上市公司股权质押风险问题研究--基于华谊兄弟传媒股份有限公司案例分析
2018年第11期（总第445期）0引言2018年1月12日，沪深交易所联合中国结算发布了股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》，将于2018年3月12日起正式实施。其中对质押率明确规定质押率上限不得超过60%；单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%；单只A股股票市场整体质押比例不超过50%，新规的提出体现出我国股权质押存在的风险需要更加规范完善的政策约束。近几年，随着市场经济的发展，股权质押作为一种新兴的融资方式，为越来越多的上市公司控股股东所运用。一方面，通过股权质押，控股股东可以在保持控制权的前提下进行再融资，同时可以规避限售期等股权交易制约；另一方面，上市公司股权以其流动性、易于变现等特点为金融机构所青睐。股权质押近几年在资本市场极其活跃。1华谊兄弟简介1.1公司简介华谊兄弟传媒股份有限公司（简称华谊兄弟）是我国最知名的电影企业之一，公司成立于1994年，由王忠军、王忠磊创立，1998年进入电影行业，2009年成功上市，被称为中国影视娱乐第一大股。主营业务主要包括影视娱乐、互联网娱乐、品牌授权及实景娱乐，分别占比85.5%、7.8%、6.6%。目前影视行业股权质押比例普遍较高，其中90%以上的包括北京文化、长城影视、当代东方、长城动漫、华策影视、华谊兄弟。影视行业高比例质押的原因可能也是由于其行业特点，资金回收周期长，现金压力大。在我国股权质押50%以上属于存在风险的，华谊兄弟股权质押并不是个例，影视行业中股权质押现象较为普遍。1.2华谊兄弟股权结构及过程分析王忠军和王中磊股权共持股26.89%，高于其他股东股权比例，其他股东持有股权均低于10%，前十大股东所持有股权共47.53%。根据公开数据统计分析华谊兄弟股权质押并非突然，其实早在2011年王忠军就进行了第一次股权质押数量达到5200万股，占自己所持公司股份的32.9%，占公司总股本的8.6%。而王忠磊第一次股权质押在2012年首次质押，占自己持有公司股份的35.98%，占公司总股本的2.98%。从2013年开始两人股权质押开始频繁公告，2015～2017年达到11次，王忠军占次数较多，两人的股权质押虽然频繁，但都能定期赎回，一般其股权质押2年内都能赎回。2013开始两人的股权质押率都超过50%，进行高比例股权质押到2018年爆出的几乎全部股票质押，截止到2018年7月1日，股权质押率到达90%左右的水平。2华谊兄弟控股股东股权质押的动因及风险分析2.1华谊兄弟控股股东股权质押动因分析2.1.1融资需求根据华谊兄弟公告显示其股权质押目的是个人融资需求，拟用于项目投资及股权投资等，华谊兄弟的融资需求可以从公司并购活动中体现出来，华谊兄弟的产业链布局可谓相当庞大，从影视到游戏到主题公园，其并购数量从2010年开始增加，资金需求量增加。但是近几年我国很多企业甚至是规模较大的行业龙头都面临着融资困境，如债券发行暂停、融资渠道收紧、监管趋严等诸多挑战，而选择股权质押控股股东不仅能保持控股又能进行融资，也成为融资的一大热门手段。2.1.2盈利能力减弱我国电影行业发展在飞速增长之后开始缓慢下降，面临着高压环境，影视板块资本市场表现出现了整体下跌的颓势，影视行业普遍增速减缓是2015～2016年的真实写照。华谊兄弟资产净利率2013～2017年分别为21.16%、20.08%、17.23%、15.13%、13.62%，其资产净利率持续下跌的同时【作者简介】迟明娜，女，山东青岛人，贵州财经大学在读研究生，研究方向：审计实务。上市公司股权质押风险问题研究———基于华谊兄弟传媒股份有限公司案例分析迟明娜（贵州财经大学，贵州贵阳550025）【摘要】2018年上半年，股市震荡，股权质押风险暴露，对股权质押的研究变得越来越重要。文章以华谊兄弟为案例，对其股权质押的过程进行总结，并分析其股权质押的动因及存在的风险，最后提出防范股权质押风险的一些建议。【关键词】股权质押；动因分析；风险【中图分类号】F832.51【文献标识码】A【文章编号】1674-0688（2018）11-0191-02企业管理与发展
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2018年第11期（总第445期）销售净利率也是呈下跌态势，主要原因是电影票房盈利有限，没有好的作品。华谊兄弟盈利能力缩水导致资金压力增大，也促使融资需求增大。2.1.3公司发展战略华谊兄弟的发展战略旨在打造“游戏+影视”的产业链模式，拓宽市场份额，进入游戏领域方面公司通过收购游戏类公司涉足游戏行业，加速扩张公司的产业版图。由此可知公司的发展战略是公司后续业务活动的指导，公司做出的营运决策、投资决策、筹资决策都是建立在公司的战略目标之上。公司发展战略也是华谊兄弟进行高比例股权质押的动因，公司的发展战略促使融资需求的增加。2.2华谊兄弟股权质押可能引发的风险分析2.2.1对挂牌公司的风险对于挂牌公司而言，控股股东大比例股权质押公司会存在实际控制人变更的风险，王忠军和王忠磊属于华谊兄弟的实际控股股东，持股比例相对较为合理，但是因为股权质押带来的股权稀释风险会给公司业绩表现带来影响。股权质押只有两种结果，一种到期赎回股权，另一种则是到期未能赎回选择放弃股权。对公司来说，控股股东股权稀释或未能赎回股权都对公司股价和市场信息产生消极影响，导致公司实际控股人转移，不利于公司未来发展。2.2.2对质权人的风险华谊兄弟主要的质权人是中信建投证券股份有限公司，主要面临着市场风险、流动性风险和信用风险。市场风险包括质押公司的风险转移给质权人，股价如果一路下跌，跌破预警线，到期质押公司可以选择不赎回股权把风险转移给证券公司，质权人的风险在很大程度上取决于质押公司未来股价走势及资金量，另外质权人也面临信用风险，质押公司的信用状况影响证券公司未来所面临的风险大小，所以切实合理的信用评级更加重要。2.2.3对投资者的风险在华谊兄弟发布股权质押公告后，控股股东虽然采取了稳定股价的措施，比如在社交媒体发文解释股权质押合理性，但该只股票近期跌破6元，股价仍然处于下跌趋势，同时质押股份的预警线平仓线的难以预测对于投资者来说，加大了投资风险。截至2018年7月，华谊兄弟股东总户数已达到13.64万，华谊兄弟高比例的股权质押导致股价下跌损害投资者利益，同时因为其平仓线的不确定，引起市场恐慌，而这种悲观情绪往往就体现在股价的下跌，引发市场风险。3华谊兄弟股权质押风险防范建议3.1设立合适的股权质押比例企业进行筹资普遍先考虑借款，然后是靠发行债券方式，最后是股权融资，上市公司融资渠道包括内源融资和外源融资。目前因为股权质押能快速套现、操作简单等原因，迅速蹿升为一大热门选择，A股市场几乎只有很少的公司没有选择股权质押，这当中也包括自身不满足股权质押条件而无法选择股权质押的公司，公司在选择进行股权质押融资的同时应清楚自身发展需求，选择合适的股权质押比例，并且有能力使股价不会跌至平仓线，近期上市公司股权质押爆仓频繁，设置合适的股权质押比例可以有效地防范风险发生。3.2完善内部控制优化股权结构，公司控股股东行为很大程度上影响了上市公司的资本市场表现及公司业绩。因此控制风险需要保持公司合理均衡的股权结构，防止出现大股东掌握话语权而侵犯中小股东利益的现象，加强对控股股东的监督，防止因为其个人因素损害到公司的利益，建立完善的内部控制监督体系，加强独立监督部门对董事会股东大会的监督。3.3加强上市公司控股股东股权质押的信息披露要求信息披露问题是上市公司存在的普遍问题，也是市场规则制定不完善导致的，为了避免引起不必要的误会，化解市场恐慌情绪，政府部门应对上市公司股权质押公告内容进行规范，建议监管机构尽快出台关于股权质押信息披露的更详尽的要求，提高上市公司信息披露及时性。上市公司股权质押公告应不只是单纯的列示股权质押股数占公司总股本占质押人股份数，应增加其股权质押的平仓线预警线进行更加详尽的披露。同时要规定信息披露的及时性，使投资者及时了解公司信息并作出反应。建议监管机构尽快出台关于股权质押信息披露的更详尽的要求，提高上市公司信息披露的及时性。参考文献［1］吴战篪，李晓龙内部人抛售、信息环境与股价崩盘［J］会计研究，2015［2］谢德仁，郑登津，崔宸瑜控股股东股权质押是潜在的“地雷”吗?———基于股价崩盘风险视角的研究［J］管理世界，2016［3］李洪涛上市公司大股东股权质押对公司价值的影响———以华映科技为例［J］财会通讯，2017［4］李常青，幸伟，李茂良控股股东股权质押与现金持有水平：“掏空”还是“规避控制权转移风险”［J］财贸经济，2018，39（4）：82-98［5］陈娜金融去杠杆背景下股权质押融资业务的思考［J］上海金融，2017（8）：78-84［责任编辑：高海明］企业管理与发展
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华谊兄弟案例分析
案例：华谊兄弟传媒华谊兄弟传媒集团是中国最知名的综合性娱乐公司之一，由王中军、王中磊兄弟创立于1994年，1998年投资著名导演冯小刚的影片《没完没了》、姜文导演的影片《鬼子来了》，正式进入电影行业，随后华谊兄弟全面投入传媒领域，投资及运营领域涉及电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销，在这些领域都取得了骄人成绩。
时至今日，华谊兄弟传媒集团已经发展成为一个涵盖广告、影视、音乐、发行、艺术设计、建筑、汽车梢售、文化经纪、投资等的大型民营企业集团。
本案例主要围绕华谊兄弟传媒集团（以下简称“华谊兄弟”）在文化产业领域内的成就展开。
一、业务概况目前，华谊兄弟传媒集团旗下有华谊兄弟广告公司、华谊兄弟影业投资公司、华谊兄弟文化经纪公司、华谊兄弟音乐公司、西影华谊兄弟电影发行公司、华谊兄弟电影国际发行公司。
华谊兄弟创始人王中军作了如下概括：“我们的业务实际是两大板块，电影电视及其衍生产品放在一起是一个板块，娱乐营销、音乐公司和经纪人公司划分到第二大板块。
相互补充的强势产业链，形成了华谊兄弟的核心竞争力。
”（一）电影业务华谊兄弟影业投资有限公司其前身为华谊兄弟广告公司影视部，从1998年投资冯小刚电影《没完没了》以来，华谊兄弟电影形成了电影策划、投资制作、营销、发行的完整电影运营阵容，是少有的全面型电影投资企业。
华谊兄弟电影从2007年起开始涉及电影院投资运营。
华谊兄弟是国内最成功的民营影视公司之一。
（二）电视业务华谊兄弟电视主要致力于国产电视剧的投资、制作和发行。
旗下现有张纪中工作室、李波工作室、周冰冰工作室、王芳工作室和吴毅、康红雷领导的浙江天意影视有限公司。
公司每年以高达500集的生产量占据中国电视剧市场的领军位置，近年来推出了《士兵突击》、《鹿鼎记》、《我的团长我的团》、《我在天堂等你》、《大院子女》、《远东第一监狱》、《艰难爱情》等老百姓喜爱的作品。
（三）经纪业务华谊兄弟文化经纪有限公司是一家专业的文化经纪公司。
上市公司股权质押融资的风险及其化解途径研究
上市公司股权质押融资的风险及其化解途径研究上市公司股权质押融资的风险及其化解途径研究一、引言股权质押融资作为一种重要的融资手段，被上市公司广泛采用。
其本质是以公司股权作为抵押来获取融资。
然而，这种融资方式也带来了一定的风险，如股权价格波动、市场流动性风险等。
因此，本文旨在研究上市公司股权质押融资的风险，并提出相应的化解途径。
二、上市公司股权质押融资的风险1. 股权价格波动风险股权质押融资的核心是以公司股权作为抵押，因此，股票价格的波动对融资方来说是一个重要的风险。
当股票价格下跌时，质押股权的价值也会相应下降，导致质押方可能需要追加抵押物或者面临爆仓的风险。
2. 市场流动性风险股权质押融资的过程中，如果市场流动性不足，交易所无法及时调换股权抵押物，质押方也会面临追加保证金或者强制平仓的风险。
3. 公司经营风险股权质押融资一般发生在公司经营良好的情况下，但如果公司经营不善，经济环境变化等导致公司股价下跌，同样会给质押方带来一定的风险。
三、上市公司股权质押融资风险的化解途径1. 建立风险评估体系上市公司应建立完善的风险评估体系，包括对股票价格波动、市场流动性等风险因素进行准确的定量分析和风险评估，及时发现潜在的风险。
2. 控制质押比例上市公司在进行股权质押融资时，应合理控制质押比例，避免过高的质押比例导致风险过大。
3. 制定风险预案应建立健全的风险预案，包括但不限于市场流动性不足时的应急措施、股权质押价格下跌时的应对策略等，以应对可能出现的风险情况。
4. 加强信息披露上市公司应加强对股权质押融资情况的信息披露，对融资方的风险、质押比例等进行透明公开，提高投资者对风险的认知度，增加信任度。
5. 建立多元化融资渠道上市公司应积极寻求多元化的融资渠道，减少对股权质押融资的依赖，降低风险。
6. 加强监管力度监管部门应加强对上市公司股权质押融资的监管力度，包括对质押方和融资方的资质审核、风险评估等，以及加强对市场流动性的监管，保护投资者合法权益。
【MBA教学案例】上市公司华谊兄弟财务分析(二)
【MBA教学案例上市公司华谊兄弟财务分析（（二）】上市公司华谊兄弟财务分析教学案例】2018年08月21日公司主要经营范围：公司及子公司主要从事制作、复制、发行：专题、专栏、综艺、动画片、广播剧、电视剧(节目制作经营许可证有效期至2013年1月1日止)；国产影片发行(凭“电影发行经营许可证”有效期至2013年1月23日)；摄制电影(单片)。
企业形象策划；影视文化信息咨询服务，影视广告制作、代理、发行；影视项目的投资管理，经营进出口业务。
(上述经营范围不含国家法律法规规定禁止、限制和许可经营项目)2公司主要经营情况公司主要经营情况2009年，为了应对全球金融危机引发的全球经济恶化，国家采取了扩张性宏观政策，使经济下滑的趋势得到控制。
为了鼓励文化产业的发展，刺激中国文化消费的增长，2009年国家出台了《文化产业振兴规划》以及其他支持文化产业发展的文件。
在国家大力发展和支持文化产业的利好环境下，公司利用各种优势，加大市场拓展力度，实现了经营业绩的稳定增长。
2009年10月30日，公司在深圳证券交易所创业板上市，向社会公开发行人民币普通股(A股)4200万股，发行价格每股28.58元，募集资金总额为1200360000元，扣除各项发行费52121313.55元，公司募集资金净额为1148238686.45元。
上市使得公司资本实力大为增强，获得了未来发展所急需的资金，借助资本市场平台，极大地提升了公司的竞争能力，公司步入了一个重要的发展阶段。
2009年报告期内公司业务进展情况良好，全年实现营业收入60413.77万元，比上年增长47.59%，电视剧业务与艺人经纪及相关服务增长幅度较大，电影业务收入下降；利润总额为11540.34万元，比上年增长37.49%；净利润为8397.56万元，比上年增长23.38%，公司总资产和所有者权益大幅增长，净资产收益率下降。
归属于公司股东的净利润为8455.26万元，比上年增长24.22%。
股票价格的修正即除权与除息及华谊兄弟10转10派3案例分析
股票价格的修正——除权与除息——及华谊兄弟10转10派3案例分析目录：一、产生背景二、股权登记日三、除权除息四、除权除息日五、除权除息目的六、除权除息基准价的形成七、除权除息报价的计算八、华谊兄弟10转10派3案例分析九、《深交所：理性看待高送转现象规避题材股风险》全文一、产生背景1、除息：上市公司以现金形式派发股息2、除权：A、上市公司以送股的方式派发股利（又称红股）；B、上市公司以累积的资本公积金或盈余公积金转为资本时派送新股（又称转赠股）；C、上市公司为增加资本给原始股东优先认股权。
（又称有偿配股）。
注：A、B两种形式又称无偿送股。
二、股权登记日上市公司在送股、派息或配股或召开股东大会的时候，确定出一个界定哪些主体可以参加分红、参与配股或具有投票权利的日期，定出的这一日就是股权登记日。
即在这一天持有或买进该公司的股票的投资者可以享有此次分红、派息、配股，这部分股东名册由证券登记公司统计在案，届时将所应送的红股、现金红利或者配股权划到这部分股东的帐上。
三、除权除息除权指因上市公司股本增加，每股股票所代表的企业实际价值(每股净资产)有所减少，需要在发生该事实之后从股票市场价格中剔除这部分因素，而形成的剔除行为。
上市公司以股票股利分配给股东，也就是公司的盈余转为增资时，或者进行配股时，就要对股价进行除权。
上市公司将盈余以现金分配给股东，股价就要除息。
四、除权除息日除权指的是股票的发行公司依一定比例分配股票给股东，作为股票股利，此时增加公司的总股数。
除息五、除权、除息的目的为什么要在股权登记日的次交易日就除权除息呢？因为股权登记日的收盘价是包含了这部份权利价值的上市公司公司也将通过证券交易系统按照这天登记在册的股东名册为准在以后若干天后(即付息日或配送股日）派发股利或登记配送股权。
这日之后的新购入股票者，将不享有领取红利（或配送股）的权利。
也就是说，投资者如果在次日（即除权或除息日）买入一股该股票，他就只愿花不含红利红股的价格来买这无权股票（假设不考虑其他利好利空因素）。
股权质押的风险与控制的分析研究与实际应用案例
股权质押的风险与控制的分析研究与实际应用案例股权质押，这个词在金融领域并不陌生，尤其是在近年来经济波动较大的背景下，股权质押成为企业融资的一种常见手段。
尤其是对于那些面临资金困境，急需资金流动的企业，股权质押无疑提供了一种较为快捷的融资方式。
简单来说，股权质押就是将公司股东持有的股份作为担保，向金融机构借款。
如果借款方未能按时还款，金融机构就可以通过变现股权来弥补损失。
然而，这个看似简单的融资工具背后，却隐藏着不小的风险。
股权质押的风险1. 市场风险股权质押的第一个风险来源于市场环境的不确定性。
股市作为一个高度波动的市场，股权的价值受多种因素的影响，包括公司业绩、宏观经济、调整等等。
如果这些因素导致股价下跌，那么质押的股权价值也会缩水，进而可能影响到融资方的还款能力。
举个简单的例子，某公司股东将自己持有的公司20%的股权质押给银行，银行为此放贷1亿元。
然而，几年后，受宏观经济环境变化影响，该公司股价大幅下跌，股东的股权价值大幅缩水。
此时，如果股东未能按时偿还贷款，银行将面临收回质押股权后，仍然难以补偿借款本金的风险。
2. 法律风险股权质押不仅仅是一纸协议，它涉及到的法律关系较为复杂。
股东将股权质押给金融机构，实际上相当于将一定的控制权交给了质权人。
然而，股东在质押期间仍然保留股东身份，仍然享有股东的权利，比如参与投票表决、分红等等。
这个期间，股东如果未能按照约定还款，金融机构有权通过司法途径强制执行，收回质押股权。
然而，在实际操作中，股东和金融机构之间往往存在信息不对称，且股东往往会尝试通过各种手段规避法律约束，给质押方带来一定的法律风险。
例如，某公司股东将其控制的股权质押给银行，但股东在质押期间通过股东大会的方式，进一步稀释了质押股权的投票权或表决权，这可能会对金融机构的权益造成侵害。
而在股东无力偿还贷款的情况下，金融机构要通过法律手段收回股权，往往面临复杂的诉讼程序和时效问题，甚至可能因为股东的一些违规操作而错失收回股权的最佳时机。
《2024年华谊兄弟的财务问题分析》范文
《华谊兄弟的财务问题分析》篇一一、引言华谊兄弟，作为中国影视娱乐产业的领军企业，近年来在国内外市场均取得了显著的成绩。
然而，随着市场竞争的加剧和行业格局的变化，华谊兄弟在财务方面也面临着一系列的问题。
本文将通过对华谊兄弟的财务数据进行深入分析，探讨其存在的问题及潜在风险。
二、华谊兄弟的财务概况首先，我们来了解华谊兄弟的财务概况。
根据公开资料，华谊兄弟在过去的几年里，营业收入和净利润均呈现出增长趋势。
然而，这种增长是否可持续，需要我们从多个角度进行深入分析。
三、华谊兄弟的财务问题分析1. 收入结构单一：华谊兄弟的主要收入来源依赖于影视娱乐业务，其他业务如实景娱乐、互联网娱乐等虽然有所发展，但尚未成为主要收入来源。
这种单一的收入结构使得华谊兄弟面临较大的市场风险，一旦影视市场出现波动，将对其整体业绩产生较大影响。
2. 成本压力增大：随着公司规模的扩大和业务的拓展，华谊兄弟的运营成本和人力成本逐渐增大。
同时，市场竞争的加剧导致影视项目的投资成本不断上升，进一步压缩了公司的利润空间。
3. 债务风险：华谊兄弟在扩张过程中，通过发行债券和银行贷款等方式筹集资金，导致公司负债规模较大。
虽然公司具有一定的偿债能力，但若市场环境发生变化或公司经营出现波动，可能面临较大的债务风险。
4. 现金流管理：华谊兄弟在现金流管理方面存在一定的问题。
一方面，公司在项目投资和运营过程中，现金流的流动性管理不够精细，可能导致资金链紧张；另一方面，公司在应收账款管理方面存在不足，可能导致资金回收缓慢。
四、解决对策与建议针对华谊兄弟的财务问题，我们提出以下解决对策与建议：1. 优化收入结构：华谊兄弟应积极拓展业务领域，降低对影视娱乐业务的依赖，实现多元化收入。
通过发展实景娱乐、互联网娱乐等新兴业务，降低市场风险，提高整体业绩的稳定性。
2. 控制成本：华谊兄弟应加强成本控制，提高运营效率。
通过精细化管理、优化资源配置、推行节约型消费等方式，降低运营成本和人力成本。
【MBA教学案例】上市公司华谊兄弟财务分析(三)
【MBA教学案例上市公司华谊兄弟财务分析（（三）】上市公司华谊兄弟财务分析教学案例】2018年08月21日2012年公司各项核心业务稳健发展，影视版权价值不断提升。
公司产业链进一步完善，并通过开拓品牌及知识产权授权等新的经营模式提高公司的盈利能力。
2012年公司实现营业收入138640.16万元，比上年增长55.36%；利润总额为32098.46万元，比上年增长17.44%；净利润为24070.82万元，比上年增长17.18%；归属于公司普通股股东的净利润为24442.65万元，比上年增长20.47%；净资产收益率较上年上升了0.12个百分点。
影视业务方面，2012年度内，公司上映影片为《逆战》《爱》《画皮2》《太极1：从零开始》《太极2：英雄崛起》《一九四二》《十二生肖》等7部，全部完成2012年度的电影发展计划。
计划12部电视剧中，实现销售收入的电视剧主要为《唐山大地震》《连环套》《川西剿匪记》《夫妻那些事》《我们的生活比蜜甜》《秀秀的男人》等6部。
《钢魂》、《石光荣和他的儿女们》和《踮起脚尖吻到爱》已经取得发行许可证，以及部分收入；《双雄》拍摄完成；对于《爱你不商量》和《坦白》则进行了工作计划调整，尚未拍摄。
影视业务收入较上年增长69.03%，其中，电影取得较好的票房成绩，电影业务收入增长197.96%，电视剧业务收入基本持平。
艺人经纪及相关服务业务收入较上年上升10.88%，截至2012年年末，公司签约艺人数量超过百人。
公司影院投资业务持续运转，截至报告期末，已建成投入运营的影院为13家〔包括位于重庆市百联上海城购物中心的影院、位于重庆市金源时代广场的影院、位于重庆市高新区袁家岗的影院、位于武汉市黄陂广场的影院、位于咸宁市瑞融国际广场的影院、位于武汉市东湖新技术开发区光谷坐标城的影院、位于合肥市金源时代购物中心的影院、位于安徽市铜陵县江南文化园的影院、位于无锡市县前西街的影院、位于北京市丰台区的影院、位于深圳市南山区的影院、位于上海市普陀区的影院及位于北京市望京华彩商业中心的影院(参股)〕，在建影院为2家。
股权质押暗雷
金融安全系列股权质押暗雷文/本刊记者 李雪娇2018年5月，一部国内金融题材的迷你网剧《东方华尔街》大热，剧中演员韦航要帮助一个既没有钱也没有任何拍摄电影经验的文化公司百传媒，闯入影视行业。
通过炒作宣传造势，把股权当期权发给演员和导演来拍戏，一旦电影大卖，股民跟风买入公司股票，泡沫加剧，等到公司股票价格上涨，高层进行高价位套现，公司名利双收。
整个一套实行下来，韦航付出的成本可以忽略不计。
艺术源于生活，紧接着，6月6日，华谊兄弟发布股权质押公告表示“公司法人代表、董事长王忠军以及总经理王忠磊质押股份占公司总股本的19.86%和6.19%，占其所持股份的89.99%和83.2%”后，市场舆论哗然并迅速发酵，华谊兄弟“股权质押并套现”之说甚嚣尘上。
随后，华谊兄弟发布澄清公告表示不存在抛售股份套现的行为。
自2013年5月发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》以来，股票质押已经成为了一种重要的融资方式，规模迅速发展起来，但玩法逐渐变了味道。
正如精彩的金融题材影视剧描绘的那般，剧中人物的偏执与贪婪，不过就是金融市场中野蛮生长、盲目扩张的缩影。
夜幕中奔跑据Wind统计，2014年以来，随着A股上市公司数量的增多，进行股权质押的上市公司数量也一路走高，从2014年的2549家上升到目前的超过3500家。
同时水涨船高的还有A股的股权质押规模。
据如是金融研究院统计，A股股权质押存量规模从2014年的2.58万亿元上升到2017年的6.15万亿元。
在金融行业，金钱激励最是赤裸直白。
股票质押业务因手续简单，放款速度快，还款灵活，融资成本低，成为不少上市公司大股东重要的融资方式。
在上市公司“无股不押”的时代，既然股权质押是公司股东以其所持有的股票作为质押物,向质押方融入资金，并定期支付利息。
那么企业经营总会遇到资金流动不顺的情况，股权质押的做法尚可理解，但成长为“庞然大物”的股权质押，是如何酝酿成今天的风险？不愿透露机构名称的券商李扬表示，股权质押的规模做到这么大，很多人都好奇券商当初为什么不选优质的公司，其实券商也是骑虎难下。
华谊兄弟：关于股东部分股份质押及解押的公告
证券代码：300027 证券简称：华谊兄弟公告编号：2020-050华谊兄弟传媒股份有限公司关于股东部分股份质押及解押的公告特别提示：公司控股股东、实际控制人王忠军、王忠磊累计质押股份数量占其所持公司股份数量比例超过80%，请投资者注意相关风险。
华谊兄弟传媒股份有限公司（以下简称“公司”）近日接到股东王忠军先生的通知，获悉王忠军先生将其之前质押的公司部分股份解除质押以及将所持有的公司部分股份质押，具体事项如下：一、股东股份质押及解除质押的基本情况（一）股东股份质押基本情况本次质押股份不涉及负担重大资产重组等业绩补偿义务。
（二）股东股份解除质押基本情况二、股东股份累计质押的情况王忠军先生、王忠磊先生为一致行动人及公司的控股股东、实际控制人。
截至本公告披露日，王忠军先生、王忠磊先生所持质押股份情况如下：三、控股股东及其一致行动人股份质押情况1、王忠军先生本次股份质押不用于满足上市公司生产经营相关需求。
2、王忠军先生、王忠磊先生为一致行动人及公司的控股股东、实际控制人。
王忠军先生，中国国籍，无境外永久居留权，住所地为北京市朝阳区，最近三年任华谊兄弟传媒股份有限公司董事长。
王忠磊先生，中国国籍，无境外永久居留权，住所地为北京市朝阳区，最近三年任华谊兄弟传媒股份有限公司副董事长、总经理。
王忠军先生、王忠磊先生控制的核心企业为本公司，本公司的相关财务信息详见公司在中国证监会指定的创业板信息披露网站巨潮资讯网披露的定期报告。
3、王忠军先生、王忠磊先生未来半年内到期的质押股份累计数量为494,646,223股，占其所持股份的62.03%，占公司总股本的17.74%，对应融资余额为99,250.00万元；未来一年内到期（包含前述未来半年内到期）的质押股份累计数量为737,226,219股，占其所持股份的92.45%，占公司总股本的26.44%，对应融资余额为147,680.00万元。
王忠军先生、王忠磊先生还款来源于自有及自筹资金，其资信状况良好，具有相应的偿付能力。
华谊兄弟传媒股份有限公司财务风险分析
量的对外投资因此要对 ２ ０ １ ４年 华 谊 兄 弟 的 投 资 净 现 金 额 打 一 个 问 号 ， 还有待考证 。
四 、收 益 分 配 风 险 分 析 自从 金 融 危 机 爆 发 后 ，企 业 的 发 展 速 度 减 缓 ，盈 利 水 平 也 增 长 平
缓 ，因此在对股东的股利的支付 政策 的选择应 当慎重 ，不 当的股利支付 政策可能会挫伤股东的积极性 ，影响企业 的长远发展 。 （ 一） 股利分 配政策 。华谊兄弟每年 分两次宣 布股利政 策 ，分别是 ３月份分派现金股利 （ 例如 １ ３年 ３月 １ ９ Ｅ ｔ 为 １ ０派 １ ．５元含税 ；１ ４年
华 谊 兄 弟 传 媒 股 份 有 限 公 司 财 务 风 险 分 析
杨 佳 佳
摘 要 ：在 没有运 用外部 负债 的情况下 ，基本 上不存在 财务杠杆 问题 ，由于存在 倍 率影 响 ，息税 前利 润增 长率会 引起 税后 利润 的 变 化 ，相反如果 ． ｇ － ＊ ｔ 前利润 降低 了则也会 引起税后利润的下降 ，因此在 引用外筹资后存在 一定的存在 财务风险。 以华谊 兄弟为例 ，通过 对其 财务数据 的具体 分析 ，来判 断其存在 的财务风险的类别 以及具体原 因。 关 键 词 ：财 务 风 险 ；风 险 分析
一
、
筹 资 风 险
ห้องสมุดไป่ตู้
筹资风 险的分析主要从筹 资类型 以及借款 利息这两 方面进行 分析 ， 从 而 确 定 企 业 还 息 的压 力 进 而 采 取 相 应 的对 策 。 （ 一 ）筹资类型。华谊 兄弟在 ｌ １ 年之前是不存在外部借款 ，全部靠 企业 自 有 留存 资金支持企业发展 ，而且企业资产负债率维持在 较低的水 平之上 ，从其筹资构成来 说 ２ ０ １ １ 年之前是 没有财 务风 险的 ，主要 是企 业外部环境带来 的不确定风险 。由于企业 的筹资是与企业发展 速度与规 模是 同方 向发展 的，从 ２ ０ １ ２年 之后 ，华谊兄弟 开始 了大规模 的扩 张与 发展 ，因此开始 了长短期 的借款 。而其规模的增幅也是较大 的 ，长期借 款２ ０ １ ３年 增 幅 ６ ７ ．４ ％ ，２ ０ １ ４年 （ 截 止 ９月 ） 增 幅 ２ ０ ．０ ５ ％ ，短 期 借 款２ ０ １ ３年增幅 １ ２ ．６ ２ ％ ，２ ０ １ ４年 （ 截止 ９月 ）增幅 ２ ６ ．Ｏ １ ％ 。同时资 产负债率一直呈幅度上涨 ，在 ２ ０ １ ２年达到 ４ ８ ．６ ５ ％ （ 一方 面 因为开展 了外部借款另一方 面应付账款相对 于 ｌ １年增 幅 １ ５ ５ ．０ ２ ％） ，随后 小幅 度下降 ，由于 ２ ０ １ ４年只截止到 ９ 月 ，但从整体 来看其 资产 负债率 还是 很高 的 （ 传媒业资产负债平均水平为 ２ ９ ％） 。这说 明随着公 司的债务规 模逐渐扩大 ，偿债风 险加大 。 （ 二 ）借款利 息分析 。华 谊兄 弟 ２ ０ １ ３年利 息费 用 同 比增 幅 为 ２ ５ ． ６ ７ ％ ，说明该公司的债务负担沉重 ，还本付息的压力很 大。２ ０ １ ３年 由于 大部分短期借款到期 ，短期借款利息同 比下降 ，但增加 了长期 借款 ，而 萎靡不振的经营现金流更不能为其提供还款保障因此可能则面 临不 能按 时偿还利息 的风险 。 二 、结合经营活动现金流量的资金回收风险分析 由于现金流在企业的发展过程 中至关重要 ，尤其 是对影视行业 来说 其现金 回流周期较长 ，若是忽略了现金流量 ，则可能会 产生 因现金 流断 裂对企业的生存产生威胁 。 （ 一） 经营活动现金 净流量。华谊兄弟只在 ２ ０ １ ３年出现 了较大 的净 现金流量 （ ５ １ １ ２ ８ ．９ ９万 元 ） ，其 他 年 度 出 现 负 值 ，企 业 主 营 业 务 并 不 作为产生现金流量的主推力量而需要依 靠投资与筹 资 ，因此企业在 经营 方面是存在一定问题的。 （ 二）应 收账款 以及周 转率。华谊兄弟 的应收账 款额呈 现急速上 升 趋势 （ 在２ ０ １ ２年增幅 １ ４ ４ ．２ ７ ％） ，与销售额 的变动方 向基 本一致 ，在 ２ ０ １ ４ 年营业 收人大 幅度 下降 ，应 收账款也 随之下 降 ，２ ０ １ ０年周 转率 为 ２ ．３ ４ ，２ ０ １ １年为 ２ ．０ ６，截止 ２ ０ １ ４年 ９月周转率 已经 降至 １ ．０ ５ 。而 当其行业应收账款周转率 为 ４ ．６ ２ ，这也说 明了在应 收账款管 理方面 华 谊兄弟的相关政策规定不 够得当。 （ 三）存货 周转 率。华谊兄弟存货周转 率一直 呈现下 降趋势 ，且 异 常低 于 行业 平 均 水 平 （ １ ４年 截 至 九 月 为 ０ ．５ ５ ， ，行 业 均 值 为 １ ４ １ ． ８ ７ ） 。说 明华谊兄弟影视剧的销售情 况并 不是很好 ，同时过 于追求 电影 电 视剧 的投 资 ，造 成 了产 品 的积 压 ，加 重 了对 资 金 的 占用 。 三 、投 资 风 险 分 析 由于市 场经济 的多样化 ，大部分企业开始 了跨行业 投资 ，目前较 为 炙热 的是房地 长行业 的投资 ，而华谊兄弟近几年来投资 的类 型 、领域都 比较 多样化 ，在此探讨华谊兄弟 的投资类型 以及投资收益的效果。 （ 一 ）投 资规模与投资收益。华谊兄弟 的长 期股权 投资呈 现急速增 长 ，ｌ ２年对 １ ８家企业进行投 资 ，１ ３年则 增加 至 ４ ０家企 业 ，从华 谊兄 弟旅游地产 明细中可 以看 出的投资重心主要在经济发达地 区 ，投资类型 主要是文化城 、影视基地等 ，而且项 目前期投入资金都非 常大 ，由于动 漫传媒行业 的项 目投资 回收期较长 ，因此具有一定的风险。 （ 二 ）投资活动现金 净流量。华谊 兄弟这几 年进行 了大量扩 张以及 对外投资 ，从 目前来 看 ，带 来的效 益小 于投入 的成本 ，虽 然在 １ ４年 ９ 月的报告 中显示 了正 的投资净额 ，但是鉴于大部分公司都在年 底进行大