考虑通货膨胀率影响下的最优资产组合PPT课件讲义
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《通货膨胀》课件
05
通货膨胀与经济周期
经济周期的定义与类型
要点一
定义
经济周期是指经济运行中出现的经济扩张与收缩的交替现 象。
要点二
类型
短周期（基钦周期）、中周期（朱格拉周期）、长周期（ 康德拉季耶夫周期）。
通货膨胀与经济周期的关系
01
通货膨胀在经济周期中表现为物 价水平的上升或下降。
02
经济增长过快可能导致需求拉动 型通货膨胀，而经济衰退可能导 致成本推动型通货膨胀。
如何应对经济周期中的通货膨胀问题
政策措施
货币政策和财政政策是 应对通货膨胀的主要政
策工具。
具体措施
提高利率、减少货币供 应、增加税收等。
行业调整
根据经济周期的变化， 调整产业结构，优化资
源配置。
投资策略
在经济繁荣时期，适当 增加投资，而在经济衰 退时期，则应谨慎投资
。
06
通货膨胀的国际传导与政策协调
成本推进型通货膨：成本推动通货膨胀又称成本 通货膨胀或供给通货膨胀，是指在没有超额需求 的情况下由于供给方面成本的提高所引起的一般 价格水平持续和显著的上涨；
结构性通货膨：结构性通货膨胀指物价上涨是在 总需求并不过多的情况下，而对某些部门的产品 需求过多造成部分产品的价格上涨现象。
02
通货膨胀的成因
成本上升
总结词
成本上升是指生产成本、劳动力成本、原材料成本等上升，导致物价上涨。
详细描述
当生产成本、劳动力成本、原材料成本等上升时，企业的生产成本增加，为了 保持利润，企业会将增加的成本转嫁给消费者，导致物价上涨。这种物价上涨 会导致通货膨胀。
预期心理因素
总结词
预期心理因素是指人们对未来物价上涨的预期会导致现在的 物价上涨。
《通货膨胀》课件
通货膨胀的各种型态
1 滞胀
滞胀是指物价上涨但经济增长放缓的情况。
2 恶性通胀
恶性通胀是经济严重通胀的一种情况，常伴随着高失业率和低经济增长。
3 薪金-价格螺旋
薪金-价格螺旋是因为工人要求更高薪资以应对物价上涨而导致通货膨胀。
不同的通货膨胀对经济的影响程度
适度通货膨胀
• 推动经济增长 • 激励投资 • 促进就业
需求超过供给
物价上涨可能是因为需求超 过了供给的情况下，压力导 致的。
成本推动
生产成本上升会使企业提高 价格，进而导致通货膨胀。
通货膨胀的影响因素
1 储蓄价值下降
由于通货膨胀导致货币购 买力减少，储蓄的价值可 能会减少。
2 利息上升
高通货膨胀引起的高利率 可能会增加借贷成本。
3 经济不稳定
通货膨胀可能导致经济不 稳定，影响企业投资和就 业。
高通货膨胀
• 降低购买力 • 增加成本 • 不良影响企业盈利
通货膨胀的成本和利益
1
成本
通货膨胀导致货币购买力下降，给人们的生活带来负面影响。
2
利益
适度的通货膨胀可以刺激经济增长，促进投资和就业。
通货膨胀如何影响借贷利率？
通货膨胀上升
央行可能提高利率，以抑制通货膨胀，影响借贷利率。
借贷利率上升
高借贷利率可能会使借款成本上升，影响消费和投资。
通货膨胀对经济的影响
1
物价压力
通货膨胀会导致物价上涨，增加人们的消费压力。
2
购买力下降
货币购买力减少，人们需要支付更多的货币才能购买相同数量的商品。
3
投资不确定性
高通货膨胀可能会导致投资者对经济前景感到不确定，降低投资意愿。
通货膨胀理论优秀PPT文档
财富再分配 通货膨胀有利于债务人而不利于债权人。 通货膨胀有利于 而不利于储户。 通货膨胀有利于政府而不利于社会公众。
假设学生萨姆以7%的利率从 贷款2万元 用于上大学。在10年后偿还贷款。这笔 债务按7%的复利计算，10年后萨姆欠 4
万元。这笔债务的实际价值将取决与这 10年间的通货膨胀。如果萨姆很幸运的
2、按照对价格影响的差别分类
（1）平衡的通货膨胀 每种商品的价格都按相同比例上升。 （2）非平衡的通货膨胀 各种商品的价格上升的比例并不完全相
同。
3、按照通货膨胀可否预测
（1）预期的通货膨胀（expected inflation） 实际发生的通货膨胀率与人们事前预期的通货
膨胀率一致。 （2）非预期的通货膨胀（unexpected inflation
第六章通货膨胀理论
一、什么叫通货膨胀
（一）定义 通货膨胀是价格水平的持续上升。 通货膨胀就是货币不断贬值。 （二）通货膨胀率 从上一年以来价格指数变动的百分比。 通货膨胀率的大小就表示t年与（t－1）年相
比，价格水平上升了百分之几。 （三）通货膨胀的类型
1、按通货膨胀率高低进行分类
现象。 通货膨胀有利于债务人而不利于债权人。
（二）凯恩斯主义经济学的解释
1、需求拉动的通货 膨胀和成本推动的通 P 货膨胀
（1）需求拉动的通 货膨胀（demand— pull inflation）
由于总需求的增加而 引起的通货膨胀。
0
AS
A AD'
AD
Yf
Y
（二）凯恩斯主义经济学的解释
（2）成本推动的通 货膨胀（cost—push P inflation）
（1）温和的通货膨胀（low inflation） 通货膨胀率在10%以内。 （2）奔腾的通货膨胀（galloping inflation） 通货膨胀率在10%以上和100%以内。 （3）超级通货膨胀（hyperinflation） 通货膨胀率在100%以上。 同时把通货膨胀率在1000%以上的超级通货膨
假设学生萨姆以7%的利率从 贷款2万元 用于上大学。在10年后偿还贷款。这笔 债务按7%的复利计算，10年后萨姆欠 4
万元。这笔债务的实际价值将取决与这 10年间的通货膨胀。如果萨姆很幸运的
2、按照对价格影响的差别分类
（1）平衡的通货膨胀 每种商品的价格都按相同比例上升。 （2）非平衡的通货膨胀 各种商品的价格上升的比例并不完全相
同。
3、按照通货膨胀可否预测
（1）预期的通货膨胀（expected inflation） 实际发生的通货膨胀率与人们事前预期的通货
膨胀率一致。 （2）非预期的通货膨胀（unexpected inflation
第六章通货膨胀理论
一、什么叫通货膨胀
（一）定义 通货膨胀是价格水平的持续上升。 通货膨胀就是货币不断贬值。 （二）通货膨胀率 从上一年以来价格指数变动的百分比。 通货膨胀率的大小就表示t年与（t－1）年相
比，价格水平上升了百分之几。 （三）通货膨胀的类型
1、按通货膨胀率高低进行分类
现象。 通货膨胀有利于债务人而不利于债权人。
（二）凯恩斯主义经济学的解释
1、需求拉动的通货 膨胀和成本推动的通 P 货膨胀
（1）需求拉动的通 货膨胀（demand— pull inflation）
由于总需求的增加而 引起的通货膨胀。
0
AS
A AD'
AD
Yf
Y
（二）凯恩斯主义经济学的解释
（2）成本推动的通 货膨胀（cost—push P inflation）
（1）温和的通货膨胀（low inflation） 通货膨胀率在10%以内。 （2）奔腾的通货膨胀（galloping inflation） 通货膨胀率在10%以上和100%以内。 （3）超级通货膨胀（hyperinflation） 通货膨胀率在100%以上。 同时把通货膨胀率在1000%以上的超级通货膨
考虑通货膨胀率影响下的最优资产组合
考虑通货膨胀率影响下的最优资产组合通货膨胀率是衡量一个国家经济健康程度的重要指标之一。
通货膨胀率的高低直接影响着人民的生活水平和财富保值能力。
在这篇文章中，我们将讨论在考虑通货膨胀率影响下的最优资产组合。
一、通货膨胀率对资产组合的影响通货膨胀率提高的情况下，货币的购买力将随之下降，人们需要更多的货币才能购买同样数量的商品和服务。
因此，在组建最优资产组合时，我们必须考虑通货膨胀率的影响。
考虑通胀的情况下，出于保值和增值的考虑，股票和房地产等实物资产通常是最优的选择。
这是因为实物资产相对于货币而言，在通胀情况下通常能够保值甚至增值。
然而，过度投资于实物资产也存在着风险，因此我们需要通过合理分配资金来降低风险。
二、分散投资降低风险为了降低投资组合的风险，我们应该采取分散投资的策略。
分散投资是将投资分散在多个不同的资产类别中，以减少可能的风险。
在考虑通货膨胀率影响下的最优资产组合中，我们可以将投资资金分配在多个领域，如股票市场、债券市场和房地产市场等。
这样，无论是通胀还是通缩，都不会对整个资产组合造成过大的冲击。
三、不同资产类别的选择资产类别来实现资金的保值和增值。
以下是几种常见的资产类别选择：1. 股票：股票市场通常是实现资产增值的重要途径之一。
选择市值稳定、盈利能力强的公司股票，并通过基本面和技术面的分析来进行选择和调整。
2. 债券：债券市场相对较稳定，可以为投资者提供相对稳定的收益。
在考虑通货膨胀率影响下，选择具有通胀保护特性的债券产品，如指数型债券基金或通胀保护债券。
3. 房地产：房地产市场通常是相对稳定的投资领域。
选择有潜力的地区和类型的房地产项目来实现资产增值和租金收入。
4. 黄金：黄金是避险投资的重要选择之一。
在通货膨胀率上升的情况下，黄金价格通常会上涨，可以作为资产组合的一部分来保值。
四、定期调整资产组合在考虑通货膨胀率影响下的最优资产组合中，定期调整资产组合是非常重要的。
由于不同资产类别的表现会因经济环境和政策变化而有所不同，我们需要及时调整资金的配置，以适应变化的市场情况。
《通货膨胀与CPI》课件
经济研究指标
CPI是经济研究的重要指标之一，用于分析 经济运行状况、预测未来趋势和评估政策效 果。
D
03 通货膨胀与CPI的关系
CPI在通货膨胀中的作用
衡量物价水平
CPI（消费者物价指数）是衡量一篮 子商品和服务价格变化的指数，可以 反映通货膨胀的压力和趋势。
生活成本评估
CPI用于评估居民生活成本的变化， 帮助政府制定和调整社会福利政策。
对未来研究的展望
01
深入研究通货膨胀与经济增长的关系
探讨通货膨胀对经济增长的影响机制，以及如何平衡经济增长和物价稳
定之间的关系。
02
加强货币政策与财政政策的协调研究
研究如何更好地协调货币政策和财政政策，以实现经济稳定增长和物价
稳定的目标。
03
探索新型价格指数编制方法
随着科技的发展和大数据的应用，探索新型的价格指数编制方法，以更
案例三：某国应对通货膨胀的措施及效果分析
总结词
该案例介绍了某国政府应对通货膨胀的措施，包括货 币政策、财政政策等，并对其效果进行了分析。
详细描述
该案例首先介绍了某国政府应对通货膨胀所采取的措 施，包括货币政策和财政政策等方面。随后，结合数 据和图表，对该国政府应对通货膨胀的措施进行了效 果评估和分析。评估内容主要包括政策实施后的物价 水平、经济增长、就业率等方面的变化情况。最后， 总结了该国政府应对通货膨胀的经验教训，并提出了 相应的政策建议。
对价格稳定的影响
通货膨胀导致物价普遍上 涨，破坏价格稳定，影响 市场秩序。
02 CPI简介
CPI的定义
综合物价指数
CPI（Consumer Price Index） 是用于衡量一篮子消费品和服务 的价格水平变化的综合物价指数
金融学之通货膨胀与通货紧缩PPT(19张)
◇利润推动
垄断行业中企业为追求 利润而制定垄断价格。
◇治理
制定反托拉斯法
二、通货膨胀的成因及治理
云南财经大学金融学院
3. 供求混合推动说
1. 这种观点认为，在现实经济社会中，通货膨胀的 原因究竟是需求拉上还是成本推进很难分清：既 有来自需求方面的因素，又有来自供给方面的因 素，即所谓“拉中有推、推中有拉”。
通货膨胀与通货紧缩
冯乾
Email：fengqian261@
云南财经大学金融学院
通货膨胀与通货紧缩
第一节 通货膨胀
一、通货膨胀的含义与度量指标 二、通货膨胀的成因及治理 三、通货膨胀的社会经济效应 四、失业与通货膨胀的关系——菲利普斯曲线 五、高失业与高通胀的并存——“滞胀”
第二节 通货紧缩
令人困扰的问题——物价持续上涨及其突然消失
一、通货紧缩的含义
云南财经大学金融学院
通货紧缩 ◇含义：由于货币供给不足而引起货币升值,物价普
遍持续下跌的货币现象。 ◇判断标准：物价水平的持续下跌
二、通货紧缩的社会经济效应
云南财经大学金融学院
没有任何货币数量的下降而又不伴随严重的经济衰退的。 ——弗里德曼
一、通货紧缩的含义 二、通货紧缩的社会经济效应
一、通货膨胀的含义与度量指标
云南财经大学金融学院
通货膨胀的含义
◇马克思：纸币发行量超过商品流通中的实际需求量 ◇弗里德曼：通货膨胀在任何时候任何地点都是一
种货币现象 ◇一般定义：在纸币流通条件下由于纸币供给过多,
而引发货币贬值,物价全面持续上涨的货币现象。
5、世上最美好的事是：我已经长大，父母还未老;我有能力报答，父母仍然健康。
•
6、没什么可怕的，大家都一样，在试探中不断前行。
垄断行业中企业为追求 利润而制定垄断价格。
◇治理
制定反托拉斯法
二、通货膨胀的成因及治理
云南财经大学金融学院
3. 供求混合推动说
1. 这种观点认为，在现实经济社会中，通货膨胀的 原因究竟是需求拉上还是成本推进很难分清：既 有来自需求方面的因素，又有来自供给方面的因 素，即所谓“拉中有推、推中有拉”。
通货膨胀与通货紧缩
冯乾
Email：fengqian261@
云南财经大学金融学院
通货膨胀与通货紧缩
第一节 通货膨胀
一、通货膨胀的含义与度量指标 二、通货膨胀的成因及治理 三、通货膨胀的社会经济效应 四、失业与通货膨胀的关系——菲利普斯曲线 五、高失业与高通胀的并存——“滞胀”
第二节 通货紧缩
令人困扰的问题——物价持续上涨及其突然消失
一、通货紧缩的含义
云南财经大学金融学院
通货紧缩 ◇含义：由于货币供给不足而引起货币升值,物价普
遍持续下跌的货币现象。 ◇判断标准：物价水平的持续下跌
二、通货紧缩的社会经济效应
云南财经大学金融学院
没有任何货币数量的下降而又不伴随严重的经济衰退的。 ——弗里德曼
一、通货紧缩的含义 二、通货紧缩的社会经济效应
一、通货膨胀的含义与度量指标
云南财经大学金融学院
通货膨胀的含义
◇马克思：纸币发行量超过商品流通中的实际需求量 ◇弗里德曼：通货膨胀在任何时候任何地点都是一
种货币现象 ◇一般定义：在纸币流通条件下由于纸币供给过多,
而引发货币贬值,物价全面持续上涨的货币现象。
5、世上最美好的事是：我已经长大，父母还未老;我有能力报答，父母仍然健康。
•
6、没什么可怕的，大家都一样，在试探中不断前行。
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前
言
前
言
现代证券组合理论( Modern Portfolio Theory)研究的是在各种相互关联的、确定的、 持别是不确定的结果条件下，理性的投资者 应该怎样作出最佳投资选择。从而决定把一 定数量的资金按合适的比例，分散投放于各 种不同的让券亡，以实现投资效用最大化的 目标。
前
言
证券投资组合理论的发展历史
前
言
为《对于“证券组合”分析的简化模型》一文。利 用单指数模型衡量证券的风险特征(即β分析法)，使 马柯维茨繁重的计算大为简化。夏普、林持纳(John Lintner)、莫辛(Jan Mossim)及法冯(E. F. Fama)进 而提出资本市场理论(Capital Market Theory)和资本 资产价格模型(Capital Asset Pricing Model,CAPM) 对证券价格行为证券价格行为、风险—收益关系和 风险衡量作出明晰的描述。托宾(James Tobin)则
第一章
外一些证券收益的升高得以弥补。 马柯维茨就是根据风险分散原理，运用数学上 的二次规划方法，建立起最有效地分散组合所包含 的风险的证券选择模型。
威廉· 夏普则通过单指数模型方程中的β系数来衡 量证券投资的风险，指出组合投资可以降低风险。 他把单种证券的风险分成两部分：一部分是由市场 收益率的变动引起的，称为系统风险．市场收益率 的变动对所有证券都是一样的，但不同的证券
显然，按照证券组合理论的假设：在苦干种投 资组合方案中，应该选择预期收益与其他组合相同 而风险较低的组合；或者是风险相同而预期收益较 高的组合。这便是所谓有效的证券组合。 为了决定这个有效的证券组合，必须计算三个 重要的变量：预期收益、风险以及每种证券与其他 各种证券之间的相关系数。
第一章
1．证券组合的预期收益率
第一章
1.1.3 证券投资的基本原理
证券组合的基本原理就是选择若干种证券按一 定组合比例同时投资，以分散风险。从数学上看， 其本质是同时进行多项随机试验。这个组合的总体 收益的数学期望等于各证券预期收益的线性和，而 这个组合的总风险则会低于各个个别证券风险的线 性和。其原因是，组合的风险不仅决定于各个构成 组合的证券的个别风险。还决定于它们之间相互关 联的程度。也就是说，某些证券的收益降损可由另
最早提出证券组合理论的是美国著名经济学家马 柯维茨(Harry M．Markowitz)，他在1952年3月号的 美国《财务杂志)上发表的题为《证券组合的选择》 的论文，并于1959年出版同名专著，详细论述了 “证券组合”的基本原理，奠定了对证券选择的理 论基础。其后一些研究者对这一理论加以丰富、改 进 和发展。夏普(Willian F. sharp)于1963年发表了名
投资者在投资活动中最为关注的是投资收益 率．但由于风险的存在，投资者不能确定投资的最 终结果，只能对投资结果进行预期，即通过数学方 法。将投资收益率视作随机变量。用其数学期望来 表示，即预期收益率。但是，实际的投资活动所得 到的结果是实际收益率这便是由风险造成的不确定 性。所以对于大多数回避风险的投资者来说，降低
前
言
进一步把证券组合理论推广运用于所有实际资产和 金融资产的分析上，形成了“资产选择理论”。
பைடு நூலகம்
近年来，证券组合理论循着“CAPM”的轨迹向 前发展，形成了由罗斯(Stephen A. Ross)建立的 “资本资产套价理论”，简称“套价理论’’ (Arbitrage Pricing Theory，APT)。
第二节 证券组合的收益与风险
1.2.1 证券组合理论的假设条件
通过对证券市场和投资者的分析，证券组合理 论作出了若干假设条件，藉以展开理论分析。归纳 起来，主要有以下几点：
1. 投资者都是风险的厌恶者；
2. 投资者都倾向于得到较高的收益率； 3.投资吉都是具有理性的
第一章
4. 实际的投资收益率是随机变化，但满足正态 分布。且风险可以用收益率的可变性(方差或标准差) 来衡量；
第一章
对其反应不同．β系数越大的证券系统风险越大。另 一部分是单种证券所特有的，称为非系统风险，当 多种证券组合以后，投资风险也是由系统风险和非 系统风险两部分组成，与单种证券投资风险不同的 是，当组合的证券数量增加时，非系统风险会降低 乃致趋向于零．当非系统风险基本消除时，总风险 就降低为不可消除的系统风险。
xy E[(x x )( y y )]
显然两种证券收益的协方差就是每种证券 收益与其预期收益的离差乘积以其发生概率为 权数的加权平均数。表示它们组合时，相互之 间影响的不确定性
5. 证券市场上各种证券之间的收益率都是有关 联的。这些关联性可以通过相关系数得到反映，进 而证券组合的最低风险也可以决定。
6. 证券市场是充分有效的，所有市场参与者都 能同等地得到充分的投资信息。如各种证券收益和 风险的变动及其影响因素，同时不考虑交易费用。
第一章
1.2.2 证券组合的预期收益和风险的计算
第一章
风险也就显得十分重要。投资组合的方法的根本目 的就是在能够接受的投资收益率得到保让的前提条 件下尽量降低风险。也就是说，投资组合虽然并不 能保证投资者获得可能的最高收益率，但却能保证 投资者不会遇到可能的最大风险。因此，这是种保 守的投资策略，它主要适合于厌恶风险的投资者而 不适合不避风险的投机音。
R p Wr Rr
r 1 n
其中： Wr 1
r 1
n
Rr 为第r种证券的实际投资收益率，其在组合 投资中的比重（即购买的价值分额）为 Wr
则由数学期望的线性性质，可以得到投资组合 的预期收益率为
E ( R p ) Wr E ( Rr )
r 1 n
第一章
2. 证券组合的风险 当投资是由若干个证券组合时，这个组合的风 险仍然可以用方差或标准差衡量。按以下次序算： （1） 协方差：
第一章 证券投资组合
第一节 证券投资组合概论
1.1.1 证券投资组合的意义
所谓证券组合．是指在—定的假设条件下，通 过选样若干种证券作为投资对象，以达到在保证预 定收益率的前提下把风险降低到最小或者在既定风 险的前提下使收益率最大的目标的有效的投资方法。
第一章
1.1.2 证券投资组合的作用
言
前
言
现代证券组合理论( Modern Portfolio Theory)研究的是在各种相互关联的、确定的、 持别是不确定的结果条件下，理性的投资者 应该怎样作出最佳投资选择。从而决定把一 定数量的资金按合适的比例，分散投放于各 种不同的让券亡，以实现投资效用最大化的 目标。
前
言
证券投资组合理论的发展历史
前
言
为《对于“证券组合”分析的简化模型》一文。利 用单指数模型衡量证券的风险特征(即β分析法)，使 马柯维茨繁重的计算大为简化。夏普、林持纳(John Lintner)、莫辛(Jan Mossim)及法冯(E. F. Fama)进 而提出资本市场理论(Capital Market Theory)和资本 资产价格模型(Capital Asset Pricing Model,CAPM) 对证券价格行为证券价格行为、风险—收益关系和 风险衡量作出明晰的描述。托宾(James Tobin)则
第一章
外一些证券收益的升高得以弥补。 马柯维茨就是根据风险分散原理，运用数学上 的二次规划方法，建立起最有效地分散组合所包含 的风险的证券选择模型。
威廉· 夏普则通过单指数模型方程中的β系数来衡 量证券投资的风险，指出组合投资可以降低风险。 他把单种证券的风险分成两部分：一部分是由市场 收益率的变动引起的，称为系统风险．市场收益率 的变动对所有证券都是一样的，但不同的证券
显然，按照证券组合理论的假设：在苦干种投 资组合方案中，应该选择预期收益与其他组合相同 而风险较低的组合；或者是风险相同而预期收益较 高的组合。这便是所谓有效的证券组合。 为了决定这个有效的证券组合，必须计算三个 重要的变量：预期收益、风险以及每种证券与其他 各种证券之间的相关系数。
第一章
1．证券组合的预期收益率
第一章
1.1.3 证券投资的基本原理
证券组合的基本原理就是选择若干种证券按一 定组合比例同时投资，以分散风险。从数学上看， 其本质是同时进行多项随机试验。这个组合的总体 收益的数学期望等于各证券预期收益的线性和，而 这个组合的总风险则会低于各个个别证券风险的线 性和。其原因是，组合的风险不仅决定于各个构成 组合的证券的个别风险。还决定于它们之间相互关 联的程度。也就是说，某些证券的收益降损可由另
最早提出证券组合理论的是美国著名经济学家马 柯维茨(Harry M．Markowitz)，他在1952年3月号的 美国《财务杂志)上发表的题为《证券组合的选择》 的论文，并于1959年出版同名专著，详细论述了 “证券组合”的基本原理，奠定了对证券选择的理 论基础。其后一些研究者对这一理论加以丰富、改 进 和发展。夏普(Willian F. sharp)于1963年发表了名
投资者在投资活动中最为关注的是投资收益 率．但由于风险的存在，投资者不能确定投资的最 终结果，只能对投资结果进行预期，即通过数学方 法。将投资收益率视作随机变量。用其数学期望来 表示，即预期收益率。但是，实际的投资活动所得 到的结果是实际收益率这便是由风险造成的不确定 性。所以对于大多数回避风险的投资者来说，降低
前
言
进一步把证券组合理论推广运用于所有实际资产和 金融资产的分析上，形成了“资产选择理论”。
பைடு நூலகம்
近年来，证券组合理论循着“CAPM”的轨迹向 前发展，形成了由罗斯(Stephen A. Ross)建立的 “资本资产套价理论”，简称“套价理论’’ (Arbitrage Pricing Theory，APT)。
第二节 证券组合的收益与风险
1.2.1 证券组合理论的假设条件
通过对证券市场和投资者的分析，证券组合理 论作出了若干假设条件，藉以展开理论分析。归纳 起来，主要有以下几点：
1. 投资者都是风险的厌恶者；
2. 投资者都倾向于得到较高的收益率； 3.投资吉都是具有理性的
第一章
4. 实际的投资收益率是随机变化，但满足正态 分布。且风险可以用收益率的可变性(方差或标准差) 来衡量；
第一章
对其反应不同．β系数越大的证券系统风险越大。另 一部分是单种证券所特有的，称为非系统风险，当 多种证券组合以后，投资风险也是由系统风险和非 系统风险两部分组成，与单种证券投资风险不同的 是，当组合的证券数量增加时，非系统风险会降低 乃致趋向于零．当非系统风险基本消除时，总风险 就降低为不可消除的系统风险。
xy E[(x x )( y y )]
显然两种证券收益的协方差就是每种证券 收益与其预期收益的离差乘积以其发生概率为 权数的加权平均数。表示它们组合时，相互之 间影响的不确定性
5. 证券市场上各种证券之间的收益率都是有关 联的。这些关联性可以通过相关系数得到反映，进 而证券组合的最低风险也可以决定。
6. 证券市场是充分有效的，所有市场参与者都 能同等地得到充分的投资信息。如各种证券收益和 风险的变动及其影响因素，同时不考虑交易费用。
第一章
1.2.2 证券组合的预期收益和风险的计算
第一章
风险也就显得十分重要。投资组合的方法的根本目 的就是在能够接受的投资收益率得到保让的前提条 件下尽量降低风险。也就是说，投资组合虽然并不 能保证投资者获得可能的最高收益率，但却能保证 投资者不会遇到可能的最大风险。因此，这是种保 守的投资策略，它主要适合于厌恶风险的投资者而 不适合不避风险的投机音。
R p Wr Rr
r 1 n
其中： Wr 1
r 1
n
Rr 为第r种证券的实际投资收益率，其在组合 投资中的比重（即购买的价值分额）为 Wr
则由数学期望的线性性质，可以得到投资组合 的预期收益率为
E ( R p ) Wr E ( Rr )
r 1 n
第一章
2. 证券组合的风险 当投资是由若干个证券组合时，这个组合的风 险仍然可以用方差或标准差衡量。按以下次序算： （1） 协方差：
第一章 证券投资组合
第一节 证券投资组合概论
1.1.1 证券投资组合的意义
所谓证券组合．是指在—定的假设条件下，通 过选样若干种证券作为投资对象，以达到在保证预 定收益率的前提下把风险降低到最小或者在既定风 险的前提下使收益率最大的目标的有效的投资方法。
第一章
1.1.2 证券投资组合的作用