2023年中级会计考试培训财务管理课件讲义第五章筹资管理(下)历年主观题
会计职称-中级财务管理精讲-第五章 筹资管理(下)(19页)
第五章筹资管理（下）第一节资金需要量预测一、因素分析法1.资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1＋预测期销售增长率）×（1－预测期资金周转速度增长率）2.适用：品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。
二、销售百分比法1.基本原理：销售百分比法，假设某些资产和负债与销售额存在稳定的百分比关系，并根据这个假设预计外部资金需要量的方法。
讲解：2.假设：经营性资产与经营性负债与销售额存在稳定比例关系。
（1）经营性资产：库存现金、应收账款、存货等。
（2）经营性负债：应付票据、应付账款等，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。
3.基本步骤（1）分别确定随销售额变动而变动的资产和负债及其占销售的比例敏感性资产（负债）比例（2）计算需要增加的资金＝预计增加的销售额×（敏感性资产比例－敏感性负债比例）（3）计算可从企业内部筹集的资金＝预计总销售额×销售净利率×收益留存比率其中：收益留存比率＝1－股利支付率（4）外界资金需要量＝需要增加的资金－可从企业内部筹集的资金注意：非敏感性资产增加，外部融资需要量也应相应增加。
教材P113：【2018年·综合题】综合题中的一部分戊公司是一家设备制造商，公司基于市场发展进行财务规划，有关资料如下：资料一：戊公司2017年12月31日的资产负债表简表及相关信息如下表所示。
戊公司资产负债表简表及相关信息（2017年12月31日）戊公司资产负债表简表及相关信息（2017年12月31日）金额单位：万元注：表中“N”表示该项目不随销售额的变动而变动。
资料二：戊公司2017年销售额为40000万元，销售净利率为10%，利润留存率为40%。
预计2018年销售额增长率为30%，销售净利率和利润留存率保持不变。
要求：根据资料一和资料二，计算戊公司2018年下列各项金额：①因销售增加而增加的资产额；②因销售增加而增加的负债额；③因销售增加而增加的资金量；④预计利润的留存额；⑤外部融资需求量。
筹资管理(下)--中级会计师辅导《财务管理》第五章讲义1
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园中级会计师考试辅导《财务管理》第五章讲义1筹资管理（下）考情分析本章为重点章，主要介绍混合筹资方式、资金需要量预测方法、杠杆效应、资本成本以及资本结构决策等。
本章主观题和客观题都可能出现，并以主观题为主，而且可能与其他章节合并作为综合题的考点，平均分值在13分左右。
本章近三年题型、分值分布主要考点1.混合筹资（可转换债券、认股权证）2.资金需要量预测（因素分析法、销售百分比法、资金习性预测法）3.资本成本的含义及计算4.杠杆效应5.资本结构及其决策第一节混合筹资一、可转换债券（一）可转换债券概述1.含义：混合型证券，公司普通债券与证券期权的组合体，其持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。
具体分为两类：1）一般可转换债券：转股权与债券不可分离，持有者行使转换权需将债券转换为股票；2）可分离交易的可转换债券：债券发行时附有认股权证，发行后债券和认股权证各自独立流通、交易。
2.性质1）证券期权性：“可转换”是债券持有人的买入期权2）资本转换性：正常持有期内为债权，转换成股票后为股权3）赎回与回售3.发行条件（一般了解）（二）可转换债券的基本要素1.标的股票：可转换的公司股票，一般是发行公司的普通股票，或是其他公司（如上市子公司）的股票。
2.票面利率：低于普通债券的票面利率，甚至低于同期银行存款利率。
（由股票买入期权收益弥补）3.转换价格：将可转换债券在转换期内转换为普通股的折算价格，债券发售时所确定的转换价格一般比发售日股票市场价格高出一定比例（10%～30%）。
4.转换比率（债券面值÷转换价格）：每一张可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量。
5.转换期：持有人能够行使转换权的有效期限，可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限，包括4种形式：1）发行日至到期日2）发行日至到期前3）发行后某日至到期日。
【中级会计职称考试】财务管理考点串讲班讲义(达江主讲)05筹资管理(下)
第五章筹资管理（下）第01讲筹资管理（下）一、可转换公司债券（一）可转换债券的基本性质证券期权性实质上是一种未来的买入期权资本转换性在正常持有期，属于债权性质；转换成股票后，属于股权性质能够赎回与回售一般会有赎回条款和回售条款[讲义编号NODE01187900050100000101：针对本讲义提问]（二）可转换债券的基本要素[讲义编号NODE01187900050100000102：针对本讲义提问]二、优先股（一）优先股的基本性质约定股息股利收益是事先约定的，相对固定。
固定股息率各年可以不同，优先股也可以采用浮动股息率分配利润权利优先优先股可以先于普通股获得股息；在剩余财产方面，优先股的清偿顺序先于普通股而次于债权人权利范围小优先股股东仅在股东大会表决与优先股股东自身利益直接相关的特定事项时，具有有限表决权，如修改公司章程中与优先股股东利益相关的事项。
[讲义编号NODE01187900050100000103：针对本讲义提问]（二）优先股的种类股息率是否固定固定股息率优先股和浮动股息率优先股分红是否强制强制分红优先股与非强制分红优先股股息是否累积累积优先股和非累积优先股分红的范围权限参与优先股和非参与优先股是否可以转换可转换优先股和不可转换优先股是否可以回购可回购优先股和不可回购优先股[讲义编号NODE01187900050100000104：针对本讲义提问]三、混合筹资的优缺点可转换债权优点筹资灵活性；资本成本较低；筹资效率高。
缺点存在一定的财务压力。
认股权证融资促进工具；有助于改善上市公司的治理结构；有利于推进上市公司的股权激励机制优先股优点有利于丰富资本市场的投资结构；有利于股份公司股权资本结构的调整；有利于保障普通股收益和控制权；有利于降低公司财务风险；缺点可能给股份公司带来一定的财务压力。
[讲义编号NODE01187900050100000105：针对本讲义提问]四、销售百分比法1.确定随销售额而变动的资产和负债项目（敏感资产和敏感负债）2.确定有关项目与销售额的稳定比例关系3.根据增加的销售额、预计销售收入、销售净利率和收益留存率，确定需要增加的筹资数量。
2022年中级会计考试《财务管理》新教材第五章筹资管理(下)(课件讲义)
性资产和经营性负债占销售收入的比率分别是50%和
30%，销售净利率为15%，发放股利180万元，企业
本年销售收入将达到3000万元，并且维持上年的销
售净利率和股利支付率，则企业本年的外部筹资额为
C （ ）万元。
A.100
B.80
C.20
D.60
【答案】C 【解析】 上年的股利支付率＝180/（2000×15%）＝60%， 利润留存率＝1－60%＝40%； 外部融资额＝（3000－2000）×（50%－30%）－
③ 2020年留存收益增加额； 2020年留存收益增加额 =9000× 10%×（ 1-70%） =270（万元）
④ 2020年的外部融资需求量。
2020年的外部融资需求量 =750+1500-300-270=1680（万元）
【练一练】
（2019年卷Ⅱ计算分析）甲公司2018年实现销售收入100000 万元，净利润5000万元，利润留存率为20%，公司2018年12 月31日资产负债表（简表）如下表所示：（单位：万元）
B.64万元
C.44万元
D.74万元
【答案】C
【解析】外部融资需求量=Δ收入×（敏感性资产收入百 分比-敏感性负债收入百分比）-预计收入×预计销售净 利率×预计利润留存率=1000×20%×（50%-10%）1000×（1+20%）×10%×30%=44（万元）。
【练一练】
（2011年单选）某公司2011年预计营业收入为50000万 元，预计营业净利率为10%，股利支付率为60%。据此可
缺点：在有关因素发生变动的情况下，必须相应地调 整原有的销售百分比。
三、资金习性预测法
（一）资金习性及其分类
所谓资金习性是指资金变动与产销量变动之间的依存 关系。
会计职称-中级财务管理考点串讲-第五章 筹资管理(下)(3页)
第五章筹资管理（下）【本章近三年题型、分值分布】知识点：资金需用量预测1.因素分析法资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1＋预测期销售增长率）×（1－预测期资金周转速度增长率）2.销售百分比法外部融资需求量＝敏感资产增加额＋非敏感性资产增加额―敏感负债增加额―利润留存额其中：1）经营性资产（敏感资产）：货币资金、应收账款、存货等正常经营中的流动资产。
敏感资产增加额＝基期敏感资产额×销售增长率＝敏感资产销售百分比×销售增长额2）经营性负债（敏感负债、自发性负债、自动性债务）：应付票据、应付账款等经营性短期债务，产生于经营活动。
敏感负债增加额＝基期敏感负债额×销售增长率＝敏感负债销售百分比×销售增长额3）筹资性负债：短期借款、短期融资券、长期负债等，产生于筹资活动。
4）利润留存额（预期留存收益增加额）＝预计销售额×销售净利率×（1－股利支付率）＝预计销售额×销售净利率×利润留存率3.资金习性预测法：y＝a＋bX1）资金习性：资金变动与产销量变动之间的依存关系——不变资金、变动资金、半变动资金2）在“先分项、后汇总”的方法下：预计资金需要量（预计筹资性资金来源总量）＝预计资产总额－预计自然负债知识点：资本成本1.含义：企业为筹集和使用资本而付出的代价，是资本所有权与使用权分离的结果（出资者的收益、筹资者的代价）2.作用：筹资决策、衡量资本结构、投资决策、业绩评价3.影响资本成本的因素——资本成本（必要收益率）是风险的函数1）总体经济环境：国民经济发展水平、预期通货膨胀2）资本市场条件：资本市场的效率和风险3）企业经营状况和融资状况：经营风险和财务风险4）企业对筹资规模和时限的需求第1页。
会计职称-中级财务管理考点总结-第五章 筹资管理下(13页)
第一节资金需要量预测【考点一】因素分析法因素分析法又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。
这种方法计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确。
它通常用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。
资金需要量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）×（1+预测期销售增长率）×（1-预测期资金周转速度增长率）【例题·单选题】甲企业本年度资金平均占用额为3500万元，经分析，其中不合理部分为500万元。
预计下年度销售增长5%，资金周转加速2%，则下年度资金需要量预计为（）万元。
A.3000B.3087C.3150D.3213【答案】B【解析】资金需要量=（3500-500）×（1+5%）×（1-2%）=3087（万元）。
【考点二】销售百分比法【基本原理】销售百分比法，是假设某些资产和负债与销售额存在稳定的百分比关系，根据这个假设预计外部资金需要量的方法。
企业的销售规模扩大时，要相应增加流动资产；如果销售规模增加很多，还必须增加长期资产。
为取得扩大销售所需增加的资产，企业需要筹措资金。
这些资金，一部分来自随销售收入同比例增加的流动负债，还有一部分来自预测期的收益留存，另一部分通过外部筹资取得。
外部融资需求量=A/S1×-B/S1×-P×E×S2式中，A表示随销售而变化的敏感性资产；B表示随销售而变化的敏感性负债；S1表示基期销售额；S2表示预测期销售额；表示销售变动额；P表示销售净利率；E表示利润留存率；A/S1表示敏感资产与销售额的关系百分比；B/S1表示敏感负债与销售额的关系百分比。
【提示】如果非敏感性资产增加，则外部筹资需要量也应相应增加。
【例题·单选题】某企业2018年度销售收入为2000万元，净利润为200万元，股利支付率为40%，预计2019年度销售收入上升20%，销售净利率和股利支付率保持不变，则企业留存收益项目2019年可提供的资金金额为（）万元。
中级会计《财务管理》讲义 第五章
第五章筹资管理（下）今天很残酷,明天更残酷,后天很美好——马云天空飘来五个字：那都不是事学习高难度郁闷压抑命题高频率考试高分值兴奋激动【思维导图】第一节混合筹资混合筹资筹集的是混合性资金，即兼具股权和债务特征的资金。
我国上市公司目前取得的混合性资金的主要方式是发行可转换债券和认股权证。
一、可转换债券（一）含义与分类（二）可转换债券的基本性质因此可转换债券具有买入期权的性质。
（）『正确答案』√『答案解析』可转换债券具有证券期权性，可转换债券给予了债券持有者未来的选择权，在事先约定的期限内，投资者可以选择将债券转换为普通股票，也可以放弃转换权利，持有至债券到期还本付息。
由于可转换债券的持有人具有在未来按照一定的价格购买股票的权利，因此，可转换债券实质上是一种未来的买入期权。
（三）可转换债券的基本要素【提示】赎回条款和强制性转换条款对发行公司有利，而回售条款对债券持有人有利。
【例·判断题】（2011考题）对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将有利于保护自身的利益。
（）『正确答案』√『答案解析』回售条款是指债券持有人有权按照事先约定的价格将债权卖回给发债公司的条件规定。
回售一般发生在公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时。
回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。
【例·多选题】发行可转换债券公司设置赎回条款的目的是（）。
A.促使债券持有人转换股份B.能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人按照较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失C.限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报D.保护债券投资人的利益『正确答案』ABC『答案解析』发行可转换债券公司设置赎回条款保护的是发行公司的利益。
选项D是错误的。
【例·单选题】某公司发行可转换债券，每张面值为1000元，转换价格为每股40元,则该可转换债券的转换比率为（）。
05中级财务管理-第五章 筹资管理(下)
第五章筹资管理（下）考情分析本章为重点章，内容主要包括资金需要量预测（定量分析法）、资本成本、杠杆效应与资本结构。
涉及到大量计算性的内容，需要在理解的基础上学习，并通过适量做题予以巩固。
本章整体难度较大。
从历年考试情况来看，本章各种题型均有可能涉及，平均分值在12分左右。
【2019需关注】1）资金需要量的预测2）资本成本的计算及影响因素3）三个杠杆系数的计算公式、定义公式的运用及结论4）资本结构理论5）影响资本结构的因素6）资本机构优化方法的运用【学习方法建议】本章内容较多，难度较大，需要静心坚持。
本章涉及大量公式的运用，具体指标的计算，一定要通过例题来进行方法的掌握，不可“以听代练”。
考试中，真题难度不太大，属于“学习费劲，得分容易”的章节。
第一节资金需要量预测【理解】在第四章筹资管理中，一共有三项内容，第一项就是科学预测资金需要量。
只有预测了资金需要量之后，才考虑如何取得资金，进而考虑企业的财务风险和资本结构的优化问题。
1）一个企业的资金，通常我们认为来源于负债和所有者权益；资产=负债+所有者权益2）在企业初始运营时，资金用来投资，会被各种形式的资产所有占用，如：原材料、库存商品、固定资产等；3）企业运营过程中，由于销售的原因，在原有资产的基础上会继续产生新的资产，如：应收票据、应收账款等；4）运营中，在原负债的基础上会继续产生新的负债，如：应付账款、应付职工薪酬、应交税费等；5）若采购存货存货未付款，产生新的资产，如：原材料。
也会产生新的负债，如：应付票据、应付账款；6）企业实现盈利，导致所有者权益、资产同时增加。
也就说，一个企业的资金，包括债权人权益和所有者权益，资金中，包括由于销售产生的经营性资金，如：应收账款；负债中除包括筹资借款的资金，也包括由于销售所产生经营性负债，如：应付账款；所有者权益包括股东投资，也包括由于销售所带来的内部股东权益，如：留存收益。
我们从资金究竟产生什么样的业务活动分为：由于经营所带来的资金，叫做经营性资金来源；由于筹资所带来的资金，叫做筹资性资金来源。
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【例题·计算分析题】（2019年）甲公司2018年实现销售收入100000万元，净利润5000万元，利润留存率为20%，公司2018年12月31日资产负债表（简表）如下表所示：（单位：万元）
资产期末余额负债和所有者权益期末余额
货币资金1500 应付账款3000
应收账款3500 长期借款4000
存货5000 实收资本8000
固定资产11000 留存收益6000
资产合计21000 负债和所有者权益合计21000
公司预计2019年销售收入比上年增长20%，假定经营性资产和经营性负债与销售收入保持稳定的百分比，其他项目不随销售收入变化而变化，同时假设销售净利率与利润留存率保持不变，公司使用销售百分比法预测资金需要量。
要求：
（1）计算2019预计经营性资产增加额。
（2）计算2019预计经营性负债增加额。
（3）计算2019预计留存收益增加额。
（4）计算2019预计外部融资需求量
『正确答案』
（1）经营性资产增加额
＝（1500＋3500＋5000）×20%＝2000（万元）
（2）经营性负债增加额＝3000×20%＝600（万元）
（3）留存收益增加额＝5000×（1＋20%）×20%＝1200（万元）
（4）外部资金需求量＝2000－600－1200＝200（万元）
【例题·计算分析题】（2016年）甲公司2015年年末长期资本为5000万元，其中长期银行借款为1000万元，年利率为6%；所有者权益（包括普通股股本和留存收益）为4000万元。
公司计划在2016年追加筹集资金5000万元，其中按面值发行债券2000万元，票面年利率为6.86%，期限5年，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为2%；发行优先股筹资3000万元，固定股息率为7.76%，筹集费用率为3%。
公司普通股β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均收益率为9%。
公司适用的所得税税率为25%。
假设不考虑筹资费用对资本结构的影响，发行债券和优先股不影响借款利率和普通股股价。
要求：
（1）计算甲公司长期银行借款的资本成本。
（2）假设不考虑货币时间价值，计算甲公司发行债券的资本成本。
（3）计算甲公司发行优先股的资本成本。
（4）利用资本资产定价模型计算甲公司留存收益的资本成本。
（5）计算甲公司2016年完成筹资计划后的平均资本成本。
『正确答案』
（1）长期银行借款资本成本＝6%×（1－25%）＝4.5%
（2）债券的资本成本＝2000×6.86%×（1－25%）/[2000×（1－2%）]＝5.25%
（3）优先股资本成本＝3000×7.76%/[3000×（1－3%）]＝8%
（4）留存收益资本成本＝4%＋2×（9%－4%）＝14%
（5）平均资本成本＝1000/10000×4.5%＋2000/10000×5.25%＋3000/10000×8%＋4000/10000×14%＝9.5%
【例题·计算分析题】（2017年卷Ⅰ）乙公司是一家服装企业，只生产销售某种品牌的西服。
2016年度固定成本总额为20 000万元，单位变动成本为0.4万元，单位售价为0.8万元，销售量为100 000套，乙公司2016年度发生的利息费用为4 000万元。
要求：
（1）计算2016年度的息税前利润；
（2）以2016年为基期，计算下列指标：
①经营杠杆系数；
②财务杠杆系数；
③总杠杆系数。
『正确答案』
（1）2016年息税前利润＝100 000×（0.8－0.4）－20 000＝20 000（万
元）
（2）经营杠杆系数＝100 000×（0.8－0.4）/20 000＝2
财务杠杆系数＝20 000/（20 000－4 000）＝1.25
总杠杆系数＝100 000×（0.8－0.4）/（20 000－4 000）＝2.5
或者：总杠杆系数＝2×1.25＝2.5
【例题·综合题】（2019年）甲公司是一家制造业企业。
有关资料如下：
资料一：2016年度公司产品产销量为2000万件，产品销售单价为50元，单位变动成本为30元，固定成本总额为20000万元。
假设单价、单位变动成本和固定成本总额在2017年保持不变。
资料二：2016年度公司全部债务资金均为长期借款，借款本金为200000万元，年利率为5%，全部利息都计入当期费用。
假定债务资金和利息水平在2017年保持不变。
资料三：公司在2016年末预计2017年产销量将比2016年增长20%。
要求：
（1）根据资料一，计算2016年边际贡献总额和息税前利润；
（2）根据资料一和资料二，以2016年为基期计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
（3）计算2017年息税前利润预计增长率和每股收益预计增长率。
『正确答案』
（1）边际贡献总额＝2000×（50－30）＝40000（万元）
息税前利润＝40000－20000＝20000（万元）
（2）经营杠杆系数＝40000/20000＝2
财务杠杆系数＝20000/（20000－200000×5%）＝2
总杠杆系数＝2×2＝4
或：总杠杆系数＝40000/（20000－200000×5%）＝4
（3）息税前利润预计增长率＝20%×2＝40%
每股收益预计增长率＝40%×2＝80%。
『2019考题·计算分析题』甲公司发行在外的普通股总股数为3000万股，全部债务为6000万（年利息率为6%），因业务发展需要，追加筹资2400万元，有AB两个方案：A方案：发行普通股600万股，每股4元。
B方案：按面值发行债券2400万，票面利率8%。
公司采用资本结构优化的每股收益分析法进行方案选择，假设不考虑两个方案的筹资费用，公司追加投资后的销售总额达到3600万元，变动成本率为50%，固定成本为600万元，企业所得税税率为25%。
要求：
（1）计算两种方案的每股收益无差别点的息税前利润。
（2）公司追加筹资后，计算预计息税前利润。
（3）根据前两个问题计算的结果，选择最优方案。
『正确答案』
（1）（EBIT－6000×6%）×（1－25%）/（3000＋600）＝（EBIT－6000×
6%－2400×8%）×（1－25%）/3000
解得：每股收益无差别点的息税前利润＝1512（万元）
（2）预计息税前利润＝3600×（1－50%）－600＝1200（万元）
（3）由于预计的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，所以，
应该选择发行普通股的方案。
【例题·计算分析题】（2013年）乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%，当年息税前利润为900万元，预计未来年度保持不变。
为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。
证券市场平均收益率为12%，无风险收益率为4%，两种不同的债务水平下的税前利率和β系数如表1所示。
公司价值和平均资本成本如表2所示。
表1 不同债务水平下的税前利率和β系数
注：表中的“*”表示省略的数据。
要求：
（1）确定表2中英文字母代表的数值（不需要列示计算过程）。
（2）依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。
『正确答案』
（1）A＝6%×（1－25%）＝4.5%
B＝4%＋1.25×（12%－4%）＝14%
C＝4.5%×（1000/5500）＋14%×（4500/5500）＝12.27%
D＝（900－1500×8%）×（1－25%）/16%＝3656.25
E＝1500＋3656.25＝5156.25
（2）债务市场价值为1000万元时，平均资本成本最低，公司总价值最大，所以债务市场价值为1000万元时的资本结构更优。