如何撰写价值评估报告

价值评估和投资建议报告

——余玮 整理

价值评估和投资建议报告 (3)

第一部分投资价值研究报告——运用金字塔结构 (4)

一、金字塔结构 (4)

二、写作指南 (5)

1、研究员素质 (5)

2、结构 (5)

3、首页 (6)

4、盈利模型 (7)

5、假设 (7)

6、估值 (8)

7、增长原因 (9)

8、行业和市场展望 (9)

9、风险 (10)

10、财务分析 (11)

11、背景 (11)

12、投资建议 (11)

13、送配股调整和摊薄处理 (11)

第二部分研究简报 (12)

第三部分研究报告附录 (13)

1、送股和配股的调整 (13)

2、会计术语和概念 (14)

3、公司调研提要 (15)

（一）基本分析要求 (15)

（二）跟踪和即时评价 (17)

（三）风险 (17)

第四部分：以工业企业为例分析公司基本状况 (17)

价值评估和投资建议报告

第一部分投资价值报告——运用金字塔结构

一、金字塔结构

二、写作指南

1、研究员素质

2、结构

3、首页

4、盈利模型

5、假设

6、估值

7、增长原因

8、行业和市场展望

9、风险

10、财务分析

11、背景

12、投资建议

13、送配股调整和摊薄处理

14、写作提示

第二部分研究简报

第三部分研究报告附录

第四部分以工业企业为例分析公司基本状况

第一部分投资价值研究报告——运用金字塔结构

一、金字塔结构

为了强调研究报告的逻辑性，投资价值研究报告建议采用金字塔的结构，即对所提出的结论提供依据，层层推进，得到投资建议。这种结构方式可以使文章简洁系统，并通过数据支持，增强论据观点。

金字塔研究报告的第一部分，就是确定“塔尖结论”，也就是建议基金管理部买入或卖出该种股票的一系列原因。这些原因通常包括该上市公司的主要特点以及对股票价值的评估。这部分是报告中最重点的，直接触动读者的部分。

第二部分是“支柱判断”。即直接支持“塔尖结论”的3-5项判断。通常前2-3项是关于上市公司盈利预测增长或衰退的调整，其他各项则涉及为什么该股票现被低估或高估。

第三部分是支持“支柱判断”的“子柱陈述”。通常，各“子柱陈述”会构成研究报告的各项标题，即研究员在报告中将直接分标题陈述，使得报告简明。

第四部分是附录。该部分不直接与金字塔结构的塔尖结论或支柱判断联系，但有助于读者更好使用研究报告。附录内容可以由研究员自行选择，但是应该在报告附录中按照一定的逻辑顺序清晰列示。例如：

附录1：公司背景附录2：行业背景

附录3：利润表

附录4：现金流量表

附录5：资产负债表

二、写作指南

1、研究员素质

研究员必须承认心理因素，从众行为和博弈行为对股价的影响，但总体而言这些因素只具有短期影响。大部分股价终究会符合经济价值的合理判断。

研究员在预测一个公司未来几年的增长率时能力是有限的。这意味着分析人员的估值是一个合理推测的产物。证券分析不能被精确地确定。研究员必须通晓证券知识、公司财务、行业成败的基本因素，整个经济及其主要部分的运作机制以及证券市场波动的特征。必须能挖掘事实、认真评价，并以恰当的判断和适度的想象力得出结论，必须排除从众心理。

2、结构

将重要内容放在报告前面，给予报告靠前的部分更多权重，将不太重要的内容压缩。这样读者在阅读完成1/3的时候，就可以掌握80%权重的内容。

作为总体原则，报告必须包括：盈利模型及假设、估值、增长原因、行业和市场展望、风险及财务分析等部分。

“盈利预测和假设”是报告的核心。在了解了公司的发展情况后，基金管理部最想知道的就是股票值多少钱——这就是“估值”。

“增长原因”部分应特别关注预测期内公司盈利增长的机制和动力。

“行业和市场展望”给读者提供更多的信息，以了解支持盈利预测的经济、行业和市场原因。研究员可以在这部分揭示预测期以外的影响盈利的长期因素。

除了特殊目的的公司研究报告外，在一般报告中，上述各项构成报告的必要基础。需要重申的是，上述各项主要提供总结投资原因、提供盈利数字、简要说明如何得出该数字、解释增长主要动力、陈述长期影响增长的主要因素。

此外，研究员可以自由发挥，提供公司其他背景资料，具体内容视研究对象而定。研究员可以采用下述格式：（1）生产经营和销售；（2）公司战略；（3）管理与组织结构。

研究员还可以提供关于该股票的“特别专题”，例如：公司在核心技术上的水平、与主要客户的特殊关系、与政府的特殊关系，以及其他关于公司特别优势和弱点的内容。这些内容也可以作为公司背景资料的一部分，比如置于“生产经营”和“公司结构”部分之间。

需要强调的是，提供过多背景资料并不必要。详细的背景资料只有在涉及到重大财务交易或发现被市场忽视的流动性良好的蓝筹股的时候，才用得到。在其他情况下，不做或少做详细的背景分析。

清单——报告主体

1、首页

2、股票历史价格图

3、金字塔支柱判断

4、盈利模型

5、假设

6、估值

7、增长原因

8、行业和市场展望

9、风险

10、财务分析

11、特别专题

12、

合理利用清单指导。可以将行业和市场展望与增长原因合并，或不提供特定专题，也可以将生产经营和销售、公司战略和管理和组织结构三部分合为“公司背景”一部分。

3、首页

首页可以说是报告最重要的部分。是能否赢得读者的关键。具有反映研究员能力的“橱窗”效应。首页给研究员一个短暂的机会，向读者简述自己的独特想法，让他们相信，报告正文部分也会言简意赅，切中肯綮。

第一段应该抓住投资的主题，投资某股票是该上市公司市场空间增长？还是因为被低估？是公司重组带来机会？还是其它。对于新研究的上市公司，有必要提供公司主要业务和特点。

决定首页上应包含哪些内容时，揣度一下基金经理最想知道关于该股票的哪些内容。通常投资者最关注影响股票价格的因素有：公司增长原因以及是否能够在较长期保持稳定增长、行业增长前景和股票估值。没有必要在首页部分引用过多数字；只须提供能给读者带来深刻印象的或引发阅读兴趣的关键数字。