《券商投资策略》word版

东吴证券认为，2011年行业配置将围绕以下因素展开：第一，美国持续量化宽松政策导致美元进入长期贬值通道，也带来了强烈的通胀预期。

第二，国内物价水平持续攀升，但上游原材料和工业品价格上涨趋势逐步减缓。

第三，随着房地产调控效应显现，量跌价稳的局面短期内仍将维持。

第四，各行业“十二五规划”逐步出台，转变经济增长方式、促进产业升级换代将是未来五年规划的重点，产业政策的取向将直接影响行业的走势。

因此，我们认为，在人民币升值与通货膨胀预期强烈的背景下，资产价值重估将仍是重要的投资逻辑。

另外，在三季报业绩公布完成之后，十二五规划重点行业的价值将得到再次挖掘，与消费以及七大新兴产业相关的行业公司值得重点关注。

根据我们对各产业细分行业的分析，符合产业升级的高端装备制造业、汽车零部件产业、汽车服务业、特钢行业、原料药产业、节能建筑产业和软件服务业；符合消费升级的涤纶产业、连锁零售业和医药行业以及符合资产价格重估的煤炭、稀有金属和农业都将进入2011年行业配置范围。

主题投资方面，2011年虽然货币政策将从宽松转为稳健，但积极财政政策将延续。

同时，作为“十二五”元年，2011年也是政策规划出台的高峰期，因此在2011年的行情中，主题投资依然面临较多的机会，中小盘股、科技股、区域开发和消费医药股均值得关注，新兴战略产业的发展仍将给市场提供丰富的炒作题材。

从主题投资的角度考虑，产业升级带来的高端设备制造、新一代信息技术产业值得重点关注；消费增长加速带来的消费升级和生物医药产业的加速发展将带来机会；事件性的投资机会如清华大学百年庆对高校概念股的提振、B股重新定位带来的投资机会也不可忽视；通胀受益、高送转、深圳本地股、ST重组、央企整合等主题热点在2011年都蕴藏投资机会，值得把握。

2011年的资本市场虽然震荡加剧，但最终仍有望保持震荡上行的态势，投资机会依然存在。

2011年新兴产业泡沫不会破灭，这些个股将会在泡沫中震荡，建议从中选择真正有价值的新兴产业股把握波段性机会。

对于大盘蓝筹股，我们认为会在2011年某个时段集中爆发，特别是银行股出现这种情况的概率较大，因为2010年银行融资需求基本得到解决，如果2011年地方债务风险释放后，银行股调整到一定的低位，估值的优势会被市场深度挖掘，以银行为代表的低估蓝筹将面临一波20%以上的交易性机会。

另外，由于将来转融通的实施以及股指期货交易品种的不断丰富，投资者应深刻理解交易品种的多样化以及交易机制的双向特点，及时有效地分析这些因素可能对市场带来的冲击、影响及赢利模式的变化。

具体操作上，我们认为，上证综合指数在2800点以下，市场存在显著的交易价值，投资者应增加权益类资产的配置；在3500点以上市场风险加大，建议投资者控制仓位，保持资产的流动性。

东吴证券2011年30大金股万里扬新民科技宁波韵升中国一重伊力特太安堂恒瑞医药东方财富东南网架同方股份云内动力大冷股份禾盛新材川润股份兰花科创华茂股份西北化工 S 佳通金证股份士兰微大连国际美克股份中国石油创元科技华联股份粤水电智光电气诺普信瑞贝卡浦东金桥申银万国看好制造升级主题申银万国研究所昨日在三亚召开2011投资中国战略年会。

申万研究认为，2011年中国经济将呈现高增长、高通胀的格局，预计上证综指的核心波动区间为2600点至3800点，“制造升级”有望成为贯穿全年的投资主题。

申银万国研究所认为，2011年是“十二五”的开局之年，也是中国经济社会逐步进入转型中期的关键时间点。

在转型深化不断推进的进程当中，经济和政策环境将发生劳动力价格明显提高、节能减排力度继续加强、经济均等化实质性推进这三大核心变化。

由此将推升六大增长主题：第一，制造创新——劳动力成本提升将推动企业提高效率、推动产业升级和产业转移；第二，装备制造——产业升级将提升装备需求，装备制造的亮点是高端装备和装备国产化；第三，节能环保——节能减排要求提高利好新能源新材料，也带来脱销、污水处理、CDM等需求；第四，生产服务——随着劳动力成本的发展和专业分工的细化，以金融、保险、物流、营销、设计、渠道等为代表的生产型服务业将迎来大发展；第五，消费——十二五规划纲要建议明确把“居民消费率上升”作为经济结构调整的重要目标，并通过收入分配改革来提高居民可支配收入，居民消费率提升可期；第六，以新疆、西藏为代表的欠发达地区将迎来大发展。

在转型深化的背景下，2011年中国经济将呈现高增长、高通胀的格局。

申万研究预计明年中国经济增长率为9.6%，通货膨胀率为3.7%。

增长的主要推动力来自于转型性投资，通胀水平在转型性涨价和流动性过剩的双重叠加作用下将出现明显抬升。

短期的逆周期调控和中长期的结构转型构成完整的宏观政策图景。

货币政策将在保持增长所需的正常货币供给和控制通货膨胀间进行动态权衡，申万研究认为货币适度从紧，汇率、利率、准备金率齐升可能性较大，预计2011年利率提升1-2次，汇率升值5%，准备金率多次调升。

财政政策将主要发挥结构调控作用，通过政府支出和减税来引导企业行动。

申万研究预计，2011年申万重点上市公司的利润增速为19.3%。

上市公司盈利能力将在今年四季度和2011年一季度走平见底，二季度开始回升。

如果通胀在目前的4%继续明显上行，将对整个实体经济和企业盈利带来负面影响。

如果考虑季节性因素，上市公司2011年一季度盈利能力实际略有下滑。

申万研究认为，2011年上证综指的核心波动区间为2600点至3800点，区间下限对应上证综指2011年12.5倍PE、上限对应2011年18倍PE，在策略上建议投资者先防御、后进攻。

明年一季度之前，调控通胀的政策紧缩风险加剧，投资者对经济前景的预期将受到负面影响。

明年二季度之后，随着通胀警报的逐步解除，对政策放松的期待会开始萌动，有助于股市企稳回升。

在配置节奏上，申万研究认为从现在到未来一个季度，以食品饮料、高端装备制造及服务(矿采及冶金设备及服务、核电、高铁设备等)、软件为代表消费和新兴行业仍面临良好的舆论氛围和超预期政策刺激，因此会有良好表现。

明年二季度后，市场风格会重新回归周期类股票。

申万研究认为，“制造升级”有望成为贯穿2011年全年的投资主题，这既是“十二五”规划的要求，也是中国制造业自身由大到强转变的内在需要。

申万研究一方面看好受城镇化需求拉动的交通网、信息网、能源网建设提速给装备制造业带来的机会，另一方面认为进口替代、出口转内销加速，将带动装备制造、医药、轻工、纺织服装等行业的龙头公司将加速成长。

在具体标的选择上，申万研究推荐“传统+新兴”的结合体，他们既拥有传统产业的较低估值，又享受新兴产业的高成长性。

从“制造升级”主题出发，申万研究认为下列股票将在2011年获得明显超越大盘的表现，公司包括：中国南车、中国一重、郑煤机、中国西电、中兴通讯、中海油服、启明信息、软控股份、星网锐捷、美克股份。

首份2011策略报告出炉申银万国周二发布今年首份年度策略报告，认为在明年出的政策紧缩风险释放后，业绩增长将驱动估值抬升，预计沪指2011年波动区间在2600点-3800点，首推装备制造业。

申银万国认为，明年市场仍在经济和政策“交谊舞”中波动。

在一季度之前政策紧缩风险显著，呈现“经济进、政策退”，调控对股指的压力将在这个时候释放。

二季度以后，进一步出台紧缩政策的必要性降低，且调控对经济增长的负面影响增加，因此政策放松将有助于股市的企稳回升。

申银万国预计明年上市公司业绩增长整体平稳，结构性差异仍然显著，沪深300公司2010年业绩增长可能为30%，2011年可能为20%。

从估值上看，预计上证综指2010年15倍PE和2011年12.5倍PE是估值的下限，2011年18倍PE和2012年15.5倍PE是估值的上限，对应上证综指明年波动区间在2600点-3800点之间。

配置方面，申银万国认为，目前市场是流动性宽松推升的全市场行情，未来一个季度将重新回到消费和新兴产业，在二季度以后又将回归到周期性行业，因为那时经济将真正开始回升，业绩增长将驱动股市上涨。

从行业上，明年首推装备制造业，包括铁路设备、通信传输设备、输变电设备、重型设备、冶金矿采设备、建筑机械就个股而言，申银万国看好“传统+新兴”的结合体，即拥有传统产业的低估值，有享受新兴产业的高成长性。

如果所处的市场格局属于寡头垄断则更佳，这样可以顺利传导原材料价格压力。

推荐中国南车、中国一重、郑煤机、中国西电、中兴通讯、中海油服、启明信息、软控股份、星网锐捷、美克股份等“年度金股”。

(大众证券报)申万：中期向上目标3800点申银万国证券日前发布的年度策略报告，认为在明年出台的政策紧缩风险释放后，业绩增长将驱动估值抬升，预计沪指2011年波动区间在2600点-3800点。

申银万国认为，在一季度之前政策紧缩风险显著，呈现“经济进、政策退”，调控对股指的压力将在这个时候释放。

二季度以后，进一步出台紧缩政策的必要性降低，且调控对经济增长的负面影响增加，因此政策放松将有助于股市的企稳回升。

申银万国认为，从行业上，明年首推装备制造业，包括铁路设备、通信传输设备、输变电设备、重型设备、冶金矿采设备、建筑机械。

就个股而言，看好“传统+新兴”的结合体，即拥有传统产业的低估值，有享受新兴产业的高成长性。

如果所处的市场格局属于寡头垄断则更佳，这样可以顺利传导原材料价格压力。

(齐鲁晚报)近期大盘通过快速下跌集中释放了这轮紧缩性调控的预期，我们判断短期市场将围绕2800点一线震荡整理；未来市场上行需要明确两大因素：一是11月的通胀数据能否确认价格管制的初步效力，是否会低于目前市场4.8%的预期；二是近期即将召开的经济工作会议确定明年的信贷规模是否高于市场预期的6-6.5万亿水平。

结构配置上，我们重点围绕“十二五”规划，挖掘十大领域成长股；本期推出“中信十二五规划20组合”：烽火通信、中兴通讯、大立科技、富春环保、天通股份、龙源技术、龙净环保、荣信股份、浙富股份、东方电气、辉煌科技、中海油服、广东榕泰、中国北车、杰瑞股份、智光电气、雅克科技、桑德环境、盛运股份、九龙电力。

三问紧缩下的A股市场冲击缘何我们认为，影响当前市场最主要的因素是宏观紧缩性调控政策及预期，因而需要确定这轮宏观调控的性质，事实上此次紧缩性政策更多偏向于针对流动性而非经济过热。

幅度多深这轮调整的幅度多大，一方面取决于市场对应的合理估值，另一方面取决于紧缩性政策出台的力度。

从前一个方面看，目前沪深300在2010年、2011年的PE估值(一致预期)分别为14.85倍和12.29倍，对应这两年的增长率为33.43%和20.85%，应当说处在合理的估值区间。

另一方面，政府未来的政策是否会超出预期。

目前来看，会否加息还依赖于未来通胀水平是否会超预期，我们预计下月初公布的CPI会略低于当前4.8-5%的预测。