拥有林地资源分析精修订

拥有林地资源分析 集团标准化工作小组 #Q8QGGQT-GX8G08Q8-GNQGJ8-MHHGN# 拥有林地资源上市公司分析 我国2020目标为减少单位GDP碳排放为40~45%,森林碳汇是目前最为经济的“碳吸收”手段。按照国内第七次森林普查数据,国内森林面积达到亿公顷,覆盖率提升至20%以上,我国森林植被总碳储量达到了亿吨,而以新能源为代表的“碳减排”计划和碳捕捉(CCS)为代表的“碳吸收”计划在目前阶段仍不成熟,成本很高。以上的证据表明,按照我们目前的物质条件和技术水平,要降低碳排量,依靠国内森林资源是最为可行的方法。前日政府举措也表明将通过植树造林和加强森林管理,扩张森林面积4000万公顷,森林蓄积量比2005年增加13亿立方米。

国内外木材供应将下滑,木材价格上行预期强烈。我们判断未来国内木材的供需关系将发生改变,一方面,国际上出于森林固碳需要的考虑,木材的国际供应将萎缩(俄罗斯出口关税上调,巴西减少森林砍伐数量),国内政府因宜林面积缩小和碳排放指标的压力,将收紧木材砍伐指标;另一方面,国内木材下游,如房地产、木材加工业和造纸等固定资产投资仍在以20%的速度增长,对木材的需求仍将保持高速增长,因此我们预计未来短时间内,木材的供需环境发生逆转是一个大概率事件,林木的价格将上涨。

我们建议投资者积极布局具备林业资产的上市公司。这类公司主要有威华股份(，，)(66万亩林地,桉树、马尾松为主),吉林森工(，，)(449万亩林地采伐权,松木为主),岳阳纸业(，，)(105万亩可控林地)等等,我们认为木材价格的上涨中,最为收益的是威华股份,其次是吉林森工和岳阳纸业而其他具备林地资源的公司如永安林业(，，)、升达林业(，，)等也值得关注。 催化剂:哥本哈根会议12月7日召开,已经有85国首脑确认出席,与会成果有望超预期;俄罗斯出口关税的上调和巴西减少木材砍伐的举措都将成为木材价格上涨的催化剂。

拥有林地资源上市公司分析 随着集体林地林权改革推进，拥有林地资源的上市公司被推到浪尖，在一轮起伏后，再来让我们冷静地分析他们：

一、从林地资产升值角度，分析拥有林地资源的上市公司 2008年7月22日，国家林业局局长贾治邦就林改问题表示:集体林权制度改革的先行省福建、江西、浙江等地区农民的纯收入有一半来自林地。现在用材林、经济林等林木一亩收益就在上万块钱。

由此分析,按江浙农民万元/亩的可见收益规模为蓝图，林地资产价格将升值无穷。拥有林权的上市公司前景伟大，资产重估价值明显。（之所以提有林权，是因为企业经营的林地不一定有林权，没有林权的林地所有权不明晰，可能面临分山到户的改革，存在经营成本上升的风险，同时砍伐指标有限制，收益将大打折扣。）

所以看林业企业的价值,不仅要看林地资源有多少，还要看有林权林地资源有多少。 目前明确拥有林权及林地资产的上市公司： 升达林业()：10万亩林权,17万亩可控林，100万亩规划。 威华股份()：46万亩林权（其中4万亩办理中），65万亩可控林，175万亩规划。 青山纸业()：万亩林权（还有万亩办理中），万亩可控林，160万亩规划。 岳阳纸业()：63万亩林权，63万亩可控林,105万亩规划。 永安林业()：大于万亩林权（林权证已抵押），182万亩可控林,182万亩规划。 兔宝宝：估计3万亩左右（有林权证资产1745万），10万亩规划。 ST中福:估计万亩权益林权林地，万亩规划。 可能拥有林权上市公司： 福建南纸()：未透露是否有林权，75万亩林用地,估计47万亩有林权。 景谷林业()：未透露是否有林权，71万亩可控林，估计有51万亩有林权。 宜华林业：未透露是否有林权，30万亩可控林，属于已林改地区,估计有30万亩林权。 深国商：未透露是否有林权，估计已有10万林地，130万亩速生丰产林计划,以每年五万亩目标推进中,估计有10万亩林权.

华泰股份()：未透露是否有林权，100万亩合作开发林规划,估计没有林权. 吉林森工()：未透露是否有林权，拥有450万亩砍伐权,估计没有林权（林地属于国有，尚未林改）.

大亚科技()：未透露是否有林权，50万亩原料林，100万亩规划,估计20万亩林权。 晨鸣纸业：未透露是否有林权，17万亩原料林，300万亩规划，估计17万亩林权。 在此，我们尝试用“市净率加权每万元市值含林权林地（亩）”，“市净率加权每万元市值含规划经营林地（亩）”指标来衡量一下拥有各上市公司10000元股票所代表的林地资产，这两个指标区别在于，前者就仿佛投资者直接承包投资一块林地，收益独享，而后者则相当于除了经营自己承包的林地独享收益外，还转承包经营了别人的林地，相关收益是需要和别人分享的。

以下为8月1日“市净率加权每万元市值含林权林地（亩）”指标排名： 名称市净率加权每万元市值含林权林地（亩） 永安林业 景谷林业 青山纸业 福建南纸 威华股份 岳阳纸业 大亚科技 宜华木业 ST中福 升达林业 兔宝宝 深国商 晨鸣纸业 吉林森工 华泰股份 以下为8月1日“市净率加权每万元市值含规划经营林地（亩）”指标排名： 名称市净率加权每万元市值含规划经营林地（亩） 吉林森工 永安林业 威华股份 青山纸业 升达林业 大亚科技 景谷林业 深国商 福建南纸 华泰股份 岳阳纸业 晨鸣纸业 兔宝宝 宜华木业 ST中福 二、从当前企业林地资源的盈利能力分析。 如果说以上两个指标是衡量企业林地资产多寡的话。那么“进入砍伐期速生丰产林林地（亩）”可以衡量企业当前林地资产的盈利能力。如果你想炒地赚钱，你会关心前面两个指标，但如果你只是想种树赚钱，那得看这个指标。

之所以要提“进入砍伐期”，是因为林业是长周期行业，在砍伐产生效益之前，周期非常长，即使是速生林，通常也需要7、8年。所以，刚开始建林或计划中的建林，7、8年后才可以看到收益。

之所以要提"速生丰产林"，是因为国家天然林保工程，使天然林的砍伐指标非常可怜，只有人工速生丰产林受很少限制。这就是为什么永安林业181万亩，一年几能砍伐1、20万立方，伐木收入只有1亿多，吉林森工450万亩只有伐木收入2亿多。 显然，只有投资"进入砍伐期速生丰产林"才能指望种树赚钱。 “进入砍伐期速生丰产林林地（亩）”值得一提的，目前主要是三家公司,规模都在20万亩以上:

威华股份，1998年开始，已建54万亩速生林，主要是桉树，已进入砍伐期，8年轮伐，桉树每亩出材8立方，平均每年可伐万亩，合54万立方。

岳阳纸业，1998年开始，已建67万亩权益速生林，主要是速生杨，已进入砍伐期，8年轮伐，速生杨每亩出材5立方，平均每年可伐万亩，合41万立方。

永安林业，2003开始，已建20万亩速生林，全为桉树，将进入砍伐期（据说可以按4、5年轮伐，效果是值得怀疑的，因为桉树最佳收获期是7年左右，早伐了出材少，更何况是在福建高纬度的林地）按5年轮伐，桉树每亩出材4立方，平均每年可伐4万亩，合16万立方（加上天然林、马尾松杉树林的砍伐指标，一年能伐30、40万立方）。

上市公司这个指标好的企业不多，从另一方面反映了林地资源投资不是件容易的事，尤其在集体林权改革深入的今天。近几年来上市公司林地投资都不顺利，如永安林业、景谷林业、升达林业年报都指出，因为林权分散等原因，速生林建设推进困难。又如大亚05年前就提出的50亿500万亩口号，早已胎死腹中，相较于150万立方的人造板产能，至今仅控制50万亩林地，多为合作林地，且以2年轮伐的产枝桠材为主。

林权、投资的超长周期、以及后面提到的宜林地区有限和灾害都制约了林地投资。 三、从速生林的品种和地域分布的角度分析 最有经济价值的速生林品种是桉树，而桉树是热带、亚热带植物，最宜种植地区是广东南部、广西南部，云南南部，海南,今年的雪灾就是明证，广西北部、广东北部的韶关也受灾几百万亩，更不用说北面江西的桉树几乎全部冻死。所以上市公司中，威华股份，景谷林业，永安林业（虽在福建，但因为参股广东的林业公司），以及晨鸣纸业和大亚科技（都有在广东大建速生林基地的计划）值得关注。四、从雪灾对林地资源盈利能力的影响分析由于雪灾，我们严重看好未来几年的木材价格。今年年初的雪灾，使南方各省，甚至连广东、广西北部的森林都遭遇毁灭性的打击。很多地方，需要几十年的恢复。由于死亡林木被砍伐让今年的木材价格不会大涨，但明年开始，可砍伐林地将骤减，加上进口木材大涨的预期，进入砍伐期的林地盈利能力将暴涨。所以，以上"进入砍伐期速生丰产林林地（亩）"多的几个公司,未来几年盈利能力严重看好，景谷林业的20万亩速生林加快建设的话，也可以赶上这波好时光。当然岳阳纸业还得关心下雪灾对它的影响，湖南今年受灾很严重。以上所有分析,仅作参考。

以永安林业为例，说明林业在低碳经济中展现新的价值 林业在低碳经济中展现新的价值 今年特殊撰稿指出林业在控制气候变化中的作用。这个作用假如要量化的话，我们可以参考最近几年二氧化碳排放交易和法国明年实施的碳税。最近几年二氧化碳排放交易，最高达30欧元以上/吨，最低是8欧元，海内方最低保护价是10欧元。另外，根据法国明年起开征碳税每吨二氧化炭以17欧元（在全球经济复苏后，这应该是个偏低价格）计。

一亩福建永安森林每年净吸收吨二氧化碳，折元人币。