当代证券市场研究的发展趋势证券金融
证券行业深度研究
证券行业深度研究一、板块表现弱于大盘，估值处于低位（一）证券板块在资本市场中的表现1.证券板块总市值位居市场前列，板块市值占比下降依据二级行业分类，截至2021 年12 月10 日，证券板块累计市值 3.37 万亿元，在所有二级行业中排名第5。
证券板块A股市值占比下降，截至2021 年12 月10 日，证券板块市值占比 3.34%，较上年末下降 1.09 个百分点。
2.板块股价表现弱于沪深300 指数,二级行业指数排名居后证券板块表现弱于沪深300 指数,在二级行业指数中排名居后。
2021 年初至今(截至12 月10 日)，证券板块下跌 6.19%，跑输沪深300 指数 3.19 个百分点,在104 个二级行业指数中排名第77 位。
（二）2020 年下半年以来板块上涨行情复盘2020 年 6 月下旬至7 月上旬：市场交投活跃叠加并购重组预期提升，提振板块股价表现。
金融业开放进入新阶段，外资券商进入加快，为了增强内资券商竞争力，打造航母级券商，市场传言银行试点券商牌照，并购重组预期提升。
与此同时，龙头券商中信证券与中信建投证券合并传闻发酵，连续涨停，引爆市场情绪。
7 月，沪深两市日均股基交易额高达13923.9 亿元，同比增长222.1%；两融余额快速攀升，风险偏好显著提升。
6 月15 日至7 月8 日, 证券板块区间收益达45.88%，跑赢沪深300 指数25.18 个百分点，板块市净率由 1.61 倍回升至 2.39 倍，相对全部A股溢价水平由 1.03 倍提升至 1.29 倍。
2021 年 5 月：财富管理风起，驱动板块估值提升。
居民借道公募基金进行权益资产配置，券商代销金融产品收入大幅增长，财富管理大发展，驱动板块估值提升。
流动性收紧预期改善叠加人民币升值外资大幅流入推动板块估值上行。
国内经济复苏不均衡，基础不稳固，宏观政策不急转弯，流动性收紧预期改善。
5 月份以来，十年期国债收益率跌破 3.1%，市场利率一度低于政策利率。
2024年资产证券化市场调查报告
2024年资产证券化市场调查报告摘要本报告对资产证券化市场进行了调查和分析。
首先，我们介绍了资产证券化的概念和发展历程。
然后，我们探讨了资产证券化市场的主要参与者以及其作用和优势。
接下来，我们研究了资产证券化市场的现状和发展趋势。
最后，我们通过案例分析，评估了资产证券化市场的风险和挑战。
1. 引言资产证券化是一种将资产转化为可交易的证券的金融工具。
它通过将具有现金流的资产打包成证券，为投资者创造了新的投资机会。
资产证券化市场是一个快速发展且充满活力的市场，对推动经济增长和金融市场稳定具有重要意义。
2. 资产证券化的发展历程资产证券化最早起源于20世纪70年代的美国。
随着金融市场的发展和创新，资产证券化市场迅速崛起，并在全球范围内得到了广泛应用。
资产证券化市场在不同国家和地区的发展呈现出差异，但总体上呈现出快速增长的趋势。
3. 资产证券化市场的主要参与者资产证券化市场的主要参与者包括资产所有者、投资者、证券发行商、评级机构和监管机构等。
资产所有者将资产打包成证券，并通过证券发行商发行给投资者。
评级机构对证券进行评级，以提供评级意见和风险提示。
监管机构对市场进行监管，保证市场的正常运行。
4. 资产证券化市场的作用和优势资产证券化市场在金融市场中发挥着重要的作用和优势。
首先，它提高了资金使用的效率，促进了资本流动和资源配置的优化。
其次，它提供了多样化的投资选择，增加了投资者的机会和灵活性。
此外，资产证券化市场还可以降低企业的融资成本，促进经济发展。
5. 资产证券化市场的现状和发展趋势资产证券化市场目前在全球范围内得到了广泛应用，但不同国家和地区的发展水平存在差异。
一些发达国家的资产证券化市场已经相对成熟，而一些新兴市场仍处于起步阶段。
然而，随着金融创新和市场需求的不断变化，资产证券化市场在全球范围内仍具有巨大的发展潜力。
6. 案例分析：资产证券化市场的风险和挑战资产证券化市场也面临着一些风险和挑战。
首先，市场风险和信用风险是资产证券化市场的主要风险因素。
现代金融学对证券技术分析的
行为金融学
该理论关注投资者行为对市场价 格的影响，研究投资者心理和行 为偏差对市场价格的影响。
现代金融学的发展趋势
01
02
03
金融科技的兴起
金融科技的发展为金融市 场带来了新的机遇和挑战 ，如区块链、人工智能等 技术的应用。
绿色金融的发展
随着环境保护意识的提高 ，绿色金融逐渐成为金融 业的重要发展方向。
金融科技的发展为证券技术分析提供 了更高效、更精确的数据处理和分析 工具，提高了分析的准确性和可靠性 。
金融科技对证券技术分析提出了新的 挑战，如数据安全、隐私保护等问题 ，需要技术分析者不断更新和完善相 关技术和方法。
金融科技使得证券技术分析能够更好 地应用于大数据和人工智能领域，进 一步拓展了技术分析的应用范围和深 度。
金融市场的参与者
金融机构、企业、政府、个人等都是金融市场的参与者。
金融市场的功能
金融市场的主要功能是提供资金供求双方交易的平台，实现资金 的有效配置。
现代金融学的主要理论
有效市场假说
该理论认为市场上的信息是充分 的，价格反映了所有信息，因此 无法通过分析信息获得超额收益 。
资本资产定价模型
该模型用于评估风险和回报的关 系，为投资者提供了评估投资组 合风险和回报的工具。
市场参与者包括个人投资者、机构投 资者、做市商等。不同类型参与者的 交易行为对证券价格的影响不同，从 而影响技术分析的准确性。例如，机 构投资者通常拥有更多的信息和资源 ，其交易行为可能对证券价格产生更 大的影响，使得技术分析更加复杂。
金融市场中的信息披露制度也会影响 技术分析的准确性。如果信息披露不 透明或存在信息不对称的情况，技术 分析的可靠性可能会受到影响。
现代金融学理论对技术分析的指导作用
证券投资行业分析
证券投资行业分析证券投资行业是金融市场中非常重要的一个组成部分，其作用不仅仅在于为企业提供融资渠道，也为投资者提供了良好的投资机会。
本文将对证券投资行业进行详细的分析。
首先，证券投资行业的主要功能是为企业发行股票和债券，提供融资渠道。
通过发行股票，企业能够吸引投资者购买自己的股份，以获取资金支持企业的发展。
而债券则是一种固定收益类的金融工具，企业可以通过债券发行来获得长期资金，同时投资者也能够获得一定的利息收入。
证券投资行业的发展对经济的发展具有重要的促进作用。
其次，证券投资行业为投资者提供了丰富的投资机会。
股票市场是证券投资行业的核心组成部分，投资者可以通过购买股票来分享企业的增长收益。
不同行业的公司股票在市场上的表现也会有所不同，投资者可以通过研究分析市场动态，选择具有潜力的行业和公司进行投资。
另外，证券投资行业还提供了多样化的金融衍生品交易，如期货、期权和股指期货等。
这些衍生品交易是对标的标的物的变动进行投资的一种方式，投资者可以通过这些交易方式来进行风险管理和收益增长。
不过，由于衍生品交易的特殊性，投资者需要具备一定的市场分析和风险管理能力。
此外，证券投资行业也面临着一些挑战和问题。
首先，市场波动性较大，投资者需要具备一定的市场判断和把握能力。
其次，市场监管不到位，容易出现虚假宣传和内幕交易等问题，导致市场失信风险增加。
此外，证券投资行业的竞争也非常激烈，投资机构需要具备一定的实力和竞争优势才能在市场上生存和发展。
综上所述，证券投资行业是金融市场中非常重要的一个组成部分，其发展对经济的发展起着重要的促进作用。
证券投资行业为企业提供了融资渠道，为投资者提供了丰富的投资机会。
然而，证券投资行业也面临着一些挑战和问题，需要政府和监管机构加强监管，确保市场的公平和透明。
在未来，随着金融科技的发展和市场化进程的推进，证券投资行业的发展将更加多样化和专业化。
在继续讨论证券投资行业的相关内容之前，我们需要先了解目前证券投资行业所面临的一些重要趋势和挑战。
证券市场发展及其证券经纪人发展历程(证券行业的前景)
证券市场发展及其证券经纪人发展历程我们为什么选择证券这个行业本文后续网站支持：智点财经网 前言:欢迎你步入证券殿堂工作和学习中你遇到什么烦恼？对于问题你采取如何态度？你是为生活而工作?为工作而工作?还是为 工作而生活?5234你对以前从事过的工作满意吗？1为什么要做职业规划为什么选择证券行业你对以前从事过的工作满意吗？•满意假设：你现在拿的是2000元 1年后是2500 2年后是3000元 3年后3600元 4年后4500元 5年后 6000元6年......你的工资每年增长20% 10年后的你也就是最多1万元一个月. 但是，年年工资增长20%的公司有多少呢！！！！在我们这样的城市，你觉得多少是瓶颈！我敢负责的说大部分工作都是有瓶颈。
除了销售和创业两个来说天花板教高！不满意那么下面文章说的这样的工作或许适合你，一个钱（前）景很不错，天花板又教高的行业！！收入可以在短期快速增长，同时天花板又教高他们是：证券投资顾问证券经纪人 (客户经理）为什么要做职业规划•职业生涯的设计，不仅能帮助个人实现目标，更重要的是有助于真正了解自己，从而设计出合理可行的职业发展方向。
在现今市场竞争和人才济济的时代，只有掌握个人的竞争优势，才能把握稍纵即逝的机会，发挥个人的潜能，实现预定的目标。
经研究表明：•18到20岁进行职业规划至少比同等条件未规划者早成功15年•20到25岁进行职业规划至少比同等条件未规划者早成功10年•25到30岁进行职业规划至少比同等条件未规划者早成功8年•30到35岁进行职业规划至少比同等条件未规划者早成功5年•35到40岁进行职业规划至少比同等条件已规划者落后5年•40到50岁进行职业规划至少比同等条件已规划者落后10年•50到60岁进行职业规划至少比同等条件已规划者落后15年凡事预则立不预则废•3%的人有着明确的长期目标•15%的人有短期目标•82%人随波逐流耗尽生命职业生涯规划三层次•生存支点：薪酬•发展支点：自身进步•兴趣支点：快乐职业生涯周期•20-30岁：职业生涯早期（第一青春期）•学习和锻炼•30-40岁：职业生涯中期（成长期）•争取职务轮换、增长才干的机会，寻找最佳贡献区•40-55岁：职业生涯中后期（成熟期、第二青春期）•创新发展、贡献辉煌•55-70岁：职业生涯后期•领导、决策或者总结教训、传授经验证券公司的主要业务及发展模式经纪业务投资银行业务资产管理业务自营业务创新业务证券公司的主要业务及发展模式•经纪业务:从原始的交易中介逐渐转换为投资咨询、专户理财、综合产品销售等业务，赢利模式和营销模式正在发生深刻的变革。
【金融学论文】浅谈我国金融市场发展现状及其未来创新趋势
摘要：随着经济体制和金融体制以市场化为导向不断改革和发展，我国金融市场建设取得了突破性进展，规模不断扩大，市场参与主体日趋广泛，基本形成了初具规模、分工明确的市场体系。
本文通过对我国金融市场的现状做了分析，指出存在的问题及发展以及未来的发展方向。
关键词：金融市场现状创新一、我国金融市场发展的现状金融市场，是指金融商品交易的场所，如货币资金借贷场所，股票债券的发行和交易场所，黄金外汇买卖场所等等。
它是中央银行利用货币政策工具对经济进行间接调控的依托，是以市场为基础，在全社会范围内合理配置有限的资金资本资源，提高资本，资金使用效益的制度前提，同时也是发挥资本存量蓄水池作用，以迅速和灵活的融资方式把储蓄转化为投资的渠道和场所。
国家和中央银行根据金融市场发出的信息，对国民经济进行宏观调控，同时，金融机构和企业也可依据金融市场信息做出相应的决策（一）、货币市场发展现状在我国，银行间同业拆借的期限集中在7天和20天，并有向7天集中的趋势。
实际上，我国一些金融机构的拆借资金并不是用来弥补短期内的头寸不足，而是被用于弥补贷款缺口，甚至被用于扩大固定资产贷款规模或被用于补充自有资金不足。
第三，拆借方式单一，风险较大。
我国目前的拆借方式基本上是单一的信用拆借，即使是期限较长的拆借也没有抵押或担保。
因而违约现象较多，融资风险较大。
第四，利率形成机制仍然扭曲。
一般来说，在金融市场上各类利率之间的正常关系应当是：民间借贷利率>非银行金融机构贷款利率>商业银行一般贷款利率>商业银行优惠贷款利率>银行同业拆借利率>中央银行再贴现利率。
但我国的同业拆借利率实际上不仅高于商业银行优惠贷款利率，而且高于商业银行一般贷款利率。
这表明，我国的同业拆借利率、银行贷款利率与社会平均利润率之间没有建立起内在联系，各市场实际上是分割的，同业拆借利率的形成机制是扭曲的。
第五，货币市场的分割状况仍然存在。
货币市场各子市场之间仍然没有通过基准利率形成具有内在联系的利率体系，如银行同业拆借有银行同业拆借利率，国债回购有国债回购市场利率，相互之间没有联系。
我国证券市场的现状、问题及解决对策
我国证券市场的现状、问题及解决对策经济管理学院国贸1025班王琛A08100115我国证券市场的现状、问题及解决对策一、证券市场简介证券市场是股票、债券、投资基金等各种有价证券发行和买卖的场所。
证券市场通过证券信用的方式融通资金，通过证券的买卖活动引导资金流动，有效合理地配置了社会资源，支持和推动了经济发展，因而是资本市场的核心和基础，是金融市场中最重要的组成部分。
我国证券市场是一个迅速发展的、新兴的、不成熟的市场,随着证券市场国际化进程的推进,我国证券市场将逐步发展成为规范化、市场化、国际化较为成熟的证券市场，但是还存在许多问题。
二、我国证券市场现状随着证券行业对外开放步伐加快，更多国际证券公司进入了中国资本市场，这意味着我国证券公司面临的外资证券公司的业务冲击也将越来越激烈。
这种冲击将主要体现在以下几方面：(1)投资银行业务高端客户份额的抢占；(2)集合理财业务中机构客户的争取；(3)直接投资业务对优质项目的竞争；(4)对国内证券公司业务骨干的吸引。
同时中国证券行业现在也逐步实现了盈利模式的多元化，经营的规范化，发展的规模化.中国证券市场经过十几年的发展，已经初步形成了具有一定规模的国债市场、金融债券市场、企业债券市场和股票市场组成的，较为完善的证券市场体系，在吸引外资、加快国有企业经营机制的转换、加快社会主义市场经济体制建立方面发挥着巨大作用。
但与西方发展已有百多年历史的证券市场相比，还很不完善和很不规范。
三、我国证券市场存在的问题(一)市场结构不均衡。
资本市场为推进传统产业升级换代、促进生产力的迅速提高开辟了更为多样的直接融资渠道。
首先是现在我国证券市场还是以股票为主，股票在市场中所占比重很大，而公司债融资在2007年重新开始之后，上市的品种也是寥寥无几，不利于上市公司运用多种方式筹集资金。
其次投资基金比重偏低，由于基金在证券市场起着一定的稳定器的作用，这就在一定程度上扩大了市场的波动。
论世界证券市场的五大发展趋势
伦敦证券交 易所 、 纽约证券 交易所 、 卢森堡证券 交 易所 、 士证 券 交 易所 、 瑞 巴黎 证 券 交 易所 、 阿姆
斯 特 丹 证 券 交 易所 、 鲁 塞 尔 证 券 交 易所 ， 们 布 它
［ 作者简介Ｊ 李种（ ９５ ） 男， １５ 一 ， 北京 师范大学经济学院教授 ， 中华外国经济 学说研 究会副会长兼秘 书长。
而使 规 范股 票交 易制 度 成 为必要 。 １６ ６ ２年 ， 阿姆 斯特 丹证 券 交 易所 的雏 形诞 生 ；７ ０年 ，伦敦 证 １６ 券 交易 所 的前 身乔 纳 森 咖 啡馆 俱 乐 部 建立 ；７２ １９ 年， 纽约 证 券 交 易所 的前 身 科 列旅 馆 梧 桐树 协 议 产 生 ：８８年 ， １７ 东京 证券 交 易所 建 立 。 国相 继建 各
１ ４
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《 建论 坛・ 济社会 版 》 ｏ ２年 第 ７期 福 经 ２ｏ
上 市 的外 国证 券 数 目分 别 是 ５ ２ ３２ ２４ １３ ２ 、９ 、２ 、９ 、 １８ １５ １９种 ， 上 市 的 国 内证 券 数 目分 别 是 ７ 、４ 、３
德 国证券 交 易所
１４ ６ ２５ ，６ ，９ １４ ６ ９０ ，２ ，０
６ ７５ ８ ５ ，３
５ ９４ １ １ ，２ １７ ６ ０４ ，９ ， １
９ ５０ ６ ４ ，５
第一， 交易对象的国际化 。世界各大交易所
交 易 的 不仅 是本 国证券 ， 而且 是 外 国证 券 。据 伦 敦 证券 交 易 所 的统 计 ， １９ 到 ９８年 １ ２月 ３ １日， 上 市 交 易外 国证 券 最 多 的 ７家 证 券 交 易 所 分 别 是
立起证券交易所。在 ３ ０ ４ 年后 的今天， 世界证券 交 易所 已发展 到数 百所 。按 照伦 敦证 券 交 易所 的 统 计 ， 以 １９ ９ ８年 各 证券 交 易 所上 市 证 券 市 场价
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当代证券市场研究的发展趋势证券金融 内容提要：近二十年来，证券市场的研究呈现出新的特点和趋势，这些特点和趋势可以概括为：从原来线性的、完全理性的观点到非线性、有限理性的转变;从市场宏观层面的研究到微观结构的研究;计算机技术的发展促进了实验金融学的产生和发展。相应地诞生了一些新的理论和方法，本文简要介绍了当前兴起的理论，包括行为金融学、证券市场非线性动力学研究、市场微观结构和实验金融学。 以有效市场假说(Efficient Market Hypothesis，EMH)和理性预期(Rational Expectation Hypothesis，REH))为特征的主流金融理论在金融领域中一直占据着统治地位。但大量的实证研究和观察结果表明，人们并不总是以理性态度做出决策，在现实中存在诸多的认知偏差，这些偏差不可避免地要影响到人们的金融投资行为，进而影响到资产定价，主流金融学有着无法克服的缺陷。Richard H.Thaler(1999)具体指出了在以下五个方面标准金融模型与实际不符：关于交易量的预测;关于波动性的预测;关于股票红利无关性;关于股票投资溢价;关于有效市场上证券价格的不可预测性。 1997至1998年的亚洲 * 和最近一系列金融事件如美国股市在2000年的大起大落、长期资本基金(LTCM)的破产保护、老虎基金的倒闭等，也更加深了人们对市场有效性及投资理性的怀疑。在学术研究和金融实务中，正有越来越多的人认识到，人的行为、心理感受等主观因素在金融投资决策中起着不可忽略的作用。 正是对主流金融理论的质疑，促使了金融研究范式的转换，极大地促进了新的理论和方法的产生和发展。近二十年来，金融学研究呈现出新的特点和趋势，这些特点和趋势可以概括为：从原来线性的、完全理性的观点到非线性、有限理性的转变;从市场宏观层面的研究到微观结构的研究;计算机技术的发展促进了实验金融学的产生和发展。 一、从完全理性到有限理 * 金融学 在传统的经济、金融学研究中，现实的人被简化为一个简单的理性人，即假定人们能掌握处理所有有用信息，总是能最大化其预期效用，显然这种假定是不现实的。这种以完全理性假定构筑的学说是无法通过经验科学方法来检验与研究人的内在本性的，也无法观察现实人的经济行为。 对完全理性的质疑，促使人们尝试用心理学方法来研究经济、金融问题，并试图以此来修正和检验经济、金融学的基本假设，于是便应运诞生了一门新学科行为金融学。目前，对“行为金融学”一词还没有正式规范的定义，它主要从实证的角度研究人们如何理解和利用信息，并做出正式的投资决策，以及在此过程中，人的行为认知偏差对决策 * 。田宏伟(xx)认为构成行为金融学定义的内容有三个方面：行为金融学把经典的经济学和金融学理论与心理学和决策科学综合在了一起;行为金融学力图解释是什么造成了股票/证券价格的异常现象，这种异常已被众多的研究证明是广泛存在的;行为金融学是一门研究投资者是如何产生系统的认知偏差或称为有限理性(不完全理性)的科学。 事实上，正是因为投资者会产生系统的认知偏差或不完全理性，才导致证券价格出现各种异常。至于到底有哪些价格异常现象，它们又是由什么样的不完全理 * 造成的，如何确定价格异常出现的市场条件，正是行为金融学的研究内容所在。从总体上看，现有行为金融学的研究是在两个方向上展开的：一是对主流金融理论缺陷的实证分析，研究在金融市场上发现的人们的诸多行为认知偏差;二是试图从心理学、社会学、人类学、认知心理学的角度来认识金融市场上的异常现象。 噪声交易理论 Fischer Black(1986)首次提出关于噪声交易的概念，他的论文是噪声交易理论以及行为金融学研究的奠基性文章，是许多随后研究的出发点。Black指出，噪声的概念与信息的概念相对应，一直存在于金融市场中，而股价则综合反映了噪声与信息 * 。股票投资者也被分为噪声交易者和信息交易者。噪声交易理论近年来取得了很大进展，已成为行为金融学的重要工具。 J.Bradford De Long，Andrei Shleifer，Lawrence H.Summers and Robert J.Waldmann(1990)研究了金融市场上的噪声交易者风险，得到的结论是噪声交易者通过承担更多的由他们自己创造的风险(噪声交易者风险)，可以比厌恶风险的理性套利者获得更高的回报。 Lawrence H.Summers(1986)的研究也认为，股票的市场价格会对非理性投资者的投资行为更敏感，因为当理性投资者接受市场价格是其基本价值的体现，并且不以自己对价值的判断作为交易的依据时，非理性投资者则相反，他们按自己对价值的(错误)判断作为交易的依据，这时市场价格就会对[当代证券市场研究的发展趋势非理性投资者更敏感。 期望理论 在行为金融学模型中，由卡尼曼(Daniel Kahneman)和已故的特韦尔斯基(Amos Tver- sky)提出并发展起来的期望理论无疑是影响最为深远的一个(Daniel Kahneman，and Amos Tversky(1979，1992))，它向传统的预期效用理论提出了强有力的挑战。Daniel Kahneman因此获得了xx年诺贝尔经济学奖。 不可否认，预期效用理论至今仍是现代经济理论的重要支柱之一，它给出了不确定性条件下的理 * 的简单精确描述。然而，正如前文所述，实际情况下人的行为并不总是理性的，这使得效用理论在应用中会产生矛盾现象，最著名的当属阿莱悖论。Kahneman Tversky的期望理论的提出，改进了预期效用理论的不足。在期望理论中，投资者的效用(价值)不再是财富的函数，而是获利与损失的函数;投资者也不再总是风险厌恶者。图1.1、图1.2分别是预期效用理论与期望理论的效用/价值函数。 可以看出，与标准效用函数相比，期望理论的效用函数呈“S”型在获利区间凹，在损失区间凸，这与对人们风险偏好的实际观察结果是一致的(即损失厌恶)。 通过引入价值函数、概率评价函数、参考点等概念，期望理论更好地描述了人们在不确定性条件下的决策行为。许多异常现象可以用期望理论来做出合理的解释，如阿莱悖论、证券溢价之谜、期权微笑现象等。 过分自信理论 人们往往过于相信自己的判断能力，高估自己成功的机会，我们把这种心理现象称为过度自信。过度自信解释了许多股价异常现象，如过度反应与反应不足。 W.M.De Bondt，Richard H.Thaler(1986)的文章“股票市场过分反应了吗?”是实证检验美国股票市场是否存在过度反应的奠基性作品。他们的答案是肯定的，并指出过度反应与反应不足的原因都在于投资者的过分自信。 Terrance Odean(1998)对过分自信理论进行了详细综述和研究，并建立了过分自信的行为金融模型。由于过分自信，投资者有时会高估某些信息，有时又会低估，过分自信对金融市场的具体影响要看哪些市场参与者会过分自信以及信息是如何传播的。 首先，两个前提假设是：过分自信意味着交易者认为后验信息更准确(比实际上的准确性更高);交易者认为自己的私有信息比别人的私有信息更加可靠。 通过分别假定一般交易者、内幕信息交易者和厌恶风险的做市商存在过分自信，Terrance Odean分析了金融市场存在信息成本时的过分自信效应。在各种情形下，过分自信都会增大成交量和市场深度，同时降低投资者的预期效应。但是，对价格波动性和价格内在性质(以价格与基本价值差额的方差来衡量) * 则依赖于过分自信的主体是谁。一般交易者和内幕信息交易者过分自信会增加波动性，做市商过分自信会减少波动性。 主观概率理论 主观概率指的是人们对某一特定命题正确性的相信程度。 主观性体现在它是基于个人的知识和信念做出的评价。主观概率研究的重要性在于它是决策过程的关键环节。 传统概率论以及在此基础上发展起来的 Bayesian决策准则所关注的都是事件发生的频率，其前提是事件能够反复发生。而对于一次性事件的概率估计，它们是不适用的。现实中人们又确实经常需要对不同的命题做出自己的评估。研究表明，人们在做出这类评估时，由于受到自身条件和知识能力的限制，无法得到最优结果，只能在一定程度上得到满意解，这使得人们可以凭直觉和个人经验解决复杂问题。这种实际决策过程的本质特点，促使科学家从行为认知的角度来研究决策过程，Amos Tversky和Daniel Kahneman是其中的佼佼者。他们试图用启发式方法来代替Bayesian分析。这一领域的研究被称为主观概率研究，期望理论其实是主观概率理论中的一种。 二、从线性到非线性非线性科学的应用 在人类的认识上，首先是用相对简单的线性关系(线性模型)来刻画线性问题的定量关系，对于那些非线性因素不能忽略的情况，则往往采取线性近似或线性迭代的方法来处理，这样处理有时也能得到较好的结果，但这种情况一般只出现在比较“简单的”非线性问题中，或者只是研究系统的一些“常规”行为特征。随着人们对社会、 自然认识的不断深化，人们越来越不敢“小看”非线性问题了。首先，就其本质而言，自然界是非线性的。其次，许多问题中的强非线性作用与长时间尺度的系统行为都不能用线性方法(包括线性近似)来刻画。第三，即使是一些表面看上去很简单的系统，也可能表现出令人惊异的复杂性 (如确定性的随机性)，于是，人们愈来愈重视对广泛存在于社会和自然中的非线性现象的研究，并由此而诞生了非线性科学。 最早将非线性科学用于经济学研究的是美国经济学家斯徒泽(Stuzer)，他于1980年发表的论文“一个宏观模型中的混沌动力学系统和分岔理论”，将李约克(Li York)定理和分岔技术应用于哈维尔默(Havelmo)增长模型，找到了该模型出现混沌的条件。之后，越来越多的学者开始运用非线性科学的方法来研究经济和金融系统。 分形学的创始人， 著名的数学家Benoit B.Mandelbrot(1997)将其研究成果应用到金融市场价格变动的研究中，价格的变动可以用分形几何中的研究成果推导的模型加以解释。分形(多分形)的目的并不是要确切地预测未来，但是它们的确能对市场风险作出更切合实际的描述。分形是一种几何形状，其特点是可以分为若干部分，而每一