套利交易的种类和方法

套利结果 亏损2950元/吨 盈利3230元/吨 价差缩小
280元/吨
净获利 3230-2950=280元/吨
•
例3：假如在上面例子中，价格发生变化但
价差不是缩小而是继续扩大，套利交易就
ຫໍສະໝຸດ Baidu
会出现亏损。见下面计算表：
12月23 日
买入CU0405 卖出CU0407
价格21950元/吨 价格22330元/ 吨
价差 380元/吨
2月
卖平仓CU0405 买平仓CU0407 价差
价格25800元/吨 价格26280元/ 480元/吨 吨
套利结果 盈利3850元/吨 亏损3950元/吨 价差扩大 100元/吨
净亏损 3950-3850=100元/吨
•
2、特点
• 2-1、在正向市场中牛市套利最突出的特 点是：套利者的损失有限而获利的潜力 巨大。原因是：
套利交易的种类和方法
2020/3/21
第一节 套利概述
• 一、套利的概念 • 套利，也叫价差交易。套利指的是在买入或卖
出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另 一种合约，并在某个时间将两种合约同时平仓 的交易方式。 • 套利与套期保值在形式上相同，不同之处在于 ： 前者为“期—期”，后者为：“期—现” • 套利原理：套利是利用不同市场之间的不合理 价格差异来谋取低风险利润的一种交易方式。
•
[例2]：假如例1中04年2月铜的价格不是 上涨而是下跌，但价差仍然缩小了280元/ 吨，结果怎样呢？看下表：
12月23 日
买入CU0405 卖出CU0407
价格21950元/吨 价格22330元/ 吨
价差 380元/吨
2月
卖平仓CU0405 买平仓CU0407 价差
价格19000元/吨 价格19100元/ 100元/吨 吨
买入1手9月大 豆合约：价格 1800元/吨
买入1手11月份 价差 大豆合约，价格 50元/吨 1880元/吨
卖出1手11月大 价差 豆合约，价格 65元/吨 1865元/吨
套利结果
获利30元/吨 亏损15元/吨 每手300元。 每手150元。 净获利：300元-150元=150元
如果成交后到7月30日市价不降反升 ，但只要价差扩大，仍可以获得盈利。
• 其一，只有价差扩大套利才会出现损失 • 其二，无论价格升降，只要价差缩小即
可获利。
•
• 2-2、在反向市场上，近期需求极其旺盛 ，也可以做牛市套利。
• 其一，只要价差扩大，无论价格升降， 交易者都可获利，价差缩小则产生亏损 。
• 其二，因近期合约对远期合约升水可以 没有限制，远期合约对近期合约的升水 却受制于持仓费。因而理论上这种牛市 套利获利潜力巨大而风险有限。
•
分析：
• 正向市场上熊市套利与牛市套利一样： • 其一，纯粹的多头投机可以获得更大利润，同
时风险也很大。套利虽然获利较小，风险也较 小。 • 其二，套利的效果取决于价差的变化，与价格 变动的方向无关。 • 区别：正向市场上，熊市套利可能获得的利益 有限，而可能蒙受的损失无限。 • 在反向市场中的熊市套利与反向市场中的牛市 套利情况相反。
•
[例1]—2003年12月底铜0405和0407合
约价差为380元，我们认为这个价差超过正常水 平，价差应当缩小，遂进行以下操作：
12月23日 买入CU0405 卖出CU0407 价格21950元/吨 价格22330
价差 380元/吨
2月6日
卖平仓CU0405 买平仓CU0407 价差
价格25800
•
• 根据交易者在市场中所建立的交易头寸 不同，跨期套利可以分为：
• 牛市套利 • 熊市套利 • 蝶式套利 • 兀鹰式套利
•
（一）牛市套利（bull spread)
• 1、定义：在正向市场上，如果出现供给 不足，需求旺盛，则将会导致近期月份 合约价格的上升幅度大于远期月份合约 ，或近期月份合约的跌幅小于远期月份 合约，交易者可以可以通过买入近期月 份合约的同时卖出远期月份合约而进行 牛市套利。
•
（三）蝶式套利
• 概念：蝶式套利是跨期套利的另外一种 常用形式，它是利用不同交割月份期货 合约间的价差进行套期获利，由两个方 向相反、共享居中交割月份合约的跨期 套利组成。
）
• 5月30日，9月份大豆合约价格为1830元/ 吨，11月合约价格为1880元/吨，相差50 元/吨。套利者分析，根据历年5月底的 9/11月份合约间价差资料，认为价差小 于正常年份水平，如果市场机制运转正 常，价差将出现扩大趋势，恢复正常。 于是：
•
5月30日 7月30日
卖出1手9月大 豆合约：价格 1830元/吨
价格25900
100元/吨
套利结果 盈利3850元/吨 亏损3570元/吨 价差缩小 280元/吨
净获利 3850-3750=280元/吨
•
• 分析： • 第一、如果持有CU0405到2月，可以获
利3850元/吨，为什么还要卖出CU0407 而使整个操作仅获利280元/吨？目的在 于降低风险安全获利。 • 第二、套利的成败取决于价差的变化， 与价格变动方向及变动程度无关。
•
（二）熊市套利(bear spread)
• 熊市套利在做法上正好与牛市套利相反 。在正向市场上如果近期供给量增加， 需求减少，则会导致近期合约价格的跌 幅大于远期合约，或近期合约价格的涨 幅小于远期合约，交易者可以通过买入 远期合约同时卖出近期合约而进行熊市 套利。
•
[例4]*（本例两个月份有特殊性，只是用于举例说明
•
• 二、套利与普通投机交易的区别 • 1、普通投机交易关注绝对价格变化，而
套利是从不同合约彼此之间的相对价格 差异套取利润。 • 2、普通投机交易在一段时间内只作单方 向的买或卖，而套利则是同时进行双向 操作。
•
三、套利的特点 • 风险较小—相对价差与绝对价格 • 成本较低—佣金和保证金 四、套利的作用 • 套利交易有助于价格发现功能的有效发
挥 • 套利行为有助于市场流动性的提高
•
第二节 套利交易的种类和方法
一、跨期套利 • 跨期套利是指在同一市场（即同一交易所）同
时买入、卖出同种商品不同交割月份的期货合 约，以期在两种合约价格差距发生有利变化时 平仓获利。 • 各月份之间价格差距的基本原因是持仓费用， 价格差距出现不正常状况的原因是供求因素。 • 实际走势中的套利机会见下图：