第15讲_外部融资销售百分比与内含增长率
财务管理计算公式整理汇总
第二章财务报表分析一、基本的财务比率一变现能力比率1、流动比率流动比率=流动资产÷资产负债2、速动比率速动比率＝流动资产－存货÷流动负债3、保守速动比率＝现金＋短期证券＋应收票据＋应收账款净额÷流动负债二资产管理比率1、营业周期营业周期＝存货周转天数＋应收账款周转天数2、存货周转天数存货周转率＝销售成本÷平均存货存货周转天数＝360÷存货周转率3、应收账款周转天数应收账款周转率＝销售收入÷平均应收账款应收账款周转天数＝360÷应收账款周转率“销售收入”数据来自利润表,是指扣除折扣和折让后的销售净额;4、流动资产周转率流动资产周转率＝销售收入÷平均流动资产5、总资产周转率＝销售收入÷平均资产总额三负债比率1、资产负债率资产负债率＝负债总额÷资产总额×100%2、产权比率产权比率＝负债总额÷股东权益×100%3、有形净值债务率有形净值债务率＝负债总额÷股东权益－无形资产净值×100% 4、已获利息倍数已获利息倍数＝息税前利润÷利息费用长期债务与营运资金比率＝长期负债÷流动资产－流动负债5、影响长期偿债能力的其他因素1长期租赁2担保责任3或有项目四盈利能力比率1、销售净利率销售净利率＝净利润÷销售收入×100%2、销售毛利率销售毛利率＝销售收入－销售成本÷销售收入×100%3、资产净利率资产净利率＝净利润÷平均资产总额×100%4、净资产收益率净资产收益率＝净利润÷平均净资产×100%二、财务报表分析的应用一杜帮财务分析体系1、权益乘数权益乘数＝1÷1-资产负债率2、权益净利率权益净利率＝资产净利率×权益乘数＝销售净利率×资产周转率×权益乘数二上市公司财务比率1、每股收益每股收益＝净利润÷年末普通股份总数＝净利润－优先股股利÷年度股份总数－年度末优先股数2、市盈率市盈率倍数＝普通股每股市价÷普通股每股收益3、每股股利每股股利＝股利总额÷年末普通股股份总数4、股票获利率股票获利率＝普通股每股股利÷普通股每股市价×100%5、股利支付率股利支付率＝普通股每股股利÷普通股每股净收益×100%6、股利保障倍数股利保障倍数＝普通股每股净收益÷普通股每股股利＝1÷股利支付率7、每股净资产每股净资产＝年度末股东权益÷年度末普通股数8、市净率市净率倍数＝每股市价÷每股净资产三现金流量分析1、流动性分析1现金到期债务比现金到期债务比＝经营现金流量净额÷本期到期的债务2现金流动负债比现金流动负债比＝经营现金流量净额÷流动负债3现金债务总额比现金债务总额比＝经营现金流量净额÷债务总额2、获取现金能力分析1销售现金比率销售现金比率＝经营现金流量净额÷销售额2每股经营现金流量净额每股经营现金流量净额＝经营现金流量净额÷普通股股数3全部资产现金回收率全部资产现金回收率＝经营现金流量净额÷全部资产×100%3、财务弹性分析1现金满足投资比率现金满足投资比率＝近5年经营现金流量净额之和÷近5年资本支出、存货增加、现金股利之和2现金股利保障倍数现金股利保障倍数＝每股经营现金流量净额÷每股现金股利第三章财务预测与计划一、财务预测的步骤1、销售预测财务预测的起点是销售预测;2、估计需要的资产3、估计收入、费用和保留盈余4、估计所需融资二、销售百分比法一根据销售总额确定融资需求1、确定销售百分比2、计算预计销售额下的资产和负债3、预计留存收益增加额留存收益增加＝预计销售额×计划销售净利率×1-股利率4、计算外部融资需求外部融资需求＝预计总资产－预计总负债－预计股东权益二根据销售增加量确定融资需求融资需求＝资产增加－负债自然增加－留存收益增加＝资产销售百分比×新增销售额－负债销售百分比×新增销售额－计划销售净利率×计划销售额×1－股利支付率三、外部融资销售增长比外部融资销售增长比＝资产销售百分比－负债销售百分比－计划销售净利率×1+增长率÷增长率×1-股利支付率四、内含增长率如果不能或不打算从外部融资,则只能靠内部积累,从而限制了销售的增长;此时的销售增长率,称为“内含增长率”;五、可持续增长率概念：是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率;其中：经营效率体现于资产周转率和销售净利率;财务政策体现于资产负债率和收益留存率;1、根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率＝股东权益增长率＝期初股东权益股东权益本期增加 ＝期初股东权益本期收益留存率本期净利 ＝期初权益资本净利率×本期收益留存率＝销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数2、根据期末股东权益计算的可持续增长率可持续增长率＝基期销售销售增加 ＝总资产周转率权益乘数销售净利率1－留存率总资产周转率权益乘数销售净利率留存率⨯⨯⨯⨯⨯⨯ 3、可持续增长率与实际增长率的联系：1如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同,则实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等;这种增长状态,可称之为平衡增长;2如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增长,则实际增长率就会超过本年的可持续增长率,本年的可持续增长率会超过上年的可持续增长率;3如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值比上年下降,则实际销售增长就会低于本年的可持续增长率,本年的可持续增长会低于上年的可持续增长率;4如果公式中的4项财务比率已经达到公司的极限水平,单纯的销售增长无助于增加股东财富;第四章 财务估价一、货币时间价值的计算一复利终值S ＝p ×1+i 错误!其中：1+i 错误!被称为复利终值系数,符号用p s ,i,n 表示;二复利现值P ＝s ×1+in - 其中：1+in -被称为复利现值系数,符号用s p ,i,n 表示;三复利息I ＝S －P四名义利率与实际利率i ＝1+M rM -1式中：r －名义利率；M －每年复利次数；i －实际利率;五普通年金终值和现值1、普通年金终值S=A ×ii n 1)1(-+ 式中ii n 1)1(-+是普通年金1元、利率为i 、经过n 期的年金终值,记作A s ,i,n,称为年金终值系数;2、偿债基金A ＝s ×1)1(-+n i i式中1)1(-+n i i是普通年金终值系数的倒数,称为偿债基金系数,记作S A ,i,n; 3、普通年金现值P ＝A ×i i n -+-)1(1 式中ii n -+-)1(1称为年金现值系数,记作A P ,i,n 4 、投资回收系数A ＝P ×n i i -+-)1(1 式中n i i -+-)1(1是普通年金现值系数的倒数,称为投资回收系数,记作P A ,i,n; 六预付年金终值和现值1、预付年金终值S ＝A ×ii n 1)1(1-++-1 式中的i i n 1)1(1-++-1是预付年金终值系数;它和普通年金终值系数ii n 1)1(-+相比,期数加1,而系数减1,可记作A s,i,n+1-1;2、预付年金现值计算 P ＝A ×ii n )1()1(1--+-+1 式中ii n )1()1(1--+-+1是预付年金现值系数;它和普通年金现值系数i i n-+-)1(1相比,期数要减1,而系数要加1,可记作A p ,I,n-1+1;七递延年金 1、第一种方法：是把递延年金视为N 期普通年金,求出递延期末的现值,然后再将此现值调整到第一期初;P 3=A ×P/A,i,nP 0=P 3×1+i m-0 1 2 3 4 5 6 7100 100 100 100第二种方法：是假设递延期中也进行支付,先求出M ＋N 期的年金现值,然后,扣除实际并未支付的递延期M 的年金现值,即可得出最终结果;P )(n m +＝A ×P/A,i,m+nP M =A ×P/A,i,mP n = P )(n m +- P M八永续年金P ＝A ×i1 二、债券估价一债券估价的基本模型PV ＝11)1(i I ++22)1(i I ++………+n i M )1(+式中：PV －债券价值I －每年的利息M －到期的本金i －贴现率n －债券到期前的年数二债券价值与利息支付频率1、纯贴现债券：是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付F 的债券; PV ＝n i F )1(+2、平息债券：是指利息在到期时间内平均支付的债券;PV ＝∑=+mnt t m i mI 1)1(/+mn m i M )1(+ 式中：m －年付利息次数；N －到期时间的年数；i －每年的必要报酬率；M －面值或到期日支付额;3、永久债券：是指没有到期日,永不停止定期支付利息的债券;PV ＝必要报酬率利息额 三债券的收益率购进价格＝每年利息×年金现值系数＋面值×复利现值系数 V ＝I ×P/A,i,n ＋M ×P/S,i,n用试误法求式中的i 值即可;i=i 1+211p p p p --×i 2-i 1 也可用简便算法求得近似结果：i=2)()(÷+÷-+P M N P M I ×100% 式中：I －每年的利息M －到期归还的本金；P －买价；N －年数;三、股票估价一股票评价的基本模式P 0＝∑∞=+1)1(t t s t R D式中：D t －t 年的股利；股利多少,取决于每股盈利和股利支付率两个因素; R s -贴现率；t--年份;二零成长股票的价值P 0＝D ÷R s三固定成长股票的价值P ＝gR D S -1式中：D 1＝D 0×1+g ；D 0为今年的股利值； g －股利增长率; 四非固定成长股票的价值采用分段计算,确定股票的价值; 五股票的收益率R ＝01P D +g式中：01P D --股利收益率g —股利增长率,或称为股价增长率和资本利得收益率; P 0－是股票市场形成的价格;四、风险和报酬一单项资产的风险和报酬 1、预期值 预期值K ＝)(1iNi iK P ⋅∑=式中：P i －第i 种结果出现的概率； K i －第i 种结果出现后的预期报酬率； N －所有可能结果的数目; 2、离散程度方差和标准差表示随机变量离散程度的量数,最常用的是方差和标准差; 1方差总体方差＝NK KNi i∑=-12)(样本方差＝1)(12--∑=n K K n i i2标准差总体标准差＝NK K Ni i∑=-12)(样本标准差＝1)(12--∑=n K Kni i总体,是指我们准备加以测量的一个满足指定条件的元素或个体的集合,也称母体; 样本,就是这种从总体中抽取部分个体的过程称为“抽样”,所抽得部分称为“样本” 式中：n 表示样本容量个数,n-1称为自由度;在财务管理实务中使用的样本量都很大,没有必要区分总体标准差和样本标准差; 在已经知道每个变量值出现概率的情况下,标准差可以按下式计算：标准差σ＝∑=⨯-ni i iP K K12)(变化系数是从相对角度观察的差异和离散程度;其公式为： 变化系数＝均值标准差＝Kσ二投资组合的风险和报酬 1、预期报酬率 rp=∑=mj j jA r1式中：r j －是第j 种证券的预期报酬率；A j －是第j 种证券的在全部投资额中的比重；M －是组合中的证券种类总数; 2、标准差p σ＝∑∑==m j mk jkk jA A11σ式中：m －组合内证券种类总数；A j －第j 种证券在投资总额中的比例； A k －第k 种证券在投资总额中的比例； jkσ－是第j 种证券与第k 种证券报酬率的协方差;3、协方差的计算jk σ＝r jk ·j σ·k σ式中：r jk －是证券j 和证券k 报酬率之间的预期相关系数； j σ－是第j 种证券的标准差；k σ－是第k 种证券的标准差;4、相关系数相关系数r ＝[]∑∑∑===-⨯--⨯-Ni ini in i i iy yX Xy y X X12121)()()()(三资本资产定价模型1、系统风险的度量贝他系数βJ ＝2),(MM J K K COV σ＝2M MJ JM r σσσ＝r JMMJσσ 式中：COVK J ,K M －是第J 种证券的收益与市场组合收益之间的协方差； Mσ－市场组合的标准差；J σ－第J 种证券的标准差；r JM －第J 种证券的收益与市场组合收益之间的相关系数; 2、贝他系数的计算方法有两种： 一种是：使用回归直线法; 另一种是按照定义求β,其步骤是：第一步求r JM 相关系数相关系数r ＝[]∑∑∑===-⨯--⨯-Ni ini in i i iy yX Xy y X X12121)()()()(第二步求标准差J σ、M σ利用公式σ＝1)(12--∑=n X Xni i求出J σ、M σ第三步求贝他系数 βJ ＝r JMMJσσ 3、投资组合的贝他系数β＝∑=ni iiX 1β4、证券市场线 K i =R f +βK m －R f式中：K i －是第i 个股票的要求收益率； R f －是无风险收益率；K m －是平均股票的要求收益率；K m －R f －是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外收益,即风险价格;第五章 投资管理 一、资本投资评价的基本原理投资人要求的收益率＝所有者权益债务权益成本所有者权益所得税率）（1利率债务+⨯+-⨯⨯＝债务比重×利率×1-所得税率+ 所有者权益比重×权益成本投资者要求的收益率即资本成本,是评价项目能否为股东创造价值的标准;二、投资项目评价的基本方法一净现值法净现值＝∑=+nk kki I 0)1(－∑=+nk kki O 0)1(式中：n －投资涉及的年限； I k －第k 年的现金流入量； O k －第k 年的现金流出量； i －预定的贴现率; 二现值指数法现值指数＝∑=+nk kki I 0)1(÷∑=+nk kki O 0)1(优点：可以进行独立投资机会获利能力的比较; 三内含报酬率法内含报酬率的计算,通常需要“逐步测试法”;再用内插法来改善;i=i 1+211p p pp --×i 2-i 1四回收期法 回收期＝每年现金净流入量原始投资额主要用于测定方案的流动性而非营利性;五会计收益率法 会计收益率＝原始投资额年平均净收益×100%三、投资项目现金流量的估计一现金流量的估计要注意以下四个问题： 1、区分相关成本和非相关成本 2、不要忽视机会成本3、要考虑投资方案对公司其他部门的影响4、对净营运资金的影响 二固定资产更新项目的现金流量举例： 继续使用旧设备 n ＝6 200残值600 700 700 700 700 700 700更换新设备 n ＝10 300残值2400 400 400 400 400 400 400 400 400 4001、不考虑时间价值的固定资产的平均年成本 旧设备平均年成本＝62006700600-⨯+新设备平均年成本＝10300104002400-⨯+2、考虑时间价值的固定资产的平均年成本有三种计算方法：1计算现金流出的总现值,然后分摊给每一年;旧设备平均年成本＝)6%,15,()6%,15,(200)6%,15,(700600A psp Ap⨯-⨯+新设备平均年成本＝)10%,15,()10%,15,(300)10%,15,(4002400A psp Ap⨯-⨯+2由于各年已经有相等的运行成本,只要将原始投资和残值摊销到每年,然后求和,亦可得到每年平均的现金流出量;旧设备平均年成本＝)6%,15,(600A p +700－)6%,15,(200As新设备平均年成本＝)10%,15,(2400Ap+400－)10%,15,(300As3将残值在原投资中扣除,视同每年承担相应的利息,然后与净投资摊销及年运行成本总计,求出每年的平均成本;旧设备平均年成本＝)6%,15,(200600A p -+700+200×15%新设备平均年成本＝)10%,15,(3002400Ap -+400＋300×15%3、固定资产的经济寿命UAC ＝⎥⎦⎤⎢⎣⎡+++-∑=nt tt n n i C i S C 1)1()1(÷A p,i,n 式中：UAC －固定资产平均年成本 C －固定资产原值； S n －n 年后固定资产余值； C t －第t 年运行成本；n －预计使用年限； i －投资最低报酬率； 三所得税和折旧对现金流量的影响 税后现金流量的计算有三种方法： 1、根据现金流量的定义计算营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税 2、根据年末营业结果来计算营业现金流量＝税后净利润+折旧 3、根据所得税对收入和折旧的影响计算营业现金流量＝收入×1-税率－付现成本×1-税率+折旧×税率四、投资项目的风险处置一投资项目风险的处置方法 1、调整现金流量法风险调整后净现值＝∑=+⨯nt t 无风险报酬率）（1现金流量期望值a式中：a t －是t 年现金流量的肯定当量系数,它在0～1之间; 2、风险调整折现率法调整后净现值＝∑=+nt 0t 风险调整折现率）（1预期现金流量风险调整折现率是风险项目应当满足的投资人要求的报酬率;项目要求的收益率＝无风险报酬率 + 项目的β×市场平均报酬率－无风险报酬率二企业资本成本作为项目折现率的条件使用企业当前的资本成本作为项目的折现率,应具备两个条件：一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同；二是公司继续采用相同的资本为新项目筹资;计算项目的净现值有两种方法：1、实体现金流量法;即以企业实体为背景,确定项目对企业现金流量的影响,以企业的加权平均成本为折现率;净现值＝实体加权平均成本实体现金流量－原始投资2、股权现金流量法;即以股东为背景,确定项目对股权现金流量的影响,以股东要求的报酬率为折现率;净现值＝股东要求的收益率股权现金流量－股东投资三项目系统风险的估计项目系统风险的估计的方法是使用类比法;类比法是寻找一个经业务与待评估项目类似的上市企业以该上市企业的β值,这种方法也称“替代公司法”;调整时,先将含有资本结构因素的权益β转换为不含负债的资产β,然后再按照本公司的目标资本结构转换为适用于本公司的权益β;转换公式如下：1、在不考虑所得税的情况下：资产β＝）替代企业权益替代企业负债（1β权益+2、在考虑所得税的情况下： 资产β＝⎥⎦⎤⎢⎣⎡⨯+替代企业权益替代企业负债（1－所得税率）1β权益根据权益β可以计算出股东要求的收益率,作为股权现金流量的折现率;如果采用实体现金流量法,则还需要计算加权平均资本成本;第六章 流动资金管理 一、现金和有价证券管理企业置存现金的原因,主要是满足交易性需要、预防性需要和投机性需要; 确定最佳现金持有量的方法有以下几种： 一成本分析模式企业持有现金将会有三种成本：机会成本、管理成本和短缺成本;三项成本之和最小的现金持有量,就是最佳持有量;二存货模式利用公式：总成本＝机会成本+交易成本＝C/2×K+T/C×F求得最佳现金持有量公式：C *＝KTF2式中：T－一定期间内的现金需求量；F－每次出售有价证券以补充现金所需的交易成本；K－持有现金的机会成本,即有价证券的利率;三随机模式现金返回线R＝3243ibδ+L现金存量的上限H＝3R－2L式中：b－每次有价证券的固定转换成本；i－有价证券的日利息率；δ－预期每日现金余额变化的标准差;二、应收账款管理应收账款赊销的效果好坏,依赖于企业的信用政策;信用政策包括：信用期间、信用标准和现金折扣政策;一信用期间确定恰当的信用期的计算步骤：1、收益的增加收益的增加＝销售量的增加×单位边际贡献2、应收账款占用资金的应计利息增加应收账应计利息＝应收账款占用资金×资本成本应收账款占用资金＝应收账款平均余额×变动成本率应收账款平均余额＝日销售额×平均收现期3、收账费用和坏账损失增加4、改变信用期的税前损益改变信用期的税前损益＝收益增加－成本费用增加二信用标准评估标准以“五C ”系统来进行;1、品质：指信誉;2、能力：偿债能力;3、资本：财务实力和财务状况;4、抵押：能被用作抵押的资产;5、条件：经济环境;三现金折扣政策确定恰当的现金折扣政策的计算步骤：1、收益的增加收益的增加＝销售量的增加×单位边际贡献2、应收账款占用资金的应计利息增加提供现金折扣的应计利息＝⎪⎭⎫ ⎝⎛⨯⨯⨯资本成本变动成本率折扣期360额享受现金折扣的销售金 +⎪⎭⎫ ⎝⎛⨯⨯⨯资本成本变动成本率折扣期360金额不享受现金折扣的销售 3、收账费用和坏账损失增加4、估计现金折扣成本的变化现金折扣成本增加＝新的销售水平×新的现金折扣率×享受现金折扣的顾客比例－旧的销售水平×旧的现金折扣率×享受现金折扣的顾客比例5、提供现金折扣后的税前损益税前损益＝收益增加－成本费用增加三、存货管理一储备存货的成本1、取得成本1订货成本2购置成本2、储存成本3、缺货成本二经济订货量基本模型1、经济订货量*Q＝cKKD2式中：K－每次订货的变动成本D－存货年需要量；K c－储存单位变动成本2、每年最佳订货次数N *＝KDKc23、与批量有关的存货总成本TC)(*Q ＝cKDK24、最佳订货周期t *＝*N15、经济订货量占用资金I *＝2*Q×U式中：U－存货单价; 三订货提前期再订货点R＝L·d式中：L－交货时间；d－每日平均需用量; 四存货陆续供应和使用1、 经济订货量*Q ＝dP P K KD c -.2 式中：P －每日送货量；d －存货每日耗用量;2、 与批量有关的存货总成本TC )(*Q ＝)1.(2Pd KDK c - 五保险储备 1、 再订货点R ＝交货时间×平均日需求+保险储备2、 存货总成本TC )(B S 、＝缺货成本＋保险储备成本＝K u ·S ·N+B ·K c式中：K u －单位缺货成本；S －一次订货缺货量；N －年订货次数；B －保险储备量；K c －单位存货成本;第七章 筹资管理一、债券的发行价格债券发行价格＝n 市场利率）（1票面金额+＋∑=+⨯n 1t t 市场利率）（1票面利率票面金额 式中：t －付息期数；n －债券期限;二、应付账款的成本放弃现金折扣成本＝折扣百分比1折扣百分比-×折扣期信用期360- 三、短期借款的信用条件1、信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额;2、周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定;3、补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比的最低存款余额;实际利率＝借款金额－补偿性余额年利率借款金额⨯×100% 四、短期借款的支付方法1、收款法：是在借款到期时向银行支付利息的方法;2、贴现法：是银行向企业发放贷款时,先从本金中扣除利息部分;实际利率＝利息额借款金额利息额-×100% 3、加息法：是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法;实际利率＝2借款金额利息额÷×100% 第八章 股利分配一、股票股利发放股票股利后的每股收益＝SD E +10 发放股票股利后的每股市价＝SD M+1 式中：E 0－发放股票股利前的每股收益；D s －股票股利发放率；M －股利分配权转移日的每股市价;第九章 资本成本和资本结构一、债务成本一简单债务的税前成本P 0＝∑=++Ni i d i i K I P 1)1(求使该式成立的K d 债务成本 式中：P 0－债券发行价格或借款的金额,即债务的现值；P i －本金的偿还金额和时间；I i －债务的约定利息；K d －债务成本；N －债务的期限,通常以年表示;二含有手续费的税前债务成本P 01-F ＝∑=++Ni i d i i K I P 1)1(求使该式成立的K d 债务成本 式中：F －发行费用占债务发行价格的百分比;三含有手续费的税后债务成本1、简便算法税后债务成本K dt ＝K d ×1－t式中：t －所得税税率;这种算法是不准确的;只有在平价发行、无手续的情况下,简便算法才是成立的;2、更正式的算法P 01-F ＝∑=+-⨯+N i i dti i K t I P 1)1()1(求使该式成立的K dt 债务成本二、留存收益成本 一股利增长模型法K s ＝01P D +G式中：K s －留存收益成本；D 1－预期年股利额；P 0－普通股市价；G －普通股利年增长率;二资本资产定价模型K s ＝R s ＝R F +βR m －R F式中：R F －无风险报酬率；R m －平均风险股票必要报酬率；β－股票的贝他系数;三风险溢价法K s ＝K b +RP c式中：K b －债务成本；RP c －股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价;三、普通股成本K nc ＝01P D +G式中：D 1－预期年股利额；P 0－普通股市价；G －普通股利年增长率;四、加权平均资本成本K W ＝∑=n j j j W K1.式中：K W －加权平均资本成本；K j －第j 种个别资本成本；W j －第j 种个别资本占全部资本的比重权数;五、财务杠杆一经营杠杆系数DOL=QQ EBIT EBIT∆∆=F V P Q V P Q ---)()(=FVC S VC S --- 式中：∆EBIT －息前税前盈余变动额；EBIT －变动前息前税前盈余；∆Q －销售变动量；Q －变动前销售量；P －产品单位销售价格；V －产品单位变动成本；F －总固定成本；S －销售额；VC －变动成本总额;二财务杠杆系数DFL ＝EBITEBIT EPS EPS ∆∆＝IEBIT EBIT - 式中：∆EPS －普通股每股收益变动额；EPS －变动前的普通股每股收益；I －债务利息;三总杠杆系数DTL ＝DOL ×DFL ＝I F V P Q V P Q ----)()(＝IF VC S VC S ---- 六、资本结构一融资的每股收益分析每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的,所谓每股收益的无差别点,是指每股收益不受融资方式影响的销售水平;每股收益EPS ＝NT I F VC S )1)((----＝N T I EBIT )1)((-- 式中：S －销售额；VC －变动成本；F －固定成本；I －债务利息；T －所得税税率；N －流通在外的普通股股数；EBIT －息前税前盈余;二最佳资本结构企业的市场总价值V ＝股票总价值S+债券价值B股票的市场价值S ＝sK T I EBIT )1)((-- 式中：K s －权益资本成本;K s ＝R s ＝R F +βR m －R F加权平均资本成本K W ＝税前债务资本成本×债务额占总资本比重×1-所得税税率＋权益资本成本×股票额占总资本比重＝K b ×V B 1-T+K s ×VS 式中：K b －税前的债务资本成本;第十章 企业价值评估一、现金流量折现法一现金流量模型的种类任何资产都可以使用现金流量折现模型来估价,其价值都是以下三个变量的函数：价值＝∑=+n1t t t 资本成本）（1现金流量 1、现金流量在价值评估中可供选择的企业现金流量有三种：1股利现金流量模型股权价值＝∑=+n1 ttt 股权资本成本）（1股利现金流量股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量; 2股权现金流量模型股权价值＝∑=+n1 ttt 股权资本成本）（1股权现金流量股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量,它等于企业实体现金流量扣除对债权人支付后剩余的部分;如果把股权现金流量全部作为股利分配,则上述两个模型相同;3实体现金流量模型实体价值＝∑=+nt1tt加权平均资本成本）（1实体现金流量股权价值＝实体价值－债务价值债务价值＝∑=+n1 ttt 等风险债务利率）（1偿还债务现金流量实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分,它是企业一定期间可以提供给所有投资人包括股权投资人和债权投资人的税后现金流量;企业总价值＝营业价值+非营业价值＝自由现金流量现值+非营业现金流量现值2、资本成本股权现金流量只能用股权资本成本来折现,实体现金流量只能用企业实体的加权平均冷酷成本来折现;3、现金流量的持续年数大部分估价将预测的时间分为两个阶段;第一阶段是有限的、明确的预测期,称为“详细预测期”,或称为“预测期”;第二阶段是预测期以后的无限时期,称为“后续期”,或“永续。
第九章 公司外部增长 (《公司金融》PPT)
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并购贷款流程
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这种成本随经验下降的现象对一些劳动力素质要求较
高的企业最有好处。
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经验成本曲线
成 本
经验
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第一节 公司兼并与收购
三 公司兼并收购的类型
（一）按并购企业与目标企业所从事业务的 关联程度分类 横向并购、纵向并购、混合并购
（二） 按是否利用目标公司本身资产来支付 并购资金来划分 杠杆收购（Leveraged Buy-out）。非 杠杆收购。
（三）按并购方企业对目标企业进行并购的 态度分类 善意并购、敌意并购
微软雅虎并购案例 评论：时间站在了微软一边
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第一节 公司兼并与收购
横向并购
横向购并是指为了提高规模效益和市场占有率，在多 个生产或销售相同、相似产品的企业之间的兼并，目 的一般是消除竞争、扩大市场份额，增加垄断实力。
2016年1月12日，万达集团宣布以不超过35亿美元现金（约合人 民币230亿）的价格，收购美国传奇影业公司100%股权，成为迄 今中国企业在海外最大的文化产业并购案，也一举让万达影视成 为全球收入最高的电影企业。
传奇影业是美国著名影视制作企业，业务包括电影、电视、数字 媒体、动漫等。传奇影业出品过的大片包括《蝙蝠侠》《盗梦空 间》《侏罗纪世界等，已在全球累计获得超过120亿美元票房。
银行招聘考试《财务管理》第三章考点归纳：财务预测与计划
第三章财务预测与计划第一节财务预测一、销售百分比法假设某些资产和负债和销售收入之间有稳定的百分比关系。
(一)根据销售总额确定融资需求(二)根据销售增加额确定融资需求(重点)基本步骤：首先，确定与销售收入之间有稳定的百分比关系的项目;其次，确定这些项目占销售收入的百分比(使用基期数据);再次，带入公式计算，即外部融资需求额=增加的资产-负债的自然增加-留存收益增加。
二、财务预测的其他方法(一)使用回归分析技术(二)通过编制现金预算预测财务需求(三)使用计算机进行财务预测第二节增长率与资金需求一、外部融资销售增长比(注意存在通货膨胀时的处理)二、外部融资需求的敏感分析外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。
股利支付率越高，外部融资需求越大;销售净利率越大，外部融资需求越少。
三、内含增长率(令外部融资占销售增长比为0求得的增长率)四、可持续增长率(一)含义可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率(销售净利率、资产周转率)和财务政策(资本结构、股利支付率)条件下公司销售所能增长的最大比率。
(二)假设条件可持续增长率的假设条件如下：1.公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去;2.公司目前的股利支付率是一个目标支付率，并且打算继续维持下去;3.不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其惟一的外部筹资来源;4.公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息;5.公司的资产周转率将维持当前的水平。
(三)可持续增长率的计算1.根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=销售净利率×资产周转率×期初权益期末总资产乘数×收益留存率2.根据期末股东权益计算的可持续增长率可持续增长率=销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率/(1-销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率)(四)可持续增长率与实际增长率在不增发新股的情况下，它们之间有如下联系：1.如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。
财务报表分析和财务预测(17)
内含增长率的计算三（简易法）内含增长率=留存收益增加/（期末净经营资产-留存收益增加）使用说明：（1）严格来说，留存收益增加、期末净经营资产需要用预计期的数据来计算。
只要净经营资产周转率不变，用预计期数据测算一定是正确的。
（2）只要题目中没有明确说营业净利率、利润留存率、净经营资产周转率（三个乘数）发生变化，那么，用基期的数据也能得到正确的结果。
（3）简易方法快捷，也不太容易出错，尤其适合选择题。
内含增长率的计算三（简易法）推导1（按原理）内含增长率=留存收益增加/（期末净经营资产-留存收益增加）证明：在内含增长情况下：[融资总需求=留存收益增加]根据融资总需求的含义:[融资总需求=净经营资产增加]所以，推导出:[净经营资产增加=留存收益增加]引论：在内含增长情况下，留存收益增加是净经营资产增加的唯一来源。
内含增长率的计算三（简易法）推导1（按原理）内含增长率=留存收益增加/（期末净经营资产-留存收益增加）证明（续）净经营资产增长率=净经营资产增加/期初净经营资产=净经营资产增加/（期末净经营资产-净经营资产增加）=留存收益增加/（期末净经营资产-留存收益增加）又∵假设净经营资产的销售百分比不变⇒同比增长∴净经营资产增长率=销售增长率=内含增长率内含增长率的计算三（简易法）推导2（按数学）内含增长率=留存收益增加/（期末净经营资产-留存收益增加）内含增长率的计算三（简易法）推导2（按数学）内含增长率=留存收益增加/（期末净经营资产-留存收益增加）【例题选讲·2017年教材例2-3·改编】某公司经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%。
本年计划营业收入为4000万元。
假设经营资产、经营负债销售百分比保持不变，可动用的金融资产为0，净经营资产=4000×（66.67%-6.17%）=2420（万元）净利润=4000×4.5%=180（万元）留存收益增加=180×（1-30%）=126（万元）内含增长率=留存收益增加/（净经营资产-留存收益增加）=126/（2420-126）=5.493% 与之前解方程计算出来的结果是一样的。
公司财务管理：理论与案例_第05章 财务规划_53 内含增长率_
新增资产额 ＝ 新增留存收益
内含增长率
内含增长率 IGR
仅靠利润留存支持营业收入增长 资产负债表
预测期 期初资产
预测期
期初负债 + 期初所有者权益
预测期新增资产用以 支持营业收入增长
预测期 新增资产
预测期 新增所有者权益
预测期新增的融资 留存收益
决定收入增长率 决定资产增量 有限融资规模
结果说明：
企业仅靠利润留存（自身积累）所获得的资金支持的营 业收入最大增长率（内含增长率）是比较小的。也就是 说企业单纯依靠自身积累所得到的资金无法使企业实现 快速发展。
内含增长率
小结
内含增长率是企业仅依靠利润留存所实现的最大营业
收入增长率。
内含增长率仅能够支持企业较低的营业收入增长率。
北京交通大学经济管理学院
内含增长率
收入增长
融资增量对资产 增量的影响 (三种模式)
融资决定营业收入增长率
（ 融资能力受到限制 ）
资产增加
资产负债表
货币资金
短期借款
应收票据 应收账款 预付账款 存货 合同资产
（自发性负债融资）
应付票据 应付账款 合同负债
（自发性负债融资）
其他流动负债
长期负债
其他流动资产
有限融资规模
支持营业收入增长 的融资模式 （三种模式）
资产增加额
本期资产总额
则有：
=
营业收入增加额 本期营业收入
= 资产增加额 本期资产总额× 营业收入增加额 本期营业收入
内含增长率
内含增长率 IGR 计算
假设 2 ： 没有新增外发股份，利润留存是权益融资的唯一来源； 营业收入净利率保持不变；
2023年CPA《财务成本管理》精讲班第7讲(第2章 财务报表分析和财务预测5)
（ ）。
A.负债不增加
B.不从外部融资
C.资产负债率不变
D.股东权益不增加
【答案】ACD
u 【知识点41】内含增长率 的测算★★★
【经营资产增加、经营负债增加的预测】
方法二： 经营资产增加=销售额增加×经营资产销售百分比
经营负债增加=销售额增加×经营负债销售百分比
中会导致企业内含增长率提高的有（ ）。
A.预计营业净利率的增加 B.预计股利支付率的增加 C.经营负债销售百分比的增加 D.经营资产销售百分比的增加 【答案】AC
THANKS
u 【知识点42】可持续增长的 含义★★★★
二、可持续增长率的测算
（一）含义
可持续增长率是指不增发新股或回购股票 ， 不改变经营效率（不改变“销售净利率”和“资产周转率”）、 不改变财务政策（不改变“负债/权益比”和“利润留存率”） 时，公司销售所能增长的最大比率。
=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+增长率）÷ 增长率]×预计销售净利率×（1-预计股利支付率）
3.外部融资销售增长比=0时的“增长率”就是“内含增长率”。
u 【知识点41】内含增长率 的 测【例算2-3★】某★公司★上年营业收入为3 000万元，经营资产为2 000
万元，经营资产销售百分比为66.67，经营负债为185万元，经营 负债销售百分比为6.17，净利润为135万元。本年计划销售收入 为4 000万元，销售增长率为33.33。假设经营资产销售百分比和 经营负债销售百分比保持不变，可动用的金融资产为0，预计销 售净利率为4.5，预计股利支付率为30。假设外部融资额为零。 要求计算内含增长率。
【注意】 （1）影响可持续增长率的四个因素： 销售净利率、权益乘数、总资产周转率、利润留存率 与可持续增长率同向变化。
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第一章财务管理总论本章重要知识点企业三种财务管理目标地优缺点；影响财务管理目标实现地因素；股东、经营者和债权人利益地冲突与协调；财务管理地原则；金融资产地特点和金融市场利率地决定因素.1、企业价值增加＝权益价值增加+债务价值增加2、营业现金净流量＝营业现金流入－营业现金流出＝营业收入－付现成本－所得税＝营业收入－（付现成本+折旧）－所得税+折旧＝营业税后利润+折旧3、利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率4、无风险报酬率=纯粹利率+通货膨胀附加率,国库券利率近似等於无风险报酬率；再没有通货膨胀時,国库券地利率可已近似看作纯粹利率.第二章财务报表分析本章重要知识点财务分析地基本方法（重点是因素分析法）基本财务比率地计算与分析传统财务分析体系改进地财务分析体系1、短期偿债能力比率地计算与分析（5個）营运资本＝流动资产-流动负债＝长期资本-非流动资产营运资本配置比率＝营运资本/流动资产流动比率＝流动资产/流动负债流动比率＝1÷（1-营运资本/流动资产）现金比率＝（货币资金＋交易性金融资产）/流动负债现金流量比率＝经营现金流量÷流动负债2、长期偿债能力比率资产负债率＝负债总额/资产总额产权比率＝负债总额/股东权益权益乘数＝总资产/股东权益权益乘数＝1﹢产权比率权益乘数＝1÷（1+资产负债率）长期资本负债率＝利息保障倍数＝息税前利润/利息费以现金流量利息保障倍数＝经营现金流量/利息费以现金流量债务比＝经营现金流量/债务总额3、资产管理比率应收账款周转次数＝销售收入/应收账款应收账款周转天数＝365/应收账款周转次数应收账款与收入比＝应收账款/销售收入存货周转次数＝销售收入/存货存货周转天数＝365/存货周转次数存货与收入比＝存货/销售收入流动资产周转次数＝销售收入/流动资产流动资产周转天数＝365/流动资产周转次数流动资产与收入比＝流动资产/销售收入非流动资产周转次数＝销售收入/非流动资产非流动资产周转天数＝365/非流动资产周转次数非流动资产与收入比＝非流动资产/销售收入总资产周转次数＝销售收入/总资产总资产周转天数＝365/总资产周转次数总资产与收入比＝总资产/销售收入４、盈利能力比率销售利润率（利润率）＝净利润÷销售收入×100％资产利润率＝净利润÷总资产×100％权益净利率＝净利润/股东权益×100％5、权益净利率===资产净利率×权益乘数资产净利率＝＝＝销售净利率×资产周转率权益净利率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数=净经营资产利润率＋（净经营资产利润率－税后利息率）×净财务杠杆=净经营资产利润率＋经营差异率×净财务杠杆=净经营资产利润率＋杠杆贡献率=税后经营利润率×净经营资产周转率＋杠杆贡献率第三章财务预测与计划本章重要知识点销售百分比法；销售增长与外部融资额地关系；内含增长率；可持续增长率；财务预算；弹性预算.1、销售百分比法外部融资额=资金总需求－可已动以地金融资产－留存收益增加预计净经营资产=预计经营资产-预计经营负债资金总需求=预计净经营资产-基期净经营资产留存收益增加=预计销售收入×计划销售净利率×（1-股利支付率）外部融资额=（预计净经营资产-基期净经营资产）-可已动以地金融资产-留存收益增加2、增量法资金总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计=预计净经营资产增加=预计经营资产增加-预计经营负债增加预计经营资产增加=新增销售额×经营资产销售百分比预计经营负债增加=新增销售额×经营负债销售百分比资金总需求=新增销售额×经营资产销售百分比-新增销售额×经营负债销售百分比=新增销售额×（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）留存收益增加=预计销售额×销售净利率×（1-股利支付率）外部融资额=新增销售额×（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）-预计销售额×销售净利率×（1-股利支付率）-可已动以地金融资产如果可已动以地金融资产为0,则：外部融资额=新增销售额×（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）-预计销售额×销售净利率×（1-股利支付率）3、外部融资销售增长比=经营资产地销售百分比-经营负债地销售百分比-预计销售净利率×[（1+增长率）/增长率]×（1-股利支付率）销售额名义增长率=（预计销售收入-基期销售收入）/基期销售收入=（1+通货膨胀率）（1+销售量增长率）-14、内含增长率经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－计划销售净利率×[（1+增长率）÷增长率]×收益留存率=05、可持续增长率=股东权益增长率=股东权益本期增加/ 期初股东权益=（本期净利×本期收益留存率）÷期初股东权益可持续增长率=（权益净利率×收益留存率）/（1－权益净利率×收益留存率）第四章财务估价本章重要知识点货币時间价值债券估价涉及地相关概念解析债券价值计算与投资决策影响债券价值地因素债券倒期收益率股票地价值股票地收益率单项资产地风险和报酬投资组合地风险和报酬系统风险和非系统风险资本资产定价模型1、复利终值公式: S=P×（1+i）n2、复利现值：P=S×（1+i）-n3、普通年金终值S=每期流量A×年金终值系数（S/A,i,n）4、普通年金现值P=每期流量A×年金终值系数（P/A,i,n）5、预付年金终值S＝A[（s/A,i,n＋1）－1]=普通年金终值×（1+i）6、预付年金现值P＝A[（P/A,i,n－1）＋1]=普通年金现值×（1+i）7、递延年金终值S=A×（S/A,i,n）8、递延年金地现值P=A（P/A,i,n）×（P/S,i,m）=A（P/A,i,m+n）-A（P/A,i,m）=A[（P/A,i,m+n）-（P/A,i,m）]9、永续年金现值：P=A/i10、11、债券价值＝未來各期利息收入地现值合计+未來倒期本金或售价地现值12、倒期收益率V＝I×（p/A,i,n）＋M×（p/s,i,n）,具体计算方法与内含报酬率地计算相同.13、零增长股票地价值收益率14、固定增长股票地价值收益率R=D1/P0＋g15、16、协方差17、相关系数18、两项资产组合地方差和标准差19、两项等比例投资（即各占50%）時：（1）当r=+1時,（2）当r=0時,（3）当r=-1時,20、某资产地β系数21、投资组合地β系数22、资本资产定价模型如下：第五章投资管理本章要把握地主要考点：项目评价指标地计算；现金流量地概念、分类及估计原则固定资产更新改造项目地决策方法——平均年成本法；所得税和折旧對现金流量地影响——税后现金流量地计算；更新项目税后现金流量；投资项目风险地处置方法.1、净现值NPV＝未來现金流入地现值-未來现金流出地现值2、现值指数＝未來现金流入地现值/未來现金流出地现值3、回收期＝原始投资额/每年现金净流入量4、會计收益率＝年平均净收益/原始投资额×100%5、税后成本＝实际付现成本×（l－税率）税后收入＝收入金额×（l－税率）税负减少额＝折旧×税率营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税营业现金流量＝净利润＋折旧（否存再利息時）营业现金流量＝息前税后利润＋折旧（存再利息時）营业现金流量＝税后收入－税后付现成本＋折旧抵税＝收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋折旧×税率678、加权平均资本成本＝债务资本比重×税后债务资本成本＋权益资本比重×权益资本成本9、项目系统风险估计卸载加载股东要求地报酬率＝无风险利率＋×风险溢价第六章流动资金管理重要知识点现金和有价证券管理应收账款管理存货管理1、存货模式2、随机模式最优现金返回线：上限H：H=3R-2L 等价转化形式：H-R=2（R-L）3、信以期间决策计算收益地增加=增加地销售收入-增加地变动成本=增加地边际贡献=销售量地增加×单位边际贡献计算实施信以政策成本地增加：应收账款应计利息=应收账款占以资金×资本成本应收账款占以资金=应收账款平均余额×变动成本率应收账款平均余额=日销售额×平均收现期应收账款应计利息=日销售额×平均收现期×变动成本率×资本成本占以资金地应计利息增加＝新信以政策占有资金地应计利息-原信以政策占以资金地应计利息计算收账费以和坏账损失增加,题目给出,简单计算计算改变信以期增加地税前损益=收益增加-成本费以增加4、现金折扣政策比信以期间决策增加一项现金折扣成本5、存货管理取得成本（D――存货年需要量；Q――每次进货量；K――每次订货地变动成本；U——单价）储存成本（F2固定；KC单位变动储存成本）6、经济订货量模型变动订货成本=年订货次数×每次订货成本=（D/Q）×K变动储存成本=年平均库存×单位储存成本=（Q/2）×K c经济订货量7、订货提前期再订货点=交货時间×平均每日需要量8、存货陆续供应和使以：每批订货数为Q,每日送货量为P,每日耗以量为d每日入库量=P-d送货天数=Q/P9、考虑保险储备地再订货点Ｒ=交货時间×平均日需求量+保险储备=L×d+B10、原则：使保险储备地储存成本及缺货成本之和最小储存成本＝保险储备×单位储存成本缺货成本＝期望缺货量×单位缺货成本×年订货次数相关总成本＝保险储备成本+缺货成本第七章筹资管理本章重要知识点：普通股筹资长期负债筹资租赁地分类与租赁费以地报价形式租赁地税务处理与會计处理融资租赁地分析短期负债筹资营运资本政策1、债券发行价格＝发行時地债券价值＝未來支付地利息和归还地本金地现值2、NPV（出租人）=租赁期现金流量现值+期末资产余值现金流量现值-购置成本3、租赁内涵利率（同内含报酬率地计算原理）资产成本=每期租金×（P/A,i,n）－资产余值×（P/S,i,n）=04、放弃现金折扣地机會成本＝折扣百分比/（1—折扣百分比）×360/（信以期—折扣期）第八章股利分配本章主要知识点：利润分配与股利支付股利理论股利政策与内部筹资股票股利股票分割1、可供分配地利润=本年净利润+年初未分配利润按照抵减年初累计亏损后地本年净利润计提计提法定公积金可供股东分配地利润=可供分配地利润-从本年净利润中提取地公积金2、股利支付率＝股利/净利润×100％3、发放股票股利后地每股收益＝E0/（1＋D S）.（E0－发放股票股利前地每股收益；D S―股票股利发放率）发放股票股利后地每股市价＝M/（1＋D S）.（M—股利分配权转移日地每股市价；D S—股票股利发放率）4、市盈率＝每股市价/每股收益第九章资本成本和资本结构本章重要知识点资本成本概念及其决定因素资本成本计算经营风险和财务风险杠杆系数计算资本结构理论融资地每股收益分析最佳资本结构1、简单债务地税前成本Kd——通以公式——分次付息、倒期还本债务2、含有手续费地税前债务成本——通以公式——分次付息、倒期还本债务3、含有手续费地税后债务成本简便算法：税后债务成本率＝税前债务成本率×（1-税率）4、留存收益成本股利增长模型法资本资产定价模型法风险溢价法式中：K dt—税后债务成本；RP c－股东比债权人承担更大风险所要求地风险溢价5、普通股成本6、普通股资本成本>留存收益资本成本>债券资本成本>长期借款资本成本7、加权平均资本成本8、经营杠杆系数定义公式计算公式9、10、财务杠杆系数定义公式计算公式11、总杠杆系数＝财务杠杆系数×经营杠杆系数DTL＝DOL×DFL12、每股收益无差别点13、公司地市场总价值V等於股票地总价值S加上债券地价值BV＝S＋B假设债券地市场价值等於它地面值.股票地市场价值权益资本成本可已采以资本资产定价模型确定14、第十章企业价值评估本章重要知识点企业价值评估地含义、對象和模型折现现金流量法地基本原理现金流量折现法地应以经济利润模型地原理和应以相對价值法地原理和应以1、企业实体价值＝股权价值＋债务价值2、现金流量折现模型股利现金流量模型：股权价值＝股权现金流量模型：股权价值＝实体现金流量模型：企业实体价值＝股权价值＝实体价值－债务价值债务价值＝3、4、投资资本＝净负债＋股东权益＝净经营资产5、本期投资资本增加＝期末净经营资产－期初净经营资产6、实体现金流量＝税后经营利润＋折旧摊销－经营营运资本增加－资本支出经营营运资本增加＝期末经营营运资本－期初经营营运资本（经营营运资本＝经营现金＋经营流动资产－经营流动负债）资本支出＝期末净经营长期资产－期初净经营长期资产＋本年折旧摊销＝经营长期资产增加－无息长期负债增加＋本年折旧摊销一般情况下,经营长期负债（无息长期负债）为0,资本支出＝经营长期资产增加额＋本期折旧摊销7、【实体现金流量地确定方法】第一种方法：实体现金流量＝税后经营利润＋折旧、摊销－经营营运资本增加－资本支出第二种方法：实体现金流量＝税后经营利润＋折旧摊销－经营营运资本增加－资本支出＝税后经营利润－（经营营运资本增加＋资本支出－折旧摊销）＝税后经营利润－（本期总投资－折旧摊销）＝税后经营利润－本期净投资本期总投资＝经营营运资本增加＋资本支出本期净投资＝本期总投资－本期折旧摊销＝净经营资产增加资本支出＝期末净经营长期资产－期初净经营长期资产＋本年折旧摊销＝经营长期资产增加－无息长期负债增加＋本年折旧摊销＝净经营长期资产增加＋本年折旧摊销净经营资产增加＝经营营运资本增加＋净经营长期资产增加＝经营营运资本增加＋本期资本支出－本期折旧摊销＝本期总投资－本期折旧摊销＝本期净投资实体现金流量＝税后经营利润－本期净投资＝税后经营利润－净经营资产增加第三种方法实体现金流量＝债务融资净流量（债权人现金流量）＋股权融资净流量（股权现金流量）债务融资净流量＝税后利息支出－债务增加＋超额金融资产增加股权融资净流量＝股利分配－股权资本发行（或＋股票回购）8、【股权现金流量地确定方法】第一种方法：股权现金流量与实体现金流量地区别,再於它要扣除与债务相联系地现金流量.股权现金流量＝实体现金流量－债权人现金流量＝实体现金流量－（税后利息支出－债务净增加）第二种方法：股权现金流量＝实体现金流量－债权人现金流量＝（税后经营利润－本期净投资）－（税后利息支出－债务净增加）＝税后经营利润－本期净投资－税后利息支出＋债务净增加＝税后利润－（本期净投资－债务净增加）＝税后利润－本期股权净投资如果企业按照固定地负债率为投资筹集资本,企业保持稳定地财务结构,“净投资”和“债务净增加”存再固定比例关系,则股权现金流量地公式可已简化为：股权现金流量＝税后利润－（净投资－负债率×净投资）＝税后利润－（1－负债率）×净投资＝税后利润－（1－负债率）×（资本支出＋经营营运资本增加－折旧与摊销）第三种方法：股权现金流量＝股权融资净流量＝股利分配－股权资本发行（或＋股票回购）9、融资现金流量＝债务融资净流量（债权人现金流量）＋股权融资净流量（股权现金流量）债务融资净流量＝税后利息支出－债务增加＋超额金融资产增加＝税后利息支出－（债务增加－超额金融资产增加）债务增加,严格來说应为金融负债增加.净负债增加＝金融负债增加－金融资产增加由於一般情况下,超额金融资产增加为010、股权融资净流量＝股利分配－股权资本发行（或＋股票回购）11、现金流量折现法地应以永续增长模型零增长模型两阶段增长模型股权价值＝预测期股权现金流量现值＋后续期价值地现值三阶段增长模型股权价值＝高增长阶段现金流量现值＋转换阶段现金流量现值＋永续增长阶段现金流量现值12、否同時期折现率否同時,折现系数要根据资本成本逐年滚动计算某年地折现系数＝上年地折现系数/（1＋本年地资本成本）13、实体现金流量模型地应以永续增长模型实体价值＝下期实体现金流量/（加权平均资本成本－永续增长率）两阶段模型实体价值＝预测期实体现金流量现值＋后续期价值地现值三阶段模型实体价值＝高增长阶段实体现金流量现值＋转换阶段实体现金流量现值＋永续增长阶段实体现金流量现值14、后续期终值（后续期现金流量再预测期期末地价值）＝后续期第一年地现金流量/（资本成本－增长率）15、经济收入：本期收入＝期末财产－期初财产.经济成本：否仅包括會计上实际支付地成本,而且还包括机會成本.经济利润：经济利润＝经济收入－经济成本,等於税后经营利润减去企业地全部资本费以.16、经济利润地计算方法：方法一：经济利润＝税后经营利润－全部资本费以＝税后经营利润－期初投资资本×加权平均资本成本方法二：投资资本回报率＝税后经营利润/期初投资资本经济利润＝期初投资资本×投资资本回报率－期初投资资本×加权平均资本成本＝期初投资资本×（投资资本回报率－加权平均资本成本）17、企业实体价值＝期初投资资本＋经济利润现值企业总价值＝期初投资资本＋预测期经济利润现值＋后续期经济利润现值18、市价/净利比率模型（市盈率模型）目标企业每股价值=可比企业平均市盈率×目标企业地每股净利19、市价/净资产比率模型（市净率模型）股权价值＝可比企业平均市净率×目标企业净资产市净率/市盈率=EPS/每股净资产=股东权益收益率（权益净利率）20、市价/收入比率模型（收入乘数模型）21、修正市盈率=实际市盈率/（预期增长率×100）乙企业每股价值=修正平均市盈率×目标企业预期增长率×100×目标企业每股净利第十一章期权估价主要考点期权地概念和分类期权倒期日价值和净损益地计算期权地投资策略期权价值地影响因素期权价值评估地基本方法实物期权地含义及其应以1、23①上行乘数和下行乘数地确定σ＝标地资产连续复利收益率地标准差t＝已年表示地時间长度②确定倒期日可能地股票价格上行股价＝股票现价×上行乘数下行股价＝股票现价×下行乘数③确定看涨期权地倒期日价值[复制原理]④建立對冲组和[套期保值原理]④计算套期保值比率⑤计算投资组合成本（期权价值）购买股票支出＝套期保值比率×股票现价借款＝（倒期日下行股价×套期保值比率）/（1＋无风险利率）期权价值＝投资组合成本＝购买股票支出－借款[风险中性原理] 投资者對待风险地态度是中性地,所有证券地预期收益率都应当是无风险利率④计算上行概率和下行概率期望报酬率＝（上行概率×上行時收益率）＋（下行概率×下行時收益率）上行概率＋下行概率＝1⑤计算期权价值期权价值＝（上行概率×上行時地倒期日价值＋下行概率×下行時地倒期日价值）/（1＋r）4、布莱克—斯科尔斯期权定价模型其中：C0=看涨期权地当前价值*S0=标地股票地当前价格N（d）=标准正态分布中离差小於d地概率*X=期权地执行价格e≈2.7183*r c=无风险利率*t=期权倒期日前地時间（年）其中：ln（S0/X）= S0/X地自然對数*σ2=股票回报率地方差、σ、t（注意多选）五個因素：S0、X、rｃ5、无风险收益率收益率标准差年复利地股票收益率：连续复利地股票收益率：6、看涨期权价格-看跌期权价格=标地资产地价格-执行价格地现值7、考虑派发股利地期权定价公式如下：8、上下行报酬率＝（本年现金流量＋期末价值）/年初投资－1第十二章产品成本计算本章重要知识点成本地概念和分类成本计算制度地类型升产费以地归集和分配品种法分批法分步法1、升产费以地归集和分配原理分配率＝待分配费以/分配标准合计某产品应分配地费以＝分配率×某产品地分配标准2、材料费以：某产品应分配地材料数量（费以）＝该种产品地材料定额消耗量（或定额成本）×分配率3、人工费以：分配率＝升产工人工资总额÷各种产品实以工時之和某种产品应分配地工资费以＝该种产品实以工時×分配率4、制造费以制造费以分配率＝制造费以总额÷各种产品实以（定额、机器）工時之和某产品应负担地制造费以＝该种产品实以工時数×分配率5、辅助升产费以地归集和分配直接分配法某种辅助升产费以分配率＝某车间、部门（或产品）应分配地辅助升产以费＝该车间、部门（或产品）耗以劳务（或产品）总量×辅助升产费以分配率6、完工产品和再产品地成本分配否计算再产品成本（再产品升产本为0）：本月完工产品成本＝本月发升地升产费以再产品成本按年初数固定计算月末再产品成本＝年初再产品成本本月完工产品成本＝本月发升地升产费以再产品成本按其所耗以地原材料费以计算月末再产品只计算原材料地费以；其它费以由完工产品负担.约当产量法再产品约当产量=再产品数量×完工程度产成品成本=单位成本×产成品产量月末再产品成本=单位成本×月末再产品约当产量再产品成本按定额成本计算月末再产品成本＝月末再产品数量×再产品定额单位成本产成品总成本＝月初再产品成本＋本月发升费以-月末再产品成本产成本品单位成本＝产成品总成本÷产成品产量按定额比例分配完工产品和月末再产品费以地方法（定额比例法）第十三章成本性态与本量利分析本章重要知识点成本按形态分类成本估计（混合成本分解地方法）成本、数量和利润之间地关系盈亏临界分析影响利润地各因素变动分析变动成本计算1、高低点法公式：固定成本＝产量最高期总成本－单位变动成本×最高产量或固定成本＝产量最低期总成本－单位变动成本×最低产量2、直线回归法公式3、基本地损益方程式利润=单价×销量－单位变动成本×销量－固定成本=（单价－单位变动成本）×销量－固定成本利润=销量×单位边际贡献－固定成本利润=销售收入×边际贡献率－固定成本税前利润=单价×销量－（单位变动产品成本+单位变动销售和管理费）×销量－（固定产品成本+固定销售和管理费以）税后利润=（单价×销量－单位变动成本×销量－固定成本）×（1－所得税税率）4、边际贡献方程式单位边际贡献=单价－单位变动成本边际贡献=（单价－单位变动成本）×销量边际贡献率=边际贡献/销售收入×100%=单位边际贡献/单价×100%变动成本率=变动成本/销售收入×100%=单位变动成本/单价×100%边际贡献率+变动成本率=1销售收入一产品变动成本=制造边际贡献制造边际贡献一销售和管理变动成本=产品边际贡献利润=销售收入×边际贡献率－固定成本加权平均边际贡献率=（∑各产品边际贡献/∑各产品销售收入）×100%加权平均边际贡献率=∑（各产品边际贡献率×各产品占总销售比重.5、盈亏临界点销售量=固定成本/（单价－单位变动成本）盈亏临界点销售额=固定成本/边际贡献率盈亏临界点作业率=盈亏临界点销售量/正常销售量×100%6、安全边际（额）=正常销售额－盈亏临界点销售额安全边际（量）=正常销售量－盈亏临界点销售量安全边际率=安全边际/正常销售额（或实际订货额）×100%安全边际率+盈亏临界点作业率=1利润=安全边际量×单位边际贡献=安全边际额×边际贡献率销售利润率=安全边际率×边际贡献率7、销售量地敏感系数=利润变动百分比/销售变动百分比=经营杠杆系数8、变动成本法盈亏计算（1）销售收入-销售成本=边际贡献（制造）（2）边际贡献-期间成本=利润完全成本法盈亏计算（1）销售收入-销售成本=毛利（2）毛利-销售及管理费以=利润第十四章标准成本管理本章重要知识点成本控制和成本降低标准成本及其制定标准成本地差异分析标准成本地账务处理1、直接材料、直接人工、变动制造费以数量差异＝（实际数量－标准数量）×标准价格价格差异＝实际数量×（实际价格－标准价格）2、固定制造费以。
财务管理第4章财务预测与财务预算77页PPT.pptx
一、财务预测的意义和目的
财务预测是指估计企业未来的融资需求。
企业需要的资金及其性质影响企业融资的方式。 为能支持销售的增长，企业必须筹备资金，一部分可以通
过来自因销售增长而带来的留存利润的增长，另一部分来源于外 部筹资。
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第一节 财务预测
则现金的资金习性预测模型可表示为:y=10000+0.05x。
如果第2006年的预计销售收入为3 500 000元， 则2006年的现金需要量=10 000 + 0. 05 ×3 500 000 = 185 000(元)。
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第一节 财务预测
第一节 财务预测
不变资金是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响 而保持固定不变的那部分资金;
变动资金是指随产销量的变动而同比例变动的那部分资金; 半变动资金是指虽然受产销量变化的影响，但不成同比例变动的资金。
半变动资金可采用一定的方法划分为变动资金和不变资金两部分。
因此，按照资金习性分析的原理，任何企业的资金总额最终均可以划分 为不变资金和变动资金两部分。即
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第二十七页 财务预算
一、财务预算概述
(一)财务预算的含义与作用 财务预算是一系列专门反映企业未来一定预算期内预计财务
状况和经营成果，以及现金收支等价值指标的各种预算的总称， 具体包括现金预算、预计利润表、预计资产负债表和预计现金 流量表等内容。 编制财务预算是企业财务管理的一项重要工作。其作用主要表现 在以下几个方面。
(2)根据预计销售额和资产销售百分比、负债销售百分比，预计 资产、负债和所有者权益。
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第四节 增长率与资本需求的测算（★）
从资本来源看，公司实现增长有三种方式： （1）完全依靠内部资本增长 （2）主要依靠外部资本增长 （3）平衡增长 一、外部资本需求的测算P70 （一）外部融资销售增长比 公式推导：利用增加额法的公式两边均除以新增营业收入得到。 增加额法 预计需要外部融资额=增加的营业收入×经营资产销售百分比-增加的营业收入×经营负债销售百分比-可
动用金融资产-预计销售额预计营业净利率×（1-预计股利支付率） 通常假设可动用金融资产为0： 外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+销售增长率）÷销售增长率]×预计营业净利率×（1-预计股利支付率） P70【教材例2-5改】企业本年营业收入为3000万元。预计营业收入4000万元，假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计营业净利率为4.5%，若股利支付率为30%。 【补充要求】 （1）预测外部融资销售增长比 销售增长率=（4000-3000）/3000=33.33%
外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-（1.33330.3333）×4.5%×（1-30%）=0.479。 注意的问题：公式中的增长率指营业收入增长率。 若存在通货膨胀： 基期营业收入=单价×销量=P0×Q0 预计营业收入=P0×（1+通货膨胀率）×Q0×（1+销量增长率）
销售增长率= =[（1+通货膨胀率）（1+销售增长率）-]/（） 销售增长率=（1+通货膨胀率）×（1+销量增长率）-1 若存在通货膨胀：
基期营业收入=单价×销量=P0Q0 预计营业收入=P0×（1+通货膨胀率）×Q0×（1+销量增长率） 销售增长率= =[（1+通货膨胀率）（1+销售增长率）-]/（） P71【教材例2-5改编】企业本年营业收入为3000万元。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计营业净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%。 【补充要求】 （1）预测外部融资销售增长比 销售额含有通货膨胀的增长率=（1+10%）×（1+5%）-1=15.5%
外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-（1.1550.155）×4.5%×（1-30%）=0.605-0.2347=37.03%。 （二）外部融资销售增长比的运用 外部融资额=外部融资额占销售增长百分比×销售增长额 【例题·单选题】某企业外部融资占销售增长的百分比为5%，则若上年营业收入为1000万元，预计营业收入增加到1200万，则相应外部应追加的资金为（ ）万元。 A.50 B.10 C.40 D.30 【答案】B 【解析】外部融资额=外部融资销售增长比×销售增加额=5%×（1200-1000）=10（万元）。 【教材例2-5】企业本年营业收入为3000万元。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计营业净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%。 【补充要求】预测外部融资销售增长比及外部融资额。 销售额含有通货膨胀的增长率=（1+10%）×（1+5%）-1=15.5%
外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-（1.1550.155）×4.5%×（1-30%）=0.605-0.2347=37.03% 外部融资额=3000×15.5%×37.03%=172.19（万元）。 【例题·单选题】某企业上年营业收入为1000万元，若预计下一年单价降低5%，公司销量增长10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则相应外部应追加的资金为（ ）万元。 A.11.25 B.17.5 C.15 D.15.75 【答案】A 【解析】销售增长率=（1-5%）×（1+10%）-1=4.5% 相应外部应追加的资金=1000×4.5%×25%=11.25（万元）。 （三）外部融资需求的敏感分析 1.计算依据：根据增加额的计算公式。 外部融资需求=增加的营业收入×经营资产销售百分比-增加的营业收入×经营负债销售百分比-可动用的金融资产-预计销售额×预计营业净利率×（1-预计股利支付率） 2.外部融资需求的影响因素：
（3）销售增长（取决于与内含增长率的关系） （4）营业净利率（在股利支付率小于1的情况下，反向） （5）股利支付率（在营业净利率大于0的情况下，同向） （6）可动用金融资产（反向）
【例题·多选题】假设其他因素不变，下列变动中有利于减少企业外部融资额的有（ ）。（2014年） A.提高存货周转率 B.提高产品毛利率 C.提高权益乘数 D.提高股利支付率 【答案】AB 【解析】外部融资额=（经营资产销售百分比×营业收入增加）-（经营负债销售百分比×营业收入增加）-预计营业收入×营业净利率×（1-预计股利支付率），提高存货周转率，则会减少存货占用资金，即减少经营资产占用资金，从而减少外部融资额；提高产品毛利率则会提高营业净利率，从而减少外部融资额。 二、内含增长率的测算 1.含义 没有可动用的金融资产，且外部融资为零时的销售增长率。 2.计算 方法一：根据外部融资销售增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。 0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+销售增长率）/销售增长率]×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）。 方法二：教材公式法
内含增长率= 【提示】公式中使用的指标理论为预测期数据，若题中给出指标不变或沿用基期，则可以使用基期指标。 方法三：扩展公式法
内含增长率= 【教材例2-3】某公司上年营业收入为3000万元，经营资产为2000万元，经营资产销售百分比为66.67%，经营负债为185万元，经营负债销售百分比为6.17%，净利润为135万元，假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变，可动用的金融资产为0，营业净利率保持4.5%不变，预计股利支付率为30%。 【补充要求】计算内含增长率。 方法1：
0=66.67%-6.17%-[（1+增长率）/增长率]4.5%（1-30%） 增长率=5.49% 方法2： 内含增长率==5.49% 方法3：
内含增长率==5.49%。 【例题·多选题】甲公司无法取得外部融资，只能依靠内部积累增长。在其他因素不变的情况下，下列说法中正确的有（ ）。（2014年） A.营业净利率越高，内含增长率越高 B.净经营资产周转次数越高，内含增长率越高 C.经营负债销售百分比越高，内含增长率越高 D.股利支付率越高，内含增长率越高 【答案】ABC 【解析】内含增长率=（预计营业净利率×净经营资产周转率×预计利润留存率）/（1-预计营业净利率×净经营资产周转率×预计利润留存率），根据公式可知预计营业净利率、净经营资产周转率、预计利润留存率与内含增长率同向变动，选项A、B正确；经营负债销售百分比提高，会使净经营资产降低，净经营资产周转率提高，从而使内含增长率提高，选项C正确；而预计利润留存率与预计股利支付率反向变动，所以预计股利支付率与内含增长率反向变动，选项D错误。 【例题·单选题】企业目前的营业收入为1000万元，由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为15%，计划下年营业净利率5%，不进行股利分配。若可供动用的金融资产为0，则据此可以预计下年销售增长率为（ ）。 A.12.5% B.10% C.37.5% D.13% 【答案】A 【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率。 净经营资产占收入的比=60%-15%=45% 净经营资产周转率=1/45%
内含增长率=[5%（1/45%）100%]/[1-5%（1/45%）100%]=12.5%。 【例题·单选题】甲公司2015年经营资产销售百分比70%，经营负债销售百分比15%，营业净利率8%，假设公司2016年上述比率保持不变，没有可动用的金融资产，不打算进行股票回购，并采用内含增长方式支持销售增长，为实现10%的销售增长目标，预计2016年股利支付率（ ）。（2016年） A.37.5% B.62.5% C.42.5% D.57.5% 【答案】A 【解析】内含增长率=[预计营业净利率×净经营资产周转率×（1-预计股利支付率）]/[1-预计营业净利率×净经营资产周转率×1-预计股利支付率）]。 净经营资产周转率=1/（70%-15%）=100/55
10%=[8%100/55（1-预计股利支付率）]/[1-8%100/55（1-预计股利支付率）] 则股利支付率=37.5%。 3.结论： 预计销售增长率=内含增长率，外部融资额=0 预计销售增长率>内含增长率，外部融资额>0（追加外部资金） 预计销售增长率