研究论文：PPP模式中资产证券化应用的探讨
我国PPP项目资产证券化的理论与实践
我国PPP项目资产证券化的理论与实践PPP（政府与社会资本合作）项目资产证券化是指将PPP项目所涉及的资产进行分包、转让、转化为证券产品，通过市场化方式进行融资，吸引更多的社会资本参与到PPP项目中，降低政府负债压力，实现社会资本的有效配置。
本文将从理论与实践两个方面对我国PPP项目资产证券化进行探讨。
首先是理论方面，我国PPP项目资产证券化主要借鉴了西方国家的经验。
西方国家在PPP项目资产证券化方面已经发展了较为成熟的理论体系，尤其是美国的PPP项目资产证券化实践经验对我国具有一定的借鉴意义。
在理论层面上，我国学者也已经开始研究PPP 项目资产证券化相关理论，并取得了一些成果。
这些理论研究对我国PPP项目资产证券化的实践具有重要的指导意义。
其次是实践方面，我国目前已经有不少PPP项目资产证券化的实践经验。
交通部于2014年在广东省清远市进行了我国首单PPP项目资产证券化试点，成功发行了总额为10亿元的资产证券化产品。
国家发展改革委还发布了《关于促进PPP项目资产证券化发展的指导意见》，进一步推动了我国PPP项目资产证券化的实践。
我国PPP项目资产证券化的实践中存在一些问题需要解决。
首先是风险分配问题。
由于PPP项目具有一定的不确定性，因此在进行资产证券化时需要明确各方的权利与义务，合理划分风险。
其次是信息披露问题。
PPP项目资产证券化涉及到大量的信息，如何保证信息的透明度，是目前亟需解决的问题。
再次是市场化程度问题。
我国目前的资本市场尚不完善，市场化程度较低，这对于PPP项目资产证券化的发展构成了一定的限制。
为解决上述问题，可以采取以下措施。
完善法律法规。
加强对PPP项目资产证券化的监管，明确各方的权利与义务。
加强信息披露。
建立信息披露制度，提高信息的透明度，降低投资者的风险。
加强市场建设。
发展资本市场，提高市场化程度，为PPP项目资产证券化提供更多的融资渠道。
我国PPP项目资产证券化的理论研究与实践已经取得了一定的进展。
我国PPP资产证券化面临的问题及对策研究
我国PPP资产证券化面临的问题及对策研究我国PPP资产证券化是指将PPP项目转化为资产证券化产品，通过发行证券化产品来吸引更多的投资者参与到PPP项目中，减轻政府财政压力，推动PPP项目的发展。
在实施过程中，我国PPP资产证券化面临着一些问题，需要采取相应的对策解决。
PPP资产证券化面临着资产质量问题。
由于政府履约能力的不确定性，以及部分PPP 项目的建设、运营风险，使得PPP项目的资产质量难以得到保证。
为解决这一问题，应加强项目前期的尽职调查，明确项目的可行性、风险点，同时完善监管机制，加强对PPP项目的监督和评估，确保项目的可持续发展。
市场需求不足是我国PPP资产证券化面临的另一个问题。
由于我国PPP项目较多，市场上的PPP资产证券化产品过多，导致市场需求不足，无法满足投资者的需求。
在发行证券化产品时，应根据市场需求进行合理定价，避免过度供应。
可以引入专业投资机构，加强市场宣传，在提高投资者认知度和信任度的基础上，增加市场需求。
我国PPP资产证券化面临的还有融资难题。
目前，我国PPP项目的融资主要依赖于商业银行和政府资金，而资产证券化可以为PPP项目提供多元化融资渠道。
由于资产证券化的复杂性和创新性，很多金融机构对于PPP资产证券化持观望态度，导致融资难题。
为解决这一问题，应加强监管机构的指导和支持，提供相关政策的保障，同时建立资产证券化市场的发展规范，吸引更多的金融机构参与。
我国PPP资产证券化面临的问题还包括信息不对称和法律法规的不完善。
由于PPP项目众多，信息披露不全面，导致信息不对称，增加了投资者的风险。
我国的法律法规在PPP资产证券化方面还不够完善，缺乏相关的法律支持和监管规范。
为解决这些问题，应建立完善的信息披露制度，加强对资金流向的监管，提高市场透明度。
加快法律法规的完善，明确PPP资产证券化的相关规定，保护投资者的权益。
我国PPP资产证券化面临着资产质量问题、市场需求不足、融资难题、信息不对称以及法律法规不完善等问题。
收费公路PPP 项目资产证券化路径探析
引言随着我国社会的发展，金融行业也在不断的发展，资产证券化方式是近几十年来发展较快的一种新型金融手段，在全球范围内都有许多成功事迹。
在2016年国家发改委联合监证会正式发布了《关于推进传统基础设施领域政府和设备资本合作（PPP ）项目资产证券化相关工作的通知》，这一通知当中明确了发展方向，要求积极推动收费公路PPP 项目资产证券化发展方向，从而更好地促进我国交通运输行业的发展，为我国的经济发展创造了的条件。
一、收费公路PPP 项目资产证券化发展背景及研究意义1.研究背景。
那么什么是PPP 模式项目呢？简单的来说就是政府与社会资本共同合作。
随着近几年来这种模式在我国快速发展，PPP 模式合作项目数量越来越多，规模也越来越大。
国家不仅予以政策上的倾斜，还积极出台相关文件进行引导。
自2013年以来，政府明确地出台了相关文件，鼓励社会资本积极参与到国家基础设施建设及投资运营当中。
国家最高领导人习近平总书记也曾强调过，利用PPP 模式推动我国交通运输体系的发展和建设。
这也反映出了国家政政府积极出台相关政策，大力发展PPP 模式，积极推动公路产业发展的信心。
其背后的因素，是由于现阶段政府在法律与市场经济的制约之下，政府的还贷模式在公共产业发展中遭到了束缚，这必然会影响政府在公路建设方面的投资比例，影响我国道路交通领域的发展。
在这一背景下，探究公路PPP 模式被寄予厚望。
2.研究意义。
收费公路PPP 项目资产证券化由于其经营周期比较长，资金投资的金额比较大且过程当中设计到的利益方众多，与其他的行业相比比较的特殊。
因此要客观的对证券化公路PPP 项目的发展进行评估。
虽然资产证券化早已在国外出现，且已经形成了比较完善的体制流程。
据我国财政部核算，当前我国PPP 项目的投资金额占总投资的30%左右，其中公路交通运输行业的PPP 项目数量最多。
这是由于公路项目的资产具有专用性，这是其他项目所不具备的特点。
但公路项目的缺点也很明显，资金流动性较差。
探讨PPP项目资产证券化风险
探讨PPP项目资产证券化风险PPP（政府与社会资本合作）项目是近年来中国国家发展政策的重点之一，具有政府将公共服务向社会资本引导的优势，吸引了大量社会资本参与投资，促进了经济发展。
然而，PPP项目存在一些风险，其中资产证券化风险是较为突出的一种。
资产证券化是将现有资产打包成证券，发行在资本市场上，实现资产快速流动和融资的一种金融模式。
而在PPP项目中，资产证券化的应用主要是通过将项目收益权、租赁权、贷款等利益结构化为证券，成为一种投资工具来吸引资本市场的投资，从而满足项目融资需求。
在这个过程中，可能存在一些风险。
首先，证券化的过程可能会通过改变资产的流动性和融资成本，影响到原有项目经营和融资的稳定性。
在资产证券化的过程中，原有项目的现金流可能会被分割、转移或削弱，导致融资成本提高或资金紧张。
其次，资产证券化可能会存在变相债务或隐蔽债务的风险。
在PPP项目中，资产证券化通常是通过成立专门的基础设施资产证券化计划，将项目的收益权进行分割，从而满足融资需求。
然而，证券化后的基础设施资产计划，可能存在流动性风险和信用风险，甚至还可能覆盖了隐蔽债务的风险。
最后，证券化的过程可能会涉及到大量金融衍生产品和复杂交易结构，增加了项目的融资和管理成本，同时也增加了风险的复杂度。
为了控制PPP项目的资产证券化风险，需要综合运用一系列风险管理策略。
首先，需要加强项目立项前的风险评估和风险管理。
在PPP项目前期，需要对项目的现金流、流动性、信用、市场情况等多方面进行全面评估，以识别风险并对其进行判断和预测。
在此基础上，在项目实施过程中，需要对不同类型风险实施对应的风险管理策略，例如采用利率衍生工具进行利率风险管理、选择高信用评级的证券投资、实施严格的信贷和风险管理等。
其次，需要强化PPP项目投融资机制的完善和监管。
政府要加强投融资机制建设，规范PPP项目的投融资过程，增加投资者的信息披露和约束机制，控制债务规模和证券化比例，并设立投资者保护机制。
PPP项目资产证券化研究
PPP项目资产证券化研究近年来,随着我国经济发展步入“新常态”,政府部门的资金缺口持续增大,新预算法的出台也限制了地方政府在投融资平台上的融资,使得政府部门寻求社会资本参与建设公共基础设施项目,但是另一方面,我国PPP模式还处于探索阶段,目前存在着诸如PPP相关法律体系不健全、政府盲目投资缺乏契约精神、实际操作过程中运作不规范、民间资本进入与退出阻力并存、项目审批程序复杂融资能力差等问题,且由于PPP项目的投资回收期长使得我国PPP模式的发展陷入困境。
所以引入PPP资产证券化的模式有一定的必要性,通过资产证券化的方式,能够为社会资本提供一种退出路径、解决项目融资能力差的问题、解决企业资金被占用的问题,在一定程度上缓解目前PPP模式面临的困境。
同时,PPP与资产证券化各自的特点相契合、政府政策的支持也为PPP项目资产证券化提供了可行性。
本文选取的案例“中信证券—首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划”,是在2016年12月国家发改委、中国证监会联合发布《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》后首批正式落地的PPP资产证券化项目.因此,对该典型案例进行研究可以给我国公共基础设施PPP项目资产证券化的运作一些借鉴经验。
本文通过文献研究、理论分析与政策分析相结合、理论分析与案例分析相结合的研究方法,在公共产品理论、信息不对称理论和项目融资风险管理理论的支撑下,首先分别对PPP和资产证券化做出介绍,并分析了目前我国PPP模式存在的问题,从而引出将PPP项目资产证券化的必要性和可行性;其次在阅读了首创股份在上交所的相关公告后对案例进行了全方位的介绍,包括案例的政策背景、企业背景和PPP项目背景、基础资产分析、交易结构介绍、证券化产品结构的设计、信用增级的设计;再次对该案例进行了深入分析,得出其进行资产证券化的动因是由PPP项目占用大量资金以及其财务特征和商业模式决定的,在对未来现金流预测,原始权益人盈利情况、首创自身核心竞争力和政策约束条件进行介绍之后,得出其证券化能成功运行的原因,同时介绍了证券化影响与效益、潜在的风险分析与防范和案例的不足之处;最后从企业操作与运营层面、制度建设与改进层面提出了推广该模式的建议。
探讨PPP项目资产证券化风险
探讨PPP项目资产证券化风险一、市场风险资产证券化的成功与否往往受到市场因素的影响。
市场的变化可能对项目的现金流产生不利影响，从而影响证券化产品的偿付能力。
特别是在宏观经济出现波动、金融市场不稳定的情况下，债权人对证券化产品的投资风险意识会增强，市场流动性可能受挫，从而影响到证券化产品的融资能力。
在PPP项目资产证券化过程中，应当充分了解市场环境，同时对市场风险进行有效的预测和防范措施。
风险管理建议：1.建立完善的市场监控机制，及时跟进市场变化，制定相应的应对策略；2.提前做好市场宣传工作，提升证券化产品的知名度和信誉度，增强市场对产品的认可和接受度；3.多渠道分散风险，建立可持续的资金来源，减少对特定市场的依赖。
二、信用风险在资产证券化过程中，信用风险是一个重要的影响因素。
项目方通过证券化方式融资时，需要向投资者承诺一定的收益，一旦项目方无法按时足额偿还，将会影响到资产证券化产品的信用评级，进而影响到后续的融资能力和成本。
尤其是在PPP项目中，由于其长周期性和不确定性，项目方的信用风险可能会相对较高。
风险管理建议：1.提前做好项目方的信用评级工作，确保项目方具有较高的信用水平；2.对资产证券化产品进行专业的风险评估，制定相应的应对措施；3.建立项目方还款保证机制，确保项目方履行还款义务；4.在设计产品结构时充分考虑信用风险，合理设置风险调整措施。
三、法律风险资产证券化涉及到多方的合同关系和法律责任，存在着一定的法律风险。
在PPP项目中，受到政府政策的变化、相关法律法规的不确定性等因素的影响，可能对项目资产证券化过程产生不利影响。
而且，在跨境项目的资产证券化中，涉及到不同国家的法律体系和法律风险，使得法律风险更加复杂。
风险管理建议：1.规范化的法律合同是降低法律风险的重要手段，确保各方的权益得到合理保护；2.对法律风险进行充分的调查、分析和预防性控制；3.积极应对政策变化，对项目方的法律风险进行及时的调整和协调；4.在跨境项目资产证券化中，应制定相应的国际合作协议，明确各方责任和义务。
我国PPP资产证券化面临的问题及对策研究
我国PPP资产证券化面临的问题及对策研究随着国家大力推动PPP项目的建设，PPP资产证券化的行业发展也随之壮大。
然而，在PPP资产证券化过程中也存在一些问题，例如缺乏统一规范、融资难度大等问题。
本文将从问题和对策两个方面，对我国PPP资产证券化面临的问题及对策进行研究。
一、问题分析1.缺乏统一规范目前，我国PPP资产证券化的行业缺乏统一规范，使得参与市场的各方缺乏可靠的标准和认知，增加了交易和评价的难度。
部分投资者对于投资的PP资产证券化缺乏较为准确的价值评估标准，也缺乏对风险评估的准确认知。
2.融资难度大当前，我国金融体系对于PPP主体的信贷借款不够灵活，存在许多地方性金融政策的规定，这些政策对于PPP项目资产证券化的实施具有一定的制约作用。
此外，目前我国资本市场仍存在许多制约PP资产证券化的因素。
3.涉及复杂，难以评估由于PPP资产证券化涉及到多种不同的资产，结构较为复杂，因此，评估难度较大，需要专业的人员进行评估。
然而，当前专业评估机构数量有限，缺乏一定的专业性和权威性。
二、对策分析为避免市场的不规范现象，需要建立一套系统性的PPP资产证券化标准和认证机制，以保证投资者合理的资产评估和对风险的较为准确的认识，从而增加投资者对PP资产证券化的信任度，推动产业健康发展。
2.推动金融体系优化目前，我国需要通过优化金融体系，增加融资的灵活性，推动PPP项目资产证券化的实施。
可以通过设置特定的信贷政策标准，引导资本市场向PPP等项目倾斜，并推动金融市场逐步完善相关的交易规则，提高PPP资产证券化的市场可行性。
3.加强专业评估能力建设专业评估人员是PPP资产证券化评估的关键。
因此，需要针对PPP资产证券化的特点和难点，加强相关人员的培训和能力建设，提高专业评估机构的评估质量和权威性。
此外，还应该建立专业评估机构的联合体制，以协同发挥各机构专业能力，共同为PPP资产证券化评估提供支持。
综上所述，我的PPP资产证券化面临的问题及对策主要涉及到缺乏统一规范、融资难度大及评估难度大等问题。
探讨PPP项目资产证券化风险
探讨PPP项目资产证券化风险随着我国PPP（政府和民营企业合作）模式逐渐成熟，越来越多的PPP项目开始探讨资产证券化的发展。
资产证券化是指将具有价值的资产转化为证券发放给投资者进行投资，并通过证券交易市场进行交易。
在PPP项目中，资产证券化被视为一种新的融资方式，可实现项目风险的分散和项目资金的快速募集，但同时也存在着资产证券化的风险。
首先，PPP项目资产证券化的风险之一是信用风险。
项目运营期间，如果参与项目的民营企业出现信用状况下降或者倒闭的情况，将会导致债务违约或者直接无法履行相应的责任。
这会从根本上影响资产证券化的运作效果，导致该证券的投资人面临无法收回本金和利息的风险。
其次， PPP项目资产证券化的风险之二是操作风险。
在PPP项目运营过程中，项目的实际收入可能低于预计收入或者实际成本高于预估，从而导致投资人的证券价值下降或者出现亏损。
操作风险可以通过导入透明的投资准则和设立有效的监管机制来降低，保障PPP项目的健康运作。
第三， PPP项目资产证券化的风险之三是市场风险。
由于资产证券化项目参与者较多，市场调节因素都会影响投资人的投资决策，包括证券化交易市场的波动、发生金融危机、地缘政治风险等。
这些因素可能对分散投资带来影响，造成投资人亏损。
综上所述，PPP项目的资产证券化可以有效地分散项目风险，实现快速募集资金，刺激其投资市场发展。
但是，资产证券化也存在一定风险，包括信用风险、操作风险和市场风险等，需要注意风险的控制和管理。
在PPP项目中，正确的运用和管理资产证券化融资模式，可有效将风险控制到最小。
同时，合理的投资人管理和风险防范机制也是应该加强的。
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78481 证券投资论文
PPP模式中资产证券化应用的探讨
PPP模式，即公私合营模式，指政府为了建设城市基础
设施项目、提供某种公共物品和服务，以特许权协议为基
础，与私人企业形成的一种伙伴式合作关系。在PPP模式
中，政府通过特许经营权、财政补贴等事先公开的收益约
定规则，使私人企业获得长期稳定收益。相对于传统的公
共物品提供方式，PPP模式能够提高公共产品的供给效率、
降低财政预算、减轻财政负担，同时还能合理分配风险，
降低融资难度。
但是，随着对PPP模式探讨的逐渐深入，众多研究者
提出了PPP模式存在的一个问题：由于前期的巨大投资，
公用事业回收期较长，私人企业无法在短期内收回投资，
可能导致其参与的积极性不高。同时政府对公用事业产品
价格的限定，会在赋予企业特许经营权的同时使其丧失适
当涨价加速回款的可能性。如果PPP项目可以有效并相对
快速地获得收益，势必能够吸引更多的私人企业。为此，
选择将PPP项目资产证券化是一条很好的路径。
资产证券化是指缺乏流动性，但未来能产生稳定现金
流的资产，汇集成资产池，通过结构性的重组，进而转换
成可以在金融市场上出售和流通的证券的过程。其一般流
程是发起人将资产出售给特殊目的载体，特殊目的载体以
该资产为基础资产向投资者发行证券，收回现金付给发起
人，在以后的年度以每年的现金流支撑证券本息的偿还。
在企业的资产证券化业务之中，所出售一般是未来的现金
流量。
鉴于PPP本身存在的问题，以及资产证券化业务的特
点，可以将两者有机结合。首先，PPP项目涉及的基础资产
本身质量较高，而且政府参与其中，更增加了未来收益的
稳定性，使之获得更高的信用评级，从而有利于增加投资
者的信心，也能降低企业的融资成本。因此，PPP项目比较
适合进行资产证券化；其次，通过发行资产支持证券，能
够拓宽投资者的投资渠道。由于以PPP项目未来收益权作
为基础资产发行的证券的收益率高于国债的收益率，而且
风险相对于其它投资产品又要低，因此此种资产支持证券
的推出将丰富投资者可供选择的投资品种。
但是由于PPP项目的特殊性，在与资产证券化结合的
实际操作中仍有很多问题亟待解决：
1.特许经营权转让的合法性问题
在上述PPP资产证券化业务中，基础资产主要由特许
经营收费收入构成。特许经营收费收入是私人企业凭借拥
有的特许经营权，根据其所提供的特许经营服务，向用户
收取的现金收入。在操作上会产生如下问题：特许经营权
是否需要和特许经营收入同时转让？从而又引发了同时转
让的合法性和未同时转让的合法性问题：如特许经营权同
时转让，专项计划是否能够成为特许经营权的持有主体？
如特许经营权未同时转让，收费收入单独转让是否可以满
足资产证券化真实出售及破产隔离的需求。
笔者认为，允许专项计划持有特许经营权将有利于进
一步实现真实出售和破产隔离等资产证券化必备要素，为
在PPP项目中进行资产证券化操作带来便利。
2.政府和私人企业权益的确定问题
PPP模式中政府与私人企业皆持有项目股份，因此，企
业不能在未协商的情况下将所有的现金流量都拿来进行证
券化出售。这就出现了政府和企业权益的确定问题。
为解决这一问题，在PPP项目设立的初期就应该设立
相关条款，来确定政府与私人企业双方的权益，对于未来
可能发生的权益出售的处理办法也有要进行明确。实践中
在政府与私人企业共同持股的情况下，经常会发生政府因
不了解资产证券化业务的内容，因有所顾虑而禁止将公用
事业未来现金流进行出售的案例。因此，就要求在PPP模
式开始的阶段就要考虑到进行相关业务的可能，双方对于
进行此种业务达成一致和谅解，并形成相关协议，以促成
PPP模式的成功和资产证券化业务的进行。
3.对于资产支持证券的增级问题
在当前私募市场中，私人企业作为原始权益所有人很
明显不能对证券的增级起到很大的作用，而只要有政府的
加入就能使资产支持证券获得高信用评级。将资产证券化
应用于PPP模式中，表面上由于其支持现金流的底层资产
拥有政府的部分股份，将会得到投资者的极大认同。但实
际上，政府在此项融资活动中，并未对融资提供任何担
保，相关机构在设计资产支持证券产品时，仍然需要采用
传统的内外部增级手段进行增级。因此在发行资产支持证
券时，应将此问题充分告知投资者，以免为政府以及各方
带来不必要的困扰。
4.其它问题
另外一个值得我们关注的问题是政府行为对PPP项目
的影响。例如，高速路在节假日免费的政策会影响高速公
路收费的现金流，相应的投资者对此类情况的忧虑会增加
项目的融资成本，而且，政策的浮动也会对收入的评估以
及证券的定价带来比较大的影响，这一点应当引起我们立
法者的注意。
PPP与资产证券化业务均属于近年来市场上出现的新兴
事物。对于如何将两者结合，目前无论是在理论上或是在
市场实践上均尚缺乏有益尝试。但是基于PPP的发展需
求，以及其与资产证券化业务在融资上的天然契合性，对
于两者的结合市场依然看好。笔者认为，随着理论以及法
律法规的进一步完善和市场实践的进一步探索，必将产生
两者更好的结合与操作模式。将资产证券化用于PPP项目
中也必将为投资者、私人企业以及政府带来多方共赢的结
果。