到2020年中国经济潜在增速将持续放缓
中国经济增速下降的原因与对策
中国经济增速下降的原因与对策随着近年来各类数据的公布，我们不难发现中国经济增速整体呈现下降趋势。
那么，这样的现象究竟是什么原因导致的呢？又应该如何对策应对呢？本篇文章将在这两个问题上展开探讨。
一、原因分析1.内外环境的影响中国经济一直以来都在国际经济体系中具有重要的地位，所以国内外环境的变化都将对中国造成一定的影响。
而现今的国际环境日趋不利，如美国对中国开展的贸易战，全球经济自由化和多边主义遭受挑战等。
这些因素都将对中国的出口、工业、投资以及就业等方面产生一定的负面影响。
2.内部结构的矛盾中国经济发展过程中，已经出现了一些结构性的短板，例如：固定资产投资增速下降、企业盈利率下降、创新能力有待提升等。
这些矛盾和问题是中国经济面临的瓶颈，要想实现可持续发展，就必须解决这些结构性的问题。
3.宏观政策的调整为了应对日益严峻的经济形势，中国政府也已经陆续出台了一系列的宏观经济政策来进行调整和改善。
但是，这种政策调整需要实行一定的周期，使得它的效果可能会有一定的滞后性。
二、对策建议1.加强供给侧结构改革供给侧改革是一个长期的改革过程，它要求我们把矛盾的根源放在供给方面，优化资源配置，激发供给能力，扩大需求空间等。
通过供给侧结构改革，完善产业布局、提升产品质量、推进技术进步等，这些也是我们实现经济可持续发展的必须途径。
2.持续推进“一带一路”建设“一带一路”倡议是中国国家战略，通过深入发掘国内和沿线国家巨大的市场需求和潜力，将重点放在基础设施建设、贸易和投资等领域，开辟新的合作空间，创新合作模式。
这不仅可以为中国经济提供新的增长点，还可以促进亚洲地区和全球经济的发展。
3.加强与其他国家的经济合作中国是一个拥有庞大市场和工业基础的国家，我们可以加强与其他国家的经济合作，共同探讨如何实现互利共赢。
例如，与一些发展中国家合作，帮助它们推动自身经济的发展，推出一些能够共同受益的项目，共同发展实力，增加合作利润，这是一种明智之举。
2024年上半年及全年中国经济形势分析
在2024年，中国经济面临了一些挑战。
全球经济仍然在摇摆不定，国际贸易环境复杂，世界经济增长放缓，这对中国出口带来了一定的冲击。
此外，国内需求增长也有所放缓，房地产市场出现了调整，不确定性因素增加。
在上半年，中国经济增长略有放缓。
根据国家统计局的数据，2024年上半年国内生产总值（GDP）增长率为7.8%，比2024年同期的9.6%有较大的下降。
这种放缓主要是由于国内需求增长放缓以及出口下降所致。
在全年，中国经济增长继续放缓。
根据国家统计局的数据，2024年全年GDP增长率为7.7%，比2024年的9.3%有所下降。
在2024年上半年，固定资产投资增速有所减缓。
由于房地产市场调整和投资需求减少，上半年固定资产投资增长6.3%，比2024年同期减少了0.7个百分点。
此外，2024年上半年也出现了通胀压力放缓的迹象。
由于国内需求放缓和价格上涨压力减弱，2024年上半年CPI增速为3.3%，比2024年同期的5.4%下降了2.1个百分点。
在2024年上半年，出口增速大幅放缓。
由于全球经济增长放缓和贸易保护主义的抬头，中国出口面临了较大的困难。
根据海关总署的数据，2024年上半年中国出口增长7.8%，比2024年同期的15.9%下降了8.1个百分点。
然而，在2024年上半年，中国经济也出现了一些积极的迹象。
内需方面，消费增长保持了较快的速度。
2024年上半年，社会消费品零售总额增长14.4%，比2024年同期增加了0.1个百分点。
此外，投资结构也有所调整，高技术产业和服务业投资继续保持较快增长，为未来经济转型升级奠定了基础。
在全年经济形势分析方面，中国经济增长放缓的趋势仍然持续。
由于国际经济形势不确定性增加以及国内需求的放缓，中国经济在外部和内部因素的共同作用下，经济增长面临一定的压力。
尽管如此，中国政府采取了一系列积极的宏观经济政策来刺激经济增长。
其中包括降低银行存款准备金率、推出普惠性贷款、调整货币政策等措施。
2024年中国经济形势分析与预测
在2024年，中国面临了一系列经济挑战和问题。
首先，全球经济复苏依然乏力，增长乏力成为常态。
中国经济增长也受到了全球经济放缓的影响。
其次，中国国内经济结构问题凸显，产能过剩，旧产业结构与发展需求不匹配。
在这样的背景下，2024年中国经济形势的分析与预测如下。
首先，中国经济增长会逐渐放缓。
由于全球经济疲软，中国对外需求下降，出口市场对中国的拉动作用减弱。
同时，国内需求也面临压力，消费需求增长不及预期。
农村地区收入增长乏力，消费增速放缓。
因此，中国经济增长将逐渐从过去的高速增长转向中高速增长。
其次，中国经济结构调整势在必行。
在过去几十年的高速增长过程中，中国经济过于依赖投资和出口，导致产能过剩和资源浪费问题严重。
为了追求更加可持续的经济增长，中国需要加快经济结构转型，加大对创新和科技的支持，推动新兴产业和服务业的发展。
同时，需要加强对环境保护的投入，降低过度依赖传统工业的风险。
第三，金融风险和短期经济波动性增加。
中国经济增长放缓和经济结构调整带来的风险，可能会导致金融体系面临挑战。
债务问题和债务违约的风险可能增加，造成金融市场不稳定。
此外，在加大经济调控的同时，需求冷却可能导致部分地区和行业出现短期衰退。
第四，内需发展潜力仍然强大。
尽管消费增速放缓，但中国内需潜力仍然较大。
中国人口众多，收入水平逐渐提高，城市化进程加快，这些都为内需的发展提供了机会。
政府可以通过一系列的政策措施，如加大农村地区收入的提升力度、扩大社会保障覆盖范围等来促进内需拉动。
第五，中国仍将保持对外开放的姿态。
尽管全球经济形势不佳，中国仍然坚持对外开放，继续推动贸易自由化和投资便利化。
中国积极参与区域经济合作，推动自由贸易区建设，扩大与亚洲、欧洲、非洲等地的经贸合作。
这将为中国经济增长提供更多的机遇。
综上所述，2024年中国经济形势面临较大的挑战，但也有潜力和机会。
适应经济新常态，加快结构调整，推动内需发展，继续对外开放，这些都是中国经济在2024年的应对之策。
2024年世界经济形势分析与预测报告
随着2024年世界经济的波动和不确定性，人们对于2024年的经济形势充满了期待和担忧。
本报告将分析目前世界经济的现状，预测2024年的主要经济走势，并提出相关建议。
一、世界经济形势分析1.1原因分析2024年，全球经济增长面临多重挑战。
首先，全球贸易摩擦的升级导致了全球贸易和投资的不确定性增加，给企业和市场带来了困扰。
其次，全球主要经济体的经济增长放缓，特别是发达经济体的消费和投资下滑，未来的增长动力减弱。
最后，全球股市的震荡和经济政策的不确定性也成为经济增长的阻力。
1.2动向分析虽然面临诸多困难，但全球经济仍然保持了一定的增长。
根据国际货币基金组织(IMF)的预测，2024年全球经济增长率为3.7%，并预计2024年将保持在3.7%左右。
主要经济体中，美国经济增长稳定，欧洲经济增长放缓但仍保持在可接受的范围，亚太地区的经济增长依然强劲。
二、2024年世界经济预测2.1全球经济面临的挑战面对2024年的全球经济形势，仍然存在一些挑战。
首先，全球贸易摩擦的升级可能会继续阻碍全球贸易和投资的增长，进一步增加经济不确定性。
其次，全球金融市场的不稳定、债务风险和房地产泡沫等问题可能进一步加剧经济的困境。
最后，全球经济增长速度放缓的问题也需要引起关注。
2.2主要经济体的展望（1）美国：美国经济增长稳定，继续受益于减税政策和财政刺激措施。
预计2024年美国经济增速将维持在2%-3%之间。
（2）中国：中国经济增长将继续放缓，但仍然保持在6%-7%的增长区间内。
政府将通过实施积极的财政和货币政策来稳定经济增长。
（3）欧洲：欧洲经济增长面临多重挑战，如英国脱欧、意大利债务危机和脆弱的德国经济等。
预计2024年欧洲经济增速将比2024年放缓。
2.3亚太地区的经济展望亚太地区将成为全球经济增长的重要引擎。
预计2024年亚太地区的经济增长将稳定在5%以上。
中国的经济增长将对亚太地区的经济增长起到积极的拉动作用。
同时，东南亚国家的经济增长也将保持较高的速度。
中国经济发展带来的挑战和机遇
中国经济发展带来的挑战和机遇
中国经济发展面临的一些挑战包括：
1.经济增速放缓：近年来，中国经济增速放缓，人口红利逐渐消失，去产能、去库存等任务十分繁重，经济下行压力较大。
2.国际贸易环境变化：全球贸易保护主义导致我国出口受阻，这可能对中国的出口导向型经济造成影响。
3.人口老龄化：人口老龄化加速，这可能对劳动力市场和社会保障等方面产生影响，加大经济运行的复杂性和不确定性。
4.技术创新能力不足：与发达国家相比，中国的创新能力存在一定差距，这可能限制了中国在全球市场上的竞争力。
然而，中国经济发展也带来了许多机遇：
1.新技术革命和产业变革：中国正面临着以信息技术为代表的新一轮技术革命和产业变革，数字化进程不断深化，大数据、人工智能、云计算等新技术引领着新一轮技术进步。
这些新技术的发展将催生新的数字经济产业活动，改造传统产业，推动中国经济结构进一步升级。
2.绿色转型：中国已经宣布在2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和的目标。
这一绿色转型趋势将推动诸多绿色产业的进步，如新能源汽车行业等，任何国家都要主动适应和把握绿色转型的机遇。
3.超大规模市场需求结构升级：中国在过去几十年中经历了吃穿住用行等方面的消费需求引领的供给结构升级。
未来随着大国博弈的加剧，中国将寻求从供应端到需求端的平衡，这将带来新的机遇。
总的来说，中国经济发展既面临挑战，也带来机遇。
面对挑战，
需要采取有效的政策措施加以应对；而面对机遇，则应积极把握，推动经济的可持续发展。
2023年解读：经济增速放缓与GDP变动新趋势
解读：经济增速放缓与GDP变动新趋势去年以来，由于中国经济增速逐季放缓，特殊是第三季度下滑较快，各方对经济前景的担忧有所加深，“硬着落”的声音也随之变大。
这里，从两方面来谈谈中国经济的增速与GDP的变化趋势。
由于，这涉及思索方法和观看角度问题，假如这两个问题不解决，那么许多争议将是没有意义的。
首先谈思索方法。
改革开放以来，中国经济持续保持高速进展，特殊是近20年更是基本保持10%以上的增长速度。
据统计局数据，1979-2022年中国经济的平均增速是9.9%；1991-2022年平均增速是10.5%；2022-2022年平均增速也是10.5%。
经过30多年的高速增长，中国经济已变得体量巨大、基数巨大。
这意味着什么？相对于2022年或更早的1991年，现在经济每增长0.1个百分点，它的实际增长量都要大大超过以往。
所以，现在要连续保持过去的增长速度，不仅需要有更多的外部需求，更多的资源消耗，更充足的人口红利。
实际状况却恰恰相反。
因此，再要寻求10%以上的增速，不仅没有条件，也没有必要和意义。
其一，外部需求已经逆转，中国在世界经济中的角色正在发生重大变化。
中国现在是“世界工厂”。
大到钢铁小到玩具，很多中国制造都是世界第一。
结构性的供应过剩，不仅让发达经济体难以承受，也是导致世界经济失衡的缘由之一。
因此，在全球经济再平衡的大趋势下，不行能消失过去那种旺盛的制成品需求。
所以，低级加工的春天已经过去，再要重温旧梦已经没有条件。
其二，资源与环境消耗早已亮起红灯，不行能支持过去那种以消耗不行再生资源与破坏环境为代价的进展方式。
据统计，近30年来尽管中国经济取得了骄人业绩，但其环境与资源代价也相当可观。
因此，无论从经济得失的角度，还是从环境爱护的角度，再要用这种粗放型进展方式来推动经济增长，已经没有可能，也没有必要。
其三，最重要的人口因素已经发生变化，再要用廉价劳力来推动经济增长，不仅没有条件，也没有意义了。
一方面，经过近30多年的演化，特殊是方案生育政策的影响，中国的人口结构已经转变，人口红利已近尾声。
2024年中国经济形势分析与2024年展望
2024年，中国经济发展面临着一系列挑战和困难。
国内经济增长放缓，对外贸易下滑，金融风险上升，经济结构调整和转型升级的任务愈发紧迫。
面对这些挑战，中国政府采取了一系列积极的政策举措，包括降息降准、扩大基础设施建设投资、推动经济结构升级等，为稳定经济、促进增长提供了有力支持。
2024年，中国经济增长率为7.4%，比上年略有下降。
在外部需求疲软和国内投资增速放缓的情况下，经济增长面临较大压力。
受到房地产市场调整、环保压力以及用工成本上升等影响，制造业增长乏力；服务业增长稍有放缓；农业产值增速持续下滑。
同时，对外贸易额下降，出口增速大幅放缓，进口增速也有所下滑。
金融市场上，股市波动较大，货币政策收紧，金融风险增加。
在这样的背景下，中国政府出台了一系列政策措施，以应对经济下行压力。
通过适度放松货币政策，刺激信贷投放，降低利率，降低存款准备金率等措施，促进经济增长；加大基础设施建设投资，推动城乡建设、交通运输等领域的投资，扩大消费需求，增加就业；推进经济结构调整，推动新型城镇化、绿色制造、智能制造等战略性新兴产业的发展，提高经济增长的质量和效益。
2024年，中国经济展望依然面临一定的不确定性和挑战。
一方面，国内经济增长仍然面临下行压力，经济转型升级任务繁重。
另一方面，全球经济增长放缓，国际市场需求疲软，国际贸易形势复杂。
金融市场波动性增加，金融风险持续存在。
在这种复杂的环境下，中国政府需要进一步加强宏观调控，继续实施稳增长政策，适时适度地调整和完善政策，保持经济增长在合理区间。
展望2024年，中国经济仍将保持中高速增长，预计经济增速或在6.5%左右。
国内需求将成为拉动经济增长的主要力量，消费需求、投资需求、进出口需求均有望得到提升。
居民收入水平将继续提高，消费需求将逐步释放。
基础设施建设、城镇化进程将创造更多就业机会，增加投资需求。
同时，政府将继续推进结构性，推动供给侧结构性，推动产业升级和转型，提高整体经济增长质量。
当前中国经济现状及未来形势
当前中国经济现状及未来形势中国作为全球第二大经济体，其经济发展一直备受关注。
本文就当前中国经济现状及未来形势进行分析和展望。
一、经济现状分析1. 经济增速放缓近年来，中国的经济增速逐渐放缓。
据国家统计局数据，2021年上半年，中国国内生产总值增速为7.9%，相比于过去两年的增速，增幅明显减缓。
这主要是受到全球经济形势的影响以及国内经济结构调整的影响。
2. 供给侧改革为了应对经济增速放缓的挑战，中国实施了供给侧结构性改革。
这一改革旨在通过去产能、去杠杆、降成本、补短板等措施，提高经济的供给能力和竞争力。
尽管改革进展积极，但仍需继续推进以促进经济持续健康发展。
3. 消费升级中国经济正逐渐由投资驱动向消费驱动的转变。
随着居民收入水平提高和消费观念的改变，人们对消费品质的要求越来越高。
这为中国的消费市场带来巨大潜力，也为中国经济转型提供了机遇。
4. 产业升级与创新中国正在加快推进产业升级和创新驱动发展。
政府出台了一系列扶持政策，鼓励企业加大技术研发投入，提高产品质量和附加值。
特别是在高科技领域，中国正在崛起为全球创新中心，这将为中国经济注入新的动力。
二、未来形势展望1. 持续推进改革开放中国经济未来将继续坚持改革开放的政策方向。
改革的重点将放在深化供给侧结构性改革、优化营商环境、推动创新等方面。
通过推进改革开放，中国将进一步提升经济发展的质量和效益。
2. 加快数字经济发展随着技术的发展和智能化的推进，中国将加快数字经济的发展。
数字经济将成为推动经济增长的新动力，涵盖电子商务、人工智能、大数据等众多领域。
中国将借助数字经济的发展，激发创新活力，培育新的经济增长点。
3. 努力实现可持续发展中国致力于实现经济的可持续发展。
这包括在能源结构、环境保护、生态建设等方面加大力度。
中国将加强绿色技术研发和应用，优化资源配置，提高能源利用效率，推动经济发展方式的转变。
4. 加强国际合作中国积极参与全球经济治理体系的建设，加强与其他国家的合作。
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到2020年中国经济潜在增速将持续放缓尊敬的清华大学的各位领导，尊敬的金融监管机构和来自行业协会的各位领导，各位来宾，各位同学、女士们、先生们非常荣幸今天晚上获得清华大学五道口金融学院颁发的年度研究报告的奖项，并且非常高兴有机会在这里用15分钟的时间来说明一下我这个报告。这个报告是五年以前，在2010年撰写的一个研究报告，我们认为有一系列证据表明中国经济潜在增长力即将转入一个非常明显的放缓趋势，而且在当时持有这种看法的人并不在少数，但是我们特别想能够为这样转折的趋势提供一个估计，未来潜在的增长力很可能会沿着一个什么样的轨迹来下降。与此同时，我们还感兴趣的这样的问题，就是面对经济潜在增长力的下降，在经济政策上会出现什么样的挑战、问题和偏差，以及在这样的背景下金融市场所面对的一般性问题和挑战是什么，这就是我们当时做这项研究最主要的目的。我们今天继续讨论这个报告，原因在于即使五年以后回头来看这个报告所做出的很多基本假定和提出的很多估计，以及在这一背景下经济潜在增长率对政府的挑战和对金融市场的挑战，在这些方面所做出的预判，其实在五年以后回头来看仍然具有比较强的现实价值，同时这个报告实际上是去估计2011-2020年，等于在十年时间里面经济潜在增长趋势的转折，我们刚好处在正中间的位置，在这一背景下来反思这个报告也是有价值的。首先非常简要看一下估计的结果。在这张图上，这是我们在2010年时候所估计2011年-2020年中国经济潜在增速的基本轨迹。上面这条线是所有的假设都沿着最乐观的方向去做出未来潜在增速的基本轨迹，下面这条线是所有的假设都沿着最悲观的方向去做出的一个潜在增长的趋势，实际上这两种情景假设在现实条件下都是不可能的，在更现实条件下经济增速一定处在中性情景假设的位置，换个角度来讲这两条线的中间平均的位置是我们认为未来十年站在当时来看经济增速最可能遵循的一个轨迹。从这个估计来看，我们当时专门提出在2015年的时候整个经济的潜在增速很可能下降7%略多一些的水平，到2020年整个经济的潜在增速大概下降5%或者略多一些的水平。这样的一个估计在当时提出来的时候实际上大多数的人都认为这个估计是高度不可能的，而且对这项研究很多的技术细节在很多层面上提出了很多的基础，这是研究的第一部分，对未来增长轨迹的预估。但是五年以后回头来看，实际上在中性情景假设下它所描绘的潜在增长的趋势与我们现在回头已经知道的很可能的经济潜在增长趋势之间的偏离，很可能不会那么大，不是非常惊人。我个人仍然相信从现在到2020年整个潜在增速很可能处在一个继续下沉的趋势之中，尽管在这中间实际增长率会有一些摆动，但是我们仍然处在一个增长率潜在的下降趋势之中，这是第一部分的结果。关于这一结果形成的原因我也做几个非常简要的讨论，这样的话可以使我们更清楚的知道为什么我们会面临着这样的一个趋势。到现在为止大家已经讨论的非常多的原因是中国新增劳动力，从很多口径来看都已经进入一个在很长时间之内不可逆的下降趋势，这是我们基于人口学的数据所估计的，比如在2010年一直估计到2050年，我们估计中国在劳动年龄段的人口的一个增长情况，我们可以看到使用不同的标准和口径结果会有一些轻微的差异，但是趋势是异常清晰的。一个异常清晰的趋势就是2011年以后中国新增劳动力会进入一个非常快速的下降过程，这一下降的过程也许到2030年以后才能稳定下来，在2030年稳定下来是在这个意义上稳定下来的，就是每一年适龄劳动人口下降速度稳定下来，但是适龄劳动人口总量仍然在下降，但是它的下降速度在稳定下来。关于人口学上的证据，当时所遭遇的最激烈的批评是认为中国农村有大量的剩余劳动力，尽管总体上劳动人口在下降，但是对于在工业和城市部门就业的劳动力而言，我仍然可以通过源源不断的从农村向城市和工业部门转移劳动力来缓冲甚至完全抵消劳动人口下降的影响，尽管总的劳动人口在下降但是每年从农村向城市可以继续转移三千万、五千万，因为这一转移的过程在当时看来远远没有结束，所以认为完全基于人口学上的理由，这一估计是存在很大的问题。另外一个非常重要的批评是中国劳动力受教育程度在提高，人力资本积累在明显加快，或者平均劳动力受教育程度在显著提高，也可以大大缓解甚至抹平劳动人口下降的趋势。我们认为这两方面的批评意见都是站不住的。站在2010年的时候，我们在另外一篇研究报告中指出，我们研究了大量的微观层面的证据，包括粮食市场的价格变化，包括在农村地区消费的变化趋势，一系列证据都表明从2015年中国农村劳动力继续向城市转移过程已经开始出现很大问题，农村劳动力最晚从2015年开始已经不再是源源不断可以无限供应的劳动力的库，反而变成了劳动力储备越来越少，你需要不断通过越来越高的工资去吸引劳动力向城市部门转移，这个增长层面上毫无疑问对经济增长有很大的压力。在受教育的层面上，我们认为我们可以把劳动力素质提升放在TFK里面去估计，而不是在劳动人口这个层面估计，在技术层面上我们可以把这个问题推到第三部分。第二个非常重要的理由，中国资本形成在2010年来看面临一个不可逆的长期下降趋势，这有两个方面重要原因。第一个重要原因是2010年的时候中国固定资本形成占整个经济比重在大国经济体中所经历的工业化的历史上，包括在中国过去至少六七十年代以来的历史上来看都是处在几乎没有先例的高度，而整个资本形成继续维持在这么高的水平上的话，在我们看来是高度不可能的，而且基于一些其他的理由，我们相信中国资本形成的速度最乐观的条件就是维持在这个水平，也许还存在着一个长期和趋势下降可能性，这是从资本形成的角度来看。我们为什么认为整个资本形成已经面临着重要的转折点呢？另外一个重要的证据是从工业层面上来看，我们认为中国重化工业化站在2010年的时候它的高潮已经过去，中国重化工业化高潮已经过去最关键的标志在我们看来是中国已经成为世界上最大的钢材出口国，中国每一年在高峰时期出口的钢材的数量比美国的年度钢铁生产能力都还要大，而且几乎在重化工业众多领域我们都面临着这样的局面，这意味着中国在重化工业领域考虑到成本因素以后的技术竞争力已经处在全球最前沿的位置，而在这一位置上继续大幅度向前去增长的话，它的可能性几乎是没有的。在这样的条件下，因为重化工业化已经接近尾声，重化工业化所推动非常高的一个资本形成过程是不可逆的，正处在一个减慢过程之中。最后我们如何去看全要素生产效率的增长？对于全要素生产要素的增长我们从两个重要角度去看问题。第一个重要角度，我们认为全要素生产效率的进步与世界上最发达国家的收入差距有关系，并且是反向的关系，中国与世界上最发达国家收入差距越大，潜在的技术进步速度越快，反之亦然，这是一个重要的角度。另外一个重要角度是我们认为在过去30年中国相对比较快的技术进步还受到了体制改革的巨大影响，比如八十年代的承包制、九十年代股份制，2000年以后中国加入WTO，这种独特体制变革在一段时间之内对于促进劳动生产效率，促进全要素生产要素的进步产生了巨大的但是在长期之内不可持续的影响。对这两方面的估计，估计2010-2020年TFP轨迹的时候我们做出一个悲观的假定，在最悲观假定下我们假设中国的TFP增长速度跟美国速度是差不多的，就是已经下降到非常低的水平。在最乐观的条件下，我们假设它维持在过去十年相对来讲非常高的水平，而这两种假设都是高度不可能的，更现实的条件下它应该是在两者之间也许取平均的这一水平附近。基于这几方面的估计，我们就估计这样一个轨迹，五年以后回头来看，这一估计似乎偏差并不是特别大。这是第一部分的内容。在这一背景下同样感兴趣的内容是面对经济潜在增长力的下降，它对政府来讲意味着什么？对金融市场来讲意味着什么？要回答这一点不仅需要一点定金融逻辑的演绎，还需要一些对历史证据的研究。基于这两个方面的研究，我们提出了几个重要的观察和判断，在这一研究过程之中，在当时所提出的几个重要判断。第一个重要判断，经济潜在增速的趋势是受到了很多非常基本的因素影响。一旦转折发生很难逆转它，但是在整个经济潜在增速开始下降的时候，特别是在相对下降的早期，政府是没有充分的思想准备，金融市场很可能也是没有充分的思想准备，企业和私人部门很可能也是充分的思想准备，在这样的条件下所形成非常大的政策挑战是政府把一个结构性经济下降视同一个周期性现象，并且反复试图通过刺激性手段把经济增长拉回到政府比较喜欢、比较适应的相对比较高的水平，这一水平与整个经济潜在增速下降趋势在逻辑上并不协调。这一过程从政府决策者包括金融市场，包括私人部门来讲，在金融增长潜在下降的早期和初期都是很难避免的，但是这样一个政策的选择它会带来一系列的问题。从历史上来看它最重要的就是带来两个问题之中的一种，它要么带来越来越严重的通货膨胀，要么在金融市场上会形成非常严重的资产泡沫，这是我们总结历史经验所得到的结果。非常重要的原因在于，当政府试图去刺激经济的时候，因为潜在增长率的下降，在微观层面上并没有那么多有利可图的投资机会，但是政府始终用政策手段去刺激它，再这样的条件下，这样一个刺激在一些条件下就会转化成金融市场的泡沫。还有一个重要的经验是经济增速的下降本身并不可怕，大量证据显示在高速增长的时候整个资本市场的表现是比较平淡的，但是当经济经历了台阶式的下降，最后回归到它的潜在增速附近的时候，资本市场反而容易出现比较长期的繁荣，而真正的风险是在整个潜在增速下降的早期和初期，政府政策上的摇摆，这一摇摆给经济带来很多扭曲。这是我们当时总结经验所看到一系列非常重要的结论。五年以后，回头来看我们认为有几个结论在这个背景下可以做出来。第一个重要背景，从2015年也许再往后看起来政府终于能够接受一个相对比较低的潜在经济增长率，它也意味着从现在往后看尽管政府还是愿意用一些反周期的手段去稳定经济增速，但是总体上长期和严重扭曲的宏观经济政策环境满起来在消失。第二个结论伴随着这样一个政策选择的发生，在宏观经济政策层面上由历史原因所积累很多的扭曲在逐步的缓解和消失，随着这样扭曲的缓解和消失在金融市场上带来金融市场上风险溢价下降，并推动股票市场的上涨。第三回顾过去五年的情况中国在地方债务市场上所形成巨大泡沫，房地产市场说所形成巨大泡沫，甚至一定程度上我们在中小板块甚至创业板市场上所看到非常相对持续比较长的，而且具有反复性的比较高的估值水平的维持，我个人认为在一定程度上都与这样一个宏观经济的环境存在着一定的联系。站在现在往后怎么看？站在2015年往后怎么看？站在2015年再这样一个估计的背景下从宏观、到政策，到市场，我们想提出三个基本判