A股市场投资策略(DOC 27)

A股市场投资策略(DOC 27)

小荷才露尖尖角

——2006年下半年A股市场投资策略

一、06年上半年A股市场运行回顾

1、大盘走势回顾

06年上半年，A股市场先是走出大幅上扬行情，后在高位陷入震荡：1-5月，在宏观经济持续快速增长、股改进程加快、国际大宗商品价格大幅上扬及人民币升值步伐加快等因素共同影响下，市场走出放量上升行情；进入6月份后，在国际期货市场有色金属价格和外围股市大幅波动，国内宏观紧缩预期上升及扩容压力加大等因素影响下，市场开始在高位出现强势震荡，成交量也有所萎缩。06年上半年（截止6月28日，下同）上证综指涨幅约41%。从个股表现看，上涨1302家，下跌仅45家，普涨现象明显；而且，有875家公司涨幅超过40%。

2、上半年市场运行特征

06年上半年市场运行呈现出以下几个明显特征：

一是行业分化明显，强者恒强。从行业表现看，食品、有色金属、日用化工、机械、商业、石油、传媒等行业涨幅均超过70%，明显强于大盘；而通信、电力、钢铁、计算机硬件、石化、交通运输等行业明显落后于大盘，涨幅不到40%。从表现居前的行业我们可以大致看出上半年市场的热点主要集中在以下几方面：一是品牌消费品行业（食品、商业、酒店旅游）；二是从价格持续上涨中受益的资源类行业（有色金属、石油）；三是外资并购或重组较为集中的行业（机械、日用化工）；四是“十一五规划”重点扶持发展的行业（传媒、电气设备、农业）。而一季

度表现突出的房地产和金融行业，在二季度受到宏观调控政策的打压，表现明显落后于大盘；有色金属行业受美国加息预期影响，6月份后也出现明显回调，但上半年整体涨幅仍然显著超越其他大部分行业。

图3 06年上半年行业表现明显分化

136.1

120.21

108.42

95.0286.49

73.7573.672.7772.1171.6167.1365.4561.7360.0758.6658.3657.3556.7255.8255.66

48.6546.9346.3546.2841.1940.3738.236.0334.9434.5934.2229.6420.7720.65

20

40

60

80

100

120

140

160

食品

有色日用化工

机械商业石油贸易传媒建筑业农业酒店旅游电气设备

建材汽车及配件

综合化工元器件医药供水供气软件及服务

金融纺织服装

化纤造纸包装上证指数

家电煤炭房地产交通运输

石化计算机硬件

钢铁电力通信

资料来源：天相，招商基金。

二是中高市盈率股票表现好于低市盈率股票。从分市盈率股票表现来看，表现最好的是PE为30——40倍的股票，PE10倍以下以及亏损公司表现最差。中高市盈率股票表现较好，一方面反映牛市初期投资者比较看重股票的成长性，因为中高市盈率股票成长性普遍较好；另一方面也反映牛市初期各种概念和题材比较活跃，因为中高市盈率股票往往是并购重组概念或各种题材较为集中的群体。PE10倍以下的股票主要集中在钢铁、电力、石化、交通运输等行业，而这些行业正是上半年表现最差的行业。

图4 06年上半年不同市盈率股票表现

不同市盈率的个股涨幅分布图

43.5%

43.3%

47.7%

62.7%

84.5%

66.5%

0.0%

20.0%

40.0%60.0%

80.0%

100.0%

PE<0

0

10

20

30

40

资料来源：天相，招商基金。

三是中盘股的表现好于小盘股及大盘股。从不同流通规模的股票表现来看，上半年表现最好的是流通盘适中的股票，表现最差的是超大盘股。超大盘股表现较弱是受长江电力、宝钢股份、中国联通、中国石化等几只股票表现疲软的拖累。

图5 06年上半年不同流通流通盘的个股表现

不同流通盘的个股涨幅分布图

55.4%

69.2%

57.7%

22.9%

0.0%

20.0%

40.0%

60.0%

80.0%

小盘股

中盘股

大盘股

超大盘股

资料来源：天相，招商基金。

注：按流通盘（N ）分类，小盘股N 〈=5000万股；中盘股5000万股〈N 〈=20000万股；大盘股20000万股〈N 〈=150000万股；超大盘股〉=150000；

四是从各风格板块表现看，市场整体投资理念仍比较理性和健康。从06年上半年各风格板块表现看，在大盘上涨40%的情况下亏损股仍出现较大幅度下跌（约-30%），这表明市场整体投资理念仍然比较理性和健康。

图6 06年上半年各风格板块表现

各特征板块今年以来涨跌幅

60%

40%

20%

0%

低价股中价股高价股低PE股中PE股高PE股亏损股微利股绩优股G 股价格G 股收益

-20%

-40%

数据来源:天相,招商基金

资料来源：天相，招商基金。

二、06年下半年A股市场运行展望

（一）小荷才露尖尖角——新一轮制度牛市刚刚起步

05年下半年来，A股市场所处的制度环境发生了重大变化。宏观经济的持续快速稳定增长为股市的走牛奠定了坚实基础，而以人民币升值、股权分置改革及市场交易制度改革为核心的