2018年光纤激光器行业IPG分析报告

2018年光纤激光器龙头IPG分析报告

2018年11月

目录

一、光纤激光器：高速成长的赛道 (6)

1、光纤激光器工作原理及主要应用 (6)

2、市场空间：全球光纤激光器2020年市场规模近200亿 (11)

（1）制造业升级带动行业持续增长 (11)

（2）光纤激光器市场份额逐年提升，成为市场份额最大的工业激光器 (12)

（3）全球光纤激光器2013-2017年CAGR 达24.78%，行业高速成长 (13)

（4）中国已成光纤激光器最大消费市场，发展迅速 (13)

3、市场格局：IPG一家独大，锐科激光国内领先 (14)

（1）亚太地区为全球最主要的光纤激光器市场 (14)

（2）全球IPG一家独大，占据约60%市场份额 (14)

（3）政策频出推动光纤激光器国产替代 (15)

（4）国内、外企业分别在低、高功率激光器市场上占据主导地位 (16)

二、IPG：高成长、高盈利的全球光纤激光器龙头 (17)

1、光纤激光器行业的开拓者 (17)

2、高成长、高盈利 (20)

（1）高成长：自2006年上市至今，收入增长10倍，业绩复合增速接近40% (20)

（2）高盈利：2017年毛利率/净利率高达55%/25% (20)

（3）应用领域：主要集中在切割和焊接等工业加工领域 (21)

（4）市场分布：中国是IPG最大的市场 (21)

三、IPG是如何崛起的 (22)

1、IPG公司发展历史：即光纤激光器发展史 (22)

（1）1990-2006年：技术立身，展现出强大的技术研发、市场开拓和产业链垂直整合能力 (22)

（2）2006年-至今：成功上市，借助资本市场并购扩张，打造激光器平台型公司；

进一步开拓国际市场，成长为全球龙头 (24)

2、IPG成功崛起的三个核心要素 (26)

（1）技术领先、创新驱动 (28)

①强大的技术研发团队：IPG创始人被誉为“光纤激光行业之父”，建立并拥有全球

一流的人才队伍 (28)

A.IPG引领光纤激光器产品创新发展的潮流 (28)

B.IPG专利数量持续领先 (29)

②技术决定产品质量：IPG最核心的两项技术是包层泵浦和分布式单发射泵浦结

构技术 (30)

（2）卓越的市场开发能力 (33)

①应用领域开发：IPG聚焦高功率，推动产品在切割、焊接等工业加工领域的应

用 (33)

②全球市场开发：IPG进行全球化布局，推动光纤激光器在各地区的应用 (34)

（3）强大的资源整合能力 (35)

①打通产业链上下游，构筑强大的护城河 (35)

②打造激光器的平台型公司，提高细分市场的匹配能力 (37)

四、锐科激光：是否有机会长大 (39)

1、锐科激光具备长大的基本素质和能力 (39)

（1）技术驱动，产品升级速度快 (39)

①核心团队对比 (39)

②技术地位对比 (41)

③市场地位对比 (42)

（2）资源整合能力强，核心零部件基本可以自制 (44)

①产业链的垂直整合 (44)

②自制率提升带来盈利水平的大幅提升 (46)

③未来公司的成本仍然存在降低空间 (47)

2、锐科具备异于IPG的独特优势 (47)

（1）光纤激光器的生意特质：高频采购、生产的低自动化 (48)

①高频采购决定产业要求快速的响应能力 (48)

②低自动化率决定产业是劳动密集型 (49)

（2）扎根本土市场的快速响应能力 (52)

（3）生产制造的全方位成本优势 (54)

3、锐科激光面临的挑战 (58)

（1）技术的挑战：高功率产品升级迭代速度及产品稳定性 (59)

①锐科需要不断提升产品功率，功率越高技术难度越高 (59)

②锐科的产品线仍显单薄 (60)

（2）市场的挑战：开拓新的应用领域、如何做到国际化 (61)

①下游行业应用来看：需要向焊接领域细分市场拓展和下沉 (61)

②全球市场的开拓来看：需要进行全球化市场拓展 (62)

五、主要风险 (62)

1、宏观经济波动的风险 (62)

2、市场竞争加剧导致盈利下滑的风险 (63)

IPG崛起引发的思考。IPG作为光纤激光器的开拓者，是全球光纤激光器企业龙头，公司1990年创立，2006年在纳斯达克上市，2006-2017年收入/净利润CAGR+23%/+39%，毛利率/净利率常年超过50%/25%，这样一个高成长、高盈利的公司值得我们深入研究。有感于IPG的崛起之路，本报告试图回答以下两个最核心的问题：IPG是如何崛起的？我们分析IPG的成长历程，将IPG崛起的原因归纳为以下3个核心要素：1）技术领先、创新驱动：技术基因是奠定IPG发展的基石，公司始终是光纤激光技术在多个终端市场和应用领域的全球领导者，通过技术驱动产品升级，不断开拓新的下游市场，打开行业天花板；2）卓越的市场开发能力：基于技术领先优势，通过产品升级不断开拓新的下游市场和区域，行业天花板的不断提升、全球化的战略奠定了公司20多年高速、稳定成长的基础；3）强大的资源整合能力：通过纵向的产业链上下游整合，强化了公司的技术壁垒，构筑了高盈利的经营护城河，通过横向的跨产业整合，拓展激光器品类，打造激光器平台型公司，不断提升下游市场的适配能力。

锐科激光是否有机会长大？

通过研究IPG成功的历史经验，我们认为锐科激光具备长大的基本素质和能力：

1）技术基因驱动：公司创始人为行业资深专家，技术研发能力强，研制出国内第一个25w 到10kw 的连续光纤激光器，打破国外垄断，牵头制定国内行业标准；

2）产业链垂直整合能力：自主研发掌握泵浦源、光纤耦合器等