我国的国际储备(国际金融-厦门大学王艺明)

第四节我国的国际储备

1979年以后，随着开放政策的深入贯彻，对外经济交往在国民经济中的作用和地位不断提高，我国对外贸易和利用外资的数额及国际储备出现了前所未有的增长，国际储备问题日益重要。同时，金融外汇体制的改革也给我国国际储备及管理带来了新的问题。

一、我国国际储备的构成及特点

我国于1980年正式恢复了在IMF和世界银行的合法席位，和世界大多数国家一样，目前我国的国际储备资产同样由黄金、外汇储备、特别提款权和在IMF的储备头寸四个部分组成。由于我国在IMF中所占份额较低，特别提款权和储备头寸仅占我国国际储备的极小比例。在储备资产管理中，这两类资产各国都无法主动调整。整体来看，我国国际储备呈现以下特点：

1．黄金储备的数量稳定

我国实行的是稳定的黄金储备政策，一定时期内的黄金储备数量也是比较稳定的。从改革开放以来到1998年，我国的黄金储备，除1979年和1980年为1280万盎司外，其余年份均为1267万盎司。不过，近年来，我国黄金储备有所下降。

2．外汇储备的增长既迅猛又曲折

在1979年至1992年间，我国的外汇储备由国家外汇库存和中国银行外汇结存两部分构成，国家外汇库存，是指国家通过中国银行兑进与卖出外汇相抵后的余额。中国银行外汇结存，实际是中国银行的运营资金，即中国银行的自有外汇资金，加上它在国内外吸引的外汇存款与对外借款，再减去它在国内外的外汇贷款与投资之后的余额。国家外汇库存实际是我国货币当局持有的对外债权，而中国银行的外汇结存则实际是该行的对外负债。这与IMF 的统计口径有差距，因为一般国际上在计算一国的外汇储备时，通常不包括国家指定的商业银行在经营外汇业务时所形成的营运外汇结存，其原因在于这些国家的货币当局对这部分外汇资金无权进行无条件的使用。

从1983年起，我国开始对外公布国家外汇储备数额。由于处于改革开放初期，我国对外贸易“量入为出”，出口额较小，进口也受到严格限制。当时，人民币牌价由官方决定，无须干预外汇市场，因此外汇储备规模很小。1980年，国家外汇库存亏空12.96亿美元，中国银行外汇结存也只有35.58亿美元，其中主要是吸收国外存款，本质上属于对外负债。整个80年代，国家外汇储备虽然时有波动，但从未超过100亿美元。

从1993年起，为与IMF统计口径接轨，我国将外汇储备的统计口径改为仅指国家外汇库存。通过表4-5可以看到，1991－1993年我国外汇储备规模略有减小，其原因正在于此。

1994年初，我国外汇管理体制进行了重大改革：取消了企业外汇留成，实行了银行结售汇制度，实现了汇率并轨，建立了银行间统一的外汇市场。外汇储备数量随之大幅度增长，从年初212亿美元激增至年末516亿美元，一年内增长140%，净增304亿美元。

在1995和1996两年度中，尽管政策变动因素逐步减弱，但储备涨势依然强劲。在此期

间，我国国际收支持续大量盈余，国家外汇储备接连突破700亿和1000亿美元，成为仅次于日本的外汇储备大国。

其后受亚洲金融危机影响，加之出口增长缓慢，利用外资增速放缓等多种因素的影响，1998－2000年间我国外汇储备进入了一个缓慢增长时期，三年总计仅增加257亿美元。2001年以来，受中国预期入世以及最终入世的影响，加之中国开放步伐不断加快，人民币预期升值等因素的影响，我国利用外资量、进出口总额等同比出现幅度较大的增长，外汇储备于2001年突破2000亿大关。2002年底达2864亿，2003年3月底达3160亿美元1[1]，参见表4-5。

表4-5 中国外汇储备统计表(单位：亿美元)

年份 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 金额-12.96 27.08 69.86 89.01 82.2 26.44 20.72 29.23 33.72 55.50 110.93 217.1 年份1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003.3 金额 194.43 211.99 516.20 735.97 1050.9 1398.9 1449.6 1546 1656 2121.6 2864 3160

这是因为，其一，外汇储备在我国国际储备中占有特别重要的地位，1995年6月所占比重高达96.5%；其二，我国经济实力不够强大，向IMF缴纳的份额也不多，从而决定了我国持有的储备头寸与分配的SDR数量均不大。这两项资产在我国国际储备总额中所占比重，1995年6月仅为2.4%。2001年2月5日，IMF通过决议，将中国份额增至63.692亿特别提款权，占总份额的3%，在所有183个成员国中排名第8位。但由于外汇储备在增长，因此所占比重依然没有提高。

4．我国国际储备的作用正日益全面化

长期以来，我国国际储备的作用只限于弥补国际收支逆差和充作偿还外债的保证，而不具有充作干预资产的作用。1994年1月1日开始，我国实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率以后，中央银行通过向外汇市场吞吐外汇，来保持人民币汇率的基本稳定。如2003年1－2月，人民银行每个交易日平均买进7.2亿美元。这表明，我国的国际储备也具有了充作干预资产的作用。而当前巨额的外汇储备，也增强了人民币汇率稳定的预期。

二、我国国际储备的规模管理

根据国际储备管理的普遍原理，我国国际储备的规模管理，就是确定我国国际储备的适度规模并把国际储备控制在这一规模。理论上，国家外汇储备规模由外汇储备的需求与供给两方面决定。

由于我国国际收支中双项顺差(尤其是资本项目顺差)的持续性，外汇储备供给在相当长一个时期内是绝对充裕的。我国外汇储备供给曲线呈水平走势，即在外汇储备价格（相当于

1[1]在2003年头两个月内，人民银行每个交易日平均购进7.2亿美元，外汇储备增势非常迅猛。进入3月份后增势稍缓，因为外贸已经出现逆差。尽管如此，外汇储备增势还会持续，有学者估计到年底应能达到3500亿美元左右（李扬，2003）。