固定汇率投资计划
第二章 汇率决定理论简介
5.官方与市场汇率并存，85-93 1979年，实行外汇留成。1986 年起开办调剂业务。1988年，先 后设立调剂中心，形成调剂价格。 这一时期，官方汇率经历了几次 较大幅度的贬值。外汇调剂价在贬 值趋势中时高时低，最低 5.5元， 最高突破10元。1993年，1：8.7。
三、利率平价理论
②如果 (1+i)<(1+i*)F/E 表明在外国的投资收益更大，资本将 从国内转移到国外（投资者先在即期市场 将本币转换为外币投资，同时在远期市场 将未来获得的以外币表示的投资本利和转 变为本币）。因此本币的即期汇率将因为 出售而下跌，远期汇率将因为购买而上涨。 外币的汇率变化正好相反。
第一，汇率变动取决于外汇的供求 状况，而外汇供求发生的原因是国家之 间存在的借贷关系。
国际借贷说
第二，国际借贷分为固定借贷和 流动借贷两种形式，只有后者的变 化才对外汇供求产生影响。 第三，汇率变动取决于流动借贷 是否相等。如果流动债权大于流动 债务，则外汇供给量大于需求量， 汇率下跌，即本币升值；反之，本 币贬值。
利率平价理论的不足
（1）假定不存在资本流动障碍。
（2）假定套利资金规模是无限的。 实际上，持有国外资产具有额外风 险且风险递增，机会成本递增。 （3）市场参与者全部都应是抵补 的套汇者。但事实上，市场参与者 中亦包括大量投机者。
第四节 人民币汇率
人民币是我国的本位货币。对人 民币，既没有含金量的规定，也没 有规定它同某一种外国货币的法定 联系。 主要问题： 一、人民币汇率的演变过程 二、人民币汇率的特征
5人民币贬值环境下的投资理财策略
（一）
供应：简单总结，美元的供应主要来自于中国在经常账
户下进行实体经济所产生的盈余。通俗的说，我们把商 品出口给人家，然后我们进口的少，这个时候就会产生 一笔盈余。这个贸易盈余在外汇市场上卖出去，就形成 了外汇市场上的美元供应。
需求：国内企业去境外投资、国内居民去美国购房、上
石油价格上涨，用 车成本增加。
境外旅游等成本增 加，钱不值钱
人民币贬值环境下的投资理财策略
固定收益类理财—债权、类债权产品、基金、信托
跑赢通胀及汇率，和信通、悦信通、宝信通、泰然通、泰和网等
海外保险—香港保险
比如你在香港投保美金保单，当你在人民币兑美元汇率较高时，投保 了100万美金保单。到现在如果人民币对美元汇率下跌3%，你的美金 保单直接增值，约合人民币20万。 因为香港保单最后理赔或提取现金价值时是寄送美元支票，所以最后 结算的时候，你的资产就合理规避了人民币汇率下跌风险做到了资产 保值。
教育基金&退休基金运用案例
实例一：Alex今年1岁，父母为他每年存10万美金，存5年（共50万美
金）。到了Alex18岁的时候该上大学了，这时候父母从账户里可以每年 取近19万美金作为学费和生活费支出，连续取7年，直到Alex25岁，共提 取了近133万美金，已远超过50万的本金。 即使是这样，这个保单里剩余的金额仍旧持续增着，到了Alex 85岁， 账户里仍然有274万左右，且仍然持续增长着。
国际协调的制度安排：国际货币体系
3
第一节 国际金本位制
4ห้องสมุดไป่ตู้
一、简介
黄金可自由输出入 本国金币同外国金币、辅币、银行券可自由兑换 金币可以自由铸造、融化
8
二、核心内容
（一）本位制度
规定美元与黄金挂钩。各国确认1944年1月美国规定的35 美元兑换1盎司黄金的黄金官价。美国承担向各国政府或中 央银行按官价兑换美元的义务。同时，为了维护这一黄金官 价不受国际金融市场金价的冲击，各国政府须协同美国政府 干预市场的金价。
（二）汇率制度
规定国际货币基金组织的各国货币与美元保持稳定的汇 率。各国货币与美元的汇率按照各自货币的含金量与美元含 金量的比较确定，或者不规定本国货币的含金量，只规定与 美元的汇率。如果某种货币的含金量需要做10%以上的调整， 就必须得到IMF的批准。IMF允许的汇率波动幅度为±1%，但 IMF成员国的国际收支发生基本不平衡时，该国在10%以内变 更货币平价可以自由决定。
（一）积极作用
1．打破了布雷顿森林体系的僵化局面 2．国际储备多元化，解决了特里芬难题 3．利用综合机制共同调节国际收支，扩展了调节渠道
（二）弊端
1．汇率体系极不稳定 2．大国侵害小国利益，南北冲突更加尖锐 3．国际收支调节机制不健全
19
• 新布雷顿森林体系
“我们不必要担心美国日益增长的贸易赤字以及亚洲一 系列国家币值的低估。这些国家和美国已经有了默契：亚 洲国家通过汇率市场调控低估本国货币，并以此来推动出 口，促进经济增长和缓解就业压力。而他们从干预汇市以 及贸易顺差中积累的大量美元，又以极低的代价回流美国 的资本市场，用于弥补美国巨大的贸易逆差。而这两者之 间形成了一个平衡”
从宏观角度分析“四万亿”计划对我国经济的影响
２ ． ２ 商 品市 场和货币市场 中 商 品市场 与货币市场结合后 ，投资受 利率 影响 ，不再是 外生变量 ，这里使 用 Ｉ Ｓ—Ｌ Ｍ 模 型进行 分析 ，见 图 １ 。上文
２ ０ １ ６ ． １ ２
行监 管 、适 时对人 民币汇率实施宏观调控 ，并没有 实现真 正
的浮动汇率。特别在全球金融危机 的背 景下 ，我国汇率制度
Ｙ 。 ，（ Ｙ 一Ｙ ）代表 了 “ 四万亿 ”计划挤 出的私人 投资。
长 ，我 国的外 向型经 济面 临极大 风险 ，经 济下行 压力 巨大 。
在此背景下 ，我 国政府 出台了一系列 旨在扩大 内需 、促进经
济增长 的 “ 四万亿 ”投 资计 划 ，使 我 国经济 在较 短 时间 内
格变动 。在 消费需求内生化 的计划支 出函数 中 ：
Ｅ ｐ＝Ｃ＋ ， ＋Ｇ＋ （ —Ｍ ） ＝Ｃ ｏ＋ ＭＰ Ｃ ｘ Ｙ＋， ０＋ （ 一
）
政 府支出 Ｇ是 外生 变量 ，政 府 “ 四万 亿 ”计 划直 接增
加政府 支出 ，进而增加计划支 出 ，当计划 支出等于产 出 、商
１ 引 言
２ ０ ０ ８年 ９月 ，全球 金 融危 机全 面爆 发后 ，世界 各 主要 经济体均出现 了经济增速剧烈 下滑的倾 向 ，国际有效需求急 剧 下滑 。到 １ １月 和 １ ２月 ，我 国进 出 口总值 开 始呈 现 负增
分析 的商品市场对应 Ｉ ｓ曲线 ，在不考虑货 币市场 时 ，“ 四万 亿 ”计划使 产出在 利率不 变 的情况 下增 加 ，Ｉ ｓ曲线 向右 平 移△ Ｙ＝Ｙ ： 一 Ｙ 。 单位 。引入货 币市场 后 ，产出 Ｙ的增加导致 货币交易性需求和预 防性需求上 升 ，货 币总需 求增加 ，而货 币供 给不变 ，货币供不应求 ，使利率上升 ，以压缩 过多的货 币需求 ，在 图中表现为 新均衡 点 Ｅ 对应 的利率 水平 高于初 始均衡点 Ｅ 。 对应的利率 水平 。利 率上升 造成 的投资减 少挤 出了部分 产 出上 升 ，使 实 际产 出增 加量 小 于 △ Ｙ，为 Ｙ 一
2第二章 国际货币体系与汇率制度
第二章第三节 汇率与汇率制度
人民币汇率制度
2. 外国把人民币的汇率归之为固定钉住（美元）汇 率制； IMF 则特别把中国的汇率安排划入该组织 “其他常规的固定钉住汇率安排” 项目之下。
(5)26
第二章 国际货币体系与汇率制度
第四节 汇率与币值、汇率与利率
(5)27
第二章第四节 汇率与币值、汇率与利率
(5)8
第二章第二节 外汇与外汇管理
外汇界说再释
3. 在复杂的经济生活中，外汇并不限于外币资产， 而且还延伸到专用于国际结算的本币资产。我国 曾存在过“外汇人民币”；欧洲金融市场上的 “欧洲美元”和 “欧洲英镑”，对英美来说也 是外汇。 4. 金的集中储备也视为外汇。
(5)9
第二章第二节 外汇与外汇管理
(5)16
第二章第二节 外汇与外汇管理
我国的外汇管理和人民币可兑换问题
3. 1994年，外汇管理体制进行了一次重大改革： ⑴实行“银行结售汇制”：境内所有企业事业 单位、机关团体的外汇收入必须及时调回国内，结 售给外汇指定银行；经常项下对外支付所需的外汇， 只要持有效证件，即可用人民币购汇。 外商投资企业纳入银行结售汇体系。 ⑵境内居民个人因私用汇，大幅度地提高了供 汇标准，扩大了供汇范围。 ⑶建立了全国外汇交易中心，实行以市场供求 为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。
6. 汇率作用于进出口，是规律；但如果不具备必要的 条件，作用并不会实现。
(5)34
第二章第四节 汇率与币值、汇率与利率
汇率与物价
1. 本币对外贬值，进口商品的国内价格上涨；本币 对外升值，进口商品的国内价格降低。 2. 本币对外贬值，刺激出口，出口品有可能涨价； 本币对外升值，有可能获得较廉价的进口品。
第十二章 蒙代尔-弗莱明模型与汇率制度
一、蒙代尔－弗莱明模型
• 1.关键假设：资本完全流动的小型开放经济 r = r* • 2.产品市场与IS*曲线 • 蒙代尔－弗莱明模型对产品与服务市场的描述与 IS－LM模型大致相同，但它增加了净出口这个新 项。 • Y=C(Y-T)+I(r*)+G+NX(e) • 汇率e定义为每一单位国内通货所能换到的外国通 货量。间接标价法。
• 2.货币政策 • 现在假定中央银行增加了货币供给。由于物价水 平假定是固定的，货币供给的增加意味着实际货 币余额的增加。实际货币余额的增加使LM*曲线向 右移动，因此，货币供给的增加提高了收入并降 低了汇率。 • 虽然货币政策在开放经济中与在封闭经济中一样 影响收入，但货币传递机制是不同的。 • 在一个小型开放经济中，货币政策通过改变汇率 而不是改变利率来影响收入。
汇率，e 1、贸易限制使NX 曲线向外移动
NX2* NX1* 净出口，NX 净出口曲线的移动
汇率，e 3、汇率 上升
LM*
2、这使IS*曲 线向外移动
IS2* 4、而收 入不变 经济均衡的变动 IS1* 收入，产出，Y
• 进口限制不能减少贸易赤字. • 即使NX 没有变化, 贸易量减少了: 贸易限制减少进口 汇率升值减少出口 • 更少的贸易量意味着更少的“贸易所得”。 • 对特定产品的进口限制保护了本国该产业的就业， 但是降低了出口部门的就业。因此，进口限制无 法提高总就业率。 • 更糟糕的是，进口限制导致部门转移（sectoral shifts），造成摩擦性失业。
汇率，e
LM1*
LM2* 1、货币扩 张使LM*曲 线向右移动
2、这引 起汇率 下降 3、以及收 入增加 浮动汇率下的货币扩张 IS* 收入，产出，Y
联系汇率制度
联系汇率制度一、联系汇率制度简介（一）联系汇率制度的产生香港的货币制度与汇率制度是融为一体的，在发展为贸易和金融中心期间，实行过不同类型的货币和汇率制度。
1．银本位时期。
英国在1841年开始在香港实行殖民统治，当时中国采用复本位货币制度分两个层面实施：红铜、青铜或铸铁钱币-制钱用于小额交易；银锭用于大额商业交易、交税及储存财富。
此外，西班牙和墨西哥的银元也成为国际贸易活动的主要交易媒介。
香港是贸易中心，银元被普遍采用，早期的港英殖民地政府曾经试图推广英镑作为香港的官方货币，但由于英镑并不普及而且供应短缺，无法以英镑收税，，港英政府遂于1863年宣布当时的国际货币-银元为香港的法定货币，并于1866年开始发行香港本身的银元，直到1935年，香港的货币制度都是银本位。
2．与英镑挂钩时期。
1935年11月，由于美国及其它地方银价飙升，后来由于全球白银危机，港英政府放弃银本位制度，并于1935年11月9日宣布港元为香港本地货币，与英镑的固定汇率为1港元兑1先令3便士即16港元兑1英镑的汇率与英镑挂钩。
根据1935年颁布的《货币条例》，银行须向外汇基金交出用于支持该银行发行纸币的所有白银，以换取负债证明书，外汇基金则把受到的白银投资于英镑资产，这些负债证明书成为发钞银行发行纸币的法定支持。
实际上，这种安排就是货币发行局制度。
发钞银行日后若增发纸币，必须以英镑购买负债证明书。
3．浮动汇率时期。
1972年6月，英国政府决定让英镑自由浮动。
其后，港元一度与美元挂钩，由1972年6月开始，发钞银行可以港元购买负债证明书。
1974年11月，由于美元弱势，港元改为自由浮动。
虽然浮动汇率制度实施后的最初两年运做很顺利，但自1977年开始，由于货币及信贷过度增长，导致贸易逆差扩大，通货膨胀高企，港元汇率持续下降，加上投机炒卖的活动出现了少有的抢购商品风潮，令港元贬值的情况进一步恶化。
港英政府遂在1983年10月15日公布稳定港元的新汇率政策，即按7.8港元兑1美元的固定汇率与美元挂钩的联系汇率制度。
中国经济形势分析
中国经济形势分析1、四万亿投资计划。
投资是经济增长的基本力量，2010年中国政府的四万亿投资计划对中国保八的增长目标起到了至关重要的作用。
四万亿投资计划正好符合中国区域均衡协调发展的政治需要，东中西三大地带都各得其所，根据自身的需要进行基础设施的升级换代。
从区域经济发展的角度，四万亿投资计划对中国中部和西部地区更具有非凡的意义，拉开了中国中部和西部进入快速工业化进程的通道，以交通基础设施为主要内容的四万亿投资计划极大地改善着中国中西部地区的工业化城市化前提。
从今年GDP增速看，中部和西部的发展速度明显快于东部沿海经济相对发达地区。
四万亿投资计划对中国未来经济的影响最为深远，已经形式的项目在2010年将产生最直接的带动效应，这也是中国经济2010年实现稳定增长最确定的主导因素。
2、家电汽车下乡。
消费是经济增长的可持续力量，中国经济的根本出路也是居民消费的有效增长，但多年来，如何有效释放中国居民的消费能力，特别是广大农村地区居民的消费潜力却是办法不多。
面对严峻的国际经济形势，中国政府在保增长这个最大的政治使命下，前所未有地推出了家电下乡、汽车下乡等政策，其补贴标准沿用的就是出口产品的退税率13%。
效果是显而易见的，农村居民的消费潜力令太多的人震惊。
不过，笔者以为中国居民的消费持续增长能力值得怀疑。
家电、汽车都是大件消费品，居民可以多年积蓄完成一次消费，更快更新很难预判。
以中国居民长期的生活习惯看，2010年家电汽车要保持更大的增长基本没有可能，增速下滑，甚至出现下降当是可预料的。
3、出口退税。
近30年中国经济的增长，很大程度是通过出口来实现的，2008年下半年的形势使中国出口急速下滑。
于是提高出口退税率，尽可能保证出口企业正常运行成了经济保增长，社会保就业的必须性选择。
但出口退税受益最大的不是中国传统的优势产业如纺织服装、家电等产品，而是以资源消耗为特征的钢铁有色电子器件等行业。
进入2009年6月后，中国传统的优势产业如服装纺织等产品重新出现大量订单，一时间珠三角从出口难转而大呼招工难。
国际投资中的汇率风险管理考核试卷
B.与专业金融机构合作
C.定期进行汇率风险评估
D.依赖政府政策进行风险控制
16.以下哪些情况可能导致企业面临汇率风险？（）
A.跨国并购
B.国际贸易
C.海外投资
D.所有以上情况
17.以下哪些是企业在进行汇率风险管理时可能面临的挑战？（）
A.预测汇率的困难
B.对冲工具的有限可用性
C.高昂的对冲成本
D.缺乏专业知识和经验
18.以下哪些因素可能影响汇率风险对冲的成本？（）
A.对冲工具的市场流动性
B.对冲操作的规模
C.对冲策略的复杂性
D.监管环境的变化
19.以下哪些措施可以帮助企业更好地应对汇率风险？（）
A.增强汇率风险意识
B.建立有效的风险管理体系
C.定期进行市场分析
D.与外部顾问合作
国际投资中的汇率风险管理考核试卷
考生姓名：__________答题日期：__________得分：__________判卷人：__________
一、单项选择题（本题共20小题，每小题1分，共20分，在每小题给出的四个选项中，只有一项是符合题目要求的）
1.以下哪种情况通常不会导致汇率风险？（）
A.外汇市场波动
3.购买力平价指导投资：通过比较不同国家商品价格，评估汇率是否合理。优点：长期稳定汇率预测。缺点：忽略短期因素。
4.对冲案例：企业使用外汇期货锁定汇率，优点：确定性高、操作简单。限制：市场流动性、基差风险。
A.企业规模
B.投资者的国籍
C.投资项目的性质
D.投资目的地的税收政策
15.以下哪种方法可用于评估汇率风险对企业的影响？（）
A.财务分析
B.投资分析
现行人民币汇率制度
• 调剂市场汇率按照市场供求状况浮动， 波动较大。 • 1988年至1993年由于经济过热、通货 膨胀、物价上涨、进口需求猛增，外 汇求大于供，市场汇率不断下跌，由 5.70／美元贬值为1993年2月的8.20人 民币／美元。
• 为了限制汇率投机性上涨，一度实行 限价，造成外汇流向场外交易。1993 年5月取消限价，市场汇率骤升至11.20 元人民币／美元。
• 1971年12月、1973年美元两次贬值， 以后美元汇率又持续下跌，在1972年 人民币汇率偏离2.46元人民币／美元后， 人民币快速升值，并于1979年达到1.49 元人民币／美元的水平，汇率高估现 象不断趋向严重。
• 1973年3月，布雷顿森林体系的固定汇 率制彻底瓦解，西方货币纷纷实行浮 动汇率，汇率波动日益频繁。 • 我国采用钉住篮子货币的浮动汇率制 度。由于选用货币和权重的变动，该 时期人民币汇率变动频繁，仅1978年 人民币对美元汇率就调整了61次之多。
• 但时至今日，这种升值方式也暴露了缺点， 使得中国的汇率政策进入了一个艰难的境地。
• 1949.1.18，天津首先挂牌人民币与美元的汇价
• 1949.1.18 • 1949.3 • 1950.3.13
1美元=80元旧人民币 1美元=600元旧人民币 1美元=42000元旧人民币
• 由于国内物价猛涨而国外物价稳定甚至下跌， 汇率大幅度波动，汇率调整达52次之多。
• （2）从1950年-1952年，人民币汇率 逐渐调高，起伏回升 • 1950年3月全国财政经济会议后，国内 物价转而下跌，趋于稳定。与此同时， 美国发动侵朝战争，刺激了世界性物 价上涨。
• 五、811汇改 • 2015年8月11日，央行宣布调整人民币对美 元汇率中间价报价机制，做市商参考上日 银行间外汇市场收盘汇率，向中国外汇交 易中心提供中间价报价。形成“收盘汇率+一 篮子货币汇率变化”机制的人民币中间价定 价机制；人民币汇率制度的规则性、透明 度市场化水平显著提升。
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客户需知
尊敬的客户：
当您确认将要加入《广州市裕隆投资顾问有限公司固定汇率投资计划》的时候，请您
务必了解以下事项：
鉴于对未来一段时间汇率将持续剧烈波动的预期，本公司特推出固定汇率投资计划，
客户在进行投资黄金、外汇及其他投资品种时，全凭个人意愿自由选择是否加入计划。
一、本计划具有以下两大特点：
● 人民币对外币汇率固定，避免在汇率波动时令客户的利益受损
● 有效放大客户在投资中所获取的投资收益
二、本计划涉及美元及港元两类帐户
1、美元帐户：出入金时均按8元人民币兑换1美元计算。【举例】如客户投资10万元人民
币，兑换为1.25万美元用于投资,出金时客户帐户里赢利1万美元,则本金加赢利2.25万美
元仍按8元人民币兑换1美元计算, 2.25万美元兑换为18万元人民币划转客户指定帐户。
2、港元帐户：出入金时均按1元人民币兑换1港元计算。【举例】如客户投资10万元人民
币，兑换为10万港元用于投资,出金时客户帐户里赢利8万港元,则本金加赢利18万港元仍
按1元人民币兑换1港元计算, 18万港元兑换为18万元人民币划转客户指定帐户。
三、参加本计划的客户资金须在转入本公司以下中转帐号并确认后的一个工作日内方能开
通帐户，帐号及密码将通过手机短信或E-mail发给客户。
四、客户出金须填客户资金转出申请表，并经客户本人签名确认。本公司将在收到客户客
户资金转出申请表后的一个工作日内将资金转入客户指定帐户
工商银行中转帐号（帐户：9558823602005033804 收款人：李雄雁）
中国银行中转帐号（帐户：4563511900006959056 收款人：李雄雁）
建设银行中转帐号（帐户：6227003324400009761 收款人：李雄雁）
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