第九版-公司理财-罗斯-中文答案-
[公司理财]公司理财原书第九版中文版课后答案
![[公司理财]公司理财原书第九版中文版课后答案](https://img.taocdn.com/s3/m/d563fa6f65ce0508763213f7.png)
(公司理财)公司理财原书第九版中文版课后答案答案大部分是计算题，参考英文答案翻译，便于理解就好，每章前面几个小题和第八版一样的（附上第八版答案）我自己翻译的，我上传到我的新浪微博上了，你自己去看，我的新浪微博ID：一直在奋斗的大洪这是部分翻译习题答案：第1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、14、15、16、17、18、26、27、28章案例答案：第2、3、4、5、15、18章第1章1、在所有权形式的公司中，股东是公司的所有者。
股东选举公司的董事会,董事会任命该公司的管理层。
企业的所有权和控制权分离的组织形式是导致的代理关系存在的主要原因。
管理者可能追求自身或别人的利益最大化，而不是股东的利益最大化。
在这种环境下，他们可能因为目标不一致而存在代理问题。
2、非营利公司经常追求社会或政治任务等各种目标。
非营利公司财务管理的目标是获取并有效使用资金以最大限度地实现组织的社会使命。
3、这句话是不正确的。
管理者实施财务管理的目标就是最大化现有股票的每股价值，当前的股票价值反映了短期和长期的风险、时间以及未来现金流量。
4、有两种结论。
一种极端，在市场经济中所有的东西都被定价。
因此所有目标都有一个最优水平，包括避免不道德或非法的行为，股票价值最大化。
另一种极端，我们可以认为这是非经济现象,最好的处理方式是通过政治手段。
一个经典的思考问题给出了这种争论的答案：公司估计提高某种产品安全性的成本是30美元万。
然而,该公司认为提高产品的安全性只会节省20美元万。
请问公司应该怎么做呢?”5、财务管理的目标都是相同的，但实现目标的最好方式可能是不同的，因为不同的国家有不同的社会、政治环境和经济制度。
6、管理层的目标是最大化股东现有股票的每股价值。
如果管理层认为能提高公司利润，使股价超过35美元,那么他们应该展开对恶意收购的斗争。
如果管理层认为该投标人或其它未知的投标人将支付超过每股35美元的价格收购公司,那么他们也应该展开斗争。
罗斯《公司理财》(第9版)课后习题(第1~3章)【圣才出品】
罗斯《公司理财》（第9版）课后习题第1章公司理财导论一、概念题1．资本预算（capital budgeting）答：资本预算是指综合反映投资资金来源与运用的预算，是为了获得未来产生现金流量的长期资产而现在投资支出的预算。
资本预算决策也称为长期投资决策，它是公司创造价值的主要方法。
资本预算决策一般指固定资产投资决策，耗资大，周期长，长期影响公司的产销能力和财务状况，决策正确与否影响公司的生存与发展。
完整的资本预算过程包括：寻找增长机会，制定长期投资战略，预测投资项目的现金流，分析评估投资项目，控制投资项目的执行情况。
资本预算可通过不同的资本预算方法来解决，如回收期法、净现值法和内部收益率法等。
2．货币市场（money markets）答：货币市场指期限不超过一年的资金借贷和短期有价证券交易的金融市场，亦称“短期金融市场”或“短期资金市场”，包括同业拆借市场、银行短期存贷市场、票据市场、短期证券市场、大额可转让存单市场、回购协议市场等。
其参加者为各种政府机构、各种银行和非银行金融机构及公司等。
货币市场具有四个基本特征：①融资期限短，一般在一年以内，最短的只有半天，主要用于满足短期资金周转的需要；②流动性强，金融工具可以在市场上随时兑现，交易对象主要是期限短、流动性强、风险小的信用工具，如票据、存单等，这些工具变现能力强，近似于货币，可称为“准货币”，故称货币市场；③安全性高，由于货币市场上的交易大多采用即期交易，即成交后马上结清，通常不存在因成交与结算日之间时间相对过长而引起价格巨大波动的现象，对投资者来说，收益具有较大保障；④政策性明显，货币市场由货币当局直接参加，是中央银行同商业银行及其他金融机构的资金连接的主渠道，是国家利用货币政策工具调节全国金融活动的杠杆支点。
货币市场的交易主体是短期资金的供需者。
需求者是为了获得现实的支付手段，调节资金的流动性并保持必要的支付能力，供应者提供的资金也大多是短期临时闲置性的资金。
公司理财-罗斯课后习题答案.doc
第一章1.在所有权形式的公司中,股东是公司的所有者。
股东选举公司的董事会,董事会任命该公司的管理层。
企业的所有权和控制权分离的组织形式是导致的代理关系存在的主要原因。
管理者可能追求自身或别人的利益最大化,而不是股东的利益最大化。
在这种环境下,他们可能因为目标不一致而存在代理问题。
2.非营利公司经常追求社会或政治任务等各种目标。
非营利公司财务管理的目标是获取并有效使用资金以最大限度地实现组织的社会使命。
3.这句话是不正确的。
管理者实施财务管理的目标就是最大化现有股票的每股价值，当前的股票价值反映了短期和长期的风险、时间以及未来现金流量。
4.有两种结论。
一种极端,在市场经济中所有的东西都被定价。
因此所有目标都有一个最优水平，包括避免不道德或非法的行为，股票价值最大化。
另一种极端,我们可以认为这是非经济现象,最好的处理方式是通过政治手段。
一个经典的思考问题给出了这种争论的答案:公司估计提高某种产品安全性的成本是30美元万。
然而,该公司认为提高产品的安全性只会节省20美元万。
请问公司应该怎么做呢?”5.财务管理的目标都是相同的,但实现目标的最好方式可能是不同的,因为不同的国家有不同的社会、政治环境和经济制度。
6.管理层的目标是最大化股东现有股票的每股价值。
如果管理层认为能提高公司利润，使股价超过35美元,那么他们应该展开对恶意收购的斗争。
如果管理层认为该投标人或其它未知的投标人将支付超过每股35美元的价格收购公司,那么他们也应该展开斗争。
然而,如果管理层不能增加企业的价值,并且没有其他更高的投标价格,那么管理层不是在为股东的最大化权益行事。
现在的管理层经常在公司面临这些恶意收购的情况时迷失自己的方向。
7.其他国家的代理问题并不严重,主要取决于其他国家的私人投资者占比重较小。
较少的私人投资者能减少不同的企业目标。
高比重的机构所有权导致高学历的股东和管理层讨论决策风险项目。
此外,机构投资者比私人投资者可以根据自己的资源和经验更好地对管理层实施有效的监督机制。
罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题（含考研真题）详解-第8篇理财专题【圣才出品】
罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题（含考研真题）详解-第8篇理财专题【圣才出品】第8篇理财专题第29章收购、兼并与剥离29.1 复习笔记企业间的并购是一项充满不确定性的投资活动。
在并购决策中必须运用的基本法则是：当一家企业能够为并购企业的股东带来正的净现值时才会被并购。
因此确定目标企业的净现值显得尤为重要。
并购具有以下几个特点：并购活动产生的收益被称作协同效应；并购活动涉及复杂的会计、税收和法律因素；并购是股东可行使的一种重要控制机制；并购分析通常以计算并购双方的总价值为中心；并购有时涉及非善意交易。
1．收购的基本形式收购是指一个公司（收购方）用现金、债券或股票购买另一家公司的部分或全部资产或股权，从而获得对该公司的控制权的经济活动。
收购的对象一般有两种：股权和资产。
企业可以运用以下三种基本法律程序进行收购，即：①吸收合并或新设合并；②收购股票；③收购资产。
吸收合并是指一家企业被另一家企业吸收，兼并企业保持其名称和身份，并且收购被兼并企业的全部资产和负债的收购形式。
吸收合并的目标企业不再作为一个独立经营实体而存在。
新设合并是指兼并企业和被兼并企业终止各自的法人形式，共同组成一家新的企业。
收购股票是指用现金、股票或其他证券购买目标企业具有表决权的股票。
2．并购的分类兼并通常是指一个公司以现金、证券或其他形式购买取得其他公司的产权，使其他公司丧失法人资格或改变法人实体，并取得对这些企业决策控制权的经济行为。
兼并和收购虽然有很多不同，但也存在不少相似之处：①兼并与收购的基本动因相似。
要么为扩大企业的市场占有率；要么为扩大企业生产规模，实现规模经营；要么为拓宽企业经营范围，实现分散经营或综合化经营。
总之，企业兼并或收购都是增强企业实力的外部扩张策略或途径。
②企业兼并与收购都以企业产权交易为对象，都是企业资本营运的基本方式。
正是由于两者有很多相似之处，现实中，两者通常统称为“并购”。
按照并购双方的业务性质可以分为：（1）横向并购。
罗斯公司理财第九版第七章课后答案对应版
第七章：风险分析、实物期权和资本预算1. 预测风险是指估计预期现金流发生错误的风险。
新产品的预测风险最高，因为其现金流比较难预测。
2. 敏感性分析中，一个变量通过大量数值检验出来；而场景分析中，所有的变量的值范围有限。
3. 如果平均收入低于平均成本，这个公司面临亏本，这是正确的。
因此这句话大部分都是正确的，不过，对于边际来说，接受一个边际收益大于边际成本的项目毫无疑问会增加营运现金流。
4. 从股东的角度看，财务盈亏平衡点当然是最重要的。
一个项目能够超过会计以及现金盈亏平衡点同时低于财务盈亏平衡点，这会减少股东财富。
5. 项目首先到达现金盈亏平衡点，其次是会计盈亏平衡点，再最后是财务盈亏平衡点。
只要一个项目需要初始投资，并且在项目期限中销售额与成本相等，这一顺序将一直适应。
6. 传统的NPV 分析法过于保守，因为它忽略了一些可以获利的选择，例如在项目获利时，扩大投资，或者在项目无利可图时，放弃该项目。
这种改变已接受项目的权利同样是有价值的，会增加NPV。
7. 如果这个国家刚刚开始市场化，其具有非常好的潜在增长率。
第一个进入市场不论是不是一个新市场或是一个新产品，都能给一个公司增加品牌效应以及市场份额，这会使得其他竞争者很难进入市场。
8. 敏感性分析能够决定当其他因素（例如固定成本，变动成本，或收入）变动时，盈亏平衡点怎么变动。
9. 等待一年在搬运木材这个决定有两个价值来源，第一个是木材的价格很可能会上涨，第二个是如果发生自然灾害或森林火灾时，木材的数量毫无疑问将增加。
这个期权对于伐木公司来说很有价值，该产业很多公司都运用模型依靠森林的年份来估计其未来的成长。
10. 当进一步分析得到一个负的NPV 时，就应停止进行分析。
因为进一步分析反应迅速，这意味着当进一步分析中盈利超过成本，这是一个错误决定的可能性也就更小。
11.a．每年的折旧为：724000/8=90,500会计利润的盈亏平衡点：（固定成本+折旧）/（销售单价-单位变动成本）= (850,000 + 90,500)/($39 – 23)=58781b．1）基本情况下的现金流为：[（销售单价-可变成本）*销售量-固定成本]（1-税率）+税率*折旧=[(39 – 23)(75,000) – 850,000](0.65) + 0.35(90,500)= 259,175净现值=-成本+现值现值=年金现值表（15%，8）*现金流=-724000+259,175(PVIFA15%,8)=439001.552）当销售量为80000时，现金流为：[($39 – 23)(80,000) – $850,000](0.65) + 0.35($90,500)= 311,175净现值为：–$724,000 + $311,175(PVIFA15%,8)= 672,342.27则：销售额变动，净现值变动为：∆净现值/∆销售量 = (439,001.55 -672,342.27)/(75,000 - 80,000) = 46.668如果销售量减少500单位则净现值下降：46.668*500=23,334C.可变成本降低一美元时，营运现金流为：[(39 – 24)(75,000) – 850,000](0.65) + 0.35(90,500)= 210,425则营运现金流对可变成本的变化：∆OCF/∆vc = ($259,175 – 210,425)/($23 – 24)=-48750即；如果可变成本降低一美元则营运现金流增加4875012.最好情况下的现金流：={[($39)(1.1) – ($23)(0.9)](75,000)(1.1) – $850,000(0.9)}(0.65) +0.35($90,500)= $724,900.00最好情况下的净现值：=–$724,000 + $724,900(PVIFA15%,8) = $2,528,859.36最差情况下的现金流：={[($39)(0.9) – ($23)(1.1)](75,000)(0.9) – $850,000(1.1)}(0.65) +0.35($90,500)= –$146,100最差情况下的净现值：NPV worst = –$724,000 – $146,100(PVIFA15%,8) = –$1,379,597.6713.会计盈亏平衡点：Q A = (FC + D)/(P – v)(1): Q A = 110,500 = ($820,000 + D)/($41 – 30) D = $395,500(2): Q A = 143,806 = ($3.2M + 1.15M)/(P – $56) P= $86.25(3): Q A = 7,835 = ($160,000 + 105,000)/($105 – v) v = $71.1814.现值的盈亏平衡点：【EAC+固定成本*（1-税率）—折旧*税率】/（销售单价—单位变动成本）*（1—税率）则：EAC = Initial Investment / PVIFA12%,5=$250,000 / 3.60478=$69,352.43每年的折旧：Annual depreciation = $250,000 / 5=$50,000现值盈亏平衡点=[EAC + FC(1 – t C) – Depreciation(t C)] / [(P – VC)(1 – t C)]= [$69,352.43 + $360,000(1 – 0.34) – $50,000(0.34)] / [($25 – 6)(1 – 0.34)]= 23,122.20 or about 23,122 units15.净现值等于成本加每年增加现金流的现值，即：NPV0 = –$1,800,000 + $340,000(PVIFA12%,10) = $121,075.83第一年: NPV1 = [–$1,670,000 + $340,000(PVIFA12%, 9)] / 1.12 = $126,432.97第二年: NPV2 = [–$1,540,000 + $340,000(PVIFA12%, 8)] / 1.12⌒2 = $118,779.91第三年: NPV3 = [–$1,410,000 + $340,000(PVIFA12%, 7)] / 1.12⌒3 = $100,843.05第四年: NPV4 = [–$1,280,000 + $340,000(PVIFA12%, 6)] / 1.12⌒4 = $74,913.91第五年:NPV5 = [–$1,150,000 + $340,000(PVIFA12%,5)] / 1.12⌒5 = $42,911.04第六年: NPV6 = [–$1,150,000 + $340,000(PVIFA12%, 4)] / 1.12⌒6 = –$59,428.45公司应该从净现值最高的第一年就开始买进16.如果项目直接推向市场则可以的到的净现值为：NPV = $22,000,000(0.50) + $9,000,000(0.50)= $15,500,000如果进行市场测试，之后推向市场则可以得到净现值为：NPV = –$1,500,000 + {[$22,000,000 (0.80)] + [$9,000,000 (0.20)]} / 1.11=$15,977,477.48公司应该进行市场测试？17.将产品直接推向市场的净现值为：NPV = C Success (Prob. of Success) = $1,500,000 (0.50) = $750,000第一个方案得到的净现值：NPV = C0 + C Success (Prob. of Success) =–$135,000 + $1,500,000 (0.65) = $840,000第二个方案得到的净现值：NPV = C0 + C Success (Prob. of Success) = –$400,000 + $1,500,000 (0.85) = $875,000公司应该采用通过咨询公司进行市场测试之后推向市场18.a.会计利润盈亏平衡点：= [(FC + Depreciation)(1 – t C)] / [(P – VC)(1 – t C)] = [($750,000 + $360,000/7) (1 – 0.35)] / [($80 – 5.40) (1 – 0.35)] = 10,455.76 or about 10,456 unitsb.现值的盈亏平衡点：= [EAC + FC(1 – t C) – Depreciation(t C)] / [(P – VC)(1 – t C)]而EAC = Initial Investment / PVIFA15%,7 = $360,000 / 4.1604 = $86,529.73现值盈亏平衡点= [$86,529.73 + $750,000(.65) – ($360,000/7)(.35)] / [($80 – 5.40) (.65)]= 11,621.57 or about 11,622 units19.a.根据情况可分为以下三种状态下的销售，成本状况：Scenario Unit sales Variable cost Fixed costsBase 240 $19,500 $830,000Best 264 $17,550 $747,000Worst 216 $21,450 $913,000正常基本现金流= [($25,000 – 19,500)(240) – $830,000](0.65) + 0.35($960,000/4) = $402,500则NPV=–$960,000 + $402,500(PVIFA15%,4) = $189,128.79最坏基本现金流= [($25,000 – 21,450)(216) – $913,000](0.65) + 0.35($960,000/4) = –$11,030则NPV==–$960,000 – $11,030(PVIFA15%,4) = –$991,490.41乐观基本现金流= [($25,000 – 17,550)(264) – $747,000](0.65) + 0.35($960,000/4) = $876,870则NPV= $1,543,444.88b.假设固定成本增长为840000则，现金流为：= [($25,000 – 19,500)(240) – $840,000](0.65) + 0.35($960,000/4) = $396,000则：NPV = –$960,000 + $396,000(PVIFA15%,4) = $170,571.43因此，由以下可以看出净现值对固定成本的敏感性△NPV/△FC = ($189,128.79 – 170,571.43)/($830,000 – 840,000) = –$1.856则，可以看出：固定成本每增加一美元，净现值减少1.856美元c.会计盈亏平衡点= (FC + D)/(P – v) = [$830,000 + ($960,000/4)]/($25,000 – 19,500) = 194.55 or about 195 units20.a.NPV= –$1,900,000 + $450,000(PVIFA16%,10) = $274,952.37b.当项目可以1300000美元价格卖出时，$1,300,000 = ($50)Q(PVIFA16%,9)Q=5,664 即，当每年售出量小于5334时候可以放弃该项目21.α.预期销售量为11000单位时，则每年的现金流为=50*11000(PVIFA16%,9)= $2,533,599.13项目在一年的销售量为11000单位或放弃项目的预期价值= [($2,533,599.13 + $1,300,000)/2] + $450,000= $2,366,799.57则净现值NPV = –$1,900,000 + ($2,366,799.47)/1.16 = $140,344.45b.销售4000单位的现金流的现值：= $50(4,000)(PVIFA16%,9) = $921,308.78在以4000单位继续销售一年后，初始投资残值为$1,300,000 – 921,308.78 = $378,691.22 得放弃期权的价值：= (.50)($378,691.22)/1.16= $163,228.9822.预期一年的现金流的现值= $50(22,000)(PVIFA16%,9)= $5,067,198.26项目在一年的销售量为22000单位或放弃项目的预期价值= [($5,067,198.26 + $1,300,000)/2] + $450,000= $3,633,599.13在销售一年得到的NPV = –$1,900,000 + $3,633,599.13/1.16 = $1,232,413.04以下计算拓展期权:销售单位为11000时，现金流的现值为拓展期权的现值：获得拓展期权= $50(11,000)(PVIFA16%,9) = $2,533,599.13We need to find the value of the option to expand times the likelihood of expansion. We also need to find the value of the option to expand today, so:期权价值= (.50)($2,533,599.13)/1.16 = $1,092,068.5923.经营现金流= [($245 – 220)(56,000) – $520,000](0.62) + 0.38($1,700,000/5)OCF = $674,800。
罗斯公司理财第九版第八章课后答案对应版(英汉)金融专硕复习
第八章：利率和债券估值1. a. P = $1,000/(1 + .05/2)⌒20 = $610.27b. P = $1,000/(1 + .10/2)⌒20 = $376.89c. P = $1,000/(1 + .15/2)⌒20 = $235.412.a. P = $35({1 – [1/(1 + .035)]⌒50 } / .035) + $1,000[1 / (1 + .035)⌒50]= $1,000.00When the YTM and the coupon rate are equal, the bond will sell at par.b. P = $35({1 – [1/(1 + .045)]⌒50 } / .045) + $1,000[1 / (1 + .045)⌒50]= $802.38When the YTM is greater than the coupon rate, the bond will sell at a discount.c. P = $35({1 – [1/(1 + .025)]⌒50 } / .025) + $1,000[1 / (1 + .025)⌒50]= $1,283.62When the YTM is less than the coupon rate, the bond will sell at a premium.3. P = $1,050 = $39(PVIFAR%,20) + $1,000(PVIFR%,20) R = 3.547%YTM = 2 *3.547% = 7.09%4. P = $1,175 = C(PVIFA3.8%,27) + $1,000(PVIF3.8%,27) C = $48.48年收益：2 × $48.48 = $96.96则票面利率：Coupon rate = $96.96 / $1,000 = .09696 or 9.70%5. P = €84({1 – [1/(1 + .076)]⌒15 } / .076) + €1,000[1 / (1 + .076)⌒15] = €1,070.186. P = ¥87,000 = ¥5,400(PVIFAR%,21) + ¥100,000(PVIFR%,21) R = 6.56%7. 近似利率为：R = r + h= .05 –.039 =.011 or 1.10%根据公式(1 + R) = (1 + r)(1 + h)→(1 + .05) = (1 + r)(1 + .039)实际利率= [(1 + .05) / (1 + .039)] – 1 = .0106 or 1.06%8. (1 + R) = (1 + r)(1 + h)→R = (1 + .025)(1 + .047) – 1 = .0732 or 7.32%9. (1 + R) = (1 + r)(1 + h)→h = [(1 + .17) / (1 + .11)] – 1 = .0541 or 5.41%10. (1 + R) = (1 + r)(1 + h)→r = [(1 + .141) / (1.068)] – 1 = .0684 or 6.84%11. The coupon rate is 6.125%. The bid price is:买入价= 119:19 = 119 19/32 = 119.59375%⨯ $1,000 = $1,195.9375The previous day‘s ask price is found by:pr evious day‘s ask price = Today‘s asked price – Change = 119 21/32 – (–17/32) = 120 6/32 前一天的卖出价= 120.1875% ⨯ $1,000 = $1,201.87512.premium bond当前收益率= Annual coupon payment / Asked price = $75/$1,347.1875 = .0557 or 5.57% The YTM is located under the ―Asked yield‖column, so the YTM is 4.4817%.Bid-Ask spread = 134:23 – 134:22 = 1/3213.P = C(PVIFAR%,t) + $1,000(PVIFR%,t)票面利率为9%：P0 = $45(PVIFA3.5%,26) + $1,000(PVIF3.5%,26) = $1,168.90P1 = $45(PVIFA3.5%,24) + $1,000(PVIF3.5%,24) = $1,160.58P3 = $45(PVIFA3.5%,20) + $1,000(PVIF3.5%,20) = $1,142.12P8 = $45(PVIFA3.5%,10) + $1,000(PVIF3.5%,10) = $1,083.17P12 = $45(PVIFA3.5%,2) + $1,000(PVIF3.5%,2) = $1,019.00P13 = $1,000票面利率为7%：P0 = $35(PVIFA4.5%,26) + $1,000(PVIF4.5%,26) = $848.53P1 = $35(PVIFA4.5%,24) + $1,000(PVIF4.5%,24) = $855.05P3 = $35(PVIFA4.5%,20) + $1,000(PVIF4.5%,20) = $869.92P8 = $35(PVIFA4.5%,10) + $1,000(PVIF4.5%,10) = $920.87P12 = $35(PVIFA4.5%,2) + $1,000(PVIF4.5%,2) = $981.27P13 = $1,00014.PLaurel = $40(PVIFA5%,4) + $1,000(PVIF5%,4) = $964.54PHardy = $40(PVIFA5%,30) + $1,000(PVIF5%,30) = $846.28Percentage change in price = (New price -Original price) / Original price△PLaurel% = ($964.54 -1,000) / $1,000 = -0.0355 or -3.55%△PHardy% = ($846.28 -1,000) / $1,000 = -0.1537 or -15.37%If the YTM suddenly falls to 6 percentPLaurel = $40(PVIFA3%,4) + $1,000(PVIF3%,4) = $1,037.17PHardy = $40(PVIFA3%,30) + $1,000(PVIF3%,30) = $1,196.00△PLaurel% = ($1,037.17 -1,000) / $1,000 = +0.0372 or 3.72%△PHardy% = ($1,196.002 -1,000) / $1,000 = +0.1960 or 19.60%15. Initially, at a YTM of 10 percent, the prices of the two bonds are:P Faulk = $30(PVIFA5%,16) + $1,000(PVIF5%,16) = $783.24P Gonas = $70(PVIFA5%,16) + $1,000(PVIF5%,16) = $1,216.76If the YTM rises from 10 percent to 12 percent:P Faulk = $30(PVIFA6%,16) + $1,000(PVIF6%,16) = $696.82P Gonas = $70(PVIFA6%,16) + $1,000(PVIF6%,16) = $1,101.06Percentage change in price = (New price – Original price) / Original price△PFaulk% = ($696.82 -783.24) / $783.24 = -0.1103 or -11.03%△PGonas% = ($1,101.06 -1,216.76) / $1,216.76 = -0.0951 or -9.51%If the YTM declines from 10 percent to 8 percent:PFaulk = $30(PVIFA4%,16) + $1,000(PVIF4%,16) = $883.48PGonas = $70(PVIFA4%,16) + $1,000(PVIF4%,16) = $1,349.57△PFaulk% = ($883.48 -783.24) / $783.24 = +0.1280 or 12.80%△PGonas% = ($1,349.57 -1,216.76) / $1,216.76 = +0.1092 or 10.92%16.P0 = $960 = $37(PVIFAR%,18) + $1,000(PVIFR%,18) R = 4.016% YTM = 2 *4.016% = 8.03%Current yield = Annual coupon payment / Price = $74 / $960 = .0771 or 7.71% Effective annual yield = (1 + 0.04016)⌒2 – 1 = .0819 or 8.19%17.P = $1,063 = $50(PVIFA R%,40) + $1,000(PVIF R%,40) R = 4.650% YTM = 2 *4.650% = 9.30%18.Accrued interest = $84/2 × 4/6 = $28Clean price = Dirty price – Accrued interest = $1,090 – 28 = $1,06219.Accrued interest = $72/2 × 2/6 = $12.00Dirty price = Clean price + Accrued interest = $904 + 12 = $916.0020.Current yield = .0842 = $90/P0→P0 = $90/.0842 = $1,068.88P = $1,068.88 = $90{[(1 – (1/1.0781)⌒t ] / .0781} + $1,000/1.0781⌒t $1,068.88 (1.0781)⌒t = $1,152.37 (1.0781)⌒t – 1,152.37 + 1,000t = log 1.8251 / log 1.0781 = 8.0004 ≈8 years21.P = $871.55 = $41.25(PVIFA R%,20) + $1,000(PVIF R%,20) R = 5.171% YTM = 2 *5.171% = 10.34%Current yield = $82.50 / $871.55 = .0947 or 9.47%22.略23.P: P0 = $90(PVIFA7%,5) + $1,000(PVIF7%,5) = $1,082.00P1 = $90(PVIFA7%,4) + $1,000(PVIF7%,4) = $1,067.74Current yield = $90 / $1,082.00 = .0832 or 8.32%Capital gains yield = (New price – Original price) / Original priceCapital gains yield = ($1,067.74 – 1,082.00) / $1,082.00 = –0.0132 or –1.32%D: P0 = $50(PVIFA7%,5) + $1,000(PVIF7%,5) = $918.00P1 = $50(PVIFA7%,4) + $1,000(PVIF7%,4) = $932.26Current yield = $50 / $918.00 = 0.0545 or 5.45%Capital gains yield = ($932.26 – 918.00) / $918.00 = 0.0155 or 1.55%24. a.P0 = $1,140 = $90(PVIFA R%,10) + $1,000(PVIF R%,10) R = YTM = 7.01%b.P2 = $90(PVIFA6.01%,8) + $1,000(PVIF6.01%,8) = $1,185.87P0 = $1,140 = $90(PVIFA R%,2) + $1,185.87(PVIF R%,2)R = HPY = 9.81%The realized HPY is greater than the expected YTM when the bond was bought because interest rates dropped by 1 percent; bond prices rise when yields fall.25.PM = $800(PVIFA4%,16)(PVIF4%,12)+$1,000(PVIFA4%,12)(PVIF4%,28)+ $20,000(PVIF4%,40) PM = $13,117.88Notice that for the coupon payments of $800, we found the PV A for the coupon payments, and then discounted the lump sum back to todayBond N is a zero coupon bond with a $20,000 par value; therefore, the price of the bond is the PV of the par, or:PN = $20,000(PVIF4%,40) = $4,165.7826.(1 + R) = (1 + r)(1 + h)1 + .107 = (1 + r)(1 + .035)→r = .0696 or 6.96%EAR = {[1 + (APR / m)]⌒m }– 1APR = m[(1 + EAR)⌒1/m – 1] = 52[(1 + .0696)⌒1/52 – 1] = .0673 or 6.73%Weekly rate = APR / 52= .0673 / 52= .0013 or 0.13%PVA = C({1 – [1/(1 + r)]⌒t } / r)= $8({1 – [1/(1 + .0013)]30(52)} / .0013)= $5,359.6427.Stock account:(1 + R) = (1 + r)(1 + h) →1 + .12 = (1 + r)(1 + .04) →r = .0769 or 7.69%APR = m[(1 + EAR)1/⌒1/m– 1]= 12[(1 + .0769)⌒1/12– 1]= .0743 or 7.43%Monthly rate = APR / 12= .0743 / 12= .0062 or 0.62%Bond account:(1 + R) = (1 + r)(1 + h)→1 + .07 = (1 + r)(1 + .04)→r = .0288 or 2.88%APR = m[(1 + EAR)⌒1/m– 1]= 12[(1 + .0288)⌒1/12– 1]= .0285 or 2.85%Monthly rate = APR / 12= .0285 / 12= .0024 or 0.24%Stock account:FVA = C {(1 + r )⌒t– 1] / r}= $800{[(1 + .0062)360 – 1] / .0062]}= $1,063,761.75Bond account:FVA = C {(1 + r )⌒t– 1] / r}= $400{[(1 + .0024)360 – 1] / .0024]}= $227,089.04Account value = $1,063,761.75 + 227,089.04= $1,290,850.79(1 + R) = (1 + r)(1 + h)→1 + .08 = (1 + r)(1 + .04) →r = .0385 or 3.85%APR = m[(1 + EAR)1/m– 1]= 12[(1 + .0385)1/12– 1]= .0378 or 3.78%Monthly rate = APR / 12= .0378 / 12= .0031 or 0.31%PVA = C({1 – [1/(1 + r)]t } / r )$1,290,850.79 = C({1 – [1/(1 + .0031)]⌒300 } / .0031)C = $6,657.74FV = PV(1 + r)⌒t= $6,657.74(1 + .04)(30 + 25)= $57,565.30。
(完整版)公司理财-罗斯课后习题答案
(完整版)公司理财-罗斯课后习题答案-CAL-FENGHAI-(2020YEAR-YICAI)_JINGBIAN第一章1.在所有权形式的公司中,股东是公司的所有者。
股东选举公司的董事会,董事会任命该公司的管理层。
企业的所有权和控制权分离的组织形式是导致的代理关系存在的主要原因。
管理者可能追求自身或别人的利益最大化,而不是股东的利益最大化。
在这种环境下,他们可能因为目标不一致而存在代理问题。
2.非营利公司经常追求社会或政治任务等各种目标。
非营利公司财务管理的目标是获取并有效使用资金以最大限度地实现组织的社会使命。
3.这句话是不正确的。
管理者实施财务管理的目标就是最大化现有股票的每股价值，当前的股票价值反映了短期和长期的风险、时间以及未来现金流量。
4.有两种结论。
一种极端,在市场经济中所有的东西都被定价。
因此所有目标都有一个最优水平，包括避免不道德或非法的行为，股票价值最大化。
另一种极端,我们可以认为这是非经济现象,最好的处理方式是通过政治手段。
一个经典的思考问题给出了这种争论的答案:公司估计提高某种产品安全性的成本是30美元万。
然而,该公司认为提高产品的安全性只会节省20美元万。
请问公司应该怎么做呢?”5.财务管理的目标都是相同的,但实现目标的最好方式可能是不同的,因为不同的国家有不同的社会、政治环境和经济制度。
6.管理层的目标是最大化股东现有股票的每股价值。
如果管理层认为能提高公司利润，使股价超过35美元,那么他们应该展开对恶意收购的斗争。
如果管理层认为该投标人或其它未知的投标人将支付超过每股35美元的价格收购公司,那么他们也应该展开斗争。
然而,如果管理层不能增加企业的价值,并且没有其他更高的投标价格,那么管理层不是在为股东的最大化权益行事。
现在的管理层经常在公司面临这些恶意收购的情况时迷失自己的方向。
7.其他国家的代理问题并不严重,主要取决于其他国家的私人投资者占比重较小。
较少的私人投资者能减少不同的企业目标。
罗斯公司理财第九版第十一章课后答案对应版
第十一章：收益和风险：资本资产定价模型1. 系统性风险通常是不可分散的，而非系统性风险是可分散的。
但是，系统风险 是可以控制的，这需要很大的降低投资者的期望收益。
2. ( 1)系统性风险( 2)非系统性风险( 3)都有，但大多数是系统性风险( 4)非系统性风险( 5)非系统性风险( 6)系统性风险3. 否，应在两者之间4. 错误，单个资产的方差是对总风险的衡量。
5. 是的，组合标准差会比组合中各种资产的标准差小，但是投资组合的贝塔系数 不会小于最小的贝塔值。
6. 可能为 0，因为当贝塔值为 0 时，贝塔值为 0 的风险资产收益 =无风险资产的收益，也可 能存在负的贝塔值，此时风险资产收益小于无风险资产收益。
7. 因为协方差可以衡量一种证券与组合中其他证券方差之间的关系。
8. 如果我们假设，在过去 3 年市场并没有停留不变，那么南方公司的股价价格缺乏变化表 明该股票要么有一个标准差或贝塔值非常接近零。
德州仪器的股票价格变动大并不意味着该 公司的贝塔值高，只能说德州仪器总风险很高。
9. 石油股票价格的大幅度波动并不表明这些股票是一个很差的投资。
如果购买的石油股票 是作为一个充分多元化的产品组合的一部分， 它仅仅对整个投资组合做出了贡献。
这种贡献 是系统风险或B 来衡量的。
所以，是不恰当的。
10. The statement is false. If a security has a negative beta, investors would want to hold the asset to reduce the variability of their portfolios. Those assets will have expected returns that are lower than the risk-free rate. To see this, examine the Capital Asset Pricing Model:E(R s ) = R f + S [E(R M ) —Rf ] If S < 0, the n the E(FR) < R f11. Total value = 95($53) + 120($29) = $8,515The portfolio weight for each stock is:WeightA = 95($53)/$8,515 = .5913 WeightB = 120($29)/$8,515 = .408712. Total value = $1,900 + 2,300 = $4,200so, the expected return of this portfolio is:E(R p ) = ($1,900/$4,200)(0.10) + ($2,300/$4,200)(0.15) = .1274 or 12.74%13. E(R p ) = .40(.11) + .35(.17) + .25(.14) = .1385 or 13.85%14. Here we are given the expected return of the portfolio and the expected return of each asset in the portfolio and are asked to find the weight of each asset. We can use the equation for the expected return of a portfolio to solve this problem. since the total weight of a portfolio must equal 1 (100%), the weight of stock Y must be one minus the weight of stock X. Mathematically speaking, this means: E(R p ) = .129 = .16w X + .10(1 —w X) We can now solve this equation for the weight of stock X as: .129 = .16w X + .10 —.10w X w X= 0.4833 so, the dollar amount invested in stock X is the weight of stock X times the total portfolio value, or: Investment in X = 0.4833($10,000) = $4,833.33And the dollar amount invested in stock Y is:Investment in Y = (1 —0.4833)($10,000) = $5,166.6715. E(R) = .2(—.09) + .5(.11) + .3(.23) = .1060 or 10.60%16. E(RA) = .15(.06) + .65(.07) + .20(.11) = .0765 or 7.65%E(RB) = .15(-.2) + .65(.13) + .20(.33) = .1205 or 12.05%°F =.15(06 —.0765)2十・65(・07—.0765)2十20(11- .0765)2- ,00029=(.00029)M=,0171 or 1.71%aA-45(-2 - .1205)2 + .65(.13 - 4205)2 + .20(33 - 1205 02424二(.02124)1<2= J557 or 15.57%17.E(R A) = .10( -045) + .25 (.044) + .45(.12) + .20(.207) = .1019 or 10.19%方差=.10(-.045 -.1019) c2 + .25(.044 -.1019) 2 + .45(.12 -.1019) 2 + .20(.207 -.1019) c 2 = .00535标准差=(.00535)1/2 = .0732 or 7.32%18.E(R P) = .15(.08) + .65(.15) + .20(.24) = .1575 or 15.75%If we own this portfolio, we would expect to get a retur n of 15.75 perce nt.19. a.Boom: E(R p) = (.07 + .15 + .33)/3 = .1833 or 18.33%Bust: E(R P) = (.13 + .03 .06)/3 = .0333 or 3.33%E(Rp) = .80(.1833) + .20(.0333) = .1533 or 15.33%b.Boom: E(R P)=.20(.07) +.20(.15) + .60(.33) =.2420 or 24.20%Bust: E(R P) =.20(.1 3) +.20(.03) + .60( .06) = .0040 or -0.40%E(R P) = .80(.2420) + .20(.004) = .1928 or 19.28%P的方差=.80(.2420 -.1928) c2 .0040 -928) c2 = .0096820. a. Boom: E(R p) = .30(.3) + .40(.45) + .30(.33) = .3690 or 36.90%Good: E(R p) = .30(.12) + .40(.10) + .30(.15) = .1210 or 12.10%Poor: E(RP) = .30(.01) + .40( -.15) + .30( -.05)=二0720 or 720%Bust: E(RP) = .30(二06) + .40(二30) + .30( =09)=二1650 or -16.50%E(RP) = .20(.3690) + .35(.1210) + .30( -.0720) + .15( -.1650) = .0698 or 6.98%b. cc2 = .20(.3690 -.0698) c2 + .35(.1210 -.0698) c2 + .30(=0720 -.0698) c2+ .15(-.1650 - .0698) c 2 = .03312p的标准差=(.03312) c 1/2 = .1820 or 18.20%21.卩=.25(.75) + .20(1.90) + .15(1.38) + .40(1.16) = 1.2422.卩P = 1.0 = 1/3(0) + 1/3(1.85) + 1/3(3 x) 卩x = 1.1523.E(R i) = R f + [E(R M) -R f| 心iE(R i) = .05 + (.12 -.05)(1.25) = .1375 or 13.75%24.We are give n the values for the CAPM except for the substitute these values into the CAPM, and solve for thewe need to realize is that we are given the market risk premium. The market risk premium is the expected return of the market mi nus the risk-free rate. We must be careful not to use this value as the expected return of the market. Using the CAPM, we find:E(R i) = .142 = .04 + .07 3 i贝V 3 i = 1.4625.E(R i) = .105 = .055 + [E(R M) - .055](.73) 贝V E(R M) = .1235 or 12.35%26.E(R i) = .162 = R f + (.11 - R f)(1.75).162 = R f + .1925 T.75R f 则R f = .0407 or 4.07%27. a. E(R P) = (.103 + .05)/2 = .0765 or 7.65%b.We need to find the portfolio weights that result in a portfolio with athe 贝塔of the risk-free asset is zero. We also know the weight of the risk-free asset is one minus the weight of the stock since the portfolio weights must sum to one, or 100 perce nt. So:P P二0.50 二w s(.92)十(1 一w s)(0)0.50 = *92w s+ 0 - 0w sw s= 050/.92ws = 5435A IK L the weiglit of the risk-free asset is:WRf = 1 - .5435 = .4565c.We need to find the portfolio weights that result in a portfolio with an expected return of 9 perce nt. We also know the weight of the risk-free asset is one minus the weight of the stock since the portfolio weights must sum to one, or 100 perce nt. So:E(R p) = .09= .103 w s+ .05(1-w s).09 = J03ws + .05 - ,05w$Ws = .7547So. The p of the pon folio will be:p p二.7547(.92) + (1 - .7547)(0)二0.694d.Solv ing for the a, we find:L84 = w s(.92) + (1 - Ws)(0)w s= L84.\92 = 2w Rf= 1 - 2 = —1The portfolio is invested 200u o in tbe stock and -100% in the risk-&ec ossein This icpreseuts boiiowuig at tlie liisk-fiee mie to buy more of Cie stock,18. ?P = W W(1.3) + (1 -W W)(0) = 1.3W WSo, to find the 卩of the portfolio for any weight of the stock, we simply multiply the weight of the stock times its 卩.Eve n though we are solv ing for therisk-free asset for different portfolio weights, we are really solving for the SML. Any comb in ati on of this stock and the risk-free asset will fall on the SML. For that matter, a portfolio of any stock and the risk-free asset, or any portfolio of stocks, will fall on the SML. We know the slope of the SML line is the market risk premium, so using the CAPM and the in formati on concerning this stock, the market risk premium is:E(R W) = .138 = .05 + MRP(1.30)MRP = .088/1.3 = .0677 or 6.77%So, now we know the CAPM equation for any stock is:E(R P) = .05 + .0677*贝塔P29.E(R Y) = .055 + .068(1.35) = .1468 or 14.68%E(R Z) = .055 + .068(0.85) = .1128 or 11.28%Reward-to-risk ratio Y = (.14 -.055) / 1.35 = .0630Reward-to-risk ratio Z = (.115 -.055) / .85 = .070630.(.14 -R f)/1.35 = (.115 -R f)/0.85We can cross multiply to get: 0.85(.14 -R f) = 1.35(.115 -R1)Solving for the risk-free rate, we find:0.119 -0.85R f = 0.15525 T.35R f R f = .0725 or 7.25%31.31.[E(R A) -R f]/ A = [E(R B) -R"? BRP A/ 3 A = RP B/卩 B 3 B/ 3 A = RP B/RP A32.Boom: E(R P) = .4(.20) + .4(.35) + .2(.60) = .3400 or 34.00%Normal: E(R p) = .4(.15) + .4(.12) + .2(.05) = .1180 or 11.80%Bust: E(R p) = .4(.01) + .4( -.25) + .2( -.50) = -1960 or -19.60%E(R P) = .35(.34) + .40(.118) + .25( -.196) = .1172 or 11.72%二p-2= .35(.34 -.1172)2 + .40(.118 -.1172)2 + .25( -.196 -.1172)2 = .04190匚p = (.04190)1/2 = .2047 or 20.47%b. RP i = E(R p) -R f = .1172 -.038 = .0792 or 7.92%c- Approximate expected real return = .1172 -.035 = .0822 or 8.22%1 + E(R i) = (1 + h)[1 + e(r i)]1.1172 = (1.0350)[1 + e(r i)]e(r i) = (1.1172/1.035) -1 = .0794 or 7.94%Approximate expected real risk premium = .0792 -.035 = .0442 or 4.42%Exact expected real risk premium = (1.0792/1.035) -1 = .0427 or 4.27%33.W A = $180,000 / $1,000,000 = .18 W B = $290,000/$1,000,000 = .293 p = 1.0 = w A(.75) + W B(1.30) + W c(1.45) + W Rf(0) W C = .33655172In vest in Stock C = .33655172($1,000,000) = $336,551.721 = W A + W B + w c + W Rf 1 = .18 + .29 + .33655172 + w Rf W Rf = .19344828In vest in risk-free asset = .19344828($1,000,000) = $193,448.2834.E(R p) = .1070 = W X(.172) + W Y(.0875) + (1 -W x -W Y)(.055)卩p = .8 = W x(1.8) + W Y(0.50) + (1 —W x —W Y)(O)W = -0.11111 W Y = 2.00000 W Rf = -0.88889Investment in stock X = -0.11111($100,000) = -$11,111.1135.E(R A) = .33(.082) + .33(.095) + .33(.063) = .0800 or 8.00%E(R B) = .33( -065) + .33(.124) + .33(.185) = .0813 or 8.13%股票 A :方差=.33(.082 -.0800) 2 + .33(.095 -.0800) 2 + .33(.063 -.0800) 2 = .00017标准差=(.00017) - 1/2 = .0131 or 1.31%股票 B :方差=.33( -.065 -.0813) - 2 + .33(.124 -.0813) - 2 + .33(.185 -.0813) - 2 = .01133 标准差=(.01133)1/2 = .1064 or 1064%Cov(A,B) = .33(.092 -.0800)(-.065 -.0813) + .33(.095 -.0800)(.124 -.0813) + .33(.063-.0800)(.185 -.0813) = -.000472:-A,B = Cov(A,B) / (标准差A标准差B)= -.000472 / (.0131)(.1064) = -337336.E(R A) = .30( -020) + .50(.138) + .20(.218) = .1066 or 10.66%E(R B) = .30(.034) + .50(.062) + .20(.092) = .0596 or 5.96%Z的方差=.30(-.020 -.1066) - 2 + .50(.138 -.1066) —+ .20(.218 -.1066) -2 = .00778 2A 的标准差=(.00778) - 1/2 = .0882 or 8.82%B的方差=.30(.034 -.0596) - 2 + .50(.062 -.0596) - 2 + .20(.092 -.0596 - 2 = .00041B 的标准差=(.00041) - 1/2 = .0202 or 2.02%Cov(A,B) = .30( -020 -.1066)(.034 -.0596) + .50(.138 -.1066)(.062 -.0596)+ .20(.218 -.1066)(.092 - .0596) = .001732：?A,B = Cov(A,B) / A的标准差*B的标准差=.001732 / (.0882)(.0202) = .970137. a. E(R P) = W F E(R F) + W G E(R G)E(R P) = .30(.10) + .70(.17) = .1490 or 14.90%b. The varia nee of a portfolio of two assets can be expressed as:b；+ w 討］+ 2 W F W G C F a G p F,Gaj = .30-^26')+ .702C582) + 2(.30)(.70)(.26)(.58)(.25) = .18675标准差=(.18675) —1/2 = .4322 or 43.22%38. a. The expected return of the portfolio is the sum of the weight of each asset times the expected retur n of each asset, so:E(R P) = W A E(R A) + W B E(R B) = .45(.13) + .55(.19) = .1630 or 16.30%= w \ + W言 b 吉十2A cr B p A B<T|= .452C33^ ■+■十2(.45)055X38)062)(.50)心=.20383= ( 2O3S3)1/2 = .4515 or45.15%rrPI 2 2? i *b、Qp = ZWAWBOA^BpiBa? = ,452(.382)十_552(.622) + 2(.45)055X 38)(-62)(- 50) al = .08721cr = (.0&72L)i 亠2953 oi 29.53%c. As Stock A and Stock B become less correlated, or more n egatively correlated, the sta ndard deviati on of the portfolio decreases.40.(i) Wy vim t lie cqikiition to etileuliitf Hn<l 1P A =C PA.M X^A)# bM0 85 = 甩jvtXa.27) / 0.20PA.M —O-<>3<ii) TJsin^: flic etpuition to calculate fiiK.1:壯曰=CpH bg1 .50 = (.5OX<^B)/ 0 .20KTD = 0.60(iii> I_7sinii I I LC cqiuiLion to calcuktic bcTa. wc lincl:Wu =〔尸<7 hi"<■>■「)/ bwpc = C.55X-7O)「0,20pc - 1 2?(iv)The market has a correlati on of 1 with itself.(v)The beta of the market is 1.(vi)The risk-free asset has zero sta ndard deviati on.(vii)T he risk-free asset has zero correlati on with the market portfolio.(viii) The beta of the risk-free asset is 0.b. Firm A: E(R A) = R f + 卩A[E(R M) -R f]E(R A) = 0.05 + 0.85(0.12 -0.05) = .1095 or 10.95%Firm B: E(R B) = R f + 卩B[E(R M) -R f]E(R B) = 0.05 + 1.5(0.12 -0.05) = .1550 or 15.50%Firm C: E(R C) = R f + 卩C[E(R M) -R f]E(R c)= 0.05 + 1.23(0.12 -0.05) = .1358 or 13.58%According to the CAPM, the expected return on Firm C ‘ s stock should be 13.58 percent. However, the expected return on Firm C ‘s stock given in the table is 17 perc e nt. Therefor Firm C ‘ s stock is underpriced, and you should buy it.43. First, we need to find the standard deviation of the market and the portfolio, which are:c 1/2 = .2071 or 20.71%M的标准差=(.0429)Z的标准差=(.1783) c 1/2 = .4223 or 42.23%Now we can use the equation for beta to find the beta of the portfolio, which is:卩Z=(相关系数乙M)*(标准差Z /标准差M = (.39)(.4223) / .2071 = .80Now, we can use the CAPM to find the expected return of the portfolio, which is:E(R Z) = R f + 卩Z[E(R M)-R f = .048 + .80(.114 -.048) = .1005 or 10.05%。
罗斯公司理财第九版第五章课后答案对应版
第五章：净现值和投资评价的其他方法1.如果项目会带来常规的现金流，回收期短于项目的生命周期意味着，在折现率为0 的情况下，NPV 为正值。
折现率大于0 时，回收期依旧会短于项目的生命周期，但根据折现率小于、等于、大于IRR 的情况，NPV 可能为正、为零、为负。
折现回收期包含了相关折现率的影响。
如果一个项目的折现回收期短于该项目的生命周期，NPV 一定为正值。
2.如果某项目有常规的现金流，而且NPV 为正，该项目回收期一定短于其生命周期。
因为折现回收期是用与NPV 相同的折现值计算出来的，如果NPV为正，折现回收期也会短于该项目的生命周期。
NPV 为正表明未来流入现金流大于初始投资成本，盈利指数必然大于1。
如果NPV 以特定的折现率R 计算出来为正值时，必然存在一个大于R 的折现率R’使得NPV 为0，因此，IRR 必定大于必要报酬率。
3.（1）回收期法就是简单地计算出一系列现金流的盈亏平衡点。
其缺陷是忽略了货币的时间价值，另外，也忽略了回收期以后的现金流量。
当某项目的回收期小于该项目的生命周期，则可以接受；反之，则拒绝。
回收期法决策作出的选择比较武断。
（2）平均会计收益率为扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额。
其最大的缺陷在于没有使用正确的原始材料，其次也没有考虑到时间序列这个因素。
一般某项目的平均会计收益率大于公司的目标会计收益率，则可以接受；反之，则拒绝。
（3）内部收益率就是令项目净现值为0 的贴现率。
其缺陷在于没有办法对某些项目进行判断，例如有多重内部收益率的项目，而且对于融资型的项目以及投资型的项目判断标准截然相反。
对于投资型项目，若IRR 大于贴现率，项目可以接受；反之，则拒绝。
对于融资型项目，若IRR 小于贴现率，项目可以接受；反之，则拒绝。
（4）盈利指数是初始以后所有预期未来现金流量的现值和初始投资的比值。
必须注意的是，倘若初始投资期之后，在资金使用上还有限制，那盈利指数就会失效。
罗斯公司理财第九版第十二章课后答案1
第十二章:套利定价理论1. Systematic risk is risk that cannot be diversified away through formation of a portfolio. Generally, systematic risk factors are those factors that affect a large number of firms in the market, however, those factors will not necessarily affect all firms equally. Unsystematic risk is the type of risk that can be diversified away through portfolio formation. Unsystematic risk factors are specific to the firm or industry. Surprises in these factors will affect the returns of the firm in which you are interested, but they will have no effect on the returns of firms in a different industry and perhaps little effect on other firms in the same industry.2. Any return can be explained with a large enough number of systematic risk factors. However, for a factor model to be useful as a practical matter, the number of factors that explain the returns on an asset must be relatively limited.3. The market risk premium and inflation rates are probably good choices. The price of wheat, while a risk factor for Ultra Products, is not a market risk factor and will not likely be priced as a risk factor common to all stocks. In this case, wheat would be a firm specific risk factor, not a market risk factor. A better model would employ macroeconomic risk factors such as interest rates, GDP, energy prices, and industrial production, among others.4. a. Real GNP was higher than anticipated. Since returns are positively related to the level of GNP, returns should rise based on this factor.b. Inflation was exactly the amount anticipated. Since there was no surprise in this announcement, it will not affect Lewis-Striden returns.c. Interest rates are lower than anticipated. Since returns are negatively related to interest rates, the lower than expected rate is good news. Returns should rise due to interest rates.d. The President 's death is bad news. Although the president was expected to retire, his retirement would not be effective for six months. During that period he would still contribute to the firm. His untimelydeath means that those contributions will not be made. Since he was generally considered an asset to the firm, his death will cause returns to fall. However, since his departure was expected soon, the drop might not be very large.e. The poor research results are also bad news. Since Lewis-Striden must continue to test the drug, it will not go into production as earlyas expected. The delay will affect expected future earnings, and thus it will dampen returns now.f. The research breakthrough is positive news for Lewis Striden. Since it was unexpected, it will cause returns to rise.g. The competitor ‘ s announcement is also unexpected, but it is not a welcome surprise. This announcement will lower the returns on Lewis- Striden.。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
1、如果项目带来的是常规的现金流，而且其回收期短于该项目的生命周期，还不能准备判断其净现值的正负。
仍需要其采用的折现率和其内部收益率IRR 做对比。
当折现率小于IRRA 时，净现值为正值，当折现率大于IRRA时，净现值为负值，两者相等时，净现值为零。
如果一个项目的折现回收期短于该项目的生命周期，则净现值一定为正值。
2、项目有常规的现金流，且NPV为正值，则各期流入的现金流折现总和一定大于期初项目资金流出。
而各期流入的现金流总和肯定大于折现总和，所以该项目的回收期一定短于其生命周期。
同时折现回收期是用和净现值同样的NPV计算出来的，所以折现回收期也一定短于其生命周期。
同样净现值为正值，说明初始投资所带来的后续现金流的现值大于初始投资，所以盈利指数PI 一定大于1。
如果使用内部收益率折现各期现金流量时，净现值为零。
而以折现率折现各期现金流量时，净现值为正，说明折现率小于内部收益率。
3、a 回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资相等所需要的时间。
它代表收回投资所需要的年限。
回收年限越短，方案越有利。
其缺陷就是忽略了回收期内现金流量的时间序列，也忽略了回收期以后的现金支付，同时对于回收期的选择也存在主观臆断。
选择一个具体的回收期决策标准，当项目的回收期小于标准的就可行，大于标准的则拒绝。
b 平均会计收益率是指为扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额。
其缺陷是使用账面收益而非现金流量，忽略了折旧对现金流量的影响，忽视了净收益的时间分布对项目经济价值的影响。
当项目的平均会计收益率小于目标平均会计收益率时，则拒绝项目，反之接受。
c 内部收益率就是令项目净现值为0的折现率。
其缺点是对于特殊项目无法用一般原则进行判断，并且有些项目可能会出现多个收益率的现象。
同时对于互斥项目容易忽视其规模问题和时间序列问题。
一般原则是当折现率小于IRR时，接受该项目，反之则拒绝。
d 盈利指数是初始投资所带来的后续现金流的现值和初始投资的比值。
缺陷是如果初始投资之后在资金使用上还有限制，则盈利指数就会失效。
同时在互斥项目上，其也忽视了项目在规模上的差异。
若项目的PI 大于1，则项目可以接受，反之，则应该拒绝。
e 净现值就是项目各期的现金流量的现值的代数和。
净现值法主要具有三个特点：第一，净现值使用了现金流量。
第二，净现值包含了项目的全部现金流量。
第三，净现值对现金流量进行了合理的折现。
当项目的净现值为正时，接受该项目，当项目的净现值为负的时候，拒绝该项目。
4、对于一个具有永续现金流的项目来说：回收期：T=l/C 内部收益率：IRR=C/I则T*IRR=1,即回收期和内部收益率互为倒数。
对于拥有相对固定现金流的长期项目而言，内部收益率越高，则回收期越短。
5、原因有很多，最主要的两个是运输成本以及汇率的原因。
在美国制造生产可以接近于产品销售地，极大的节省了运输成本。
同样运输时间的缩短也减少了商品的存货。
跟某些可能的制造生产地来说，选择美国可能可以一定程度上减少高额的劳动力成本。
还有一个重要因素是汇率，在美国制造生产所付出的生产成本用美元计算，在美国的销售收入同样用美元计算，这样可以避免汇率的波动对公司净利润的影响。
6、最大的问题在于如何估计各期实际的现金流量，以及确定与风险相匹配的适合的折现率。
回收期法和平均会计收益率法较为简单，折现回收期法、IRR法、PI 法在实践中都相对较难。
净现值法最难。
7、可以应用于非盈利公司，因为它们同样需要有效分配可能的资本，就像普通公司一样。
不过，非盈利公司的利润一般都不存在。
例如，慈善募捐有一个实际的机会成本，但是盈利却很难度量。
即使盈利可以度量出来，合适的报酬率也没有办法确定。
在这种情况下，回收期法常常被用到。
另外，美国政府是使用实际成本/盈利分析来做资本预算的，但需要很长时间才可能平衡预算。
8、这种说法是错误的，因为如果两个项目现金流量的大小和时间序列不同，则不同的折现率对其现值的影响也将不同。
只有在两个项目时间序列相同，并且相同时间的现金流量成比例(本题B项目为A项目的两倍)，那么在任何折现率，项目B 的净现值将为项目A的两倍。
9、尽管A项目的盈利指数低于B项目，但A项目具有较高的NPV,所以应该选A 项目。
盈利指数判断失误的原因主要在于忽略了两个项目的规模差异。
如果公司的投资规模受到某方面的限制，则公司的决策可能出现失误。
10、IRR=C1/(1+IRR)+C2/(1+IRRF2+ C3/(1+IRR)A3a如果两个项目的现金流均相同，那么A项目将有更高的IRR因为A 项目的初期投资低于低于B项目。
b相同，因为项目B的初始投资额与现金流量均为项目A的两倍。
11、 B 项目将会更加敏感。
原因在于货币的时间价值。
较长期的未来现金流的折现系数对利率的变动更加敏感。
12、MIRR 的计算方法是找到所有现金流出的现值以及项目结束后现金流入的未来值，然后计算出两笔现金流的IRR因为，两笔现金流用同一利率(必要报酬率)折现，所以，MIRR不是真正的利率。
相反，考虑IRR如果考虑用初始投资的未来值计算出IRR就可以复制出项目未来的现金流量。
13、这种说法是错误的。
如果你将项目期末的内部现金流以必要报酬率计算出PV和初始投资，你将会得到相同的NPV,但是NPV并不涉及内部的现金流在投资的问题。
14、这种说法是错误的。
的确，如果你计算中间的所有现金的未来价值到项目结束流量的回报率，然后计算这个未来的价值和回报率的初步投资，你会得到相同的回报率。
然而，IRR不涉及内部现金流的再投资的问题。
影响现金流的因素一旦产生不会影响IRR。
15、a项目A回收期小于两年，项目B回收期大于两年，应该选择项目A b 项目A：NPV=-10,000+6,500/(1+15%)+4,000/(1+15%)A2+1,800/(1+15%)A3=-10,000+5,652.2+3,024.6+1,183.5=-139.7美元项目B：NPV=-12,000+7,000/(1+15%)+4,000/(1+15%)A2+5,000/(1+15%)A3=-12,000+6,087.0+3,024.6+3,287.6=399.2美元项目B 的净现值为正值，所以应该选择项目B16、第一期现金流入的现值PV1=6,000/(1+14%)=5,263.2美元第二期现金流入的现值PV2=6,500/(1+14%)A2=5,001.5美元第三期现金流入的现值PV3=7,000心+14%)八3=4,724.8美元第四期现金流入的现值PV4=8,000心+14%)八4=4,736.6美元如果初始成本为8,000美元，则折现回收期为两年。
如果初始成本为13,000 美元，则折现回收期为三年。
如果初始成本为18,000美元，则折现回收期为四年。
17、NPV=-11,000+5,500/(1+IRR)+4,000/(1+IRR)A2+3,000/(1+IRR)A3=0NPV=-11,000+5,500/(1+8%)+4,000/(1+8%)A2+3,000/(1+8%)A3=-11,000+5,092.6+3,429.4+2,381.5=-96.5当折现率为8%时，NPV为负值，而当折现率为IRR时，NPV为零，所以IRR 小于8%，所以该项目不能被接受。
18、项目A: NPV=-3,500+1,800/(1+IRR)+2,400/(1+IRR)A2+1,900/(1+IRR)A3=0IRR=33%项目B: NPV=-2,300+900/(1+IRR)+1,600/(1+IRR)A2+1,400/(1+IRR)A3=0 IRR=30% 19、税收所有现金流入的现值PV=65,000*[1-1/(1+15%)A7]/15%=270,427美元贝U PI=270,427/190,000=1.42>1 所以应该接受该项目20、a项目A:所有现金流入的现值：PV=800/(1+10%)+900/(1+10%)A2+700/(1+10%)A3=1997t 元PI=1997/1500=1.33 项目B:所有现金流入的现值：PV=500/(1+10%)+1,900/(1+10%)A2+2,100/(1+10%)A3=360美元PI=3603/2500=1.44 b因为项目A和项目B盈利指数都大于1,所以两个项目都可以接受21、a项目A:NPV=-750,000+310,000/(1+IRR)+430,000/(1+IRR)A2+330,000/(1+IRR)A3=0 IRR=20% 项目B:NPV=-2,100,000+1,200,000/(1+IRR)+760,000/(1+IRR)A2+850,000/(1+IRR)A3=0IRR=17.5%则NPV=-1,350,000+890,000/(1+IRR)+330,000/(1+IRR)A2+520,000/(1+IRR)A3=0增量内部收益率=16%>14%所以增量投资的净现值为正值，即项目B的净现值要大于项目A的净现值。
因此应该选择项目 Bc项目A:NPV=-750,000+310,000/(1+14%)+430,000/(1+14%)A2+330,000/(1+14%R)A3 =75,542 美元项目B:NPV=-2,100,000+1,200,000/(1+14%)+760,000/(1+14%)A2+850,000/(1+14%)A3 =111,153 美元项目B的净现值较大，所以选择项目B,和增量内部收益率法则的结论一致。
22、 a 棋盘游戏的回收期为600/700=0.86年，CD游戏的回收期为1+(1,900-1400)/900=1.56年，所以应该选择棋盘游戏。
b棋盘游戏：NPV=-600+700/(1+10%)+150/(1+10%)A2+100/(1+10%)A3=235.美元CD游戏：NPV=-1,900+1,400/(1+10%)+900/(1+10%)A2+400/(1+10%)A3=417.美元CD游戏的净现值较大，所以选择CD游戏c棋盘游戏：NPV=-600+700/(1+IRR)+150/(1+ IRR)A2+100/(1+ IRRF3=0RR=42% CD游戏：NPV=-1,900+1,400/(1+ IRR)+900/(1+ IRR)A2+400/(1+ IRRF3RR=25%棋盘游戏的内部收益率较高，所以选择棋盘游戏dNPV=-1,300+700/(1+IRR)+750/(1+IRR)A2+300/(1+IRR)A3=0增量内部收益率=19%>10%所以增量投资的净现值为正，应该选择C D游戏23、 a 项目M 回收期为1+(300,000-270,000)/270,000=1.11 年，项目S 的回收期为1+(600,000-250,000)/400,000=1.875年，所以应该选择项目S。