汇率决定理论综合整理

第四章--汇率决定理论

第三节汇率决定旳资产分析措施
• 一、外汇市场均衡：均衡汇率旳拟定 • 1、外汇市场旳均衡 • 外汇资产：将不同旳货币存款看作像股票、债券一样旳资产。 • 外汇资产旳需求 • 风险：假定全部外汇资产旳实际收益风险相同； • 流动性：关注外汇资产流动性旳外汇交易只占很小比例，忽略； • 预期收益率：影响外汇资产需求旳唯一考虑因素。 • 外汇市场旳均衡：在某个汇率水平上，外汇市场上供求达到平衡。
2、商品分类上旳主观性能够扭曲购置力平价，不同旳国家极难在商品分类上做到一致和可操作；
3、计算相对购置力平价时，极难精确选择一种汇率到达或基本到达均衡旳基期年。
• 短期看，汇率会因为多种原因临时偏离购置力平价，如价格粘性、资本与金融账户交易。
• 长久看，实际经济原因旳变动会使名义汇率与购置力平价产生永久性分离，如生产率旳变动、消费偏好旳变动、自然资源旳发觉、贸易管制等。
二、一价定律（one price rule） 1. 一价定律旳前提：
• 位于不同地域旳该商品同质； • 该商品旳价格能够灵活调整，不存在价格粘性； • 无运送费用、贸易壁垒，市场完全竞争。
2.一价定律旳结论： • 一国内部商品可提成两类：可贸易商品（tradable
goods）；不可贸易商品(non-tradable goods)。 • 假如不考虑交易成本等原因，则同种可贸易商品在各
本章结束
Eef＝△f旳经济含义： • 人们能够将远期汇率作为相相应旳将来即期汇率预测值
旳替代物，即远期汇率是对将来即期汇率旳无偏估计； • 这是远期外汇投机旳均衡条件。
四、对利率平价说旳简朴评价 • 研究角度从商品流动转移到资本流动，因而在资本流
动非常迅速、频繁旳外汇市场上，利率平价（尤其是 CIP）一直能够很好地成立； • 利率平价说并不是一种独立旳汇率决定理论，只是描述出了汇率和利率旳关系； • 利率平价说具有尤其旳实践价值。如中央银行能够在货币市场上利用利率旳变动对汇率进行调整； • 利率平价说存在某些缺陷：如没有考虑资本流动旳交易成本、资本流动障碍、套利资金规模旳有限性等。

Ch11汇率决定理论--资料

影响
购买力平价理论（purchasingpower parity, PPP）是西方汇率理论中最具影响力的理论之一，该理论由瑞典经济学家G. 卡塞尔在1922年的一篇论文（《1914年以后的货币与外汇理论》）中正式提出的。
国际经济学
Gustav Cassel，1866-1945
2019/10/12
该指标将各国的麦当劳店的“巨无霸”销售价格进行了比较。假设一只巨无霸在美国的售价为 $2.50，英国的售价为 £2.00；购买力平价汇率就是2.50/2.00 = 1.25。
要是一美元能买入 £0.55（或 £1 = $1.82），则表示就两国“巨无霸”的售价而言，英镑兑美元的传统汇价被高估了: (1.82-1.25)/1.25 = 45.6%。根据购买力平价理论，以后的真实汇率将会向购买力平价汇率靠拢。
铸币平价理论国际借贷理论购买力平价理论利率平价理论资产组合理论
国际经济学
2019/10/12
一、铸币平价理论(mint par)
1.基本思想
两种金币的含金量是决定它们汇率的物质基础标准：铸币平价
2.铸币平价
铸币平价：两种货币的含金量之比汇率波动：被限定在铸币平价上下各一定界限内
基本思想：汇率由两国货币的购买力之比决定，汇率的变化由货币购买力之比的变化决定。
购买力决定汇率
国际经济学
绝对购买力平价
某一时点上汇率的决定
相对购买力平价
某一段时间里汇率变动的原因
2019/10/12
购买力平价理论要成立,必须有四种假设前提:
国际间的贸易必须完全自由所有的商品价格均呈同幅度的变动物价为影响汇率的唯一因素影响购买力的因素只有货币数量而已

金融汇率决定理论

金融汇率决定理论在当今全球化的经济体系中，汇率扮演着至关重要的角色。

它不仅影响着国际贸易、投资和金融流动，还对各国的经济增长、通货膨胀和就业等方面产生深远的影响。

因此，理解汇率是如何决定的对于政策制定者、投资者、企业和普通民众都具有重要意义。

金融汇率决定理论是解释汇率形成机制的重要理论框架，它为我们理解汇率的波动和变化提供了有力的工具。

一、购买力平价理论购买力平价理论（Purchasing Power Parity，PPP）是最古老、最基础的汇率决定理论之一。

该理论认为，两国货币的汇率应该等于两国物价水平的比率。

简单来说，如果同一种商品在两个国家的价格不同，那么就会存在套利机会，从而促使汇率调整，直到两国商品的价格在经过汇率换算后相等。

购买力平价理论有两种形式：绝对购买力平价和相对购买力平价。

绝对购买力平价认为，汇率等于两国物价水平的比率。

例如，如果在美国一个汉堡的价格是 5 美元，在中国是 20 元人民币，那么美元兑人民币的汇率应该是 1 美元等于 4 元人民币（20÷5 ＝ 4）。

相对购买力平价则认为，汇率的变化应该等于两国通货膨胀率的差异。

如果美国的通货膨胀率高于中国，那么美元相对于人民币应该贬值。

购买力平价理论在长期中具有一定的解释力。

当两国的经济结构和消费习惯相对稳定时，物价水平的差异会对汇率产生影响。

然而，在短期内，该理论存在一些局限性。

首先，它忽略了贸易壁垒、运输成本、非贸易商品等因素。

其次，它假定人们能够完全自由地进行跨国商品买卖，这在现实中往往难以实现。

二、利率平价理论利率平价理论（Interest Rate Parity，IRP）从资金流动的角度解释了汇率与利率之间的关系。

该理论认为，投资者会在不同国家的金融资产之间进行套利，使得两国的利率差异等于预期的汇率变动。

例如，如果本国的利率高于外国，那么投资者会将资金投资于本国，从而导致本国货币需求增加，本币升值。

同时，由于预期本币会在未来贬值以抵消利率差，因此汇率的预期变动会使得套利活动的收益趋于平衡。

汇率决定理

Case study :中美汇率之争

一个案例：长时间以来，人民币汇率问题一直是阻碍中美两
国经贸关系发展的“楔子”。从2010年来看，美国方面在人民币汇率问题上针对中国方面的施压正在逐渐加大砝码。美国财政部部长盖特纳认为，人民币升值速度过于缓慢，升值幅度十分有限。他强调将通过双边和多边渠道敦促中国政府允许人民币迅速、有意义和持续地升值„
第六章汇率决定理论

第一节第二节第三节第四节
汇率的决定与变动概述传统汇率决定理论现代汇率决定理论现代汇率理论的进一步发展
第一节汇率的决定与变动概述

一、汇率决定的基础汇率作为两种货币之间的交换比率，其本质是两国货币各自所代表或所具有的价值的比率，因此各国货币所具有或所代表的价值是汇率决定的基础，但由于在不同货币制度下，货币发行基础、货币的种类和形态各异，因而决定汇率的基础— —各国货币价值的具体表现形式也很不一样。下面就按照不同的货币制度，分别研究汇率的决定基础。
（二）汇率变动与物价水平
成本推动
本国货币贬值
进口商品价格上升
原材料价格上涨
成品价格上涨
出口商品进口减少
国内市场供需矛盾产生
紧俏商品价格上涨
国内需求拉上物价上涨
第一节汇率的决定与变动
前面学：
一国通胀（内贬）
该国货币汇率下跌（外贬）
这里：
一国货币汇率下跌（外贬）
国内物价上涨（内贬）
7.32238 / 1.50463=4.8665 GBP / USD = 4.8665
Grains）
第一节汇率的决定与变动概述
2、金本位制度下汇率的变动

15汇率决定理论

◆ 两国货币汇率的远期升贴水率近似地等于两国
利率之差。如果本国利率高于外国利率，则远期外汇必
将升水，即本币远期将贬值。否则，恰好相反。
（7）式的简单推导
假设：A国（本国）一年期存款利率为 i ；
B国（外国）一年期存款利率为i*；
即期汇率为 e (直接标价法)；远期限汇率为 f 。
那么：存款1单位本国货币，1年后可得：
率是以不同货币衡量的可贸易商品的价格之比。
◆ 绝对购买力平价成立时，实际汇率始终等于1。
E1<E0,名义汇率高估
E1>E0,名义汇率低估
例1，假如在日本花100日元可以买到的商品在美国需要
花1美元，那么购买力平价变为：
USD1 = JPY100 如果此时市场汇率为： USD1 = JPY105 那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出（套购），以获取收益，直至使市场汇率恢复到买力平价水平，套购无利可图，套购就会停止，购买力平价成立。
一、汇率的决定基础
一、汇率的决定基础
2. 纸币流通条件下的汇率决定基础纸币流通制度的特点纸币流通条件下的汇率决定基础（两种观点）
纸币所代表的价值（马克思）
市场供求力量（一些学者）
二、现代经济中影响汇率变动的主要因素
1. 直接因素：外汇供求的变化
外汇供给（商品与劳务的出口、收益收入和转移收入的增
问题，处于汇率理论的核心位置；（3）购买力平价被普遍作为汇率的长期均衡标准而被应用于其他
汇率理论的分析中。
许多经济学家认为，PPP并不是一个完整的汇率决定理论，并没有阐述清楚汇率和价格水平之间的因果关系。
（9）购买力平价论的缺陷
a.理论本身的缺陷：
假设不存在运输成本和外汇管制，贸易管制对等；假设市场完全竞争；假设所有商品都是贸易商品，忽视了非贸易品因素；假设只有经常账户，忽略了国际资本流动对汇率的影响。短期看，汇率会因为各种原因暂时偏离购买力平价，如价格粘性、资本与金融账户交易。长期看，实际经济因素的变动会使名义汇率与购买力

汇率决定理论

第三节
汇率决定的货币分析
购买力平价的理论基础是货币数量论，而汇率决定的货
一、柔性价格货币分析模型三、粘性价格货币分析模型：汇率超调
一、柔性价格货币分析模型
（一）模型的假定
（二）基本模型
（一）模型的假定
（1）充分就业和完全竞争，资本在国际间的流动（2）工资和价格具有完全弹性（柔性），即当货
一、绝对购买力平价

（二）绝对购买力平价概述
（一）一价定律
一价定律（the law of one price）是指两个相同
的产品只能卖同一价格 1 封闭经济中的一价定律 2 开放经济中的一价定律
（二）绝对购买力平价概述
绝对购买力平价是说明在某一时点上汇率的决定，
即汇率决定于两国一般价格水平之比，价格水平反映既定收入水平下的购买力
粘性价格货币分析模型的假定：
（1）在短期内购买力平价不成立，从长期来看，（2 （3）以对外开放的小国为考察对象，外国价格和
外国利率都可以视为外生变量或假定为常数。
第四节汇率决定的资产组合模型
柔性价格货币分析模型和汇率超调模型以货币为纽带，综合考虑了经常项目和资本与金融项目对汇率的影响，但同时暗含了不同金融资产之间可以完全替代。一、资产市场的均衡
成于商品市场上的汇率决定理论引入到资产市场，同时还引入了货币供给、国民收入等经济变量，分析了这些变量对汇率的影响。其分析包括了商品市场、货币市场和外汇市场，是一种一般平衡分析，在某种意义上，货币模型是资产市场说的简单模型。
三、粘性价格货币分析模型：汇率超调
粘性价格货币分析模型（sticky-price monetary
二、相对购买力平价

第8讲：汇率决定理论

国际金融
ITL/FER名义汇率
购买力平价下的汇率
费雪效应
国际金融
利率平价：短期
购买力平价：长期
费雪效应
E e dmk / usd
dmk / usd
edmk / usd
RDMK RUSD
E e dmk / usd
dmk / usd

edmk / usd
DMK
USD
RDMK RUSD＝ DMK USD
No. 18
费雪效应的解释
国际金融
通货膨胀率＝利率在长期的经济零增长的情况下成立
No. 19
国际金融
No. 5
国际金融
绝对购买力平价不成立的原因
一、不同国家居民在商品消费偏好上的差异导致了产品的巨大差异性。
二、不同的国家在设立物价指数时，各种商品的权重不可能是相对的，甚至一国在不同时期权重也是不同的；
三、市场不可能是完全竞争的，关税、贸易壁垒以及交易成本也加大了这种偏离。
购买力平价的基础是货币的价值尺度与支付功能。
绝对购买力平价是在国际市场无壁垒，商品充分交易基础上的。
相对购买力平价是在国际市场非完全的基础上的。
No. 8
国际金融
购买力平价的两个假设
假设一：单位货币的购买力是由货币的发行量决定的。
假设二：所有商品的价格都是一样的。
No. 9
国际金融
价格指数不同选择的影响
对价格指数的不同选择导致不同的购买力平价
批发价格指数消费价格指数
No. 10
商品分类的影响
进口出口贸易非贸易
国际金融
No. 11
其他影响
价格体系经济体制统计口径

汇率的决定理论

3.远期汇率平价（forward rate parity）
远期汇率平价是指在时间0报价的在时间t交割的远期汇率等于预期的在时间t的即期汇率，即远期汇率是未来即期汇率的无偏预测。可以写做：
当F0,t>E0,t 时，投资者在外汇市场上以F0,t的汇率卖出远期外币合约，到期时，投资者能够以E0,t的汇率将本币兑换成外币以交割，则投资者投入一单位本币获得的预期收益，以本币表示： (F0,t-E0,t)/F0,t>0.投资者继续卖出远期外币合约F0,t会不断减小。
1. 国际收支说的早期形式:国际借贷说
1861年,英国学者葛逊(G L.Goschen)较为完整地阐述了汇率与国际收支的关系,他的理论被称为国际借贷说(Theory of International Indebtedness)。
第一，汇率作为外汇市场的价格，是由外汇市场上的供求关系决定的，而外汇的供求量取决于国际收支引起的收支的流量。
套补套利交易的一个实例
如果汇率的远期贴水没有完全被利率差异所抵消，就仍然存在通过套利获取利润的可能。
操作拥有100万人民币即期卖出人民币将人民币兑换成美元（即期汇价6.3）远期卖出16.746万美元美元存款一年的利息为（美元存款利率为5.5%）交割远期美元收回人民币（美元一年远期汇价为6.2）将人民币存在中国的本利之和套利净获利
非套补套利交易的一个实例
如果汇率的预期贴水没有完全被利率差异所抵消，或者预期远期汇率会升水，就可以通过非套补套利获取利润。
操作
现金流量
拥有100万人民币
+100万人民币
即期卖出人民币
-100万人民币
将人民币兑换成美元（即期汇价6.3）
+15.873万美元