中国利率市场化改革的动因、现状及展望

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中国利率市场化改革的动因、现状及展望张宛婷　吉林财经大学　吉林长春　130117摘要:利率市场化改革作为我国金融体制改革的一个重要环节，对整个金融体制改革有关键性影响。本文将对中国利率市场化改革进行研究，首先分析了利率市场化改革的动因，包括市场经济发展的内在需求、金融市场开放需要、利率管制自身存在的问题、以及金融创新需求等。进而在分析中国利率市场化改革现状的基础上，推中国利率市场化改革的未来发展趋势进行展望，并提出几点建议对策。关键词:中国利率市场化；改革动因；改革现状；发展趋势展望

前言:利率市场化改革对金融体制改革发展的影响主要表现在经济金融全球化进程、资源优化配置等方面。实施利率市场化改革，是确保金融市场资源配置合理性的关键途径，其中，建立新基准利率体系是利率市场化改革的主要内容，无论是从制度发展还是市场发展角度来看，基准利率形成方式都需要作出本质性变革，从而解决金融市场中价格形成机制扭曲的问题。因此，有必要对利率市场化改革进行深入分析，立足于改革动因和现状，把握好未来的改革方向。

一、中国利率市场化改革的动因分析(一)市场经济改革的内在需求利率是由借款人向所借款项支付的代价，作为放款人对延迟消费的回报。在经济金融体系运转中，利率的存在具有重要意义，对金融资源配置、投资、消费、储蓄等都有直接影响，是一种货币调节的基本工具。同时利率也体现了金融市场价格信号，对宏观和微观经济发展都有显著影响。推行利率市场化，基于市场供求关系决定货币市场中融资经营的存贷款利率水平，是市场经济体制改革的必经之路。利率市场化改革具体包含利率决定、利率结构、利率传导以及利率管理等多个方面的市场化改革。总体而言，利率市场化是发展社会主义市场经济的一个核心问题，关系到市场经济体制改革过程中的资源优化配置。在传统计划经济体制使其，存贷款利率由央行调控，主要出于稳定经济发展方面的考虑。但随着市场经济改革的不断深入，由央行统一进行调控的利率表现出突出的不连续性，资金调配与实际市场需求不符，难以为金融机构运行提供有价值的参考信息，同时也无法反映出实际资金供求关系。因此，在继续深入发展市场化经济的过程中，必须不断推进利率市场化改革，从而实现资源优化配置目标，提高资金利用率。(二)金融市场开放性发展需求从金融市场角度来看，自改革开放以来，我国金融市场的对外开放程度不断提高，特别是加入世界贸易组织后，国际金融资本的引入对国内金融市场竞争带来了直接影响。美国在1986年时就实现了利率市场化改革目标，英国、法国和日本等发达国家，也相继完成利率市场化改革目标。进入21世纪以后，更多的新兴市场国家加入到利率市场化改革的潮流中。在此情况下，我国也对利率市场化改革给予了高度关注，并制定了一系列改革政策，对基准利率体系和利率管制体系等都作出了调整。只有尽快与国际公认的市场规则接轨，推动国内金融产业的深化改革，才能更顺利的融入国际金融市场，满足金融市场开放性发展需求。(三)利率管制自身存在的问题基于利率对经济金融市场发展的重要影响作用，各国政府纷纷采取利率管制措施，其主要目的是维护金融市场的稳定性，为经济的可持续增长提供保障。但随着经济全球化发展的不断推进，各国利率管制存在的弊端也凸显出来，难以满足经济全球化

背景下的经济发展求。由于政府利率管制的存在，利率的自发调节作用受到抑制，进而影响到资源配置效率，导致我国金融资源配置效率长期偏低。从融资渠道角度来看，在政府利率管制政策下，正规融资渠道都处于严格的管制状态下，投资主要集中于大型国有金融机构。这必然会导致大量的资金脱离正规金融体系，这也是在过去的一段时期内，我国非法集资屡禁不止、民间利率不断攀高的主要原因。(四)金融体系创新发展的需求进入新时代以来，金融体系的创新发展成为影响各国金融体系运转效率的关键性因素。在金融体系的创新过程中，涌现出一批金融创新工具，并被广泛使用于各个金融机构中。这导致许多实际的银行利率超出政府制定的利率管制范围，进一步导致银行陷入“脱媒危机”。在此影响下，各国政府纷纷启动利率市场化进程。互联网金融的快速发展是金融体系创新发展的主要方向之一，比如“余额宝”等新型互联网金融主体，依靠其高回报率优势，在短时间内吸收大量资金注入，直接导致商业银行等传统金融机构的资源来源不足，进而出现利润下降。另一方面，互联网金融还具有投资门槛低的优势，已经累积了大量的客户资源，给传统金融的发展带来巨大冲击。只有进一步推进利率市场化改革，才能解决传统金融的发展困境。

二、中国利率市场化改革现状(一)中国利率市场化改革进程自改革开放以来，我国利率市场化改革大体经历了以下几个阶段:1.起步阶段，从1978年至1993年间，伴随着我国经济体制改革的实施，利率市场化改革逐步启动，但在这一阶段，由于计划经济仍然占据主导地位，利率市场化改革缺乏经济体制基础，主要表现在对利率管制的放松，但最终的利率浮动范围仍要经过中国人民银行的批准；2.稳步推进阶段，从1993年到1998年间，利率市场化改革逐渐走向正规，在1993年时明确制定了利率市场化改革基本设想，并在1996年的金融改革会议上，将利率市场化改革的内容正式呈现在相关国家文件中。按照利率市场化改革的指示，中国人民银行先后开放了同业拆借利率、现券交易利率和债券回购利率等，在1998年时又启动了贴现利率机制改革，开放贴现、转贴现利率，初步实现利率市场化；3.加速发展阶段，从1999年到2015年间，利率市场化改革取得了快速发展，在2000年时开放了外币利率，在2005年开放同业存款利率，在2012~2014年间，完全开放带宽利率，2015年一年，央行5次降准降系，充分发挥了利率的货币调节作用；4.创新发展阶段，自2015年以后，随着互联网金融的快速发展，我国利率市场化改革又增添了新的内容，总体而言，利率市场化改革正在朝向更加灵活、更加全面的方向发展，但与此同Financial View| 金融视线MODERN BUSINESS现代商业106

时，利率市场化改革的一些潜在风险也逐渐暴露出来。(二)现阶段利率市场化改革存在的主要问题从我国利率市场化改革现状来看，存在的风险为题主要表现在以下几个方面:1.基准利率的形成机制不合理，目前国内采用上海银行间同业投放利率作为基准利率，由16家高信用等级报价行参与报价，但由于报价机构的等级不完全相等，再加上市场分割作用，导致利率传导机制没有完全发挥，基准利率形成机制还不够健全；2.金融市场体系不够完善，我国金融市场的发展起步较晚，目前仍然处于初期发展阶段。金融体系的不成熟性主要表现在缺乏监管机制、缺乏金融工具、投资机构规模较小、市场内部割裂现象严重等方面。这直接导致金融市场的利率联动效应较弱，影响了市场流动性，资产间竞争不足；3.银行和企业风险持续增加，在整个金融体系中，商业银行属于最薄弱的环节，在利率市场化改革进程中，银行面临着更高的不确定性，市场风险、信用风险和操作风险等不断升高。另一方面，银行为追求利润回报提高利率，也增加了企业的筹资风险，同时导致商业银行坏账率增加；4.金融创新动力不足，银行也属于垄断行业，垄断成本明显低于创新成本，因此长期以来创新动力不足。另一方面，受制度因素影响，由于缺乏导向性和激励性政策，金融行业在实施分业经营管理过程中，交叉领域的联系性较弱，行业内整体协同合作较少，也限制了金融产品的创新发展。

三、关于中国利率市场化改革的展望和建议(一)继续完善金融监管体系金融监管体系对整个金融行业的稳定发展有至关重要的影响，从发达国家利率市场化改革历程中可以看出，正式由于建立了较为完善的金融监管体系，采取严格的法制化管理办法，营造出稳定的金融发展环境，为利率市场化发展打下了良好基础。但是从我国金融监管体系的建设情况来看，还存在许多漏洞，相关法律法规建设也有不详尽之处。因此，在以往的金融市场运作过程中，利率市场化改革也带来了较为频繁利率变化和市场波动。影子银行、非法民间金融组织都对金融体系的稳定性产生直接影响，威胁到金融安全。因此，在现阶段的利率市场化改革过程中，应在继续发挥中国银行也监督管理委员会等组织机构作用的基础上，构建更加完善的监督体系。通过健全金融市场管理办法，规范金融操作流程，打击金融市场中存在的恶意竞争现象。同时提高法律和监管体系覆盖的全面性，全方位保障金融体系安全，降低银行和企业金融运转风险。(二)改善国内金融市场环境从国际金融市场发展趋势来看，利率市场化改革已经成为一种普遍趋势，且部分发达国家已经走在利率市场化改革的前列。利率市场化发展与金融自由化发展密切相关，从国际金融市场发展规律来看，利率市场化是金融市场发展的必经之路，而构建良好的金融市场环境，则关系到利率市场化改革能否顺利落实。针对我国金融市场的发展现状，更要加大力度完善利率管制办法，填补金融监管漏洞，努力营造公平、和谐、联动的金融市场环境。金融市场的逐步完善，可以为银行和企业带来更多发展机遇，降低融资门槛，提高投资回报，引导我国金融市场向发达市场过渡。此外，良好的金融市场环境也有利于提升金融信息的对称性，提升基准利率形成的合理性，使市场价格更具备指导意义。因此，必须制定完善的金融风险防范机制，提高金融安全

性，为金融资源分配和流动注入活力，支持金融体系的创新发展。(三)加大力度推进金融创新发展市场在金融资源配置中具有决定性作用，要真正发挥市场的作用，需要依靠完善的市场决定价格机制。利率是金融市场的一个重要价格要素，因此利率市场化改革直接关系到金融改革成效。在继续深化利率市场化改革的过程中，应认真回顾近20年来，我国利率市场化的改革历程，对其改革理念和模式做出反思，积极总结经验和教训，从而重新厘定新的改革方向。现阶段，我国金融体系正面临着前所未有的创新发展基于，及时更新发展理念和思路，可以改变我国金融市场在国际市场中所处的地位。因此，应积极推进金融创新，扫清利率市场化发展的障碍，及时更新存款利率上限管制等不符合当前发展需要的利率管制措施。从当下金融市场的发展趋势来看，互联网金融的迅速发展以及影子银行的快速膨胀，都要求央行进一步开放利率管制。但在改革过程中，也应充分考虑开放利率管制的影响，选择较为成熟的条件和实际，采取谨慎的态度有序推进存款利率市场化改革。(四)重新构建基准利率体系基于上述分析，重建基准利率体系是利率市场化改革的重点任务，在重建过程中，主要需要考虑以下几方面问题:(1)以往采用间接的法定基准利率，由央行直接对商业银行进行风险定价，确定法定存贷款基准利率，应将其转变为基于间接影响金融市场的资产价格确定法定基准利率，从而完成从间接法定基准利率向市场基准利率的转型；(2)提高上海利率的金融产品定价可参考性，并提高上海利率的可成交性；(3)改变基准利率设计模式，确保基准利率能够真实反映出当前的市场利率价格水平和经济状况，为基准利率的准确性提供保障，消除导致价格扭曲、容易产生利益冲突的因素；(4)提高市场基准利率体系与国内市场状况的适用性，采取科学化和系统化的设计方法。总而言之，利率市场化改革是继续推进我国金融市场改革的重要决策，应进一步加大改革力度，重新构建基准利率体系，推动市场化改革的不断深化，从而推动我国金融市场的健康发展。综上所述，通过对我国利率市场化改革的动因进行分析，可以明确改革目的和改革方向。在此基础上，积极总结过去几十年间我国利率市场化改革历程，借鉴国际金融市场的改革经验，并从我国利润市场化改革存在的实际问题出发，可以确保改革策略的可行性和有效性。通过把握好利率市场化改革方向，落实各项改革举措，为我国金融市场的健康发展提供保障。