期货期权在期货风险管理中的作用
期货交易中的时间价值与期权定价原理
期货交易中的时间价值与期权定价原理期货交易是一种金融衍生品交易，通过合约买卖标的资产在未来特定日期交割的权利和义务。
在期货交易中，时间价值和期权定价原理都是非常重要的概念。
本文将从这两个方面来探讨期货交易中的时间价值与期权定价原理。
一、时间价值在期货交易中的作用时间价值是期权或期货合约溢价的一部分，表示期权或期货合约与现货之间的差异。
时间价值是由于期权或期货合约具有一定的时间性质，而不仅仅是与标的资产的价格相关。
在期货交易中，时间价值的含义是指如果标的资产在未来某个时间点价格没有达到期权或期货合约的行权价，那么这个合约就会失去行权的价值，即期权或期货合约的时间价值会消失。
因此，在期货合约的交易中，时间价值可以被视为风险溢价，或者是合约交易的灵活性成本。
时间价值的变化是与时间的推移相关的。
通常情况下，在合约到期之前，时间价值会逐渐减少，因为离到期日期越近，合约的行权价值越大，因此时间价值减少。
这也意味着，在期货交易中，持有期权或期货合约的时间越长，时间价值的影响就越大。
二、期权定价原理在期货交易中的应用期权定价原理是期权市场中的关键概念，它通过一定的数学模型来计算期权的公平价格。
期权的价格是由多个因素决定的，其中最重要的就是标的资产的价格、行权价格、剩余到期时间、无风险利率和标的资产的波动率。
在期货交易中，期权定价原理主要应用于期权合约。
期权合约是一种衍生品，给予购买方在特定日期或之前以特定价格购买（看涨期权）或出售（看跌期权）标的资产的权利。
期权合约的价格是根据期权定价模型计算得出的。
常见的期权定价模型有布莱克-斯科尔斯期权定价模型和考克斯-鲁宾斯坦期权定价模型等。
这些模型基于标的资产价格、行权价格、剩余到期时间、无风险利率和标的资产的波动率等因素进行计算。
通过这些模型，买卖双方可以根据市场上的期权合约价格来判断合约是否被高估或低估。
除了期权定价原理，还有一些其他的定价模型在期货交易中也起着重要的作用，比如期货合约的正向性和反向性定价模型。
期权与期货的区别
期权交易与期货交易的区别1. 在功能上的区别期权交易与期货交易都有保值和投机的功能，但是，这两种功能发挥的程度由于受到各种因素的影响，在具体表现上有相当显著的差异。
第一，杠杆作用程度不一样．所谓杠杆作用是指收益或亏损占投入资金的比率。
购买期权合约的最高资金投入量是权利金，而在期货交易中，相同的收益所支付的投资多于期权交易的投资。
因此，期权交易的杠杆作用大于期权交易的杠杆作用；第二，损失限定不一样。
如果预期的价格走势出现相反的变化，期权投资的购买者最大的损失限定在期权支出上，而期货交易的头寸投资面临的直接损失远远大于权利金损失。
2. 在风险与收益关系上的区别对于期货交易者而言，他在建立了期货交易头寸后，如果期货市场价格上升，那么多头持有者就去赚钱，空头持有者就会赔钱；如果期货市场价格下跌，多头就会赔钱，而空头就会赚钱。
因此，在期货交易中，风险与收益是同时并存于交易双方，而且，双方的收益和损失是对等的。
因此，这是一场零和竞赛，交易双方面临的潜在收益和潜在风险是无限的。
与期货交易不同，期权交易的双方在达成交易后，风险与收益并非对称存在，一方有限，一方无限。
例如，投资者预测某项金融资产的价值将上升，但为了避免预测失败，他买入看涨期权。
如果价格走势确如所料，他就会执行看涨期权。
而且，价格越高，潜在收益就越大。
因此，在期权有效期内，潜在收益是无限的，但如果价格下跌，投资者可以放弃执行该期权，无论价格如何下跌，他最大的损失只是付出的权利金。
因此，该投资者承担的风险是有限的。
对于该期权的卖方而言，他所能获取的潜在收益是有限的，最大收益是权利金，而承担的风险是无限的，无论价格涨到什么程度，只要买方依照期权合约的规定要求执行，卖方就要以事先约定的敲定价格相应地建立与买方相对应的空头交易头寸第一，期权和期货交易双方的权利义务是不一样的，在期货交易中，买卖双方都有承担交割义务的要求，对期货交易承担对等的风险和责任，若要免除责任只有到期前平仓一个途径。
期货期权
商品期货交易的形成与基本概念一般商品从现货远期合约交易发展到标准化期货合约交易，实现了四项制度和技术的创新，即远期合约标准化、保证金制度、合约对冲制度、结算体系和制度，才形成现代的期货合约交易。
一、远期合约的标准化关于商品品质的标准化合约的商品计量单位和数量的标准化交割月份的标准化交割地点的确定二、保证金制度保证金制度，就是指在期货交易中，任何交易者都必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例缴纳资金，作为其履行期货合约的财力保证，然后才能参与期货合约的买卖，所交的资金就是保证金。
会员保证金：期货交易所向会员收取的保证金。
客户保证金：期货经纪公司向客户收取的保证金。
结算准备金：是指会员为了交易结算，在交易所专用结算帐户中预先准备的资金，是未被合约占用的保证金。
交易保证金：是指会员在交易所专用结算帐户中确保合约履行的资金，是已被合约占用的保证金。
◆客户保证金的收取比例可由期货经纪公司规定，但不得低于交易所对经纪公司收取的保证金。
◆经纪公司对客户保证金进行内部管理时也分为结算保证金和交易保证金，但对客户而言（如经纪公司出具给客户的交易结算单）结算保证金和交易保证金二者归为一体，只有保证金一项。
◆经纪公司对客户的保证金应在交易所的交易保证金基础上加2%～3%。
但一般情况下，特别是交易不太活跃时，经纪公司对客户收取的保证金与交易所规定的保证金水平一致。
期货交易所会员、客户可以使用标准仓单、国债等价值稳定、流动性强的有价证券充抵保证金进行期货交易。
有价证券的种类、价值的计算方法和充抵保证金的比例等，由国务院期货监督管理机构规定。
出现以下几种情况时，交易所可以调整交易保证金比率，以提高会员或客户的履约能力。
◆对期货合约上市运行的不同阶段规定不同的交易保证金比例，随着交割临近，交易保证金比率提高；◆随着合约持仓量的增大，该合约交易保证金将逐步提高；◆当某期货合约出现涨跌停板的情况时，交易保证金比率相应提高，具体规定看涨跌停板制度相关内容；◆当某品种某月份合约按结算价计算的价格变化，连续若干个交易日的累积涨跌幅达到一定程度时，交易所有权根据市场情况，对部分或全部会员的单边或双边、同比例或不同比例提高交易保证金，限制部分会员或全部会员出金，暂停部分会员或全部会员开新仓，调整涨跌停板幅度，限期平仓，强行平仓等措施中的一种或多种措施，以控制风险；◆当某期货合约交易出现异常情况时，交易所可按规定的程序调整交易保证金比例；◆对同时满足本办法有关调整交易保证金规定动作的合约，其交易保证金按规定交易保证金数值中的较大值收取。
金融衍生品对风险管理的作用
金融衍生品对风险管理的作用金融衍生品是一种金融工具，其价值主要由其他金融资产或指标决定。
它们包括期货合约、期权、互换合约等。
金融衍生品在金融市场中扮演着重要的角色，不仅为投资者提供了多元化的投资选择，还对风险管理起到了至关重要的作用。
首先，金融衍生品作为风险管理的工具可以帮助投资者对冲风险。
投资者面临着各种各样的市场风险，如价格风险、利率风险、汇率风险等。
通过使用金融衍生品，投资者可以采取相应的对冲策略，降低风险对投资组合的影响。
拥有一套完善的风险管理策略可以减少投资组合的波动性，提高资金的安全性和稳定性。
其次，金融衍生品可以提供投资组合的多样性。
投资者可以利用衍生品市场来实现多样化的投资策略，从而降低风险。
通过购买不同类型的期权合约，投资者可以参与到多个市场中，分散投资风险。
此外，金融衍生品还提供了杠杆效应，投资者可以通过使用衍生品来放大收益。
这样一来，投资者可以根据自身的风险承受能力和投资目标，灵活地配置投资组合，实现更好的综合收益。
另外，金融衍生品也可以起到降低交易成本的作用。
由于衍生品市场是一个高度流动的市场，投资者可以通过交易衍生品来实现更快的买卖交易。
相比于直接交易资产，交易衍生品所需的成本通常更低。
这降低了投资者因为频繁交易而产生的成本，提高了交易市场的有效性。
此外，金融衍生品还可以为企业提供风险管理解决方案。
企业面临着市场中的各种风险，如原材料价格波动、汇率波动等。
通过使用衍生品，企业可以通过锁定价格或汇率来实现风险管理。
比如，一个进口商可以购买期货合约来锁定货物的价格，以避免未来价格波动带来的不确定性。
这样一来，企业可以更好地预测成本，降低营运风险。
然而，虽然金融衍生品在风险管理中起到重要作用，但也存在一定的风险和挑战。
首先，金融衍生品市场的复杂性和波动性要求投资者具备较高的专业知识和风险管理技能。
缺乏必要的知识和经验可能导致投资者错误地使用衍生品，从而带来更大的风险。
此外，金融衍生品市场也存在潜在的操纵和欺诈行为，投资者需要保持警惕。
金融衍生品分类
金融衍生品分类金融衍生品是指一种金融工具，它的价值来源于其他金融工具的变化。
这些工具的交易和使用可以帮助投资者和企业管理风险、增加收益和实现其他金融目标。
在本文中，我们将探讨金融衍生品的分类。
1. 期货合约期货合约是一种标准化合约，规定了在未来某个时间点以固定价格交割某种商品或金融工具。
期货合约的价格是由市场供需关系决定的。
期货合约可以用于增加收益、对冲风险或进行投机。
2. 期权合约期权合约是一种金融合约，授予持有人在未来某个时间点以特定价格购买或卖出某种金融资产的权利。
持有期权合约的投资者可以在未来利用这个权利来获得利润或者对冲风险。
期权合约分为看涨期权和看跌期权。
3. 互换合约互换合约是一种金融合约，规定两个或多个当事人在未来某个时间点交换现金流。
互换合约可以用于对冲风险、管理资产和负债、增加收益等。
4. 期货期权期货期权是一种金融衍生品，结合了期货合约和期权合约的特点。
期货期权授予持有人在未来某个时间点以特定价格购买或卖出某种期货合约的权利。
持有期货期权的投资者可以在未来利用这个权利来获得利润或者对冲风险。
5. 债权衍生品债权衍生品是一种金融工具，其价值来源于债券或其他债权。
债权衍生品可以用于对冲风险、管理资产和负债、增加收益等。
6. 货币衍生品货币衍生品是一种金融工具，其价值来源于货币汇率的变化。
货币衍生品可以用于对冲汇率风险、管理资产和负债、增加收益等。
7. 股票衍生品股票衍生品是一种金融工具，其价值来源于股票价格的变化。
股票衍生品可以用于对冲股票风险、管理资产和负债、增加收益等。
总之，金融衍生品是一种重要的金融工具，可以用于对冲风险、管理资产和负债、增加收益等。
不同类型的金融衍生品有不同的特点和用途，投资者和企业应该根据自己的需求和风险承受能力选择适合自己的金融衍生品。
同时，投资者和企业应该了解金融衍生品的基本知识和风险，谨慎选择和使用。
期权定价方法在管理中的应用
彭 博 （ 中国人 民银行 张 家界 市 中心 支行 ， 湖 南 张 家界 ４ ２ ７ ０ ０ ０ ）
摘要 ： 期权是 一种极 为特殊 的衍 生产品 ， 它能使 买方有 能力避免坏的结果 ， 而从好的结果 中获益 ， 同时 ， 它也 能使 卖 方产生 巨大的损失。当然， 期权 不是 免费的． 这就产生 了期权
金生产 ， 预计到 ２ ０ １ ３ 年第 四季度该项 目 结束无残值 （ 即生产
二、 理论模型 的黄金都出售 了） ，该期 间根据十大机构对未来一年现货黄 本 文引入 Ｂ ｌ ａ ｃ ｋ ～ Ｓ ｃ ｈ ｏ ｌ ｅ ｓ 期权定价模型 ， 以便我们对期权 金价格的预测 ， 该企业未来 四个季度的现金流情况如表 １ 。 进行定价。 Ｆ ｉ ｓ ｃ ｈ ｅ ｒ Ｂ ｌ ａ ｃ ｋ 、 Ｍ ｙ ｒ ｏ ｎ Ｓ ｃ ｈ ｏ ｌ ｅ ｓ 以及 Ｍ ｅ ｒ ｔ ｏ ｎ的开创性 表１ 黄金企业 未来四个季度的现金流情况表
看作实物期权显然更加符合实 际情况 。 前 面提到 了 ， 管 理决策 中常见 的期 权主要有 ３种 ： 看涨 期权 、 看跌期权 、 延迟期权 。 在这里 ， 我们 以看涨期权为例 ， 详 细分析期权 方法在管理 中的应用 。 若某黄金企业在 ２ ０ １ ２年第 四季度末投入 １ ２ ０万进行黄
工作为实物期权的定 量研究奠定 了基础 ， 而二 项定 价模型也 能对离散时间的实物期权做 出估价 。 本文考虑 到可提前执行 的美式期权更加符合风险投资决策灵活性要求 ， 因此决定引 入美式 Ｂ ｌ ａ ｃ ｋ — Ｓ ｃ ｈ ｏ ｌ ｅ ｓ 期权定价模型阁 ： 以 Ｅ表示风险中性的期望值， 则买权的价值在到期 日为：
定价 问题Ⅲ 。 本 文 以看 涨 期 权 为例 ， 应用 Ｂ ｌ ａ ｃ ｋ － Ｓ ｃ ｈ ｏ ｌ ｅ ｓ 期权
原创期货期权交易规则及操作方法详解
原创期货期权交易规则及操作方法详解1. 引言期货期权交易是一种金融衍生品交易方式，通过买卖合约来进行风险管理和投机。
本文将详解期货期权交易的规则和操作方法，帮助读者更好地理解和参与期货期权交易。
2. 期货期权交易规则2.1 交易所规则在进行期货期权交易之前，了解交易所的规则是十分重要的。
不同交易所有不同的交易时间、交易品种和交易规则。
投资者应仔细研究并遵守交易所规则，以确保交易的合规性和顺利进行。
2.2 合约规则期货期权交易中，交易的基本单位是合约。
了解合约的规则是进行交易的基础。
合约规则包括合约的标的物、交割日期、交割方式和合约的价格单位等。
投资者需要了解这些规则，以便根据市场情况制定交易策略。
2.3 交易风险管理规则期货期权交易存在一定的风险，投资者应了解和遵守交易风险管理规则。
这些规则包括最大持仓限制、风险管控要求和保证金制度等。
投资者应根据自身的风险承受能力和投资目标，制定有效的风险管理策略，并遵守相关规定。
3. 期货期权交易的操作方法3.1 市场分析在进行期货期权交易之前，投资者需要进行市场分析，以找到交易机会。
市场分析可以包括基本分析和技术分析两个方面。
基本分析是通过研究市场的基本面信息，如供求关系、经济数据和政策动向等，预测市场的走势。
技术分析是通过研究历史数据和价格图表，发现市场的趋势和形态，并作出相应的交易决策。
3.2 风险管理在进行期货期权交易时，风险管理是非常重要的。
投资者可以采用以下方法来管理交易风险：•设置止损和止盈点位：在交易时设定止损和止盈点位，以便在市场走势不利时及时止损或止盈，避免过度亏损或放弃盈利机会。
•分散投资：不要将所有资金集中投入到一个合约中，而是分散投资到多个不同品种或合约中，以降低风险。
•谨慎使用杠杆：使用杠杆可以放大收益，但同时也增加了风险。
投资者应谨慎使用杠杆，避免过度杠杆导致的巨额亏损。
3.3 交易执行当投资者完成市场分析和风险管理后，可以进行交易执行。
浅谈金融衍生品的作用和风险防范
浅谈金融衍生品的作用和风险防范金融衍生品是指基于金融资产或指数的衍生工具，如期货、期权、掉期和互换等。
它们在金融市场中起着重要的作用，能够帮助投资者管理风险、提高市场效率和增加市场流动性。
然而，由于其复杂性和杠杆效应，金融衍生品也存在一定的风险，需要采取相应的风险防范措施。
首先，金融衍生品的首要作用是用于风险管理。
市场中的金融资产价格会受到各种因素的影响，如利率波动、汇率变动和股票价格波动等。
金融衍生品可以帮助投资者对这些风险进行管理，减少因不确定因素导致的损失。
例如，期货市场可以为农产品生产者和消费者提供价格保护工具，让他们在高波动的市场环境中锁定价格，降低价格风险。
其次，金融衍生品还能提高市场效率。
通过金融衍生品的交易，投资者可以根据自己的预期和信念对市场进行投机，并以此增加市场的流动性。
交易衍生品的投资者可以在市场上买入和卖出，提供了更多的交易对手和资金，从而帮助市场更加有效地发现和决定资产价格。
然而，金融衍生品的复杂性和杠杆效应也带来了一定的风险。
首先，金融衍生品的复杂性使得投资者需要更多的知识和技能来理解和操作。
一些金融衍生品可能涉及一些复杂的数学和模型，对于普通的投资者来说可能过于复杂。
此外，金融衍生品的杠杆效应使得投资者可以用较少的资金控制更大的交易额，但也增加了投资者的风险暴露。
如果投资者对市场走势的判断错误，可能会面临更大的亏损风险。
为了降低金融衍生品带来的风险，需要采取相应的风险防范措施。
首先，投资者必须具备足够的知识和信息来理解和评估金融衍生品的风险和回报。
投资者应该了解衍生品的基本原理和特征，并学习相关的金融知识和技能，以便能够做出明智的投资决策。
其次，投资者应该合理配置资产，根据自身的风险承受能力和投资目标来选择适合的金融衍生品。
在投资金融衍生品时，要避免过度依赖杠杆和过度集中投资。
此外，金融机构和监管机构也应加强监管和监控，提高市场的透明度和稳定性，以减少金融衍生品对整个金融体系的风险。
期货套期保值的基本原理
期货套期保值的基本原理
期货套期保值是期货交易的基本概念。
它也被称为期权复利或复合交易。
期货
套期保值的基本原理在于，结合期货交易与期权交易，可以在期货市场中利用趋势与波动性来产生收益。
期货套期保值的基本原理是期货市场的看涨注册和报价。
看涨注册是指，买入期货合约以外的期货期权，无论期货价格如何变化，投资者将会根据期权获得利润。
类比之，看涨注册和期货交易之间可以形成抵消仓位，降低投资者的风险，并锁定投资者的预期收益，从而实现期货套期保值的目的。
而报价的基本原理是期货市场的看跌违约。
看跌违约是指，卖出期货合约以外
的期货期权，无论期货价格如何变化，投资者将从期权中获得利润。
报价和期货交易中存在着建仓仓位，这样可以实现期货套期保值的目的，但只有在期货市场走势较低或具有一定波动时才能取得收益。
期货风险管理是实施以期货套期保值为目的的关键。
期货风险管理要求投资者
采取一些技术措施，来控制市场的波动性，降低投资者的风险和控制投资者的收益。
例如，可以参考市场指标分析、避免投入资本过大，以及其他一些交易技巧，来进行期货套期保值的交易。
总的来说，期货套期保值是期货交易的重要缩影。
期货套期保值基于利用期货
交易和期权交易来获取收益的基本原理，并结合期货风险管理，可以使投资者充分发挥期货投资的优势，更具有效地避免风险，利用市场走势获得收益。
金融机构的风险管理
金融机构的风险管理在当今复杂多变的金融市场中，金融机构的风险管理至关重要。
风险管理是指金融机构为控制和降低各类风险，以确保机构的可持续发展和经营稳定而采取的一系列策略和措施。
本文将探讨金融机构风险管理的一般原则和重要性，并介绍一些常见的风险管理工具和方法。
一、风险管理的一般原则金融机构的风险管理应遵循以下一般原则：1. 量化风险：金融机构应通过量化方法对风险进行度量和评估，以便更好地理解和控制风险。
常用的量化方法包括价值-at-风险 (VaR)、应激测试和场景分析等。
2. 多样化风险：金融机构不应仅局限于单一的风险管理领域，而是应综合考虑市场风险、信用风险、操作风险和流动性风险等各类风险。
3. 分配责任：风险管理是全员参与的过程，金融机构的高层管理人员应对风险管理负有最大的责任，但同时，各个部门和员工也要积极参与和推动风险管理工作。
4. 及时监测和反应：金融机构应设立有效的风险监测体系，及时获得风险信息，并能够快速反应和采取措施应对不利的市场情况。
5. 不断学习和改进：金融机构应保持对风险管理工作的不断学习和改进，及时调整策略和方法，以适应金融市场的动态变化。
二、风险管理的重要性金融机构的风险管理对于机构的稳定经营和可持续发展至关重要。
以下是风险管理的几个重要方面：1. 保护资产安全：风险管理有助于金融机构防止和降低资产损失的风险。
通过建立风险分析和评估体系，金融机构可以及时发现和解决潜在的风险，保护资产的安全。
2. 维护机构声誉：金融机构的声誉是其生存和发展的重要资本。
风险管理可以帮助金融机构避免因风险事件而受到声誉损害，保持良好的市场声誉和客户信任。
3. 符合监管要求：金融机构需要遵守各类监管要求和法律法规，包括风险管理方面的规定。
通过健全的风险管理体系，金融机构能够满足监管要求，避免因违规行为而面临处罚。
4. 提高竞争力：优秀的风险管理能力可以帮助金融机构提高竞争力。
通过合理配置资本、降低成本、提高效率和创新产品等方式来降低风险，金融机构可以在市场上获得更大的竞争优势。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
期货期权在期货风险管理中的作用 上海期货交易所博士后科研工作站 奚炜 北京大学金融数学系 周臻
关键词：期货期权 期货风险管理 隐含波动率 VAR风险管理体系 摘要：期货期权作为以期货合约为标的物的期权，不仅仅可以满足市场投资者对风险收益的个性化需求，更重要的是提高了市场投资者对资产组合的风险管理能力；同时，期货期权的推出也为市场监管者提供了一种管理期货市场风险的新工具。
一、引言 国内期货市场近期受到政府宏观调控政策与美联储加息等因素的影响，期货价格频频呈现剧烈波动态势，使得交易所的风险管理体系再次面临严峻考验，如何提升交易所对期货市场的风险管理能力被迅速提上日程。借鉴国外经验可知，引入期货期权交易可在一定程度上多方面地提升对期货市场的风险管理能力。 期货期权，作为以期货合约为标的物的期权，通过满足市场投资者对风险收益的个性化需求，开拓了市场的深度与广度，并且为市场投资者提供了一种管理资产组合的工具，从而在一定程度上减小了非理性投机对市场的扰动，并提高了操纵市场的难度。因此全世界具有期货交易的交易所中，大多数交易所都具有对应的期货期权交易。但更为重要的是，期货期权可以在交易所风险管理体系中发挥积极而重要的作用，主要体现在拆分与对冲期货风险、期货风险预警、期货风险衡量等三个方面。
二、期货期权在期货风险的拆分与对冲中的作用 因为期货的实际价格变化是几乎不受任何限制的（涨跌停板制度只能延缓价格变化，但不能限制价格变化），因此期货交易中的交易双方所承担的市场风险几乎是无限的。对于市场投资者而言，绝大多数的投机者都不愿意在几乎无限的价格变化中冒险，而绝大多数的套保者也不愿意当市场价格非常有利于自己时仍然与盈利无缘，但是期货品种本身的局限性令投机者与套保者无法选择更为灵活的风险收益方案。而期货期权则通过本身合约交易或者与期货合约的组合策略交易，为市场投资者提供了多种风险收益方案。以纽约商品交易所基于2002年7月到期铜期货的看涨期货期权与看跌期货期权交易为例（参见表1），仅2002年6月4日这一天的28个不同执行价格的看涨期权合约与看跌期权合约就将期货风险拆分为58段风险区域，每一段风险区域的风险特性差异由虚实度(Delta)来体现，其中2002年7月到期的基础期货合约价格为78.6美元/磅。
表1-a 纽约商品交易所2002年6月4日的铜期货看涨期权交易（基础期货合约为2002年7月到期的铜期货合约） 执行价格(美元) 50 52 54 56 58 60 62 虚实度(Delta) 98.9% 98.9% 98.9% 98.8% 98.8% 98.8% 98.7% 期权价格(美元) 28.6 26.6 24.6 22.6 20.6 18.6 16.6 执行价格(美元) 64 66 68 70 72 74 76 虚实度(Delta) 98.7% 98.7% 98.7% 98.7% 94.1% 87.7% 74.5% 期权价格(美元) 14.6 12.6 10.6 8.6 6.7 4.85 3.25 执行价格(美元) 78 80 82 84 86 88 90 虚实度(Delta) 56.9% 38.2% 22.7% 12.0% 7.2% 2.9% 2.5% 期权价格(美元) 1.9 1.1 0.55 0.25 0.15 0.05 0.05 执行价格(美元) 92 94 96 98 100 102 104 虚实度(Delta) 2.3% 2.1% 1.9% 1.8% 1.7% 1.6% 1.5% 期权价格(美元) 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05
表1-b 纽约商品交易所2002年6月4日的铜期货看跌期权交易（基础期货合约为2002年7月到期的铜期货合约） 执行价格(美元) 50 52 54 56 58 60 62 虚实度(Delta) 0.9% 1.0% 1.1% 1.2% 1.3% 1.4% 1.5% 期权价格(美元) 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 执行价格(美元) 64 66 68 70 72 74 76 虚实度(Delta) 1.7% 2.0% 2.1% 2.7% 5.4% 12.1% 25.4% 期权价格(美元) 0.05 0.05 0.05 0.05 0.10 0.25 0.65 执行价格(美元) 78 80 82 84 86 88 90 虚实度(Delta) 43.1% 62.7% 78.1% 87.7% 93.9% 96.3% 98.4%
期权价格(美元) 1.3 2.4 3.9 5.65 7.50 9.45 11.4 2执行价格(美元) 92 94 96 98 100 102 104 虚实度(Delta) 98.4% 98.4% 98.4% 98.4% 98.4% 98.4% 98.4% 期权价格(美元) 13.4 15.4 17.4 19.4 21.4 23.4 25.4
将不同的期货期权合约以及基础期货合约进行组合，还可以得到数百种的风险收益方案。这样一来，绝大多数市场投机者可以根据自己的实力与需求选择一小段风险区域，而不再被迫面对整体的价格风险，从而在一定程度上降低了期货市场的风险。而绝大多数市场套保者也可以在交易初期直接购买一份期货期权，如果最终期货市场价格不利于自己，则执行期货期权，从而得到期货头寸来进行套保；如果最终期货市场价格有利于自己，则放弃期货期权，直接在期货市场交割。这样一来，就使得市场套保者在套保前提下追求盈利成为可能。 此外，市场投资者可以通过期货期权来对期货风险进行全部或者部分对冲，也就是说期货期权交易对期货交易具有保险功能。虽然绝大多数期货市场的投资者在交易初期都具有系统的投资理念与整体的风险管理意识，但在交易后期往往受到市场行情起伏的影响错过了止损的时机，进而做出诸多非理性的后续决策。期货期权交易则给予市场投资者一个全程管理期货头寸风险的工具，可以在交易初期就实施严格的止损策略。即使初期未作期货期权保险，当交易后期市场价格不利时，市场投资者也可以利用期货期权在止损位进行部分套保，从而可在风险可控的基础上追求未来市场反弹所带来的盈利机会；而在没有期货期权的市场中，期货投资者只能在此止损价位或者黯然平仓离场，或者面对潜在的超出自我承受能力的市场风险。
三、期货期权在期货风险的风险预警中的作用 如果交易所没有期货期权交易，则交易所对期货风险的风险预警只能基于对期货市场价格、成交量、持仓量、客户资金等信息的时时监控，而对于投资者对未来期货风险的判断这一关键因素则无从探察。而根据国际市场经验，期货期权价格所包含的信息有助于对未来期货市场风险的深度上的分析，甚至有助于对未来期货市场价格趋势上的判断。
31、 平值期权的隐含波动率 隐含波动率是指在市场中观察到的期权价格蕴涵的波动率，它体现了市场对于某一特定期货价格的波动率的态度。隐含波动率是通过将市场中所观察到的期权价格代入期权定价模型反演来获得的，因此它提供的就是市场对现在到期权到期这一段未来时间的期货价格波动的预测。 国际市场经验表明，当期货期权市场整体上预期期货价格有较大波动时，看涨期权价格与看跌期权价格往往迅速上涨，因此可以从看涨平值期权（虚实度为50%左右）与看跌平值期权（虚实度为-50%左右）的隐含波动率水平来预测未来一段时间内期货价格变化的幅度。以纽约商品交易所2001年8月1日至2002年7月31日铜期货的价格走势为例（参见图1），我们发现隐含波动率的巨大变化往往对应了铜期货价格的单边连续上涨或者连续下跌，说明期货期权市场在一定程度上能够预测到未来期货市场的波动。比如，隐含波动率自2001年8月28日的0.004急升到8月30日的0.134，预测了期货价格自8月28日69.10美元急跌到9月7日的65.25美元的市场波动；而隐含波动率自2001年10月26日的0.004急升到11月1日的0.160，再由11月8日的0.139急升至11月12日的0.220，又再次地预测了期货价格自10月30日63.75美元急跌到11月7日的60.60美元，再反转急涨至11月16日的68.20美元的市场变化。因此，期货期权价格中的隐含波动率确实可以在一定程度上预测未来期货市场的风险深度。图2中期货价格走势与看跌平值期权隐含波动率的关系也能同样说明问题。 图1 期货价格走势与隐含波动率（看涨平值期权）
5560657075802001-8-12001-8-152001-8-292001-9-122001-9-262001-10-102001-10-242001-11-72001-11-212001-12-52001-12-192002-1-22002-1-162002-1-302002-2-132002-2-272002-3-132002-3-272002-4-102002-4-242002-5-82002-5-222002-6-52002-6-192002-7-32002-7-172002-7-31期货结算价-0.0500.050.10.150.20.25
隐含波动率
期货结算价隐含波动率
4图2 期货价格走势与隐含波动率（看跌平值期权） 55606570758001-8-101-8-1501-8-2901-9-1201-9-2601-10-1001-10-2401-11-701-11-2101-12-501-12-1902-1-202-1-1602-1-3002-2-1302-2-2702-3-1302-3-2702-4-1002-4-2402-5-802-5-2202-6-502-6-1902-7-302-7-1702-7-31期货结算价-0.0500.050.10.150.20.25
隐含波动率
期货结算价隐含波动率
2、隐含波动率与历史波动率的关系 交易所出于对期货风险市场监管的需要，不仅要判断未来期货市场风险的深度，还需要判断未来期货市场的价格方向，以便注重监管相应的多头或者空头的市场风险。国际市场经验表明，当期货期权市场整体上预期期货未来价格上扬（下跌）时，看涨期权价格与看跌期权价格往往都会上涨（下跌），从而导致期权价格隐含波动率会远高于（低于）历史期货波动率（参见图3与图4，其中波动率偏差为隐含波动率减去历史波动率）。
图3 期货结算价与波动率偏差（看涨平值期权）
556065707580852001-8-152001-8-292001-9-122001-9-262001-10-102001-10-242001-11-72001-11-212001-12-52001-12-192002-1-22002-1-162002-1-302002-2-132002-2-272002-3-132002-3-272002-4-102002-4-242002-5-82002-5-222002-6-52002-6-192002-7-32002-7-17期货结算价00.020.040.060.080.10.120.14