食 品。 这个风气的形成，与慈禧太后有很大关系。 慈禧太后晚年喜食胡桃阿胶膏，在当时的 朝野引起极大关注。《清宫叙闻》记载道， “西太后爱食胡桃阿胶膏，故老年皮肤滑 腻”。
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2003 年 2002年 年 2001年 年
应收帐款周转率 11.93 存货周转率 7.56
9.74 4.95 2.72 0.58
8.7 4.8 2.93 0.458
固定资产周转率 2.74 总资产周转率 0.73
4．极强的偿债能力 ．
• 截止 2004 年二季度，公司的负债率为 13.44%,货 年二季度， 货 亿元,流动负债 亿元,没有长 币现金高达 3.04 亿元 流动负债 1.27 亿元 没有长 期负债，公司完全不存在偿还债务风险。 期负债，公司完全不存在偿还债务风险。 2004 年 上 2003 年 半年 流动比率 速动比率 4.7 3.4 4.2 3.4 2002 年 2.7 2.1
7.60%
8.37%
上实集团
上海医药
中国
73.85亿元 亿元
39.91%
20.92%
48.17%
平均值
14.26% 28.27%
（四）市值比例法
• 通过表中数据可以看出，收购价对应公告 通过表中数据可以看出， 前一个月和前三个月的加权平均交易价格 的溢价分别为14.26%和28.27%。香港华润 的溢价分别为 和 。 收购东阿阿胶的事项公告日为2004年6月 收购东阿阿胶的事项公告日为2004年6月 30日，其公告前一个月和前三个月的股价 日 分别为38.9元和 分别为 元和46.2元。 元 元和 • 所以按该种方法估值的东阿阿胶每股价值 区间应为38.9-46.2元。 区间应为 元
二、东阿阿胶公司财务现状
• 资产管理水平 • 近三年盈利水平 • 2001—2003财年，东阿阿 • 2001—2003财年，东阿阿 财年， 财年， 财年 财年 胶公司总资产周转率分别 胶公司分别实现利润总额 118835845.65元、 为0.49、0.58、0.59，周 、 、 ， 元 转天数分别为745天、630 138489025.54元和 转天数分别为 天 元和 143207002.07元。 天、619天，表明公司总 天 元 资产利用效率较低， 资产利用效率较低，周转 • 数据来源：证券之星网站 数据来源： 速度较慢。但从趋势来看， 速度较慢。但从趋势来看， 总资产周转速度在加快， 总资产周转速度在加快， 管理效率在逐年提高。 管理效率在逐年提高。
预测结果 详见预计利润表
指 标 2004 2005 2006 2007 2008 20092018 1222946
收 入
84968
106210
148694
208172
291440
利 润
24937
23338
33218
46223
63269
388705
净利润
16732
7701
10962
15253
20878
市盈率估值表
股票代码 78 153 416 423 513 522 538 545 590 597 605 股票简称 海王生物 丰原药业 健特生物 东阿阿胶 丽珠集团 白云山Ａ 白云山Ａ 云南白药 吉林制药 紫光古汉 东北药 四环药业 市盈率PE 市盈率 55 60. 60.71 25. 25.35 31. 31.5 27. 27.61 37. 37.22 27. 27.24 265 266 232. 232.65 52. 52.32 PEG -1.48 5.57 -11.32 11. -1.54 0.67 4.12 1.27 1.63 -10.46 10.
白云山Ａ 白云山Ａ
3.5 2.54
3.82
11.18 9.42
10. 10.92
1188.11 970.49
958. 958.05
538
545 590 597 605
云南白药
吉林制药 紫光古汉 东北药 四环药业
5.3
5.96 3.81 2.75 6.15
21.71
2.26 1.45 1.17 12. 12.64
四、东阿阿胶公司价值估计
• 由上述四种方法求得东阿阿胶的每股价值 取算数平均值得东阿阿胶每股价值为 37.52元。 元 • 由<山东东阿阿胶股份有限公司董事会关 山东东阿阿胶股份有限公司董事会关 于华润股份有限公司收购事宜致全体股东 的报告书>中可以找出东阿阿胶上市流通 的报告书 中可以找出东阿阿胶上市流通 股数为149674589。 股数为 。 • 由此算得东阿阿胶价值为56亿人民币左 由此算得东阿阿胶价值为 亿人民币左 右。
2．稳健的成长性 ．
• 净利润、主营业务收入的历年成长率基 净利润、 上下， 本维持在 20%上下，表明公司具有良 上下 好的成长性。 好的成长性。
3．稳健的营运能力 ．
• 通过应收款周转率，存货周转率，固定资产周转 通过应收款周转率，存货周转率， 率以及总资产周转率， 率以及总资产周转率，可以看出公司具有稳健的 营运能力。 营运能力。
二、东阿阿胶公司财务现状
• 资产负债情况 • 截至2003年12月31日，东 • 年 月 日 截至 阿阿胶公司资产总额 1019415112.92元，其中 元 流动资产510260560.38元， 流动资产 元 非流动资产509154551.64 非流动资产 元， • 负债总额 负债总额135429105.37元， 元 其中： 其中：流动负债 135429105.37元，非流动 元 负债总额0元 负债总额 元。净资产 868754991.27元。 元 2001—2003财年，东阿阿 财年， 财年 胶公司资产负债率分别为 22.10%、19.23%、 、 、 13.28%，属于低水平，且 ，属于低水平， 逐年降低， 逐年降低，说明公司财务 状况良好， 状况良好，长期偿债能力 较强， 较强，不能偿还到期债务 的风险较小， 的风险较小，但是未充分 利用财务杠杆， 利用财务杠杆，可发展的 空间较大。 空间较大。
市净率估值表
股票代码
78 153 416
股票简称
海王生物 丰原药业 健特生物
市净率
1.41 2.79 7.66
净资产收益率 ROE
2.52 4.72 35. 35.59
流通市值(百万 流通市值 百万 RMB)
1135. 1135.25 615 2138. 2138.74
423 513
522
东阿阿胶 丽珠集团
（三）投资报酬折现法估值
• 在前边的财务预测我们已经估计了折现率为 10%，对每年的利润收益也做出了预测，08 ，对每年的利润收益也做出了预测， 年之前呈递增式，假设09到 年的利润是 年之前呈递增式，假设 到18年的利润是 相同的，计算的未来15年折现利润额为 相同的，计算的未来15年折现利润额为 69.28亿元，则东阿阿胶每股价值为 亿元， 亿元 则东阿阿胶每股价值为46.28元 元
984.66
429. 429.68 331. 331.75 847.63 847. 204. 204.39
（二）市盈率估值
• 剔除最高和最低的两家公司，平均市盈率 剔除最高和最低的两家公司， 的均值为2.441333333 的均值为 • 市盈率＝股票价格 每股盈利 市盈率＝股票价格/每股盈利 • 按照市盈率，每股股价 每股盈利 平均市 按照市盈率，每股股价=每股盈利 每股盈利*平均市 盈率 • 0.94*52.61666667=49.45966667
260432
四、东阿阿胶公司价值估计
• （一）市净率法估值： 市净率法估值： • 剔除最高和最低的两家公司，其他的平均市 最高和最低的两家公司， 剔除最高和最低的两家公司 净率平均值为2.441333倍 净率平均值为 倍 • 市净率＝股票价格 每股净资产 市净率＝股票价格/每股净资产 根据财务报表的数据 • 按照市净率，每股股价 每股净资产 平均市 按照市净率，每股股价=每股净资产 每股净资产*平均市 净率=4.83*2.441333=11.79164 净率
国内医药企业行业战略位势图
一、并购背景介绍
• 通过第一部分的行业背景分析可以看出，我 通过第一部分的行业背景分析可以看出， 国的医药行业处于高速发展期， 国的医药行业处于高速发展期，处于这个阶 段的产业由于技术开发风险降低， 段的产业由于技术开发风险降低，而利润丰 往往会吸引大量资金进入。 厚，往往会吸引大量资金进入。
一、并购背景介绍
• （一）行业背景 • 人口的自然增长是药品市场需求增加的基 本因素。 本因素。 • 人民生活水平的不断提高，进一步促进了 人民生活水平的不断提高， 药品需求。 药品需求。
（二）东阿阿胶股份有限公司概括 • 山东东阿阿胶股份 有限公司是全国最 大的阿胶及其系列 产品生产企业， 产品生产企业，前 身为山东东阿阿胶 厂，创建于1952年 创建于 年 ，是全国第一家阿 娇国营生产企业。 娇国营生产企业。
5. 极佳的现金流状况
2004 年 上 2003 年 半年 经营活动现 9551 金流净额 8653 2002 年
9785Biblioteka 三、东阿阿胶公司财务预测• 确定预测期间 • 预测的时间范围涉及预测 基期和预测期。 基期和预测期。基期是指 作为预测基础的时期， 作为预测基础的时期，它 通常是预测工作的上一年 度。 • 确定基期数据的方法可以 以上年实际数据作为基期 数据。 数据。 • 预测销售收入 • 预测销售收入是全面预测 的起点， 的起点，大部分财务数据 与销售收入有内在联系。 与销售收入有内在联系。 销售收入取决于销售数量 和销售价格两个因素。 和销售价格两个因素。销 售增长率的预测以历史增 长率为基础， 长率为基础，根据未来的 变化进行修正。 变化进行修正。要考虑宏 观经济、 观经济、行业状况和企业 经营战略。 经营战略。 • 财务调研组经分析将未来 经营期间的现金流折现率 定为10%。 定为 。
二、东阿阿胶公司财务现状
高水平的稳定 的盈利能力
极佳的现 金状况
稳健的 成长性
极强的偿 债能力
稳健的营 运能力
应收帐款周转率 11.93 存货周转率 7.56
9.74 4.95 2.72 0.58
8.7 4.8 2.93 0.458
固定资产周转率 2.74 总资产周转率 0.73
4．极强的偿债能力 ．
• 截止 2004 年二季度，公司的负债率为 13.44%,货 年二季度， 货 亿元,流动负债 亿元,没有长 币现金高达 3.04 亿元 流动负债 1.27 亿元 没有长 期负债，公司完全不存在偿还债务风险。 期负债，公司完全不存在偿还债务风险。 2004 年 上 2003 年 半年 流动比率 速动比率 4.7 3.4 4.2 3.4 2002 年 2.7 2.1
7.60%
8.37%
上实集团
上海医药
中国
73.85亿元 亿元
39.91%
20.92%
48.17%
平均值
14.26% 28.27%
（四）市值比例法
• 通过表中数据可以看出，收购价对应公告 通过表中数据可以看出， 前一个月和前三个月的加权平均交易价格 的溢价分别为14.26%和28.27%。香港华润 的溢价分别为 和 。 收购东阿阿胶的事项公告日为2004年6月 收购东阿阿胶的事项公告日为2004年6月 30日，其公告前一个月和前三个月的股价 日 分别为38.9元和 分别为 元和46.2元。 元 元和 • 所以按该种方法估值的东阿阿胶每股价值 区间应为38.9-46.2元。 区间应为 元
二、东阿阿胶公司财务现状
• 资产管理水平 • 近三年盈利水平 • 2001—2003财年，东阿阿 • 2001—2003财年，东阿阿 财年， 财年， 财年 财年 胶公司总资产周转率分别 胶公司分别实现利润总额 118835845.65元、 为0.49、0.58、0.59，周 、 、 ， 元 转天数分别为745天、630 138489025.54元和 转天数分别为 天 元和 143207002.07元。 天、619天，表明公司总 天 元 资产利用效率较低， 资产利用效率较低，周转 • 数据来源：证券之星网站 数据来源： 速度较慢。但从趋势来看， 速度较慢。但从趋势来看， 总资产周转速度在加快， 总资产周转速度在加快， 管理效率在逐年提高。 管理效率在逐年提高。
预测结果 详见预计利润表
指 标 2004 2005 2006 2007 2008 20092018 1222946
收 入
84968
106210
148694
208172
291440
利 润
24937
23338
33218
46223
63269
388705
净利润
16732
7701
10962
15253
20878
市盈率估值表
股票代码 78 153 416 423 513 522 538 545 590 597 605 股票简称 海王生物 丰原药业 健特生物 东阿阿胶 丽珠集团 白云山Ａ 白云山Ａ 云南白药 吉林制药 紫光古汉 东北药 四环药业 市盈率PE 市盈率 55 60. 60.71 25. 25.35 31. 31.5 27. 27.61 37. 37.22 27. 27.24 265 266 232. 232.65 52. 52.32 PEG -1.48 5.57 -11.32 11. -1.54 0.67 4.12 1.27 1.63 -10.46 10.
白云山Ａ 白云山Ａ
3.5 2.54
3.82
11.18 9.42
10. 10.92
1188.11 970.49
958. 958.05
538
545 590 597 605
云南白药
吉林制药 紫光古汉 东北药 四环药业
5.3
5.96 3.81 2.75 6.15
21.71
2.26 1.45 1.17 12. 12.64
四、东阿阿胶公司价值估计
• 由上述四种方法求得东阿阿胶的每股价值 取算数平均值得东阿阿胶每股价值为 37.52元。 元 • 由<山东东阿阿胶股份有限公司董事会关 山东东阿阿胶股份有限公司董事会关 于华润股份有限公司收购事宜致全体股东 的报告书>中可以找出东阿阿胶上市流通 的报告书 中可以找出东阿阿胶上市流通 股数为149674589。 股数为 。 • 由此算得东阿阿胶价值为56亿人民币左 由此算得东阿阿胶价值为 亿人民币左 右。
2．稳健的成长性 ．
• 净利润、主营业务收入的历年成长率基 净利润、 上下， 本维持在 20%上下，表明公司具有良 上下 好的成长性。 好的成长性。
3．稳健的营运能力 ．
• 通过应收款周转率，存货周转率，固定资产周转 通过应收款周转率，存货周转率， 率以及总资产周转率， 率以及总资产周转率，可以看出公司具有稳健的 营运能力。 营运能力。
二、东阿阿胶公司财务现状
• 资产负债情况 • 截至2003年12月31日，东 • 年 月 日 截至 阿阿胶公司资产总额 1019415112.92元，其中 元 流动资产510260560.38元， 流动资产 元 非流动资产509154551.64 非流动资产 元， • 负债总额 负债总额135429105.37元， 元 其中： 其中：流动负债 135429105.37元，非流动 元 负债总额0元 负债总额 元。净资产 868754991.27元。 元 2001—2003财年，东阿阿 财年， 财年 胶公司资产负债率分别为 22.10%、19.23%、 、 、 13.28%，属于低水平，且 ，属于低水平， 逐年降低， 逐年降低，说明公司财务 状况良好， 状况良好，长期偿债能力 较强， 较强，不能偿还到期债务 的风险较小， 的风险较小，但是未充分 利用财务杠杆， 利用财务杠杆，可发展的 空间较大。 空间较大。
市净率估值表
股票代码
78 153 416
股票简称
海王生物 丰原药业 健特生物
市净率
1.41 2.79 7.66
净资产收益率 ROE
2.52 4.72 35. 35.59
流通市值(百万 流通市值 百万 RMB)
1135. 1135.25 615 2138. 2138.74
423 513
522
东阿阿胶 丽珠集团
（三）投资报酬折现法估值
• 在前边的财务预测我们已经估计了折现率为 10%，对每年的利润收益也做出了预测，08 ，对每年的利润收益也做出了预测， 年之前呈递增式，假设09到 年的利润是 年之前呈递增式，假设 到18年的利润是 相同的，计算的未来15年折现利润额为 相同的，计算的未来15年折现利润额为 69.28亿元，则东阿阿胶每股价值为 亿元， 亿元 则东阿阿胶每股价值为46.28元 元
984.66
429. 429.68 331. 331.75 847.63 847. 204. 204.39
（二）市盈率估值
• 剔除最高和最低的两家公司，平均市盈率 剔除最高和最低的两家公司， 的均值为2.441333333 的均值为 • 市盈率＝股票价格 每股盈利 市盈率＝股票价格/每股盈利 • 按照市盈率，每股股价 每股盈利 平均市 按照市盈率，每股股价=每股盈利 每股盈利*平均市 盈率 • 0.94*52.61666667=49.45966667
260432
四、东阿阿胶公司价值估计
• （一）市净率法估值： 市净率法估值： • 剔除最高和最低的两家公司，其他的平均市 最高和最低的两家公司， 剔除最高和最低的两家公司 净率平均值为2.441333倍 净率平均值为 倍 • 市净率＝股票价格 每股净资产 市净率＝股票价格/每股净资产 根据财务报表的数据 • 按照市净率，每股股价 每股净资产 平均市 按照市净率，每股股价=每股净资产 每股净资产*平均市 净率=4.83*2.441333=11.79164 净率
国内医药企业行业战略位势图
一、并购背景介绍
• 通过第一部分的行业背景分析可以看出，我 通过第一部分的行业背景分析可以看出， 国的医药行业处于高速发展期， 国的医药行业处于高速发展期，处于这个阶 段的产业由于技术开发风险降低， 段的产业由于技术开发风险降低，而利润丰 往往会吸引大量资金进入。 厚，往往会吸引大量资金进入。
一、并购背景介绍
• （一）行业背景 • 人口的自然增长是药品市场需求增加的基 本因素。 本因素。 • 人民生活水平的不断提高，进一步促进了 人民生活水平的不断提高， 药品需求。 药品需求。
（二）东阿阿胶股份有限公司概括 • 山东东阿阿胶股份 有限公司是全国最 大的阿胶及其系列 产品生产企业， 产品生产企业，前 身为山东东阿阿胶 厂，创建于1952年 创建于 年 ，是全国第一家阿 娇国营生产企业。 娇国营生产企业。
5. 极佳的现金流状况
2004 年 上 2003 年 半年 经营活动现 9551 金流净额 8653 2002 年
9785Biblioteka 三、东阿阿胶公司财务预测• 确定预测期间 • 预测的时间范围涉及预测 基期和预测期。 基期和预测期。基期是指 作为预测基础的时期， 作为预测基础的时期，它 通常是预测工作的上一年 度。 • 确定基期数据的方法可以 以上年实际数据作为基期 数据。 数据。 • 预测销售收入 • 预测销售收入是全面预测 的起点， 的起点，大部分财务数据 与销售收入有内在联系。 与销售收入有内在联系。 销售收入取决于销售数量 和销售价格两个因素。 和销售价格两个因素。销 售增长率的预测以历史增 长率为基础， 长率为基础，根据未来的 变化进行修正。 变化进行修正。要考虑宏 观经济、 观经济、行业状况和企业 经营战略。 经营战略。 • 财务调研组经分析将未来 经营期间的现金流折现率 定为10%。 定为 。
二、东阿阿胶公司财务现状
高水平的稳定 的盈利能力
极佳的现 金状况
稳健的 成长性
极强的偿 债能力
稳健的营 运能力